事件：据公司公告，生物制造已从传统发酵向精准化、智能化方向发展,为保持行业领先地位，提高公司产品的市场竞争力，公司拟投资人民币3.2亿元，建设“人工智能精准发酵及蛋白质工程共享示范项目”。 点评AI赋能合成生物，公司稳步推进“生物+AI”战略在合成生物学、代谢工程等前沿技术的推动下，生物制造已从传统发酵向精准化、智能化方向发展。根据公司公告，公司拟投资人民币3.2亿元，建设“人工智能精准发酵及蛋白质工程共享示范项目”，该项目拟采用先进的微生物发酵技术，结合人工智能精准控制发酵过程，引入自动化设备和控制系统，实现生产过程的实时监控和优化，提高产品产量和质量，同时，通过精准智能分析、决策、执行，建立精准调控发酵参数并形成自有数据库，以精准预测蛋白质智能设计的工程化开发。未来，公司将稳步推进“生物+AI”战略，深度整合自主培育的菌株平台、成熟可靠的工艺放大体系以及强大的大规模生产能力，打通从前沿技术到实际产品的转化通道，实现高价值成果的快速落地，为公司的可持续发展注入源源不断的动力。 持续丰富产品矩阵，新产能打开远期增长空间公司基于生物制造全产业链能力，在新产品布局方面持续加大投入。从实验室分子研发/菌种改造，到中试阶段的参数优化/菌种优化，再到工厂的规模化低成本生产，公司1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新产品取得关键突破，产品结构持续优化。同时，随着加速推动巴彦淖尔基地“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”、赤峰基地“生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”的共同实施和落地，有望进一步提高市场竞争力和盈利能力，打开远期增长空间。 利润短期承压，新品投放有望实现业绩增长2024年和2025年Q1，公司分别实现营业收入21.78/6.87亿元，同比分别增长12.37%/37.20%，主要系公司积极应对市场需求及竞争形势的变化，产品矩阵逐步优化，产品销量持续增长；2024年和2025年Q1公司利润短期承压，主要系伴随公司经营规模扩大，相关费用较去年同期有所增加；同时，受市场竞争加剧影响，缬氨酸产品市场价格较去年同期下滑，对公司利润产生影响。未来，随着异亮氨酸、精氨酸、色氨酸等新产品正按计划投向市场，经营规模扩大，业绩或有望实现增长。 盈利预测与投资建议：考虑到公司“生物+AI”战略稳步推进，新产品全面推广，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.69/3.83/5.23亿元，对应PE为30.63X/21.50X/15.74X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游客户开拓不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：据公司互动平台信息，公司作为领投人之一参与了灵心巧手公司的PRE-A轮融资，投后股权占比8.2%，并拥有一名董事席位。 点评战略投资灵心巧手，前瞻布局人形机器人赛道2024年，公司创新型子公司凯普奇年产4万吨柔性化聚酯装置已实现膜用PETG产品及片材用PET的稳定生产，公司以凯普奇为平台，持续探索PETG、改性PET等轻量化可塑材料在各类新型应用场景运用的可能性。灵心巧手是一家以“灵巧手+云端智脑”为核心的人形机器人具身智能平台。据公司互动平台信息，2025年4月，公司作为领投人之一参与了灵心巧手（北京）科技有限公司的PRE-A轮融资，投后股权占比8.2%，并拥有一名董事席位。同时，公司还与灵心巧手签署合作协议，一方面拟共同谋求和推进在杭州或周边落地新产能，另一方面，双方将协同测试和研发公司聚酯新材料产品在人形机器人各应用场景应用的可能性。 全球瓶片扩张已进入尾声，供需格局有望迎来改善据公司公告与百川盈孚数据，公司是国内四大瓶片厂商之一，截至2024年拥有年产300万吨瓶级切片产能，占国内产能约15%。2024年，全球聚酯瓶片原生需求维持增长，同比增长约8.2%。全球聚酯瓶片市场新投产能集中在中国大陆地区，截至2024年年底，全球聚酯瓶片新增产能435万吨，其中为中国新投产能417万吨，剔除海外部分淘汰或长停产能112万吨，合计产能达到4,262万吨/年。随着国内规划产能的陆续投产，全球聚酯瓶片集中投产周期逐步进入尾声，全球供需格局或迎来改善，有望带来公司业绩向上弹性。 向上拓展MEG完善产业链一体化布局，海外市场拓展打造新引擎截至2024年，MEG一期60万吨项目正在根据各环节设备和工艺不同进行分阶段、分批次试车。该项目采用当地普光气田丰富的天然气资源作为主要原材料进行生产，且与重庆万凯生产基地距离较近，在能够基本满足公司重庆基地对MEG需求的情况下，有望降低公司瓶片生产成本。海外拓展方面，公司在巩固和深耕公司在印度、中亚等传统优势海外市场的基础上，积极开拓东南亚、非洲、中东等新市场，并在印尼和中亚通过设立海外仓储基地的方式重新整合销售渠道。尼日利亚30万吨聚酯瓶片生产基地建设中，并计划在印度尼西亚投资建设75万吨聚酯瓶片生产基地。