事件描述公司公布2024年前三季度业绩，前三季度实现营收113.76亿元，同比增长18.32%，实现归母净利润10.03亿元，同比增长3016%。第三季度公司实现营收41.25亿元，同比增长25.23%，环比增长9.28%。实现归母净利润3.96亿元，同比增长683.55%，环比增长19.65%。毛利率为29.21%，同比提升12.61pct，环比下降1.59pct；净利率为9.63pct，同比提升11.69pct，环比提升0.85pct。 事件点评蛋氨酸业务强劲增长。公司第三季度蛋氨酸营业收入同比增长31%，毛利同比增长296%，液体蛋氨酸受益于渗透率提升，销售创单季记录，固体蛋氨酸销售实现双位数同比增长。南京工厂和法国鲁西永工厂创单季产量记录。价格方面，根据Wind，2024年第三季度国内蛋氨酸均价为20.69元/kg，同比增长15.8%，环比下降4.37%，环比略有下跌，但中国和欧洲两大生产平台通过优化分销路径降低分销成本，抵消了当季产品价格承压带来的不利影响。此外，公司福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂施工持续推进；维生素A和维生素E在三季度末价格反弹，对提升维生素业务盈利水平有积极影响。公司维生素A生产单元的降本增效计划进展顺利。 长特种产品第三季度营收同比增长10%，毛利同比增长20%。单胃产品和水产品销售强劲。公司欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设工程已完成，目前正处于产能爬坡阶段。南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目计划于2024年年底前完成机械竣工。 公司运营效率提升显著。公司积极实施运营效率提升计划，2024年经常性成本开支缩减总额预计达到1.78亿元，成本竞争力有望提升。同时公司永久关闭法国科芒特里工厂固体蛋氨酸生产线，推出维生素A生产效率优化项目以及高效开展南京工厂卓越运营项目。 投资建议我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收149.03/162.73/175.49亿元，同比增长13.0%/9.2%/7.8%；实现归母净利润13.72/15.54/16.72亿元，同比增长2529.4%/13.3%/7.6%，对应EPS分别为0.51/0.58/0.62元，PE为22.6/20.0/18.6倍。公司作为蛋氨酸领域的头部企业，受益于液体蛋氨酸渗透率提升，同时加快特种产品业务发展，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示饲料行业需求下滑风险：公司产品主要面向养殖业，若未来养殖业需求下降，将会对公司的业绩产生负面影响。产品价格下滑风险：蛋氨酸价格受市场供需、原材料成本影响，若蛋氨酸价格出现大幅下跌，将会影响公司的盈利能力。竞争加剧的风险：行业新增产能投放过快可能导致市场竞争加剧，影响公司市场份额。商誉减值的风险。

事件描述 公司发布 2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收 186.81亿元，同比下降 8.99%；实现归母净利润 19.95亿元，同比下降 7.65%；其中，2024年第三季度，公司实现营收 60.38亿元，同比下降 12.97%，环比下降 1.92%；实现归母净利润 5.21亿元，同比下降 33.96%，环比下降 27.78%。毛利率为17.65%，同比下降 0.83pct，环比下降 2.03pct；净利率为 8.64pct，同比下降2.74pct，环比下降 3.09pct。 事件点评 三季度氨基酸景气上行 ，及 苏氨酸及 98.5% 赖氨酸价格抬升 。根据博亚和讯，2024年第三季度苏氨酸，98.5%赖氨酸，70%赖氨酸均价分别为 10.86、10.63、5.29元/公斤，同比-4.57%、+7.50%、-15.02%，环比+5.42%、+2.07%、-2.52%。苏、赖氨酸海外需求强劲。第三季度国内赖氨酸出口量为 26.72万吨，同比增长 4.88%，环比增长 0.51%；赖氨酸出口均价为 0.93万元/吨，同比增长 11.36%，环比增长 3.98%。第三季度国内苏氨酸出口量为 17.17万吨，同比增长 11.86%，环比下降 3.31%。截止 2024年 11月 6日，四季度国内苏氨酸、98%赖氨酸、70%赖氨酸均价分别为 11.90、10.99、4.96元/公斤，相比三季度均价分别为+1.15、+0.42、-0.31元/公斤。 味精 、 黄原胶等主要产品价格下降影响业绩 。三季度公司苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产品销量增长，但由于味精、黄原胶及淀粉副产品市场销售价格下降，导致营收及毛利率承压。 长期坚持高分红、 、 高回购回报股东。公司上市以来累计分红 108.47亿元，上市以来平均分红率为 52.77%。10月以来公司披露回购计划，回购金额不低于人民币 3亿元，不超过人民币 5亿元。 投资建议 我们预测 2024年至 2026年，公司分别实现营收 282.09/295.98/310.91亿元，同比增长 1.6%/4.9%/5.0%；实现归母净利润 28.88/31.96/34.81亿元，同比增长-9.2%/10.6%/8.9%，对应 EPS 分别为 1.01/1.12/1.22元，PE 为9.5/8.6/7.9倍。长期看，公司在味精、赖氨酸、苏氨酸三大产品具备稳固的领先地位，持续分红回购汇报股东，短期看，赖氨酸、苏氨酸等产品价格抬升对业绩形成支撑，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 主要产品价格波动风险：苏、赖氨酸、玉米、豆粕等产品价格的大幅波动可能会影响公司的成本结构和盈利能力。海外市场销售可能因国际贸易环境变化带来的不确定性风险，例如反倾销税调查、国家贸易限制。新建项目投资回报率不及预期的风险。环境和安全生产风险。核心技术泄露及核心技术人员流失风险。