远光软件周末发布2013年中报,上半年收入增速18.29%,净利润增速22.65%,扣非后净利润增速26.44%。并预告2013年1-9月净利润增速区间为20%-40%。我们认为该组数据符合我们对远光软件全年增长接近30%的判断,高于市场的预期。 经营分析 收入增速和利润增速呈逐季改善趋势:从收入增速上来看,远光软件H1增速18.29%高于Q1增速13.94%;从利润增速上来看,虽然Q1增速为30.40%,但是Q1投资收益的贡献较大,若考虑EBIT,Q1增速为22.46%,低于H1的EBIT 增速24.14%。逐季改善趋势已出现。结合公司对1-9月的业绩预测20%-40%的预测,若考虑到中值,基本体现出公司在目前业务可见性程度下,对于全年逐季改善,最终实现净利润增速超过30%的信心。 毛利率上升和销售费用率下降贡献利润质量:远光软件毛利率提升2.11个百分点至76.46%,销售费用率下降2.68个百分点至12.19%,这主要源自公司产品化程度提升及熟客效应的进一步发挥作用。但管理费用率上升4.44个百分点至29.94%,这主要源自公司加大研发投入所致,按照远光的业务模式,这在一定程度上意味着未来期季度数据的高增长。 下半年看点:在国网内,财务管控一级部署是今年的重要看点;南网的资金也陆续开始试点,下半年和明年将产生明显的收入贡献;在发电侧,基建内控项目的推广将为公司发电侧业务带来实质性的增长。预计公司的收入增速将伴随着确认进度的加快,呈现出更高的读数。 如何看待远光 远光的熟客销售模式,追求产品化的项目管理效率的生产模式,为其在电力行业信息化带来持续的竞争力。虽然有大客户依赖,但并无实质风险。是软件行业最具蓝筹属性的公司,没有之一。目前股价较低,增长明确,仅20×2013EPS 估值水平,年内具有明确的20%-30%估值提升空间。 投资建议 我们维持对远光13-15年0.81元、1.03元和1.30元的业绩预测,以及20.25元-22.98元的目标价。维持对公司的“买入”评级。 详细逻辑可见5月报告《高ROE 是对专注行业,深度融入客户的回报》。

事件 近日,湖北省随州叶家山西周墓葬群二期发掘工程收官,在发掘过程中首次使用中海达三维激光扫描仪对西周马坑进行精细数据采集,获取完整精细的三维激光数据和纹理影像数据,为马坑的后续研究提供技术支持。 评论 三维激光产品20亿应用市场:目前,国内三维激光产品应用市场在20亿左右,且保持每年30%左右增速。应用领域包括测绘工程领域、结构测量、建筑、古迹、紧急服务业、娱乐业、采矿、交通等多个方面。且随着未来数字化世界的构建,信息消费的加速,三维建模的应用将更为广阔。 推出三维激光产品,公司具有极宽的技术护城河:这个市场完全是由国外几个公司占据。中海达推出三维激光产品之后是打破国外进口垄断,进口替代。从过往公司的产品推出历史来看,从高精度测量、海洋多波束到三维激光,公司一向以推出产品,打破国外垄断著称。高技术的底蕴,铸就公司很宽的技术护城河。 公司打通空间信息产业全产业链:公司是A股科技类公司中少有的真正具有技术护城河的成长公司,受益北斗应用的普及和智慧城市建设,伴随着整个空间信息产业的发展,公司不断的通过内生和外延方式做大做强。 空间信息采集业务,公司以此起家,优势突出:公司GNSS产品立足高端,不断推出新产品,未来将保持20%平稳增长;随着国家蓝色海洋战略的逐渐深入,以及公司推出了多波束探测产品,从单点向多点探测的跨越,公司海洋业务将呈现爆发增长态势。 