事件：公司发布24年年报，24年实现营业收入73.56，同比上升27.69%；归属于上市公司股东的净利润11.03亿元，同比上升584.21%；扣除非经营性损益后的净利润10.30亿元，同比上升3660.79%。公司发布25年一季报，25年一季度实现营业收入19.09亿元，同比上升17.32%；归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比上升14.57%；扣除非经营性损益后的净利润2.24亿元，同比上升21.83%。 Q1行业传统淡季，公司业绩增速依然强劲。Flash业务方面，受到国补政策刺激，下游消费电子市场景气度旺盛，叠加端侧AI爆发，单机容量提升，带动需求高速增长。利基DRAM业务方面，伴随海外大厂产能向DDR5及HBM转移，公司充分受益，公司DDR48GB已顺利导入TV、工业等下游客户端，放量可期。MCU业务方面，公司积极把握国产替代的机遇，坚持大客户策略，在光伏、工控、白电等领域持续深耕，同时依托此前在伺服电机等领域积攒的工规技术优势，与多家优秀的机器人公司开展合作。 公司24年业绩亮眼，端侧AI发力，DRAM进展显著。分产品来看，公司24年存储芯片/微控制器/传感器收入分别为51.94/17.06/4.48亿元，同比增速27.39%/29.56%/27.20%，毛利率40.27%/36.50%/16.46%，同比变动+7.28/-6.60/+0.46pct。公司NORFlash产品在消费、网通、计算、汽车等领域持续增长，出货容量历史新高；自有品牌DRAM产品市场拓展显著，市场份额持续提升；MCU受益能源、光模块等需求增长，以及网通、计算领域需求爆发，实现同比增长。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为94.89、115.43、137.24亿元，同比增速分别为29.00%、21.65%、18.89%；归母净利润分别为15.31、20.74、26.15亿元，同比增速分别为38.83%、35.49%、26.09%，对应25-27年PE分别为50X、37X、29X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布24年年报，24年实现营业收入42.13亿元，同比下降7.03%；归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，同比下降31.84%；扣除非经营性损益后的净利润3.12亿元，同比下降36.52%。 24年受下游需求疲软影响，业绩承压，25年有望迎来复苏。公司24Q4单季度营业收入10.11亿元，同比下降8.97%；归母净利润0.62亿元，同比下降63.41%；扣非归母净利润-0.06亿元。分产品来看，公司存储芯片/计算芯片/模拟与互联芯片24年营业收入分别为25.89/10.90/4.72亿元，同比变化分别为-11.06%/-1.65%/+15.31%；毛利率分别为34.55%/33.02%/49.61%，同比变化分别为-1.93/+5.07/-1.73pct。公司24年业绩承压，主要由于工业医疗等下游行业市场在24年景气度不高，25年有望迎来行业需求触底反弹，叠加下游汽车需求增长，25年整体有望迎来修复。 高性能计算对高带宽大容量需求增长，公司积极布局3DDRAM。伴随算力芯片性能提升以及大模型参数增长，AI模型和高性能计算对带宽需求倍数级别增长。3DDRAM通过hyperband绑定能更高效地提供带宽和功耗，有效满足AI芯片与高性能计算芯片对大容量及高带宽的需求，下游市场3DDRAM需求升温。公司拥有深厚的DRAM设计经验和丰富的产业资源，积极布局3DDRAM产品，前瞻性布局新兴市场机会。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为50.79、60.22、71.19亿元，同比增速分别为20.56%、18.57%、18.23%；归母净利润分别为5.05、6.22、7.57亿元，同比增速分别为37.92%、23.15%、21.64%，对应25-27年PE分别为64X、52X、43X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布 24年年报， 24年实现营业收入 35.90亿元，同比增长 1.53%；归属于上市公司股东的净利润 5.73亿元，同比下降 20.42%； 扣除非经营性损益后的净利润 4.64亿元，同比下降 18.92%。 智能电表业务回暖， 高可靠业务持续增长。 公司 24Q4单季度营业收入 9.07亿元，同比增长 13.57%；归母净利润 1.45亿元，同比增长 109.59%； 扣非归母净利润 0.79亿元，同比增长 356.24%。 分品类看，公司安全与识别产品线/非挥发存储器产品线/智能电表芯片产品线/FPGA 及其他产品 营 业 收 入 分 别 7.91/11.36/3.97/11.34亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为8.34%/5.97%/44.89%/0.27%。