事件：据公司公告，2024年，公司实现营收8.82亿元，同比+10.31%，归母净利润2.50亿元，同比+10.68%，扣非归母净利润2.42亿元，同比+10.74%。2025Q1，公司实现营收2.20亿元，同比+14.97%，归母净利润0.71亿元，同比+15.82%，扣非归母净利润0.68亿元，同比+12.15%。 点评公司成核剂销量稳健增长，关税反制有望加速国产替代2024年，受益于募投项目建成并顺利投产，公司全年成核剂销售量为9727.54吨，同比+26.53%，带动公司2024年各项业绩指标均创历史新高。展望后续，我们认为公司成核剂业务或有望实现量价齐升，市占率进一步提高，主要基于：（1）公司产能快速提升。据公司公告，公司募投项目“广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期”调整后的设计产能为28,900吨，其中14,400吨产能已于2023年12月在广州白云厂区完成建设，余下14,500吨产能已于2024年末在广州南沙厂区建设完成并投入使用，带动公司2025Q1单季度业绩创新高。截至2024年，公司成核剂、合成水滑石设计产能分别达到25,760吨、14,340吨。（2）成核剂需求有望稳健增长。据金联创、百川盈孚数据，2024年全国聚丙烯产量3,472万吨，同比+7.3%；全国聚丙烯总产能为4,339万吨，同比+9.46%，2025-2026年仍有聚丙烯产能投产。随着聚丙烯材料在新能源、环保等新兴领域的广泛应用，聚丙烯产业有望继续保持增长态势，而成核剂用于高性能聚烯烃的需求将相应增长。（3）关税反制有望加速国产替代。供给端来看，成核剂作为制造改性塑料的关键材料，其市场空间长期被美国美利肯、日本艾迪科等外资占据，据公司公告，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025年进口替代率达34%，国产替代空间仍较大。我国关税反制政策或使得进口美国美利肯成核剂成本增加，成核剂国产替代进程有望加速。 拟收购映日科技不低于51%股权，多维度协同互补据映日科技官网，映日科技成立于2015年8月，是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业。公司于2025年4月9日公告，拟收购映日科技不低于51%股权。公司与映日科技有望在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示面板行业，加快业务拓展；也将在供应链协同、成本控制、人才交流等方面共享资源，夯实公司核心竞争力。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润3.10/3.74/4.15亿元，对应PE为21.83X/18.09X/16.29X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，拟收购事项存在不确定性，业绩预测和估值不达预期。

事件：据公司公告，2024年公司实现营收7.37亿元，同比-7.77%，归母净利润0.77亿元，同比-28.27%，扣非归母净利润0.62亿元，同比-32.29%。 2025Q1，公司实现营收2.14亿元，同比+19.21%，环比+13.39%，归母净利润0.24亿元，同比+25.25%，环比+60.59%，扣非归母净利润0.23亿元，同比+26.69%，环比+728.97%。 点评2025年全球面板行业有望稳步增长，公司Q1业绩同环比显著改善2024年全球面板行业呈现复苏回暖态势，在新产能释放与技术创新的双重驱动下，预计2025年将延续稳步增长。出货方面，根据CINNOResearch数据，2024年全球面板出货面积同比增长7.6%，预计2025年全球面板出货面积将同比增长4.2%。产能方面，根据CINNOResearch数据，2024年全球面板总产能攀升至4.09亿平方米，同比增长2.5%，2025年预计将延续2.3%的增速，中国大陆地区在2025年仍有多条新产线及LCD高世代线扩产计划持续推进，中国作为全球面板制造核心基地的地位进一步强化。在此背景下，中国面板厂商的龙头优势愈发稳固，全产业链协同效应增强，公司作为上游液晶材料的核心供应商，有望持续受益于供给格局优化，盈利能力有望稳步提升。2025Q1，公司实现营收2.14亿元，同比+19.21%，环比+13.39%，毛利率为42.63%，同比+0.81pct，归母净利润0.24亿元，同比+25.25%，环比+60.59%，公司Q1业绩同环比显著改善。 