事件: 6月6日公司公告股权激励计划草案,拟授予限制性股票数量为800万股,约占公司股本总数的1.52%,每股4.63元。激励对象包括董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员、子公司主要管理人员及核心技术(业务)人员。解锁条件为以2015年为基准,2016-2018年净利润增长率不低于15%、30%、45%,对应同比增长率不低于15.0%、13.0%、11.5%。 投资逻辑: 1、分级诊疗大背景下,基层将成为主要患者入口 分级诊疗一直是医改的重中之重,通过优化医疗资源配置让不同层级的医生形成有效的分工协作,在一定程度上缓解目前医疗服务供给不足的矛盾。基层医疗机构包括城市的社区卫生服务中心、诊所,农村的乡镇卫生院、村卫生室等。《国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》对分级诊疗制度建设作出了明确部署,提出了“十三五”时期制度建设的目标,“两年逐步完善,初见成效;五年全面提升,成熟定型”,到2020年,基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗模式逐步完成。今年5月,广东省政府网站发布了《广东省加快推进分级诊疗制度建设实施方案》,提出到2017年全省县域内就诊率提高到90%左右,基层医疗卫生机构诊疗量占总诊疗量比例达到65%以上;将推动专家、名医到基层医疗卫生机构提供诊疗服务或到基层开办医生工作室,逐步降低大型医院门诊比例,鼓励大型医院逐步取消门诊。 2、家庭医生签约制将成为基层医疗的主要实现形式,成为分级诊疗的基础力量 家庭医生制是指全科医生与签约家庭建立起一种长期、稳定的服务关系,以便对签约家庭的健康进行全过程维护的服务制度,家庭医生在城市主要是社区医生,在农村则主要由村医担任。好处很多:1)能很好地解决患者对基层医生的信任问题;2)医生对患者的身体状况比较熟悉,方便进行健康管理;3)家庭医生能从整体角度而非专科角度分析病情,利于某些疾病的诊断;4)对于不方便的患者,家庭医生能提供上门服务;5)转诊方面家庭医生能提供更有效的信息。 从国际经验看,无论是以国家卫生服务体制,社会医疗保险体制,还是以商业保险体制为主的国家,在社会经济发展到一定程度时,大部分都通过建立全科医生或家庭医生制度(包括美国、英国、日本、德国、澳大利亚等),形成社区与医院、康复院、护理分工协作机制,共同提供分级诊疗服务。国家卫生计生委主任李斌提出,加强乡村医生队伍建设,力争到2020年,让每个家庭有一名合格的家庭医生。 3、随着医生多点执业、自由执业的推进和辅助条件的成熟,开办诊所将成为更多医生的选择 全球90%以上国家的医师均为自由执业,而在中国,医生需要实现“单位人”到“社会人”的转变。只有医生资源市场化了,医疗服务价格才能真正体现医生的劳动价值,获得职业尊严、调动起工作的积极性和责任心,医生资源紧缺的问题才能得到根本解决。在主流国家的医疗卫生体制中,医生开的私人诊所都占据着超过50%的诊疗服务量,而我国则差距较大。现在这一情况正在得到改变,包括1)国家和各地方出台鼓励符合条件的医师开办个体诊所的政策,如广东省允许公立医院副高医生开个人诊所;2)便携式医疗检测设备、第三方检查检验公司兴起,处方外流趋势下药店的品类将更齐全;3)辅助医生的管理类软件、互联网导诊转诊、远程医疗的逐步普及。首先是积累了一定患者资源的名医率先从体制内出来开办诊所,从各大医生社群了解到有这一想法的医生也越来越多,随着各项条件的逐步成熟独立执业将成为更多医生的选择。 4、抓住城市、农村基层医疗入口,打造基层互联网医疗闭环 公司传统主业为多媒体通信系统和智慧城市解决方案提供商,2015年将医疗确定为未来主要发展方向。