投资建议:维持增持评级。公司近期公告收购广东绿瘦健康信息咨询有限公司(以下简称绿瘦健康或绿瘦)100%股权,涉足体重管理服务领域。绿瘦是中国减肥产品电商销售龙头,正向体重管理服务商转型,2013、2014年净利润分别为-2333万元、-2219万元,但2015年1-10月则大幅扭亏为盈,净利润达到4229万元!2016-2018年承诺净利润分别不低于1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元,复合增长率22.47%,业绩进入快速增长期。 依据公司战略转型思路,将持续对外通过积极的战略并购跨入新的领域。如此,公司2015-2017年预计实现归属于母公司净利润分别为-0.56亿元、0.34亿元、1.49亿元(盈利预测未调整),复合增长率57%。按增发摊薄后总股本11.3亿股测算,2015-2017年EPS分别为-0.05元、0.03元和0.13元。 15亿元收购绿瘦健康,布局大健康产业。2015年12月31日,公司公告拟向皮涛涛、优创投资、众信昆仑发行1.7985亿股购买绿瘦健康100%股权,发行价格为8.34元/股,交易价格暂定为15亿元;同时,为提高本次重大资产重组的协同性,增强重组后上市公司主营业务持续发展能力,公司拟通过非公开发行股份募集配套资金为14.99亿元,用于绿瘦体重管理生态圈建设项目、中基植物天然有效成分提取纯化产业化综合开发项目、大健康产业研发中心项目等。 绿瘦健康:从减肥产品电商向体重管理服务转型。绿瘦健康主营减肥产品垂直电商,具有较强的营销策划能力。2014年1-10月主营业务收入19665万元,净利润4229万元,居减肥产品销售行业前茅。与一般减肥产品卖家相比,绿瘦有其三大特点:①集中式营销,近2000人专业电话营销咨询团队;②积累的1300多万客户指标数据库,提供精准定位、个性化减肥方案和优化产品组合;③O2O营销,2014年开始开设实体纤体体验店;2015年开始布局各大连锁药店等销售专柜。基于庞大的数据库资源,2015年绿瘦开始从减肥产品电商向体重管理服务转型,1-10月体重管理咨询服务收入达到5515万元。 线下渠道发力驱动绿瘦业绩快速增长。2015年绿瘦开始打造线下渠道:①与大型连锁药店企业合作,设立绿瘦减肥产品销售专柜(例如安贞堂、济和堂等)等;②扩大实体纤体体验店规模。目前绿瘦实体店约20家,预计2016年通过自营或加盟达到300家左右。 投资评级与估值 公司正处于转型期,盈利估计的不确定性较大。并且,公司仍奔走在转型路上,有可能有新的产业或资产进入。我们假设:2016年公司现有主营业务能够盈亏平衡,高附加值的番茄红素借助绿瘦健康销售渠道有所增加。绿瘦健康的盈利规模不低于其承诺水平。如此,公司2015-2017年预计实现归属于母公司净利润分别为-1.01亿元、0.34亿元、1.49亿元,复合增长率57.34%。2015-2017年EPS分别为-0.07元、0.04元、0.16元;按增发摊薄后总股本11.3亿股测算,2015-2017年EPS分别为-0.05元、0.03元和0.13元。 关键假设点 1.绿瘦健康线下渠道拓展顺利,业绩不低于其承诺水平;2.公司秉承战略转型规划,持续积极战略并购跨入新的领域。 有别于大众的认识 公司现有主营业务番茄酱生产出口持续低迷。公司也逐渐被市场所忽略。事实上,新董事长上任后,公司开始了战略转型大健康之路。此次收购绿瘦健康的意义不能忽视:①涉足体重管理服务新领域,绿瘦主营减肥产品电商销售,其“集中式销售+O2O销售”模式成就其成为中国减肥产品销售龙头,目前正在向体重管理服务商转型。同时,绿瘦健康强大的营销能力也有助于公司番茄红素等保健产品市场拓展。②绿瘦健康业绩进入快速增长期。2013、2014年净利润分别为-2333万元、-2219万元,但2015年1-10月则大幅扭亏为盈,净利润达到4229万元!2016-2018年净利润分别不低于1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元,复合增长率22%。③依据公司战略转型思路,将持续对外通过积极的战略并购跨入新的领域。 股价表现的催化剂 绿瘦健康线下扩张速度好于预期;新的收购兼并案例。 核心假设风险 绿瘦健康业绩增长低于预期;绿瘦产品出现安全事件

