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赵旭翔

国金证券

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工作经历: 分析师SAC执业编号:S1130513050001...>>

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万科A 房地产业 2020-07-06 28.65 37.08 29.15% 32.02 11.76%
32.02 11.76% -- 详细
事件 7月2日晚间,万科公布了2020年6月销售及近期新增项目情况数据。6月份公司实现合同销售面积501.5万平方米,合同销售金额733.7亿元。6月份公司新增加开发项目15个,无新增物流地产项目。 点评 6月销售快速增长,销售均价同比提升近8%:①公司6月合同销售面积为501.5万平方米,环比增长29.7%,同比增长2.5%;合同销售金额为733.7亿元,环比增长19.7%,同比增长10.5%。根据克而瑞数据,6月头部房企销售金额快速增长,碧桂园、恒大、万科单月超700亿元。②我们计算公司6月销售均价为14630元,同比增长7.8%。 5、6月全口径拿地金额逐步提升,预计下半年会进一步加大拿地力度。①公司6月总体拿地金额口径的权益比例为55%,较5月下降8.1ptcs。新增项目全口径计容面积215万平方米,环比增长22.9%。我们计算公司6月全口径拿地金额182.4亿元,环比增长10.5%。②由于拿地决策到披露流程仍有时滞,我们预计下半年将看到万科逐月加大拿地力度。③万科转让广信资产包50%股权,回收约390亿元资金将为万科扩大拿地规模带来有力的支持。 行业存货质量提升周期叠加万科重回规模路线的可能性:①5月份以来多个重点城市房价提升,房企迎来存货改善周期。②结合5、6月拿地力度逐步加大,叠加转让广信资产包带来资金支持等信号的释放,我们进一步明确万科将重回规模增长路径的判断。 投资建议 ①存货质量提升周期对股价的推动是持续的,我们认为下半年房地产股票的上涨可以持续。②我们认为万科目前逐步进入销售和拿地良性循环的过程,叠加此前万科转让广信资产包股权,可以判断万科下半年开始将进入一个规模扩张的新阶段。③我们维持对公司的盈利预测,重申“买入”评级,并维持37.08元目标价。 风险提示 房价上涨弱于预期;地价上涨快于预期;万科拿地强度低于预期。
万科A 房地产业 2020-07-01 26.10 37.08 29.15% 32.02 22.68%
32.02 22.68% -- 详细
事件 6月29日晚间,万科发布《关于广信资产包引入战略合作的公告》,公告称万科计划将持有的广州万溪50%股权以人民币70.4亿元转让给战略投资者,同时收回前期向广州万溪或广信资产包提供的股东投入共计320亿元。 点评 广信资产包资金投入情况和本次交易概况:①三年以来,公司为广信资产包累计投入470.40亿元。②通过本次交易,本公司预计可收到资金390.4亿元,其中70.4亿元为广州万科转让广州万溪的股权转让款(含30.4亿元的预付溢价款),70.4亿元为通过新股东投入置换前期原股东投入,249.6亿元为通过并购贷款置换前期原股东投入。③如在5年内,广信资产包取得不少于210.98万平方米权益计容建面的批复文件,则本次股权转让公司预计将累计实现投资收益约34.79亿元,增加公司净利润约为26.10亿元。 对资产负债表的意义远大于对损益表的意义:①预计年内能确认的投资收益部分仅评估值和账面值之间的差值,税后影响小于10亿元。②万科对广信资产包的三年累计投入达470亿元,按照其转让部分50%权益对应投入为235亿元,即使按照30.4亿元的溢价来计算,回报率也较为普通。广信不良资产包是长周期、慢周转项目,不是万科高周转策略下的典型项目。