事件: 1H2015收入7.79亿元,同比下降7.89%,归母净利润0.19亿元,同比下降0.51%,扣非后归母净利润0.14亿元,同比下降4.22%,每股收益0.06元。上半年毛利率为26.51%,较去年同期上升2.1百分点,净利率2.38%,较同期上升0.14百分点,公司业绩低于预期。 主要观点: 药品招标政策趋严,制药工业增速下滑医药工业收入2.94亿元,同比下降27.29%,毛利率38.53%,较同期上升7.42%,药品收入增速放缓主要受药品招标降价影响,分产品看化学药收入2.41亿元,同比下滑16.4%,中成药0.22亿元,同比下滑71.6%,生物药及制剂收入0.31亿元,同比下降18.15%。公司产品以普药为主,竞争激烈,未来公司以药品招标工作为主线,积极调整经营思路,扩展销售渠道。公司也在积极调整产品结构,其中公司与中科大在抗癌新药领域开展合作,创新药有望成为公司利润增长点。 医药商业保持稳定增长医药商业收入4.65亿元,同比增长9.26%,毛利率18.25%,较去年同期下降1.24%,商业保持稳定增长,其中药品零售收入1.67亿元,同比增长11.49%,药品批发收入2.98亿元,同比增长8.05%。商业保持稳定增长一是公司积极开拓蚌埠医学院第二附属医院等亿元配送,二是药品零售门店收入进入稳定增长阶段。公司医药商业在安徽省有比较好的基础,随着经营效率的提升和网络的扩张,有望迎来快速增长。 盈利预测及投资建议 公司14年收购普什制药未获证监会通过,主要由于普什制药刚通过GMP认证,之前一直处于亏损,公司将在普什制药业绩好转后重启收购,另外关注产品结构调整、激励机制等。我们预计公司2015-2017年净利润分别为0.42/0.47/0.57亿元,EPS分别为0.14/0.15/0.18元,当前股价对应15PE76,考虑到未来有并购预期,给予“增持”评级,目标价11.5元。 风险提示 招标降价;新药研发风险

公司动态事项。 公司近日发布公告,公司与中国科学技术大学就抗癌新药人重组白细胞介素-12药物(简称IL-12药物)技术合作事宜已初步达成框架协议。 公司将在该框架性协议经履行内部程序后正式公告。 事项点评。 白细胞介素是由多种细胞产生并作用于多种细胞的一类细胞因子最初指由白细胞产生又在白细胞间起调节作用的细胞因子,现指一类分子结构和生物学功能已基本明确,具有重要调节作用而统一命名的细胞因子,它和血细胞生长因子同属细胞因子。两者相互协调,相互作用,共同完成造血和免疫调节功能。白细胞介素在传递信息,激活与调节免疫细胞,介导T、B细胞活化、增殖与分化及在炎症反应中起重要作用。目前至少发现了38个白细胞介素 ,分别命名为IL-1~IL38,功能复杂,成网络,复杂重叠 ;在免疫细胞的成熟、活化、增殖和免疫调节等一系列过程中均发挥重要作用,此外它们还参与机体的多种生理及病理反应。免疫系统细胞的增殖、分化和功能受到一系列细胞因子的调节。根据细胞因子的结构同源性可将其分为几个蛋白质家族,如IL-1家族、IL-6家族、IL-10家族、肿瘤坏死因子家族和造血因子家族等。 白细胞介素12是具有广泛生物学活性的细胞因子。 白细胞介素12(IL-12)是具有广泛生物学活性的细胞因子,主要由激活的炎性细胞产生。它是一种异源二聚体分子,能调节NK细胞、特异性CTL细胞的功能,促进细胞免疫,诱导γ干扰素产生,与同种细胞因子间有相互作用,具有抗肿瘤生长和转移作用。对IL-12抗肿瘤作用在不同肿瘤中的作用机制各家报道不同。综合文献主要有3种观点:1)IL-12有效的抗肿瘤作用主要是依靠其免疫作用。2)IL-12有效的抗肿瘤作用主要是依靠其抗肿瘤血管生成作用。3)IL-12有效的抗肿瘤作用是其综合作用的结果,既包括免疫反应,又包括抗血管生成作用。IL-12在体内有着复杂的调控网络,又与其它细胞因子间存在着相互作用,很难说某种作用就是主要作用,当然不排除不同肿瘤在不同状态下存在调控因子的不同组合,因而出现表型的复杂性。 重组人IL-12具有巨大的药物开发价值和临床应用价值。 青岛康立泰药业裴秀芝的研究报告显示,重组白介素12是目前发现唯一能够促进骨髓造血系统全血象长久恢复的细胞因子,是唯一能在辐射后24 h给药也显示全血象恢复功能的蛋白。