业绩简评 10月28日晚,恒生电子发布2013年三季度报告,收入增长16.55%,净利润增长52.42%。扣非后净利润增长37.88%。收入增速较温和,净利润增速远高于市场预期。 经营分析 收入增长平稳,毛利率降幅收窄:从营业收入的增速来看,恒生1-9月表现一般,没有超出市场预期。与中报相比,Q3毛利率降幅收窄,由中报下降5个百分点收窄至目前下降2个百分点。证明Q3进入了高质量收入的确认期。 近年以来费用率控制是持续两点:本期销售费用率下降3.22个百分点,管理费用率下降4个百分点。费用率控制良好,是恒生近年以来最突出的表现,也是刘署峰总经理上任后最大的变化。 恒生治理结构存在一定老化,管理严格比管理松散更好:由于恒生的治理结构存在一定老化,所以需要强势的管理层帮助公众股东控制费用获得利润增长。从目前来看,初步达到效果。 证券市场回暖和客户重新重视软件质量成为未来恒生业绩持续修复的重要驱动力:2013年以来证券市场出现回暖,如果这种行情可以持续,恒生电子将确认进入景气向上周期。另外,恒生的软件质量优于同行,光大乌龙指事件将成为客户重新重视软件质量,愿意支付溢价的契机。 盈利调整和投资建议 我们维持对公司2013-2015年业绩0.48元、0.71元和0.98元的预测。 重申对公司的“买入”评级。

业绩简评 中海达发布三季报,2013年前三季度公司实现营业收入3.2亿元,较去年同期增长25.68%,实现归属于母公司股东的净利润6967万元,较去年同期增长55.13%,符合预期。 经营分析 逐渐建立三维街景地图库:公司已经开发出可用于互联网街景地图应用的街景数据采集系统及解决方案,从几个省开始逐步建立全国的三维街景地图库。仔细研究可以发现,腾讯的街景地图与谷歌的街景地图略有不同,中海达做的三维街景与谷歌是一样的,未来可有多样的增值服务空间。 明年业绩看点多,增速有望加快:预计明年海洋装备、数据服务、海达数云、轨道检测等业务将是高增长,比如海洋业务预计今年有6000万收入,年底海洋多波束产品推出后,业务有望获得更快的成长;传统高精度测绘保持20%-30%增长,从而整体业务明年实现高增长。 汉宁科技已推出轨道扣件及钢轨伤损检测系统产品:目前,我国轨道交通检测主要有铁路轨道扣件检测系统、钢轨伤损检测系统以及轨道几何参数快速检测三个方面,除了平顺度等几何参数检测有了进口和国产设备,其他两项扔主要依靠人工检测。公司收购汉宁科技之后,整合公司三维激光技术,已经推出相应产品。 投资建议 我们认为公司是A股科技类公司中少有的真正具有技术护城河的成长公司,受益北斗应用的普及和智慧城市建设;我们乐见公司有可能成为目前散乱的空间信息产业的整合者和地图产业的颠覆者。 我们预测公司13-14年EPS为0.55元、0.90元,维持“买入”评级,维持目标价30元。