③交易完成后,广州万溪将不再并表,万科可以回收现金或减少表内有息负债合计390.4亿元。在净负债率指标不变的情况下,万科可以新增390亿元的权益资金进行新的房地产开发业务。印证了我们在深度报告中提到的,预计万科将重回规模增长。④引入中国信达也非常有助于本项目复杂问题的解决。 有望撬动千亿元新增销售:按照60%的权益比例,2.2倍的货值率, 75%的新盘年度去化率计算,390亿元可撬动1073亿元合同销售额。我们在深度报告中提到21-23年7500亿元-9500亿元销售额实现的可能性大幅提高。 投资建议 万科转让广信资产包股权是一个很明显的加快周转、回到规模路线的信号。我们暂不上调盈利预测,但考虑到其规模增长确定性提高,我们上调公司目标价至37.08元,对应10X 2020PE,并重申对万科A的“买入”评级。 风险提示 房价上涨弱于预期;地价上涨快于预期;万科拿地强度低于预期。
万科A 房地产业 2020-06-16 25.50 33.38 16.27% 32.02 25.57%
32.02 25.57% -- 详细
万科作为高周转模式的开创者,深刻理解杜邦分解中周转和杠杆的重要作用,经修正后的总资产周转率和经营杠杆水平名列前茅。我们选取行业销售额前30名公司,用并表现金流替代营业收入,并在总资产中剔除非房地产部分以及已经实际上归属于客户的部分,计算得到万科的房地产业务总资产周转率排名靠前;同时,万科无息负债的使用充分表达出其对合作方、供应链、客户和地方政府等多方的信用能力,经营杠杆的使用程度名列前茅。我们认为万科将重回规模增长,可抵御毛利率长期下行的压力,从而提升未来利润可见性;预计2023年合同销售额达9500亿元,阿尔法机会显著: 原因:①行业目前的利润率水平进入有助于行业加速整合区间;②万科的市占率在4%左右稳定了三年,完成了阶梯式上升的巩固阶段;③持有类业务的培育周期比预期中长,第二增长曲线仍在探索的过程中,客观上需要更大的开发业务规模来支撑集团的现金流和利润池。 潜力:①合同销售额权益比例仍有下降空间(权益比例下降有助于资金效率提升);②城市能级上存在微下沉的空间;③一二线城市自身加大土地出让以及放松预售条件带来的周转加速;④长期库存的去化并非难事,降价去长库有利于盘活资金;⑤持有型业务的经营质量逐步提升,可金融化的资产增加;⑥有息负债仍有较大的上升空间。 近期,各主要一二线城市新房及二手房成交量持续放大,并且伴随着一手房及二手房成交价格的明显上涨。在这种情况下,我们一直比较担忧的房价地价比恶化带来的毛利率下降可能会得到阶段性缓解。行业有可能出现销售毛利率回升的小周期。鉴于目前市场对此预期过低,β机会随时可能出现。 投资建议 我们预计万科2020-2022年,对应EPS为3.71元、4.09元、4.48元。我们认为万科将重回规模增长,未来出现净利润负增长的概率极低;持有型业务已形成较大投资规模,存在逐步资本化的可能;最后,万科物业虽未上市,其一哥地位毋庸置疑。首次覆盖,给予万科A“买入”评级,我们给予其6-12个月内目标价33.38元,对应9X2020PE。 风险 行业毛利率持续恶化,销售不及预期、公司拿地低于预期。
焦点科技 计算机行业 2015-04-09 102.76 38.62 171.02% 104.98 1.63%
166.24 61.78%
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投资逻辑。 3月份我们调研了焦点科技,认为市场低估其内在价值:我们对公司外贸B2B业务综合服务平台、互联网保险以及互联网教育、医疗等项目进行了详细的了解。各项业务发展势头良好,尤其是外贸B2B综合服务平台以及互联网保险业务,面对数千亿级业务空间,公司布局已经取得先手,有望超预期发展,市场低估其内在价值。 外贸B2B综合服务平台将公司由资讯服务转型至交易服务,未来有望获取十倍以上的佣金收入:焦点科技通过向供应商提供代理海外实体注册,代理税务、法律、仓储物流、保理、质押、试销、拓宽渠道等服务,将供应商的跨境B2B业务分拆称两段内贸B2B业务,并广泛的参与到整个交易环节中。