IL-12的有效剂量非常低,只需一次注射,对动物和病人带来最小的毒副作用。中科大曾筑天等的研究报告显示,基于白介素12的疫苗疗法可以逆转HBV诱导系统性免疫耐受,激发强烈且多抗原反应性的anti-HBVT细胞应答,且抑制调节性T细胞生成,进而有效促进HBV携带小鼠清除HBV。第二军医大学杨家和认为,携带mIL-12和hIL-2基因的逆转录包装细胞株可明显抑制肝癌细胞的生长,早期治疗优于晚期治疗,联合基因治疗比单基因治疗更有效。杨家和等在肝癌大鼠脾内直接注射IL-2和(或)IL-12基因可增强T细胞活性, 病理示肝癌组织中淋巴细胞浸润明显增多基因联合治疗优于单基因治疗。作为抗辐射药以及肿瘤放化疗的辅助治疗药物,重组人IL-12具有巨大的药物开发价值和临床应用价 值。 同家族IL-2已成为抗癌免疫制剂主导产品。 白介素家族目前已经商品化的产品主要为白介素2。白介素2(IL-2)分子量为1.5万的糖蛋白,对T细胞激活及生长有作用。IL-2主要由CD4+和CD8+T细胞产生,IL-2主要以自分泌或旁分泌方式发挥效应。 IL-2是参与免疫应答的重要细胞因子,并参与抗肿瘤效应和移植排斥反应。随着国内外一些用基因重组方法获得的IL-2被批准上市,应用重组IL-2与其他生物反应调节剂或抗癌药物协同作用,已经是继手术治疗、化疗、放疗之后又一更新且更加有效的治疗途径。目前,国内IL-2的生产竞争异常激烈,主要生产厂家为四环生物和双鹭药业。以四环生物2014年IL-2收入为例,其收入规模为0.6亿元,毛利率81.91%。根据较早的报告显示,2011年抗肿瘤药全国销量为587亿元,IL-2占比为1.27%,预计2011年IL-2的销售规模为7亿元。按照每年15%的增速推算,2014年Il-2的全国销售规模预计在10亿元。 投资建议。 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 公司14年实现EPS0.13元,预计15年实现EPS0.19元,以7月22日收盘价11.86元计算,静态与动态PE分别为90.31倍和62.97倍。化学制剂上市公司14、15年平均市盈率为59.52倍和43.14倍。公司目前的估值高于化学制剂类上市公司的平均估值。公司医药商业业务深耕安徽省内,拥有完善的批发和零售网络,其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业,下设近200家连锁药房。医药工业产品市场需求稳定,随着公司药品销售转向高毛利率的生物制剂、化学制剂,公司未来药品收入增速有望提升。此外,公司在抗癌制剂方面,除了有植入剂外,目前又将增加IL-12研发布局,抗癌药物有望为公司带来新的利润增长点。我们看好公司未来的发展前景,维持公司“谨慎增持”评级。

投资摘要 集产销研于一体的大型医药企业。 公司已发展成为以大容量注射剂为主导,解热镇痛、心血管、妇儿及原料药等系列产品为配套,集医药研发、生产、营销于一体的大型医药企业。产品涉及生物制药、化学制药、中成药、中药饮片、原料药五大领域。2014年,受药品招标降价影响,药品生产增速下滑;而药品零售流通业务收入上升源于公司药品零售流通业务销售量同比增加,致使采购量增加。 化学制剂主力产品盈利稳定,产品结构逐步向高毛利率的新特药转变受招标降价及国家限制大输液使用的影响,大输液产品面临较为严峻的市场形势。公司正在用治疗性营养型大输液替代普通大输液,未来输液业务板块主要改善产品结构。2014年公司化学制剂业务保持稳定的主要原因是由于新药的销售。近年来,公司化学药毛利率维持在40%左右,较为稳定。我们预计,公司的化学药将维持3-10%的增长,毛利率维持稳定。 生物制药保持快速增长。 2014年公司生物制药收入规模为0.45亿,同比增长70%。公司的生物制剂主要是缩宫素。由于缩宫素在520种基药内,其销售增长主要是基药招标加快。我们预计,由于产品基数较低,公司的生物制剂有望保持50%左右的增长。 新版GSP 认证通过为公司医药商业发展提供保障。 