智能电表景气度回暖， 由于国网、南网电表招标增长， 叠加海外电表市场需求也持续增长，智能电表 MCU 销售增长显著。 在通用 MCU 产品及车规 MCU 产品方面，得益于前期在汽车电子、智慧家电、工业等领域的布局，出货增长，其中在汽车电子领域销量已超 1000万颗。 新一代 FPGA 产品持续推进， 市场空间广阔。 公司产品布局涵盖千万门级 FPGA 芯片、亿门级 FPGA 芯片、十亿门级 FPGA 以及嵌入式可编程器件芯片 PSoC 共四个系列的产品。 公司目前正在积极推进基于 1xnmFinFET 先进制程的新一代 FPGA 和智能化可重构 SoC 产品的研发、谱系化及市场推广工作， 新一代多款 1xnm FinFET 先进制程 FPGA 产品完成样片测试，有小批量产品供客户验证使用，客户反映良好。 盈利预测与投资建议： 预计 2025-2027年营业总收入分别为 40.03、47.43、 54.80亿元，同比增速分别为 11.49%、 18.49%、 15.54%；归母净利润分别为 7.89、 9.65、 11.48亿元，同比增速分别为 37.83%、 22.23%、18.98%，对应 25-27年 PE 分别为 47X、 39X、 33X，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布 24年年报， 24年实现营业收入 36.39亿元， 同比升59.20%；归属于上市公司股东的净利润 14.12亿元，同比上升 213.10%； 扣除非经营性损益后的净利润 12.48亿元，同比上升 237.44%。 Q4单季度再创历史新高，超预期增长。公司 24Q4实现营业收入 10.68亿元，同比增长 40.43%；归母净利润 4.34亿元，同比增长 99.72%；扣非后归母净利润 3.74亿元，同比增长 74.87%。 公司 24业绩高增长延续，Q4单季度业绩历史新高， 主要由于全球服务器及计算机行业景气度修复，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，同时，受益于 DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代，公司 DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4内存接口芯片， DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品，第三子代 RCD 芯片开始规模出货。 DDR5持续渗透，带动内存接口芯片需求高景气，高速互联新品陆续放量，成为增长新引擎。 相比 DDR4世代，在 DDR5世代，公司可提供的内存接口相关产品总价值量大幅提升。 DDR5相关产品相关生态较为完善，已经在下游规模成熟应用。随着 DDR5渗透率在未来几年继续增长，市场空间将进一步扩大。 AI“运力”新品方面， 受益 AI 服务器需求爆发， 公司的三款高性能运力芯片新产品 PCIe Retimer、 MRCD/MDB、 CKD 规模出货，合计销售收入约为 4.22亿元，约是上年度的 8倍。 。 盈利预测与投资建议： 预计 2025-2027年营业总收入分别为 55.08、74.08、 90.69亿元，同比增速分别为 51.37%、 34.50%、 22.41%；归母净利润分别为 22.04、 30.19、 37.51亿元，同比增速分别为 56.13%、 36.95%、24.26%，对应 25-27年 PE 分别为 39X、 28X、 23X，考虑到公司传统品类下游回暖， DDR5产品加速渗透，新品推出构筑新成长曲线， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布 24年年报，实现营业总收入 119.45亿元，同比增长38.03%； 归母净利润 19.77亿元，同比下降 3.64%；扣非归母净利润 16.20亿元，同比下降 11.26%。 全球市场拓展成果显著， Q4收入规模快速扩张。 公司 24Q4营业收入49.38亿元，同比增长 66.54%；归母净利润 5.04亿元，同比下降 26.99%； 扣非归母净利润 4.34亿元，同比下降 24.11%。 国内市场方面，公司受益“以旧换新”补贴政策的推动， 叠加重点布局主流价格带，提高市场份额，公司业务收入实现快速增长；在海外市场，通过精细化渠道布局， 拓展北美、欧洲、亚太市场，并拓宽海外产品价格带，实现海外业务收入的大幅提升。 公司 24年毛利率 50.14%，同比下降 4.99pct，主要由于公司产品价格带拓宽，积极拓展市场份额。 费用投入加强产品力+品牌力， 助力后续向销售额转化。 销售净利率16.55%，同比下降 7.15pct。 公司 24年销售、管理、研发、财务费用率分别为 24.84%、 2.89%、 8.13%、 -1.35%，同比变动+3.84、 +0.45、 +0.98、+0.25pct， 期间销售费用增加，主要由于公司加强国内外市场拓展，对应的营销费用及平台费用上升，产品力+品牌力建设加强，助力后续向销售规模转化。 