1.事件 今日发布2011年度第一季度财务报告。 报告期内公司实现营业收入330百万,同比增加4.84%;实现利润总额-78.23百万,同比下降162.9%;实现归属于上市公司股东的净利润-54.74百万,同比下降108.01%,EPS为-0.11元,同比下降80%。 2.我们的分析与判断 番茄酱价格上涨不及预期。2010年国内番茄行业出现过剩产能,行业内,尤其是新疆中小企业众多,导致无序竞争的局面进一步恶化,而人民币持续升值,又使得过度依赖出口的中国番茄行业更是雪上加霜,去年国内番茄行业出现全面亏损。新疆是我国番茄的主要种植区域,由于去年棉花、糖及小宗农产品如辣椒等价格大幅上涨,导致番茄种植比较收益下降,再加上番茄酱2010年一直跌跌不休,经我们草根调研,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%左右,明年番茄酱供求将出现缺口。由此我们认为番茄酱价格上涨的趋势已经确认,只是时间问题。 尽管上涨趋势难改,但上涨之路并非一帆风顺。2月份价格曾一度突破850美元/吨,但随后价格又下跌至800美元/吨以下,目前在800美元/吨左右徘徊。主要原因有:一、新疆一些小番茄酱厂由于承受不住资金链条紧张的压力,低价抛售。二、意大利主要几大番茄酱批发商联合起来逼中国企业降价。三、新疆商检机构规定2011年5月份之后禁止09年产番茄酱库存对外出口,目前一些小厂仍有旧库存,他们急于销售必然对近期番茄酱走势有压力。 我们仍认为2011年番茄酱价格上涨趋势未变,上涨速度受扰动因素困扰,上涨突破的时间窗口预计在5月中旬。 益海欲重塑新中基商业模式。益海嘉里入驻新中基后有意全面改造新中基盈利模式,打造从种植至品牌的番茄制品全产业链商业模式。使企业跳出低端原料酱恶性竞争的怪圈,彻底改变过去从事低端原料酱生产和赚取微薄的贴牌加工费的经营模式,将企业定位成从上游原料种植、生产加工、品牌营销的全产业链企业。 “金龙鱼”的辉煌能否在番茄酱行业重演,值得期待。益海嘉里集团是世界500强企业新加坡丰益国际有限公司在华投资的以粮油加工为主的企业集团,在中国经营业务已经超过20年。在上个世纪90年代,益海嘉里将小包装食用油成功引入国内,使小桶装食用油走进千家万户的厨房,其旗下“金龙鱼”小包装食用油曾一度占国内市场份额的半壁江山。而今益海嘉里欲借其在全国拥有的高覆盖、高效率的销售网络开拓国内番茄制品市场,“金龙鱼”的辉煌能否在番茄酱行业重演,值得期待。 首先新中基可与益海粮油的中包装销售相结合,生产销售马口铁罐装产品和软袋,将目标市场索定旅游宾馆、餐馆等。其次与益海粮油的终端消费品销售网点密切嫁接,借助益海的品牌和影响力,打开终端消费品市场,迅速进入消费者家庭。另外国际市场方面,依托益海的海外工厂和营销网络,在当地上一些终端产品生产线,在当地分装销售,重点开拓非洲、俄罗斯和东欧、中东和亚太市场。 3.投资建议 由于公司10年大幅亏损,且公司计提了高额的存货跌价准备,公司经营层面难有超预期的负面事件出现。而益海嘉里入驻并主导经营后,公司管理出现较大改善,再加上行业景气度出现拐点。我们认为2011年公司将经历“行业+公司经营”双拐点。我们测算2011和2012年EPS分别为0.28和0.39元,给予“谨慎推荐”评级。

