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天康生物
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农林牧渔类行业
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2023-08-29
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7.47
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8.85
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23.43%
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7.33
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-1.87% |
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9.06
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21.29% |
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详细
事件: 公司发布 2023年半年度报告,2023年上半年实现营业收入 89.63亿元,同比增长 11.92%;实现归母净利润-4.47亿元,同比-358.85%。每股收益为-0.33元/股。23Q2单季度实现营业收入 50.72亿元,同比+9.87%;实现归母净利润-4.33亿元,同比增亏,每股收益为-0.32元/股。 饲料动保行业持续增长,生猪养殖行业承压报告期内,公司饲料实现销量 125.41万吨,同比上升 14.28%;实现销售收入 300,709.43万元,同比增长 9.28%;生猪养殖业务实现销售收入为258,705.41万元,同比增长 17.39%;上半年出栏生猪 130.97万头,同比增长 40.60%;制药业务实现销售收入为 44,626.84万元,同比下降0.84%;植物蛋白及油脂加工业务销售收入为 129,007.47万元,同比增长25.88%;玉米收储业务实现销售收入为 139,844.20万元,同比增长8.72%。生猪养殖业务因上半年承压,公司生猪养殖业务出现亏损,近期随猪价提升,公司养殖业务有望扭亏为盈。 管理费用下降明显,饲料业务毛利逆势增长。 公司主营业务综合毛利率为 3.23%,同比下降 3.59pct;饲料业务毛利率为 10.10%,同比增长 1.61pct;屠宰加工及肉制品销售业务毛利率为0.79%,同比下降 2.45pct;生猪养殖业务毛利率为-33.25%,同比下降11.87pct;制药业务毛利率为 68.09%,同比下降 0.83pct;油脂加工业务毛利率 3.77%,同比下降 1.24pct;玉米收储业务毛利率为-2.50%,同比下降 5.44pct。公司饲料业务因内部养殖规模扩大及对外继续开拓销售市场,产销量较去年同期有所上升,毛利率逆势提升。 盈利预测、估值与评级考虑到生猪价格长期低位运行,未来上涨空间有限,我们预计公司 2023-25年 营 业 收 入 分 别 为 185.95/228.23/286.40亿 元 ,( 原 预 测 值211.72/267.61/316.22亿元)同比增长 11.13%/22.74%/25.49%;归母净利润分别为 1.83/9.85/11.82亿元,(原预测值为 10.32/19.47/14.05亿元)同比变动-39.35%/438.81%/19.98%;EPS 分别为 0.13/0.73/0.87元/股,对应 PE 为 53.3x/9.9x/8.3x。每股净资产 BPS 为 5.9/6.4/6.9元/股,对应PB 为 1.2x/1.1x/1.0x。考虑公司综合发展特性,我们给予公司 2023年1.5xPB,目标价 8.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示:存货减值风险;动物疫病风险,饲料原材料价格大幅波动
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牧原股份
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农林牧渔类行业
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2023-08-21
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41.58
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54.80
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20.12%
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42.69
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2.67% |
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42.69
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2.67% |
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详细
事件:公司发布 2023 年半年度报告,2023 年上半年实现营业收入 518.69 亿元,同比增长 17.17%;实现归母净利润-27.79 亿元,同比减亏 58.41%。每股收益为-0.52 元/股。23Q2 单季度实现营业收入 276.61 亿元,同比增长 6.47%;实现归母净利润-15.81 亿元,同比亏损扩大 5.17%,每股收益为-0.29 元/股。 产能出栏持续高增,低猪价致公司小幅亏损。 公司半年报告期内销售生猪 3,026.5 万头,其中商品猪 2,907.7 万头,仔猪 109.0 万头,种猪 9.7 万头。截至 2023 年 6 月末,公司生猪养殖产能超过 7,800 万头/年,能繁母猪存栏为 303.2 万头。因上半年猪价低迷,公司出现增收不增利。公司能繁产能增加,PSY 进一步提升至 28,结合能繁产能判断,未来公司出栏量有望得到保障。 成本进一步下降,屠宰持续放量。 公司养殖成本持续下降,部分优秀区域成本已降至 14 元/kg 以下,随着公司生产成绩提升以及原材料价格变动,公司成本有望持续下降。公司屠宰持续放量,共计屠宰生猪 552.2 万头,完成鲜、冻品猪肉销售 59.33 万吨,屠宰业务实现营收 86.74 亿元。公司在养殖产能较为集中的地区成立25 家屠宰子公司,已投产 10 家屠宰厂,投产产能合计为 2900 万头/年,未来随着养殖屠宰持续放量,公司抵御周期波动风险增强,营收净利有望快速提升。 盈利预测、估值与评级预计公司 2023-25 年营业收入分别为 1389.09/1680.92/1891.03 亿元,(原预 测 值 为 1552.51/1680.92/1996.09 亿 元 ) , 同 比 增 长11.28%/21.01%/12.50%;归母净利润分别为 55.77/168.93/287.48 亿元,( 原 预 测 值 为 193.82/186.20/329.55 亿 元 ), 同 比 变 动 -57.96%/202.91%/70.18%;EPS 分别为 1.02/3.09/5.26 元/股,对应 PE 为40.7x/13.4x/7.9x,每股净资产 BPS 为 13.7/16.1/20.2 元/股,对应 PB 为3.0x/2.6x/2.1x。综合考虑公司全产业链发展的特性,参考公司以往价值中枢与国内生猪养殖公司可比公司平均估值,给予公司 2023 年 4XPB,目标价 54.8 元,维持“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟扩散;生猪价格长期处于低位;饲料原材料大幅涨价。
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