公司KrF胶树脂已实现量产，2025年光刻胶树脂有望实现吨级放量据公司公告，2024年，八亿时空上海研发中心顺利引入国内知名光刻胶企业的战略投资，产业链上下游关系进一步强化。截至2024年，公司光刻胶树脂产品已涵盖KrF光刻胶树脂全品类，已于2024年达到百公斤级量产并实现销售收入，并与客户共同开发多款不同类型的高端半导体光刻胶树脂产品，结合客户验证进度全力筹备2025年吨级放量的各项工作。同时，浙江上虞基地的光刻胶树脂产线也正在积极建设中，预计将于2025年进行规模化量产，并有望逐步实现百吨级的产能储备。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润1.29/1.62/1.85亿元，同比+67.86%/+26.00%/+14.17%，对应PE为30.08X/23.87X/20.91X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游客户开拓不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：2025Q1，公司实现营收16.75亿元，同比+40.04%，归母净利润0.30亿元，同比+52.95%，扣非归母净利润0.06亿元，同比-67.46%。 点评开展套保业务+LNG错峰调配，2025Q1环比实现扭亏为盈2025Q1，公司实现归母净利润0.30亿元，同比+52.95%，环比实现扭亏为盈，主要是（1）对窗口期长协资源进行套期保值。我国LNG国内市场价格受进口成本、国内市场供需环境的双重影响，导致国内外市场LNG价格存在一定程度的割裂。进口成本是LNG市场价格形成的基础，进口LNG以国际长协资源为主配比部分国际现货资源，其中国际长协资源价格受BRENT、JCC等原油价格影响，国际现货资源价格受当期国际市场供求、原油价格以及国际政治影响等因素影响。公司及子公司开展商品套期保值业务，将公司商品销售价格、原材料采购成本和风险控制在适度范围内，降低市场价格波动风险。 （2）租赁LNG储气库，实现液价的错峰调配。国内LNG淡旺季价差明显，通常情况下LNG业务在Q1和Q4价格高于Q2和Q3，公司租赁LNG储气库，若未来公司LNG采购价格明显高于市场价或LNG市场价格处于低位时，则公司将根据市场趋势判断，将部分LNG资源存储于储气库中，并在未来市场价格上涨时，择机出售来降低亏损风险或增加业务盈利性。 国内天然气消费量2025-2030年CAGR有望达到5.9%，公司或有望持续受益根据国家能源局预测，2025年我国天然气消费规模将达到4,300亿~4,500亿立方米，2030年预计达到5,500亿～6,000亿立方米，2025-2030年CAGR达到5.9%。公司已经形成涵盖国内外采购、运输销售、终端应用解决方案等较为完整的LNG产业链体系，凭借自身稳定规模化的LNG槽车运载能力，依托覆盖全国的LNG采销业务网络，运用高效的信息化互联网管理平台，为工业燃料、城镇燃气、交通燃料等应用领域客户提供一站式LNG运贸解决方案。同时，公司积极探索海外市场发展，深化海外市场布局，形成国际、国内业务联动，拓展上游采购渠道，增加供应的抗风险能力。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润为1.29/1.70/2.06亿元，同比扭亏/+31.41%/+21.28%，对应PE为22.60X/17.20X/14.18X，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：天然气价格波动风险；下游需求不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：据公司2024年年报，2024年公司实现营收32.70亿元，同比+11.10%，归母净利润5.17亿元，同比+27.10%，扣非归母净利润4.16亿元，同比+7.64%；2024年Q4公司实现营收8.45亿元，同比+13.01%，归母净利润0.78亿元，同比+38.14%，扣非归母净利润0.64亿元，同比+4.76%。 点评电子化学品和传统橡胶助剂业务稳步增长，营收利润稳步提升。 2024年公司实现营收32.70亿元，同比+11.10%，再创历史新高。