借助腾讯Minist ation游戏机,切入VR产业链核心环节。公司是国内领先的高性能处理器SOC 芯片设计公司,通过与腾讯合作开发用于Ministation 的芯片,成功切入VR 硬件的核心元器件供应体系, 将受益于VR 产业的爆发式增长。TrendForce 旗下拓墣产业研究所预估,2016年VR 软硬件的产值将达67亿美元,2020年更会增长到700亿美元,其中硬件产值将达到200亿美元。Piper Jaffray 预计2016年Oculus Rift 的销售量将达到360万,GearVR 500万台。 开拓数据中心、车联网、北斗设备业务,积极布局互联网+。2014年底,公司在美国休斯敦市设立子公司InfoTM Inc,从事芯片及软件设计与开发、云数据服务,拓展美国IDC 市场;今年1月,公司与四维图新签署《战略合作协议》,双方就汽车安全和车联网服务展开全方位战略合作;今年1月,公司控股宇芯科技,加强公司在移动智能终端、智慧家庭及车联网等领域的芯片设计与软件开发方面的研发实力,为公司拓展北斗产业链的相关市场提供有力支持。 构建垂直一体化平台,推进公司多产品线战略。为加快推进公司发展战略,打造以紧贴市场发展、满足客户需求为导向的产业结构, 公司将从单一产品线逐步扩展到多产品线,具备软件应用开发与系统集成能力的整体解决方案提供商,建立从芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台,延伸公司的价值链。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2015-2017年实现归属母公司净利润分别为0.19/0.77/1.15亿元,EPS 分别为0.02/0.09/0.14元。我们看好公司作为A 股稀缺的芯片设计公司,长期受益于国家集成电路产业扶持政策;公司产品在智能硬件市场应用广泛,有望把握住智能硬件市场的发展机遇,实现公司的快速成长。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。智能硬件市场增长低于预期;公司新产品研发及市场开拓不及预期;系统性风险等。

事件:公司公告称,根据北京产权交易所相关通知,近日,公司子公司上海盈方微电子有限公司被确认为宇芯科技70%股权的受让方,并与北京时代民芯科技有限公司签署了《产权交易合同》,产权转让价为人民币999.6万元。 宇芯科技专注于核心控制芯片设计,可与盈方微主业产生较好协同性。 盈方微的主业是对移动互联网终端主处理器芯片的设计,在控制芯片设计方面尚未涉足。而此次竞购的宇芯科技是一家专注于便携式移动互联网多媒体设备(MID)、家庭网络多媒体与信息终端、多模(GPS/北斗)导航设备等移动互联网终端的核心控制芯片和相关系统方案开发的专业集成电路设计公司。我们认为,此次对宇芯的竞购将进一步加强公司在移动智能终端、智慧家庭及车联网等领域的芯片设计与软件开发方面的研发实力,助力公司在控制芯片设计方面的布局,未来将与公司主业产生较好的协同效应。 竞购宇芯仅是公司产业链布局的第一步,打造“芯片设计到终端客户应用垂直一体化产业平台”的战略布局将逐渐展开。 公司前期定增23 亿元,拟投入资金强化公司在IC 设计领域的技术与市场优势。同时,公司在定增方案中明确表示将以主控芯片设计为基础,借助资本强化软件开发和系统集成能力,同时融合配套芯片设计,建立“从芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台”。我们认为,虽然此次竞购体量较小,但表明公司已在未来产业链布局上迈出了第一步,这一步也仅仅是公司开展“产业链布局蓝图”的一步,后续公司将借助资本运作,继续围绕主控芯片进行布局,打造芯片设计到终端客户应用垂直一体化产业平台。 继续看好公司战略布局,维持“增持”评级。 不考虑前期增发,我们维持公司2014-2016 年EPS 为0.08 元、0.18元和0.25 元的测算。鉴于公司良好的业务布局以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化