未来公司有望获得十倍于目前提供询价资讯服务的佣金收入,进入数万亿交易额,数百亿佣金规模的市场,成长空间被彻底打开。 公司深耕互联网保险数年,新一站和惠择两家子公司均取得了不俗的成绩,有望在2015年爆发:惠择计划未来海外上市,新一站开始实现规模销售;受保险业产销分离,保监会监管放松,互联网渗透率和民众保险意愿大幅提升等因素影响,行业遇到了台风口。 内贸百卓采购网、互联网医疗和互联网教育等投入有望锦上添花:百卓采购网、互联网医疗和互联网教育等板块目前处于较早期阶段,但发展势头良好,未来有望锦上添花。 投资建议。 公司是互联网外贸服务、互联网保险领域稀缺的优质标的,与同类型公司相比,估值不贵。外贸B2B综合服务平台今年有望搭建完成,并形成较大规模业务流水;互联网保险业务在今年将形成突破;因此,我们建议投资者积极买入。 盈利预测估值。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.02元、1.34元和1.77元,给予114元目标价位和“买入”评级。 风险。 互联网行业整体估值水平下降,公司新业务发展进度低于预期。
安居宝 计算机行业 2015-04-02 29.54 -- -- 31.66 7.18%
56.70 91.94%
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事件 安居宝于3月30日发布公告,与东软载波签订“门禁对讲系统”业务合作备忘录,双方同意在门禁对讲的基础上合作打造智慧社区和智能家居总体解决方案。 评论 强强合作,有望重新定义部分行业规则:安居宝和东软载波分别是楼宇对讲和电力线载波通信的国内龙头公司,本次合作系强强合作,有望重新定义楼宇对讲乃至智能家居的部分行业规则。这将使安居宝始终在智能家居领域保持对同行领先地位。 安居宝智慧社区业务是今年的重要看点:自2014年底公司设立互联网项目以来,公司快速推进无线楼宇对讲的签约、安装、下载等工作。我们预计今年安居宝能够在10-20万个小区推广其社区APP,并有望使其成为用户手机中的高频app。 地产周期改善,安居宝主业风险下降:3月30日,央行宣布降低二套房首付至4成,地产周期将明显改善,安居宝主业风险将会下降,行业竞争局面缓和。有助于提升公司估值水平。 投资建议 重申“买入”评级,也同时重申对社区O2O行业的看好。
三泰控股 计算机行业 2015-03-26 27.86 -- -- 50.10 2.66%
68.76 146.81%
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业绩简评。 三泰披露2014年年报,实现营业收入12.56亿元,同比增长39.85%;实现归属上市公司净利润9405万元,同比增长8.64%;速递易业务方面,公司在2014年已经累计进驻36个城市,累计签约3万个网点,实际运营1.3万个网点。 经营分析。 原主营业务仍然为公司贡献现金流和利润:自公司向社区互联网转型以来,原主营业务在我们分析框架中的重要性逐步下降,但是由于各项业务运营良好,我们认为原主营业务仍然能给公司贡献持续的现金流和净利润。 三泰是最早一批转型互联网的上市公司,也是执行力最强的公司:在“互联网+”流行的今天,大多数的上市公司都提出了向互联网转型的计划。但是三泰在2013年就开始了转型的步伐,在A股的上市公司中属于最先吃螃蟹的人。并且三泰说到做到,最终在2014年实现了1.3万个小区的落地运营,执行力强是公司达到社区互联网平台商的最核心竞争力。 融资成功后,速递易确立领先地位,定增计划有望祝公司加速实现平台梦想:7.5亿元定增成功之后,实际上速递易已经构筑成功了很高的壁垒,确立了领先地位。目前公司再次推出29亿元定增计划,若成功,更有助于公司加速实现其生态系统梦想。 