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润为2.88/4.34/5.07亿元，对应PE为23.80X/15.77X/13.51X，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，关税政策风险，业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：2025年Q1公司实现营收11.34亿元，同比+23.23%，归母净利润0.92亿元，同比+81.16%，扣非归母净利润0.76亿元，同比+105.20%。 点评Q1营收和利润同比增长，业绩拐点显现营收端，2025年Q1营收同比增长，主要系公司新建产业化项目陆续投产，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放，形成稳定的生产能力，产销量和营收规模均有所提升。分具体产品看，2025年Q1光学膜材料实现销售收入3.00亿元（同比+43%）；聚丙烯薄膜实现销售收入1.10亿元（同比+37%）；高速电子树脂实现销售收入1.12亿元（同比+129%）；利润端，公司实现扣非归母净利润0.76亿元（同比+105.20%），主要受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂，活性酯树脂、碳氢树脂）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。同时，山东艾蒙特管理架构及人员调整对经营业绩的改善初显成效，通过加强技术、制造和市场部门的联合攻关，产品稳定性和订单结构均有所提升。2025年第一季度，实现同比减亏近800万元。 重点项目集中落地，新建产能加速放量公司多基地布局产能，以六大基地公司（四川成都、四川绵阳、四川眉山、江苏海安、山东东营、河南新乡）为运营主体，积极推进新建产能项目落地。目前绵阳塘汛厂区现有产能8.572万吨/年，在建年产1亿平方米功能膜材料产业化项目、氢能源功能高分子材料产业化项目和年产200吨超高纯电子专用材料项目，预计分别在2025年10/12/11月投产；四川成都厂区现有产能2.8万吨/年，在建东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）和（二期）项目，预计分别在2026年2/3月投产；江苏海安厂区现有产能14.5万吨/年，在建年产2.5万吨偏光片用光学级聚酯基膜项目，预计在2025年1月投产；山东东营厂区现有产能28万吨/年，年产2万吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目预计在2025年12月投产；四川眉山厂区现有产能2万吨/年，在建年产2万吨高速通信基板用电子材料项目预计在2026年9月投产。随着新建产能集中在2025-2026年投产，预计为业绩增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议：考虑到公司光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，且新建产能陆续投产，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润4.31/5.30/6.65亿元，对应PE为19.00X/15.46X/12.32X，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：外部经济环境与市场风险、产能利用不足的风险、原材料价格波动的风险、产能落地进展不及预期、业绩预测和估值不达预期。

事件： 根据公司公告， 2025年 Q1公司实现营收 3.08亿元，同比-5.79%，归母净利润 0.27亿元，同比+4.20%，扣非归母净利润 0.26亿元，同比+6.84%。 点评持续深化纤维母粒业务， 新增产能有望在 2025年 H2逐步释放公司核心产品为纤维用母粒， 色母粒着色具有着色效果好、着色成本低、使用方便、计量准确、节能环保等优点，能够满足下游生产企业的着色需求，减少下游企业配色、添加颜料等生产环节，大幅提高下游产品的质量。公司现有苏州、泗阳、厦门等多个生产基地，国内市占率领先。 生产基地布局紧贴化纤产业集群，降低物流成本并快速响应市场需求； 公司现有色母粒及功能母粒的设计产能 11.8万吨， 在建的福建鹭意升级扩展项目预计将新增产能 1.5万吨。随着福建鹭意项目的新增产能预计在 2025年下半年逐步释放，公司色母粒总产能预计将实现突破， 进一步巩固公司在色母粒市场的领先地位。 色母粒横向拓展至薄膜、高端注塑等领域， 非纤业务有望放量色母粒不仅运用于化学纤维的原液着色，在注塑、吹膜等非纤领域也得到广泛应用。近年来公司积极开拓相关市场，加大相关母粒产品的研发创新，已成功开发应用于 PE 膜、 PET 膜、人造草皮、汽车注塑件等领域的色母粒产品， 跟国内很多知名的拉膜厂商都建立了供应关系并形成稳定的销售。随着公司从化纤母粒向液体色母、薄膜母粒等非纤领域拓展，预计 2025年非纤业务占比将大幅提升，贡献业绩增量。 COFs 材料实现小规模验证销售， 年产 200吨 COFs 项目积极推进COFs 材料又称作共价有机框架材料，具有结构明确可解析、高比表面积、高稳定性、孔道尺寸可调、易于修饰官能团等优点，在新能源、生物医药、化工等领域均具有应用潜力。 