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肖文劲

天风证券

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杭萧钢构 建筑和工程 2020-06-29 3.55 5.00 20.19% 4.43 24.79%
5.58 57.18%
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把握装配式建筑增长商机,公司成为行业领先者杭萧钢构股份有限公司(简称“杭萧钢构”)成立于1985年,2003年成为国内首家钢结构上市公司,公司的主要业务有多高层钢结构、轻型钢结构、房产销售收入、建材产品、服务业。 公司董事长、控股股东及实际控制人单银木先生直接持有公司股份约9.05亿股,股权比例为42.01%。其他股东持股比例均未超过5%,前十大股东共同持有杭萧钢构52.27%的股份,整体股权相对集中。 装配式政策加码释放市场空间,市占率向龙头集中中央层面,住建部于2019年2月2日下发的《关于开展农村住房建设试点工作的通知》中明确提出要探索装配式建筑,推广应用农房现代建造方式。另外,地方政府在明确的装配化率目标考核要求下,将由点到面,进一步扩大装配式建筑的应用范围(危房改造、抗震改造),而各类安置房则是非常适宜的推广装配式建筑的载体。近年来,我国钢结构行业产量逐年提升,尽管行业集中度依旧较低,但市场占有率向头部企业倾斜的趋势明显。国内钢结构企业在钢结构住宅领域涉足较少。而国内的住宅市场,相较于国外,我国钢结构住宅因兴起较晚,钢结构住宅占比尚处于非常低的水平,竞争态势呈现出还未充分发展的状态。 钢结构主业发展稳健,“互联网+绿色建筑”坚实推进目前公司在广东、河北、山东等地设有十个钢结构生产、制造加工基地,一个配套建材生产基地,拥有先进的生产线和设备,2019年公司累计新签合同金额约85.7亿元,同比上期增长20.19%。同时,公司自2015年开始开展技术许可模式,将技术、品牌、管理等技术许可给合作方,收取资源使用费,同时出资与合作方成立参股公司,截止2019年年底,公司共有102家战略合作伙伴。另外,公司为实现“绿色建筑集成服务于全人类”的愿景目标,投资设立了万郡绿建。万郡绿建打造建筑生态链上下游供需方企业的服务平台,利用TOC管理方法来帮助供需双方降低成本以及提升经营效益。 建筑业收入稳增长,绿色电商模式表现亮眼公司2019年营业总收入66.33亿元,同比上涨7.26%。公司主要收入来源建筑业,2019年建筑业收入55.89亿元,同比增长29.24%,公司服务业亮眼,2019年营业收入1.17亿元,同比增长254.14%,服务业毛利率为6.1%,同比减少40.7个百分点,主要原因是公司加大对万郡绿建投入,开馆前期采取展位免费的措施,从而导致收入大幅减少。2019年公司总毛利率17.78%,同比减少3.9个百分点,主要原因是公司主动放缓战略合作,对万郡绿建加大运营投入。对万郡绿建的投入也导致了公司经营活动产生的现金流量净额持续下降。2019年公司资产负债率小幅上涨,同比提升1.12个百分点,但是依旧处于较低的水平。长期偿债能力不错。公司的资产周转率控制在70%-80%,较为稳定。公司净资产收益率有所下降。 投资建议根据我们的预测,公司2020至2022年营业收入分别为59.71、80.53、91.98亿元,同比增长-9.98%、34.86%、14.22%,公司归母净利润分别为7.57、7.52、8.85亿元,同比增长61.45%、-0.63%、17.59%,EPS分别为0.35、0.35、0.41元/股,对应的PE分别为10.6、10.7、9.1倍。 首次覆盖,目标价格为5元,给予“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速下滑加速;钢结构技术发展缓慢,开发商对钢结构住宅建筑接受度低;疫情导致公司订单完成不及时;万郡绿建发展具有不确定性。
中装建设 建筑和工程 2020-05-12 10.61 -- -- 10.78 1.22%
10.73 1.13%
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19年装修装饰合同稳健增长,以物业管理为入口向城镇老旧小区改造布局 2019年新签装修装饰合同67.61亿元,同增15.53%。增速比2018年(32.94%)有所回落,主因占比最高的公共装修业务新签合同45.34亿元,同增3.14%,同比降低23.83个百分点。随新型城镇化建设、老旧小区改造的深入推进,公司与地产商合作增加,住宅装修业务新签订单同比较快增长65.98%,达18.87亿元。2020年一季度新签装修装饰合同9.64亿元,同减22.32%。2020年,公司以物业管理为入口,向老旧小区改造方向布局,有望为相关业务提供增长新动能。19年营收较快增长,20年一季度下降符合预期;会计核算口径变动致毛利率陡增2019年公司营收48.59亿元,同增17.21%,其中主业装饰施工营收46.67亿元,同增18.14%。公司连续三年营收增速超过17%,增长势头稳定良好。2019年公司毛利率17.28%,增长2.70个百分点,主因会计准则变更,部分原营业成本移入研发费用列示,若保持一致核算口径则毛利率变动不大。受疫情影响,2020年一季度公司营收5.59亿元,同减35.25%;毛利率17.37%,增长0.59个百分点。2019年,公司针对上游中小型企业数量多、融资难的问题,加大区块链技术投入、改善供应链金融,已陆续有基于区块链的贷款落地。公司认为2020年有较大把握继续获取技术红利,实现营业收入同比增长15%-30%的经营目标。 19年期间费用率因会计准则调整而上升;20年净利润目标增速15%-30% 公司2019年期间费用率8.44%,增加3.08个百分点,主因研发费用率受会计准则变动和区块链技术投入的双重影响,增长2.84个百分点至3.12%;销售费用率0.95%,基本不变;管理费用率2.48%,略增0.09个百分点;财务费用率1.88%,增加0.15个百分点,主因票据贴现利息增长,反映一定资金压力。2019年归母净利率5.10%,增1.07个百分点,主因公司加强项目管控,资产减值占比下降,叠加研发费用增长带来的税收优惠。受新冠疫情影响,2020年一季度期间费用率13.10%,增4.27个百分点;归母净利率2.97%,降0.71个百分点。公司将借助区块链技术,缓解上游企业资金压力,此举有望进一步改善资金利用效率。