业绩简评 方直科技发布2013 年三季报,前三季度实现收入6267 万元,净利润2357万,分别同比增长4.25%和23.34%,其中第三季度收入增长24.41%,符合预期。 经营分析 客户端产品不断升级,后台中心系统不断完善:公司开发成功了金太阳客户端了V2.48 版本,客户端更加稳定高效。同时以客户端为核心, 公司开发中心完成了资源发布系统、增值应用接入管理系统和同步学习推送管理系统的开发,并采用资源碎片化技术实现体验式营销的经营模式。在深圳、上海、广州、江苏、北京地区都已实现客户端加载多媒体课堂和网络推送练习册等应用形式的产品。 在线英语口语互动产品改版完成,启动开发单词魔方产品:主要调整了页面架构,完善了预约系统管理、订单系统管理和课程信息管理的设置。单词魔方产品是一个英语单词学习系统,建立在公司教育软件上,既能在线学习也能离线学习。 从软件公司向互联网公司转型,从线下到线上:公司以面向中小学的同步教育软件为基础,搭载软件销售的时候铺客户端,用户通过登录客户端来学习;公司每年销售的软件数量达到700 万套,平均每套卖10 元,书店标价在70 元;如果布局完成,则公司将拥有700 万级的客户端资源,未来可以通过与内容商合作等方式,开放平台,成为面向中小学的互联网教育平台型公司,即使每个客户端每年收20-30 元,整体收入将翻多倍。 盈利调整 预测公司13-14 年收入为1 亿和1.28 亿,给予公司未来6-12 个月35 元目标价位,相当于35x13PS,“买入”评级。 投资建议 我们认为评价一个互联网教育公司能否有投资价值,在于流量和内容;未来公司既有天然的几百万级客户端的流量优势,又有多年积累的内容资源,因而是最佳的互联网教育投资标的。可参考我们报告《依托流量和内容优势,做互联网教育平台》。

业绩简评 远光软件周末发布2013年三季报,1-3季度收入同比增长增长16.08%,净利润增速24.66%,扣非后净利润增速27.92%。扣非前后净利润增速均高于中报数据。三季度业绩进一步加强了我们对远光软件全年增长接近30%的判断的可靠性。 经营分析 增速逐季改善,全年增长可以期待:远光Q1增速为30.4%,但是投资收益较大。若只比较EBIT,Q1、H1、Q3的增速分别是22.46%、24.14%和26.59%,逐季改善趋势明显。我们一直强调远光软件30%的潜在增长率和当期增长率没有改变,将逐渐得到证明。 报表细分项目中规中矩,毛利率平稳提升和销售费用率平稳下降是长期的过程:远光三季报各项细分没有特别之处,可以说中规中矩。依旧维持了净利润增速超过收入增速的趋势,也就是远光软件处于净利率处于长期的提升周期中。这也就是我们今年第一篇远光软件的报告《高ROE是对专注行业,深度融入客户的回报》表达的核心观点。 管理费用率上升是暗示着未来期的高增长可持续:2013年以来,远光软件的管理费用率持续上升。除人力成本因素外,最重要的原因在于大客户的软件需求很饱满,但尚未体现到收入确认上。人力费用的投入,将在未来期的收入增速上体现出来,这暗示着未来期的高增长可持续。 未来看点层出不穷:国网财务管控一级部署、南网资金系统、发电侧智能燃料管理、基建内控;近期与国家信息中心签订“民政通平台”项目合作协议,进入智慧城市领域。订单源源不断,看点层出不穷,不用担心。 远光的熟客模式值得投资者信赖 远光的熟客销售模式,追求产品化的项目管理效率的生产模式,为其在电力行业信息化带来持续的竞争力。虽然有大客户依赖,但并无实质风险。 是软件行业最具蓝筹属性的公司,没有之一。目前虽已实现我们年初给予的目标价,但考虑到后续增长的持续性、估值切换以及公司实际经营超预期,我们认为远光股价仍有50%的上涨空间。 投资建议 我们维持对远光13-15年0.81元、1.03元和1.30元的业绩预测,上调目标价至30.90元。维持对公司的“买入”评级。 详细逻辑可见5月报告《高ROE是对专注行业,深度融入客户的回报》。