预计2015年将实现5万个速递易网点,其网络价值将被市场重估:根据公司的资金实力和扩张计划,我们认为速递易今年的扩张速度会大幅超出市场预期,至年底速递易有望实现5万个网点的覆盖,占据国内社区接近10%。其网络价值将被大幅重估。 互联网保险并购有助于大幅提升估值:公司收购的烟台伟岸旗下的金保盟是国内领先的互联网保险平台,2014年销售保费高达18亿元,在互联网金融炙手可热的当下,该收购将大幅提升三泰控股估值。 投资建议。 调整15-17年EPS的预测为0.34元、0.72元和1.57元,维持对公司的“买入”评级。
安居宝 计算机行业 2014-11-27 20.80 16.40 181.79% 26.60 27.88%
28.70 37.98%
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事件 安居宝11月25日晚间发布公告,公告称公司将使用超募资金人民币2亿元成立全资子公司“安居宝网络科技有限公司”建设移动互联网项目。网络公司目前的主要产品为云对讲、个人安防和云停车场等。 评论 安居宝欲打造社区生活和车生活两个O2O平台:1、安居宝目前发布的三个方向的互联网产品以及未来要发布的更多的社区互联网产品,都围绕着社区APP体系和停车APP体系,公司欲打造两个O2O平台的思路明确。2、公司可研报告给出了详细的推广计划,2015年-2017年云对讲的计划覆盖小区数量分别为1.5万、3万和10万,2015年-2017年云停车场的计划出租数量分别为2000、5000和7000。届时,云对讲APP覆盖用户数量上亿,云停车APP覆盖用户数量上千万。若能顺利执行推广计划,两个平台从规模上已经足够大了。3、公司将采用迭代开发的方式,不断推出新的产品,以提高两个APP对用户的粘性,从而使之成为真正意义上的平台。 云停车平台切中痛点,成功概率很高,行业的商业模式将被安居宝改变:1、安居宝的云停车场系统是集车牌识别、移动支付、二维码体系、无人值守、空车为查询、停车引导、反向寻车于一体,是基于移动互联网和城市大数据的新一代停车场系统。2、其采用廉价租赁的销售方式,使得停车场运营业主可以以极低的成本获得整套停车场的改造,考虑到改造后可以较大幅度的节省人力成本,停车场运营业主几乎没有动机反对这项改造,这对整个行业是一种颠覆,传统的停车场系统销售行业未来有可能消失。3、安居宝可以通过停车场的移动互联网改造,获得数量庞大的车主用户,而停车APP也将成为一个高粘性的产品。其停车场战略剑指汽车后市场,其盈利模式涵盖修车、洗车、改装、代驾、拼车等等,变现空间巨大。4、按照安居宝的推广计划,若2017年达到7000个停车场,其平台每天将面对数百万的车主,累计积累用户将达到数千万,停车问题又完全切中痛点,所以安居宝只要能严格执行推广计划,车生活O2O平台的成功概率很高。 云对讲有望获得海量真实身份用户,这个基础上的社区应用功能信任度高:1、社区云对讲和其他社区APP不同,由于其门禁控制的安全性要求,需要物业配合确认用户的真实身份,从目前的预沟通情况来看,物业配合的积极性较高。2、一旦获得数量庞大的真实身份用户后,更多的社区应用便有了信任的基础。3、与车生活平台相比,社区平台的演化路径更复杂,产品空间也更宽阔,所以我们也需要持续观察安居宝后续推出的功能能否产生足够的用户粘性。 个人安防是一个很值得投入力量的方向:1、部分投资者认为安居宝推出的“个人保镖”和“紧急求助”功能用户使用频率较低,不能产生足够的粘性。我们认为,这两个产品恰恰切中了民众安全感低的痛点,这两个功能在APP中,对用户人身安全有着保护的作用,即使使用频率不高,用户也会因为这个功能的存在而产生安全感,从而产生对产品的依赖性。这至少保证了云对讲APP在用户手机中的立足之地,为其他功能的叠加打好用户基础。2、未来安居宝还将在个人安防领域推出一系列的小产品,这种做法类似于360在个人信息安全领域的做法。我们认为这个方向的投入是安居宝和其他社区APP的差异所在,也是能够切中用户痛点的重要方向。 投资建议 再次重申“买入”评级,目标价位25元。