空间信息处理加工业务,手握稀缺数据资源:三维化和实景化是未来地图的发展方向,公司控股子公司都市圈是国内主要的两家三维仿真地图厂商之一,拥有35个大中城市的三维仿真地图数据制作,且每年地图面积递增约1500平方公里。随着IT巨头对三维实景地图的需求增大,都市圈公司手握稀缺数据资源,将成为国内三维实景地图的主要提供商。 空间信息应用业务,为公司提供跨越式发展的平台:1、我们看好北斗的下游应用市场,空间更大,公司战略布局北斗应用市场;2、公司今年推出的三维激光扫描产品,打破国外垄断,进口替代,为公司打开百亿市场空间,且由于技术门槛,此市场空间公司充分享用;3、系统工程业务随着安全监测和精准农业的推广,需求逐渐打开。 投资建议 维持“买入”评级,我们预测公司13-15年EPS为0.55元、0.90元和1.35元,给予公司未来6-12个月至少30元目标价位,相当于33x14PE。

事件 远望谷于2013年7月18日发布发布对外投资公告。公告称,公司将与深圳市粮食集团共同投资1000万元(远望谷出资490万元),成立深圳市远粮信息技术有限公司,主要从事FRID在粮食行业、农产品溯源以及大数据交易平台等方面的应用。我们也借此机会发表对远望谷的观点。 评论 食品溯源将是RFID的重量级应用场景,远望谷该项投资有望获得丰厚的回报:1、目前RFID在国内主要应用于铁路、烟酒、图书馆等封闭的行业环境。除铁路行业比较大以外,其他细分行业的规模都不算太大。这也是RFID相关公司业绩没有像投资者从前期望的那样出现暴发。2、积跬步以致千里,未来RFID物联网行业应用的逐个暴发将带来物联网行业的整体机会。3、食品溯源无论从紧迫性和市场规模来说,都是未来最举足轻重的RFID应用细分。 远望谷在该领域和深圳粮食集团合资公司有望在未来2-3年内获得丰厚的回报。远望谷是最纯正的物联网公司:1、在资本市场热炒物联网之前,远望谷就已经从事该项业务10年以上了,目前公司是国内第二大RFID公司。2、从利润贡献上来说,远望谷仍然是铁路体系内的公司。所以去年铁路投资的下滑给远望谷业绩带来较大的负面影响。我们预计2013年铁路相关的RFID投资会出现恢复性的回升,公司该项业务收入同比将出现温和增长。3、如果我们观察铁路系统以外的业务,远望谷无论在RFID封闭的行业应用或者开放的商超应用中,增长都非常迅猛,有标准的一线成长股架势。4、目前公司的开放环境商超应用最终客户是北美市场的沃尔玛,国内由于RFID的行业标准不统一,产业阵营没有形成,所以仍未放量。 马云智能物流有望带来国内开放环节RFID放量:1、RFID最大规模的应用市场是开放环境下的物流、商超等应用,但是目前国内RFID市场应用、编码和频率等均没有较为统一的规则。每次提到规则,投资者总是期望政府能够牵头,但实际上这是产业成熟度和阵营群落的问题。需要有大的牵头企业站出来,将产业整合到可用水平。2、马云成立“菜鸟”网络,致力于打造智能物流网络,产业巨头的加入有望建立行业的生态秩序,形成厂商阵营群落。届时开放环境下,RFID放量可以严重期待。3、物流行业爆发和人口红利的结束,带来快递人员的薪酬快速上涨。提高物流效率需要在物流网络的智能化上下功夫,这也是我们看好远望谷的核心原因。 业绩预测:1、预计2013-2015年公司主营EPS分别为0.27元、0.43元和0.65元,若考虑投资收益等非经常性因素的贡献,预计2013年EPS约为0.40元以上。2、目前股价9.99元,相当于23×2014年主营EPS的估值水平,存在一定程度低估。 投资建议维持“增持”评级,建议投资者积极配置。给予目标价13元。