分业务看，传统橡胶助剂实现营收24.43亿元，同比+7.14%；电子化学品实现营收7.46亿元，同比+32.63%；2024年，公司实现毛利率24.84%（同比+1.16pct），实现净利率16.33%（同比+2.60pct），盈利能力稳步提升。 半导体光刻胶业务加速放量，产能释放支撑未来业绩增长。 公司是国内领先的半导体光刻胶龙头生产商，受益于新品加速放量，业绩显著提升。2024年公司半导体光刻胶业务实现营业收入3.03亿元（同比+50.43%）。从具体产品看，半导体用I线光刻胶产品较上年同期增长61%；KrF光刻胶产品较上年同期增长69%，占有率持续提升，已稳居国内最大供应商地位；化学放大I线（ICA）光刻胶持续保持高速增长，较上年同期增长185%；ArF光刻胶已通过客户验证并开始陆续上量产生营收，产品广泛应用于国内知名逻辑芯片、存储器、功率器件等主流晶圆厂；EBR等产品也在2024年取得销售收入。从新产品销售来看，2024年公司新产品销售收入占比达43%，其中前8项新产品贡献了80%的销售额，中高档集成电路光刻胶产品已成为公司核心力量，销量持续攀升。同时，公司在建项目逐步落地，年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目目前已部分进入投产阶段，产品涵盖半导体光刻胶、EBR等高端光刻胶及其配套产品；公司全资子公司彤程电子投资的半导体芯片抛光垫的项目，项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计满产后年销售约8亿元。目前该项目已建设完成，并已竣工验收，于2024年12月底进入试生产阶段。未来随着在建项目产能释放，中高档半导体光刻胶产品加速放量，公司半导体光刻胶业绩有望实现增长。 盈利预测与投资建议：考虑到公司作为半导体光刻胶龙头，新产品进入放量期，在建项目产能释放，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润6.32/7.58/8.86亿元，对应PE为30.62X/25.54X/21.83X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观市场需求波动风险；原材料价格波动风险；新品推广不及预期风险；产能释放不及预期风险；业绩预测和估值不达预期。

事件：据公司公告，2024年公司实现营收2364.01亿元，同比+0.65%，归母净利润70.44亿元，同比+2.01%，扣非归母净利润52.09亿元，同比-13.14%。2025Q1，公司实现营收570.46亿元，同比-2.34%，环比-2.56%，归母净利润20.51亿元，同比-4.13%，环比+5.78%。 点评：下游需求回暖带动聚酯毛利率提升，2024年业绩稳健增长油价方面，据Wind数据，2024年布伦特油价为79.86美元，同比-2.8%，其中2024Q4布伦特油价为74.01美元，环比-6.0%。公司全年计提资产减值损失15.02亿元，其中2024Q4计提11.68亿元。炼化板块方面，受行业需求下行影响，2024年公司炼化产品实现营收1081.39亿元，同比-9.85%，毛利率同比-5.4pcts至13.13%。聚酯产业链方面，据百川盈孚数据，2024年PX、PTA、涤纶长丝（POY）价差分别为280.52美元/吨、346.55元/吨、1164.84元/吨，同比-27.1%、-6.0%、+4.5%。受益于公司上游采购成本降低，以及下游纺织需求保持稳定增长（据工信部数据，2024年规模以上纺织企业工业增加值同比增长4.4%），公司PTA、聚酯产品实现营收681.22亿元、417.66亿元，同比-6.18%、+22.43%，毛利率分别+4.75pcts、+3.71pcts至3.39%、14.11%。 聚酯产业链有望修复，高端化工新材料项目打开成长空间据Wind数据，2025Q1，PX、PTA、涤纶长丝（POY）价差分别为195.03美元/吨、286.84元/吨、1329.51元/吨，环比+5.6%、-12.2%、+9.2%。 2025Q1，公司新材料产品受Q1供需淡季影响，销售价格同比-16.50%，盈利有所承压。炼化、PTA产品销售价格同比-2.5%、-16.52%，但原料端煤炭、PX采购价格同比-18.18%、-15.41%，盈利则相对稳定，公司整体利润保持稳健。展望2025，随着“稳定楼市”等政策逐步显效，以及消费刺激等措施落地，终端需求或有望边际回暖，进而支撑上游化工品价格及价差修复。