盈利预测与投资建议： 预计 2025-2027年营业总收入分别为 160.48、194.76、 245.21亿元，同比增速分别为 34.35%、 21.36%、 25.90%；归母净利润分别为 21.30、 25.16、 30.68亿元，同比增速分别为 7.76%、 18.13%、21.95%，对应 25-27年 PE 分别为 16X、 14X、 11X，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度营业收入26.20亿元，同比增长8.65%；归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，同比增长22.70%；扣除非经常性损益后的净利润3.55亿元，同比增长25.78%。三季报持续向好，新客户开拓成果显著。 公司24Q3营业收入8.67亿元，同比增长6.88%;归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比下降6.99%；扣除非经常性损益后的净利润1.04亿元，同比下降3.09%。公司前三季度业绩表现靓丽，主要受益于产品结构持续优化，新客户开发成果显著。汽车电子业务方面，公司深耕汽车电子领域20余年，为首批进入国际汽车头部企业的PCB核心供应链的厂商，在巩固与大陆汽车、法雷奥、均胜电子、安波福、李尔公司、小鹏汽车、宏景智驾等国内外头部企业的深度合作关系同时，亦开拓斯坦雷、矢崎、比亚迪、零跑汽车等国内外知名企。产品结构优化，盈利能力优化。公司24年三季报毛利率为24.52%，同比增长2.17pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.11%、2.73%、4.17%、-0.16%，同比变动-0.38、-0.59、+0.26、+0.9pct。持续推进产品研发，九洲集团助力业务空间拓宽。 公司紧随前沿技术趋势，6OZ厚铜技术能力、HDI工艺X型孔和深微孔技术能力、散热技术中埋入式金属基工艺能力等技术得到进一步的突破；77G毫米波雷达产品、激光雷达半挠产品、Miniled直显产品等重点产品能力得到持续提升。九洲集团与公司具有较高的产业关联度和良好的资源互补性，与公司形成高度战略协同关系。盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为36.60、42.58、51.76亿元，同比增速分别为15.20%、16.34%、21.55%；归母净利润分别为5.23、6.51、8.05亿元，同比增速分别为47.21%、24.66%、23.57%，对应24-26年PE分别为19X、16X、13X，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度营业收入70.07亿元，同比增长23.17%；归属于上市公司股东的净利润14.72亿元，同比增长8.22%；扣除非经常性损益后的净利润11.86亿元，同比下降5.40%。 内销市场增长延续，盈利短期承压。公司24Q3营业收入25.91亿元，同比增长11.91%;归属于上市公司股东的净利润3.51亿元，同比下降43.40%；扣除非经常性损益后的净利润3.25亿元，同比下降45.25%。主要由于：国内市场方面，本轮新品周期表现靓丽，收入增长显著，根据奥维云网数据，公司24Q3线上渠道销售额同比增速43%，销售额市占率25+%，排名第一；海外市场方面，北美PrimeDay表现优异，品牌及渠道建设逐步加强，北美及亚太市场成长延续；欧洲市场受渠道建设向自营转移影响，直营占比提升，而自营渠道收入确认方式及时点与传统经销渠道不同，出现短期扰动。 品牌建设加强，费用前置，打造未来成长基石。公司24年三季报销售、管理、研发、财务费用率分别为22.31%、3.33%、9.14%、-1.65%，同比变动+2.63、+0.32、+1.26、+0.47pct，主要由于公司研发及销售费用增加，产品力+品牌力建设加强，助力后续向销售规模转化。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为107.72、130.43、154.83亿元，同比增速分别为24.48%、21.08%、18.70%；归母净利润分别为21.93、24.36、28.33亿元，同比增速分别为6.89%、11.08%、16.31%，对应24-26年PE分别为19X、17X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件： 公司 24年前三季度实现营业收入 48.20亿元，同比增长20.13%；归母净利润 6.55亿元，同比增长 36.45%；扣非后归母净利润6.20亿元，同比增加 36.00%。 公司24Q3业绩成长延续， 受益算力基础设施建设需求增加。公司24Q3实现营业收入 17.25亿元，同比增长 16.66%；归母净利润 2.36亿元，同比增长 26.10%；扣非后归母净利润 2.27亿元，同比增长 26.14%。 公司三季报业绩大幅增长，主要源自： 1） 公司不断加大市场开拓力度，持续开发新产品、新客户，伴随下游数据中心建设对铜连接需求增加，公司充分受益； 2）公司不断提升自动化水平、开展降本增效等系列经营措施以及主要原材料价格下降，促使毛利率持续上升。 