事件 安居宝7月18日晚发布公告,称收到软件增值税退税910万元,占2012年净利润12.02%。该笔软件增值税退税正是7月5日公司中期业绩预告中所提到的尚未到账的数额。投资者如果按照业绩预告的中值水平加回该笔退税,公司上半年真实的净利润增速接近60%,与50%的收入增速基本匹配。 评论 退税确认时点本身并无重大意义,但可以打消投资者对于中报利润增速较低的疑虑:1、软件增值税退税何时到账本不该影响投资者对于公司基本面的判断。但由于公司收入的季节因素,上半年的净利润基数较低,所以上半年910万软件增值税未到账的数额相对较大,这在一定程度上影响了投资者对公司增长能力的判断。2、今天公司公告已收到该项退税,这在一定程度上可以打消投资者对于公司中报预告的疑虑。部分仔细分析基本面的投资者可以确信,中期实际的利润增速与收入增速匹配,均在50-60%。 安居宝份额提升已确认,产品协同已得到佐证:1、安居宝中期收入增速超过50%,这基本上验证了我们对其楼宇对讲份额持续大幅提升的判断,根据我们的行业调研情况,该提升趋势有望持续2-3年。2、我们判断,停车场系统、安防配线和摄像头等其他新产品协同也对收入高增长做出了贡献,这一点可以在公司与投资者沟通的情况中得到佐证。 BT项目加杠杆仍需等待,Q3广东订单可期待:由于广东各地慧眼工程等大项目的招标将在Q3陆续启动,上半年除佳都新太和高新兴外,基本上没有其他上市公司获得大单。所以公司在BT项目加杠杆方面的动作,投资者仍需等待,我们认为Q3公司在广东斩获BT订单仍可期待,但是目前的股价并为包含这个期待。 净利润增速有望从三季度开始快速提升,Q3是重要的介入时机:从季节性的因素考虑,公司前三季度的净利润规模接近全年的60%,所以不再容易受到非经常性因素的大幅影响。再者,软件增值税退税也已于7月确认,所以我们基本上可以判断,公司的三季报将会很亮丽,基本接近全年的50%增速的预测。 投资建议 维持“买入”评级,目标价位22.81元。具体投资逻辑投资者可参阅我们于4月和5月发表的两篇公司报告。

事件 华平股份于2013年7月13日发布中报:公司上半年实现收入1.1亿,净利润4157万,分别同比增长84.28%和133.49%,超预期。 评论 收入中大部分来自于某部队项目,后续市场空间巨大:上半年收入中有8226万来自于某部队客户的持续采购图像综合集成系统,预计此客户明年将继续为公司贡献较大收入。延伸点:1、为部队车辆配备视频产品,平均一个车辆产品2.5万元,全国有1.5万辆车,则需求近4亿;还有为每个单兵配备视频设备,每个设备1万元。2、其他部队的应用在华平所应用的领域仍是空白,此部队产品的顺利实施,将建立很好的标杆效应。 预计公司将是今年计算机板块业绩增速最快的公司:按照此部队客户上半年的收入确认进度,我预计全年来自这个客户的收入在2亿左右,再加上3000万安防收入和1.1亿的软件视频产品收入,今年预计公司收入至少3.4亿,增长70%;同时,由于大单项目费用率相对较低,所以净利润增速更快。智慧城市、安防、家庭视频通信、部队延伸等其他项目将为公司明年业绩奠定基础。 智能电视推动视频通信走进千家万户:预计智能电视将于2015年逐步走向普及,这对视频通信来说是一个利好消息,因为在内容为王、应用为王的智能电视时代,视频通信作为一种更加高效的通信协作方式,将可能成为智能电视最受欢迎的应用之一,走进亿万家庭,视频通信的家庭化普及也将是大势所趋。 契合智慧城市建设需求,掘金大市场:交通、医疗、政务、教育等行业的智能建设,重点在于信息的多媒体化和信息的分析,智慧城市建设的核心在于信息共享;华平的共享平台和各子行业的多媒体成熟解决方案完整契合了这一需求,必将受益智慧城市建设。其他A股智慧城市标的多聚焦于某一个行业,而像华平股份这样既有共享平台产品,同时也有众多子行业解决方案的公司是稀缺的。 投资建议 维持“买入”评级,目标价位至少25元,上调盈利预测:预计13-14年每股收益为0.71元和1.03元。

