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岳恒宇

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517040005,曾就职于广发证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中装建设 建筑和工程 2020-10-30 7.45 -- -- 7.43 -0.27% -- 7.43 -0.27% -- 详细
公司近期公布了 2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入 37.36亿元,同比增长5.00%;归母公司净利润 2.08亿元,同比增长 1.20%,点评如下: Q3中标项目较多,科技转型有望助力未来业务增长2020年 7月 11日至 10月 12日公司公告连续中标重大项目金额达 20.52亿元,中标南海区体育中心项目第一标段施工项目机电安装专业分包和智能化专业分包项目合计 2.45亿元、意大利喜达利奥购物公园项目装饰装修工程 1.73亿元。2020上半年,受疫情冲击,Q1业务下降较明显,Q2开始逐渐恢复,新签和在手订单已恢复正常水平,同时公司科技转型逐步落地,拟投资 15亿元建设顺德五沙大数据中心,形成公司的第二主业,有利于提高公司的科技服务能力和综合竞争能力,科技转型发展有望推动未来公司业务拓展和增长。 Q3单季度营收大幅增长,毛利率小幅降低Q3单季度实现营收 17.45亿元,同比增长 33.91%,带动前三季度实现营收 37.36亿元,同比增长 5.00%。Q3高速增长的原因,系疫情后公司加大业务拓展力度,Q2新签订单增多,经营状况好转所致。公司毛利率为 17.32%,较去年同期降低 0.08个百分点,剔除营改增影响的同口径毛利率基本一致。公告披露 Q3期内连续中标重大项目,在手订单金额充沛,预计未来营收将进一步增长。 期间费用率小幅提升,净利润恢复正增长前三季度期间费用率为 8.60%,同比增长 0.66个百分点。其中管理费用率 2.95%,同比上升 0.73个百分点,主要系新增子公司费用支出增加;财务费用率为 1.73%,同比下降 0.09个百分点,公司九月公布将首次公开发行剩余募集资金用于永久补充流动资金有利于未来降低财务费用;研发费用率为 3.17%,同比上升 0.19个百分点。公司有效税率降低,主要系公司本期使用高新优惠税率所致。Q3单季度实现归母净利润 1.11亿元,同比增长 24.42%,带动公司前三季度归母净利润 2.08亿元,同比增长 1.20%,带动增速回正。 经营现金流净流出增多,资产负债率降低公司收现比为 0.9129,同比增长个 8.34百分点,主因销售商品、提供劳务收到的现金同比增长;付现比为 1.0330,同比增长 14.17个百分点,主因购买商品、接受劳务支付的现金同比上升。综合起来,前三季度经营性现金流量净额为-2.06亿元,较去年同期多流出 2.67亿元。公司资产负债率为 48.36%,较年初降低个百分 4.03点,主要是非公开募集资金的影响,增加公司总资产和净资产。2020年 10月公司计划公开发行可转债,发行总额不超过 11.60亿元,主要用于建筑施工工程项目建设、五沙大数据中心和补充流动资金,有利于缓解公司资金压力,促进主营业务持续增长。截至 9月公告,公司部分董事、监事、高级管理人员自愿增持 198.5万股,表现对公司未来发展前景的坚定信心。 投资建议:公司披露连续中标大项目,Q3单季度营收同比大增,带动前三季度恢复正增长。公司科技板块也在快速推进中。我们维持 2020-2022年净利润为 3.03亿、3.73亿、4.80亿元,但考虑到公司增发股本变动,EPS 相应调整为 0.42、0.52、0.67元/股,对应 PE 为 18、14、11倍,维持“买入”评级。 风险 提示 :业务多元增加管理成本;固定资产增速下行;科技转型发展不及预期