1.事件: 今日发布2010年度财务报告。 报告期内公司实现营业收入1511.96百万,同比下降8.92%;实现利润总额-437.65百万,同比下降7782.88%; 实现归属于上市公司股东的净利润-348.96百万,同比下降2162.72%,EPS 为-0.76元,同比下降2000%。 2.我们的分析与判断: 2010年番茄酱行业全面亏损。2010年国内番茄行业出现过剩产能,行业内,尤其是新疆中小企业众多,导致无序竞争的局面进一步恶化,而人民币持续升值,又使得过度依赖出口的中国番茄行业更是雪上加霜,去年国内番茄行业出现全面亏损。去年新中基大桶原料酱实现营业收入367.12百万元,同比下降35.87%,毛利率为-10.22%,小包装番茄制品实现营业收入905.32百万元,同比下降25.46%。 益海嘉里全面主导新中基番茄酱业务。2011年2月14日,新中基公告称正式与益海嘉里“联姻”。依据《战略合作框架协议》相关条款和双方磋商达成的一致意见,益海嘉里已派驻经营管理团队全面参与中基蕃茄和天津中辰2011年的生产经营、销售与管理,并对中基蕃茄和天津中辰的组织架构进行了相应的调整。中基蕃茄法定代表人由公司委派,总经理、财务总监正职由益海嘉里委派,副职由新中基委派。益海嘉里正式全面参与到新中基公司大桶及小包装蕃茄酱的所有资产领域。 益海欲重塑新中基商业模式。益海嘉里入驻新中基后有意全面改造新中基盈利模式,打造从种植至品牌的番茄制品全产业链商业模式。使企业跳出低端原料酱恶性竞争的怪圈,彻底改变过去从事低端原料酱生产和赚取微薄的贴牌加工费的经营模式,将企业定位成从上游原料种植、生产加工、品牌营销的全产业链企业。 上游:保证原料数量与质量。公司将建立自己的自种地和协作种地体系,30-40%的原料由自己的基地供应,适度引进机械化采收,缓解采摘劳力不足的问题,保证原料和产品质量。 中游:丰富产品线。根据市场需求适时开发新产品,有浓缩小罐酱、不同包装和规格的番茄调味沙司、以番茄为底料的各类快餐配料和蔬菜罐头、番茄果汁和以番茄为配料的蔬菜果汁等。 下游:加强品牌营销。2011年公司将提高大桶酱的转化比例。公司生产大桶酱产量的80-90%通过自我消化转化为终端产品,10-20%的高品质产品提供给高端客户。并且提高终端产品的自我品牌销售率(公司今后生产终端产品产量的90%为自我品牌,10%左右的产量为贴牌加工)。 “金龙鱼”的辉煌能否在番茄酱行业重演,值得期待。益海嘉里集团是世界500强企业新加坡丰益国际有限公司在华投资的以粮油加工为主的企业集团,在中国经营业务已经超过20年。在上个世纪90年代,益海嘉里将小包装食用油成功引入国内,使小桶装食用油走进千家万户的厨房,其旗下“金龙鱼”小包装食用油曾一度占国内市场份额的半壁江山。而今益海嘉里欲借其在全国拥有的高覆盖、高效率的销售网络开拓国内番茄制品市场,“金龙鱼”的辉煌能否 在番茄酱行业重演,值得期待。 首先新中基可与益海粮油的中包装销售相结合,生产销售马口铁罐装产品和软袋,将目标市场索定旅游宾馆、餐馆等。其次与益海粮油的终端消费品销售网点密切嫁接,借助益海的品牌和影响力,打开终端消费品市场,迅速进入消费者家庭。另外国际市场方面,依托益海的海外工厂和营销网络,在当地上一些终端产品生产线,在当地分装销售,重点开拓非洲、俄罗斯和东欧、中东和亚太市场。 番茄酱价格在曲折中上行。受棉花价格大幅上涨,番茄在新疆种植比较收益下降影响,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%左右,明年番茄酱供求将出现缺口。目前受我国番茄酱对外出口报价仍在800美元/吨附近徘徊,双方正处于博弈过程中,虽上涨趋势难改,但上涨之路并非一帆风顺,新疆商检局规定09年产番茄酱将于今年5月份以后停止对外出口将影响当前番茄酱价格走势,短期内不少小番茄酱厂压价出口旧酱对整体市场不利,但仍旧看好番茄酱行业趋势性投资机会。 3.投资建议: 我们测算2011和2012年EPS 分别为0.25和0.45元,给予“谨慎推荐”评级。