2020年,公司计划实现净利润同比增长15%-30%的经营目标。 19年现金流状况明显改善;可转债成功转股,有效降低资产负债率 2019年收现比0.90,下降0.03个百分点;付现比0.95,减少0.11个百分点;经营现金流净额0.66亿元,好转126.87%,主因公司加强工程款催收并增加了付款结算方式;年末资产负债率52.38%,降1.84个百分点,主因公司2019年一季度发行5.25亿元可转债,2019年末基本转股。2020年一季度收现比1.28,付现比1.90,经营现金流净额流出2.85亿元;负债率49.30%,主要因本期项目成本支付增加、应付账款下降较快所致。投资建议公司2019年积极增加科技投入,在区块链和IDC业务上已陆续有成果;可转债成功转股降低融资成本,多措并举改善经营效率。因转股总股本增加和疫情影响,我们小幅调整2020-2021年EPS预测为0.44、0.54元/股(原0.49、0.59元/股),新增2022年EPS预测0.70元/股,对应PE为24、20、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:老旧小区改造布局落后预期;区块链技术研发风险;装修消费升级放缓。
岭南股份 建筑和工程 2020-05-11 4.41 -- -- 5.26 18.74%
5.24 18.82%
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公司近期公告 2019年年报,当年实现营收 79.57亿,同减 10.02%;归母净利润 3.28亿,减少 57.9%。2020年一季度实现营收 2.99亿元,同减 72.49%;归母净利润-1.71亿元。 此外,公司近日发布关于子公司恒润科技分拆上市预案。点评如下: 融资环境收紧下公司营收有所下行,毛利率小幅下降2019年公司全年实现收入 79.57亿元,同减 10.02%,主因融资环境趋紧、地方财政支付压力加大、PPP 项目规范等多方面因素所致。其中生态建设业务实现营收 31.54亿元,同减 26.63%;水务业务实现营收 37.67亿元,同增 19.58%;文旅业务实现营收 10.35亿元,同减 25.71%。在疫情影响下财政和货币政策出现宽松窗口的背景下,公司 2020年业绩有望有所回升。2020年一季度实现营收 2.99亿元,同减 72.49%,主因疫情影响公司拟建、在建项目进度。2019年公司整体毛利率为 23.66%,略降 1.36个百分点。其中,生态建设业务毛利率为 22.55%,较上年略增 1.48个百分点;水务业务毛利率为 18.46%,较上年减少 4.28个百分点;文旅业务毛利率为 46%,较上年增加 3.61个百分点。 期间费用率有所提升 ,22019年计提减值显著超过 22018年 同期公司 2019年期间费用率为 14.82%,较 2018年提高 2.08个百分点。其中销售费用率为1.77%,管理费用率为 6.14%,两项基本稳定;财务费用率为 3.17%,提升 0.71个百分点; 研发费用率为 3.75%,增加 1.24个百分点。2019年公司共计提减值损失 2.62亿元,同增加 1.02亿。公司净利率 4.42%,降低 4.62个百分点。2019年实现归母净利润 3.28亿元,同减 57.92%。2020年一季度实现归母净利润-1.71亿元。此外,2019年子公司岭南水务集团实现利润 1.03亿元,同增 29%,略超承诺业绩;恒润集团实现利润 6854万元,同减48%,德马吉实现利润 4190万元,同减 5.9%。公司参股 21.86%的微传播主营业务系广告信息服务及自媒体,2019年实现营收 4.65亿元,净利润 9609万元,同比变化分别为15.85%和-10.68%,随着 MCN(网红孵化运营和营销业务)行业风口的到来,微传播有望为公司贡献更多的投资收益。 经营现金流显著好转, 恒润科技拟分拆上市或增强公司文旅板块竞争优势公司 2019年收现比 0.90,2018年为 0.60;付现比 0.76,2018年为 0.59。同期经营性活动产生现金净流入 12.7亿元,同比显著提升,其中 Q4经营性现金净流入 14.07亿元,主系公司加大回款力度汇款增加。资产负债率 73.39%,较上期增加 1.65个百分点。公司2020年一季度经营性现金净流出 4.45亿,较 2018年小幅减少。2020年一季度资产负债率 71.95%,同比略增 1.18个百分点。2020年 5月公司发布《关于分拆所属子公司上海恒润数字科技集团股份有限公司至创业板上市的预案》,近期中央深改委通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,有望缩短 IPO 周期,若该子公司顺利分拆上市,未来有望加强公司文旅板块的竞争优势,同时也有利于市场对于公司文旅板块形成更加清晰的认知。 投资建议2019年融资环境收紧下公司业绩有所收缩。随着目前中央提振内需相关政策路径逐渐清晰、流动性进入宽松窗口期,公司 2020年业绩或有所回升。子公司恒润科技若分拆上市成功,公司文旅板块有望得到进一步加强。基于 2020年疫情影响以及 2019年增速低于预期的情况,我们下调公司 2020年以及 2021年业绩预期,预计公司 2020-2022年 EPS 为 0.33、0.40、0.47元/股(原 2020-2021年预期 EPS 为 0.35、0.45元/股),对应 PE 为 14、 11、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:疫情对我国投资影响超预期,公司项目回款不达预期,文旅板块开拓不达预期,子公司分拆上市受阻
中国建筑 建筑和工程 2020-05-08 5.02 -- -- 5.27 1.15%
5.70 13.55%