2014年推出数字化手术室应用、优医汇平台;2015年公司收购了河南省新农合系统龙头企业河南新益华医学科技有限公司26.11%股权、与易保互联医疗信息科技(北京)有限公司签订了战略合作的框架协议并增资获得9.09%的股权;2015年7月公告非公开增发预案(现已到二次反馈阶段),拟募集资金不超过7.7亿元,其中6.6亿用于基层医疗与家庭医生服务平台建设项目。 公司目前已拥有城市和农村两大医生平台,前者主要汇集了有独立创业的优秀医生,公司帮助其做前期的患者积累、个人品牌的建立,条件成熟后独立开诊所,公司可投资参股并为诊所提供信息系统、品牌管理等获得收入分成;后者通过向村医发放便携式医疗检测等设备,进行健康管理服务,包括诊前的健康管理及诊后的康复管理,同时可为留守老人小孩提供服务,让在外打工人员通过APP实时了解家庭人员健康状况。同时公司通过易保获得了医疗数据资源,易保可以合法的由人社部支持利用患者数据服务于患者,包括门诊数据、住院数据、医生诊疗数据、医生数据、医院数据等,通过数据分析可进行个人健康预警、区域健康的风险提示、通过养老保险的数据可以反映各人群的收入情况。同时公司表示未来会考虑收购合适的医院及与保险公司进行合作,关注相关的战略机会。 5、深谙变革方向、盈利模式清晰,首次给予“买入”评级 在分级诊疗大背景下,基层医疗将成为未来主要的患者入口;而家庭医生不管是从自身优势、国外经验和政策导向来看都将成为基层医疗的主要实现形式,成为分级诊疗的基础力量;随着医生多点执业、自由执业的推进和辅助条件的成熟,开办诊所将成为更多医生的选择。公司对行业变革趋势有着深刻的认识和理解:1)抓住村医、有自由执业能力和意愿的医生这两大资源,从而获得了农村和城市的基层医疗入口;2)盈利模式清晰,通过定增积极布局诊所、便携式医疗检测设备等线下资源,在城市可投资参股并为诊所提供信息系统、品牌管理等获得收入分成,在农村可通过诊前的健康管理及诊后的康复管理等方式盈利;3)获得人社部的数据后通过数据分析可进行个人和人群的健康管理;4)后期将积极与医院、保险公司合作,打通支付方、实现上下级转诊,在分级诊疗中实现基层互联网医疗的闭环。 公司在基层互联网医疗的长远布局离不开医疗业务团队核心人员丰富的项目管理及实施经验,优医汇负责人袁总为上海交大医学博士、浙二院骨科医师,辞职后自己设立3家诊所,销售总监杨总具备12年外资药企销售经验、技术总监曾为1号店研发总监。本次股权激励计划对象包括6名高管和153名中层,实施后将给公司带来新的活力。暂不考虑增发和并购的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.07、0.11、0.17元,对应的市盈率估值137、94、60倍,首次给予“买入”评级。 6、风险提示。非公开发行项目不确定风险;政策风险。

报告摘要: 前三季公司实现主营收入 1.79亿元,同比增加 1.96%;归属于上 市公司股东的净利润为-696.47万元,同比下降114.36%;每股收益-0.013元。其中第三季度实现营业收入8472.21万元,归属于上市公司股东的净利润1339.14万元,第三季度业绩明显好转。 收入增加来自智慧城市和在线课堂的业务贡献,公司在平安城市、智慧城市的市场拓展上取得一定成效,目前收款未完成的项目及在建项目总金额超过5亿元。 开拓了智慧医疗、在线教育等新业务领域,并锁定智慧医疗为重点发展方向。公司优医汇平台进行了版本更新,支持医生多点执业功能,目前已有近千名三甲医院医生上线使用。数字化手术室二代产品开发完成,并已中标辽宁某医院眼科门诊和内科病房手术室改造项目。 公司前期收购了河南新益华医学科技公司股权,计划将其作为布局农村互联网医疗市场的基础,发展为村医的服务系统和为农民服务的平台。 公司与上海盈合投资中心合作,签订了《关于合作设立健康产业基金的意向书》,拟引入第三方基金共同设立健康产业基金,以投入郑州新益华的资金作为首期投入,首期规模1亿元。 预计2015-2016年归属母公司股东净利润分别为700万元、1800万元,对应EPS 分别为0.01元、0.03元。公司有望步出业绩低谷期, 新业务开拓及资产购并方面存在一定的想象空间,维持增持的投资评级。 风险提示:新业务开拓不顺利、业绩恢复性增长低于预期等。