业绩简评 中海达发布2013 年半年度业绩预告,上半年盈利4732 万-5324 万,同比增长60%-80%,超预期;其中非经营性损益1300 万(都市圈房产增值)。 经营分析 上半年靠老业务,下半年新业务放量:我们判断公司主业增长30%左右。 上半年公司业绩主要依靠传统业务,即高精度测量产品,而公司的海洋业务、三维激光业务下半年放量。公司收入下半年占比较大,而费用每月刚性,上半年依靠传统高精度业务即可保持30%增长,下半年随着新业务的爆发,全年业绩将呈高速增长。 打通空间信息产业链:公司打通了从空间信息上游信息采集、中游信息加工处理到下游应用的全产业链,手握稀缺的三维实景地图数据资源,凭借高技术门槛逐渐推出打破国外垄断的三维激光等产品,辅以遍布全国的销售网络,公司将成长为国内空间信息全产业链龙头。 三维数字化世界的构建者,空间信息全产业链提供商:Google、苹果以及腾讯等科技巨头正在努力搭建一个数字化的科技世界;同时人类逐渐从互联网跨入移动互联网时代的大浪潮,而两者之间的最关键区别,在于移动互联网增加了空间信息的维度。公司作为国内空间信息全产业链的龙头企业,从信息采集、处理加工再到应用,构建数字化世界。 盈利调整 我们预测公司13-15 年EPS 为0.55 元、0.90 元和1.35 元,给予公司未来6-12 个月25 元目标价位,相当于27x14PE,“买入”评级。 投资建议 我们认为公司是A 股科技类公司中少有的真正具有技术护城河的成长公司,受益北斗应用的普及和智慧城市建设,伴随着整个空间信息产业的发展,公司不断的通过内生和外延方式做大做强。

事件 近日,我们调研了华平股份,跟公司管理层探讨了公司业务开展情况、未来战略等问题。 评论 平台产品是公司切入智慧城市的首要路径:公司以网络视频会议产品为基础,有平台产品,并以此来切入平安城市,将包括交通、安防在内的信息融合到华平提供的平台。技术基础在于公司平台的融合性和通用性,可以兼容其他公司的多样平台。 某部队的项目有后续的新需求和延伸:某部队的项目是公司近两年业绩的主要支撑,市场会担心这个大项目结束之后,公司业绩的支撑点。这个项目还有后续的新需求和延伸。比如为部队车辆配备视频产品,平均一个车辆产品2.5万元,全国有1.5万辆车,则需求近4亿 ;还有为每个单兵配备视频设备,每个设备1万元。 公司的基于互联网的软件视频会议产品有新盈利模式:公司目前在为一些客户提供直接在个人计算机上开视频会议的产品,不需要集体去会议室。在企业级客户的每个终端上安装公司的软件产品,按照每月收钱的模式来盈利。这种盈利模式具有很好的持续性和客户粘性。 投资建议 维持“买入”评级,给予6-12月目标价位25元,预测公司13-14年每股收益为0.64元和0.91元。