同时，根据公司2024年年报，公司南通基地另外12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目预计于2025年内投产，年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目，年产60万吨功能性聚酯薄膜、功能性薄膜及30亿平方米锂电隔膜项目持续推进，高端化工新材料加速布局。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年实现归母净利润83.18/92.72/106.84亿元，同比+18.10%/+11.46%/+15.23%，对应PE为13.23X/11.87X/10.30X，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期、新项目建设不及预期，业绩预测和估值不达预期等。

事件：据公司关于筹划重大资产重组暨签署《收购意向协议》的提示性公告，公司及关联方正在筹划以现金方式收购映日科技合计不低于51%股权，预计交易完成后，公司将实现对映日科技的控股。映日科技100%股份的整体估值预计为人民币18亿元，最终交易价格以最终正式签署的收购协议为准。 点评拟收购映日科技不低于51%股权，多维度协同互补据映日科技官网，映日科技成立于2015年8月，是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业，生产的高性能溅射靶材作为电子设备制造行业的重要基础材料之一，应用于半导体显示面板，触控屏、太阳能电池和LED芯片等领域。公司拟收购映日科技不低于51%股权，有望在多个方面与公司现有业务形成协同互补：（1）有助于公司快速切入显示行业：映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求，而公司成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对映日科技的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展。 （2）实现技术上的优势互补：映日科技的蒸镀材料新业务与公司主营产品同属于高分子有机材料，在化学合成工艺上与公司有高度协同性。公司在有机合成、高分子材料制备等方面技术成熟，双方合作可以实现技术上的优势互补，共同攻克显示领域有机材料在制备和应用中的技术难题，加快映日科技在蒸镀材料端的业务进展。 国内成核剂主要自美国进口，关税反制有望加速国产替代成核剂是制造改性塑料的关键材料，其下游主要以聚丙烯为主。据百川盈孚数据，2024年我国聚丙烯粒料新增产能为535万吨/年，2025-2027年仍有产能投产。随着新产能的释放，叠加聚烯烃下游应用呈现高端改性化趋势，成核剂用于高性能聚烯烃的需求有望增加。供给端来看，我国成核剂仍有较大国产替代空间，据公司公告与研观天下数据，美国美利肯与日本艾迪科凭借着长期积累的技术工艺和市场认知度优势，占据了国内成核剂市场主要份额，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025年进口替代率达34%。我国关税反制政策或使得进口美国美利肯成核剂成本增加，成核剂国产替代进程有望加速。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司实现归母净利润2.50/3.11/3.86亿元，对应PE为26.18X/21.06X/16.95X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，拟收购事项存在不确定性，业绩预测和估值不达预期。

事件： 据公司 2024年年报， 2024年公司实现营收 29379.81亿元，同比-2.48%，归母净利润 1646.76亿元，同比+2.02%，扣非归母净利润 1732.87亿元，同比-7.53%。 2024Q4， 公司实现营收 6817.02亿元，同比-6.70%，归母净利润 321.58亿元，同比+8.05%，扣非归母净利润 380.63亿元，同比-27.95%。 点评经营业绩逆势稳健增长，连续三年创历史新高。 2024年油价中高位震荡运行，下半年受美国宏观经济衰退预期、 OPEC+复产预期等因素影响， 油价震荡下行。 据 Wind 数据， 2024布伦特油价平均为 79.86美元/桶， 同比-2.81%。