事件 10月14日,恒生电子发布前三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归属母公司股东净利润1.31亿元,同比增长52%。业绩增速超预期。 评论 恒生电子自2013年以来,业绩逐季改善,周期和管理改善因素并存:2013Q1、H1、Q3累计净利润增速分别为22%、37%和52%,业绩逐季改善非常明显。资本市场回暖是重要外因,而刘曙峰总经理上任后进行的一系列管理调整是内因。我们认为这个回升势头刚刚开始,恒生电子确认进入了一轮业绩向上的周期。 证券IT行业将逐渐更加重视软件质量,具有卡位优势的软件将持续溢价:光大乌龙指事件后,证券行业又快速进入重新重视软件质量的周期,高质量的软件将和低质量的软件在价格上彻底拉开差距。恒生电子在证券交易系统方面具有卡位优势,这使得无论在产品化程度、软件完整性、软件健壮性、服务体系等各方面,其竞争对手都难以望其项背。恒生电子的证券交易系统将持续溢价,客户无力抗争。 恒生电子具有潜在的被并购的可能性:恒生电子目前的股权结构中,创始人集体恒生电子集团与部分创始人自然人持股合计比例不超过30%,实际上恒生已经成为真正意义上的公众公司。而其在交易系统、金融IT整体解决方案上的丰富经验和卡位优势,使得其对许多金融集团具备很强的并购价值。因此,恒生电子的股价始终需要包含潜在的被并购的可能性溢价。 上调未来三年业绩预测:由于证券市场回暖程度和公司管理改善程度超预期,我们上调13-15年EPS至0.48元、0.71元和0.98元。 投资建议和评级恒生电子正进入景气向上和价值重估的轨道,我们重申“买入”评级,给予目标价29.40元。

事件 安居宝10 月12 日发布三季度业绩预告,预计2013 年前三季度净利润为6100 万元-6600 万元,同比增长41%-52%。如我们此前的报告一直强调,安居宝已经步入高增长周期。 评论 三季报增速进一步速验证了我们对公司已经步入高增长周期的判断:今年以来我们一直坚定强调安居宝的份额提升不是偶然现象,其销售网络、研发体系的优势使其相对于竞争对手已经进入了良性循环的阶段,而二线的竞争对手进入了恶性循环的阶段,甚至一线的冠林和立林也已经出现了份额难以提升的迹象,冠林今年谋求被并购失败。因此我们认为安居宝的份额提升是一个3 年以上的过程,2013-2015 年,公司业绩的高增长将得到保障。 不断尝试新产品,路径可行,假以时日必有爆发的产品:除楼宇对讲外,公司积极尝试停车场系统、小区安防配线、摄像头、城市咪表停车系统等产品。大部分的新产品都凭借原有的销售网络扩张,可靠性较高,向下的风险也几乎没有。目前各新产品的增长较快,但基数仍然较低。我们认为,假以时日公司定有可以维持后续高增长的新产品。 广东慧眼工程安防招标出现一些延迟,但Q4 有望看到各市招标启动,安居宝仍有获得BT 项目机会:虽然我们不过多强调平安城市BT 项目,但公司在此方面仍有不小的中标机会。我们预计广东各市的平安城市项目将于Q4 陆续启动招标,若中标,估值将大幅提升。 智能家居景气提升估值:随着互联网厂商逐步尝试进军智能家居,智能家居市场未来几年将逐步进入高景气阶段。 安居宝多年从事智能家居业务,一旦市场热捧智能家居,公司估值将得到大幅提升。 投资建议 维持“买入”评级,和未来三年EPS 0.61 元、0.93 元和1.29 元的业绩预测,上调目标价至27.90 元。

