事件： 公司发布 2023年报及 2024年一季报。 2023年实现收入 663.04亿元，同比+5.19%；实现归母净利润 33.51亿元，同比-14.25%。24Q1实现收入 149.63亿元，同比-21.70%；实现归母净利润 5.22亿元，同比-48.99%。 量： 23年材料出货量提升、结构优化， 三元终端需求提升。 2023年， 公司前驱体产品出货量近 15万吨（含自供），同比+31%， 逆势增长（全球三元前驱体产量-5%， 鑫椤数据）。正极材料出货量约 9.5万吨，同比+5%，高镍出货量超 6.7万吨，占比 83%；钴酸锂出货量超 1.3万吨，同比+32%。 同时，公司在与韩国客户进一步深度绑定的同时，快速突进日本市场、积极布局欧美市场， 客户质量持续提升。 根据电池联盟披露， 24Q1三元电池装车量显著增长，占比达到36%，同比提升 4pp，终端需求迎来拐点。 价： 材料产品价格普降， 24Q1锂、 镍价格小幅反弹， 仍维持低位。 据 Wind数据， 2023年初以来，伴随着锂、镍等价格下滑。 其中， 碳酸锂价格由 51万元/吨降至 10万元/吨， LME 镍价由 3.1万美元/吨降至 1.6万美元/吨，公司资源端利润受到大幅挤压。 主要产品三元前驱体、正极材料同步降价。 24Q1受下游需求旺盛影响， 锂、镍价格均出现小幅回升，锂价上涨至 11万元/吨， LME 镍涨价约 0.2万美元/吨，最高触及 1.8万元/吨。 通过对于公司相关业务子公司盈利能力测算， 预计公司锂产品单位利润在 2023年底微利基础上显著提升，镍产品单位利润达到 0.2万美元/吨。 海外资源端布局稳步推进， 全球一体化布局深化。 2023年， 资源端，公司镍产品销售超 12.6万吨，同比+88%；伴随着华科项目达产，高冰镍出货 5.2万吨； 全年 MHP 出货超 10万吨。 Arcadia及回收业务大幅放量，全年锂资源销售 0.8万吨，同比+104%。 材料端， 欧洲匈牙利正极项目有序推进， 积极对接海外大客户需求，全球一体化布局深化。 现金流改善， 预股利支付率大幅提高。 2023年，公司实现经营性净现金流 34.86亿元，较上年同期+20%。 同时， 随着 GDR、银企合作、可持续发展贷款等的推进，为公司高质量发展提供了坚实的资金保障。 伴随公司前期资源端布局落地， 未来投资规模有望同比收缩，公司由激进扩张期逐步过渡至平稳、高质量发展阶段。 此外，公司贯彻落实“提质增效重回报” 专项行动， 拟每 10股派现10元（含税）， 股利支付率超 50%， 彰显企业责任。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 2.12元、 2.45元、 2.78元，对应 PE 分别为 13倍、 12倍、 10倍。公司全球一体化布局领先，进入高质量发展阶段。 短期，我们看好 2024年三元需求触底反弹带来的行业性投资机会，同时看好公司资产端的高质量布局对于其中长期发展的助力。考虑未来三年 PE 倍数有望稳步消化，且当下 PE 显著低于行业均值（20x， 857371锂电池（申万）），维持“买入”评级。 风险提示： 市场风险；汇兑风险；环境保护风险；技术研发的不确定性风险； 管理风险；跨国经营风险；产能过剩风险等。

事件： 公司发布 2023年报及 2024一季报。 2023年实现收入 487.84亿元，同比+34.38%； 实现归母净利润 40.50亿元，同比+15.42%。 24Q1实现收入 93.17亿元，同比-16.70%；实现归母净利润 10.66亿元，同比-6.49%。 量： 下游客户持续开拓，储能出货占比提升。 2023年， 公司动力电池出货28.1GWh，同比+31%；储能电池出货 26.3GWh，同比+73%，储能出货占比显著提升。 2023年内，公司与 ABS、 EA、 PKL、 Powin等国际头部企业进行战略合作，持续匹配下游需求。 同时，公司顺利开展 46系大圆柱电池商业化，实现量产装车。 截止 2023年 12月底， 公司 46系大圆柱电池已下线超过 425万只，并拥有 50GWh以上规划产能。 在储能业务领域，公司推出了全新一代 Mr旗舰系列产品， 拳头产品能量效率达到 96%、 系统能效高达 95%。 24Q1， 公司动力电池出货 6.5GWh，同比+6%，储能电池出货 7.0GWh，同比+113%。 预计伴随下游需求旺盛、历史意向订单兑现， 2024年公司储能产品出货有望实现翻倍增长。 价： 成本联动背景下产品降价压力较大。 2023年， 公司锂电池产品上游核心原材料碳酸锂价格年内降幅较大，由年初 51万元/吨下跌至 9.7万元/吨，总体维持历史高位，一定程度缓解了公司成本压力。 2023年公司动力产品单价 0.85元/Wh，储能产品单价 0.62元/Wh。 经测算， 24Q1公司动储产品单价维持在约0.6元/Wh 水平， 显著高于市场均价（0.44元/Wh， BAIINFO），产品认可度较高。 利： 消费类业务打底， 储能、海外需求贡献主要利润。 2023年， 公司消费电池实现收入 84亿元，毛利率上涨 1pp至 24%，对应利润贡献约 10亿元。 公司储能产品毛利率达 17%，同比+8pp；分地区看，境外客户毛利率达 25%，同比+6pp，储能、海外需求贡献主要利润。经测算， 2023年公司动储产品单位利润约 0.03元/Wh，贡献净利润约 17亿元； 24Q1单位利润微降至 0.03元/Wh以下，预计2024年动储产品单位利润维持在 0.02~0.03元/Wh区间。同时，伴随下游库存消化， 消费类小动力产品需求较好，年内有望贡献利润增量，预计 2024年消费类产品利润贡献达到 13亿元以上。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 2.31元、 3.05元、 3.81元，对应 PE 分别为 16倍、 12倍、 10倍。公司 24年储能业务规划目标积极，动力业务出货量跻身全球前列，研发布局清晰、产品矩阵完整，伴随供给侧出清，看好公司市占率提升、 盈利能力增强，维持“买入”评级。 风险提示： 汇率波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险。