公司 2024年实现归母净利润 1646.76亿元，同比+2.02%， 在油价下行背景下经营业绩逆势稳健增长，并连续三年创历史新高。 分板块来看，公司油气和新能源、 天然气销售、 炼油化工和新材料、销售板块分别实现经营利润 1597.45、 540. 10、 213.86、164.94亿元，同比+110.50、 +109.66、 -155.5、 -74.68亿元。 上游板块及天然气销售增利明显， 炼化板块以及销售板块受国内化工景气度下行、成品油需求偏弱等影响，经营利润有所下滑。 油气增储上产成效显著，天然气销售质效双升。 上游方面， 公司持续推进新区效益建产、老区高效稳产和精细管理增产，以及非常规油气规模开发。 2024年，公司原油产量稳中有增，天然气产量保持较快增长，全年油气当量产量 17.97亿桶， 同比+2.2%，其中原油产量 9.42亿桶，同比+0.5%，可销售天然气当量产量 8.56亿桶，同比+4.1%。天然气销售方面， 公司控制天然气资源池成本，同时优化客户结构，加大直销客户、终端市场和高端高效市场开发力度， 实现质效双升。 2024年公司销售天然气 2,877.53亿立方米， 同比+5.2%。 炼化转型升级步伐加快，新材料产量再创新高。 2024年，公司积极向“炼化生精材”产业链中高端转型，吉林石化公司、广西石化公司乙烯等重点转型升级项目有序推进，同时启动蓝海新材料高端聚烯烃项目，公司产品结构持续升级。 2024年，公司化工产品商品量 3,898.1万吨，同比+13.6%，化工新材料产量 204.5万吨，同比+49.3%。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2025-2027年实现归母净利润1819.90/1938.78/2041.72亿元，同比+10.51%/+6.53%/+5.31%，对应 PE 为8.13X/7.63X/7.24X，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观需求不及预期，油价波动风险， 地缘风险， 业绩预测和估值不达预期。

事件：据公司2024年年报，2024年公司实现营收36.63亿元，同比-8.58%，归母净利润1.17亿元，同比-62.98%，扣非归母净利润0.76亿元，同比-72.51%。2024Q4，公司实现营收9.45亿元，同比-35.69%，归母净利润-0.01亿元，扣非归母净利润-0.03亿元。 点评海外营收稳健增长，有效对冲个别市场波动风险国内方面，受宏观经济波动等因素影响，2024年以来国内LED显示市场需求偏弱，行业竞争激烈，整体利润率明显承压。2024年公司LED显示业务境内实现营收7.32亿元，同比-48.84%，毛利率为11.32%，同比-7.88pcts。海外方面，公司持续巩固出海品牌核心竞争力，海外市场占有率持续提升，海外业务延续稳健增长。2024年公司海外业务实现营收29.31亿元，同比+13.78%，连续3年保持双位数增长，2022-2024年CAGR为43%，其中欧洲、北美、亚非拉等区域的3年CAGR均超过30%。整体来看，2024年公司实现签单42.56亿元，营收36.63亿元，同比-8.58%，毛利率为37.48%，同比-1.53pcts，公司凭借全球多区域的平衡布局，有效对冲个别市场波动风险。 研发投入持续加码，打造国产高端COB产品2024年，公司深化MicroLED全产业链技术、智能控制系统、主动驱动及4K/8K超高清显示等技术研发，加速技术向产品转化；攻克高等级防火阻燃、动态节能、色彩一致性优化等行业共性难题，提升产品场景适配能力。据2024年年报，公司在2025年度经营计划提到，将完成全国产化高端COB产品的自主研发与量产，自研芯片键合、光学封装设计等关键技术，实现40000:1环境对比度与4K/8K超高清显示，为用户提供极致画质体验；深化COB租赁产品布局，通过模块化结构设计与多层光学封装技术，打造稳定、轻便、快装的极致用户体验；集成多模态AI大模型，实现显示屏交互体验和画质处理的智能化，有望实现技术研发与产品转化双向驱动。 盈利预测与投资建议：考虑到国内LED显示市场需求偏弱，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润1.96/2.48/3.05亿元，同比+67.62%/+26.63%/+23.07%，对应PE为21.16X/16.71X/13.58X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，政策风险，需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，业绩预测和估值不达预期。