导航地图的边际成本低的属性,导致市场只能存在少量玩家:欧美导航地图市场目前只有Navteq 和Tele atlas 两个玩家,日本市场也只有三个玩家。原因主要是导航地图边际成本很低,同时要有庞大的研发和地图更新成本支出;一旦有大企业成长起来,大企业就可以进行大量的研发和成本支出来维持地图的不断更新,而小企业由于无力承担庞大成本费用,导致产品质量不能持续提高,客户流失,最终退出市场。 四维和高德几乎垄断国内导航地图市场:不管在车载地图、互联网地图还是移动互联网领域,四维和高德的地图数据产品加和市场占有率都在90%以上,其他玩家逐渐退出。同时有测绘资质的限制,新玩家很难进入。 我对高德软件所走道路的评论: 1、四维图新和高德软件之前都是处于后台,向前台客户(包括奔驰、宝马等车厂、百度、腾讯等互联网企业)提供导航地图数据。 2、高德软件从后台走向前台,重点投入自己的互联网和移动互联网产品,直接和百度等互联网综合服务商竞争。 一个单项服务提供商是很难和百度这样的综合性互联网巨头竞争的,因而高德只能把自己第一大股东的位置卖给阿里巴巴。 3、由于高德软件将重心投向了互联网和移动互联网,其向车载领域的投入大幅减少。这样导致的结果是,公司一方面面对百度的直接竞争,另一方面车载的客户也在逐渐流失。 看好四维图新的未来前景: 1、公司多年来一直坚持在包括车载导航、动态交通信息、Telematics 在内的大智能交通领域投入,研发成功了下一代车载导航地图格式NDS,同时高德在车载领域的投入减少,使得高德的车载客户在逐渐向四维转移。 2、阿里成为高德第一大股东之后,使得百度、腾讯、谷歌等阿里的竞争对手转向与四维合作的可能性加大。 3、四维坚持自身在后台提供数据的角色,一旦互联网和移动互联网地图的商业模式成熟,即四维的互联网客户可以赚到钱,四维可以通过分成等商业模式获益。 投资建议 维持“增持”评级,目标价位14.5元,预测公司12-13年每股收益为0.25元和0.3元。

事件 中海达发布公告:公司决定使用超募资金1,302万元增资武汉海达数云技术有限公司;同时,武汉汉宁科技有限公司原有股东以其持有的汉宁科技股权评估作价1,126.38万元共同对海达数云实施增资。本次交易完成后,海达数云注册资本增加至5,420万元,中海达持有海达数云60%股份,汉宁科技成为海达数云的全资子公司。 评论 我国轨道检测需求空间大:目前,我国轨道交通检测主要有铁路轨道扣件检测系统、钢轨伤损检测系统以及轨道几何参数快速检测三个方面,除了平顺度等几何参数检测有了进口和国产设备,其他两项扔主要依靠人工检测。同时,平顺度检测有进口设备价格贵、国产设备效率低等问题。 轨道检测有几十亿级别的市场空间:高速铁路轨道扣件检测系统、钢轨伤损检测系统以及高铁轨道几何参数快速检测系统按照每80公里各配置一套估算,2020年高铁总里程达到1万6公里,市场饱和需求总量将达到600套。到2020年中国将有33个城市运行177条地铁线,按照每条线路2套城轨状态综合检测系统估算,市场饱和需求总量会超过350套。市场空间在几十亿级别。 延伸产业链,进军轨道交通业务:1、进一步完善公司空间信息产业链,使公司切入市场空间广阔的轨道交通运营检测业务领域;2、公司拥有遍布全国的直销和经销网络,以及全球的代理商渠道,在推出成熟的轨道检测系统产品后,可更充分利用公司现有销售网络和渠道资源,提高公司现有销售资源的利用效率。 如何认识中海达的投资价值:1、公司是A股科技类公司中少有的真正具有技术护城河的成长公司,受益北斗应用的普及和智慧城市建设;2、与美国Trimble公司所走道路一样,公司不断通过产业链并购来做大做强。 投资建议 维持“买入”评级,我们预测公司13-15年EPS为0.55元、0.90元和1.35元,给予公司未来6-12个月25元目标价位,相当于27x14PE。