报告摘要: 2015年上半年公司实现营业收入9472.94万元,同比下降28.53%,归属上市公司股东的净利润-2035.60万元,每股收益-0.0386元。其中第二季度实现收入6536.85万元,净利润450.92万元,较一季度业绩明显改善。 公司上半年亏损的原因是来自某部队大客户的收入减少,同时拓展新业务导致期间费用上升。公司正积极开拓新业务,以降低依赖大客户导致的业绩大幅波动风险。 公司在视频会议、监控指挥和智慧城市等传统业务基础上,积极发展在线课堂、视频银行、数字化手术室、应急指挥等行业视讯应用业务。下半年公司在线课堂业务有望在全国多个地区形成显著收入订单;在数字化手术室领域,推出了第二代数字化手术室终端ORC200,下半年启动市场销售。 另一个重点发展的业务是互联网移动医疗,公司推出优医汇APP并正式运营,目前平台已有万余名患者注册用户;公司收购了河南省新农合系统龙头企业河南新益华医学科技有限公司31.11%股权、与易保互联医疗信息科技(北京)有限公司签订了战略合作的框架协议,布局移动互联网医疗业务产业链;拟非公开发行股票募集资金,投资基层医疗与家庭医生服务平台建设项目。 预计2015-2016年归属母公司股东净利润分别为300万元、2000万元,对应EPS分别为0.01元、0.04元,公司目前处于大客户收入下降及新业务开拓的业绩低谷期,考虑到未来新业务开拓及资产购并方面存在的想象空间,维持增持的投资评级。 风险提示:新业务开拓不顺利、业绩恢复性增长低于预期等。

公司与优势资本签署了《战略合作协议》。 公司与优势资本签署了《战略合作协议》,优势资本及其关联方将通过大宗交易接手公司控股股东减持的不超过2.5 亿元的股权,以战略投资者身份进入公司,并围绕公司的发展战略,以专业团队全权负责公司的战略及并购事宜。服务期限为三年。 优势资本将协助公司互联网医疗布局。 优势资本是从事战略咨询、并购基金、并购顾问和私募投资的专业机构,在医疗信息化、精准医疗、基于大数据的医疗应用等方面有较深入的理解,同时拥有丰富的并购经验及较广的金融资源。 优势资本将协助公司制定提供云服务的医疗决策服务平台的发展战略及目标;并为公司提供个性化医疗、精准医疗方面的发展计划,包括相关前沿技术收购、企业并购、企业联营等方面的财务顾问服务;代表公司与国内外的医疗大数据处理公司、数据分析公司、医患协作平台、患者自主参与平台、HIS 开发、共享平台开发等公司进行洽谈并购事宜,协助公司完成医疗行业的布局。 战略重心移至互联网医疗。 公司和优势资本双方将联合成立并购基金,首期暂定规模10 亿,主要投向为互联网医疗领域,包括但不限于HIS 系统、CIS 系统、基因检测、大数据医疗分析等相关公司。 我们认为,随着双方签订战略合作协议并成立并购基金,公司未来战略重心将集中于互联网医疗。李克强总理在今年的政府工作报告表示2015年医药健康领域重点应关注基层、新技术的应用、新业态的出现以及进一步发挥市场机制作用,互联网医疗正处于爆发前夜。 目标价上调为30 元。 我们预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.21 元、0.29 元和0.40 元,考虑到万达信息,卫宁软件等估值水平,给予公司100 亿市值的目标位,目标价30 元。 风险提示。 互联网医疗进展不及预期