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2019年订单持续增长,境外业务增长明显,2020年Q1订单小幅下降 2019年新签合同2.87万亿元,同比增长9.2%。其中境外业务新签合同同增扭负为正,这主要得益于公司在海外的部署与深耕。公司对基建项目进行了更严格的事前管控,导致基建新签合同同比下降17.8%。房建新签合同同增16.1%,主要因为公司发挥了全产业链的竞争优势。地产销售额同增28.1%,其中中海地产的销售额增长率达30.8%。2020Q1公司新签合同额达5613亿元,同比降低4.3%。其中房建和地产业务同比下降8.9%和11.1%,主要受疫情影响。而基建(19.7%)和境外业务(59.3%)逆势增长,与重启基建的国家政策以及彼时并不严重的海外疫情有关。 2019营收小步快跑,毛利率有望提升,2020年受疫情影响收入正常下降 2019年营收达1.42万亿,同增18.4%。其中房建达8723.66亿元,同增20.5%,主要因为公司在高端建筑领域的优势更加稳固。2020年公司计划实现营收1.52万亿,同增7.04%,在疫情背景下保持该增速说明公司对未来发展较为自信。2019年公司毛利率达11.1%,同减0.8%,重要原因是铁路、轨交领域的人工成本上升和环保要求提高。未来,公司将加大结算力度、优化细分领域运作模式,预计毛利率有提升空间。一季度营收达2638.31亿元,同减11.3%,毛利率同增0.3个百分点。主要受国内新冠肺炎疫情停工的影响,房建业务同减10.2%,基建业务同减7.7%,地产销售业务同减13.6%。随着全国复工复产加快推进,未来经营情况向好。 期间费用率小幅下降,回款力度加强初见成效,2020年一季度费用率快速提升 2019年公司四项期间费用率4.03%,下降了0.14个百分点。其中销售费用率0.31%,增长了0.01个百分点;管理费用率1.95%,增长了0.02个百分点;研发费用率1.22%,大幅增长0.58个百分点,主要源于公司在创新业务增加了研发投入以及研发费用重新归集;财务费用率0.56%,大幅下降0.72个百分点,与公司开展债转股业务有关。2019年资产和信用减值损失大幅减小了66.19%,与质押应收账款取得短期借款有关。综合起来,净利润418.81亿元,同增9.5%。2020Q1费用率为4.11%,增长了0.66个百分点,主要受疫情影响汇兑损失和宣传费用增加所致。归母净利润75.72亿元,同减14.5%。随着国内疫情防控形势好转,未来公司净利润有望回升。 现金流有上升空间,融资计划将改善资金环境 2019年公司收现比1.0631,增加2.45个百分点,付现比为1.1076,上升2.87个百分点,综合起来经营活动产生的现金净额为-342.20亿元,同比减少445.31亿元。 主要原因是公司近年来在培育产业链生态以及加强分包风控,现金流占用较多。 2020年预计公司将采用多种融资方式增加现金流,预计现金流情况将有所改善。 2020Q1现金流持续为负,收现比为111.9%,但相比2019年一季度有所改善。 投资建议:2019年公司收入维持高速增长,房建地产业务持续发力,2020年一季度业绩虽负增长,但基建逆势上涨,在复工复产加速下,预计公司经营会恢复正常。 我们更新2020-2021年EPS为1.1、1.21元/股(原1.12、1.24元/股),新增2022年EPS预测1.34元/股。对应PE为4.8、4.3、3.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情影响企业生产、PPP项目进度不及预期、海外业务停工风险。
中国化学 建筑和工程 2020-04-27 5.96 -- -- 6.19 0.65%
6.25 4.87%
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公司近期公布了2019年年度报告,点评如下: 新签订单高速增长,化工、基建订单表现亮眼 2019年,公司新签订单2272亿元,同比增长56.68%。其中:境内新签订单906亿元,基本与上年持平;境外新签订单1366亿元,增幅171.11%。分行业看,新签化工订单1863亿元,同比增长幅80.76%,其中,石油化工业务新签合同额1303亿元,增幅超过400%,受益斩获俄罗斯波罗的海化工综合体项目“千亿大单”;基础设施新签订单355亿元,增长26.52%,主要系公司快速融入雄安新区、粤港澳大湾区和长江经济带等国家战略,新签多个基建项目;环保业务新签订单45.5亿元,同比减少12.28%。2020年,公司第一季度新签订单454亿元,同比增长20.37%。考虑到疫情影响,2020年公司计划完成新签合同额1900亿元。 营收稳健增长,工程承包业务带动毛利率稳步提升 2019年公司营业收入1041.29亿元,同比增长27.85%,其中境内业务实现营业收入754.5亿元,同比增长41.52%,原因是近年来公司强力拓展市场,加速推动项目落地,整体经营业绩全面提升;海外业务营收277.24亿元,同比增长0.42%。受疫情影响,2020年第一季度收入135.22亿元,同比减少23.92%。2019年,公司整体毛利率10.80%,同比减少0.84个百分点。公司化学工程业务毛利率增长1.1个百分点,主要因公司部分项目推进情况较好,业绩稳定上升;基础设施业务毛利率7.2%,同比下降5.13个百分点,主要原因是本期受宏观经济不利影响,部分项目毛利率偏低,拉低了本业务版块的毛利率。考虑到新冠肺炎疫情、贸易摩擦和地缘政治冲突影响,2020年公司计划完成营业总收入1000亿元(下降4%)。 期间费用率管控合理,加大研发投入,净利润大幅增长 公司期间费用率5.90%,同比下降0.64个百分点。其中销售费用率0.42%,同比下降0.04个百分点;管理费用率2.17%,同比下降0.66个百分点,主要系办公、差旅和其他支出减少;研发费用率3.20%,与2018年基本持平;财务费用率0.11%,与2018年基本持平。资产减值损失与信用减值损失合计同比增长20.49%,其中四川晟达PTA项目减值因素消除,2019年未计提减值准备。综合起来,2019年公司实现归属于上市公司股东净利润30.61亿元,同比增长58.48%。 经营现金流有所减少,资产负债率略有上升 报告期内公司收现比0.81,同比下降0.03个百分点;付现比0.78,与2018年基本持平。2019年,公司经营活动产生的现金流量净额为47.24亿元,较2018年减少1.86亿元。公司资产负债率67.56%,同比上升3.65个百分点。公司拟通过非公开发行募集100亿元,投入尼龙新材料“卡脖子”工程、重点工程建设和偿还银行贷款,若成功增发资产负债率预计降到61.27%。 投资建议 2019年公司业绩靓丽,同时新签订单大幅提升,但是受新冠肺炎疫情、国际油价影响,短期业绩可能会有所下滑,长期我们依旧看好公司发展。因此我们暂维持“买入”评级,下调2020-2021年EPS至0.62、0.82元/股(原0.67、0.83元/股),新增2022年EPS1.05元/股,对应PE为9.8、7.5、5.9倍。 风险提示:石油价格下跌致煤化工订单需求减少;海外疫情影响公司海外业务进度;国内订单落地不及预期;汇率风险影响公司汇兑损失。