事件 7月1日,多家媒体报道国务院已经批准国债期货交易。我们认为,若属实,将实质性利好恒生电子。我们也借此机会向市场表达我们对恒生电子的观点。 评论 2012年恒生电子众多证券创新业务工作量由于落地节奏导致无法验收确认,如创新业务加快落地节奏,将对恒生电子的收入构成实质性的利好:1、2012年恒生电子证券事业部收入同比下滑25%,其中很重要的一部分原因是众多已经签订的合同,甚至实施完成的项目由于创新类业务落地节奏等问题,迟迟无法进入验收阶段。2、基财事业部2012年收入也出现了小幅下滑,也有一部分类似原因。3、2013年证券创业业务落地节奏很大程度影响恒生电子的收入确认进程。正是由于这个原因,新任管理层在2012年年报中,对2013年的增长给予比较保守的预期。但从目前我们的草根调研情况来看,超预期几成必然。4、若媒体报道属实,国债期货交易获批将实质性的推动恒生电子相关业务的确认进度。同时,也预示着金融创新落地节奏的加快。 如何看待恒生电子过去的表现:1、虽然我们推荐恒生电子,但是客观的评价,恒生电子在过去的几年中确实存在一定的退步,产品化程度、人均指标均有一定程度的恶化。一部分是客观的行业原因,另一部分是主观的管理原因;2、2012年底,前任总经理刘署峰接任时任总经理方汉林的工作,算是对过去几年管理问题的确认以及开始纠正。3、在恒生的巅峰时期,其对客户的IT部门有强大的知识优势,导致其解决方案可以在几乎不做改动的情况下销遍各大金融机构;但是过去几年中,证券行业的景气度较低,创新的节奏较慢,导致恒生电子对于客户IT部门的知识优势无法持续,其员工又持续被客户挖角,导致这种优势变得更加不显著,恒生电子这个组织变得不那么强大,不再让客户的IT部门觉得遥不可及了,这是其利润率走低的核心原因。4、信托、银行理财业务本身的非标程度高,IT系统的产品化程度天然偏低,因此恒生虽在这些项目上取得的收入但很难提升其核心盈利能力。 如何看待恒生电子目前的投资价值:1、恒生电子目前仍然具备非常强的卡位优势。由于买方、卖方的交易、账管等核心系统很大比例被恒生覆盖,所以每当有新的交易制度或者新的交易品种发布,恒生依然是大部分客户的首选,在与核心系统关联较大的其他业务系统上客户也很大比例愿意采购恒生。2、金融机构对交易系统的要求有三种类型:1)如同美林、高盛等自建IT团队完成大部分工作;2)选择产品化能力强的公司,培养行业公用的IT团队,如恒生电子;3)选择规模较小,但服务更加贴心和个性化的公司,如金证股份。三种模式各有优劣,不同的阶段、不同的客户取向不同,我们暂不展开讨论。但我们认为第二种模式在未来5年左右的时间,仍然有一次不小的发展机遇。3、因此恒生电子仍然有一轮周期向上、创新节奏加快带来的成长机会,其作为公用IT团队对于客户自由IT团队的知识优势也有望重新强化。4、过去三年中,在股东和员工的分配关系中,恒生电子更加偏向员工;考虑到新任管理团队对利润的要求,我们认为未来三年的分配将开始向股东倾斜,利润增速有望提高。 调整为买入评级的条件:考虑到1)公司治理上存在一定程度的老化,我们需要看到刘署峰总经理上任后的第一期半年报各项经营数据是否有显著性的改善,若有显著性改善再上调评级不迟。2)按照今年40%的增长测算,目前估值约为28×2013PE,并没有明显的低估。但考虑到其周期属性和拐点特征,未来三个月内上调为“买入”评级的概率很大。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、0.64元和0.88元,给予公司15元目标价和增持评级。但是,我们建议投资者可以逐步分批买入,等待拐点来临。