三季报收入低于预期,净利润略高于预期。2010年上市以来首次季度净利润同比下降。前三季度实现收入1.8亿元,同比增长6.8%低于我们前瞻中增长20%的预测,净利润4850万元,同比增长-18.5%略高于我们预测的-21%增长。前三季度每股收益0.15元。 图像综合集成收入下降。前三季度来自某部队的图像综合集成系统的销售收入为8828万元,同比下降23.5%。公司预计今后半年内来自某部队的销售收入将大幅下降,公司的全年业绩因此受到影响。前三季度智慧城市业务的收入为833万元,尚不足以抵消图像综合集成系统的收入下降压力。 进入新的发展阶段。上市后至2013年收入增长主要来自图像综合集成系统,收入增长依赖单一大客户,这是上市后第一个发展阶段。从2014年开始进入上市后第二个发展阶段,公司寻求更加广泛的客户基础和业务基础。通过挖掘具有行业大客户标杆项目的优势行业的市场机会,扩大客户基础。通过布局智慧城市、在线课堂、在线钢琴教育、优医汇、数字化手术室、智慧家庭等多个新业务领域,丰富业务线。除此之外,今年华平股份还分别参股北京康瑞德医疗器械有限公司和上海华师京城网络科技股份有限公司。在教育和医疗领域的布局意图十分清晰。公司在三季报披露,在线钢琴教育网站、数字化手术室第一代产品、智慧家庭两款终端产品都将在今年第四季度上线或者发布。2014年华平股份的新老业务青黄不接:尽管智慧城市、在线课堂和数字化手术室有可能率先达到一定的收入规模,但是在今年它们还无法完全替代图像综合集成系统损失的收入。 下调收入和净利润预测,维持增持评级。根据三季报,图像综合集成系统的收入在未来半年中将同比大幅下降,我们下调2014年此项业务的收入至1.2亿元,同时也下调视频会议系统和数字化手术室等新业务的收入假设。我们将2014-2016年收入分别下调自3.8、4.4、7.2至2.6、3.4和4.8亿元,净利润分别自1.4、1.6、2.3至0.9、1.2和1.8亿元,每股收益分别为0.27、0、35和0.54元。鉴于股价已有较大跌幅,我们维持“增持”的评级。在新业务布局阶段,原有业务不振和投资者对新业务的憧憬可能使公司的市盈率持续维持在较高的水平,同时股价剧烈波动。

前三季度净利润同比下滑18%. 公司发布2014年三季报,报告期内,公司完成营业收入1.76亿元,同比增长7%;归属于上市公司净利润为4850万元,比去年同期下滑18%。 公司业绩下滑主要原因一方面某部队客户的持续采购图像综合集成系统收入同比大幅度下滑23%;另一方面公司为拓展互联网教育、智慧医疗等新项目大幅增加相关人员,管理费用同比大幅增长。 增资1.5亿,加码互联网云教育. 公司公告向华师京城网络增资1.5亿元,占其30%的股份,华师京城网络专注于以区域为单位的教育云项目的研发及推广,主营业务为提供教育信息化产品与服务,主要产品包括云端班班通、教育云平台、同步课堂等。 目标公司2015年、2016年、2017年承诺的税前净利润分别不低于7500万、10000万、13500万,增资的估值水平仅2015年税前净利润的6.7倍。 公司教育云成功案例主要包括山东临沂兰山区项目及上海普陀项目。兰山区教育云项目合同总金额为1.2亿,包括了3305个班级的云端班班通覆盖,20个试点的同步课堂,16.4万学生及1.1万名教师的教育云平台用户导入。普陀区项目合同总金额为2400万,包括3所试点学校的班班通及同步课堂,以及覆盖全区的云平台及数据中心建设。 维持“买入”评级,目标价25.5元. 综上所述,我们看好公司在互联网教育、智慧医疗领域的布局,预计2014-2016年EPS分别为0.28元、0.51元和0.67元,维持“买入”评级,目标价25.5元。 风险提示. 新业务拓展低于预期。