2024年， 公司子公司耀科新材料成功实现 COFs 材料的吨级放大，打通工艺路径，首次实现吨级量产。 根据公司公告， 目前耀科新材料已与一些企业和研究机构产生合作或达成合作意向， 并且已有小规模验证销售。同时， 公司正在积极筹备年产200吨 COFs 项目落地与建设。未来随着产能落地，并持续完善上下游产业链的构建， COFs 材料有望形成批量销售并贡献营收。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司作为为“原液着色技术”的引领者， 同时积极布局薄膜、 COFs 等领域， 我们预计 2025-2027年公司实现归母净利润 1.32/1.57/1.89亿元，对应 PE 为 35.45X/29.95X/24.91X， 首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期的风险，在建项目投产进度不及预期的风险，原材料成本大幅增加的风险，业绩预测和估值不达预期。

事件： 据公司公告， 2024年， 公司实现营收 34.41亿元，同比+21.99%，归母净利润 0.41亿元，同比扭亏，扣非归母净利润 0.32亿元，同比扭亏。 2025Q1，公司实现营收 9.19亿元，同比+12.10%，环比+9.14%，归母净利润 0.21亿元，同比扭亏，环比+152.68%，扣非归母净利润 0.19亿元，同比扭亏，环比+159.36%。 点评公司对苯二酚已进入 PEEK 领域，有望成为新增长点PEEK（聚醚醚酮）作为一种高性能特种工程塑料，凭借其轻量化、高强度、耐磨损、耐高温、自润滑等特性， 应用于机器人、汽车、电子信息、工业及能源、医疗、航空航天等领域的关键部件。据中研股份招股书，对苯二酚是 PEEK 聚合反应所需要的原材料，占粗粉成本比例 15%左右。 根据沙利文咨询的预测，中国 PEEK 需求量在 2022年至 2027年期间将继续以 16.82%的年复合增长率增长，预计将远超其他领域对苯二酚的需求增速， PEEK 有望成为对苯二酚核心下游应用领域之一。 公司“年产20,000吨苯二酚、 31,100吨苯二酚衍生物建设项目” 已于 2024年 3月全部建成投产。经过长周期的工艺优化与客户验证，目前公司生产的对苯二酚已正式进入 PEEK 领域， 未来公司也将积极推进对苯二酚产品在PEEK 领域的销售， 有望成为公司新增长点。 此外，公司将围绕苯酚产业链，聚焦市场刚需及未来行业发展趋势，布局及丰富产业链新产品，进一步延伸产业链、丰富产品结构，提升苯酚产业链的综合竞争力。 维生素行业景气向上带动盈利提升， 医药产业布局不断完善2025Q1维生素行业景气向上，公司产品盈利提升。 据百川盈孚数据，2025Q1，维生素 K3、维生素 B1市场价格平均为 85.69元/公斤、 233.00元/公斤，同比+7.9%、 +58.0%，环比-5.7%、 +12.5%。展望后续，公司已建成维生素 K3、维生素 B1、维生素 B3、维生素 B5四大维生素产品的产业平台，并积极关注与开发现有维生素产品的新兴应用领域、探索创新型的营养及健康类高潜品种。 医药板块方面，截至 2024年，公司碘造影剂原料药产品已在印度、土耳其等市场推广销售，已拥有富马酸比索洛尔片、拉考沙胺注射液两个产品注册证书，其中富马酸比索洛尔片已于 2024年正式开展市场推广及产业化。公司未来拟通过并购、自建、战略合作等方式进一步完善医药产业布局，实现公司从原料药到制剂垂直一体化的发展战略。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2025-2027年实现归母净利润0.96/1.40/1.99亿元，对应 PE 为 50.11X/34.38X/24.22X，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，原材料价格风险， 业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件： 据公司公告， 2025Q1公司实现现营收 8.61亿元，同比-8.17%，环比-7.46%，归母净利润 0.80亿元，同比-18.76%，环比扭亏，扣非归母净利润 0.76亿元，同比-14.14%，环比扭亏。 点评： 车用沸石环保材料核心供应商，积极探索沸石分子筛产品应用领域一方面，公司积极开发欧七及同级别标准的下一代沸石系列环保材料，并持续推进改进、优化和验证工作， 不断巩固在高端车用沸石系列环保材料领域技术和生产能力等方面的全球领先地位。另一方面， 公司持续关注沸石分子筛在其他领域的应用，积极开发吸附与催化类高性能沸石分子筛的产品与客户，公司成功开发了不同种类的非车用沸石分子筛产品，可用于烟道气脱硝领域、炼油催化领域、挥发性有机物治理领域等，2024年已在石油化工催化裂化、 VOCs（挥发性有机化合物）治理领域实现销售。 OLED 业务进展顺利，成品材料已向下游客户供货截至 2025Q1， 公司控股子公司三月科技已有多个自主知识产权的 OLED成品材料通过多家下游客户验证并实现供应， 子公司九目化学继续保持业内领先供应商地位， OLED 材料业务进展良好。