事件：据公司2024年年报，2024年公司实现营收30745.62亿元，同比-4.29%，归母净利润503.13亿元，同比-16.79%，扣非归母净利润480.57亿元，同比-20.82%。2024Q4公司实现营收7080.21亿元，同比-4.61%，归母净利润60.66亿元，同比-19.09%，扣非归母净利润40.90亿元，同比-60.72%。 点评上游：稳油增气持续推进，降本增效成果显著稳油増气方面，2024年公司抓住油价相对高位时机，加大高质量勘探力度，油气当量产量515百万桶，同比+2.2%，其中原油产量282百万桶，同比+0.9%，天然气产量14,004亿立方英尺，同比+4.7%。降本增效方面，2024年公司油气现金操作成本为745元／吨，同比-1.3%，勘探费用94亿元，同比-15%。2024年勘探开发业务毛利率25.2%，同比+3.1pct，实现经营收益564亿元，同比+25.4%。 下游：成品油需求低迷+化工景气下行，炼化板块拖累公司业绩受成品油需求低迷以及化工景气下行影响，2024年公司炼油、营销及分销、化工板块毛利率、经营收益均有所下滑，拖累公司业绩。具体来看，（1）炼油：2024年原油加工量252百万吨，同比-2.0%，受航煤裂解价差下降以及汇差导致进口原油采购成本增加等因素影响，2024年公司炼油毛利率为1.6%，同比-0.8pct，全年实现经营收益为67亿元，同比-67.4%。（2）营销及分销：2024年公司成品油总经销量为239百万吨，同比+0.1%，受成品油需求低迷影响，2024年公司汽油、柴油对外销售量同比-0.7%、-4.8%，全年实现经营收益186亿元，同比-28.1%。（3）化工：受国内外新增产能持续释放影响，2024年公司化工毛利率为0.9%，同比-0.9pct，全年经营亏损100亿元，同比增亏40亿元。 成品油供给格局有望优化，坚定看好公司盈利修复行业层面，在消费税规范化的影响下，未来小规模炼厂淘汰进程有望加速，2025年我国成品油供给格局有望优化。公司层面，中国石化作为行业龙头，拥有全产业链一体化优势，可根据市场需求持续调整加工负荷和产品结构，增产汽油、航煤等适销产品和高附加值化工产品，灵活性较强。此外，据公司2024年年报，镇海炼化1,100万吨/年炼油和高端合成新材料项目、天津南港120万吨/年乙烯及下游高端新材料产业集群项目等项目持续推进，夯实公司一体化优势，长期成长空间进一步打开，我们坚定看好公司盈利修复。 盈利预测与投资评级：考虑到化工景气下行，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润545.70/568.82/610.55亿元，对应PE为12.82X/12.30X/11.46X，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，地缘风险，业绩预测和估值不达预期。

事件：据2025年2月21日有色资讯网快讯，圣泉集团1000吨/年多孔碳生产线计划于2025年2月建成投产。 点评AI带动高频高速树脂需求，公司PPO材料贡献利润弹性AI服务器硬件（如GPU、CPU等）对信号传输速率和稳定性提出更高要求。传统覆铜板材料的介电损耗（Df）和介电常数（Dk）难以满足高频高速信号传输需求。电子级PPO具有较低的介电损耗和介电常数，能够显著减少信号延迟和能量损耗，是高频高速覆铜板的核心基材。根据GradViewResearch数据，2024年全球PPO市场规模为22亿美元，预计2025-2030年全球PPO市场规模CAGR达6.9%。圣泉集团是国内合成树脂领域头部企业，布局铸造材料、酚醛树脂、电子化学品、生物质、新能源、健康医药六大业务板块。根据公司半年报，截至2024H1，公司PPO产能达1300吨/年，已成功实现PPO量产，并通过终端客户认证，在M6+及以上级别覆铜板上已批量应用。此外，公司针对高频高速用碳氢树脂进行研发，截至2025年1月，公司已建成一条100吨超级碳氢树脂产线，已在相关产品上获得突破，在标杆企业获得商业化订单。 “圣泉法”生物质精炼一体化技术优势明显，大庆项目有望打开远期成长空间生物质资源作为一种潜在的清洁、安全、可再生资源，或有望成为未来新能源和新材料的重要来源。