事件: 盈方微发布公告称,公司预计2014年归属于上市公司股东的净利润约2800万元,比上年同期增长136.93%。 公司全年业绩低于承诺,但四季度已明显转好 公司全年2800万元的净利润低于当时股权分置改革所承诺的5000万元,我们认为一方面原因是公司原有的芯片受平板市场增速萎靡和竞争激烈的影响,销售额低于预期。另一方面,公司布局的OTT终端芯片等重量级新品,受广电行业政策影响,出货量低于预期。再加上公司全年大幅进行新产品研发,费用率也出现了较大增长,综合导致了全年业绩低于预期。但从全年业绩预告来看,公司仅四季度单季盈利接近4200万元,业绩已出现了明显的拐点. 15年将迎来新品发力,前期定增资金将助力公司产业链布局 展望15年,公司除了继续在平板市场发力之外,继平板电脑芯片之后的四核OTT机顶盒终端芯片目前均已启动全面的量产导入。另外,公司目前新品储备丰富,已全面布局针对未来个人、家庭、汽车等智能系统的芯片。 公司的W10系列穿戴芯片,Q3系列芯片,以及公司第一颗64位处理器架构芯片均是明年的主要看点,有望带来业绩的大幅改善。 另外,公司前期的定增资金自15年起将主要用于公司围绕处理器芯片,不断进行产业链布局,最终建立“从芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台”。 下调公司盈利预测,继续维持“增持”评级 不考虑前期增发,我们下调公司2014-2016年EPS至0.03元、0.14元和0.22元。但鉴于公司在芯片设计领域较强的竞争优势,良好的业务布局以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期,我们看好公司的长远发展,继续维持“增持”评级。 风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化

事件: 公司发布公告,盈方微子公司上海盈方微电子有限公司与北京四维图新科技股份有限公司签署了《战略合作协议》,鉴于双方在导航与位置服务产业链环节中有着各自的技术优势和业务覆盖范围,双方拟就汽车安全和车联网服务展开全方位战略合作。 四维图新是国内车联网市场的有力竞争者。 四维图新作为全球第四大、中国最大的数字地图提供商,连续11年在中国地区的车载导航地图市场领先,占据60%以上的市场份额,充分覆盖汽车普通品牌与豪华品牌。移动互联网时代的到来,特别是O2O的爆发,作为入口资源的地图数据发挥着举足轻重的作用,四维图新现正在从一家地图数据销售商逐步转型成为国内领先的车联网产品、平台和服务提供商。 腾讯入股之后,车联网市场已成为公司未来的重要布局。 盈方微领先的芯片设计能力在地图导航方面已有布局。 盈方微此前就已经在布局地图导航产业。2014年7月,盈方微控股子公司盈方微股份与北京微电子所签署了战略合作协议。盈方微股份的iMAPx系列芯片兼容微电子所的北斗系列产品,两者共同研发北斗行业专用平板电脑和专用数据采集传输设备等产品。随着和四维图新的合作,公司在后续车联网市场的布局将更加如虎添翼。 盈方微和四维优势互补,后续车联网市场的合作值得期待。 盈方微的优势在于其在芯片设计方面深厚的技术积累,而四维主要是在掌控着地图数据这一稀缺性资源和各大车厂的客户。此次合作,四维图新将向盈方微提供汽车主动安全与车联网服务的标准化产品及接口,在盈方微有限芯片解决方案上进行相关产品的开发,我们认为,这将极大弥补盈方微在软件和数据方面的不足,未来拓展值得期待。 继续看好公司战略布局,维持“增持”评级。 不考虑前期增发,我们维持公司2014-2016年EPS为0.08元、0.18元和0.25元的测算。鉴于公司良好的业务布局以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化。

