事件描述 根据公司公告，公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业收入18.43亿元，同比减少4.88%；归属于母公司所有者的净利润6460.81万元，同比减少36.03%。2025年一季度，公司实现收入2.9亿元，同比增长0.23%；归属于母公司所有者的净利润3274.4万元，同比减少3.37%。业绩逐步止跌企稳。 核心观点 传统业务逐步止跌，新业务增长明显。公司传统业务文化体育装备板块，2024年半年报收入下滑58.55%，2024年全年收入达到10.72亿元，下滑22.72%，跌幅减少，逐步止跌。根据2024年年报，数字艺术科技板块，全年收入2.72亿元，增速为18.14%；文体旅运营服务收入2.62亿元，同比增长44.26%；轨道交通装备板块收入2.12亿元，同比增长99.95%。 合同负债增长明显，有助于公司业绩改善：根据公司2024年年报，公司合同负债约为3.83亿元，同比增长39.27%。公司2024年12月份以来，连续签订多项订单。2024年12月26日，公司成功签两项合同，烟台崆峒胜境项目，金额1.18亿元含税；滨江奥体中心项目，金额0.78亿元。2025年1月8日，公司中标启动区城市文化广场项目、海南省艺术中心项目，合计中标额为3.26亿元。公司合同负债增长明显，新签订单持续落地，公司业绩有望改善。 公司积极推进业务出海，海外收入增长明显：根据公司2024年年报，公司海外收入约为2.69亿元，同比增长约1248.40%。2024年，公司与亚奥理事会缔结战略合作关系，成为其一系列重磅赛事开闭幕式创意策划与实施的独家合作伙伴。 投资建议 维持公司“买入”评级。我们看好公司积极开拓数艺科技业务，持续转型文旅运营。我们预测公司2025-2027年归母净利润约为1.75亿元/2.44亿元/3.31亿元。对应4月30日收盘价11.28元/股，PE分为28.07倍/20.20倍/14.89倍。公司订单增长较快，业绩有望实现较快增长。维持公司“买入”评级。 风险提示 新签订单不及预期风险、应收账款较大风险、行业竞争加剧风险。

事件描述4月29日晚，公司披露2025年一季报。 核心观点业绩经营整体稳健。2025年第一季度，公司实现营业收入2.66亿元，同比增长5.85%；归母净利润0.28亿元，同比增长141.62%。公司当季归母净利润同比增长主要系处置子公司所致。 原控股股东解除一致行动人关系。根据公告，宁水集团控股股东、实际控制人张世豪、王宗辉、徐云、王开拓、赵绍满、张琳及其一致行动人蓝墨7号于2025年4月28日签署协议终止各方的一致行动人关系。解除原一致行动关系后，公司的控股股东、实际控制人变更为张世豪、张琳，张蕾、蓝墨7号、蓝墨8号为控股股东、实际控制人的一致行动人。根据公告披露，上述一致行动关系的变动不涉及相关方各自持股数量及比例的增减变动，系控股股东解除一致行动关系导致实际控制人发生变更。 深化AI生态数智化布局。根据公司公众号，2025年初，公司AI生态的数智化布局有重要进展。公司宣布已成功部署DeepSeek大模型本地化系统并构建专属知识库矩阵，构建了多模型融合的智能客服知识平台。作为支撑智能客服系统的核心基座，公司打造的垂直领域知识库已形成完整技术图谱，涵盖表具行业标准、水表产品技术参数、售后维保规程、现场操作指南等知识模块，构建起专业技术文档体系。 平台创新采用多模型协同架构，目前已集成DeepSeek、通义千问、智谱清言、百度文心等主流大模型。随着公司与AI技术融合的持续深化，AI技术应用不仅在水务行业的智能运维方面持续优化，同时也对智能决策、智能服务、智能硬件等多个应用板块展开深度探索。 投资建议我们预计公司2025~27年收入17.09、19.79、23.29亿元（YoY13.9%、15.8%、17.7%），归母净利润0.62、0.73、0.88亿元（YoY18.3%、17.7%、20.5%），对应2026年市盈率为31.37倍（2025年4月29日收盘价）。 我们持续看好公司业务稳健增长及数智化转型的发展方向，维持“增持”评级。 风险提示需求下行风险、水表行业竞争进一步加剧风险、海外发展受到阻碍风险、原材料价格风险、AI技术落地不及预期风险。