公司拥有完善的批发和零售网络,其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业,下设近200家连锁药房;全资子公司丰原医药营销有限公司的业务遍布安徽省各个地市、县,现已构建了涵盖全省重点医院、卫生院、诊所、社区卫生服务中心的销售网络。 公司未来会继续在安徽把商业做强。预计未来公司医药商业业务仍有望保持较快增长。 给予“未来六个月,谨慎增持”评级。 公司14年实现EPS0.13元,预计15年实现EPS0.19元,以5月13日收盘价13.60元计算,静态与动态PE 分别为103.56倍和72.21倍。 化学制剂上市公司14、15年平均市盈率为59.17倍和41.79倍。公司目前的估值高于化学制剂类上市公司的平均估值。公司主营产品市场需求稳定,随着公司药品销售转向高毛利率的生物制剂、化学制剂,公司未来药品收入增速有望提升。公司的传统业务--药品零售与批发继续深耕安徽省,预计未来仍有望保持较快发展。此外,公司在抗癌植入剂方面的研发布局将为公司未来业务带来新的利润增长点。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“谨慎增持”评级。

主要观点: 医药工业有望逐步走出低点。 公司2014年医药工业下滑,主要受药品招标降价影响,其中化学药和中成药受药品降价影响加大,而生物药保持快速增长。公司继续加大研发投入,开展了包括丁酸氯维地平原料及脂肪乳剂在内的多个品种的研发工作,抗癌植入剂临床试验工作仍在进行中。同时积极寻求国内外科研机构合作研发新药项目,为公司后续发展提供新动力。未来公司以药品招标工作为主线,积极调整经营思路,扩展销售渠道。 受益于行业集中度提升以及安徽省的地缘优势,未来有望成为安徽省医药商业地方龙头。 公司2014年商业保持快速增长,商业保持快速增长一是公司积极开拓蚌埠医学院第二附属医院等亿元配送,二是药品零售门店收入进入稳定增长阶段。2014投资收益大幅增长,主要由于年收到徽商银行2013年度利润分红572万元。医药零售业务方面,丰原大药房近年来收入呈上升趋势,未来随着新开门店周边商服成熟,收入增长空间广阔。医药批发业务方面,公司后续有望发挥安徽的地缘优势,拓展省内其他医院资源。未来公司有望成为安徽省医药商业龙头。 盈利预测与估值。 公司14年收购普什制药未获证监会通过,主要由于普什制药刚通过GMP认证,之前一直处于亏损,积极关注普什制药业绩好转公司重启收购进程,同时关注未来公司激励机制完善带来的经营效率的提升。我们预计公司2015-2017年净利润分别为0.48/0.57/0.72亿元,EPS分别为0.15/0.18/0.23元,当前股价对应15PE91,考虑到未来有并购预期,给予“增持”评级,目标价16元。

事件: 公司发布2014年财报,收入16.99亿元,增长11.05%,归母净利润0.41亿元,增长49.89%,扣非归母净利润0.33亿元,增长0.89亿元,每股收益0.13元,业绩基本符合预期。 主要观点: 化学药和中药业务增速下滑,生物药保持快速增长。 公司医药工业实现销售收入7.53亿元,同比下滑4.55%,主要受药品招标降价影响,其中化学药收入5.51亿元,同比下滑-4.47%,中成药1.16亿元,同比下滑-28.4%,生物药及制剂收入0.86亿元,同比增长70.9%,生物药保持快速增长。公司继续加大研发投入,开展了包括丁酸氯维地平原料及脂肪乳剂在内的多个品种的研发工作,抗癌植入剂临床试验工作仍在进行中。同时积极寻求国内外科研机构合作研发新药项目,为公司后续发展提供新动力。未来公司以药品招标工作为主线,积极调整经营思路,扩展销售渠道。 医药商业保持快速增长。 公司2014年商业保持快速增长,其中药品零售销售收入3.12亿元,同比增长10.97%,药品批发业务收入6.06亿元,同比增长39.63%。商业保持快速增长一是公司积极开拓蚌埠医学院第二附属医院等亿元配送,二是药品零售门店收入进入稳定增长阶段。2014投资收益大幅增长,主要由于年收到徽商银行2013年度利润分红572万元。 盈利预测及投资建议。 公司14年收购普什制药未获证监会通过,主要由于普什制药刚通过GMP 认证,之前一直处于亏损,积极关注普什制药业绩好转公司重启收购进程,同时关注未来公司激励机制完善带来的经营效率的提升。我们预计公司2015-2017年净利润分别为0.48/0.57/0.72亿元,EPS 分别为0.15/0.18/0.23元,当前股价对应15 PE 91,考虑到未来有并购预期,给予“增持”评级,目标价16元。 风险提示。 招标降价;新药研发风险