华平股份发布公告,公司配合安徽新华教育图书发行有限公司中标合肥市教育局城乡学校网上结对教育系统项目,中标金额818 万元。 网上结对教育系统是音视频技术在教育领域的专业应用。根据6 月16 日合肥日报的报道,该项目将在市教育局建设平台管理中心,然后联接到学校。通过该平台,参与学校的教室均可随时成为主讲教室,每个教室之间均可进行实时音视频及数据的互动。该平台支持直播和录播评课功能。平台可接入班班通电脑和电子白板等既有教学平台。 互动型教育信息化市场已经启动。参与此次项目的65 所学校为合肥市参与长三角和城乡网上结对学校、省级以上信息化试点学校。据报道到2012 年底长三角网络结对学校共有1219 所,其中安徽有236 所。按照本次中标价格计算,仅长三角网络结对学校视音频互动教学平台的市场规模就达1.5 亿元。教育学专家将基础教育信息化分为校校通、班班通和整合三个阶段。在完成每所学校、每个班级配备计算机并接入互联网后,教育资源共享的需求与基础教育的课堂互动需求是华平股份音视频技术的巨大潜在市场。我们此前在《在线课堂有望成为下一个杀手级应用》的报告中预计全国在线课堂的市场容量约为42 亿元。 这个市场已经启动。 华平股份已经做好产品准备。华平股份参与了2012 年开始的安徽省教育厅在线课堂试点工作,在公司网站上可见智慧教育在线系列产品。在今年6 月的安徽省在线课堂系统采购项目中华平股份的合作方未中标,股价一度因此下挫。 本次中标说明华平股份的在线课堂产品具备竞争力。除安徽省之外,我们期待公司在浙江、湖北、江苏等教育信息化试点活跃地区收获更多订单。 维持盈利预测和评级。本次中标不显著影响公司2014 年收入和净利润预测。 预计2014-2016 年收入分别为3.8、4.4 和7.2 亿元,净利润分别为1.4、1.6和2.3 亿元,每股收益分别为0.42、0、47 和0.71 元。维持“增持”的评级。

事件:公司配合代理商参与了合肥市教育局城乡学校网上结对教育系统项目的投标,已于近期签订正式供货合同,项目金额818万元。 点评: 在线课堂项目取得突破,对业绩产生积极影响。该项目以合肥市教育局为中心,建立了65所学校在线结对的互动教学、互动教研平台。该平台支持班班通电脑、电子白板等多媒体教学平台接入,教育局可组织任意形式的在线实时互动课堂教学,例如结对帮扶、课程交换等,也可开展多种形式的在线教研活动,例如同课异构、观摩评价、主题交流等。该项目预计于今年确认收入,对公司业绩产生积极影响。 三通两平台开启千亿市场空间,为公司带来重大发展机遇。《教育信息化十年发展规划》提出各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费,可以估算出我国教育信息化存在千亿市场空间,其中,三通两平台是我国现阶段的投资重点,而在线课堂则是学校层面的重要产品,随着三通两平台建设的深入,各地纷纷开始启动招投标程序,考虑到公司在线课程产品具有较强的竞争力,将显著受益。 加速布局新业务,逐渐步入收获期。公司拥有全球领先的视频通信综合解决方案,其产品具有占带宽小、多网络运行、多功能应用的技术优势,应用场景广泛,除了在线教育以外,其技术在智慧医疗、智能家居等领域也有用武之地,目前公司已经成立祥晟医疗科技、忘忧网络科技、浩音教育科技等子公司,新业务发力值得期待。 投资建议:2014年,公司在智能家居、远程医疗、在线教育等新兴领域不断取得突破,这些新业务符合行业趋势,有望成为未来重要的增长点。预计2014-2016年EPS分别为0.41、0.6、0.77元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23元。 风险提示:新业务进展不达预期风险,经营和财务状况受大客户影响波动的风险,项目回款风险。