根据公司半年报，公司大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”完成改造后6月份开机投产，每年可加工秸秆50万吨，2024Q3产能利用率达70%以上，提取包括生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素等系列绿色生物基产品。 后续公司有望规模化复制“大庆项目”，进一步拓展产业空间。 硅基负极产业化前景可期，公司多孔碳有望成为新增点随着硅基负极逐渐接替石墨作为电池负极的重要材料，硅基负极产业化趋势有望加速。多孔碳是生产CVD法硅碳负极材料的核心原材料之一，根据中商产业研究院，预计2025年全球硅基负极材料整体市场规模有望达300亿元。据2025年2月21日有色资讯网快讯，公司现有多孔碳产能300吨/年，新建1000吨/年生产线计划于2025年2月建成投产。伴随硅碳负极产业化加速以及公司多孔碳产能的逐步释放，多孔碳业务有望成公司新增长点。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为8.74/11.73/13.77亿元，对应PE为27.55X/20.54X/17.49X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，原材料价格风险，业绩预测和估值判断不及预期的风险。

一、汽车零部件传统“三大件”：市场规模广阔，公司市占率保持一定优势，预计随着产能利用率提升，业绩有望进入高速增长期受益于汽车行业需求的增长，上游汽车零部件市场规模呈现增长趋势。根据我们测算，2023年我国连杆/凸轮轴/皮带轮的市场规模约为34/48/13亿元，公司连杆/凸轮轴/皮带轮的市场份额约为6.78%/5.01%/10.61%。2023年，公司“三大件”业务的产能尚未满产，连杆/皮带轮/凸轮轴的产能利用率分别为73.16%/58.11%/62.13%，预计随着公司提升产能利用率，传统“三大件”业务收入有望进入高速增长期。 二、汽车零部件新兴业务涡轮增压器：供应链优化降本增效，产销端增长迅速，盈利能力预计大幅提升随着全球节能减排标准趋严，涡轮增压器渗透率提升，市场空间有望维持高增长。公司优化供应链，通过量产规模扩大、提升供应链议价能力、采购降本等措施降本增效，2024年H1毛利率15.72%（同比+6.66pct）改善明显；涡轮增压器产线稳步建设，预计到2025年公司装配产能将达到200万台/年并在行业中占据一定市场地位。涡轮增压器业务预计在成本端和营收端共驱动，实现营收和净利润的双增长。 三、军品及航空零部件：军用航空采购逐步恢复，国产大飞机C919产能增加，公司业绩逐步修复根据公司2024年半年度报告，随着C919等国产民用航空业务发展推动及客户军用航空零部件采购恢复，公司民用航空零部件业务保持良好发展态势，军用航空零部件业务逐步恢复。2024年H1航空零部件业务实现营业收入3,930.23万元，同比增长40.20%，业绩已经得到一定程度的修复。随着国产大飞机C919开始商业化运营、订单不断增加，预计将推动产业链需求持续增加，公司民用航空零部件业务有望充分受益。 四、无人机整机组装生产线预计2025年H1投产，布局军民两用无人机业务，切入低空经济赛道根据公告，公司无人机整机组装生产线预计2025年H1投产，随着我国低空经济逐步放开，军用无人机采购进入新周期，民用无人机领域市场拓展进一步加速，公司积极拥抱低空经济，充分发挥原有航空零部件业务的客户和技术优势，预计未来无人机业务或有望贡献业绩。盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为18.21/23.35/29.38亿元，归母净利润分别为0.54/1.52/2.04亿元。考虑公司汽车零部件和民用航空零部件业务进入放量期，军用航空采购恢复，进军无人机业务或有望贡献业绩增量，予以“买入”评级。 风险提示：产线建设不及预期风险；新客户开拓不及预期风险；原材料市场价格波动；技术创新与产品研发不足的风险；汽车行业变革的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：根据2025年1月22日公司披露的投资者关系活动记录表，公司表示，目前正全力筹备司光刻胶树脂2025年吨级放量的各项工作，前两年研发成功的产品，在今年将开始陆续放量，主要包括K胶树脂、PSPI等。 