中设集团 建筑和工程 2020-10-29 11.85 -- -- 12.33 4.05% -- 12.33 4.05% -- 详细
Q3营收增速继续回升,毛利率呈上升态势Q3单季度实现营收 10.35亿元,同比增长 24.65%,带动前三季度实现营收30.51亿元,同比增长 11.15%,基本消除疫情带来的不利影响。2020年公司以区域事业部为龙头,形成集团“走出去”战略的实施方案,进一步加快全国化布局,促进区域经营生产一体化,快速提升经营能力和区域市场拓展能力。前三季度公司整体毛利率为 33.55%,同比上升 1.63个百分点,或受益于工程总承包业务毛利率有所提升。 期间费用率小幅上升,净利润增速持续回升前三季度公司期间费用率为 16.08%,同比上升 0.37个百分点。其中,销售费用率为 5.10%,同比上升 0.77个百分点,主要系为拓展片区市场增加经营投入所致;管理费用率为 6.68%,同比下降 0.12个百分点,或因疫情期间其他管理费用及差旅费支付减少;研发费用率为 4.32%,较去年同期基本持平;财务费用率为-0.03%,同比下降 0.31个百分点,主要系大额存单利息收入增加所致。前三季度公司资产减值损失和信用减值损失合计 1.55亿元,同比上升 30.25%,或因合同资产减值损失及应收账款坏账损失大幅增加。综合下来,Q3单季度公司实现净利润 1.04亿元,同比增长 21.81%,带动前三季度净利润 3.29亿元,同比增长 12.89%。其中扣非净利润 3.13亿元,同比增长 20.13%。 现金流小幅改善,资产负债率有所下降前三季度公司收现比为 0.8184,同比下降 0.56个百分点;付现比 0.5817,同比下降 10.05个百分点,主因购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。 付现比降幅较大,使得经营现金流流出增速慢于流入,前三季度经营性现金流量净额为-3.48亿,较去年同期少流出 0.06亿元。公司资产负债率下降至 61.60%,较年初减少 2.1个百分点,主要系应收账款、存货、合同资产三项合计增加所致。此外,公司上半年开展第二期员工持股计划,向 170名激励对象授予 272.86万股公司股票,激励体系逐渐完善,有望促进业绩持续增长。截至 9月 30日,公司已回购股份占公司目前总股本的比例为0.3607%。 投资建议:前三季度公司营收、净利润快速恢复,基本消除疫情带来的不利影响。作为勘察设计龙头企业,公司市场开拓能力较强,管理精细化程度不断提高,加之“走出去”战略持续推进,未来业绩有望持续增长。我们维持 2020-2022年 EPS 为 1.16、1.39、1.69元/股,对应 PE 为 10、8、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资恢复不及预期;外省拓展不及预期;业务推进不及预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65% -- 20.28 1.65% -- 详细
公司在手订单金额充沛,克服疫情影响订单逐渐恢复 2020年前三季度累计新签订单为 11.01亿元,较 2019年同期减少 83.13%。 受疫情影响公司上半年新签订单有所下滑,但进入 3月以后公司在各地招 标工作已陆续恢复, Q3单季度新签订单为 1.99亿元, 同比下降 67.13%, 降幅明显收窄。我们预计随着各地复工及招标的正常化,目前公司在手订 单金额充沛,能够为未来公司持续增长提供支撑。 Q3单季度营收同比大幅增长,毛利率有所上升 Q3单季度实现营收 5.47亿元,同比增长 60.86%,带动前三季度实现营收 17.54亿元, 同比增长 28.06%,基本消除疫情带来的不利影响,主因 2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入、经济效益逐渐释放所致。 