事件描述公司发布 2024年年报。 2024年度公司实现营业总收入 277,801.82万元， 同比增长 3.26%。 2024年度公司实现归母净利润 15,219.11万元，同比下降 10.08%，根据公告， 下滑主要系 2023年收回部分汇元通业绩补偿款及唯品会调解款项而增加公司利润 8,644.92万元，剔除上述因素的影响， 2024年度公司经营利润有较大幅度提升。 核心观点文具行业稳定增长，潮流用品成新热点： 伴随着国内文具类消费需求日趋多元化、品质化，在庞大的消费人群、持续升级的消费能力及办公集采业务扩张等因素驱动下，国内文具行业有望延续“量稳价增”的稳步发展态势。近年来潮流集合店、生活潮流馆等通过提供多元化的产品和服务，满足了消费者对高品质、个性化消费的需求。 办公直销业务拓品类、重服务，未来增长空间可期： 公司依托专业的文化物资集采平台，聚焦政府及大中型企业对于各类办公物资的集中化、电商化采购。 2024年，公司优化办公集采业务结构，持续聚焦能源、金融、通讯等优质大客户，尤其深耕电网客户，提升客户内占比。 积极发展二次元周边产品， 激发各 IP 价值潜力： 2024年度公司把握二次元文化流行的契机，开发了一系列独具特色的二次元周边，推出了徽章、立牌、挂件、色纸、拍立得等多系列流行产品，将时尚、 轻奢、潮玩等概念同产品结合起来，赋予产品情感价值、社交及娱乐属性。在当下热闹非凡的 IP 经济浪潮中，公司成功抢占先机，一举拿下了包括“名侦探柯南”、“初音未来”、“三丽鸥”、“天官赐福”、“魔道祖师”、“盗墓笔记”、“无期迷途”等众多热门 IP 授权，相关周边产品也在持续上新。 投资建议我们持续看好公司稳健增长的发展前景。 预计公司 2025~2027年收入分别为 29.85、 32.72、 36.48亿元（对应 YoY7.4%、 9.6%、 11.5%）；归母净利润分别为 1.82、2.36、2.98亿元（对应 YoY19.8%、29.5%、26.1%）。 维持“买入”评级。 风险提示大客户集中度较高以及大客户流失的风险；应收账款规模较大、集中度较高的风险；汇率波动风险。

事件描述公司发布24年年报。2024年公司营业收入YoY-16.13%至15.01亿元，归母净利润YoY-60.07%至0.52亿元，扣非归母净利润YoY-67.14%至0.39亿元。此前公司预告，24年归母净利润预计为0.46-0.54亿元，扣非归母净利润0.33-0.41亿元。业绩落在预告区间内，整体符合预期。 核心观点面对多重因素挑战，积极实施差异化竞争策略：根据年报，公司在2024年经营受到了行业需求收缩、市场竞争加剧、供应链端承压等多重因素影响。面对外部环境的多重挑战，公司始终秉持诚信经营的原则，构建全周期风险防控体系，灵活调整经营策略。 2024年，公司继续秉持“三步走”战略规划，以“高质量发展”为核心理念，聚焦“练内功、稳主业、赋新能”的经营方向，全力推动企业稳健发展。于外部市场，公司实施差异化竞争策略，实现国内外市场协同发力。于内部管理，公司持续推进优化与改革，实施降本增效举措，提升经营质效，加速向水务数字化服务型企业转型，为长期可持续发展牢筑根基。全链数智赋能构建智慧水务生态新范式：公司以水务计量为根基，加速向水务数字化服务型企业转型，构建“智能感知+数据驱动+工程闭环”的智慧水务生态体系，形成覆盖供水管网全生命周期的数字化服务闭环。 公司在智能感知、数据驱动、工程服务、综合解决方案等多个层面持续推进研发迭代与市场拓展。持续稳健分红，构筑长期价值：根据公告，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）。截至公告披露日（2025年4月9日），公司总股本为203,242,000股，扣除公司回购专户中的3,348,316股，以199,893,684股为基数计算合计拟派发现金股利39,978,736.80元（含税），占公司2024年归属于上市公司股东的净利润的比例为76.27%。 投资建议我们预计公司2025~27年收入17.09、19.79、23.29亿元（YoY13.9%、15.8%、17.7%），归母净利润0.62、0.73、0.88亿元（YoY18.3%、17.7%、20.5%）。我们持续看好公司业务稳健增长及数智化转型的发展方向，维持“增持”评级。 风险提示需求下行风险、水表行业竞争进一步加剧风险、海外发展受到阻碍风险、原材料价格风险。