苏交科 建筑和工程 2020-04-24 10.21 -- -- 10.28 -1.25%
10.08 -1.27%
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公司近日公布2019年年报,报告期内公司实现收入59.67亿元,同比下降15.12%,实现归母净利润7.24亿元,同比增长16.10%。点评如下: 同口径比较全年收入增长3.6%,预计疫情过后收入增速有望快速回升 公司2019年全年实现营业收入59.67亿元,较2018年下降15.12%,剔除2018年出售TA带来的影响,同口径比较收入增长3.6%。2019年四季度单季基本消除了TA出表影响,单季增长5.15%。收入增速放缓与地方政府债务管控下基建增速放缓有关。我们预计2020年初受疫情影响公司收入增速依旧不太乐观,但考虑到近期国家逆周期宏观政策的持续加大、各地政府申报投资项目的积极性可能会有所提升,规划设计现行,公司收入增速有望随后快速恢复至正常水平。 公司2019年整体毛利率为38.32%,较2018年大幅上升7.08个百分点。我们认为主要是由于有剥离毛利率较低的TA公司、2019年研发支出归集时部分相关成本项目归集到了研发费用、公司2019年承接毛利率较低的设计总承包业务减少等原因。 归母净利润增速符合此前预期,现场作业一季度受疫情影响较大 公司2019年期间费用率17.11%,较2018年上升0.15个百分点。其中销售费用率1.78%,下降0.32个百分点;管理费用率9.25%,下降0.63个百分点,TA剥离,销售人员和管理人员相关费用均有一定幅度下降;财务费用率1.46%,下降0.20个百分点;研发费用率4.62%,大幅上升1.30个百分点,与成本项目归集至研发费用有关。资产减值损失合计3.67亿元,小幅增加2874万。综合起来,公司2019年实现归母净利润7.24亿元,同比增长16.10%,处于此前业绩预告中值水平(5%-25%)。公司2020年一季度预计较2019年同期下降80%-100%,现场作业受疫情影响不能开展,目前已逐步恢复正常,考虑到后续国家在基建方面的逆周期调节力度加大,我们预计2020年公司国内业务利润受疫情影响较小。 经营净现金流大幅改善,资产负债率小幅下降 公司2019年收现比0.8611,较2018年下降1.28个百分点;付现比0.4330,较2018年下降8.50个百分点,可能由于TA的剥离和总承包业务的减少。综合起来,公司2019年经营现金净流入6.85亿,较2018年大幅增加6.24亿。公司2019年底资产负债率61.45%,较2018年底下降1.45个百分点。 投资建议 公司2019年业绩基本符合此前预期,2020年一季度公司业绩虽有大幅下滑,考虑到疫情的结束、近期国家“六保”的要求,基建项目的审批速度有望加快,公司所处设计行业有望率先受益,后续增速有望回升至正常水平。因此,我们小幅下调2020-2021年EPS至0.86、1.07元/股(原0.95、1.18元),新增2022年EPS1.28元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司在西班牙的业务可能受疫情影响较大;复工进度慢于预期。
中国交建 建筑和工程 2020-04-08 7.92 10.19 37.89% 8.55 4.78%
9.19 16.04%
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公司近日公布2019年年报,报告期内实现营业收入5547.92亿,同增13.02%;实现归母净利润201.08亿,同增2.17%。点评如下: 在手订单饱满,为未来持续稳定发展保驾护航 2019年,公司新签订单9626.83亿元,较2018年的8908.73亿元增长8.1%;在手订单为19990.86亿元,在手订单比3.62,疫情之后有望加快收入转化。 其中,基建建设业务新签同增10.5%,占公司新签订单合同额88.49%,全面拉动订单增长。其中,市政与环保项目市场开拓最为显著,新签3461.72亿元,同增29.91%,占基建建设订单比重达41%。受益于一带一路战略,2019年公司来自于海外地区的新签合同额为1958.30亿元,占新签合同额的20%,同比增长23.15%。2020年公司计划新签合同额同比增长8%。 营收稳健增长,公路运营业务亏损拉低毛利率 2019年公司营业收入5547.92亿,同增13.02%。其中基建建设同增14.01%,主要由于境内公路、市政项目收入增加所致;基建设计同增20.24%,主要由于大型综合性项目收入贡献增加。其中海外地区收入961.5亿,同增0.81%增速放缓,约占集团收入的17%。公司2019年与PPP项目出表相关的合营和联营企业数量由2018年底的约62个增长到约92个,PPP出表关联交易收入约485亿,占公司2019年营收约8.7%,相比18年4.4%有所提升。公司计划2020年营业收入同比增长8%。公司实现毛利707.89亿元,同比增长6.93%。毛利率达12.76%,较上年同期下降0.73个百分点,主要原因是其他业务由于上年同期存在开发性资产出售而本期无此影响,再加上基建建设高盈利水平的海外项目贡献减少。由于受疫情影响目前高速公路全国免费,预计公司运营高速公路项目可能还会产生较多亏损。 期间费用率降低,降杠杆取得成效 2019年公司期间费用率7.46%,同比下降0.32个百分点,其中销售费用率0.21%,同比下降0.03个百分点;管理费用率3.92%,同比下降0.41个百分点;研发费用率2.27%,同比上升0.23个百分点,主要投向创新平台体系建设;财务费用率为1.07%,同比下降0.11个百分点。2019年减值损失合计44.39亿元,同比增长59%。实现归母净利润201.8亿,同增2.17%。 报告期收现比91.05,同比下降1.44个百分点,付现比86.6,同比下降2.44个百分点。经营活动现金流净额59.31亿,而上年同期为净流入90.98亿元。公司降杠杆持续推进,资产负债率降为73.55%,降低1.5个百分点。 投资建议 2019公司表现稳中向好,营收稳健增长,期间费用降低,但是毛利率有一定幅度下滑致利润增速较慢。由于疫情对公司国际业务和国内公路业务影响,我们下调2020-2021年EPS分别为1.25、1.40元/股(原为1.46、1.60元/股),新增2022年EPS1.51元/股,对应PE分别为6.6、5.8、5.4倍,维持“买入”评级,下调目标价至10.5元(原12元)。 风险提示:疫情发展致海外收入进展较慢;目前国内高速公路免收通行费致公司公路运营业务亏损幅度可能扩大。