为 便于项目的统筹规划和协同运作, 2018年以来公司承接项目模式逐渐转向 EPC 项目, 9月公司成功签约 1项生态修复治理 EPC 项目, EPC 项目所占比 重逐渐增加。 公司毛利率为 29.97%,同比提高 2.22个百分点,随着 EPC 项目比重的增加,公司 2020年利润水平有望进一步提升。 期间费用率有所下降, Q3单季度净利润同比大增 前三季度期间费用率为 5.07%,同比下降 0.34个百分点。其中管理费用率 为 3.08%,同比下降 1.06个百分点, 主因上半年疫情使差旅费下降所致; 财务费用率为-0.19%,同比上升 0.36个百分点,主因报告期内利息收入减 少所致;研发费用率为 2.18%,同比上升 0.37个百分点,主因报告期内公 司研发投入增加所致。公司报告期内共计提 0.2亿元信用减值损失。 Q3单 季度净利润同比增长 121.17%,带动前三季度获取净利润 3.49亿元,同比 增长 40.99%。 现金流净流出额有所减少,定向增发激发业绩提升动力 公司收现比为 0.1824, 较去年同期基本持平; 付现比为 0.4660,同比下降 12.18个百分点。 前三季度经营性现金流量净额为-4.43亿元,较去年同期 少流出 0.91亿元。公司资产负债率上升至 53.08%,较年初增加 3.36个百 分点,主因报告期内公司应付账款增加所致。 前三季度存货( 包括合同资 产)同比增加 51.85%,大于营收增速。 2020年 4月公司公告非公开发行 A 股股票预案,拟定向增发股票,募资总额 5.15亿元,若顺利完成,公司资 产负债表有望加速修复,有助于未来盈利增长预期的显著提升。 投资建议: Q3公司营收、净利润大幅增加,带动前三季度实现稳定增长, 毛利率有所回升,公司前期高在手订单有望如期落地,助力 2020年公司业 绩保持稳增。考虑到 Q3业绩略超预期,我们上调 2020-2022年 EPS 为 1.61、 2.19、 2.56元/股(原 EPS 为 1.48、 1.98、 2.20元/股)。对应 PE 为12、 9、 8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 基建投资增速不及预期; 疫情扩散超预期; 新项目承接不及预 期; 项目回款不及预期。
上海建工 建筑和工程 2020-10-14 3.14 4.10 34.87% 3.15 0.32% -- 3.15 0.32% -- 详细
资产重估一:市场情绪较为乐观,金融资产公允价值持续上升2020年上半年净利润为13.70亿元,同比减少40.11%,主要是因为2020年上半年公允价值变动损益较去年同期下降141.79%,亏损2.96亿。其中,所持有的交易性金融资产价格大幅下降,较年初公允价值下降3.62亿元。 如果按照10月9日收盘价对于持有的金融性资产重估,则持有金融资产公允价值为29.96亿,较上半年期末上升4.08亿元,从年初至今公允价值变动收益0.45亿元。 资产重估二:建材科技分拆上市,装配式业务价值有望凸显上海建工建材科技有限公司目前预制构件年产能超75万立方米。其中,市政类大型构建年产能约为30万方,从而可以推测出公司装配式构件年产能约为45万立方米。目前公司整体市值2021年一致预期为6.11倍,2021年装配式业务净利润预计为2.11亿而装配式业务估值较高且公司目前正积极全国化布局装配式业务,业务规模有望持续扩大,从而对于装配式业务有望重估。以远大住工2021年PE一致预期15.21倍来算估值重估带来的市值增加约20亿元。 资产重估三:金矿资源储量增加促使公司权益资产提升43亿近日上海建工披露扎拉矿业的金矿资源情况。公司下属子公司于2012年收购了厄立特里亚国扎拉矿业60%的股权。此次子公司资产重估增值42.72亿元,公司资本公积的重估储备对应增加42.72亿元并入合并报表。同时,增值资产当期预计产生59.21亿元累计税后净收益,公司将按60%股权分配得到35.53亿元净利润。 