核心观点全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商。 公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，拥有 ICT 行业完整的、端到端的产品和解决方案，集设计、开发、生产、销售、服务于一体，聚焦运营商网络、政企业务、消费者业务。 公司业绩保持稳健。 2024年， 公司营收 1212.99亿元，同比下降 2.38%； 归母净利润 84.25亿元，同比下降 9.66%； 整体毛利率为 37.91%。 连接业务核心竞争力持续提升，市场格局不断优化。 根据公司 2024年年报，国内运营商积极推进万兆网络、通感一体、空天地一体等 5G-A创新技术应用落地以及产业成熟。 5G-A 方面，公司精细化深耕 5G 场景，协同运营商持续拓展 5G-A 创新、应用及实践。 2024年 3月 8日，中国移动宣布自主研发的首条 400G 全光省际骨干网正式商用。光传输网方面，公司联合运营商实现全球首个 400G 全光省际骨干网规模商用，全面贯通 8个东数西算国家算力枢纽。 加速向算力拓展，打造第二曲线业务。 中国服务器市场规模持续增长。 据赛迪数据，预计中国服务器市场销售额将以 7.9%的复合增长率继续增长，到 2026年市场规模将达到 2219.8亿元。算力需求增长推动交换机市场扩大，中商产业研究院分析师预测， 2024年中国交换机市场规模将增至 749亿元。公司强化智算相关基础产品研发，推出全栈全场景智算解决方案，赋能千行百业的数智化转型需求；并持续推进软硬解耦、训推解耦和模型解耦，致力于打造全面开放解耦的智算生态。 ? 盈利预测与投资建议首次覆盖，给与“买入”评级。 公司积极把握 5G 及未来演进、新基建、数智化转型、东数西算、双碳经济等重大机遇，持续发力“连接+算力+能力+智力”，助力客户及合作伙伴构筑极效绿色的数智底座和契合场景需求的数智综合解决方案，未来有望保持稳健增长。 我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 87.77亿元、 94.91亿元、 103.94亿元，同比增速分别为 4.2%、 8.1%和 9.5%， EPS 分别为 1.83元/股、1.98元/股和 2.17元/股，对应 3月 11号收盘价 37.06元， PE 分别为20.20倍、 18.68倍和 17.06倍。首次覆盖，我们给与“买入”评级。 ? 风险提示国别风险； 知识产权风险； 技术发展不及预期的风险。

事件描述据舟山市普陀区官方公众号消息， 2025年 2月 21日下午，舟山市普陀区人民政府与浙江大丰实业股份有限公司签署战略合作协议，共同谋划打造四极世界项目，助力极地科考发展，推动冰雪经济在普陀落地生根。以此次签约为契机，大丰实业将作为普陀文旅整体运营商，深度参与四极世界等文旅产业项目规划、建设运营、品牌打造等。 核心观点陆续签订多份大单，有助于公司业绩改善： 根据公告， 2024年 12月20日，公司签署塔吉克斯坦共和国国家剧院舞台机械设备项目承包合同， 含税金额 1750万美元。 2024年 12月 26日， 根据公告，公司成功签两项合同，烟台崆峒胜境项目演艺设备采购安装总集成合同，金额 1.18亿元含税；滨江奥体中心景区工程合同，金额 0.78亿元含税。 2025年 1月 8日， 根据公告，公司中标启动区城市文化广场项目舞台机械系统、海南省艺术中心(演艺中心)项目舞台专业设备采购及安装工程项目，合计中标额为 3.26亿元。公司连续签署多个大订单，有助于公司业绩改善。 积极开拓沉浸式演艺新业务： 根据公司投资者交流纪要， 公司起家于舞台机械、电气控制。与公司其他声光电新技术相结合，重点聚焦沉浸式交互空间及内容服务的深度开发，客户包括文旅景区、剧院等，提供形象升级、文化演艺、沉浸式演出等系统解决方案。 积极探索人工智能赋能文体旅商合作新范式。 