投资要点: 华平股份的控股子公司忘忧网络科技(上海)有限公司取得互联网医疗保健信息服务审核同意书。忘忧网络科技申报的网站(uedoctor.com,网站名称为“优医汇”)可以提供互联网医疗保健信息服务。 忘忧网络科技成立于2014年7月。公司在发布中报的同时公布董事会决议,成立忘忧网络科技等三家公司(另外两家是从事钢琴在线教育的浩音和从事数字化手术室的祥晟)。忘忧网络科技的注册资本为1000万元,核心团队所在的有限合伙企业震界投资出资20%,华平股份出资80%。优医汇试图利用医生的碎片化时间,通过视频给病患答疑解惑;另一方面,优医汇帮助医生降低服务成本,建立个人品牌,为未来自由执业做准备。优医汇与其他求医问药网站/APP的区别在于保证患者以音视频方式沟通15分钟以上,历史音视频记录可调阅,在线服务的医生收费。华平股份的音视频技术是优医汇的核心技术之一,华平股份正在布局的智能家居终端产品和服务以及数字化手术室解决方案在未来也可能与优医汇的服务结合。 优医汇十月投入运营。优医汇网站尚未投入运营,在回复投资者问题时公司预计医疗和在线教育等业务将在今年10-12月上线。根据7月公布的商业计划书,忘忧网络科技计划在2015-2017年实现收入1000、5000和20000万元,实现净利润-200、1000和5000万元。 市场反应不充分。朗玛信息在今年6月以6.5亿元的价格收购39健康网,发布公告后朗玛信息股票连续五天涨停。8月19日发布公告后华平股份的股价仅上涨1.4%,第二天股票下跌0.6%。市场反应不充分是潜在投资者的机会。 维持盈利预测和评级。预计2014-2016年华平股份的收入分别为3.8、4.4和7.2亿元,净利润分别为1.4、1.6和2.3亿元,每股收益分别为0.42、0、47和0.71元。维持“增持”的投资评级。

上半年公司实现主营业务收入13253.57 万元,同比增长20.35%,实现归属上市公司股东的净利润5009.28 万元,同比增长20.50%,每股收益0.152 元。 公司来自原部队大客户的图像综合集成系统收入为7624.06 万元,同比小幅下降;视频会议系统实现收入3281.49 万元,同比增长27.46%;视频监控收入为1901.19 万元,同比增长1650.28%。收入增长主要来自视频会议业务及视频监控的销售增长,其中视频监控收入大幅增长原因是确认了安防与交通类项目的销售收入金额约为1730万元。 上半年公司积极开展华平智呈系列视讯新产品的媒体宣传、渠道推广、巡展等活动,推动视频会议等传统业务增长。新兴业务方面,继续开拓智慧家庭、远程医疗、在线教育等业务,公司新设华平浩音、华平祥晟、忘忧网络科技三家控股子公司分别开拓在线钢琴教育、数字手术室信息化、在线医疗等业务,新业务尚处于培育期。 全年视频会议业务收入有望增长20%-30%,视频监控业务因平安城市项目贡献,收入增长较快,监控指挥解决方案收入小幅下降。 预计2014-2015 年归属母公司股东净利润分别增长26%、18%。 摊薄EPS 分别为0.39 元、0.46 元,对应PE 分别为43.5 倍、36.9 倍。 公司继续挖掘传统业务增长潜力,积极探索和开拓新业务,未来业绩增长具有一定的想象空间,维持增持的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧导致业绩低于预期,新业务开拓不顺利等。