事件 近期,公司接连拿下多个基于视频的行业应用项目,比如远程医疗:公司为复旦无锡研究院架设了一套覆盖无锡研究院及复旦大学、华山医院、无锡四院、泰州四院、泰州社区医院等合作单位的远程医疗系统。远程教育:公司为深圳南山区教育局设计了一套覆盖区内及国外100多所中小学的远程视频教育系统。 评论 基于视频技术基础,延伸远程医疗和远程教育:公司在视频技术方面具有深厚底蕴,因此形成了以视频为基础的多行业解决方案,远程医疗和远程教育则是其中之一。在智慧城市的各个子行业智能建设中,基于视频的解决方案以及视频的分析处理,将在智慧城市建设中扮演重要角色。 订单充足,业绩确定性高:(仅以已公告的项目订单为基础)公司12年收入2亿,其中1亿来自于视频会议产品收入,另外1亿来自于消防订单;13年预计消防订单确认1.5-2亿,已公告的安防项目确认3000万(今年确认半年),视频会议产品保持20%增长达1.2亿,不考虑其他新签项目的情况下即至少13年会有3.2亿收入,增长60%;14年消防项目有望从省总队向市中队延伸,预计消防确认2亿,安防项目确认6000万(明年确认一整年),视频会议产品保持20%增长达1.4亿,不考虑其他新签项目的情况下即至少14年会有4亿收入,增长25%。未来签订的智慧城市、平安城市项目则是收入的新增量。 契合智慧城市建设需求,掘金大市场:交通、医疗、政务、教育等行业的智能建设,重点在于信息的多媒体化和信息的分析,智慧城市建设的核心在于信息共享;华平的共享平台和各子行业的多媒体成熟解决方案完整契合了这一需求,必将受益智慧城市建设。其他A股智慧城市标的多聚焦于某一个行业,而像华平股份这样既有共享平台产品,同时也有众多子行业解决方案的公司是稀缺的。 投资建议 维持“买入”评级,给予6-12月目标价位25元,预测公司13-14年每股收益为0.64元和0.91元。

汽车智能化将是汽车产业发展的最大趋势,高精度地图是核心:我们认为,未来汽车产业90%以上的科技创新将集中在汽车智能化领域。随着IT 巨头将目光转向车载系统,车载硬件厂商将受到较大冲击。由于汽车的驾驶属性,高精度地图将是汽车智能化发展的核心;且由于在国内,地图提供的资质限制,高精度地图资源是稀缺的,因而相关的提供商价值将更加受到追捧。 高精度地图和动态交通信息是自动驾驶汽车、电动车的基础:高精度地图是自动驾驶汽车的重要辅助,以此告知汽车前方的行走方向和路况;同时,动态交通信息可以把实时的交通信息传递给汽车,来判断拥堵的程度,同时选择最佳行驶路径。我们认为,电动车的基础在于能源管控,即一定的电量能跑多少公里;而能源管控的核心在于高精度地图和动态的交通信息,即车辆前方是否拥堵,前方路况是否爬坡等,以此来精确算出电量使用。因此,Tesla电动车搭载了高精度的谷歌地图。 高德转向移动互联网,四维在车载导航领域更具优势:随着阿里巴巴入股高德软件,预计未来高德软件将把投入重心逐渐放在互联网和移动互联网领域。同时,四维图新在坚持自己在大智能交通领域的耕耘,一直在不断投入,包括研发成功了下一代车载导航地图格式NDS。 在未来汽车领域,四维图新更将受益:由于从国家测绘部门脱胎而来,以及多年的数据积累,公司的优势就在于地图的精度和准确;同时,公司近年积极布局大智能交通领域,在动态交通信息、车联网、Telematics 等积极布局,效果初显。未来一旦电动车、自动驾驶汽车等新智能汽车产业崛起,四维图新将充分受益。 投资建议:维持“增持”评级,相对于未来万亿的地理信息产业规模和电动车、无人驾驶汽车市场,我们认为四维图新市值至少应当在100亿左右;关于四维图新市值的讨论,可以参考我们在5月12日发布的报告《阿里入股高德软件,从市值角度看四维图新》。维持目标价14.5元,预测公司13-14年每股收益为0.25元和0.3元。