江河集团 建筑和工程 2020-04-08 6.02 -- -- 6.81 7.58%
6.48 7.64%
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建筑装饰新签订单持续增长,营收增速有所提升,毛利率维持稳定2019年度,公司建筑装饰板块中标额为224亿,同比上升5.78%,未达2019年新签订单230亿目标。其中幕墙新签订单约133亿,同比增长20.24%,内装新增订单约91亿元,同比下降10.11%,或因内部经营思路调整所致。 2020年,公司计划建筑装饰板块中标额增加达235亿。2019年,公司共实现营收188.05亿元,同比增长17.26%,增速较2018年度4.8%大幅上升,主要系公司建筑装饰业务实现营收约179.47亿元,同比增长17.71%,医疗健康业务实现营收约8.49亿元,同比增长7.38%。公司毛利率为18.45%,较18年持平,其中建筑装饰毛利率为17.84%,较去年同期增加0.13%,医疗健康毛利率为30.58%,较去年同期减少2.22%。预计2020年公司收入增速能持续快速增长。 期间费用率有所下降,因计提商誉减值净利润下滑2019年度,公司期间费用率11.00%,同比下降1.01个百分点。其中销售费用率1.02%,同比下降0.10个百分点。财务费用率1.38%,同比下降0.10个百分点管理费用率8.60%,同比下降0.81个百分点,或因技术服务费减少所致。研发费用率2.51%,同比下降0.22个百分点,或因研发人员总薪酬减少所致。2019年度公司发生资产减值损失和信用减值损失合计达7.18亿元,在收入中占比为3.82%,同比上升2.54个百分点,主要系海外医疗政策变化导致企业计提商誉与无形资产减值及因股份转让导致企业补计提坏账准备等原因所致。综合起来,报告期内公司实现归母净利润3.53亿元,同比下降42.02%,如剔除减值因素对利润4.58亿的影响,公司2019年实现归母净利润约人民币8.1亿元,较去年同期增长33.31%。近期,公司全资子公司拟以期权向EAB 转让澳大利亚Healius 股份,若EAB 以每股澳币3.3元行权价行权,公司有望在2020年回收资金16.7亿元。 经营现金流小幅恶化,资产负债率略升,股利收益率4.8%有一定吸引力2019年度,公司收现比为0.9597,同比下降10.68个百分点,或因建筑装饰业务工程结算及回款不达预期所致;付现比0.9654,同比下降6.76个百分点。综合起来,公司2019年度经营活动产生的现金流净额为9.91亿,较去年同期减少4.18亿。公司2019年应付票据及账款有所上升,2019年末资产负债率为68.17%,同比上升0.72个百分点。报告期内,公司实施完成了股份回购计划,回购金额约1.57亿元,或将在适当时机实施股权激励。 公司今年分红方案10股派息3元,目前股利收益率4.8%有一定吸引力。 投资建议2019年公司收入增长保持稳健,因海外医疗政策影响净利润下滑,目前股利收益率有一定吸引力,轻装上阵后期盈利能力有望恢复。考虑到公司利润不达预期,我们调整2020-2021年EPS 为0.48、0.63元/股(原EPS 为0.80、0.94元/股),新增2022年EPS 为0.81元/股,对应PE 为 13、 10、8倍,暂维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响业务开展;海外股份转让不达预期
华体科技 机械行业 2020-04-08 47.98 -- -- 47.59 -0.81%
47.59 -0.81%
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事件:公司发布业绩快报,2019年实现营收7.15亿元,同比增长35.76%;归母净利润为9345万元,同比增长32.47%;扣除非经常性损益的净利润9174万元,同比增长47.28%。同时,公司近期发布公告,可转债已完成发行。 智慧路灯行业高景气,公司订单充裕,未来将步入快速增长通道公司2019年营收7.15亿元,同比增长35.76%,预计主要源于公司照明工程及智慧路灯收入快速增长。2019年归母净利润为9345万元,同比增长32.47%,扣非净利润9147万元,同比增长47.28%,其中计提信用减值3350万元。 具体来看:1)无论是5G微站/小基站承载,还是传感器、摄像头、显示屏等挂载需求拉动,行业呈现高景气,公司智慧路灯业务呈高速发展态势;2)在城镇化快速推进以及“夜游经济”驱动下,城市道路建设与改造、升级不断增加,城市照明产品的市场需求稳步增长;3)公司凭借独特的经营模式和雄厚的综合实力(公司具备优秀的技术研发能力和丰富的产品线),从四川省内到省外业务持续快速扩张,2016-2018年,公司省外主营业务收入占比逐年增长。 另外,公司此次可转债完成发行,募投2亿元以上资金用于成都市环城生态区生态修复综合项目(南片区)、(东、西片区)智慧绿道项目(基础设施部分、系统软件部分)。公司作为该领域的上市公司龙头,在资金的优势上凸显出来,利于公司抢占更多的大项目/大订单。 5G新基建开辟智慧路灯海量市场,从产品到运营,打开公司广阔成长空间 无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑,智慧灯杆是5G微基站的天然载体,5G微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是5G新基建浪潮直接受益者。更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。公司已加入华为eLTE生态圈,与铁塔、浪潮软件、腾讯等公司展开合作,共同推进5G物联网智慧的建设。 此前公司公告了多个中标的智慧路灯订单,除了提供产品之外,智慧路灯运营服务有望打开更大成长空间。公司与成都市双流区签订《战略合作协议》并中标该项目,项目采用投资建设运营的商业模式推广智慧路灯,进一步在公司原来的业务模式基础上形成更持续的盈利能力;同时公司中标并已完成《丽江市古城区智慧路灯EPC项目》的建设,目前已进入运营期,该项目实现了区域化的智慧路灯投资建设运营。公司通过建设加后期运营的模式,公司逐渐建立了从单一的产品销售逐步升级为产品销售加智慧城市运营服务全产业链的模式,未来成长空间广阔。 