电线产品全面布局，进展显著。 高速通信线方面，公司完成了 PCIe6.0产品的开发，该产品性能衰减小、可靠性高，目前已小批量试用中；完成了多款单通道 224G 高速通信线样品的开发，目前部分单通道 224G 高速通信线产品已完成了重要客户验证。 汽车线方面， 完成 1Gbps 与 10Gbps混用车载以太网线缆的研发，该产品可同时满足千兆以太网与万兆以太网测试要求，具有信号传输速率稳定、防水、耐候性等特性，可广泛应用于车载激光雷达、高清视频及骨干网络系统等场景的数据传输，目前产品已批量交付中。 工业线方面：完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆的产品开发，产品具有优异的拖链弯折性能，可广泛应用于汽车制造、工业自动化等领域。 盈利预测与投资建议： 预计 2024-2026年营业总收入分别为 67.67、82.69、 97.63亿元，同比增速分别为 18.24%、 22.18%、 18.08%；归母净利润分别为 9.22、 11.53、 13.85亿元，同比增速分别为 31.57%、 25.12%、20.10%，对应 24-26年 PE 分别为 27X、 21X、 18X， 给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 行业竞争加剧风险。

事件： 公司 24年前三季度实现营业收入 725.71亿元，同比增长68.56%；归母净利润 9.78亿元，同比增长 318.42%；扣非后归母净利润 8.74亿元，同比增加 460.88%。 DDR5子代持续迭代，服务器回暖， 24Q3业绩历史新高。 公司 24Q3实现营业收入 9.06亿元，同比增长 51.60%；归母净利润 3.85亿元，同比增长 153.40%；扣非后归母净利润 3.30亿元，同比增长 116.83%。 分产品来看，公司 24年前三季度内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为23.77/1.85亿元， 同比增长 59.37%/565.34%； 其中， 24Q3内存接口芯片收入 8.49亿元，同比增长 46.02%，环比增长 1.83%。公司前三季度业绩大幅增长，主要由于受益于全球服务器需求回暖， DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长， 同时 DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。 产品结构优化， 盈利能力持续改善。 公司 24年三季报净利率 37.98%，同 比 增 加 22.64pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.69%/4.74%/21.48%/-7.59%，同比变化-0.58/-1.97/-10.35/1.61pct。 高速互联新品陆续放量，构筑公司新增长曲线。 AI“运力”新品方面，公司 PCIe Retimer、 MRCD/MDB、 CKD 芯片开始规模出货，为公司贡献新的业绩增长点。 受益 AI 服务器需求爆发，公司 PCIe Retimer 芯片规模出货， 24Q3出货超 60万颗，推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比增长。 盈利预测与投资建议： 预计 2024-2026年营业总收入分别为 37.27、55. 14、 72.36亿元，同比增速分别为 63.07%、 47.94%、 31.23%；归母净利润分别为 13.27、 20.41、 27.19亿元，同比增速分别为 194.29%、 53.79%、33.26%，对应 24-26年 PE 分别为 59X、 38X、 29X，考虑到公司传统品类下游回暖， DDR5产品加速渗透，新品推出构筑新长曲线， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度营业收入56.50亿元，同比增长28.56%；归属于上市公司股东的净利润8.32亿元，同比增长91.87%；扣除非经常性损益后的净利润7.77亿元，同比增长128.31%。 QQ33同比环比均实现增长，消费网通持续回暖，工业存储与计算去库存。公司24Q3营业收入20.41亿元，同比增长16.78%，环比增长2.97%;归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长222.55%，环比增长0.93%；扣除非经常性损益后的净利润3.04亿元，同比增长367.35%，环比增长4.94%。公司24Q3同比、环比均实现增长，主要由于消费、网通类下游需求回暖持续，工业、存储与计算类下游去库存。 产品结构优化，毛利率提升显著。公司24年三季报毛利率39.46%，同比增加5.08pct，其中24Q3毛利率41.77%，同比增长5.41pct，环比增长3.6pct，主要由于高净值产品客户需求增加，出货占比提升，MCU和Flash产品积极推出高性能/高容量的产品，进入高规格、高要求的需求领域，叠加公司有效降本，使毛利率提升显著。