管理机制转换,内生增长逐步恢复。 公司2011 年完成MBO 后,大股东、管理层利益与公司发展高度绑定,经营活力逐渐释放,内生增长逐步恢复。公司连续三年利润增速保持在50%以上,整体净利率已由1%提升至3%。医药工业板块,果糖注射液等核心品种增长较快,是当前业绩的主要贡献者;医药商业板块,公司已与蚌埠医学院二附院签订了8 年15 亿的药房配送合同,后续有望发挥安徽省地缘优势,拓展省内其他医院资源。 斩获塑料安瓿平台,畅享广阔替代空间。 公司将通过并购获得普什制药100%股权,成为国内少数拥有塑料安瓿包材批件的企业。收获的塑料安瓿克林霉素磷酸酯为医保类独家品种,凭借包材优势享受区别定价权,较高的价格壁垒将树立渠道优势,我们强烈看好其对传统玻璃瓶产品巨大的替代空间。随着各省步入招标加速期,该产品有望迅速上量。我们保守测算2015 年、2016 年的销售量有望至少达到3000 万支、6000 万支,将贡献极大业绩弹性。此外,公司未来还将依托普什制药的研发平台,进行其他安瓿包装药品的开发,为长期发展奠定基础。 内生外延并举,维持“推荐”评级。 公司是安徽省内医药标杆企业,工商一体化协同发展,机制转换后,经营活力释放,内生增长恢复,外延扩张不断。收购普什制药后,获取塑料安瓿克林霉素磷酸酯新产品,替代空间广阔,将贡献极大的业绩弹性。考虑到2015年新产品放量,预计 2014-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.60 元、0.82 元,业绩还有较大的弹性。我们看好公司未来的成长发展,当前是很好的布局时点,维持“推荐”评级。

事件描述 公司于2014 年10 月29 日发布三季报:实现销售收入12.65 亿元,同比增长14.86%;实现归属股东净利润3581.17 万元,同比增长58.79%;EPS0.11 元;扣非净利润3092.6 万元,同比增长113.05%。 事件评论 业绩高速增长,经营效率提升:1-9 月,公司实现营收12.65 亿元,同比增长14.86%,净利润3581.17 万元,同比增长58.79%。其中三季度实现收入4.19 亿元,同比增长7.52%,实现净利润1707.1 万元,同比增长59.81%。综合毛利率同比提升0.28 个百分点;期间费用控制良好,销售费率同比下降0.53 个百分点,管理费率同比下降0.23 个百分点。 内生性增长逐步恢复:自公司2011 年民营化以后,经营逐步向好。工业方面,公司的主导品种果糖注射液竞争格局较好,预计2014 年可实现净利润3000 万左右;传统的原料药业务伴随经营改善,亏损额度有望逐步收窄;医药商业方面,丰原大药房现拥有约300 家自营门店,通过导入加盟模式,规模扩张有望提速,预计后期不排除引入O2O 模式的可能。此外,公司已与蚌埠医学院二附院签订8 年15 亿的药房配送合同,后续有望发挥安徽的地缘优势,拓展省内其他医院资源。 普什收购已无障碍,新品弹性空间较大:目前玻璃瓶克林霉素磷酸酯全国产能约5 亿瓶/支,公司收购成都普什制药,意在其“塑料安瓿克林霉素磷酸酯”及后续其他安瓿包装的药品开发。“塑料安瓿克林霉素磷酸酯”该包装较之玻璃品种无菌保障能力强、安全性更高,享有广阔的替代空间,属于医保类独家品种,已取得四川省发改委区别定价批文。在药品招标中将享有区别定价红利,具备快速上量的重磅潜质。我们预计,公司对普什药业的收购有望于2015 年一季度左右完成,后期随着各省招标工作陆续开展,该品种有望迅速上量,为公司贡献巨大业绩弹性。 首次覆盖,给予“推荐”评级:公司系安徽省内医药标杆企业,工商一体化协同发展,机制转换后,经营活力释放,内生增长恢复,外延扩张不断。 收购普什制药后,获取塑料安瓿克林霉素磷酸酯新产品,替代空间广阔,将贡献极大业绩弹性。我们看好公司未来的成长空间,考虑到塑料安瓿的弹性,预计2014-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.44 元、0.69 元,首次给予“推荐”评级。

