事件：公司 2023/24Q1实现营收 68.72/15.54亿元，同比增长 39.00/45.95%； 归母净利润 10.31/2.18亿元，同比增长 20.48/10.78%；扣非归母净8.67/1.98亿元，同比增长 23.61/8.71%； 基本 EPS 为 0.43/0.11元/股，同比增长 10.26/10.00%； 拟每股派发现金红利 0.303元（含税）。 点评： 营收较快增长， 重视股东回报。 公司 23Q4/24Q1营收 21.22/15.54亿元（+58.21/+45.95%），毛利率 20.68/30.01%（-13.77/-6.14pcts）， 预计主要为产品结构变化所致。 费用方面， 去年期间费用率同比降低 0.17pct至 11.07%， 24Q1各项费用率全部下降，期间费用率同比下降 5.28pcts 至13.66%，降本成效较为显著。 公司加大股东回报力度，含回购合计分红额达 6.7亿元，分红率 65.02%，股息率 5.2%，长期投资价值显著。 智能配用电营收毛利率提升。 该板块 2023年实现营收 24.76亿元，同比增长 1.77%， 毛利率同比提升 2.53pcts 至 33.93%。公司在 2023年国网/南网电表招标采购中分别中标 6.26/2.99亿元， 在今年国网第一次电表招标中中标 3.22亿元。此外，公司作为国内最大的智能电表出口企业之一，相关产品已覆盖全球 30多个国家和地区， 与全球表计行业龙头兰吉尔全方位合作，通过全资子公司 EGM 立足中东欧区域，中东市占率超 30%。 新能源跃居第一大板块。 该板块 2023年实现营收 28.04亿元，同比增长44.27%，占公司总营收比重 40.80%，跃居第 1。在 3个细分类别中，光伏发电主要由于电站出售营收同比降低 32.68%，毛利率同比微降1.21pcts 至 69.83%，电站销售营收同比增长 166.98%至 12.96亿元，毛利率同比增长 9.39pcts 至 11.48%，光伏产品板块由于 6GW N 型 TOPCon光伏电池产线贯通，营收同比增长 342.6%至 6.2亿元，毛利率同比增加1.21pcts 至 15.38%。 未来随着新能源电站的逐步并网转让，以及制造产业的加持，新能源板块营收有望进一步增长。 受益产业链布局储能量利齐升。 该板块 2023年实现营收 15.06亿元，同比增长 253.62%，占公司总营收比重 21.92%，毛利率同比增长 5.95pcts至 16.09%，盈利能力明显增强，预计主要原因为公司前瞻布局储能全产业链。目前公司储能 PACK及系统年总产能达 6GWh，去年交付超 2GWh，成功获批近 1GWh 共享储能项目，累计储备储能项目资源超 6GWh。 盈利预测： 预计 2024-2026年公司营收 101/128/152亿元，归母净利润12.08/14.08/16.04亿元， EPS 0.59/0.68/0.78元，对应 PE 10.72/9.20/8.08倍，维持“买入”评级。 风险提示： 中标金额不及预期， 项目进展不及预期， 行业竞争加剧。

事件： 公司 2023年实现营业收入 21.33亿元，同比增长 9.10%；归母净利润 2.69亿元，同比增长 18.16%；扣非归母净 2.44亿元，同比增长23.17%； 基本 EPS 为 0.5297元/股，同比增长 18.16%； 拟每 10股派 1.6元（含税）， 股利支付率 30.2%。 点评： 营收稳健增长， 毛利率明显提升。 公司 23Q4实现营收 5.90亿元，同比增长 16.18%、环比增长 8.44%，毛利率 34.90%，同比增长 4.07pcts、环比增长 4.47pcts，创 20Q2以来新高， 全年毛利率 31.69%，同比增长1.84pcts， 全年销售/管理/研发/财务费用率 5.65/5.46/4.43/0.93%，同比增长 0.54/0.60/0.58/-0.44pct，期间费用率 16.47%（+1.29pcts），扣非净利率11.43%（+1.31pcts），加权平均 ROE 为 8.64%（-0.42pct）。 此外，公司资产负债率同比降低 5.15pcts 至 43.93%，有息负债率同比降低 1.21pcts 至18.41%，经营活动产生的现金流净额同比降低 24.94%至 1.85亿元，但现金收入比率同比提升 13.17pcts 至 85.37%， 盈利质量提升。 核电毛利提升，未来成长可期。 2023公司核电板块营收 6.94亿元，同比增长 10.49%，占公司总营收比例 32.56%，同比提升 0.41pct，排名第一，仍为公司核心业务板块；毛利率同比降低 1.1pcts 至 40.31%，高于公司平均毛利率；毛利 2.8亿元，同比增长 7.56%，占公司总毛利比例 41.41%，同比降低 3.18pcts，但仍明显高于占比第二的冶金板块（17.22%）。 根据《中国核能发展与展望（2023）》 蓝皮书， 2030年前我国在运核电装机规模有望成为世界第一， 我国核能发电量的占比或将达到 10%，较 2022年翻倍增长， 2022、 2023年我国分别核准 10台核电机组， 未来每年核准数量或进一步提升。 公司深耕核电领域， 为我国核电阀门的主要供应商，获得了已招标核级蝶阀、核级球阀 90%以上的订单， 至今已有超 15万台各类核电阀门产品在线使用，并研发了满足第三代、第四代核电技术要求的阀门产品，覆盖 AP1000、华龙一号、 CAP1400、快堆及高温气冷堆等主力堆型。 2023年，神通核能新增订单 8.03亿元， 而 2022年核电军工事业部新增订单为 6.87亿元。 此外，公司的全资子公司无锡法兰是国内核电站建设过程中核一级法兰、锻件的主要供应商。 随着核电核准开工数量提升，公司核电板块业绩有望持续增长。 盈利预测： 预计 2024-2026年公司营收 24.32/27.58/31.13亿元，归母净利润 3.29/4.01/4.79亿元，EPS 0.65/0.79/0.94元，对应 PE 19.11/15.68/13.13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 核电业务不及预期， 冶金需求不及预期，行业竞争加剧。