事件描述2024Q1-3公司实现营收 152.58亿元，同比增长 6.97%；归母净利润 7.76亿元，同比减少21.37%；扣非归母净利润 5.97亿元，同比减少 24.24%。 其中， 2024Q3实现营收 49.47亿元，同比增长 0.77%；归母净利润 2.91亿元，同比增长22.00%；扣非归母净利润 1.99亿元，同比减少 27.93%。 事件评论 研发费用率提升及资产减值损失影响， Q3扣非归母业绩同比减少 27.93%。 1） 收入及毛利端：公司收入和毛利率表现稳定，2024Q3营收同比增长 0.77%；销售毛利率为 12.41%，同比提升 0.52pct。 2） 期间费用率：期间费用率为 8.14%，同比提升 1.17pct，其中研发费用率为 4.94%，同比提升 1.40pct，推测公司在核电、危废金属资源化等领域加大研发支出。 3） 资产减值损失拖累利润： 公司 2024Q3计提资产减值损失 0.17亿元，对业绩形成拖累，去年同期资产减值冲回 0.49亿元。 投资收益增加，带动 Q3归母净利润同比增 22.0%。公司归母净利润增速与扣非归母净利润差异主要受套期保值影响。2024Q3公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为 9,973万元，去年同期为-8,534万元； 对应 2024Q3投资收益为 2,408万元，同比增加 1.91亿元，对归母净利润形成拉动。 现金流良好。 1） 2024Q3收现比为 110.3%，同比降低 3.93pct，维持回款相对良好状态。 2） 2024Q3经营活动现金流净额为 2.89亿元，同比减少 35.87%，主要系套期保值业务保证金收支净额较上年同期减少。3）2024Q3末资产负债率为 54.5%，同比提升 4.30pct。 回购股份拟进行股权激励， 调动核心员工积极性。 2024年 2月公司公告拟回购股份的资金总额不低于人民币 1亿元（含），且不超过人民币 2亿元（含）。截至 2024Q3末，公司已回购 5475.6万股，占公司总股本的 1.05%。回购的股份将全部用于员工持股计划或者股权激励，有利于调动核心员工积极性。 公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用领域，拥有集危险废物“收集—贮存—无害化处理— 资源深加工”前后端一体化的全产业链危废综合处理技术与设施。同时在水电、核电等领域已拥有行业领先的研发制造能力，产品远销海外多个国家。公司危废资源化投运产能 175万吨，随着申联环保集团综合危废处理产能的逐步释放，业绩的稳定性和确定性有望增强。预计 2024-2026年归母净利润分别为 9.1/10.0/13.6亿元，对应 PE19.3x、 17.4x、 12.9x，维持“增持”评级。 风险提示 1、金属价格波动风险； 2、政策风险。

事件描述兴蓉环境发布 2024年三季报， 2024Q1-3公司实现营收 62.13亿元，同比增长 9.17%；归母净利润 16.26亿元，同比增长 9.14%；扣非归母净利润 16.03亿元，同比增长 9.45%。 其中，2024Q3实现营收 22.05亿元，同比减少 0.29%；归母净利润 6.98亿元，同比增长 8.57%； 扣非归母净利润 6.92亿元，同比增长 8.64%。 事件评论 2024Q3公司经营稳健， 回款向好。 1） 收入端： 2024Q3营收同比减少 0.29%，推测收入略降与工程收入下滑有关。 2） 毛利率： 2024Q3毛利率为 47.8%，同比提升 2.21pct，环比提升 5.40pct；推测与产能爬坡摊薄固定成本、污水处理服务费提价、工程收入占比下滑有关。 3） 财务费用率下滑： 2024Q3期间费用率为 9.83%，同比降低 0.09pct，基本稳定；其中财务费用率为 3.76%，同比降低 0.28pct，环比降低 0.74pct。 4） 回款改善，信用减值损失计提同比、 环比均减少： 2024Q3信用减值损失 0.11亿元，较去年同期减少 676万元，且低于 2024Q1/2024Q2的 0.55/0.42亿元，推测异地项目回款增加。 5）其他收益增厚利润： 2024Q3实现其他收益 0.15亿元，同比增 1210万元，为下属子公司递延收益摊销转入及收到的增值税即征即退款同比增加所致。 收现比改善，经营活动现金流净额显著增长；投资强度提升，对未来业务持续增长形成支持。1）2024Q1-3公司收现比为 93.98%，同比提升 0.17pct；Q3单季度收现比为 97.72%，同比提升 6.47pct，环比提升 0.97pct，回款显著改善。 2） 2024Q1-3经营活动现金流净额为 21.47亿元，同比增 18.5%；其中 2024Q3经营活动现金流净额为 11.70亿元，同比增长 25.4%。 3） 2024Q1-3公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金共 34.17亿元，同比增长 17.7%，对公司未来业务持续增长形成支持。 公司污水调价增厚利润、 在手项目投产及异地扩张支撑业绩增长。 1）成都市中心城区第五期（ 2024-2026年）污水处理服务费由 2.15元/吨提升至 2.63元/吨，有望带动污水处理业务业绩增长。 2）截至 2024H1，公司运营及在建供水规模约 430万吨/日，污水处理规模约 480万吨/日，中水利用规模约 110万吨/日，垃圾焚烧发电规模 12,000吨/日，垃圾渗滤液处理规模 8,430吨/日，污泥处置规模为 3,116吨/日、餐厨（含厨余）垃圾处置规模 1,450吨/日，在建产能将陆续投产。 3）积极拓展成都二三圈层，测算若整合成都周边区域，带来约 164万吨/日供水规模增量、117万吨/日污水处理增量（外延存不确定性）。 2023年分红比例提升。 2023年分红比例 27.5%，较 2022年提升 6.86pct。参考下文盈利预测，同时假设 2024年分红比例不变，则 2024年预期分红对应股息率为 2.48%（ 2024/10/24），若未来成都城镇化推进到一定阶段，公司分红比例仍具备提升空间。 公司以运营业务为主，业绩稳健增长，且现金流较好，是优质的绝对收益标的。预计公司2024-2026年归母净利润为 20.3/22.6/24.8亿元，同比+10%/+11%/+10%，对应 PE 11.1x、 10.0x、 9.1x，维持“买入”评级。 风险提示 1、价格及收费风险； 2、项目进度低于预期风险。