主要观点 一、经营状况改善至2010年业绩大幅增长。丰原药业主营大输液、化学制剂及医药商业,为安徽省龙头医药企业。公开资料显示丰原药业2010年1-9月主营业务收入8.12亿元,增长15%,公司公告2010年公司可实现净利润4000万元至5000万元,同比增长74%-117%。公司业绩大幅增长的主要原因为成本费用控制良好,且投资收益大幅增长。 二、2011年有望稳定增长。丰原药业大输液历来都是公司医药工业最重要产业,2010年虽然其他制剂业务增长快速,占比提高,但我们预计2010年大输液依然占到工业销售收入的70%左右。由于此次安徽招标玻瓶失标,我们预计公司2011年将失去占到大输液20%市场的安徽市场,这将影响公司2011年销售和利润增长。但公司自2009年开始实施营销改革和加大新产品促销力度,2010年来比林等已取得较好成绩。同时我们预计公司将加大大输液高毛利产品如治疗性及营养性输液品种的投放,我们认为2011年依然可以取得平稳增长。 三、植入剂抗癌药有可能成为公司腾飞的转折点。2010年7月与安徽中人科技签订合资公司协议成立丰原中人药业研发生产植入式甲氨蝶呤及植入式顺铂,丰原药业占合资公司60%股权,中人科技占40%股权。但协议规定植入式顺铂2012年9月底前上市,每推迟一个季度丰原药业股权占比上升2%;同时合资公司2013年4月至2016年3月合计税后净利润7500万元,如不能达到,则按协议规定进一步向丰原药业转让股权直至80%。我们认为植入剂顺铂和甲氨蝶呤存在数十亿市场规模,一旦上市将对公司业绩产生极大影响,公司未来腾飞值得期待。 四、投资建议:推荐。预测公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.18元、0.24元及0.33元,对应PE为55倍、39倍和30倍,目前估值略高。但考虑到合资公司丰原中人科技植入剂抗肿瘤药数十亿规模的市场前景,且符合十二五规划,未来公司腾飞值得期待,我们维持推荐评级。

一、2010年业绩同比大幅增长符合预期。2010年公司预计净利润约4000-5000万元,同比增长74%-117%,EPS约0.154-0.192元。公司积极调整产品结构和营销策略,扩大产品销售,致使公司营业收入同比增加所致净利润增长。 二、现金红利增加股权投资收益。2010年度,公司收到参股公司徽商银行股份有限公司现金红利3,669,750元,公司持有其0.45%股权;收到参股公司ResistorTechnologyLimited公司(RT公司)现金红利20,000,000元。RT公司为中外合资经营企业江苏江山制药有限公司的外方股东,持有江山制药23.78%的股权,丰原药业持有RT公司8.41%股权。 三、地方医药龙头企业,将持续受益于基层医疗需求释放。公司为安徽省医药工业及商业龙头企业,形成了以大输液为代表的普药产品线,受益于基层医疗需求释放,今年销售规模进一步扩大。我们在12月6日的报告《清除补偿缺位障碍,基本药物制度推进有望提速》中指出,基本药物制度事关医改成败,政府必将有效推进,政府细化对基层医疗卫生机构的补偿机制措施,为进一步推进基本药物制度清除了补偿缺位的障碍,我们看好基本药物制度推进带来的市场扩容和行业增长,作为安徽省医药龙头企业,公司将持续受益。 四、看好抗癌植入剂发展前景。今年7月公司与安徽中人科技签署了《合资经营企业合同》,进军抗癌植入剂领域。中人科技以顺铂、甲氨蝶呤抗癌植入剂的相关专利技术、临床批件及全部生产技术作为出资,预计“植入用缓释顺铂”2012年下半年能上市销售,“植入用缓释甲氨蝶呤”2013年下半年能上市销售。新产品不仅能够降低抗癌药物的全身毒性反应,同时还能选择性地提高肿瘤局部的药物浓度,增强抗癌药物的治疗效果,有望成为新的利润增长点。 五、投资建议:推荐(维持)。我们维持对公司2010-2012年EPS0.2、0.3和0.38元的盈利预测,对应PE分别为55X、36X和28X。我们认为,公司作为地方普药龙头,医改受益明显,远期具有重组预期;抗癌植入剂作为更理想的给药途径,有望成为新的利润增长点;我们看好公司的未来发展前景和长期投资价值,维持“推荐”评级。