事件 华平股份于2013年10月9日晚发布三季度业绩预告:公司前三季度实现收入1.63亿-1.66亿,同比增长72%-75%;实现净利润5681万-6222万,同比增长110%-130%,符合预期。 评论 订单充足,业绩确定性高:公司12年收入2亿,其中1亿来自于视频会议产品收入,另外1亿来自于某军队项目订单;13年预计某军队订单确认2亿,已公告的安防项目确认3000万(今年预计确认半年),视频会议产品保持20%增长达1.2亿,不考虑其他新签项目的情况下即13年预计会有3.5亿收入,增长75%;明年包括某军队项目的继续确认,未来签订的智慧城市、平安城市项目则是收入的新增量。 公司净利润增速远高于收入增速:由于公司大项目收入占比较大,且大项目的费用率远低于公司其他项目费用率,从而使得公司今年的净利润增速远高于收入增速。 公司今年的股价涨幅驱动因素更多的在于业绩的不断超预期:从一季度开始,公司业绩就呈现了100%以上的高速增长,由于有大项目的收入占比较大,公司净利润增速远高于收入增速。第四季度收入会占到全年收入的40%-50%,随着第四季度大项目的确认,业绩继续超预期的可能性较大。作为今年资本市场中最早挖掘公司的卖方之一,我们坚定推荐,坚持认为公司将是今年计算机板块业绩增速最快的公司。 基于视频技术基础,延伸远程医疗、远程教育和家庭视频通信:公司在视频技术方面具有深厚底蕴,因此形成了以视频为基础的多行业解决方案,远程医疗、远程教育和家庭视频通信是公司延伸视频技术的业务方向。在智慧城市的各个子行业智能建设中,基于视频的解决方案以及视频的分析处理,将在智慧城市建设中扮演重要角色。 投资建议 维持“买入”评级,小幅上调盈利预测13-14年每股收益为0.75元和1.05元,目标价上调至37元,对应14年35倍。

事件 近日,百度宣布手机导航App永久免费,随后高德软件也跟进宣布高德导航App免费。百度地图又决定,之前在IOS、Android平台购买过百度导航的用户将全部退款。 评论 地图承载的不仅是导航,而是O2O生态系统:从今年BAT三大巨头的频频动作来看,他们都将本地化O2O作为一个重要领域去开拓,地图成为本地O2O的底层平台和入口。百度将地图作为包括传统搜索、移动云、国际化在内的四大发展重点,在地图生态圈上投入巨大,且与四维图新加深合作之后,地图质量明显上升,百度地图的用户在迅速扩大,这对高德地图形成了较大的威胁。 高德的烧钱行动取决于阿里的支持:一个软件公司,去和一个本就将免费视为自己基因的互联网巨头直面竞争,我们认为胜出的概率较小,原因在于同样的烧钱,百度即使不在地图上赚钱,也可以通过其他渠道来使流量变现,而高德只有地图。高德的烧钱行动,取决于大股东阿里巴巴的支持力度,而阿里巴巴的支持力度又源于股份占比。不排除未来高德被阿里巴巴完全控股的可能。 四维和高德的业绩下滑有本质区别,未来业绩趋势走向相异:从上半年情况来看,四维业绩的下滑主要原因在于客户诺基亚的颓势影响;高德的业绩下滑原因则是自身战略的改变,使得车载客户流失。明后年,随着诺基亚影响再次减小,新增车载客户新车型的放量,以及日系车销售的恢复,我们可以看到四维业绩的反转。高德,一方面车载客户在流失,另一方面手机业务面临百度强大竞争,又跟着百度采取免费策略,因而业绩的持续下滑趋势概率较大。 乐见四维图新的战略选择和双寡头竞争格局中的优势倾斜:四维一直坚守自身后台提供商的角色。在车载领域,四维向客户提供动态交通信息、车联网、Telematics、辅助驾驶等一系列产品服务,导航地图免费不足以削弱中高端车载客户在一体化导航服务上面的投入;在互联网和移动互联领域,四维已经与客户谈好分成模式(根据用户数和广告,保底基础上的分成),百度导航的免费可以吸引到更多的用户和广告,从而四维可以获得更多分成。 投资建议维持“增持”评级,目标价位18.5元,预测公司12-13年每股收益为0.25元和0.3元。

