事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入1.22亿元，同比下滑24.75%；归母净利润-793.27万元，同比下滑129.32%；扣非归母净利润-1077.39万元，同比下滑143.87%。 下游需求逐步修复，Q2环比大幅减亏分板块来看，报告期内受下游消费电子市场表现疲软、行业去库存等因素影响，公司热控PI薄膜、电子PI薄膜收入分别为3243.15、5729.92万元，分别同比下滑55.29%、10.08%；电工PI薄膜则保持稳定增长，实现销售收入3048.09万元，同比增长29.50%。报告期内，受产品销售结构变化、售价下降，以及研发投入和财务费用增加等因素影响，公司盈利能力下降，销售毛利率、净利率分别为28.26%、-6.50%，分别同比下滑13.75、23.19个百分点。分季度来看，Q2下游消费电子客户接单量已逐步恢复正常，公司业绩随之显著改善，实现营业总收入7730.88万元，环比Q1增长72.92%；实现归母净利润-32.88万元，环比Q1减亏727.50万元。我们预计下半年随下游需求持续回暖，公司有望逐步实现扭亏为盈。 研发投入持续加大，在研项目储备丰富报告期内，公司研发费用为1608.88万元，同比增长20.32%；研发费用率为13.19%，同比增长4.94个百分点。截至报告期末，公司共有在研项目11项。其中，CPI光学级中试产线处于装备与工艺优化阶段；与下游应用单位共同技术攻关的COF用PI薄膜已完成多次评价；两项PI浆料开发项目已完成中试产线设计；TPI柔性基材已完成小样的评价及认证工作；空间应用高绝缘1500mm幅宽PI薄膜进入项目验收阶段。公司拥有完整的PI薄膜研发和产业化核心技术体系，在研产品产业化前景良好，未来公司产品矩阵将愈发完善。 嘉兴基地项目有序投产，释放成长动能报告期内，嘉兴瑞华泰1600吨/年募投项目有序推进，4条主生产线已开始投料进行产品调试，预计部分产线将于今年下半年陆续投入使用；另外2条主生产线正在安装中。报告期内，嘉兴瑞华泰营业收入、净利润分别为3611.12万元、250.84万元，后续随着嘉兴产能持续释放，嘉兴瑞华泰业绩有望实现快速增长。待嘉兴产线全部投产，公司深圳、嘉兴两基地将合计拥有15条PI薄膜量产产线，合计产能将达到2650吨/年。产能规模及产线数量扩张，一方面有助于提高公司在研产品的产业化效率，另一方面也将提升公司产品量产能力，进而提升公司市场占有率和市场竞争力。 投资建议预计2023-2025年公司营收分别为3.83、6.27、8.87亿元，同比分别增长26.81%、63.84%、41.56%；归母净利润分别为0.29、0.95、1.50亿元，同比分别增长-24.71%、223.62%、58.72%；EPS分别为0.16、0.53、0.84元/股，对应PE分别为134.6、41.6、26.2倍。我们看好嘉兴基地产能释放、在研产品产业化为公司带来的长期成长动能，维持“推荐”评级。 风险提示下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，嘉兴基地产能释放不及预期的风险，在研产品进展不及预期的风险等。

公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入20.80亿元，同比增长17.78%；归母净利润1.10亿元，同比下滑19.79%；扣非归母净利润1.01亿元，同比下滑21.96%；基本每股收益0.29元/股，同比下滑19.44%。 随需求好转、成本回落，Q2盈利环比显著改善报告期内，受下游需求疲软、行业去库存等因素影响，公司主营产品价格同比有所下降，氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料板块均价分别同比下降20.60%、21.93%、30.88%；板块毛利率分别同比下滑0.1个百分点、增加0.45个百分点、下滑24.05个百分点。分季度来看，随下游需求逐步好转及原材料价格回落，公司Q2业绩环比显著改善，实现营业总收入、归母净利润11.41亿元、0.81亿元，环比Q1增长21.51%、179.31%。我们认为，公司上半年及Q2业绩表现符合预期，预计下半年随下游需求进一步修复及公司新增产能陆续释放，公司业绩有望持续改善。 HFCs配额管理方案落地在即，行业景气有望修复上行近日生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会，正式配额管理方案有望于年内落地实施。受宏观经济弱复苏、夏季高温等因素影响，制冷剂下游需求陆续修复，主流HFCs盈利已有所改善。百川盈孚数据显示，截至8月11日，R32、R134a、R125市场均价分别为14000元/吨、21250元/吨、21500元/吨，较上月分别上涨5.66%、2.41%、0.00%；价差分别为1667元/吨、5520元/吨、6742元/吨，较上月分别上涨40.30%、5.90%、0.06%。未来随配额管理方案正式落地实施，HFCs供需结构预期将有所收紧，产品价格及价差均有一定上行空间，公司氟碳化学品板块营收及盈利能力也有望随之改善。 产能陆续释放，含氟高分子材料板块加速成长报告期内，公司合计拥有含氟高分子材料及单体产能5.93万吨。其中，邵武永和氟化工生产基地项目一期2.8万吨/年TFE、1万吨/年HFP相继于2022年末及2023年初投产。报告期内，公司含氟高分子材料对外销量达到1.03万吨，同比增长92.46%；实现营业收入6.16亿元，同比增长50.25%；收入占比提升至29.6%，同比增长6.4个百分点。截至目前，内蒙永和0.7万吨/年VDF顺利投产，邵武永和生产基地项目一期0.75万吨/年FEP、1万吨/年PTFE已陆续试车生产；邵武永和氟化工生产基地项目二期和1万吨/年PVDF、0.3万吨/年HFPO扩建项目，以及内蒙永和0.8万吨/年VDF、0.6万吨/年PVDF、1万吨/年全氟己酮等项目均在稳步推进。未来随产能持续释放，公司含氟高分子材料业绩有望保持高速增长，规模优势及市场竞争力也将进一步提升。 投资建议预计2023-2025年公司营收分别为44.26、53.53、63.16亿元，同比分别增长16.37%、20.94%、17.99%；归母净利润分别为4.35、6.99、9.16亿元，同比分别增长45.01%、60.69%、30.94%；EPS分别为1.15、1.84、2.42元/股，对应PE分别为28.1、17.5、13.4倍。我们看好未来氟碳化学品景气上行带来的业绩弹性以及含氟高分子材料陆续投产带来的成长性。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示HFCs配额管理方案不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；公司在建产能建设及产能投放进度不及预期的风险等。