投资建议 预计公司2015-2017年EPS分别为0.34元、0.60元、0.81元,对应PE为135倍、77倍、57倍。公司在国内独家代理DYP智能泊车设备,同时布局真空镀膜设备,PPP项目未来定位市政管网总承包商。首次覆盖,给予推荐评级。 钢增强塑料管道龙头:公司作为国内钢增强塑料管道龙头,在大口径排水管道产品细分领域有绝对优势。2015年底,募集资金1.47亿并以自有资金2443万先期投入钢增强塑料管道成套技术与制造设备产业化项目,用于控制核心零部件的自产,以缩短生产周期、提高利润率及增加出口。尽管2015年短期国内经济增速放缓,市政基础建设投资趋紧,但市政排水管道等领域市场需求依然巨大,且公司属于轻资产运营,预计不会有产能过剩,未来有望通过出口带动产销量上升。 独家代理DYP,智能泊车新上马:考虑到停车难已经成为不容忽视的社会问题,同时为了有效利用公司较强的生产制造能力,公司依托于成都机械加工产业集群及保税区,决定进入智能泊车领域。DYP公司专注于智能泊车设备,在韩国国内相关领域排名第一,目前已经在全球推广了千套设备,仅首尔就有200多套,而我国国内并无同类型的可靠成熟产品制造商。2015年8月,公司与其签订技术转让协议,成为其国内的独家代理,获得许可在中国地区独家使用其相关专利技术用于生产、销售智能泊车系统。 推进真空镀膜,尝试牵头PPP项目扩销:公司真空镀膜设备相关技术已经较为成熟,之前小批量生产并出口过澳大利亚,2016年公司计划重点推进该业务。随着建筑业环保要求逐步提高,LowE玻璃有望迎来爆发性增长。未来公司将进军LowE镀膜生产线。目前公司正在探讨作为总包商承担市政管网PPP项目的可能性,未来公司可自己生产管道,也可分包给下游管道生产厂商后销售自己的设备。 风险提示:行业整体景气度低,战略布局不及预期。

一、 事件概述。 近期我们对金石东方进行了进一步接触,了解到公司管理层近期公司业务情况和未来一些新的发展战略。我们预计15-17年EPS 分别为0.69、0.85、1.04以上元,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为 70元。 二、 分析与判断 持续发展管道设备主业,重点发展PPP项目向下游拓展。 公司复合管道生产不是一个简单的设备,包括了镀膜专家、塑料磨具、塑料工艺专家、机构设计的专家,还有系统的、还有包括电机和空镀膜技术积累扎实,技术壁垒较高,同时专利保护完善,是公司的核心产品。公司未来会逐步参与PPP 项目向下游管道生产和铺管拓展,随着PPP 项目去年总融资额达到1.6万亿。看好公司用PPP 项目参与城市管网、海绵城市未来的利润增长。 真空镀膜设备未来前景广阔 2016年公司真空镀膜业务重点推进,对公司来说真空镀膜是非常成熟的技术,因此把真空镀膜作为公司未来发展的一个重点方向。中国最好的做真空的最集中的地方就在成都,也可以说中国真空镀膜的黄埔军校。公司目前有充足的资金,也有人才招聘,未来主要是做LowE 镀膜生产线。目前我国没有强制去推建筑节能,未来随着建筑环保的要求提升,LowE 玻璃前景比较广阔。德国的一条生产线大约在8000万-1个亿,国内做的话也得5000万左右。我国城市化改革中,如果强制推出环保节能,那么行业将出现爆发性增长。 单体立体车库解决城市停车问题,规避建设难问题。 公司与韩国现代东阳阳光集团进行合作,东阳阳光专门做智能停车,在韩国排名第一,在首尔就200套。目前达成战略合作,在中国独家销售代理,主要就是针对现在停车这个最麻烦的痛点,专注这一款车型,把它建成一个标准化的产品。能有效的规避目前立体车库审批难的问题。 三、 风险提示。 风险提示:整体经济继续下行、产业发展低于预期。

