2024年 11月，公司在深圳宝安国际会展中心举办新品发布会，正式推出其最新科研成果——全驱高可靠灵巧手。 【 评论】 深耕微型传动系统，产品广泛应用于汽车电子、 XR 及人形机器人等前沿领域。 公司聚焦微型传动、微型驱动系统研发、生产和销售，产品具备高精度、小体积、低噪音等特性，主要应用于汽车电子、医疗和个人护理、工业自动化、智能消费、通信及机器人多个领域。公司已与华为签署具身智能合作备忘录，并推出灵巧手新品，未来公司在人形机器人领域的业务拓展值得期待。 灵巧手新品完美亮相，三高特点优势尽显。 公司全驱动仿人灵巧手独创单关节驱动技术， 整手的关键部组件全自主研制，包括电机驱动控制器、微电机、传动模组等。 公司灵巧手新品具备 1）高灵巧:整手通过仿生学原理设计有 17个自由度，单只手指自由度大于等于 3个， 微驱控制器主频高达 600M，结合高密度、高集成与布局优化的 PCB 设计，实现精确的动力输出和快速响应，充分提升仿人灵巧手的灵巧性； 2）高可靠： 核心部件高效高功率密度传动模组设计寿命≥10年； 3）高精度： 传动模组回程差≤1°，电机控制误差≤0.3°，感知传感≥3个。 人形机器人产业化提速，灵巧手市场前景广阔。 2024年 11月 28日和12月 10日，特斯拉先后发布两则有关 Optims 机器人单手接球、复杂地形行走的视频，其配备的灵巧手自由度提升至 22个，抓握、松开等动作连贯丝滑，并且在不依赖视觉系统、完全靠自身平衡力的情况下实现复杂地形行走，标志着人形机器人技术的逐渐成熟。同时，华为、英伟达等国内外头部玩家入局人形机器人，相关产业技术进展及产业化有望提速。灵巧手作为高集成度的智能执行机构，是人形机器人执行复杂操作任务的关键系统模块，市场空间广阔，根据中商情报网预测， 2023年全球机器人灵巧手市场规模 15.07亿美元， 2030年有望达到 30.35亿美元。 【 投资建议】公司深耕微型传动及驱动领域，具备较高技术壁垒，下游涉及汽车电子、XR及人形机器人等前沿产业。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为15.27/19.98/24.63亿元，归母净利润分别为2.09/2.78/3.68亿元， EPS分别为0.87/1.16/1.53元，基于2024年12月31日收盘价，对应PE分别为85/64/48倍，维持“增持”评级。

专业化电池龙头，深耕技术引领变革。公司2022年完成对捷泰科技的全资收购并剥离汽车饰件业务全面转型光伏电池制造。捷泰科技深耕光伏电池制造多年，2022年率先实现N型TOPCon电池大规模量产，引领行业技术迭代。根据Infolink统计，捷泰电池出货连续多年位列全球前五，2024年上半年公司电池出货排名全球第二，其中N型出货排名全球第一。2024年行业竞争加剧，产业链价格持续下行，公司业绩阶段性承压。 供需再平衡临近，电池龙头率先复苏。需求端：中美欧传统市场稳中有进，中东、中亚等新兴市场接棒高增，未来全球光伏需求增速换挡，进入中低速增长新阶段。供给端：产能优化进入后半程，一方面企业资本支出急剧收缩，老旧产能加速淘汰，另一方面协会呼吁限价+行业自律减产，引导产业链价格逐步提升，其中电池环节库存已降至低位，后续随着行业减产及需求复苏，价格有望反转向上。公司优势：1）公司已于2023年全额计提P型PERC资产，目前现有产能40GW均为N型TOPCon电池，产能及资产结构优异；2）推出MoNo系列产品引入多项提效工艺，转换效率行业领先，其中MoNo1系列集五大核心技术于一体，转换效率超26%，MoNo2系列在MoNo1基础上新增半片边缘钝化及波浪背场技术，可使组件功率提升5-9W，双面率提升5%；3）公司TOPCon提效降本路径清晰，Ag栅线形貌优化降低银耗优化成本，PolyFinger预计提效0.3%以上。同时，公司TBC电池已完成中试，较主流N型电池效率提升1-1.5%，未来视市场需求情况可随时导入量产。 赴港上市，开启产能出海新征程。美国贸易壁垒掣肘光伏产品供给，东南亚双反落地后或进一步加剧供应链挑战，同时在IRA补贴下美国本土组件产能快速起量，截至2024年10月本土在运营产能超过45GW，而美国尚无本土电池产能，在建8.8GW项目进展缓慢，结合现有海外可输美电池产能及项目规划，我们预计短期美国电池供需缺口难以补足。公司前瞻布局阿曼基地，规划10GW高效电池产能，其中一期5GW电池有望于2025年上半年建成投产，同时公司已与北美组件客户签订《框架协议》，2025年意向订单1-2GW，后续随着阿曼基地投产，公司有望开拓美国高溢价市场，享受超额利润。同时，中东光伏快速发展，公司阿曼产能也可就近满足当地项目交付需求。【投资建议】我们预计公司2024-2026年营业收入分别为107.93/145.71/170.35亿元；归母净利润分别为-4.22/9.35/16.96亿元；EPS分别为-1.84/4.08/7.04元；2025-2026年对应PE分别为16/9倍；参考可比公司估值，公司2026年估值低于可比公司均值，给予公司2026年12倍PE，上调公司评级至“买入”。【风险提示】海外贸易壁垒升级；下游需求不及预期；行业竞争进一步加剧等。