投资建议: 5G新基建将为智慧路灯开辟千亿新市场,公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强,同时和华为、铁塔等设备商、运营商、互联网巨头积极合作,有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益,打开广阔成长空间。根据公司披露的2019年快报业绩,考虑到公司订单/工程执行周期导致确收的滞后,以及疫情带来的影响,我们调整公司2019-2021盈利预测为0.93/1.77/2.66亿元(原值为1.6/2.43/3.27亿元),对应20-21年PE分别为27倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:肺炎疫情影响工程进度,智慧路灯项目和5G落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-03-03 12.55 -- -- 17.16 36.73%
21.55 71.71%
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营收稳步增长,多因素致四季度营业利润高速增长 公司2019年四季度单季实现营业收入31.05亿元,同比增长14.53%,增速较前三季度有所下滑,预计是由于2018年下半年产能大幅提升致基数较高所致。2019年四季度单季实现营业利润2.57亿,同比大幅增长145%,我们认为可能的原因是公司产能增加带来收入快速增长后三项费用率有所下降,出现规模经济;另一方面受益于政府要求总包方清理拖欠民营企业账款政策以及自身加快周转率,公司资产减值损失预计有所转回。在营业利润大幅增加的情况下,公司2019年单季归母净利润增长142%,全年实现归母净利润5.39亿元,较上年增长29.6%。公司2019年末资产负债率61.49%,较2018年末57.55%持续上升,可能与厂房设备的持续投入有关。 专注钢结构制造带来差异化优势,材料订单增势强劲 公司2019年全年新签订单约149.41亿元,较2018年同比增长26.62%。 其中工程订单为11.36亿元,占比7.6%,同比下降62.64%;材料订单为138.05亿元,占比92.4%,同比增长57.61%。公司工程订单明显收缩,材料订单增势迅猛,与公司战略聚焦于钢结构制造环节有关。在装配式建筑快速推广的过程中,公司凭借产能优势成为总包或分包方的材料供应商,通过厂房、人员的高效使用,追求高速的周转率以达到较高的产能利用率,与其他上市钢结构企业形成错位竞争。公司预计2019年底产能达到300万吨,2020年底达到400万吨,未来材料订单仍有快速增长空间。 住建部大力推广钢结构装配式体系,未来农村地区和医院大有可为 2019年以来国家政策越来越突出装配式钢结构的发展。我们认为有如下原因:一、钢结构全装配式住宅体系在农村或偏远郊区有独一无二的优势,重量轻、成本低且施工方便,钢结构在农村地区大有可为;二、随着水泥成本的不断上升,钢结构对于混凝土结构越来越具有替代的作用,钢结构污染治理成本较低;三、钢结构采用焊接、螺栓连接,不存在目前PC结构安全方面的问题;四、推广装配式钢结构有利于消耗社会钢材库存。 投资建议 公司营业利润高速增长带来净利润超预期;专注于钢结构制造带来差异化优势,订单持续增长;国家积极推动钢结构装配式建筑的发展。因此,考虑到公司已发布业绩快报,我们调整2019-2021年EPS为1.03、1.33、1.65元/股(原预测为0.91、1.18、1.47元/股),对应PE为11.6、8.9、7.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:公司产能扩张不及预期,装配式政策推广不及预期。
中装建设 建筑和工程 2020-02-10 10.28 12.45 71.72% 11.30 9.92%
11.30 9.92%
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公司与IDC服务公司安讯集团签订投资框架协议,拟以5400万元对其增资,增资后公司占安讯集团30%股权。同时公司公布了第四季度经营情况简报。 点评如下: 涉足IDC领域是区块链发展的重要延伸,未来不排除在云存储方面的合作安讯集团是专注于数据中心建设、云视频办公、云计算与大数据、数据中心运营与网络安全解决方案的公司,拥有香港地区电讯业务运营商牌照。安讯集团已为国内多个政府部门、金融机构、企业单位客户提供了IDC服务。公司通过增资入股安讯集团,一方面是区块链的重要延伸,IDC是区块链项目的配套基础设施,为公司区块链平台运营提供云数据处理;另一方面,考虑到近期疫情原因云办公、云视频的需求量激增,一些头部云平台都出现了拥挤现象,公司通过此举切入云存储领域,考虑到公司首席技术官具有腾讯任职背景,不排除未来在云存储领域可能的合作。 四季度单季订单大幅增长,去年全年新签订单增速由负转正公司19年第四季度新签订单20.8亿元,单季度同比增加98.5%;19年全年新签订单67.61亿元,同比增长15.5%,较前三季度累计增速-2.6%大幅提升。四季度单季大幅增长一方面是正常的季度波动,全年来看增速较为稳健,另一方面也和公司借助资金优势逆势扩大市场份额的经营策略有关,这一增速在去年整个装饰行业订单普遍下滑的背景下难能可贵。公司截至年底的在手订单82.1亿,与19年前三季度变化不大。 与农行签订合作协议,区块链迈出商业变现第一步年初公司与农行的60亿意向性信用额度的合作协议,是公司与玳鸽信息签订协议共同设立装饰区块链技术平台后开启商业模式变现的重要一步。首先,该合作协议在装饰行业罕见,能够提高公司在行业中整体议价能力,吸引众多合作商甚至是有资金需求的装饰企业上链。其次,在有效解决上下游现金兑付压力的同时,预计公司可通过供应链贷款收取一定手续费及担保费用,装饰行业区块链业务商业模式有望变现。考虑到该意向信用额度也可以对公司自身使用,而目前装饰行业普遍面临银行降低授信额度的风险,此协议为行业解决融资问题提供了很好的思路,行业成长空间可能再次打开。 投资建议 公司在科技领域持续大力拓展体现了公司不断通过科技赋能传统行业的决心。快速增长的订单和业绩有望提供一个较好的估值边际,向科技、物业领域的拓展有望带来向上的估值弹性。我们维持公司2019-2021年0.39、0.49、0.59元/股的EPS不变。维持12.5元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响整个行业复工、投资框架协议尚未正式签署。