安居宝 计算机行业 2014-11-21 16.39 16.40 181.79% 26.60 62.29%
28.52 74.01%
详细
事件 安居宝近期发布“云对讲”和“云停车场”系统,“个人保镖”、“个人安防”子系统,针对社区O2O和停车场O2O两个细分市场同时发力。 评论 云对讲搭建社区APP框架,互联网迭代开发持续增加痛点功能:1、“云对讲”系楼宇对讲系统的手机APP客户端,安居宝通过对楼宇对讲的楼道口户外机进行改造,增加呼叫转发功能,使得每次楼宇门禁呼叫同时转发到手机APP上。目前安居宝传统楼宇对讲覆盖1.3万个小区,约3000万人,每年增加400万人左右的新覆盖。而云对讲的改造和推广难度都不高,因此我们预期安居宝仅凭这一单一功能就可在短时间内获得千万级的实装用户。2、虽然云对讲本身功能较为简单,痛点不够,但是其意义仅为建设社区APP的基础框架,在此框架上,安居宝未来计划叠加8-10个社区互联网功能。首先计划推出的有“个人保镖”和“个人安防”服务,这两项功能既利用了安居宝安防服务能力的强项,又填补了个人安全产品的市场空白,且定价非常亲民,基本按照成本价推出,有可能达到超出市场预期的大卖效果。3、目前A股上市公司中,致力于社区O2O的公司并不少,但是在APP推广上具有优势的并不多,安居宝有望拔得头筹。4、安居宝懂得采用迭代开发的模式进行互联网产品运营开发,侧面说明了其新组建团队是移动互联网的内行。 云停车有望颠覆停车场管理系统,剑指汽车后市场:1、安居宝的云停车场系统集车牌识别、移动支付、二维码体系、无人值守、空车为查询、停车引导于一体,是基于移动互联网和城市大数据的新一代停车场系统。2、其采用廉价租赁的销售方式,使得停车场运营业主可以以极低的成本获得整套停车场的改造,考虑到改造后可以较大幅度的节省人力成本,停车场运营业主几乎没有动机反对这项改造,这对整个行业是一种颠覆。3、安居宝可以通过停车场的移动互联网改造,获得数量庞大的车主用户,而停车APP也将成为一个高粘性的产品。其停车场战略剑指汽车后市场,其盈利模式涵盖修车、洗车、改装、代驾、拼车等等,变现空间巨大。4、目前安居宝处于广州样板停车场集群改造试点阶段,我们对此预期乐观。 社区和停车场O2O是大有可为的市场,安居宝找到了获得互联网入口的方法:我们认为安居宝经过10个月的准备,精准地找到了社区和停车场O2O线下入口的切入方法,有望把我们持续讨论的如何将设备覆盖转化为互联网入口的命题,从理论变成实践。 投资建议 重申“买入”评级,目标价位25元。也同时重申对社区O2O行业的看好。
佳都科技 计算机行业 2014-09-05 14.40 -- -- 16.02 11.25%
16.93 17.57%
详细
业绩简评. 佳都科技近日发布2014 年中报,实现营业收入8.57 亿元,同比下滑0.67%;实现净利润1882 万元,净利润同比下滑21.90%。 经营分析. 上半年获取订单和确认有所延迟:由于广州市智能安防和智能轨道交通招标的进度慢于预期,所以上半年佳都科技获取订单和确认都有所延迟,导致公司2014 年中报收入下滑。 从全年的角度来看,智能轨道交通是今年增长的重点:目前广州共有12 条地铁线路正在进行施工或开展前期准备工作,其机电设备从下半年开始将陆续开始招标。按照广州地铁的规划,今后三年总投入超过过去十五年投入总和。从下半年开始,智能轨道交通将成为公司的新增长点。从全年的角度来看,智能轨道交通是今年的增长重点。 智能安防订单从明年起进入确认高峰:公司自2013 年以来获得多个平安城市订单,这些5 年周期的BT 项目订单,将逐渐进入确认高峰。我们预计明年将是公司平安城市项目的确认高峰年。 公司已经成为智慧城市的领军企业:考虑到佳都科技同时在智能安防和智能轨道交通频获大单,而且其获得订单的区域已经扩展至广东省乃至全国。实际上其已经成为计算板块的智慧城市领军企业。 投资建议. 我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.24 元、0.34 元和0.50 元,给予公司“增持”评级。
