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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中天精装 建筑和工程 2020-10-29 54.99 -- -- 52.00 -5.44%
52.00 -5.44%
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Q3整体增速放缓,预计主要受疫情后赶工带来费用增加影响,Q4业绩增速有望回暖。公司发布2020年三季报,20Q1-3实现营业收入18.54亿元,同增19.15%;归母净利润1.56亿元,同增7.38%,扣非归母净利润1.49亿元,同增4.09%。分季度看,公司Q1/Q2/Q2收入增速分别为-3%/+32/+15%,归母净利润增速分别-2%/+16%/+3%,Q3收入增速平稳而业绩有所放缓,预计主要由于前期疫情导致后期项目赶工从而产生较多赶工费造成公司成本升高所致。此外,考虑到19Q4业绩基数较低(预计主要由于19年业务增长较快导致公司计提减值较多),20Q4业绩增速有望好转(20年收入增速相对19年放缓,预计减值金额将有所减少)。 Q3现金流好转而毛利率下滑,Q4订单有望回暖支撑未来增长。公司20Q1-3毛利率/净利率分别为14.15%/8.43%,较19Q1-3变动-1.98/-0.93pct。现金流方面,公司20Q1-3经营性现金流净额为0.15亿元,同比减少0.24亿元,其中Q3经营性现金流净额0.74亿元,同比增加0.13亿元。费用率方面,公司20Q1-3期间费用率为3.79%,较19Q1-3减少0.46pct,20Q1-3期间管理(含研发)/销售/财务费用率分别为2.97%/0.63%/0.2%,较19Q1-3减少0.06/0.09/0.31pct。此外,根据公司三季度经营数据公告,公司20Q3新签订单4.43亿元,新签订单量相对一般,但公司有9.64亿已中标而尚未签约订单,该类项目有望在Q4签约并形成新签订单,支撑公司未来增长。 盈利预测及投资建议。随着公司提升在客户中的份额占比,预计公司20-22年归母净利润分别为2.29/3.15/4.13亿元,同比增速分别为25.0%/37.4%/31.2%,维持63.47元/股合理价值和“买入”评级不变。 风险提示:大客户合作及开拓新客户不及预期;精装修发展不及预期。
中天精装 建筑和工程 2020-10-01 57.01 -- -- 61.70 8.23%
61.70 8.23%
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精装修渗透率提升助精装龙头持续发展,高盈利高周转助ROE维持高位。批量精装修业务是公司最主要的业务,目前已具有每年4.5万套精装修房的交付能力。公司成长动力足,18/19年归母净利润增速增速分别为45%/72%,19年ROE达25%,连续三年提升,主要得益于公司的高周转。公司业务回款情况良好,19年应收账款周转率高达2.5次,经营性现金流量净额为1.72亿元,且逐年保持增长的趋势。 “小班组”模式打造精细化管理体系,提高质量严控成本促成低费用率。在项目精细化管理体系中,采取“小班组”模式,公司19年典型项目平均班组数量16个,工程项目直接协调调度的劳务班组数量达多个,同个区域的多个项目之间可以直接进行劳务资源的调配,体现出公司良好的班组管理能力。公司建立了以经营流程为管理轴心的内部管理制度体系,将劳务制度和采购模式标准化,最终转化为快速周转、高质量经营和成本控制的能力,管理费用率维持在4%左右且有下降趋势;销售、财务费用率长期在1%以内,精细化管理优势显著。 万科为公司第一大客户,积极拓展新优质客户调整收入结构。公司主要客户为万科,为大型地产商中的优质客户,“拖账”现象较少,公司回款较好,从而加强了公司自身的资金周转。公司材料采购主要集中在装修辅助材料,自主性强且毛利较高。近年来公司为增强业务布局、降低业务经营风险,积极调整自身客户结构,并积极提升自身在客户中的市场份额,19年公司签约非万科地产订单规模较17年增长44.7%,。 投资建议:随着公司积极拓展新客户以及提升自身在客户中的份额占比,预计公司20-22年归母净利润分别为2.29/3.15/4.13亿元,同比增速分别为25.0%/37.4%/31.2%。考虑到公司现金流较好,采用FCFF绝对估值模型计算对应合理价值为63.47元/股,给予“买入”评级。 风险提示:大客户合作及开拓新客户不及预期;精装修发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名