中国中铁 建筑和工程 2020-01-27 5.00 7.76 44.51% 5.57 11.40%
6.08 21.60%
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新签订单维持高位增长,基础设施投资项目强化龙头优势 公司2019年全年新签订单共2.16万亿元,同增27.9%。其中基建建设业务新签订单1.79万亿,同比增长25.1%。2019年基建业务累计新签合同额中包含新签基础设施投资项目(PPP、BOT等)3845.6亿元,同比增长16.6%。在中国基础设施投融资体制的变化以及央企资金优势下,公司在多个基建领域创新投资建设模式,行业的集中度进一步向公司等中字头集中。 报告期内,公司市政、房建、其他业务同比增长51.5%/75.2%/57.7%,受益于公司在建筑行业的龙头优势,同时公司的市政、其他项目市场通过不断积累已然打开,而市政业务的高位增长预计将进一步提高公司整体毛利率水平。报告期内房地产开发方面新签订单696.8亿,同比增长31.4%;同时新开工面积为807万平方米,同比增长62.4%,公司房地产业务稳健增长,充足的在手订单为未来业绩高增提供支撑。 同时,公司境外业务新签订单增速为21.6%,一带一路在海外扩张速度提高。报告期内公司旗下全资子公司中国铁路工程(马来西亚)有限公司与马来西亚当地公司依海控股组建的依海中铁有限公司恢复参与收购邦达公司60%股权事宜,继续深入拓宽海外业务。 出售高速铁路子公司,优化公司报表结构 2019年12月16日,公司与招商公路管理公司及工银投资公司签订了产权交易合同。根据合同,招商公路及工银投资同意购买中铁交通其持有的广西中铁交通高速公路管理有限公司51%股权及人民币33.15亿元相关债权,本次交易的对价接近100亿元。 在本次出售资产之后,中铁高速将不再为本公司的附属公司。根据公告,本次交易所得资金拟用作归还中铁交通借款,同时中铁高速在合并层面的银行借款出表,共预计可减少带息负债规模共计288.6亿元;并将使公司资产负债率由77.28%降低到76.46%,降低0.82个百分点。同时,预计可增加本年投资收益约45亿元,扣除税费后预计增加本年净利润约37亿元。此次出售后,广西中铁高速将引入专业的高速公路运营团队,有望进一步提升高速公路资产的运营效率,公司从中也会获得相应投资收益;同时和招商公路的此次合作为以后新公路施工业务奠定了良好的合作基础。 投资建议 2019年公司整体业绩维持稳健增长,在手订单处于高位。此外公司期间费用率维持稳定,高毛利率市政项目占比不断提高,未来业绩具有较好支撑。且公司作为基建龙头企业,有望受益于基建稳增长政策。鉴于公司出售中铁高速取得税后投资收益约37亿,且现金回笼减少带息负债规模,我们调高2019-2021年预测净利润至229亿、233亿、258亿(原198亿、219亿、247亿),对应EPS为0.93、0.95、1.05元/股,对应PE为6.1、6.0、5.4倍。维持目标价格为8元,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速下滑,公司项目回款不及预期。
中国铁建 建筑和工程 2020-01-24 9.63 -- -- 9.67 0.42%
11.24 16.72%
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新签订单稳健提升,房建产业链或为主要支撑因素之一 公司2019年累计新签合同额20068.54亿元,同增26.66%(2018年增4.6%),是公司2018年营收的2.95倍。其中工程承包17306.5亿,同增27.97%;房地产签约销售1254.2亿,同增34.20%,Q4单季度644.4亿,同增81.39%。分境内外来看,境内17376.1亿,同增19.5%;境外2692.4亿,同增106.8%。 工程承包方面,铁路为2613.2亿,同增23.2%;公路3248.2亿,同增11.4%,其他(包扩城轨、房建、市政工程等)11445.1亿,同增34.8%。从订单结构特征来看,2019年全年工程类订单中,房建订单快速增长或为主要驱动因素,此外铁路、公路、城轨存在恢复性增长。地产方面,全年销售额增长34.2%,新开工35.4%,其中去年Q4单季度销售额增长81.4%。公司目前在手订单充足,未来业绩在地产和基建产业链订单“短期并进、中期互补”的情况下有望稳健增长。 结合近年来建筑央企业绩和订单情况可以看到,行业竞争结构方面,龙头市场集中度提升的迹象越来越明显,八大央企2019年前三季度出现了近五年来的收入增速新高,且同期建筑央企订单累计增速为13%,显著高于同期行业整体增速3%。 分拆上市激发经营活力,债转股助力轻装上阵 2019年12月13日,证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,境内分拆上市政策通道正式打开。公司于当月19日发布了分拆子公司铁建重工至科创板上市预案,根据官网信息,铁建重工是集隧道施工智能装备、高端轨道设备装备的研究、设计、制造、服务于一体的专业化大型企业。分拆完成后,公司仍控股铁建重工,其盈利能力仍将反映在公司的合并报表中,铁建重工2018年净利润超16亿元,我们认为分拆上市有利于提高子公司透明度,激发经营活力,其盈利水平有望进一步提速,从而向母公司贡献更大利润份额。另外,分拆上市有助于进一步拓宽公司融资渠道,公司公告称此次募集资金将用于投资研发与应用项目、生产基地建设项目及补充流动资金,我们认为充裕的在手资金或将为项目如期推进提供良好保障。 此外,公司去年12月公告,其四家子公司拟引进太平人寿等8家战略投资者,实施市场化债转股,出资规模合计110亿元。债转股落地后公司资产负债率将从78.4%下降至77.4%,有效降低公司经营杆杆率。同时,债转股可以实现投资主体多元化,有利于形成更规范的法人治理结构,从而进一步提升企业的经营效率。 专项债快速发行或推动基建增速显著提升,公司业绩有望维持高位增长 2020年上半年专项债对于基建领域支撑力度或显著提升。截止到2020年1月20日,新增专项债发行额显著超过过去两年各月单月值,达到近7000亿,同时与基建相关领域占比或超过九成,我们认为在2020年上半年专项债对于基建支持力度加大、逆周期调节需求依然存在的情况下公司基建订单增速有望延续提升趋势,房建订单在竣工面积增速预期复苏的情况下依然具有较好韧性。 投资建议 公司在手订单充足,在“交通强国建设”的政策推动、专项债快速发行以及地产韧性仍在的背景下,订单有望维持稳健增长。公司治理层面,铁建重工分拆、子公司债转股落地均有望提升公司经营活力和报表质量。此外,行业龙头强者恒强的趋势有望持续存在。综上,我们维持公司2019-2021年EPS为1.54、1.67、1.80元/股的预测,对应PE为6.3、5.8、5.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速快速下滑;业务推进不及预期;海外政治风险