事件: 盈方微发布定增预案,拟向实际控制人陈志成、申万菱信、国华人寿及旭源投资四名特定对象非公开发行不超过2.05亿股,发行价11.23元/股,募集资金不超过23亿元补充公司流动资金。其中,陈志成出资7亿元、申万菱信出资10亿元、国华人寿出资3亿元、旭源投资出资3亿元。本次发行完成后,陈志成本人及通过盈方微电子合计控制本公司26.83%的股份,仍为本公司实际控制人。 定增将改善公司资本结构,提升公司研发实力和产业整合能力 公司所处的移动互联网芯片设计行业属于高资本投入行业,无论是前期的IP核采购,后期的流片以及研发团队的搭建,都需要大量的资本投入。 此次募资将显著改善公司流动资金紧缺局面,定增后资产负债率将从28.82%下降至6.81%。公司借此将打造“盈方微产业平台”,提升研发团队与研发中心建设,提高芯片设计、软件开发和系统集成研发能力,并运用关键要素进行产业整合,强化整体解决方案能力。 公司战略定位已从单纯的“芯片设计厂商”提升为“芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台” 公司过去几年在平板电脑处理器芯片市场已取得较大成功,拥有深厚的技术积累。此次定增将助力公司“取长补短”,一方面,继续强化公司在IC设计领域的技术与市场优势,另一方面,公司将以主控芯片设计为基础,借助资本强化软件开发和系统集成能力,同时融合配套芯片设计,建立“从芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台”。后续有望在移动智能终端、智慧家庭、智能影像、智能家居和车联网等领域脱颖而出。 大股东参与定增彰显未来发展信心,维持“增持”评级 公司实际控制人参与此次定增份额近30%,另外盈方微先前承诺所持股份通过二级市场减持价格不低于15元/股,均彰显了大股东对公司未来发展的信心。暂不考虑此次增发股本摊薄,我们维持2014-2016年EPS为0.08元、0.18元和0.25元的测算。考虑到标的稀缺性、芯片设计业绩爆发性以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期,维持“增持”评级。 风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化

事件: 盈方微发布公告,其子公司上海瀚廷电子科技有限公司与注册在香港的上海今丰国际贸易有限公司签订了《采购合同》,上海今丰拟向瀚廷电子采购平板电脑40万套。 全球平板电脑整体增速趋缓,但新兴市场增速依旧迅猛 根据Gartner 最新发布的2014年第2季全球设备出货量预测报告显示,2014年平板电脑的出货量将达2.56亿台,较2013年的2.07亿台增加23.9%,增长幅度趋缓。主要是因为在欧美日韩等成熟市场,平板电脑的渗透率逐渐趋向饱和,而在亚非拉等新兴市场,凭借较低的平均售价,不到8英寸的小尺寸平板电脑正越来越流行,增速依然迅猛。 平板市场再次发力,订单执行将大幅提升业绩 此次拿下的40万套平板电脑订单,合同总金额为1800万美元,按照当前汇率换算相当于占公司2013年全年营收的67%。此次平板电脑合同中,公司主要负责提供处理器芯片,其余交由代工厂商进行生产,最后公司以整机的形式进行交付。由于此次公司所提供的芯片主要是前期设计的已经较为成熟的32位处理器芯片,不需要进行重新的研发投入和设计,故订单的执行能够保证较高的利润率,对公司业绩将有较大的提升。我们认为,在海外新兴市场平板增速依旧迅猛的背景下,随着公司的不断开拓,公司在传统平板市场的收获依旧值得期待。 下半年将迎来新品释放,OTT 机顶盒终端芯片是重要看点 公司四核OTT 机顶盒终端芯片目前已进入试制阶段,正在进行量产导入,这将为下半年业绩带来强劲支撑。另外,公司的W10系列穿戴芯片和公司第一颗64位处理器芯片的设计进度也较为顺利,量产在即。 继续看好公司长期发展,维持“增持”评级 我们维持公司14-16年EPS 为0.08元、0.18元和0.25元的测算,考虑到当前市场对集成电路产业的估值溢价和我们对公司未来成长的坚定看好,我们上调目标价至14.3元(上调幅度15%),继续给予“增持”评级。 风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化