在建产能方面，“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”预计将于 2025年内开始逐步投入使用。万润工业园一期 C01车间产能 500吨，九目化学生产基地 A04项目产能 70吨、 A05项目产能 70吨，三月科技综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目产能 30吨，均在积极推进中。 积极布局新产品线，拓展新增长点 （1） 半导体制造材料： 公司已销售的半导体制造材料主要包括光刻胶单体、树脂、光酸以及半导体制程中清洗剂添加材料等，与国内外客户均有合作； （2） PI 材料： 三月科技自主知识产权的 TFT 用聚酰亚胺成品材料（取向剂）和自主知识产权的 OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已在下游面板厂实现供应； （3）高性能聚合物材料： PEI、 TPI、 PI-5218均已实现产品销售； PEEK 材料已有中试产品产出，正在进行产品下游市场推广与验证工作； PA46正处于实验室开发及验证阶段； （4）新能源材料： 推进钙钛矿光伏材料开发，积极配合下游客户开发新品，九目化学无氟质子膜材料的中试产品已实现向下游销售。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2025-2027年实现归母净利润为4.05/4.87/5.49亿元，对应 PE 为 24.56X/20.44X/18.13X，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、 下游需求不及预期、原材料成本波动风险，业绩预测和估值不达预期等。

事件：据公司投资者关系活动记录显示，公司超导电炭黑产品已送样给下游多个行业进行测试，开拓多种应用方向。 点评中美贸易摩擦背景下，超导电炭黑国产替代进程或将加速据百川盈孚数据，我国是最大的炭黑生产国，2024年炭黑产量约560.8万吨，出口量约96.3万吨，约占国内产量的17.2%。但特种炭黑（如导电炭黑）进口依赖度仍较高，2024年炭黑进口量约30.2万吨，且进口价格（1915.8美元/吨）远高于出口价格（1249.7美元/吨）。当前中美贸易摩擦背景下，或将促使下游企业（电池企业等）加速国产替代。截至2025Q1，公司超导电炭黑、湿法混炼母胶、高端特种炭黑等产品目前均在产业化阶段，其中公司超导电炭黑产能达3万吨/年，已推出4-6款产品，以及几款开发待验证产品，已送样给下游多个行业进行测试，开拓多种应用方向。 竞争格局优化+下游需求稳健，炭黑景气度有望回暖根据中国橡胶工业协会炭黑分会及百川盈孚数据，2024年国内炭黑总产能912.7万吨，产能利用率在60%左右，产能过剩矛盾仍存。我国炭黑中小企业较多，据华经产业研究院数据，2023年我国炭黑CR5为41%，参考美国、日本CR5＞90%，我国炭黑行业集中度仍有较大提升空间。 截至2024年底，公司炭黑产能为116.2万吨，占比12.7%，是国内炭黑行业龙头企业，双碳背景下，低端小厂产能或将加速出清且行业新增产能有限，竞争格局有望持续优化。需求方面，据百川盈孚数据，2025年1-4月，我国炭黑表观消费量178.0万吨，同比+13.3%，出口量36.7万吨，同比+17.7%，下游需求保持稳健。炭黑行业景气度有望回暖。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润为2.05/2.60/3.03亿元，对应PE为43.71X/34.38X/29.54X，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料成本波动风险，业绩预测和估值不达预期等。

事件：据公司公告，2024年，公司实现营收8.82亿元，同比+10.31%，归母净利润2.50亿元，同比+10.68%，扣非归母净利润2.42亿元，同比+10.74%。2025Q1，公司实现营收2.20亿元，同比+14.97%，归母净利润0.71亿元，同比+15.82%，扣非归母净利润0.68亿元，同比+12.15%。 点评公司成核剂销量稳健增长，关税反制有望加速国产替代2024年，受益于募投项目建成并顺利投产，公司全年成核剂销售量为9727.54吨，同比+26.53%，带动公司2024年各项业绩指标均创历史新高。展望后续，我们认为公司成核剂业务或有望实现量价齐升，市占率进一步提高，主要基于：（1）公司产能快速提升。据公司公告，公司募投项目“广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期”调整后的设计产能为28,900吨，其中14,400吨产能已于2023年12月在广州白云厂区完成建设，余下14,500吨产能已于2024年末在广州南沙厂区建设完成并投入使用，带动公司2025Q1单季度业绩创新高。截至2024年，公司成核剂、合成水滑石设计产能分别达到25,760吨、14,340吨。（2）成核剂需求有望稳健增长。据金联创、百川盈孚数据，2024年全国聚丙烯产量3,472万吨，同比+7.3%；全国聚丙烯总产能为4,339万吨，同比+9.46%，2025-2026年仍有聚丙烯产能投产。随着聚丙烯材料在新能源、环保等新兴领域的广泛应用，聚丙烯产业有望继续保持增长态势，而成核剂用于高性能聚烯烃的需求将相应增长。