根据公司公众号，近日，大丰组织公司人工智能技术研发与解决方案团队与宇树科技、云深处等公司围绕 AI+文旅、机器人应用等展开深度交流，共同探讨人工智能在文体旅商的新应用场景可能。 投资建议首次覆盖，给予公司“买入”评级。 我们看好公司积极开拓数艺科技业务，持续转型文旅运营。 我们预测公司 2024-2026年归母净利润约为 0.96亿元/1.75亿元/2.43亿元。 对应 3月 10日收盘价 15.27元/股， PE 分别为 65.31倍/35.78倍/25.73倍。公司 PE 虽然高于可比公司，但是公司订单增长较快，业绩有望实现较快增长。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示新签订单不及预期风险、应收账款较大风险、 行业竞争加剧风险。

公司发布2024年业绩快报，2024年度财务数据初步核算结果显示，公司营业总收入为32.16亿元，同比增长20.07%；营业利润为5.98亿元，同比增长31.23%；利润总额为6.09亿元，同比增长33.25%；归母净利润为5.74亿元，同比增长27.82%。扣除非经常性损益后的归母净利润为5.11亿元，同比增长37.16%。基本每股收益为1.052元，同比增长25.99%。 核心观点积极推进海外业务发展，海外业务可能是增长主要来源：根据公司业绩快报，2024年度，公司积极拓展产品和解决方案的行业应用，打造公司品牌影响力，集中资源大力拓展海外市场，同时，公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展，实现了公司整体营业收入与净利润有效增长。 2024H1，公司国内业务营收增长18.3%，公司海外业务营收增速为34.98%。截止到2024H1，公司海外营收占比已经超过30%，海外业务毛利率为67.29%。海外业务的增长有望带动公司业绩持续增长。 经营现金流改善明显：根据公司业绩快报，公司不断提高经营管理效率，对应收、存货和应付持续强化内部管理，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额62,700.09万元，较上年同期增长40.79%。 公司经营状况稳定，财务状况良好。根据公司业绩快报，2024年末，公司总资产510,910.09万元，较报告期期初增长15.80%；归属于上市公司股东的所有者权益358,194.59万元，较报告期期初增长19.24%。 排除股权激励费用，业绩基本符合我们预期。虽然归母净利润低于预期（之前预计5.85亿元），但是主要是公司因实施股权激励计划带来股份支付费用约5,850万元，排除股权激励费用的影响，业绩基本符合我们预期。 投资建议我们微调公司2024年业绩，维持公司2025-2026年盈利预测，我们预测公司2025-2026年归母净利润约为7.40/9.35亿元。我们持续看好公司作为北斗高精定位应用行业龙头持续稳健增长的发展潜力，同时公司海外业务有望保持较快增速，维持公司“买入”评级。 风险提示政策不及预期的风险；技术迭代风险；海外市场发展不及预期的风险。

国内游戏行业的领先企业，2021年后业绩稳健增长。恺英网络是国内知名的互联网游戏上市公司。公司专注于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营。2024Q3，公司实现营收39.28亿元，归母净利润12.80亿元，同比增速分别为29.65%和18.27%。 中国移动游戏行业平稳增长，游戏出海增长明显，公司有望充分受益。 根据艾瑞咨询数据，预计2024-2026年，中国移动游戏市场规模分别为3442亿元、3590亿元和3723亿元，同比增速分别为5.10%、4.30%和3.70%。2024年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元，同比增长13.39%。公司积极拓展海外业务，已初步建立起一整套海外发行策略。2022至2024H1，公司海外业务收入快速增长。 公司储备大量优质游戏作品，部分产品已经拿到版号。公司从短期、中期、长期分梯队进行产品储备。