点评国内液晶显示材料龙头企业，全球市占率有望进一步提升八亿时空成立于2004年，是国内液晶显示材料龙头公司。经过多年的自主研发和核心技术积累，公司液晶材料产品线日益丰富，从TN/STN系列液晶材料到TFT高性能混合液晶材料，逐步打破了德日等国外厂商的技术垄断，持续推动液晶材料国产化。伴随平板显示行业产能持续向中国大陆转移的趋势，大陆对全球液晶市场的占有量有望加大，公司在核心技术、效率、价格、服务上具备优势，公司液晶材料全球市占率有望进一步提升。 公司KrF胶树脂已实现量产，2025年光刻胶树脂有望实现吨级放量公司光刻胶树脂产品方面涵盖KrF光刻胶树脂全品类，2023年已经达到了百公斤级别的量产，2024年又提升了产品的稳定性和交付能力，与客户共同开发约二三十款不同类型的高端半导体光刻胶树脂产品。目前公司已顺利通过百公斤级别的认证，浙江上虞基地的光刻胶树脂产线正在积极建设中，预计2025年将实现规模化量产，有望逐步实现百吨级的产能储备，前期研发成功的产品如KrF光刻胶树脂、PSPI等有望在今年将开始陆续放量，今年或将成为公司光刻胶树脂产业化突破的元年。 公司参股南通詹鼎，其电子氟化液产品可用于超算服务器公司参股南通詹鼎。据公司公告披露，南通詹鼎生产电子氟化液等产品，主要应用于半导体生产制造、超算服务器用浸没式冷却液等领域，已完成头部互联网大厂的全氟胺浸没式冷却液的验证。据企查查数据，截至2025年2月17日，公司持股比例为8.79%。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润0.84/1.25/1.55亿元，同比-21.15%/+48.02%/+24.70%，对应PE为47.67X/32.20X/25.83X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游客户开拓不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：公司公告2025年股票期权与限制性股票激励计划（草案），激励对象总人数为80人，拟授予权益总计332.50万份/万股，约占总股本的0.79%。 点评股权激励目标积极，彰显公司发展信心根据激励计划（草案），公司拟向激励对象授予权益总计332.50万份/万股，约占公司总股本的0.79%，其中股票期权为284.50万份，行权价为20.03元；限制性股票48.00万股，授予价格为10.02元，激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干共计80人。本次授予的股票期权与限制性股票分三期行权/解除限售，考核期为2025-2027年，公司层面业绩考核目标为2025-2027年净利润分别达到1.50亿元、2.20亿元、3.00亿元。公司股权激励目标积极，彰显对于未来长期高质量发展的充分信心。 核级海绵锆业务放量在即，锆铪分离在研中2024年12月，公司公告与南京佑天签署《产品销售合同》，合同金额2.45亿元，预计将对公司2025年业绩产生积极影响。同时有利于进一步深化双方合作关系，提升公司核级海绵锆产品的市场占有率，强化公司在核级锆材领域的竞争力。此外，据公司2024年半年报，公司在研项目包括基于锆基卤化物复合材料进行锆铪分离富集铪的研究项目，目前已完成新工艺方向设计、设备方案设计，正在订购分离试验设备，处于工艺小试开发验证阶段，有望成为2026年重要业绩增长点。 国内固态电池量产节奏有望加速，公司固态电池电解质取得较好进展据华尔街见闻消息，2025年2月15日，深圳市比亚迪锂电池有限公司CTO孙华军在第二届中国全固态电池创新发展高峰论坛上透露，比亚迪将在2027年左右启动全固态电池批量示范装车应用，2030年后实现大规模上车。比亚迪再次明晰固态电池量产节点，国内固态电池量产节奏有望加速。公司氧化物固态电池电解质已完成中试线设计，正在进行相应设备配套工作，氯化物固态电池电解质已向下游固态电池工厂实现小批量供货，均取得较好进展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年公司营收为11.56/16.68/19.33亿元，归母净利润为1.05/2.02/2.74亿元，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；在建项目的建设进度不及预期风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。