公司深耕上海，覆盖所有乡镇，客户沉淀基础扎实，坚持“做小做散”。 高管年轻化、年龄梯级化、多数浸润本地银行业多年。公司目前的 8名高管中， 60后 3人， 70后 4人， 80后 1人，年龄梯级化特点明显，有助于保持公司战略稳定和延续性。多数领导长期任职于本地金融体系，深谙各展业地区实际发展情况和特点，围绕真实需求制定战略。从财务数据看，公司经营稳健增长。截至 3Q24，公司总资产规模达 1.5万亿，2019-2023年 CAGR 为 10.6%。以 ROA 和 RORWA 衡量的回报率保持稳定，在 0.9%-10%之间， 3Q24分别占上市银行第 6位和第 14位。 渠道下沉，小微业务做深做精。 上海市出台了大量的政策支持，公司也从深化普惠小微、深化村镇网格化服务，以及拓展业务圈三个维度出发，并设计出完善的小微信贷体系。截至 1H24，贷款存量规模 7359亿。 对公贷款中，制造业、民营企业、科技企业、普惠、绿色贷款规模分别为915亿、 3400亿、 1086亿、 824亿、 748亿，较上年末增长分别为-1.9%、6.3%、 17.3%、 5.7%、 21.7%。其中科技企业贷款、绿色贷款等一直维持高速增长。 公司资产质量持续保持优异， 2019年至今，整体不良率处于 1%以下。 3Q24银行拨备覆盖率 364.98%，虽然较 2021年的高点 442.5%有一定的下行幅度，整体仍处于高位。同时， 个人按揭贷款和房地产行业贷款业务占比下降。 1H24公司房地产贷款不良率为 1.32%，在已披露房地产贷款不良情况的 30家上市银行中第 9优异。此外，拨备计提审慎。根据金融资产预期减值损失三阶段的数据，阶段一中，转回比率在 2023年以后成为负数，阶段二的转回比例在 2022年以后明显增大，且维持高位，说明同期持续审慎计提。 银行资本充足。 截至 2024年三季度末，银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率的大小分别为 16.95%、 14.51%、 14.54%，较上年末有明显提升，可持续驱动公司资产扩张。 投资建议： 预计 2024年至 2026年归母净利润分别为 124.3亿元、 128.6亿元和 135.4亿元，对应 EPS 为 1.29元、 1.33元和 1.40元，首次覆盖给与“ 买入” 评级。 风险提示： 宏观经济超预期收缩， 公司业绩不及预期等。

主要机构股东长期看好公司发展。重庆银行深耕当地，其实控人为重庆国资委（合计持股比例25.7%）。主要机构股东合计持股比例稳定超过60%，2020年以来陆续增持，押注公司的长期发展。公司依附“一市三省”，经营持续扩张。截至3Q24，公司总资产规模、信贷规模、净资产规模分别达8241.44亿、4304.92亿、604.07亿元，同比增速分别为11.1%、12.2%、13.5%。 信贷市占率稳定，对公资产质量持续改善。各级政策层出不穷，重庆市经济增长速度高于全国，重庆银行信贷市占率稳定在5.4%左右。3Q24，存量4300亿信贷中，对公贷款规模、票据、个贷规模分别为3074.6亿、264.47亿、965.85亿，同比增速分别为26.08%、-41.60%、2.26%。对公贷款中，水利、环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业的贷款占比分别提升至26.34%和33.29%。主要因公司响应市政府决策，努力参与成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设支撑。信贷收益率下行，但边际上下行幅度减小。银行贷款和垫款利率下行明显，2024年上半年为4.5%，较之2023年下降0.2个百分点，其中零售贷款利率下滑幅度最大，较之2023年下降0.5个百分点。但边际上存款利率回落，对冲了贷款利率水平下降的冲击。 截至2024Q3不良率为1.26%，较之2023年下降0.08个百分点，拨备覆盖率则上行16个百分点至250.19%。对公贷款不良率延续下行趋势，而零售贷款不良率上升。2024年重庆银行资本充足率持续上行，核心一级（10.02%）/一级资本充足率（11.37%）相较于2023年底均有所提升，整体高于监管标准和城商行平均水平。2024年8月，重庆银行发行60亿元二级资本补充债，创2018年以来最高水平，补强资本实力。 投资建议：预计2024至2026年营业收入分别为137.2亿元、146.2亿元和154.6亿元，归母净利润分别为51.0亿元、55.3亿元和58.5亿元，分别同比增长2.7%、7.9%和5.6%，对应EPS分别为1.47元、1.59元和1.68元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：公司业绩不及预期、宏观经济超预期收缩等。

营收高速增长。2022年公司实现营收/归母净利润分别为202.41亿元/100.42亿元，同比分别增长13.14%/28.24%。利息净收入165.19亿元，同比14.5%。手续费及佣金净收入6.77亿元，同比增速为28.2%。1Q23,营收/归母净利润分别为53.05亿元/25.27亿元，同比分别增长9.71%/17.5%。 对公贷款增速高于零售。2022年末，贷款总额/企业贷款/个人贷款余额同比分别增长25.2%/32.7%/8.9%。个人贷款中，房贷/经营贷/消费贷/信用卡分别为863.67亿元/78.74亿元/20.31亿元/107.24亿元，同比增速分别为1.6%/112.0%/12.2%/40.0%。 1Q23，贷款总额/企业贷款/个人贷款余额分别为5430.76亿元/4341.34亿元/1089.42亿元，同比分别增长29.6%/35.74%/9.68%。 个人定期存款高速增长。截至2022年末，存款总额达6415.01亿元，同比增长20.08%,企业活期存款/企业定期存款/个人活期存款/个人定期存款分别达2069.85亿元/1432.90亿元491.37亿元/2246.07亿元，同比增速分别为8.55%/15.74%/6.24%/37.17%。 截至1Q23，存款总额为7003.57亿元，同比增长18.59%。企业活期存款/企业定期存款/个人活期存款/个人定期存款分别为2198.83亿元/1564.3亿元/481.45亿元/2576.73亿元，同比分别+7.74%/23.01%/+2.62%/+37.18%。 净息差回落。1Q23，成都银行净息差为1.82%，同比下降0.12个百分点。 资产质量优化。1Q23,成都银行不良率为0.76%，较2022年末下降0.02个百分点，资产质量改善。拨备覆盖率481.17%，较2022年末下降20.4个百分点。 手续费及佣金收入高速增长。2022年，公司手续费及佣金收入为7.37亿元，同比+22.75%。其中，理财及资产管理业务/代理手续费收入/结算与清算手续费收入分别为4.49亿元/0.46亿元/0.61亿元，同比分别19.3%/-24.22%/+244.00%。 盈利预测、估值与评级预计2023-2025年营收为239.20/282.46/323.34亿元，同比18.2%/18.1%/14.5%，归母净利润分别为122.58/146.01/172.27，同比22.1%/19.1%/18.0%，对应EPS分别为3.20/3.83/4.53元。 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济超预期收缩；贷款质量超预期恶化；房地产政策落地不及预期。