储备的产品包括《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《龙之谷世界》等，部分产品已经拿到版号，公司储备了众多的优质作品，为未来的发展打下坚实的基础。 公司管理层承诺未来五年不减持，并持续增持公司股票，彰显坚定信心。公司董事长金锋及众多高管承诺未来5年（从2024年7月3日到2029年7月2日）不以任何形式减持直接持有的公司股票，期间收到的公司税后分红所得用于每年持续增持公司股份。2024年董事长及全体高管2024年累计分红增持979.95万股，增持金额约8,977.21万元。 公司积极布局VR游戏。公司旗下臣旎网络研发的VR游戏《MechaParty》已正式登陆PlayStation北美服与Steam平台。目前还有一款新的VR游戏正在研发中，计划2025年上线。 盈利预测与投资建议首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司优秀的游戏研发运营能力，储备的大量优质作品有望持续推动公司业绩稳健增长。我们预计公司2024-2026年净利润分别为17.37亿元、20.55亿元、23.67亿元，同比增速分别为18.8%、18.3%和15.2%，EPS分别为0.81元/股、0.95元/股和1.10元/股，对应2025年2月14收盘价16.07元，PE分别为19.91倍、16.83倍和14.61倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。 风险提示版号获批不及预期；市场竞争加剧；海外市场发展不及预期。

事件：描述公司发布2024年三季报。公司前三季度收入同比下滑19.5%至10.13亿元，归属母公司股东的净利润同比下滑56.98%至0.35亿元，扣非后归属母公司股东的净利润同比下滑66.47%至0.25亿元。 核心观点：房地产行业波动等因素导致收入短期承压：根据公司半年报业绩说明会披露，营业收入下降主要由于受外部宏观经济、房地产行业波动、下游客户需求调整等因素影响。根据三季报公告，由于收入下降、市场竞争激烈导致产品价格下降以及受地方财政资金释放进度放缓影响，公司部分应收款项回收周期延长，基于谨慎性原则，坏账准备有所增加，导致公司归属于上市公司股东的净利润承压下滑。积极推进海外业务发展：面向重点市场以及重点客户，公司针对性地加大资源投入，先后拜访东南亚、欧洲、非洲等地区的主要水司和客户，并参与相关国际展会，进一步巩固客情关系，拓展新的业务渠道。公司在海外市场建立了健全的经销网络。后续随着智能表业务的拓展和服务的跟进，公司有望逐步提高直销或本地化服务模式的比例。深耕智慧供水拓宽业务范围：公司始终坚持“一业为主，做精做强”的经营方针，深耕智慧供水领域，以智慧计量与运营为切入点，从事一系列智能水表为核心产品的各类智慧水务终端设备、智慧水务大数据服务系统与平台的研发、生产与销售，并逐步向针对城市地下供水管网运行优化的各类软硬件及工程类整体解决方案服务业务迈进。 投资建议：根据公司2024年半年报，面对复杂多变的国内外环境及诸多不确定性因素，公司经营面临显著挑战。结合今年以来的制造业PMI指数及国房景气指数等指标，公司的经营挑战或将延续至2024年全年。我们调低公司的收入预测，我们预测公司2024-2026年收入约为14.85/17.10/19.82亿元，归母净利润约为0.73/0.76/0.85亿元。我们持续看好公司作为水表行业龙头持续稳健增长的发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：需求下行风险、水表行业竞争进一步加剧风险、海外发展受到阻碍风险、原材料价格风险