员工持股计划再次推行彰显管理层对公司业绩信心公司2020年再次推出员工持股计划,本员工持股计划拟在2020年至2022年分期实施,首年度参与对象总人数不超过100人,认购的本员工持股计划总额不超过1500万元,从而充分显示管理人员对于公司未来业绩良好发展的信心。 投资建议虽然公允价值变动受市场波动下降使公司上半年净利润下滑较多,但目前公司所持金融资产公允价值已经得到恢复。同时建材科技分拆上市,有望推动装配式业务资产重估,从而提升公司整体估值。此外,金矿储量增加将带来公司资产价值的提升。员工持股计划再次推行彰显管理层信心。我们维持“买入”评级,由于公司的资产重估,我们更新2020-2022年EPS为0.50、0.58和0.63元/股(原先为0.48、0.53、0.58元/股),对应PE为6.2、5.4和5.0倍。目标价4.1元。 风险提示:黄金价格存在不确定性,公允价值变动损益较大,装配式政策推行不达预期
中国铁建 建筑和工程 2020-09-07 8.72 -- -- 8.85 1.49%
8.85 1.49% -- 详细
新签订单高增长,房建工程订单增速快为主因之一公司2020上半年新签订单8758.51亿元,同比增长21.87%,其中房建工程新签合同额2722.49亿元,占工程承包板块新签订单35.58%,同比增长42.52%,主因国家持续推进城镇化建设,促使市场需求加大,为新签订单主要增长原因之一。铁路新签订单为1226.36亿元,同比增长25.01%,铁路投资有一定逆周期性;公路工程新签订单1072.78亿元,同比下降7.92%。公司目前未完成订单额为3.56万亿元,为19年总营收的4.29倍。在手订单充足。 营收增速放缓,毛利率略有下降2020年营收为3707.89亿元,同比增长5.06%,较去年同期增速减少9.17个百分点。主要因为工业制造/房地产开发/物流与物资贸易及其他业务同比降低17.96%/9.71%/1.44%。2020年上半年与PPP出表相关的联营企业和合营企业约为81个,较2019年增加10个,关联收入约为154.96亿元,占营收4.18%,占比较2019年同期降低1.07个百分点,主因新增PPP项目同比减少导致关联收入下降,同时20年上半年营收增长。2020年上半年毛利率为9.11%,同比减少0.69个百分点,细分板块中房地产开发业务/勘察设计咨询业务/工程承包业务较去年同期分别下降5.41/2.05/0.61个百分点,占比较大的工程承包业务因成本增速高出营收增速0.7个百分点,导致毛利率小幅下降。上半年受疫情影响,导致营收增速放缓,但我们预计2020年全年营收增速会逐步恢复正常水平。 费用率同比下降,二季度归母净利润高增长公司期间费用率为5.06%,较2019年同期下降0.47个百分点,其中销售费率用为0.59%,较2019年同期下降0.02个百分点;管理费用率为2.20%,较2019年下降0.14个百分点,主因为上半年疫情影响导致管理人员差旅费和办公费减少;财务费用率为0.47%,较2019年同期下降0.12个百分点,研发费用率为1.80%,较2019年同期下降0.18个百分点,主因研发人员及物料支出减少;资产减值损失和信用减值损失合计为13.28亿元,与2019年同期基本持平。综上,公司2020上半年实现归母净利润93.16亿元,同比增长0.35%,第二季度归母公司净利润为63.46亿元,同比增长17.56%。 经营现金流净流出增加,资产负债率有所增高2020年公司收现比为0.94,较2019年降低6个百分点,付现比为1.04,较2019年下降2个百分点。综合起来,公司2020年经营现金流量净额为-480.79亿元,净流出同比增加156.07亿元,公司2020年资产负债率76.60%,较年初增长0.83个百分点,主因上半年公司短期和长期贷款增加较多。 投资建议疫情影响逐渐减小,政府积极发展基础建设的政策推动下,预计订单有望维持稳健增长,帮助企业按时达成年度营收目标,维持公司2020-2022年EPS为1.61、1.77、1.96元/股的预测,对应PE为5.5、5.0、4.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场风险、PPP项目投资运营回收期长、汇率风险