净利润增长21%,基本符合预期 公司发布2014年中报,报告期内,公司完成销售收入1.33亿元,同比增长20%;归属于上市公司净利润5009万元,比去年同期增长21%,基本符合预期。 公司业务收入增长来自两方面,一方面视频监控收入增长16.5倍至1901万元,得益于安防与交通类项目收入确认;另一方面视频会议业务收入增长27%至3281万元。同时上半年还确认智慧城市项目(BT项目)收入约115万元,某部队客户的持续采购图像综合集成系统的收入下降7%至7624万元。 毛利率下滑1.5个百分点,期间费用率稳定 公司2014年上半年综合毛利率同比下降1.5个百分点至79%,主要是智慧城市项目毛利率较低所致。上半年期间费用率同比下降0.2个百分点至45.5%,其中销售费用率同比下降5.6个百分点至19.9%,主要是去年质量保证金基数较高所致;管理费用率由于研发费用增长和新项目上马同比上升1.9个百分点至30.2%;财务费用率由于利息收入减少同比上升3.5个百分点。 全面进军互联网教育、移动医疗领域 华平股份设立三家控股子公司全面进军互联网教育、移动医疗领域。其中华平浩音以钢琴培训与评价为突破口,通过研发智能学习机和智能钢琴解决方案,建设在线钢琴教育与交流平台;华平祥晟从数字化手术室起步,实现手术室内信息、安全数字化,进而以点带面,推动远程医疗教学与会诊、基层医疗信息化、综合医疗云等智慧医院解决方案;忘忧网络将现实中碎片化的医院专家资源聚合起来形成为患者服务,搭建移动健康咨询平台(优医汇)。 维持“买入”评级,目标价20.5元 综上所述,我们看好公司积极向互联网教育、移动医疗领域拓展,预计2014-2016年EPS分别为0.41元、0.53元和0.68元,维持“买入”评级,目标价20.5元。 风险提示: 新业务拓展不及预期

业绩符合预期。上半年公司实现营业收入1.33亿元,同比增长20.35%;净利润5009.28万元,同比增长20.5%,EPS0.15元,符合市场预期。公司的业绩增长主要来自视频会议及视频监控的销售增长,其中视频会议系统收入为3281.49万元,同比增长27.46%;视频监控收入为1901.19万元,同比增长1650.28%。 4G时代移动视频通信大有可为,公司加速新业务布局。4G网络的接收和传输数据的速率是现有3G网络的20倍。预计到2020年,移动视频数据流量将占到移动数据流量的70%以上。公司抓住市场机遇,凭籍世界领先的视音频编解码和网络适应性等核心技术,出资2400万元成立祥晟医疗科技、忘忧网络科技、浩音教育科技三个子公司,分别从事数字化手术室、在线门诊、在线钢琴教育业务。 新业务进展顺利,下半年有望取得突破:1、数字化手术室项目:提供高度整合的手术室内、外部信息,实现实时交互功能的一体化平台。第一代产品已经进入集成测试阶段。2、在线门诊:现已基本完成平台的功能开发,预计三季度进行上线实测。3、在线钢琴教育:产品已进入研发阶段,预计在三季度末可以完成一期产品研发并进行上线实测。4、智慧课堂项目:已经发布在线课堂服务器、终端、教师跟踪摄像机、学生摄像机等产品,并提供完整的智慧课堂解决方案,已经进入市场推广阶段。目前智慧课堂项目的进展最快,我们预计下半年可能成为重要的业绩增长点。 投资建议:随着4G网络的逐步完善,移动视频的“春天”也已经来临。我们将持续跟踪公司在智慧教育、智慧医疗、智能家居等新兴领域的进展。预计2014-2016年EPS分别为0.41、0.6、0.77元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23元。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险,项目回款风险

投资要点: 华平股份参与在线课堂投标。2014年度安徽省在线课堂系统采购项目(将在2014年6月11日截止投标并且同时开标。此项目分为五个包:第一包为在线课堂关键设备,第二包为主讲教室液晶电视机,第三包为接收教室音频设备,第四包为接收教室摄像机,第五包为系统集成。 在线课堂是以信息技术解决农村教学点开齐开足课程问题的一种创新。它的的模式是在中心学校设立主讲课堂,在教学点设立接收课堂,为主讲课堂和接收课堂分别配备摄像、拾音、音视频传输等设备,形成实时互动的教学系统。 安徽省在线课堂专用设备的市场规模约为3.2亿元,本次招标项目的总投资约为4800万元。