深耕多领域监理行业,多点覆盖工程项目管理服务产业链公司是多领域监理企业中第一家上市的企业。公司目前在 14个监理领域内具备 6项甲级资质,在招标代理及咨询领域 3项甲级资质,工程监理收入自 2012年起连续多年在全国近 8000家监理企业中排名前十,在工程监理行业处于领先地位。 通信监理行业整理利好,收入转化有望提速通信监理行业整体营收有一定周期特征, 3G、 4G 牌照发放初运营商会有很大投入,而末期投入变小。 公司在通信监理行业具有较大的品牌优势和营销网络优势, 处于行业龙头地位。 2017年末,公司与中国移动签订大额通信监理服务框架协议, 但受困于 4G 后期, 2018年此框架协议转化收入不明显。随着今年 6月工信部发放 5G 牌照,各省市出台 5G 产业发展纲要,5G 基础建设需求大。 中国移动明确提出 2019年将建设超过 5万个 5G 基站,在超过 50个城市实现 5G 商用服务, 公司大额框架合同转化收入速度将加快,预计于 19年、 20年迅速落实为订单,转化为收入。 房屋建筑等其他监理领域毛利率逐年攀升, 5G 推广丰富应用场景得益于公司的业务能力的提高、知名度的不断扩大、成本管理的不断加强,近年来公司在房屋建筑等其他监理领域毛利逐年攀升, 由 2015年的 22%上升至 2018年的 32.35%,增幅显著。未来 5G 的推广将会带动物联网、人工智能的飞速发展,从而为房屋建筑监理带来丰富的应用场景,极大的提高监理效率。如基于 5G、物联网等技术的“智慧监理”在工地项目安全管理、危大工程管理、项目劳动力管理等方面的应用。 监理行业前景广阔,公司横纵产业链整合构建全国性大型综合监理公司受益于国家政策支持,监理行业前景广阔,但行业内全国大型综合性监理公司数量屈指可数,行业内营收过亿企业数量仅占 2.2%。公司横向通过在监理行业内收购宏闵电力和顺水监理,顺利进入监理行业内市场份额前四的监理领域,纵向通过新设和并购的方式在咨询、软件开发及代建等领域获得子公司, 同时还与一些行业内的优质企业签订了一系列《战略合作协议》力争早日实现全国性大型综合性监理企业的目标。 投资建议5G 牌照的发放及 5G 商用将释放大量 5G 基建需求,公司签订的大额框架合同有望落实为订单,快速转化为收入。同时公司正在加快横纵产业链整合,顺利进入电力和水利工程监理领域、收购咨询、代建等子公司,公司资质不断增加,市场份额不断提高,业务范围不断扩大。 5G 正式商用后将会增添智慧监理新场景,公司也在积极布局“智慧监理系统”。 预计公司2019-2021年的 EPS 为 0.47、 0.61、 0.76元/股。对应的 PE 为 38、 30和 24倍。首次覆盖,给予“增持”评级,目标股价为 22元/股。 风险提示: 5G 基建投入或受环境影响不及预期;新收购业务业绩或因整合不佳不及预期;公司客户集中度较高,议价能力和收款会受到影响。

事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入4.96亿元,同比增长22.10%,实现归属母公司股东的净利润0.55亿元,同比增长6.30%; Q4业绩增速超预期,全年增速同比显著提升,新增少数股东损益拖累利润表现。公司Q4营收/归母为1.51亿/0.14亿,分别同增27%/28%,单季归母增速创上市以来新高。全年营收/归母增速为22%/6%,其中少数股东损益同增1040万,占净利润比例达15.92%; 毛利率/期间费率同步上升,整体盈利能力略有提升,现金流流出大幅收窄。报告期内公司毛利率39.45%,同增4.8pp,其中土建/通信监理毛利率为32.35%/39.86%,分别同增1.5pp/3.6pp,并新增高毛利的电力监理业务(毛利率46.11%);销售/管理/财务费率为2.36%/14.34%/0.68%,分别变化-0.7pp/2.6pp/0.6pp,合计期间费率17.38%,同增2.5pp;净利率13.18%同增0.5pp;经营现金流-276万,较上年-3764万流出大幅收窄; 监理市场增速较快、集中度较低,公司率先上市凭借资金和品牌优势加速行业区域布局,推出股权激励计划释放业务活力。2017年工程监理企业承揽合同额3963亿YOY+28%,其中工程监理合同额1676亿YOY+20%;工程监理企业营收3282亿YOY+22%,其中工程监理业务收入1185亿YOY+7%;产业集中度较低,仅20家工程监理收入破3亿。公司于2017年率先上市、报告期内并购宏闽电力,拟以8.19元/股的价格向核心高管技术人员等60名激励对象授予权益65.40万股限制性股票,市场份额有望持续提升; 深耕华南华东区域和通信电力工程领域,斩获中国移动重磅大单,有望持续受益大湾区/长三角一体化/新基建建设,后期大单落地将持续释放业绩。公司起家于广东,当前大力拓展华东市场,报告期内华南/华东收入占比分别为54%/22%,合计占比76%、同比提升3.2pp,有望受益相关区域战略实施带来建筑业发展。公司中标中国移动2018-2019年通信工程专业监理服务集中采购项目,框架合同额8.09亿,对应全年收入的1.6倍,由于2018年投资放缓及项目处于开始阶段导致该部分业务发展未达预期,截至报告期末落地订单/产值/收款进度仅占13%/11%/1%,未来若该合同能正常实施将对公司通信监理业务及整体收入增长构成有力支撑; 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为6.25亿元、7.55亿元、8.86亿元;归母净利润分别为0.7亿元、0.87亿元和1.06亿元;EPS分别为0.51元、0.64元和0.78元,对应PE分别为35.9X、28.8X和23.6X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1、项目执行不及预期;2、竞争风险;3、财务风险。