精工钢构 建筑和工程 2020-09-03 6.62 -- -- 6.33 -4.38%
6.33 -4.38% -- 详细
Q2订单金额增速明显提升,EPC及装配式业务占比增加公司2020年上半年累计承接新业务231项,累计承接金额99.74亿元,较去年同期增长11.37%,创下历史同期最高水平,其中公司EPC及装配式业务累计承接订单39.2亿元,比去年全年完成量还要多11.43亿。二季度单季承接60.22亿元,同比增长53.35%,一季度订单同比下降21.4%,主要受到疫情及上年同期基数较大影响,剔除掉上年绍兴会展中心项目后,一季度订单增速为47.57%,二季度订单增速仍然高于一季度情况,新签订单提速明显,EPC及装配式业务承接39.20亿元,新业务占比达到39%。今年在企业复工开工推迟的情况下,仍能交出如此亮眼的成绩,实属不易。 上半年营收方面略微增长,EPC业务增加毛利率大幅提升2020年营收为47.13亿元,同比增长0.94%。其中一季度单季增长6.13%,二季度单季下降3.75%,疫情使得公司部分工程进度受到影响,预计三季度增速会逐步恢复至较快水平。上半年公司整体毛利率为17.1%,同比增加了1.44个百分点,其中二季度毛利率提升较快,我们认为这可能和高毛利率的总承包业务增加有关,随着总承包业务占比的不断提高,预计后续毛利率仍有提升空间。 期间费用率略有下降,上半年净利润快速增长上半年公司四项期间费用率为10.13%,同比下降0.84个百分点。其中,销售费用率为1.37%,同比下降0.10个百分点;管理费用率为3.71%,同比下降0.14个百分点;财务费用率为1.30%,同比下降0.43个百分点;研发费用率为3.75%,同比下降0.16个百分点,总体来看,费用较去年同期均有下降,一是因为疫情下公司差旅方面相关费用大幅下降,二是公司现金流有所好转,相关费用减少较多。报告期内,公司资产减值损失变化不大;信用减值损失为0.703亿元,比上期增加0.19亿元,主要为应收票据及应收账款坏账损失增加影响所致。综合起来,报告期内公司实现归母净利润为2.7亿元,同比增长48.42%,略超之前预期。 上半年公司现金流略微下降,非公开发行顺利实施公司上半年收现比为1.0614,同减1.33个百分点;付现比为1.0699,同减4.1个百分点。综合来看,公司上半年经营活动现金流净额为2.28亿元,较去年同期大幅增加2.13亿元.,公司EPC业务增加使得公司对下游分包商有更大话语权,付款延后。公司资产负债率为61.7%,和年初相比变化不大。近期公司非公开发行顺利实施,募集资金9.9亿,将进一步降低公司资产负债率,未来进一步加大EPC业务的承接,公司收入规模有望再上一个台阶。 投资建议:上半年公司收入微增,但净利润有较快增长,体现了公司对费用的管控能力以及EPC业务带来的毛利率提升。现金流改善、募集资金到位有望使得公司未来规模再上一台阶。考虑到公司半年报业绩略超预期以及非公开发行使得股本增加,我们对公司2020-2022年的利润预测调增为5.63亿、7.56亿、9.64亿(原为5.20亿、6.80亿、8.82亿),对应EPS为0.28、0.38、0.48元/股,维持“买入”评级。风险提示:订单执行进度不及预期,下半年差旅费增加使得费用率提高
上海建工 建筑和工程 2020-09-02 3.18 -- -- 3.23 1.57%
3.23 1.57% -- 详细