事项 2010前三季度公司实现营业收入8.13亿元,同比增长15.22%;净利润3571万元,同比增长77%,EPS0.14元,符合预期。 主要观点 一、前三季度业绩大幅增长符合预期。2010前三季度公司实现营业收入8.13亿元,同比增长15.22%;净利润3571万元,同比增长77%,EPS0.14元,符合预期。三季度单季实现营业收入2.88亿元,同比增长9.22%;净利润1403万元,同比增长18%,EPS0.05元。前三季度毛利率26.35%,同比升高0.08个百分点;期间费用率21.47%,同比下降1个百分点。 二、地方医药龙头企业,受益基层医疗需求释放。公司为安徽省医药工业及商业龙头企业,形成了以大输液为代表的普药产品线,受益于基层医疗需求释放,上半年销售规模进一步扩大,其中:化学制剂收入2.26亿,同比增长3.18%,毛利率提升10.42个百分点,生物制剂收入2604万,同比增长13.59%,毛利率提升9.8个百分点;中药收入4794万,同比增长8.43%,毛利率提升0.57个百分点。 三、看好抗癌植入剂发展前景。今年7月公司与安徽中人科技签署了《合资经营企业合同》,进军抗癌植入剂领域。中人科技以顺铂、甲氨蝶呤抗癌植入剂的相关专利技术、临床批件及全部生产技术作为出资,预计“植入用缓释顺铂”2012年下半年能上市销售,“植入用缓释甲氨蝶呤”2013年下半年能上市销售。新产品不仅能够降低抗癌药物的全身毒性反应,同时还能选择性地提高肿瘤局部的药物浓度,增强抗癌药物的治疗效果,有望成为新的利润增长点。 四、投资建议:推荐(维持)。我们维持对公司2010-2012年EPS0.2、0.3和0.38元的盈利预测,对应PE分别为46X、30X和24X。我们认为,公司作为地方普药龙头,医改受益明显,远期具有重组预期;抗癌植入剂作为更理想的给药途径,有望成为新的利润增长点;我们看好公司的未来发展前景和长期投资价值,维持“推荐”评级。

一、前三季度业绩同比大幅增长符合预期。2010前三季度公司预计净利润约 3429.73-3833.23万元,同比增长70%-90%,EPS约0.1319-0.1474元。三季度单季预计净利润约1262.18-1665.68万元,同比增长6%-40%,EPS约 0.0485-0.0641元。公司积极调整产品结构和营销策略,扩大产品销售,致使公司营业收入同比增加所致净利润增长。 二、地方医药龙头企业,受益基层医疗需求释放。公司为安徽省医药工业及商业龙头企业,形成了以大输液为代表的普药产品线,受益于基层医疗需求释放,上半年销售规模进一步扩大,其中:化学制剂收入2.26亿,同比增长3.18%,毛利率提升10.42个百分点,生物制剂收入2604万,同比增长13.59%,毛利率提升9.8个百分点;中药收入4794万,同比增长8.43%,毛利率提升0.57个百分点。 三、看好抗癌植入剂发展前景。今年7月公司与安徽中人科技签署了《合资经营企业合同》,进军抗癌植入剂领域。中人科技以顺铂、甲氨蝶呤抗癌植入剂的相关专利技术、临床批件及全部生产技术作为出资,预计“植入用缓释顺铂” 2012年下半年能上市销售,“植入用缓释甲氨蝶呤”2013年下半年能上市销售。新产品不仅能够降低抗癌药物的全身毒性反应,同时还能选择性地提高肿瘤局部的药物浓度,增强抗癌药物的治疗效果,有望成为新的利润增长点。 四、投资建议:推荐(维持)。我们维持对公司2010-2012年EPS 0.2、0.3和0.38元的盈利预测,对应PE分别为45X、29X和23X。我们认为,公司作为地方普药龙头,医改受益明显,远期具有重组预期;抗癌植入剂作为更理想的给药途径,有望成为新的利润增长点;我们看好公司的未来发展前景和长期投资价值,维持“推荐”评级。