（3）关税反制有望加速国产替代。供给端来看，成核剂作为制造改性塑料的关键材料，其市场空间长期被美国美利肯、日本艾迪科等外资占据，据公司公告，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025年进口替代率达34%，国产替代空间仍较大。我国关税反制政策或使得进口美国美利肯成核剂成本增加，成核剂国产替代进程有望加速。 拟收购映日科技不低于51%股权，多维度协同互补据映日科技官网，映日科技成立于2015年8月，是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业。公司于2025年4月9日公告，拟收购映日科技不低于51%股权。公司与映日科技有望在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示面板行业，加快业务拓展；也将在供应链协同、成本控制、人才交流等方面共享资源，夯实公司核心竞争力。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润3.10/3.74/4.15亿元，对应PE为21.83X/18.09X/16.29X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，拟收购事项存在不确定性，业绩预测和估值不达预期。

事件：据公司公告，2024年公司实现营收7.37亿元，同比-7.77%，归母净利润0.77亿元，同比-28.27%，扣非归母净利润0.62亿元，同比-32.29%。 2025Q1，公司实现营收2.14亿元，同比+19.21%，环比+13.39%，归母净利润0.24亿元，同比+25.25%，环比+60.59%，扣非归母净利润0.23亿元，同比+26.69%，环比+728.97%。 点评2025年全球面板行业有望稳步增长，公司Q1业绩同环比显著改善2024年全球面板行业呈现复苏回暖态势，在新产能释放与技术创新的双重驱动下，预计2025年将延续稳步增长。出货方面，根据CINNOResearch数据，2024年全球面板出货面积同比增长7.6%，预计2025年全球面板出货面积将同比增长4.2%。产能方面，根据CINNOResearch数据，2024年全球面板总产能攀升至4.09亿平方米，同比增长2.5%，2025年预计将延续2.3%的增速，中国大陆地区在2025年仍有多条新产线及LCD高世代线扩产计划持续推进，中国作为全球面板制造核心基地的地位进一步强化。在此背景下，中国面板厂商的龙头优势愈发稳固，全产业链协同效应增强，公司作为上游液晶材料的核心供应商，有望持续受益于供给格局优化，盈利能力有望稳步提升。2025Q1，公司实现营收2.14亿元，同比+19.21%，环比+13.39%，毛利率为42.63%，同比+0.81pct，归母净利润0.24亿元，同比+25.25%，环比+60.59%，公司Q1业绩同环比显著改善。 公司KrF胶树脂已实现量产，2025年光刻胶树脂有望实现吨级放量据公司公告，2024年，八亿时空上海研发中心顺利引入国内知名光刻胶企业的战略投资，产业链上下游关系进一步强化。截至2024年，公司光刻胶树脂产品已涵盖KrF光刻胶树脂全品类，已于2024年达到百公斤级量产并实现销售收入，并与客户共同开发多款不同类型的高端半导体光刻胶树脂产品，结合客户验证进度全力筹备2025年吨级放量的各项工作。同时，浙江上虞基地的光刻胶树脂产线也正在积极建设中，预计将于2025年进行规模化量产，并有望逐步实现百吨级的产能储备。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润1.29/1.62/1.85亿元，同比+67.86%/+26.00%/+14.17%，对应PE为30.08X/23.87X/20.91X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游客户开拓不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：2025Q1，公司实现营收16.75亿元，同比+40.04%，归母净利润0.30亿元，同比+52.95%，扣非归母净利润0.06亿元，同比-67.46%。 点评开展套保业务+LNG错峰调配，2025Q1环比实现扭亏为盈2025Q1，公司实现归母净利润0.30亿元，同比+52.95%，环比实现扭亏为盈，主要是（1）对窗口期长协资源进行套期保值。我国LNG国内市场价格受进口成本、国内市场供需环境的双重影响，导致国内外市场LNG价格存在一定程度的割裂。进口成本是LNG市场价格形成的基础，进口LNG以国际长协资源为主配比部分国际现货资源，其中国际长协资源价格受BRENT、JCC等原油价格影响，国际现货资源价格受当期国际市场供求、原油价格以及国际政治影响等因素影响。公司及子公司开展商品套期保值业务，将公司商品销售价格、原材料采购成本和风险控制在适度范围内，降低市场价格波动风险。 （2）租赁LNG储气库，实现液价的错峰调配。