国内北斗高精定位应用的龙头企业。 2003年成立以来，公司始终聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用。目前形成建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块。 其中地理空间信息板块主要是公司的三维产品， 资源与公共事业板块包含农机自动驾驶和形变监测。 公司业绩保持稳健增长。 2014-2023公司营收和归母净利润的复合增速分别为 27.78%和 34.58%。 2024H1公司实现营收 14.84亿元，归母净利润 2.51亿元，同比增速分别为 22.86%和 42.96%。 公司海外业务增长明显，毛利率较高。 2024H1，公司国内业务营收增长 18.3%，公司海外业务营收增速为 34.98%。截止到 2024H1，公司海外营收占比已经超过 30%，海外业务毛利率为 67.29%。 公司在投资者交流纪要中表示，海外市场仍有较大增长空间，下半年海外业务仍将保持快速增长，全年增速预计将快于上半年。 北斗行业平稳发展，高精度应用为主要发展方向， 海外市场增长显著。 2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到 5362亿元人民币，较 2022年增长 7.09%。 我国高精度卫星导航定位行业产值从 2012年的 23.0亿元增长至 2023年的 214亿元。根据中研网的数据， 预计到2028年，中国高精度导航市场规模能够达到 1263.4亿元。 2023年，北斗海外应用发展同比增速达到 15%。 农机自动驾驶系统市场增速较快。 预计 2024-2025，我国农机自动驾驶系统销量可以达到 16.43万台、19.06万台，增速约为 30.40%和 16.01%。 2023年全球农机自动驾驶系统市场规模大约为 10.49亿美元，预计2029年将达到 21.07亿美元。 形变监测市场总体平稳上升。 2023年中国安全监测及智能管控行业市场规模 227.17亿元。预测， 2024-2030年中国安全监测及智能管控行业市场规模平稳上升。 2030年中国安全监测及智能管控行业市场规模356.10亿元。 实景三维市场空间广阔。 自然资源部发布《关于全面推进实景三维中国建设的通知》，提出：“到 2025年， 50%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成;到 2035年， 80%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成。” 据华经产业研究院统计， 2021年实景三维中国直接市场规模（项目金额）达到 4.25亿元。预计 2025年我国实景三维市场规模将达 39.66亿元，2024-2025年增速分别为 59.73%和 24.83%。 预计 2022年到 2027年间，中国三维数字化产品市场规模将以年复合增长率超过 20%的速度，于 2027年达到 200.8亿元水平。 公司技术领先。 公司保持较高的研发费用率，近三年的研发费用率都在 16%以上。 经过多年的研发投入和探索，已经形成有技术壁垒的核心算法能力，具备高精度 GNSS 算法、三维点云与航测、 GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力。公司新一代 GNSS 芯片的研发进展顺利，新芯片推出后，预计公司芯片自给率将大幅提升，同时可能给公司带来新的商业模式。 公司农机自动驾驶和形变监测是主要增长点。 据 2024年半年报，公司资源与公共事业板块营收 6.81亿元，同比增长 48.06%。 营收占比为45.89%。 该板块主要是农机自动驾驶和形变监测。 公司农机自动驾驶国内市场份额第二。 2023年上海华测自动驾驶系统补贴销售 14469台，市场占比 13.98%，数量位列第 2位。 有望受益于国内农机自动驾驶系统市场的增长。 盈利预测与投资建议首次覆盖，给与“买入”评级。 公司是国内北斗高精定位应用的龙头企业，有望充分受益于北斗高精度行业应用的发展。同时公司积极拓展海外市场，海外市场收入增长迅速。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.85亿元、 7.40亿元、 9.35亿元，同比增速分别为30.2%、 26.6%和 26.3%， EPS 分别为 1.07元/股、 1.35元/股和 1.71元/股，对应 11月 11号收盘价 41.23元， PE 分别为 38.65倍、 30.53倍和 24.17倍。首次覆盖，我们给与“买入”评级。 风险提示政策不及预期的风险；技术迭代风险；海外市场发展不及预期的风险。