捷顺科技 计算机行业 2014-09-04 18.80 -- -- 24.98 32.87%
24.98 32.87%
详细
业绩简评 捷顺科技近日发表中期报告,营业收入同比增长 10.57%,净利润增长20.53%。同时,公司预告1-9 月归属上市公司利润增长幅度为10%-40%。 经营分析 收入增速略微提升,毛利率下降,销售费用率下降:相比2013 年中期,2014 年中期收入增速略微提升3 个百分点,毛利率下降4 个百分点,综合毛利增长2.35%。收入增速提升和销售费用率下降由公司今年以来的销售体系效率提升带来,而毛利率下降是因为竞争激烈导致。 一卡通模式取得创新:今年以来物业公司纷纷向智慧社区转型,捷顺科技今年和福田物业的合作,能够帮助福田物业尽快走到更智能化的道路上来。这种合作模式有望在众物业公司中推广。公司积极探索的停车卡转型一卡通找到了有效的发展路径。 B2B2C 成为社区设备提供商转型的重要思路,捷顺科技入口价值值得重视:对于捷顺科技、安居宝等社区设备提供商来说,如何将其对社区用户的覆盖转化为直接获取用户的工具,是其向互联网转型重要课题。捷顺科技的社区互联网入口价值值得投资者重视。 投资建议 我们预计公司 2014-2016 年EPS 为0.29 元、0.37 元和0.45 元,给予公司“增持”评级。
东软集团 计算机行业 2014-09-04 14.10 -- -- 15.92 12.91%
17.17 21.77%
详细
业绩简评 东软集团近日发布中期报告,营业收入同比增长2.2%;实现净利润1.34亿元,同比下降23.43%。 经营分析 外包业务下滑,新业务尚未产生实质贡献导致软件和系统集成业务下滑:2014年上半年,海外软件需求疲软,导致公司对日软件外包业务下滑严重。公司在健康管理服务领域、云计算和汽车电子等领域的布局尚未产生实质性成效。所以最终软件和系统集成业务出现下滑。 收购东软飞利浦股权后,整合顺利,CT、X线机以及MRI业务在国内和海外都取得较快的增长:公司在CT、X线机方面,继续保持了和提升了在国内的优势地位,MRI业务开始进入规模化发展。同时,公司医疗设备在海外的增长达到了305.4%。这说明了公司在收购东软飞利浦股权后,整合已经取得了成功。东软医疗2014年上半年取得了58.16%的增长,我们预计其在未来几年内将给公司带来更大的收入和利润贡献。 2014年是费用增长大年:经过2013年费用率下降后,公司战略性的加大了2014年的费用投入。公司在软件领域加大对健康管理服务、云计算和汽车电子等领域的投入会带来费用的提升,从而影响业绩。 公司长期的利润增长提速需要等待进一步国企改革和股权激励:我们认为东软集团仍然具备很明显的国企特征,从中长期来看,公司的费用率下降和净利率提升需要等待国企改革和高管的新一轮股权激励。 投资建议 我们预计公司2014-2016年EPS为0.29元、0.37元和0.47元,给予公司“增持”评级。
远光软件 计算机行业 2014-09-02 18.34 -- -- 20.34 10.91%
24.46 33.37%
详细