精工钢构 建筑和工程 2020-01-21 3.19 4.38 -- 3.54 10.97%
4.34 36.05%
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订单稳步增长,政策推动装配式钢结构迎来新的机遇近期,公司公布了 2019年经营简报。公司累计承接金额 140.42亿元,较去年同期增长 14.45%。其中公共建筑板块、工业建筑业务较去年同期分别增长了 84.70%、14.12%。公司 2019年新签亿元以上订单 61.2亿,同比增长 29.6%,其中公共、工业、商业建筑亿元以上订单增速分别为143.4%、19.3%、10%。公司在公共建筑板块的大幅提高主要系公司在传统钢结构分包的模式基础上寻求升级,由专业分包模式向 EPC 总承包模式转变,由此带来了公司业务承接规模和亿元订单的增长。 在住建部大力推广钢结构装配式背景下,浙江省出台了《装配式建筑评价标准》,要求装配式建筑的装配化率达到 50%以上,这对公司集成化率高的绿筑 GBS 业务非常有利。截至 2019年底,公司已通过技术加盟模式开拓了六大区域市场。且于 1月初承接“新绍兴体校 EPC 项目”和“镜湖总部 EPC 工程”两个项目,合同金额累计 6.85亿元。未来可继续期待公司绿筑 GBS 技术的推进及成果转化。 装配式建筑业务技术领先,技术加盟方式拓宽盈利渠道2020年 1月 10日,公司“高层钢—混凝土混合结构的理论、技术与工程应用”项目获国家科学技术进步奖一等奖,彰显了公司在装配式建筑领域技术的领先。目前,公司围绕该技术已构建了绿筑集成建筑成套技术体系,形成了 PSC 住宅体系、公寓、学校、医院、办公楼五大产品体系,并以技术加盟模式在河北、山西和湖南等六地打开了区域市场。这种技术加盟方式可操作性强,扩张速度快,公司通过收取合作方技术、资源费用进行盈利。这解决了装配式建筑的地区限制,同时拓宽了公司装配式方面的盈利渠道。 利润增速符合之前预期,EPC 模式与装配式建筑助力整体毛利率提高公司 1月 15日晚发布 19年业绩预告,19年预计实现归母净利润 3.8-4.2亿,同比增加 109%-131%,预计扣非归母净利润增速为 115%-141%,符合我们之前预期。公司利润增速中值较高,主要系业务承接持续向好,同时公司大力推进装配式建筑及 EPC 总承包业务,并取得较好发展,以技术加盟模式进一步提升了整体毛利率水平,公司也在不断提高订单质量、加强项目运作,毛利率有持续提升空间。 投资建议我们认为钢结构行业景气向上,且公司在手合同稳步提升,订单结构改善,新业务发展放量可期,业绩有望维持高增长。建议重视公司装配式钢结构因政策驱动所带来的持续业务增量,同时报告期内公司控股股东已发生更变,精工控股集团债券违约负面影响基本消除。我们维持 2019-2021年EPS 为 0.22、0.26、0.32元/股,对应 PE 分别为 14、 12、10倍,维持目标价 4.40元,维持“买入”评级。 风险提示:政策推动不及预期;钢结构行业景气度下降
鸿路钢构 钢铁行业 2020-01-16 11.77 -- -- 12.72 8.07%
17.16 45.79%
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近日公司公告2019年全年新签销售合同情况,2019年公司新签订单149.41亿元,同比增长26.62%;其中材料订单138.05亿元,同比增长57.61%;工程订单11.36亿元,同比下降62.64%。 点评如下: 材料订单增势强劲,工程订单逐步收缩 2019年公司新签订单149.41亿元,同比增长26.62%。其中,材料订单138.05亿元,同比增长57.61%,占新签订单金额的92.40%,对新签订单的贡献持续上升。相较于工程业务,制造业务生产周期相对更短,回款相对更快,是公司近年来重点发展的业务。2019年新签工程订单11.36亿元,同比下降62.64%,聚焦于少量金额高且工期相对较短的项目,判断2019年工程项目筛选趋严的原因为公司积极改善经营现金流承压状况,加快向资金周转率更高、资金垫付压力较小的制造业务转型的步伐。 政策利好叠加产能优势,未来订单有望持续稳定增长 近年来国家大力推动装配式建筑业发展,《“十三五”装配式建筑行动方案》要求2020年装配式建筑在新建筑中的占比达15%以上,2020年政策或将持续加码以推动目标达成。钢结构装配式建筑需要大量钢结构产品,公司业务以钢结构制造为主,我们认为在政策或持续推动的背景下,公司未来订单需求将较为可观。另外,近年来公司产能不断扩张,至2019年半年度末,公司产能已达210余万吨,预计2019年年底将达300万吨,产能的稳定扩充或将持续巩固公司的市场优势,叠加近年来流动性紧缩与成本冲击下部分小企业逐步退出市场,我们认为公司的龙头效应或将进一步提升。 规模效应带动费用率下降,政府补助将持续贡献利润 公司前三季度销售费用率、管理费用率均有所下降,判断为新建产能带来的规模效应逐步显现。随着后续产能逐步释放,通过优化生产安排,加强协作加工,公司毛利率也有望逐步回升。此外,2019年内公司确认结转的政府补助收入有所减少,但政府补助相关递延收益或将在2019年底及以后陆续贡献利润,从而对公司净利润形成提振。 投资建议 受益政策红利以及凭借作为钢结构制造业龙头企业的规模优势,2019年公司订单持续保持增长态势,并进一步向制造订单倾斜。制造业务回款较快的优点为产能扩张提供良好条件,产能优势有望进一步转化为市场优势、成本优势,保障业绩的持续性。另外,政府补助递延收益也将在以后陆续贡献利润,增强盈利的可持续性。我们预计2019-2021年EPS为0.91、1.18、1.47元/股,对应PE为13、10、8倍。暂维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速持续下行,项目回款进度慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名