事项 金石东方发布2015年中报,实现营业收入为7004万元,同比下降30.85%; 归属于上市公司股东的净利润为1499万元,同比下降21.63%。 主要观点 1. 经济形势严峻,营业收入大幅下降。 受国内经济增速放缓、市政基础建设投资趋紧以及下游管道制造企业扩产计划延期的影响,公司主营产品钢带增强塑料管生产线和缠绕钢丝增强管生产线分别仅实现营收4990万元、1227万元,同比下降22.84%、57.78%。 由于下游市场需求疲软,钢带增强塑料管生产线毛利率同比减少9.7%,但仍处于39.56%高位;缠绕钢丝增强管生产线毛利率大幅增长47.76%,达到38.64%。这是因为 1. 一条缠绕钢丝增强管生产线属于客户要求交货时间很短,因此售价较高 2.另外三条生产线由于客户提出特殊工艺要求,属于技术改进型,因此售价较高。 2. 三费持续走高,费用控制有待加强。 公司销售费用率6.67%,同比增长1.67%,其中办公费、广告宣传费以及售后服务费均大幅增长;管理费用率高达14.97%,同比增长3.4%,其中人工费用增加22%;财务费用率同比持平;公司三费改善空间巨大。 3. 现金流大幅增加。 公司经营活动产生的现金流量净额为2418万元,同比增加245.30%。这是因为:1. 产品销量减少直接导致购买原材料、接受劳务支付的现金同比减少44.5%。2. 上半年公司获得政府补助300万元,收回往期回款738万元。 4. 主营业务单一,积极布局新的赢利点。 在保持细分行业技术地位领先的同时,公司正在加快新产品的开发进度, 其中分别对钢丝网骨架增强管和钢带增强螺旋波纹管投资3000万元、7000万元,力争尽快打破业务单一的困境,增加新的成长驱动。 5. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS 为0.81、0.98元,对应PE 分别为76、63倍,谨慎推荐。 风险提示 宏观经济持续走低导致下游需求大幅波动。公司新产品开发失败。

一、 事件概述。 近期我们对金石东方进行了调研,与公司管理层就公司业务情况和未来发展战略进行了交流。公司主营业务增速有望止跌企稳,受益于城市综合管网建设和今年三轮债务置换,我们预计15-17年EPS 分别为0.69、0.85、1.04元,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为 70元以上。 二、 分析与判断。 受益城市综合管网建设。 下半年稳增长加码,近期国务院部署了城市地下综合管廊建设,我国将全面启动地下综合管廊建设,并有望写入“十三五”规划。未来三到五年每年可产生万亿投资,公司可受益其中。公司股价跟随次新股板块深跌,因此重新发现其行业板块价值巨大,是次新股中弹性最大的品种之一,未来涨幅空间较大。 市场空间巨大,未来发展不受限。 公司产品设备生产的增强复合管道相对于传统的给排水管道具有质量好,价格低的优势。塑料给排水管道目前有超过200亿市场,增强复合管道占给塑料排水管道的份额以逐年10%的增长率增加,增强塑料复合管道中由公司设备生产的占80%以上。未来随着塑料管道在给排水中份额的增加,公司的设备市场空间有超过50%的增速。公司未来要进军工业复合管道领域的设备产品研发,市场空间巨大。 管道生产线解决方案供应商,具有工业3.0特质。 公司的主营业务为钢增强塑料复合管道设备的研发和应用,为客户提供钢增强塑料复合管全套生产工艺、技术解决方案及成套生产设备(生产线)。公司在自动化生产线的积累深厚,具有自动化设备解决方案的提供能力,实际上是一个管道行业自动化解决方案提供商,具有工业3.0特质。 国际领先,专利簇保护完善。 公司的技术能力国际领先,设备销往公司有核心专利和外围专利协同保护的专利簇,在考虑是否进行某领域的技术研发时主要考虑以下几个方面: 1)有没有市场前景;2)能不能形成专利; 3)原材料能不能取得;4)专利能不能形成网状保护。 第三轮地方债务置换带动下游需求。 财政部第三批债务置换的额度将接近1万亿元,对于改善下游厂商资金状况很有帮助,同时房地产和基建的回暖也会增加下游需求。 三、 风险提示。 风险提示:整体经济继续下行、产业发展低于预期。