事件: 2011年2月14日,新中基在停牌多日后,发布关于与益海嘉里合作的重大进展公告。对两家公司的合作范围、合作方式、公司未来发展方向进行了具体阐述。 点评: “有情人”终成眷属!新中基终嫁“豪门” 2010年5月11日,新中基“牵手”益海嘉里,双方签订战略合作框架协议,益海嘉里以现金方式增持新中基子公司中基番茄、天津中辰30%股权,2010年11月30日公司公告称益海嘉里公司拟出资3.44亿参股中基番茄。经过半年多的谈判,几经波折,其间曾多次传出双方“分手”传闻引发市场担忧,如今双方终于即将走入“婚姻”的殿堂-益海嘉里已陆续派驻经营管理团队全面参与中基蕃茄和天津中辰2011年的生产经营、销售与管理。 情人节的“礼物”-五家渠中基番茄+天津制罐 2011年1月28日,公司发布公告称以持有的五家渠中基42.48%的股权对中基蕃茄进行增资,以持有的中辰制罐100%的股权对天津中辰进行增资,从而实现公司内部的资产调整。而最终目的便是益海嘉里将参与到新中基公司大桶及小包装蕃茄酱的所有资产领域。可以说,新中基几乎把自己的所有“嫁妆”都给了益海嘉里。 夫唱妇随:益海嘉里主导经营 依据《战略合作框架协议》相关条款和近期双方磋商达成的一致意见,益海嘉里已陆续派驻经营管理团队全面参与中基蕃茄和天津中辰2011年的生产经营、销售与管理,并对中基蕃茄和天津中辰的组织架构进行了相应的调整。中基蕃茄法定代表人由公司委派,总经理、财务总监正职由益海嘉里委派,副职由新中基委派。 借助“夫君臂膀”新中基欲鲤鱼跳龙门 益海嘉里集团是世界500强企业新加坡丰益国际有限公司在华投资的以粮油加工为主的企业集团,在中国经营业务已经超过20年,其旗下“金龙鱼”小包装食用油曾一度占国内市场份额的半壁江山。益海嘉里在全国拥有一个高覆盖、高效率的销售网络,新中基“联姻”益海的重要原因便是看好其在国内外的强大销售渠道。 新中基希望借助益海嘉里先进的管理模式、经营理念及遍布国内外的销售网络在番茄产业的种子研发、原料种植、生产加工、新产品开发、销售速度方面快速提升。届时,公司将大幅度降低对国际市场的依存度并摆脱与同行业在常规产品恶性竞争的局面,开辟国内蓝海市场。 借“东风”-番茄酱价格涨势待发 受棉花价格大幅上涨,番茄在新疆种植比较收益下降影响,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%左右,明年番茄酱供求将出现大量缺口。目前我国番茄酱对外出口报价仍在800-850美元/吨区间,双方正处于博弈过程中,虽上涨趋势难改,但上涨之路并非一帆风顺。仍旧看好番茄酱行业趋势性投资机会。 投资建议: 番茄酱跳不出农产品价格特有的“蛛网模型”怪圈。由于10年全球减产并预计2011年度中国番茄种植面积可能下降20%以上的可能性较大。番茄酱已进入新一轮上涨周期。这与07年年底至08年年初的供求形势极其相似。而2007年12月初-2008年2月底,公司股价从9元上涨至18元。3个月,股价翻倍!如今不仅行业出现趋势性投资机会,而且公司基本面已出现经营拐点,行业、公司驱动因素“双核”动力!目前公司股价在14元附近,以07年年底至08年年初的股价表现来测算,预计短期目标位20,长期目标位25。建议买入。

投资要点: 北新路桥股权贡献近3亿元利润 新中基持有北新路桥股份2811.6万股,于2010年11月11日解禁。根据公司公告,新中基于2010年11月19日抛售947.25万股,成交均价在20.95元,投资净收益=947.25×20.95×(1-1%)×(1-25%)=1.473亿元;公司又于2010年12月3日抛售947.25万股,成交均价在21.64元,获投资净收益=947.25×21.64×(1-1%)×(1-25%)=1.522亿元。公司两次抛售股票所得共获投资收益2.995亿元。 番茄酱价格蓄势待发 据世界番茄加工理事会最新预测数据显示,预计2010年全球番茄减产13%,中国减少30%左右。而在中国国内受棉花价格大幅上涨,番茄在新疆种植比较收益下降影响,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%以上,明年番茄酱供求将出现缺口。目前我国番茄酱对外出口报价为850-900美元/吨,由于目前国外正准备过圣诞节,番茄酱买方需求相对平淡,而国内番茄酱厂存在惜售心理,双方处于相持阶段。