公司近期公布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入1041.45亿元,同比增加0.62%;实现归属于上市公司股东净利润12.43亿元,同比减少36.48%。点评如下:紧抓区域建设机遇,二季度新签订单增幅较大2020年上半年,公司新签合同1672.51亿,同比减少2.77%,完成年度目标额41.81%。其中建筑施工业务合同为1352.74亿,同减2.38%;设计咨询业务新签订单103.53亿元,同增0.87%;建材工业新签订单102.19亿元,同比增长1.26%。二季度公司积极复工复产,把握长三角一体化、海南自贸港建设带来的商机,建筑施工、建材工业、房产销售单季新签合同金额,分别同增41%、15%、85%。随着公司不断开拓国内外市场,未来新签订单或能稳定增加。 核心业务支撑营收增长,整体毛利率有所下降2020年上半年公司营业收入1041.45亿,同增0.62%,其中二季度营业收入达635.91亿元,较去年同期上涨12.75%。报告期内,建筑施工营收876.33亿,同增4.5%;建材工业59.30亿,同增16.5%,得益于公司二季度加速推进上述两项主营业务复工复产。公司毛利率8.17%,同比下降1.07个百分点,主要受房地产开发业务毛利率下降所致,报告期内房地产业务毛利率同比下降2.62个百分点至27.16%。但公司在建项目,储备面积充裕,未来毛利率或将回升。 期间费用率小幅下降,二季度净利润增速快速回升公司2020年上半年期间费用率6.15%,同比下降0.14个百分点。其中销售费用率0.25%,同减0.05个百分点;管理费用率2.65%,同减0.13个百分点,主因疫情期间差旅交通费、车辆使用费减少所致;财务费用率0.82%,同增0.05个百分点;研发费用率2.43%,同减0.01%。 2020年上半年,公司共发生资产减值损失0.38亿元,公允价值变动损失达-2.96亿元,较2019年同期7.05亿元减少,主要受2020年所持有的交易性金融资产价格大幅下降的影响,但由于7月市场较好,我们预计全年有望获得收益。综合来看,公司报告期内取得净利润13.70亿元,同比减少40.11%,扣除公允价值变动损益后净利润同比增长5.24%。第二季度单季实现净利润11.97亿元,同增77.14%,单季增速大幅回升。据公司公告,子公司持股60%的扎拉矿业拥有的科卡金矿,资源储量较之前采信的储量增加了33.89万盎司。据测算,若金价1800美元/盎司,公司预计享有4.96亿美元的净收益,对公司当期和未来利润产生较大影响。 经营性现金流恶化,分拆上市或激发装配式业务活力公司2020年上半年收现比为1.0518,同增6.99个百分点;付现比为1.1662,同增12.61个百分点。综合来看,公司2020年上半年经营活动现金流净额为-184.70亿元,较去年同期恶化56.77亿元。公司资产负债率为85.88%,较2019年年末下降0.06个百分点。报告期内,公司审议通过分拆全资子公司--上海建工建材科技股份有限公司在A股上市的决议,建材科技在产量规模上是全国排列前茅的商品混凝土生产企业,年商品混凝土生产能力达4500万立方米,预制构件年产能超75万立方米,上半年产量达到24万立方米。公司是装配式建筑领域具有示范作用的企业之一,此次分拆上市有利于建材科技聚焦商品混凝土业务,发力装配式建筑全产业链服务。装配式业务有望获得重估。 投资建议2020年上半年公司营收稳中有增,二季度净利润恢复明显,同时建材科技分拆上市有望提升公司整体估值,核心员工持股计划彰显信心。我们维持“买入”评级,维持对2020-2022年EPS的预测,分别为0.48、0.53、0.58元/股,对应PE为6.8、6.0、5.6倍。 风险提示:固定资产投资增速下降;项目施工进度不及预期;公允价值变动损益波动大。
金螳螂 非金属类建材业 2020-09-02 10.55 -- -- 11.25 6.64%
11.25 6.64% -- 详细