楼宇对份额提升速度超预期:自2012 年3 季度起,安居宝楼宇对讲的增速便开始远超行业增长,2013H 同比增速高达50%。以同样的计算方式测算,2012 年底,安居宝的市场份额约为15%,而2013 年起市场份额已经达到18.67%。我们预计到年底,安居宝的市场份额超过20%没有悬念。其份额提升速度已经远超此前市场预期的每年3 个百分点的速度。 份额较量的背后实际上是费用摊薄能力的较量:小定单汇集而成的份额变化有着显著的惯性,其背后实际是费用摊薄能力的较量。龙头公司很容易进入自己加费用能摊薄而对手摊不薄的份额提升周期。一旦开启,轻易不会结束。 毛利率小幅下降,龙头公司净利率维持稳定将是竞争常态,直到小玩家消失:楼宇对讲和智能家居毛利率均出现2.5 个百分点左右的下降。我们认为这是公司主动采取低端产品降价策略所致,公司如市场预期开始动用价格杠杆。我们预计,未来产品毛利率小幅下降,而龙头公司的净利率保持稳定将是常态。直到小玩家消失,形成寡头格局。 新产品放量销售的节奏慢于预期:上半年,公司实现停车场系统销售收入约810 万元,虽增速很高,但仍低于预期。这说明公司的新产品仍需要更长的磨合时间才能发挥协同效应。 广东省慧眼工程大规模招标预计在Q3、Q4 进行,公司仍有望获得BT 订单:虽然公司未将平安城市BT 项目当作最重要的业务对待,市场对其斩获BT 项目订单的预期不高。但是其资金实力以及其在安防行业的积累仍有助于其收获订单。未来半年内公司获得大订单的概率仍然不小。 建议:我们维持对公司2013-2015 年EPS 0.61 元、0.93 元和1.29 元的预测,并维持对公司的“买入”评级和22.81 元的目标价。

全年收入目标超预期:在澄清公告中,公司披露“公司于2013 年年初根据公司的业务发展趋势,向各大区域下达了销售目标, 2013 年的总销售目标为4.2 亿元人民币,其中包括了传统视频会议的销售、行业解决方案(应急指挥图像管理平台)及平安城市。”收入目标超预期。 公司净利润增速远高于收入增速:我预测公司全年3.4 亿的收入,增长70%,其中包括软件视频产品保持20%增长,即1.1 亿;某部队项目确认收入2 亿;安防项目收入确认3000 万。由于大项目占比较大,且大项目的费用率远低于公司其他项目平均水平,因而公司业绩净利润增速远高于收入增速,这一点从中报可以看出。我预计公司净利润全年增长90%。如果收入按照公司销售目标达成的话,全年收入增长111%,即使净利润增速与收入增速持平的话,那么全年业绩至少为0.78 元。 契合智慧城市建设需求,掘金大市场:交通、医疗、政务、教育等行业的智能建设,重点在于信息的多媒体化和信息的分析,智慧城市建设的核心在于信息共享;华平的共享平台和各子行业的多媒体成熟解决方案完整契合了这一需求,必将受益智慧城市建设。其他A 股智慧城市标的多聚焦于某一个行业,而像华平股份这样既有共享平台产品,同时也有众多子行业解决方案的公司是稀缺的。 投资建议维持“买入”评级,目标价位至少32 元,由于公告只是提到了公司收入目标,因而暂维持盈利预测13-14 年每股收益为0.71 元和1.03 元。

在互联网和移动互联网的布局,第一做内容:目前在互联网和移动互联网的前几位地图市场的市场占有来看,第一位的是百度地图、第二位和第三位的是高德地图和搜狗地图,其中除了高德地图,其他的大部分地图品牌的数据提供商是四维图新,因此在内容提供上,四维取得不错的成绩。 在互联网和移动互联网的布局,第二做应用:对于基于地图的应用,公司并没有像高德软件那样的转型直接去做B2C 的应用,而是采用投资的策略,选取有潜力、创新能力高的小公司进行投资,比如做室内导航的“去逛”等。 地图是本地化O2O 的底层平台和入口:随着智能终端普及率的上升,基于移动端的O2O 将爆发出比PC 端O2O更大的商业价值,其本质在于拉近了商家与客户,使得商家在广告促销上更精确,同时客户基于本地化O2O 搜索可以更快捷的找到商家。未来在移动端O2O 的商业王国中,地图将扮演重要的“入口”功能,因而包括阿里、腾讯、百度、谷歌、苹果等IT 巨头都在地图领域投入巨大。 分成模式已经确定,巨头合作意向暧昧:总体来说,公司在互联网和移动互联网的布局以内容为先,投资布局应用。目前已经与运营商和互联网巨头企业谈好分成模式(根据用户数和广告,保底基础上的分成),一旦商业模式成熟、市场价值崛起,公司这块业务将开始获利。目前来看,公司预计明年就会有移动互联网企业成为公司前十大客户。同时,由于高德的战略选择,互联网巨头都在谈与四维的合作。 投资建议维持“增持”评级,目标价位18.5 元,预测公司12-13 年每股收益为0.25 元和0.3 元。