事件 华力创通于2013年6月3日晚发布公告,公司于近期收到工业和信息化部新一代宽带无线移动通信网专项的项目资金补助2763万元。预计对2013年净利润的影响为增加净利润2266.64万元。 评论 该项目为公司北斗导航业务补充:公司目前在北斗板块中已经形成芯片、终端,系统运营的产业链上下游布局;公司依托自身完整的涉密资质,获得相关资助,我们判断此次项目与研发北斗终端的天线等模块有关。通过此次项目资助,公司在北斗产业链布局更加完善。 下半年及明年将是公司北斗业务放量期:在国家政策支持,以及若干示范性工程的推进下,从整个北斗产品的需求进度看,我们判断下半年和明年将是公司北斗产品放量时期。 国家对北斗的支持政策不断,后续力度更大:北斗亚太区组网以后,国家对北斗后续运行指标满意,逐渐从系统检验到大规模扶持的转变。我们判断,后续扶持力度还会加大,从财政、产业政策、示范性工程等多方面支持。 北斗地理信息企业面临整体市值提升机会:目前A 股地理信息产业各个细分领域龙头企业整体市值偏低,同时这些企业手握大量现金,未来有望将会通过资本手段并购行业内优秀公司,拓展产业领域,向上攀登产业链,做大做强。根据国务院规划,地理信息产业将达到近万亿的产业规模,这些本土各个细分领域的龙头企业,在去除现金之后,只有几十亿甚至十几亿人民币的市值,显然是低估的。 投资建议 维持“增持”评级,预测公司12-13年EPS 为0.34元和0.44元,给予19元目标价。

投资逻辑 公司是技术实力雄厚的产品型公司,战略清晰,积极布局:公司是国内产品化强的软件大公司;从04-12年,公司收入和净利润年均复合增长28%和39%,脚印坚实;同时,公司不断谋求转型,向产业链高端进发,积极布局,不断拓展业务领域,价值+成长属性兼具。 高端酒店业务看行业增长,餐饮业务看份额提升:公司产品占据高端酒店90%市场份额,增长来自于未来高端酒店在华平均每年15%-20%的开业增速;餐饮业务市场散乱,公司作为第一品牌市场份额仍很低,未来增长来自于渠道覆盖下的份额提升。 渠道为王!收购中电器件,渠道+产品的完美组合:公司的强项在于产品,主要客户为高档及连锁酒店与餐厅等高端客户,销售模式主要为直销。但更广阔的市场在低端酒店和餐饮企业。中电器件目前业务的最终消费客户群与公司目前与未来业务发展的目标客户群高度重合。公司可以借助中电器件建立的由八大区域的销售及服务平台系统、数千家经销商组成的销售、服务网络,通过分销的方式实现对广大低端客户的有效覆盖。 战略转型大旅游消费行业平台服务型公司:通过畅联、支付等业务的布局,以及对中电器件的收购,未来公司将完成对高中低客户的全覆盖。公司借助历史积累的产品技术优势,通过云计算、移动互联等新兴技术,转型平台型服务商,并借助渠道网络延伸到整个体验型旅游信息化行业。 投资建议 我们认为旅游信息化市场目前非常分散;公司凭借在酒店餐饮积累的产品和品牌优势,借助渠道和新兴技术,向整个体验型旅游信息化市场延伸,转型平台型服务商,明后年实现公司收入和利润的再次跨越。 估值 给予公司“买入”评级;我们预测公司13-15年EPS分别为1.15元、1.5元和1.95元,选取产品型龙头软件公司平均估值,给予公司未来6个月35元目标价,相当于30x13PE。 风险 竞争加剧;借助中电器件渠道优势向中低端拓展低于预期。