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、5.90%、14.97%、-2.96%，同比变动+0.20、-0.18、-2.25、+2.41pct。 多项业务协同发展，MDRAM业务有望带来增长弹性。Flash业务方面，公司除消费、网通、计算等领域外，还持续拓展工业、汽车等市场，24年Flash在汽车领域出货量实现同比高增，并研发1.2V等产品系列。DRAM业务方面，公司推出DDR48Gb产品，并持续推进DDR48Gb产品在TV等领域的客户导入，并还将推出LPDDR4，补齐利基型DRAM产品线，广泛地服务网通、工业、TV、智能家居等领域的客户。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为75.04、95.02、112.34亿元，同比增速分别为30.25%、26.64%、18.22%；归母净利润分别为11.56、17.65、20.82亿元，同比增速分别为617.25%、52.65%、18.03%，对应24-26年PE分别为56X、33X、28X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

事件：立讯精密9月14日发布公告《关于收购LeoniAG及其下属全资子公司股权的公告》，公司拟通过此次股权交易，收购LeoniAG（莱尼公司）的50.1%股权及LeoniAG之全资子公司LeoniKabelGmbH（LeoniK）的100%股权。立讯精密全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技共同设立新加坡汇聚,新加坡汇聚将以3.2亿欧元交易对价收购LeoniK100%股权。公司之全资子公司新加坡立讯将以2.05亿欧元交易对价收购L2Beteiligungs持有的LeoniAG50.1%股权，LeoniAG剩余49.9%股权继续由L2-Beteiligungs持有。 收购德国汽车线缆巨头，符合汽车领域长期发展战略。公司此次所收购的交易标的LeoniAG公司是一家全球性的电线电缆和线束系统解决方案供应商，业务涵盖汽车制造、通信和医疗设备等多个行业。LeoniAG旗下包含两大核心业务，分别是AutomotiveCableSolutionsDivision（ACS业务或“汽车电缆事业部”）和WiringSystemDivision（WSD业务或“线束系统事业部”）。其中，ACS业务的主要运营主体为LeoniK，WSD业务的主要运营主体为LeoniAG另一全资子公司LeoniBordnetzeSysteme（LeoniB）。在本次交易前，LeoniB旗下拥有4家运营ACS业务的全资子公司LeonischeHolding,Inc.、LeoniCable,Inc.、LeoniCableS.A.deC.V.和LeoniCabledeChihuahuaS.A.，为确保本次交易的顺利进行，LeoniAG之唯一股东L2-BeteiligungsGmbH将促使上述4家公司在股权交割日前按业务板块完成对下属子公司的资产重组。根据公告披露，LeoniAG2023年及1Q2024未经审计收入分别546,241.24/129,057.47万欧元，净利润分别-12,809.30/164.37万欧元，净资产分别71,866.56/71,404.57万欧元。LeoniK2023年及1Q2024未经审计收入分别146,405.08/36,299.15万欧元，净利润分别-1328.18/657.93万欧元，净资产分别39,037.03/37,748.80万欧元。借助此次收购，公司有望通过整合被收购公司在海外经营多年积累的供应链、市场等资源，为自身全球化布局赋能，进一步增强公司在海外开展业务的竞争力和本地化程度。并且，虽然被收购公司短期盈利能力较弱，但我们认为，在公司取得被收购公司管理控制权之后，有望通过与自身业务的协同发展，持续改善被收购公司的盈利状况，为集团整体的发展积蓄动能。 投资建议公司收购德国老牌汽车线缆巨头，并积极进行被收购企业的重组转型，展现了公司在汽车领域全球化布局的战略布局，我们预计公司2024-26年实现归母净利润143.48、181.08、202.04亿元，对应PE22.39、17.74、15.90x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险