我们观察到浪潮信息管理改善和业务加速向上的可能性,判断2013年是利润拐点,从公司层面看:我们判断管理层将浪潮电子放回浪潮信息以解决关联交易的举动,释放出重视A股投资者建议、将浪潮信息作为集团最重要平台的意图。 新产品关键应用主机浪潮天梭K1系统于今年正式发布,产品档次提升和产品结构优化会延续公司的综合毛利率提升趋势;而拟增发项目会对这块的开拓提供产能保障。 公司最重要的产品服务器其销售收入开始出现大规模提升、这对覆盖研发和销售费用的增长是至关重要的。 从行业层面看,国产服务器企业面临两个机遇,而浪潮在这轮国产服务器爆发过程中拥有技术上先发优势。 受益于移动互联网和云计算的发展,国内服务器市场景气度高,2012年国内x86服务器增速接近30%,这主要得益于腾讯、百度、阿里巴巴等业务进一步突破带来的服务器采购需求放量;这一趋势仍将持续。 x86服务器全面取胜,有助于降低服务器整体难度;云计算体系复杂性可以在一定程度上替代服务器的单体复杂性:综合来说,目前x86服务器的整体技术难度已经降低到国内厂商可以全面替代洋品牌的时机。 高密度、高可用和高效节能制冷仍然是有利可图的研发方向,从技术的角度来说,浪潮服务器具备先发优势:浪潮在服务器技术上的长期积累、各级政府的补贴、政府军队对浪潮的订单支持,造就了其在国产高性能计算上的领先地位,浪潮在这一轮国产服务器爆发的过程中拥有技术上的先发优势。 投资建议预测公司2013-2015年EPS为0.708、1.323和2.164元,给予30x14PE和20x15PE,目标价39.69-43.28元,建议买入。

事件 8月16日,光大证券“策略投资部门自营业务在使用独立的套利系统时”的失误下单,买入70亿元金额的权重股,导致A股在当天出现罕见地大幅波动。当天,上海交易所发布公告成交易系统无误,恒生电子也发布公告称经过排查光大证券出问题的“独立套利系统”非恒生电子提供。 评论 本次乌龙指事件本身跟恒生没有任何直接联系:1、机构因流程问题和风控问题发生业务错误时常常将责任推给软件供应商,周五在事情不明朗时,部分投资者担心国内第一大交易系统供应商恒生电子牵涉其中,股价出现一定程度下跌。2、但经公司排查,光大证券柜台系统、自营部门交易系统以及套利系统均和恒生电子产品无关,投资者对于这个顾虑可以完全打消。3、8月18日下午,光大证券发布公告,经初步核查公司自营的策略交易系统存在程序调用错误、额度控制失效等涉及缺陷,问题已经得到定位。我们与恒生电子确认,恒生完全没有参与光大该系统的建设。 我们反而认为此次事件将给交易系统带来更受重视的机会:1、此次乌龙指事件将使得各机构更加重视交易、风控流程和交易系统的安全性和稳定性,我们预计各机构负责人将启动一轮查缺补漏的工作,恒生等交易系统供应商有望有望迎来许多计划外订单;2、在更加重视交易系统的稳定性的前提下,机构对质量的重视程度将超过价格,也就是说客户对交易等核心系统的价格敏感度有望下降,支付意愿增强。这样一来恒生这样的龙头公司受益最明显。 3、我们预计在这样的事故背景下,各机构对交易风控环节的重视程度将得到大大加强,对于风控的IT系统投资也将大大增加,恒生的风控系统有望受益。 创新难以压制,风控更加严格:由于本次事件涉及到量化交易,市场会担心机构或者监管会放慢创新产品的步伐。 但我们认为因噎废食的压制金融创新的可能性较低,在创新过程中风控将更加严格这毫无疑问。具体到对交易软件供应商来说,这也不一定是负面影响。 投资建议和评级 综合来说,乌龙指事件有望使得机构更加重视交易系统的稳定性、安全性,客户对系统的支付意愿也将提高,利好恒生电子这家的行业龙头。维持对公司的“增持”评级,建议投资者积极配置。