业绩简评 远光软件近日发布中报,实现收入4.05亿元,同比下滑4.6%,实现净利润1.18亿元,同比下滑14.97%,低于市场预期。同时,公司对1-9月业绩展望为下滑20%以内。 经营分析 传统业务基本进入平稳期,受电网开支影响今年下滑压力较大:公司集团资源管理系统和财务系统等在电网侧的主打产品,今年以来遇到了较大的波动。上半年集团资源管理系统基本没有增长,财务系统出现了明显的下滑。基本可以判断公司在国网的销售规模基本进入了平稳期,难以有较大规模的突破,今年整体下滑的压力较大。 受反腐的影响,电网侧软件招标在价格上更加严格,毛利率恐较长时间受到影响: 2014年上半年公司的综合毛利率由去年的76.46%下滑至71.30%,毛利率降幅明显。受反腐进程的影响,电网侧的招标在价格上将更加严格,毛利率将较长时间受到影响。 发电侧机会很大,但是基数仍然较小,2014年难以有实质性支撑:发电侧企业过去IT 投入不够,未来在燃料智能管理领域存在上百亿的投资空间,远光在这个领域优势明显,机会很大。但是目前基数仍然较小,2014年对业绩难有实质性的支撑。 公司逐步尝试外延式扩张的道路:我们注意到今年以来,远光一改以往在并购上的保守态度,开始积极探索外延式扩张道路。我们认为这对公司是一个中长期的机会,目前需进一步观察。 投资建议 我们调整对远光 14-16年EPS 预测0.64元、0.76元和0.93元。考虑到2014年对于远光来说是困难时期,中期内难有大机会,给予公司“增持”评级
三泰电子 计算机行业 2014-09-02 24.44 -- -- 28.25 3.52%
28.83 17.96%
详细
业绩简评 三泰电子近期披露中报,实现营业收入3.82亿元,同比增长50.35%;净利润亏损2760万元,同比亏损幅度扩大17.43%。收入增速高于预期,净利润亏损符合预期。截至季度末,速递易布局扩展至25个城市,签署14197个速递易网点协议,布放网点5532个,实际布放设备5839套。 经营分析 2014年计划新增10000个网点的计划有望提前完成:目前阶段对于速递易最重要的仍然是覆盖度,今年速递易计划新增10000个网点的计划目前看来能够提前完成。报告末期,每日新增快件数量达到20万件,预计到年底这个数字将达到50万件以上。 公司具备互联网思维,但是更具互联网色彩的产品仍需要等待:我们认为三泰电子具备明显的互联网思维,其通过解决网购快递接收这个难题,巧妙地获得了进入社区的途径。通过培养用户习惯,获得用户粘性,进而向上游供应商收费,这是典型的互联网思路。但是我们认为,速递易目前的产品形态还没有完全体现其互联网色彩,更具互联网色彩的社区APP有望于下半年推出,仍需等待。 融资获得证监会通过,速递易项目失败风险化解:对于速递易来说,最大的风险不在于竞争者众,而在于资金链能否坚持。公司提交的配股方案在8月份终获通过,我们预计其7.5亿元的融资能够成功。届时,速递易项目失败的最大风险就得到了化解。 公司传统业务增长也可圈可点:公司2014年上半年传统业务增速达到50.35%,其中金融自助业务增长130.97%,BPO业务增长68.65%,属于爆发式增长的态势。这也说明了三泰电子本身是具备执行能力和竞争能力的企业。虽然在未来很长的时间内,速递易是公司最重要的业务,但是其传统业务的良好增长,可以为速递易的扩张补充资金。同时,也起到提高三泰电子估值下限的作用。 我们预计全年业绩下滑,但下滑幅度可控:由于速递易处于高资本开支的扩张阶段,我们预计项目折旧和运营费用的大幅增长,将带来速递易业务的亏损,从而带来母公司净利润的下滑,但总体下滑程度可控。 投资建议 我们保持对三泰电子14-16年EPS的预测为0.20元、0.32元和0.66元,维持对公司的“买入”评级。
恒生电子 计算机行业 2014-09-02 31.72 -- -- 40.88 28.88%
59.20 86.63%