老产品销售下降,上半年业绩低于预期 公司发布中报,2014 年上半年实现营收为6436.9 万元,较上年同期减少37.54%;归属于母公司所有者的净利润为71.4 万元,较上年同期减少94.93%,低于市场预期。 公司上半年营收下滑的主要原因是公司原有的芯片受平板市场增速萎靡的影响,销售出现了下滑,而诸如OTT 终端芯片等重量级新品仍处于测试阶段,暂未放量,导致上半年公司业绩出现了较大幅度下滑。 毛利率小幅提升,期间费用率大幅增长 报告期公司毛利率达到42.3%,相比去年同期的40.9%小幅提升,我们预计随着下半年新品的推出,公司毛利率将有继续稳步提升的趋势。 上半年期间费用率同比大增17.2 个百分点至43.9%,主要原因是公司在今年上半年营收大幅下滑的情况下,销售费用依然同比增长6.5%,同时公司今年由于汇兑损失增加导致财务费用增长也对期间费用造成了影响。 下半年将迎来新品释放,业绩有望大幅改善 公司继平板电脑芯片之后的四核OTT 机顶盒终端芯片目前均已进入各自的测试、试制阶段,预计下半年将启动全面的量产导入,这将为下半年业绩带来强劲支撑。 另外,公司目前新品储备丰富,已全面布局针对未来个人、家庭、汽车等智能系统的芯片。公司的W10 系列穿戴芯片目前已经完成芯片设计,开始后端实现,预计2014 年四季度初进行芯片试制;Q3 系列芯片已经完成芯片架构、前端集成,开始FPGA 仿真集成验证,预计2015 年一季度进行芯片试制;公司第一颗64 位处理器架构芯片也已完成芯片架构设计,开始了FPGA 仿真集成验证。 继续看好公司长期发展,维持“增持”评级 基于公司的业绩承诺和下半年新品的全面释放,我们维持14-16 年EPS 为0.08、0.18 和0.25 元的测算,维持“增持”评级和12.5 元目标价。 风险提示: 1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化

事件:公司近日发布公告,股改进程顺利完成,公司由原来的“S舜元”更名为“舜元实业”。同时,公司大股东舜元投资和公司实际控制人陈志成先生双双自2014年7月15日起的未来12个月内在二级市场增持公司股份,各自累计增持不少于200万股,比例不超过公司已发行总股份的2%。 股改顺利完成,A股基于ARM架构的移动互联网芯片设计第一股诞生。 此次股改的顺利完成,标志着舜元实业通过引入上海盈方微电子,成为A股第一家基于ARM架构的、专注于移动互联网处理器芯片设计的个股。上海盈方微电子正式成为公司第一大股东,持股比例达到25.92%。 智能家具和智能穿戴是当下重点布局,64位芯片市场公司有望脱颖而出。 公司过去几年在平板电脑处理器芯片市场已取得较大成功(四款主打芯片均一次流片成功),并积累了广泛的客户和合作伙伴。随着近年整个平板市场增速趋缓,公司后续已重点布局了智能家居(OTTBox和IPCamera)和智能穿戴市场(医疗健康类和运动类)。 目前公司在研芯片储备丰富,受ARM的64位核今年一季度才发布,所有大厂的64位处理器芯片基本都要在今年下半年才推出,故目前64位处理器市场各厂商处同一起跑线,别的厂商之前的先发优势将不存在。公司有望借助于上市后的资本和平台优势在64位处理器芯片市场脱颖而出。 “业绩承诺”+“大股东增持”+“不减持承诺”彰显未来发展信心。 公司业绩承诺提供安全边际(盈方微承诺2014-2015年归属于母公司的净利润不低于人民币5000万和1.25亿);公司实际控制人和大股东舜元发展双双增持股份,彰显对公司未来业绩的信心;盈方微承诺所持公司股份锁定三十六个月,且通过二级市场减持价格不低于人民币15元/股。 基于我们对公司最新经营情况的测算,我们上调舜元实业2014-2016年摊薄之后的EPS至0.08元、0.18元和0.25元。考虑到标的稀缺性、芯片设计业可能的业绩爆发性以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期,我们给予公司目标价12.5元,对应16年50倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化