预计明年1月份番茄酱价格将进入上涨的通道。 随着番茄酱价格的进一步回升,根据公司会计准则,上半年减计的存货跌价准备7500万元应在今年底冲回。目前公司库存有近7万吨,今年新酱产量20万吨,公司产品加权平均成本仅710美元,以目前报价850美元报价保守来算,假设第四季度销售10万吨。则第四季度将会产生营业净利润3000多万元。 趋势性投资的绝佳标的 番茄酱跳不出农产品价格特有的“蛛网模型”怪圈。由于10年全球减产并预计2011年度中国番茄种植面积可能下降20%以上的可能性较大。番茄酱已进入新一轮上涨周期。这与07年年底至08年年初的供求形势极其相似。而2007年12月初-2008年2月底,公司股价从9元上涨至18元。3个月,股价翻倍!投资建议 投资建议:目前公司股价在14元附近,以07年年底至08年年初的股价表现来测算,预计短期目标位20,长期目标位25。建议买入。

要点: 公司主营产品为番茄酱,其中大桶酱和小包装制品分别占到营业收入的34.48%和43.47%,占到毛利润的79.95%和17.36%(09年数据)。 上榨季,原料茄全球丰产,多出470万吨,番茄酱价格持续下跌,报价从09年初1100美元/桶跌至今年5月底550美元/桶。 受天气影响,原料茄本榨季出现全球性减产(由于遭遇历史罕见寒潮冰雪灾害,我国新疆、内蒙古等地区推迟15天种植)。WPTC(世界番茄加工业协会)10月份再次下调全球、中国产量,预计全球为3694万吨,减产13%(9月份预计减产11%);中国为621万吨,减产28%(9月份预计减产17%)。番茄酱价格开始反弹,新酱报价目前为900美元/桶(番茄酱可以保存两年,旧酱较新酱低50-100美元/吨)。 我们认为番茄酱价格上涨将会持续,明年1季度涨幅显著,且成交量火爆,原因是下榨季产量可能继续下降,且幅度很大,以及3月底、4月初,原料茄开始种植。由于棉花价格高位运行,我国新疆地区下榨季将近1/3原料茄地可能改种棉花。另外,欧盟农业补贴政策对意大利等国下榨季农户种植原料茄积极性影响更大。从公司情况来看,今年与农六师签约20万亩加工用番茄地(还有约20万亩分布在新疆其他地区),落实17-18万亩,明年可能更低。 新疆棉花产量约占全国1/3,棉花地亩产约为400公斤籽棉(兵团农户需上缴80公斤),农资、人工等支出约为1600元,籽棉收购价格今年一度高达14元/公斤以上,按10元/公计算,每亩净利润为1600元。而原料茄地亩产为5-6吨,产品收购价格今年约为0.4元/公斤(06年之前约为0.2元/公斤,06-08年约为0.4元/公斤,09年约为0.35元/公斤),每亩销售收入仅为2000-2400元。 我国旧酱库存量约为30万吨(中粮屯河约为15万吨,公司为6-7万吨),本榨季产量不到70万吨(生产日期为8、9月份,中粮屯河约为30万吨,公司约为20万吨),下榨季产量预计60万吨都达不到。 合理假定公司四季度销售6-7万吨旧酱和10万吨新酱(番茄酱销售主要集中在当年四季度和下年一季度,各占一半左右),旧酱销售均价为800-850美元/吨(生产成本为600美元/吨),新酱销售均价为900美元/吨(生产成本为700-800美元/吨)。

投资要点: 2011年中国番茄种植面积将下降20% 2010年棉花、白糖、辣椒大幅上涨,番茄种植比较收益已处劣势,棉花面积的扩张必然引起番茄种植面积的下降,我们经新疆调研后认为,如若番茄酱价格2011年2月份番茄种植之前仍没有大幅上涨,预计新疆番茄种植面积可能将同比下降20%。 公司经营业绩拐点出现 随着番茄酱价格的进一步回升,根据公司会计准则,上半年减计的存货跌价准备7500万元应在今年底冲回。目前公司库存有近7万吨,今年新酱产量20万吨,公司产品加权平均成本仅710美元,以目前报价900美元报价来算,假设第四季度销售12万吨。则第四季度将会产生营业净利润4000万元。 公司投资收益锦上添花 公司新中基持有北新路桥股份2811.6万股于2010年11月11日解禁。