事件：公司发布 24H1业绩。 24H1公司实现收入 3.89亿元/yoy+35.16%，归母净利润 1.36亿元/yoy+29.19%，扣非归母净利润 1.36亿元/yoy+38.84%。 24Q2公 司 实 现 收 入 2.49亿 元 /yoy+39.50% ， 归 母 净 利 润 1.12亿 元/yoy+28.12%，扣非归母净利润 1.11亿元/yoy+33.63%。 公司收入增长亮眼，主要由大客户战略成果显著、上市后品牌影响力持续提升以及公司人才梯队建设卓有成效三种共同作者用下带动培训和咨询订单量提升，为收入增长奠定良好基础。 受产品结构等因素影响， 公司利润率略有波动。 24H1公司实现毛利率76.14%/yoy-2.21pcts，或受到产品结构影响， 24H1公司营业收入中咨询产品占比较高，该产品成本较高，或对公司毛利率有一定拉低； 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 23.02%/11.34%/2.74%/-3.16%， yoy-2.39/-2.33/-1.22/+1.4pcts； 公司归母净利率为 34.96%/yoy-1.5pcts，主要受到公允价值变动收益下滑、投资收益、其他收益下滑影响。 24Q2公司毛利率为78.61%/yoy-0.15pcts，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 19.85%/7.11%/1.31%/-2.97%，同比各+0.93/-1.08/-0.62/+2.55pcts，受毛利率下滑以及公司财务费用率增加， 24Q2公司归母净利率为 44.98%/yoy-4.46%。 合同负债稳健增长。 截至 24H1，公司实现合同负债 10.01亿元， 较 23年末增长 4.5%； 从订单来看， 24Q1/Q2公司销售商品、劳务现金分别为 1.6/2.92亿元， yoy+32.2%/+2.8%，我们认为 Q2公司订单增速环比下降或受到去年同期高基数以及宏观压力影响。 坚持高分红策略回报股东。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 10.00元，合计拟派发现金红利 1.18亿元，占公司 2024年半年度归母净利润比例为86.70%。 大客户战略富有成效。 公司的大客户战略成果显著， 公司锁定行业第一、区域第一，基于大客户的需求，为其量身定制、升级产品。 24年上半年， 郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头与公司持续达成合作，携手同行，共同创造。 投资建议： 公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营。 公司秉持回报股东的想法，近年来分红率维持较高水平。 今年上半年以来整体宏观环境相对承压，公司合同负债仍然实现环比增长，体现出增长韧性， 我们持续看好公司的发展。我们预计 2024-2026年公司归母净利润为 2.85/3.65/4.57亿元，同比增长 30%/28%/25%，当前市值对应 PE 为14X/11X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示： 招生人数不及预期、宏观经济下滑、关键业务人员流失等。