新签订单同比下降,Q2单季度订单逐渐恢复公司上半年新签合同额142.61亿元,同比减少36.53%,主要是因为疫情影响导致新签订单放缓。Q2新签合同额82.15亿元,同比减少30.18%,订单正逐渐恢复。截至2020年6月底,公司已签约待实施合同额647.76亿元,约为2019年营收的2.10倍,未来业绩增长动力充足。 此外,公司是首批被认定为“装配式建筑产业基地”的企业,近年来积极布局装配式装修领域,目前已完成装配式1.0和2.0版本的样板工程,并加速推进3.0版本的开发研究,实现由点向面的快速市场突破。 Q2营收同比上升,毛利率下降公司上年半实现营收132.15亿元,同比减少4.21%。Q2单季度实现营收88.94亿元,同比增加14.93%,二季度的高速增长主要是因为疫情积压下的订单逐步释放。其中,公司子公司金螳螂家电商上半年营收11.54亿元,同比减少34.06%;设计子公司HBA 上半年营收4.07亿元,同比减少10.72%。上半年整体毛利率为16.95%,较去年同期下降1.98个百分点,主因装饰、幕墙、技术服务业务成本增加所致。 期间费用率下降,Q2净利润同比大幅上升上半年公司期间费用率为7.66%,同比减少1.95个百分点。其中,销售费用率1.58%,同比减少1.11个百分点;管理费用率2.36%,同比减少1.29个百分点,我们认为销售、管理费用率下降主要和44家“金螳螂家”系列公司股权转让、疫情期间员工薪酬下降有关;研发费用率3.37%,同比小幅上升0.54个百分点;财务费用率0.35%,与去年同期基本持平。公司计提资产减值损失0.49亿元,较前值扩大0.36亿元,主要以信用减值损失为主。综合起来,上半年实现归母净利润10.06亿元,同比减少9.17%。Q2单季度归母净利润6.71亿元,同比增加32.47%。其中,公司子公司金螳螂家电商上半年净利润-1351.58万元,较去年同期增加2460.95万元;设计子公司HBA 上半年净利润3703.13万元,同比减少14.71%。 经营现金流好转,资产负债率下降报告期内收现比0.9891,同比增加2.65个百分点;付现比0.9718,同比增加0.50个百分点。 收现比增幅较大,使得经营现金流流入增速快于流出。经营性现金流量净额为-5.10亿元,较上年同期增加0.33亿元净流入,主要是公司通过打造核算支撑平台、加大审计收款力度和建立收款管理长效机制等举措,实现了现金流的持续健康,促进了经营质量的提升。资产负债率为60.37%,较2019年底下降0.62个百分点。交易性金融资产11.04亿 元,较2019年底减少34.83%,主因本期公司购买的银行理财产品较少所致。 投资建议作为传统公装龙头,公司在手订单充裕,业务规模总体稳定,现金流保持健康。装饰行业、尤其是公装业务具有一定的后周期特点,预计未来的订单、收入等有望显著好转。考虑到疫情对公司经营的影响,我们更新公司2020-2022年EPS 为1.01、1.16、1.31元/股(原EPS为1.01、1.19、1.36元/股),对应PE 为10.44、9.03、8.02倍,维持“买入”评级。 风险提示:新签订单不及预期;项目回款不及预期;装配式装修推进不及预期。
全筑股份 建筑和工程 2020-09-02 6.61 -- -- 6.77 2.42%
6.77 2.42% -- 详细
公司近期公布2020年半年度报告,上半年实现营业收入21.09亿元,同比减少38.47%;归属母公司净利润0.76亿元,同比下降22.31%。点评如下: 新签订单同比下降,Q2单季度订单加速恢复 公司上半年新签合同额54.07亿元,同比下降19.88%,主要是因为疫情影响导致新签订单放缓。其中,Q2单季度新签合同额35.7亿元,同比下降15.92%,订单加速恢复。截至2020年6月底,公司已签约待实施合同额155.51亿元,约为2019年营收的2.24倍,未来业绩增长动力充足。公司积极推进装配式内装研究,2015年IPO募集资金中的2.2亿元即投向装配式工厂建设项目,2018年再次新增装配式工厂二期工程,目前仍在持续建设中。我们认为,随着政策对装配式建筑的持续支持,公司作为全装修龙头,或将在装配式装修领域充分受益。 毛利率显著上升,疫情致上半年营收下滑 上年半实现营收21.09亿元,同比下降38.47%,主要因新冠疫情影响导致项目开工不足。Q2单季度营收15.30亿元,同比下降33.96%,降幅较Q1明显收窄。上半年整体毛利率为16.80%,较去年同期上升4.24个百分点,或因公司精装修成本降低所致。 