事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收83.21亿元，同比增长37.91%；实现归母净利润9.87亿元，同比增长108.32%。 AI、存储等领域需求快速增长，带动公司营收利润双增长。2024年上半年高阶算力芯片及存储芯片产量提升，相关领域封装基板产品需求同比有所恢复；其他细分领域如分立器件、光电子器件、传感器和模拟芯片等需求或有所回落，间接影响对应封装基板产品市场增长。分产品来看：1.公司印制电路板业务实现主营业务收入48.55亿元，同比增长25.09%，占公司营业总收入的58.35%；毛利率31.37%，同比增加5.52pcts；2.公司封装基板业务实现主营业务收入15.96亿元，同比增长94.31%，占公司营业总收入的19.18%；毛利率25.46%，同比增加6.66pcts；3.公司电子装联业务实现主营业务收入12.11亿元，同比增长42.39%，占公司营业总收入的14.55%；毛利率14.64%。 继续加大研发投入，经营管理能力显著提升。公司长期坚持技术领先战略报告期内，公司研发投入占营收比重为7.68%，同比提升1.44个百分点。 公司各项研发项目进展顺利，通信、数据中心及汽车电子相关PCB技术研发，FC-BGA基板产品能力建设，FC-CSP精细线路基板和RF射频基板技术能力提升等项目均按期稳步推进。2024H1公司司深入推进数字化转型与流程变革工作，深化落实制程、运营、流程、设备、产品等维度的数字化全面建设，重点提升了各监控指标的透明化与可视化，其中对产品关键制程透明化覆盖率已达90%以上，确保在实时监控过程中及时发现风险点，进一步提升质量管理能力和生产经营效率，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计10.86亿元，营收占比13.06%，同比下降0.12pcts。 盈利预测我们预计公司2024-26年实现营收169.85、204.36、230.97亿元，实现归母净利润19.91、24.84、30.71亿元，对应PE29.10、23.32、18.86x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业景气度波动风险

事件：公司发布9月营收简报，公司2024年9月合并营业收入为40.12亿元，较去年同期的合并营业收入增加5.12%。公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收131.26亿元，同比增长13.79%；实现归母净利润7.84亿元，同比减少3.40%；实现扣非净利润7.56亿元，同比增长2.17%。 其中单季度Q2实现营收64.40亿元，同比增长32.28%，环比减少3.69%；实现归母净利润2.87亿元，同比减少27.03%，环比减少42.29%；实现扣非净利润2.52亿元，同比减少25.01%，环比减少50.00%。消费电子行业回暖，盈利能力短期承压。2024年上半年，随着下游消费电子行业回暖及以AI为代表的科技革命新浪潮的来临，公司及时把握行业发展机遇，上下一心，实现了营业收入的稳步成长。 分产品来看：2024年上半年，公司通讯用板业务实现营收87.30亿元，较上年成长3.68%；消费电子及计算机用板业务实现营收39.31亿元，较上年成长36.57%；公司汽车及服务器产品实现销售收入4.30亿元，同比增长94.31%。在盈利能力方面：一方面受大客户促销策略影响，公司产品整体存在价格压力，另一方面公司为下半年旺季量产提前准备，期间、研发等费用投入同比有所加大，导致公司短期净利润有所下降。加大研发投入，提高运营能力。 公司持续加大研发投入，2024年上半年，公司研发投入10.79亿元人民币，较上年增长20.43%，占营业收入比重为8.22%。2024H1，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计17.29亿元，占比营收13.18%，同比略有增长0.08pcts。有效把握市场趋势，市场份额提升未来可期。公司针对下游产品的市场情况，采取积极灵活的市场开发策略，充分利用自身技术及规模优势，进一步提升公司产品在高端PCB市场的市场份额。2024年上半年，各品牌加快推出以AI手机及AIPC为代表的AI终端产品，折叠手机市场蓬勃发展，新一轮行业创新周期的到来，预计将为行业发展带来新的增长动力。公司提前做好相关技术布局，针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，截止目前，项目一期工程已投产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。 同时，公司亦积极把握AI服务器及智能汽车快速发展对PCB带来的市场需求，在车用产品的开发领域，2024年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级Tier1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。在服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，2024年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程。 投资建议我们预计公司2024-26年实现营收362.27、420.37、459.84亿元，实现归母净利润37.18、45.94、49.92亿元，对应PE21.79、17.64、16.23x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：新产品开发不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业景气度不及预期风险