国内LNG淡旺季价差明显，通常情况下LNG业务在Q1和Q4价格高于Q2和Q3，公司租赁LNG储气库，若未来公司LNG采购价格明显高于市场价或LNG市场价格处于低位时，则公司将根据市场趋势判断，将部分LNG资源存储于储气库中，并在未来市场价格上涨时，择机出售来降低亏损风险或增加业务盈利性。 国内天然气消费量2025-2030年CAGR有望达到5.9%，公司或有望持续受益根据国家能源局预测，2025年我国天然气消费规模将达到4,300亿~4,500亿立方米，2030年预计达到5,500亿～6,000亿立方米，2025-2030年CAGR达到5.9%。公司已经形成涵盖国内外采购、运输销售、终端应用解决方案等较为完整的LNG产业链体系，凭借自身稳定规模化的LNG槽车运载能力，依托覆盖全国的LNG采销业务网络，运用高效的信息化互联网管理平台，为工业燃料、城镇燃气、交通燃料等应用领域客户提供一站式LNG运贸解决方案。同时，公司积极探索海外市场发展，深化海外市场布局，形成国际、国内业务联动，拓展上游采购渠道，增加供应的抗风险能力。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润为1.29/1.70/2.06亿元，同比扭亏/+31.41%/+21.28%，对应PE为22.60X/17.20X/14.18X，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：天然气价格波动风险；下游需求不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件： 据公司公告， 2025Q1，公司实现营收 6.23亿元，同比+5.62%，归母净利润 0.44亿元，同比-42.47%，扣非归母净利润 0.29亿元，同比-41.68%。 点评积极开拓市场， Q1营收稳健增长收入方面，公司为应对复杂多变的市场环境，积极开拓市场，销量持续快速增长， 2025Q1公司实现营收 6.23亿元，同比+5.62%。分板块来看，大 宗 气 体 / 特 种 气 体 / 现 场 制 气 及 租 金 / 燃 气 分 别 实 现 营 收2.61/2.13/0.80/0.68亿元，同比+23.7%/-18.8%/+29.9%/+26.4%，占比分别为 41.98%/34.27%/12.89%/10.87%，大宗气体、现场制气、燃气业务保持较快增长，特种气体预计受市场竞争加剧影响有所下滑。毛利率方面，2025Q1，受部分产品的售价及综合毛利率一定程度下降的影响，公司毛利率同比-5.61pcts 至 28.49%。利润方面， 公司逆势布局，持续增加资本性支出，加大研发投入力度， 2025Q1研发费用率同比+0.44pcts 至 4.46%，叠加公司 2025Q1资产处置损益较去年同期有所下滑，公司盈利能力略有承压。 电子大宗载气项目及现场制气项目陆续投运， 打开公司成长空间电子大宗载气方面， 2024年， 厦门天马光电子、无锡华润上华、武汉长飞的电子大宗载气项目逐步落地投运， 北方集成电路二期电子大宗载气项目临时供气、 苏州龙驰项目系统完成交付。同时， 截至 2025年 3月 26日，公司取得北方集成电路二期、芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾项目、芯业时代等 8个电子大宗载气项目，同时取得重庆润西微电子、湖畔光芯等电子大宗工程项目。现场制气方面， 2024年，公司陆续获得营口建发单套 7万等级空分供气项目、山东睿霖高分子 3万等级空分供气项目、云南呈钢集团 3套空分供气项目、海外首个现场制气项目。 我们认为， 公司电子大宗载气及现场制气业务斩获多个新订单， 伴随新项目的陆续投运， 电子大宗载气及现场制气业务或有望保持高速增长，持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议： 我们预计 2025-2027年公司实现归母净利润2.68/3.55/4.32亿 元 ， 同 比 +33.05%/+32.43%/+21.82% ， 对 应 PE 为29.72X/22.44X/18.42X，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期， 行业竞争加剧，新项目进展不及预期，宏观经济波动风险， 业绩预测和估值判断不及预期的风险。

事件：据公司2024年年报，2024年公司实现营收32.70亿元，同比+11.10%，归母净利润5.17亿元，同比+27.10%，扣非归母净利润4.16亿元，同比+7.64%；2024年Q4公司实现营收8.45亿元，同比+13.01%，归母净利润0.78亿元，同比+38.14%，扣非归母净利润0.64亿元，同比+4.76%。 点评电子化学品和传统橡胶助剂业务稳步增长，营收利润稳步提升。 2024年公司实现营收32.70亿元，同比+11.10%，再创历史新高。分业务看，传统橡胶助剂实现营收24.43亿元，同比+7.14%；电子化学品实现营收7.46亿元，同比+32.63%；2024年，公司实现毛利率24.84%（同比+1.16pct），实现净利率16.33%（同比+2.60pct），盈利能力稳步提升。 半导体光刻胶业务加速放量，产能释放支撑未来业绩增长。 公司是国内领先的半导体光刻胶龙头生产商，受益于新品加速放量，业绩显著提升。2024年公司半导体光刻胶业务实现营业收入3.03亿元（同比+50.43%）。