事项： 公司近期推出《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票共计 1189万股，占总股本 8.69亿股的 1.37%。本次激励对象共计1006人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及管理骨干。授予的限制性股票价格为 15.41元/股，限售期为 2年，在限售期过后在 36个月内分三期解除限售，比例分别为 33%/33%/34%。 评论： 股权激励落地，“普惠”目标下后续激励有望常态化。 本次激励为 2020年首次股权激励完成后再度推出， 从激励股份数量、 激励力度、覆盖范围等指标与2020年首次激励相似度较高。 具体来看，此轮激励对象包括公司董事、高级管理人员七人（前次 6人），每人授予 3万股（同前次），各占授予总量比例0.25%（前次 0.34%）；剩余 1168万股（前次 860万股）覆盖核心技术人员、管理骨干等人员合计 999人（前次 728人），占授予总量比例 98.23%（前次97.95%），合计覆盖人数约占公司当前员工总人数的 9.03%（前次 7.98%）。本次激励人员中仍不覆盖董事长、总经理等公司党委委员。 两轮激励力度均参考薪酬水平制定， 覆盖人员广泛， 以“普惠”为目标， 未来有望持续按期常态化推出激励。 激励考核多维，解锁目标既调动骨干积极性，也兼顾经营周期下的可达成性。 本次激励考核指标设置广泛， 设定营收增速、 EOE、资产负债率、行业分位水平多个项目目标需同时达成方可解锁，且兼具个人年度考核。 方案设置考虑较为周全，既能调动被激励骨干积极性、凝聚人心，又结合行业、公司经营实况调整考核项目，预计达成基本无虞： 1） 经测算， 24年收入目标约 10%，低于年度目标 15%。考虑公司持续剥离部分贸易糖等低质业务， 公司适当调整收入目标至 10%， 立足中长期稳健成长。 2）未设置具体利润考核目标， 业绩考核以 EOE 替代。考虑公司这两年仍在产能投放期， 考核更看重 EBITDA 的稳定性，以 EOE 指标考核将更为合理，结合折旧摊销情况，我们认为达成压力相对较低。 3） 结合行业分位、资产负债率等横向对比指标，也适度考量了外部环境的不确定性。 4） 授予价格低位，摊销压力减轻。本次激励总费用 1.8亿元， 2024-2028年分别摊销 0.32/0.65/0.50/0.25/0.08亿元，除 25/26年摊销费用偏高外，其他年份摊销较少。 投资建议：股权激励落地， 立足稳健增长， 维持“强推”评级。 此次激励立足中长期稳健成长， 虽未设置明确利润增长考核目标， 但授予价格锁定偏低， 有望调动核心骨干积极性，争取向年度目标贴近。 年内节奏看，自 4月起国内原料成本同比双位数回落，有望减轻公司经营压力，即便公司年内受吨价及产能爬坡压制，随着 H2基数降低，全年稳增依然可期。 考虑本次激励落地考核及新增摊销费用， 我们略调整 24-26年 EPS 预测至 1.53/1.70/2.24元（前期为1.59/1.81/2.45元），对应 PE 为 20/18/14倍。考虑公司龙头优势明显，我们给予 24年 24倍 PE， 维持目标价 37元，维持“强推”评级。 风险提示： 下游复苏偏弱、产能释放不及预期、海外政局及汇率波动影响等。