2010年11月19日发布公告称,已出售947.25万股,成交价位在20.95元,投资收益1.965亿元。 趋势性投资的绝佳标的 番茄酱跳不出农产品价格特有的“蛛网模型”怪圈。由于10年全球减产并预计下一年度中国番茄种植面积可能下降的可能性较大。番茄酱已进入新一轮上涨周期。这与07年年底至08年年初的供求形势极其相似。而2007年12月初-2008年2月底,公司股价从9元上涨至18元。3个月,股价翻倍!投资建议 投资建议:目前公司股价在12元附近,以07年年底至08年年初的股价表现来测算,预计短期目标位20,长期目标位25。建议买入。

投资评级:增持。我们预计2010-2011年新中基公司EPS为0.05元和0.50元。 中国番茄制品在国际上有成本和品质优势,在国内有庞大的潜在市场,发展空间较大。新中基作为中国番茄酱行业的领先者之一,在国际销售、原料控制和下游产品制造上有独到之处。未来如果和益海嘉里公司的资金、国内销售渠道优势相结合,竞争能力将大幅提升,公司前景值得看好,维持对公司的“增持”评级。 番茄酱行业进入双寡头时代:竞争规范化,定价权提升。中国番茄酱行业从21世纪以来进入快速成长期,产量从1999榨季的14万吨增长到2009榨季145万吨,十年增长10倍。在2006年中粮集团(以下简称中粮)收购行业龙头新疆屯河之后,作为中粮在中国农产品市场上最大的竞争对手,此次益海嘉里公司(以下简称嘉里)参股行业第二位的新中基的产业链,将有利于中国番茄酱行业的规范有序发展。中粮和嘉里的“双龙戏水”,既是二者在食用油、大米市场竞争的延续,也反映了资本对番茄酱行业前景的一直看好。可以预见的是,未来两巨头将在规范原料市场、资金扶持、统一营销、共用渠道、整合并购等多个方面展开良性竞争,加快国内番茄制品市场拓展。随着产能集中和国内需求市场开发,国际番茄酱市场定价权也将从欧洲向中国转移。 股权换现金,对新中基“利大于弊”。权衡利弊,引入嘉里这一战略投资者利大于弊,强化了公司行业地位,未来仍有可为。一方面,好处在于提升公司信用等级,缓解现金流压力。嘉里公司参股这一背景,将极大提升公司的债权和股权信用评级,拓宽了融资渠道。此外,2009年新中基财务费用1.68亿元,年末资产负债率76.81%,公司“短借长投”扩产模式遭遇较大现金流压力。此次3.44亿元现金融资,按2009年公司平均借款利率5.5%(财务费用除以长短期借款总额)估算,将减少财务费用1900万元,增厚税前EPS为0.04元。另一方面,弊端在于公司自主权可能流失。此次转让涉及的是公司最核心和最优质的资产—番茄酱产业链(大桶和小包装生产),如果在资金和销售渠道上过度依赖嘉里,公司的主导权可能流失。但这一风险也有可能在企业发展中得到控制和克服。 2010年四季度公司将步入业绩拐点—减值转回+售股获益。我们预计,在2010年第四季度,公司业绩将出现较大增长。增长动力来自于:一是前三季度番茄酱计提减值过于悲观,有转回预期,番茄酱价格从2010年7月的650-700美元/吨涨至10月的850美元/吨,涨幅达20-30%。根据我们上篇报告估算,仅存酱就将增厚公司业绩约0.16元;二是北新路桥股权转让收益1.92亿元(2010年11月中旬已转让947.25万股,交易总额约1.98亿元),增厚业绩0.40元(税前)。因此,我们预计,公司2010年第四季度有望盈利0.60元,可能在弥补1-9月-0.55元的亏损后仍有微利。 预计2011年公司业绩0.50元,同比大幅增长。分业务来看,公司主营的番茄酱业务价格持续走高,我们预计该业务将可能贡献EPS0.20元;公司仍持有的北新路桥股权(1864.35万股)有可能继续逢高减持,我们预计将贡献EPS为0.25元;财务费用大幅减少(主要是嘉里现金参股中基番茄和天津中辰),预计将贡献EPS为0.05元,合计0.50元,较2010年0.05元增长9倍。 催化剂:天津中辰的资产评估报告出炉。一方面明确新中基股权的现金对价总额,另一方面让市场更了解天津中辰的公司价值。