事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收76.92亿元，同比增长30.15%，实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，同比增长428.74%，营收及归母净利润均较去年同期大幅增长下游需求持续复苏，订单增加带动公司业绩显著提升。2024H1，消费电子领域持续复苏，智能手机出货量连续三个季度稳健攀升，同时，大客户的笔记本电脑产品恢复性增长。公司消费电子业务实现营业收入52.25亿元，较去年同期增长24.08%。在新能源领域，国内新能源汽车的产销量在2024年上半年增长枪金，公司新能源业务实现营业收入21.44亿元，较去年同期增长54.91%。订单量的显著攀升有效推动了公司产能利用率的提高，毛利率水平得以稳步回升，公司2024H1实现毛利率17.96%，同比提升0.04pcts。 稳步推进生产效率，运营成本逐步降低。公司始终致力于稳步推进规模的自动化和数字化改造进程，以此提升生产效率，降低运营成本，从而巩固市场竞争力。2024H1，公司共发生销售费用，管理费用研发费用合计10.39亿元，占比营业收入13.51%，较去年同期下降3.81pcts。 行业景气度持续攀升，看好公司长期稳定发展。公司下游主要涉及消费电子、新能源行业。短期来看，2024H2消费电子行业的复苏和创新趋势还将受到折叠屏、AI等新技术应用的推动。终端产品将进入销售旺季，随着各大厂商新产品加速探索落地，以及消费品以旧换新政策的支持，消费电子行业将继续保持增长势头，尤其是PC和手机市场。长期来看，公司积极把握人形机器人行业展现出的显著的发展势头，加快了人形机器人精密零组件的布局及业务拓展，进入了全球两大头部人形机器人核心零部件的供应链。2024年6月，公司投资设立了全资子公司深圳市长盈机器人有限公司，主营业务为智能机器人及其精密零组件的研发、生产与销售。 投资建议：公司作为技术实力与市场较为领先的精密制造公司，看好公司由精密制造向智能制造方向发展。我们预计公司2024-26年实现营收170.60、200.97、236.88亿元，实现归母净利润7.68、8.60、9.72亿元，对应PE26.49、23.67、20.93，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度下降风险；大客户风险

事件：恒玄科技发布2024年中报，2024H1公司实现营收15.31亿元，同比增长68.26%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长199.76%；实现扣非净利润1.12亿元，同比增长1872.87%。其中单Q2实现营收8.78亿元，同比增长66.80%，环比增长34.45%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长140.00%，环比增长334.87%；实现扣非净利润1.03亿元，同比增长237.50%，环比增长1028.76%。下游需求持续增长，驱动公司业绩实现高增长。 2024上半年，公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长：1.公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升，随着公司可穿戴芯片的快速迭代，公司在智能手表/手环领域的竞争力进一步提升。公司在旗舰芯片BES2700BP的基础上，陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升。2024年上半年，公司智能手表/手环类芯片占营收比例达28%左右，较去年明显提升，带动公司营收高速增长；2.新一代可穿戴芯片BES2800量产上市，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，该芯片采用先进的6nmFinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗WiFi和双模蓝牙，能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。运营能力不断提升，重视高水平技术研发投入持续增加。2024H1，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计3.95亿元，占比营收25.81%，较去年同期下降7.36pcts。同时，由于持续高水平的研发投入是公司保持核心竞争力的关键，报告期内，公司研发费用3.22亿元，较上年同期增长36.76%，半年末研发人员总数571人，研发人员占比85.74%。 投资建议我们预计公司2024-26年实现营收31.56、41.36、53.12亿元，实现归母净利润3.55、5.41、7.77亿元，对应PE90.51、59.52、41.43x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度波动风险；新产品导入不及预期风险