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业绩简评 8 月28 日,恒生电子发布2014 年中报,实现收入4.63 亿元,同比增长9.82%;实现净利润1.14 亿元,同比增长42.97%。收入低于预期,但是净利润高于预期。 经营分析 公司战略性收缩部分低毛利率的非软件业务,导致收入增速下滑,但毛利率提升: 公司今年以来对产品线做了一些优化,战略性地收缩了部分低毛利率业务,因此上半年收入增速仅为9.82%,但是毛利率由去年同期的78.10%提升至91.01%,毛利总额的增长率27.97%,符合预期。 期间费用率大幅上升,2014 年控费用不再是主基调:相比去年同期,公司销售和管理费用分别上升了70%和28.85%,提升幅度远远超过去年。由此,我们可以判断,2014 年控费用出利润不再是主基调,2014 年是投入的大年。 投资收益贡献利润增长:2014H1 投资收益为5093 万元,主要来自于股票投资收益和投资理财产品带来的收益,高于去年水平。 关注马云入股后恒生的后续战略以及其与中原证券战略合作:我们认为马云入股恒生电子,看中的是恒生电子在证券IT 领域的领导地位。在阿里巴巴的体系内,这种领导地位可以演化出很多业务路径,投资者需要观察后续动作。目前由于第二次股权交割尚未获得商务部的批准,因此马云入股恒生一事尚未尘埃落定,也需要观察。另外,本月恒生与中原证券签订战略合作协议,仔细阅读协议,我们认为恒生和中原的合作与金证和中山合作的性质不同。恒生仍然选择了比较中立的IT 供应商的角色,并不打算过多的参与业务运营,而是希望成为更加懂创新业务的IT 供应商。这种态度基本上也体现了恒生没有兴趣为互联网券商。 盈利调整和投资建议 我们维持对公司 2014-2016 年业绩0.62 元、0.91 元和1.23 元的预测。 考虑到公司在证券交易系统方面的卡位优势以及产品化能力,我们认为恒生是国内软件公司中少数具有真正核心价值的公司。维持对公司的“买入”评级。
安居宝 计算机行业 2014-08-29 13.55 -- -- 17.86 31.81%
23.30 71.96%
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业绩简评。 安居宝8月25日晚发布2014年中报,实现营业收入2.22亿元,同比增长33.46%,实现净利润3238万元,同比增长30.32%。在住宅竣工面积增速降低的行业逆境下,公司能够保持收入和利润30%以上增长,说明其经营能力出众。 经营分析。 受房地产竣工面积增速下滑影响,公司上半年楼宇对讲等产品收入增速放缓:公司的楼宇对讲、智能家居、停车场系统等产品的增速分别为22.84%、10.61%和6.88%,相比之前几个季度增速放缓。2014年1-6月住宅竣工面积增长仅为6.3%,这个数据基本上可以反映楼宇对讲的行业增速。我们认为行业增速较低是公司上半年收入增速放缓的主要原因。但是从市场份额的角度来说,公司楼宇对讲产品所占市场份额进一步提升至21.75%,我们预计年内有希望提升至23%。距离我们测算的目标市场份额35%,仍有不小的成长空间。 订单仍然保持高增长,预计更多订单将确认在下半年:公司上半年新签合同金额4.56亿元,同比增长62.44%;即使扣除云浮视频监控6793万元大订单的影响,仍然增长38%,高于收入增速。我们预计下半年的确认情况将好于上半年,收入增速将于三季度回升。 上下游一体化经营策略给产品带来竞争优势,毛利率提升:值得注意的是,公司主要产品楼宇对讲的毛利率上升至48.47%,提升了2.43个PCT。这主要得益于公司去年底开始进入上游LCM显示模组的上下游一体化策略。我们预计公司的这种产业链优势将在今后的一年内继续扩大。 平安城市、线缆、显示屏等新产品带来10%的增量:今年上半年新产品带来2200万以上的收入,占总收入的10%以上。今后这些产品将开始对公司的收入和利润增速做出实质性的贡献。 社区安防产品覆盖给公司带来社区入口价值潜力:我们注意到今年来,社区领域的服务和设备提供商,纷纷转型于社区O2O模式,已成行业风气。 安居宝在楼宇对讲、智能家居综合市占率排在行业第一名。如将其转化为对社区用户服务的入口,将带来巨大的入口价值潜力,重视转型机会。 投资建议。 我们调整公司2014-2016年EPS0.38元、0.54元和0.73元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名