按照一个主讲课堂建设费用7万元,一个接收课堂3.5万元,以“一拖二”的模式计算,一次性的建设费用约为14万元,加上日常维护的五年总成本不到18万元。安徽省有4600个教学点,本次招标项目含339个主讲教室,727个接收教室。 华平股份准备充分,中标概率较大。我们相信华平股份掌握的音视频编解码算法和网络传播技术(详见2014年4月14日深度研究《技术型企业进入加速发展阶段》)、针对性的在线教育产品以及前期积极介入安徽省在线课堂的试点使得它在本次招标的竞争中处于非常有利的地位。 即使此次不能中标也不影响今年业绩。通过与中标方合作或者开拓其他省份的市场也会使公司在在线课堂领域获得相当的市场份额。 在中标结果明朗前维持收入和利润预测。预计2014-2016年华平股份的收入分别为3.8、4.4和7.2亿元,净利润分别为1.4、1.6和2.3亿元,每股收益分别为0.42、0、47和0.71元。 维持“增持”的投资评级。如果中标,那么它就打开一个50亿元级别的新市场(后续的增值服务价值尚未计算在内),未来成长动力充沛。

鉴于安徽省在线课堂项目已经开始招标,在线课堂市场大幕揭开,我们预测看好公司中标该项目,后续通过内生外延多种模式开拓在线教育市场,调高公司评级至“买入”。我们预测华平股份2014~2016年EPS分别为0.43元、0.54元、 0.72元。给予6个月21.60元的目标价,对应2015年约40倍市盈率。如新业务拓展顺利,公司业绩具有一定弹性。公司依托自身在视音频传输及编解码技术上的优势,先后在智慧教育、智慧医疗、智能家居等领域进行布局,并通过员工入股模式保证了团队的积极性,后续如在相关领域取得突破,将获得市场更多关注,成为股价的刺激因素。 主要不确定性。政府采购订单不确定性,大客户收入占比过高的风险,BT项目回款风险,新业务开拓落后预期的风险。

业绩增长28%,略超市场预期. 公司发布2014 年1 季报,报告期内完成收入5716 万,同比增长16%;归属于上市公司净利润1128 万元,比去年同期增长28%,处于1 季报预告上限,略超市场预期。 公司1 季度收入主要来自三方面,第一是某部队客户的持续采购图像综合集成系统收入3312 万元,同比增长4%;第二是视频会议系统收入约1500 万,比去年同期下滑11%;第三是安防与交通类项目的销售收入约为900 万左右,来自于原有的平安城市服务区域内新拓展项目。 资产减值损失大幅减少524 万. 2014 年1 季度公司综合毛利率同比略微下滑2.5 个百分点至79.0%,主要是公司增加外包服务比例,而销售费用有所下降。 公司期间费用率同比上升4.1 个百分点至59.3%,特别是管理费用率同比上升了7.8 个百分点,主要是员工数量增加以及研发费用增加。 1 季度资产减值损失同比减少524 万元,主要是公司收回部分坏账以及计提应收账款减少,这也是业绩略超预期原因之一。 今年业绩增长来自于远程视频教育和数字化手术室. 除了智慧城市项目以外,今年为公司贡献业绩增长主要有远程视频教育和数字化手术室。其中远程视频教育主要解决不发达地区普遍缺乏优质教育资源问题,教育部准备3 年投100 亿用于该系统建设,预计今年公司这部分业务收入达到1 亿;数字化手术室能实现手术直播、手术录播、专家远程会诊功能,是未来手术室发展方向,市场容量千亿级别,处于刚刚起步阶段,预计今年收入达到5000 万元。 未来公司凭借视频技术优势进一步拓展在线钢琴教育、智慧家庭领域,市场空间巨大。 “买入”评级,目标价20 元. 综上所述,我们长期看好公司在视音频编解码技术的核心竞争力,至少领先华为、宝利通等竞争对手2-3 年。预计2014-2016 年EPS 分别为0.57 元、0.79 元和1.04 元,维持“买入”评级,目标价20 元。