从具体产品看，半导体用I线光刻胶产品较上年同期增长61%；KrF光刻胶产品较上年同期增长69%，占有率持续提升，已稳居国内最大供应商地位；化学放大I线（ICA）光刻胶持续保持高速增长，较上年同期增长185%；ArF光刻胶已通过客户验证并开始陆续上量产生营收，产品广泛应用于国内知名逻辑芯片、存储器、功率器件等主流晶圆厂；EBR等产品也在2024年取得销售收入。从新产品销售来看，2024年公司新产品销售收入占比达43%，其中前8项新产品贡献了80%的销售额，中高档集成电路光刻胶产品已成为公司核心力量，销量持续攀升。同时，公司在建项目逐步落地，年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目目前已部分进入投产阶段，产品涵盖半导体光刻胶、EBR等高端光刻胶及其配套产品；公司全资子公司彤程电子投资的半导体芯片抛光垫的项目，项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计满产后年销售约8亿元。目前该项目已建设完成，并已竣工验收，于2024年12月底进入试生产阶段。未来随着在建项目产能释放，中高档半导体光刻胶产品加速放量，公司半导体光刻胶业绩有望实现增长。 盈利预测与投资建议：考虑到公司作为半导体光刻胶龙头，新产品进入放量期，在建项目产能释放，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润6.32/7.58/8.86亿元，对应PE为30.62X/25.54X/21.83X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观市场需求波动风险；原材料价格波动风险；新品推广不及预期风险；产能释放不及预期风险；业绩预测和估值不达预期。

事件：据公司公告，2024年公司实现营收2364.01亿元，同比+0.65%，归母净利润70.44亿元，同比+2.01%，扣非归母净利润52.09亿元，同比-13.14%。2025Q1，公司实现营收570.46亿元，同比-2.34%，环比-2.56%，归母净利润20.51亿元，同比-4.13%，环比+5.78%。 点评：下游需求回暖带动聚酯毛利率提升，2024年业绩稳健增长油价方面，据Wind数据，2024年布伦特油价为79.86美元，同比-2.8%，其中2024Q4布伦特油价为74.01美元，环比-6.0%。公司全年计提资产减值损失15.02亿元，其中2024Q4计提11.68亿元。炼化板块方面，受行业需求下行影响，2024年公司炼化产品实现营收1081.39亿元，同比-9.85%，毛利率同比-5.4pcts至13.13%。聚酯产业链方面，据百川盈孚数据，2024年PX、PTA、涤纶长丝（POY）价差分别为280.52美元/吨、346.55元/吨、1164.84元/吨，同比-27.1%、-6.0%、+4.5%。受益于公司上游采购成本降低，以及下游纺织需求保持稳定增长（据工信部数据，2024年规模以上纺织企业工业增加值同比增长4.4%），公司PTA、聚酯产品实现营收681.22亿元、417.66亿元，同比-6.18%、+22.43%，毛利率分别+4.75pcts、+3.71pcts至3.39%、14.11%。 聚酯产业链有望修复，高端化工新材料项目打开成长空间据Wind数据，2025Q1，PX、PTA、涤纶长丝（POY）价差分别为195.03美元/吨、286.84元/吨、1329.51元/吨，环比+5.6%、-12.2%、+9.2%。 2025Q1，公司新材料产品受Q1供需淡季影响，销售价格同比-16.50%，盈利有所承压。炼化、PTA产品销售价格同比-2.5%、-16.52%，但原料端煤炭、PX采购价格同比-18.18%、-15.41%，盈利则相对稳定，公司整体利润保持稳健。展望2025，随着“稳定楼市”等政策逐步显效，以及消费刺激等措施落地，终端需求或有望边际回暖，进而支撑上游化工品价格及价差修复。同时，根据公司2024年年报，公司南通基地另外12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目预计于2025年内投产，年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目，年产60万吨功能性聚酯薄膜、功能性薄膜及30亿平方米锂电隔膜项目持续推进，高端化工新材料加速布局。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年实现归母净利润83.18/92.72/106.84亿元，同比+18.10%/+11.46%/+15.23%，对应PE为13.23X/11.87X/10.30X，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期、新项目建设不及预期，业绩预测和估值不达预期等。

