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李天奇

申万宏源

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
晶合集成 计算机行业 2023-12-29 16.13 21.72 49.18% 17.56 8.87%
17.56 8.87%
详细
成立八年,借助合肥地利之便成为全球 DDI 代工领军。公司成立以来始终专注于 DDIC 芯片,早期发展中在人员以及技术方面多借助力晶科技的助力,随后随着公司的不断发展逐渐拥有自己的核心技术独立开拓业务,LED 显示驱动、CIS、E-tag、MCU、PMIC 以及55nm 逻辑及 DDIC 等领域的核心技术平台均为自主研发。在制程节点方面,公司目前已实现 150nm-55nm 平台的量产,正在进行 40nm、28nm 平台的研发。2022年公司 12英寸晶圆代工产能已经达 126.21万片,在本土驱动 IC 20%的全球市占率中,晶合集成贡献了超八成产能。根据 TrendForce 公布的 2022年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名,公司位居全球前十,在中国大陆企业中排名第三。 大陆 Foundry 在供应链内循环、成本建立优势。2018年以来,随着面板制造产能持续向国内转移,中国大陆已经奠定了全球面板制造中心的地位,也成为全球 DDIC 主要市场,加速中游显示国产化的同时也将带动上游各环节供应链同步转移。在供应链安全、协同的角度来讲,低成本、认证周期短、本土服务便利的国产厂商必将为第一选择。 OLED 及新型显示技术为未来 DDIC 市场主要增长点。公司 40nm HV OLED 平台已具备产品设计及流片能力,未来将进一步开发 28nm 逻辑平台和 28nm OLED DDIC 工艺平台,用于更高端的终端应用,预计 2025年底完成开发。此外,公司针对 AR/VR 等微型显示技术进行硅基 OLED 技术开发,已与国内面板领先企业展开深度合作。 打造多元技术工艺平台,持续扩大 CIS、MCU、PMIC、E-tag 等业务。公司不断拓展客户群体,已与境内外行业内领先 IC 设计厂商建立了长期稳定的合作关系。2022年 CIS 领军思特威首次进入公司前五大客户,销售收入达到 11.06亿元,营收占比 11%;PMIC 方面,公司与杰华特合作研发技术平台,布局车载领域;MCU 领域,公司 110nm 高阶平台已经完成开发,进入风险量产阶段。公司 2023年非 DDIC 业务有望占比接近 20%,凭借在多元化平台的布局和持续的研发投入打开未来成长空间。 首次覆盖,给予“买入“评级。我们预计公司 2023-2025年营业收入为 73.40/116.7/146.42亿元,归母净利润为 4.79亿/10.44亿/17.37亿,对应 PE 为 67/31/19X。我们采用 2024年盈利预测进行估值,可比公司 24年平均 PE 为 41.1X。考虑到晶合集成目前为中国大陆第三大晶圆厂,DDIC 代工领域领先,多元化发展成长性较强,我们给予公司 2024年 41.1XPE,目标空间 34.3%,对应目标价 21.72元,首次覆盖,给予“买入“评级。 核心假设风险:1)工艺平台开发不及预期的风险;2)行业竞争加剧的风险;3)半导体周期波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名