投资要点 S舜元股权分置改革,变身IC设计公司:S舜元进行股权分置改革,采取捐赠资产对价+资本公积金转增的组合方式进行股改对价安排,盈方微电子赠与上市公司2亿元和盈方微股份99.99%股权作为非流通股东向流通股东支付的对价,同时资本公积金转增5.44亿股。方案实施后,盈方微电子将持有上市公司25.92%的股权,成为大股东,公司主业也将变成IC设计。 国内IC设计行业迎来发展机遇期:IC设计是半导体产业最具价值的环节,轻资产、知识密集型的属性使之具备超常规成长的可能。我国IC设计产业正在迎来新一轮发展机遇期:终端产品的巨大需求、半导体制造和封测环节的成熟已经构建了良好的产业环境;新型智能硬件贡献巨大需求的同时,也为国内IC设计公司带来了弯道超车的机遇;加上国家正在大力扶持半导体产业,我们看好国内IC设计业迎来大发展前景。 公司是国内智能处理器的领跑者,新型智能终端布局完善:盈方微成立于2008年,是国内最早的平板电脑处理器厂商之一,借助ARM+Android的普及迅速发展,2011年就跻身国内前三,并与ARM、Synopsys、台积电等IP和制造公司紧密合作,形成了从底层软件开发到处理器方案设计的超Turnkey产业链。目前公司已经在智能家居、可穿戴、车载电子等新领域有了广泛布局,并已形成批量订单,预期未来成长空间巨大。 全新产品线逐步推出,未来两年有望实现高增长:过去两年受竞争激烈和无形资产摊销影响,公司利润连续下滑,随着x9、W、Q系列等全新产品推向市场,以及应用领域的拓展,我们预计未来两年业绩将有望迎来大幅向上。 财务与估值 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.23、0.51、0.73元,考虑到今年公司刚刚完成股权分置改革,我们按2015年给估值,可比公司2015年平均PE在40.7倍,我们给予公司2015年41倍PE估值,对应目标价20.91元,首次给予公司增持评级。 风险提示 股权分置改革实施不确定性、新产品面世后市场接受度风险等。

S舜元(000670)近日发布了股权分臵改革方案显示,股权分臵改革采取“捐赠资产对价+资本公积金转增”的组合方式进行股改对价安排。如果股改方案成功,上海盈方微电子技术有限公司将成为公司新的大股东,公司将获得盈方微电子经营资产,变身移动互联网芯片设计公司。我们光大通信研究团队首次在业内对盈方微电子做了深度研究。 国内第一家专注移动互联网的多媒体应用处理器设计公司 公司是一家专业IC设计公司,专注于移动互联网终端应用处理器芯片的研发。公司研发的芯片主要应用于移动互联网终端、多媒体智能终端、高清视频等高端消费电子领域,典型应用为平板电脑、智能手机、OTT机顶盒、智能家居以及智能穿戴等。 中国IC产业迎来发展良机,处理器设计市场空间巨大 随着全球电子产品产能向中国大陆转移,中国IC产业实现了快速发展,在全球地位迅速提升。公司处于整个IC产业的上游环节,是整个产业的核心。在信息安全得到社会重视的大背景下,国家对于IC产业的扶持力度也达到了十年之最,公司有望分享此次产业崛起的盛宴。 技术优势明显,核心竞争力突出 公司设计的处理器属于业内最为主流的ARM架构,相比业内采用MIPS内核的厂商,公司的架构具有更加良好的生态系统,符合市场未来的发展趋势。目前盈方微处理器的50多个IP核中,有30多个为自主设计,体现了较强的技术优势。同时,公司实现了业内少有的多款芯片一次设计一次流片成功,同时确保芯片性能达到可比产品领先水平的案例,体现了较强的设计能力。 另外,公司采取市场导向型的开发模式,使得公司能够紧紧把握住市场的需求。除了在平板电脑市场取得的成功之外,公司已经前瞻性的布局了智能OTT,智能家居以及智能穿戴处理器市场。 盈利能力大增,承诺彰显信心 根据潜在股东的业绩承诺,我们预计股改完成后2014-2016年S舜元实现营收4.1亿、6.8亿和9.1亿,净利润为0.52亿、1.28亿和1.74亿,盈利能力得到大幅提升。对应摊薄之后的EPS分别为0.19元、0.47元和0.64元。考虑到公司的高速成长性和可比公司估值水平,我们给予公司2015年40倍PE,对应除权之前股价为18.81元,首次给予“增持”评级。