事件：据公司关于筹划重大资产重组暨签署《收购意向协议》的提示性公告，公司及关联方正在筹划以现金方式收购映日科技合计不低于51%股权，预计交易完成后，公司将实现对映日科技的控股。映日科技100%股份的整体估值预计为人民币18亿元，最终交易价格以最终正式签署的收购协议为准。 点评拟收购映日科技不低于51%股权，多维度协同互补据映日科技官网，映日科技成立于2015年8月，是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业，生产的高性能溅射靶材作为电子设备制造行业的重要基础材料之一，应用于半导体显示面板，触控屏、太阳能电池和LED芯片等领域。公司拟收购映日科技不低于51%股权，有望在多个方面与公司现有业务形成协同互补：（1）有助于公司快速切入显示行业：映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求，而公司成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对映日科技的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展。 （2）实现技术上的优势互补：映日科技的蒸镀材料新业务与公司主营产品同属于高分子有机材料，在化学合成工艺上与公司有高度协同性。公司在有机合成、高分子材料制备等方面技术成熟，双方合作可以实现技术上的优势互补，共同攻克显示领域有机材料在制备和应用中的技术难题，加快映日科技在蒸镀材料端的业务进展。 国内成核剂主要自美国进口，关税反制有望加速国产替代成核剂是制造改性塑料的关键材料，其下游主要以聚丙烯为主。据百川盈孚数据，2024年我国聚丙烯粒料新增产能为535万吨/年，2025-2027年仍有产能投产。随着新产能的释放，叠加聚烯烃下游应用呈现高端改性化趋势，成核剂用于高性能聚烯烃的需求有望增加。供给端来看，我国成核剂仍有较大国产替代空间，据公司公告与研观天下数据，美国美利肯与日本艾迪科凭借着长期积累的技术工艺和市场认知度优势，占据了国内成核剂市场主要份额，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025年进口替代率达34%。我国关税反制政策或使得进口美国美利肯成核剂成本增加，成核剂国产替代进程有望加速。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司实现归母净利润2.50/3.11/3.86亿元，对应PE为26.18X/21.06X/16.95X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，拟收购事项存在不确定性，业绩预测和估值不达预期。

事件： 据公司 2024年年报， 2024年公司实现营收 29379.81亿元，同比-2.48%，归母净利润 1646.76亿元，同比+2.02%，扣非归母净利润 1732.87亿元，同比-7.53%。 2024Q4， 公司实现营收 6817.02亿元，同比-6.70%，归母净利润 321.58亿元，同比+8.05%，扣非归母净利润 380.63亿元，同比-27.95%。 点评经营业绩逆势稳健增长，连续三年创历史新高。 2024年油价中高位震荡运行，下半年受美国宏观经济衰退预期、 OPEC+复产预期等因素影响， 油价震荡下行。 据 Wind 数据， 2024布伦特油价平均为 79.86美元/桶， 同比-2.81%。公司 2024年实现归母净利润 1646.76亿元，同比+2.02%， 在油价下行背景下经营业绩逆势稳健增长，并连续三年创历史新高。 分板块来看，公司油气和新能源、 天然气销售、 炼油化工和新材料、销售板块分别实现经营利润 1597.45、 540. 10、 213.86、164.94亿元，同比+110.50、 +109.66、 -155.5、 -74.68亿元。 上游板块及天然气销售增利明显， 炼化板块以及销售板块受国内化工景气度下行、成品油需求偏弱等影响，经营利润有所下滑。 油气增储上产成效显著，天然气销售质效双升。 上游方面， 公司持续推进新区效益建产、老区高效稳产和精细管理增产，以及非常规油气规模开发。 2024年，公司原油产量稳中有增，天然气产量保持较快增长，全年油气当量产量 17.97亿桶， 同比+2.2%，其中原油产量 9.42亿桶，同比+0.5%，可销售天然气当量产量 8.56亿桶，同比+4.1%。天然气销售方面， 公司控制天然气资源池成本，同时优化客户结构，加大直销客户、终端市场和高端高效市场开发力度， 实现质效双升。 2024年公司销售天然气 2,877.53亿立方米， 同比+5.2%。 炼化转型升级步伐加快，新材料产量再创新高。 2024年，公司积极向“炼化生精材”产业链中高端转型，吉林石化公司、广西石化公司乙烯等重点转型升级项目有序推进，同时启动蓝海新材料高端聚烯烃项目，公司产品结构持续升级。 2024年，公司化工产品商品量 3,898.1万吨，同比+13.6%，化工新材料产量 204.5万吨，同比+49.3%。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2025-2027年实现归母净利润1819.90/1938.78/2041.72亿元，同比+10.51%/+6.53%/+5.31%，对应 PE 为8.13X/7.63X/7.24X，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观需求不及预期，油价波动风险， 地缘风险， 业绩预测和估值不达预期。