中海达2013年中报,实现收入2.07亿,净利润5090万,同比增长30%和72%,符合预期。 经营分析 高精度卫星定位产品保持稳定增长:这块业务保持20%以上的稳定增长,源于行业本身需求有20%左右增速,同时公司不断推出新产品,抢占竞争对手市场份额。这块业务是公司业绩增长的基础,但随着其他新业务的收入放量,这块业务收入占比将逐年下降。 三维激光和系统工程业务增速迅猛:这两块业务增长都在100%以上,随着三维激光一体化扫描产品的推出,打破国外垄断,进口替代效应将更加显著;系统工程领域切入精准农业,同时在尾矿坝、山体滑坡、泥石流等应用也随着环境事故的不断发生而越加急迫。 推出三维扫描和街景扫描解决方案,丰富地图库:推出地面三维激光扫描仪和一体化移动三维测量系统等产品后,公司继续完善了三维数据采集及解决方案,推出了街景数据采集系统及解决方案,同时公司自身也在丰富三维和街景地图库。三维街景地图是地图的发展方向,随着公司图库的丰富,未来公司将成为三维街景地图的重要提供商。 投资建议 我们认为公司是A股科技类公司中少有的真正具有技术护城河的成长公司,受益北斗应用的普及和智慧城市建设,伴随着整个空间信息产业的发展,公司不断的通过内生和外延方式做大做强。 我们预测公司13-15年EPS为0.55元、0.90元和1.35元,随着板块的回调,公司目前股价对应明年估值是24倍,投资价值凸显,维持“买入”评级,目标价30元

事件 东方国信于2013年8月1日晚发布公告:公司拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买北科亿力公司和科瑞明公司100%的股权。 评论 开拓非电信行业大数据业务:2012年度,公司非电信业务收入占比上升至9.79%;北科亿力和科瑞明分别处于工业软件开发与服务行业、金融软件开发与服务行业,通过并购,公司进一步增加非电信业务收入占比。 收购北科亿力,拓展工业大数据领域:北科亿力致力于钢铁行业高炉检测和智能模型领域,结合东方国信的相关BI技术,进入工业软件、工业大数据领域,拓展生产、设备、机器类大数据和商业智能领域。 收购科瑞明,拓展金融行业大数据领域:科瑞明专注服务于农村信用社,是国内农村信用社商业智能系统的核心供应商之一;农村信用联社市场而言,商业智能处在起步阶段,客户深度挖掘潜力巨大;通过收购科瑞明,公司进一步拓展了金融BI市场。 收购完成,预计今明两面增厚公司业绩525万和2600万:根据业绩承诺,北科亿力2013-2015年净利润为1500万、1800万和2200万,科瑞明2013-2015年净利润为600万、800万和1000万,如果今年第四季度可以并表,则今明两年增厚公司业绩525万和2600万。 投资建议 维持“买入”评级,预计公司本身业绩今明两年保持年均22%增速,收购公司的业绩增厚,预计公司今明两年净利润为0.92亿和1.31亿,即EPS为0.74元和1.06元,给予明年25倍估值,即6-12月目标价26.5元。