期间费用率上行,净利润同比下降 上半年公司期间费用率为9.60%,同比增加3.04个百分点。其中,销售费用率1.16%,同比增加0.46个百分点;管理费用率3.28%,同比增加1.06个百分点;研发费用率2.32%,同比增加0.47个百分点。销售、管理、研发费用率上升主因支出较为刚性所致;财务费用率2.85%,同比增加1.04个百分点,主因公司利息费用增加所致。公司计提资产减值损失(含信用减值损失)0.45亿元,同比下降25.00%。综合起来,上半年实现归母净利润0.76亿元,同比下降22.31%。 经营现金流逐渐好转,资产负债率小幅下降 报告期内收现比0.9085,同比增加26.48个百分点;付现比0.8409,同比增加11.12个百分点。收现比增幅较大,使得经营现金流流入增速快于流出。经营性现金流量净额为0.78亿元,较上年同期增加2.04亿元净流入,主因公司最大客户恒大目前提出降杠杆、减负债,公司现金流边际改善。资产负债率为72.63%,较2019年底下降1.74个百分点,主因应付账款减少所致。此外,公司可转债共募集资金3.75亿元,资金周转压力得到缓解;拟定增募资约3.58亿元,用于收购全筑装饰18.50%股权(3.28亿元)和补充流动资金(0.31亿元)。 投资建议 公司在手订单充裕,未来业绩增长动力充足。公司主要客户着力降杠杆、减负债同时叠加战略投资者引进、可转债发行等流动性利好,公司资金周转压力或进一步缓解。考虑到公司业绩不及预期,我们更新公司2020-2022年EPS为0.41、0.47、0.57元/股(原EPS为0.47、0.56、0.68元/股),对应PE为16.01、13.81、11.45倍,维持“买入”评级。 风险提示:新签订单不及预期;业务回款不及预期;业务较为依赖单一大客户。
华体科技 机械行业 2020-09-02 27.66 -- -- 27.69 0.11%
27.69 0.11% -- 详细
营业收入稳步增长,毛利率受疫情影响下滑较大 2020年上半年,公司公告了多个中标的智慧路灯订单,7月再收获眉山项目1.6亿订单。目前公司在成都双流项目、丽江古城项目、仁寿县项目等采用投资建设运营的商业模式推广智慧路灯。此外,智慧路灯运营服务预计在未来有望打开成长空间,如WIFI运营增值服务、智慧停车增值服务等。上半年公司实现营业收入3.67亿元,同比增加17.12%。二季度单季营收达1.49亿元,同比减少17.48%,相对于一季度营收64.38%的增速大幅减少,可能因为成都绿道项目施工部分于一季度确认较多收入。二季度疫情持续导致制造业务恢复较慢。上半年公司整体毛利率为25.63%,较同期减少13.38百分点,较一季度下降1.31个百分点。主要因为公司绿道系统集成项目的毛利率低于其他项目且疫情影响项目进度,大幅增加营业成本。 期间费用略有下降,净利润有望快速恢复 公司上半年期间费用率为13.32%,较2019年同期下降1.01个百分点。其中财务费用率为0.28%,同比上升0.34个百分点,主要系公司利息支出较去年同期增加所致;研发费用率为4.02%,同比上升1.2个百分点,主要系研发投入加大;销售,管理费用率较去年同期分别下降1.14、0.2个百分点,主要因为疫情使得相关薪酬、差旅费、计提的安全生产费等较去年有所下滑;2020上半年公司发生减值损失共684万元,去年同期为1199万元,本期计提坏账损失减少。综合起来,2020年上半年公司实现归属母公司股东净利润0.34亿元,同比下降32.19%。我们认为,下半年公司路灯制造业务恢复、智慧路灯业务逐步增加,利润增速会快速回升。 经营活动净流出增加,可转债发行成功助力项目落地 公司上半年收现比为0.5737,较去年同期上升2.45个百分点。付现比为0.7441,较去年同期下降3.01个百分点。综合起来,经营活动所产生的现金流净流出额为0.96亿元,较去年净流出0.63亿元有所恶化。公司上半年资产负债率为49.81%,较去年同期上升7.33个百分点。主要因为公司于4月份发行2亿元可转债。此次可转债成功发行,将增加公司资金实力,若成功转股,公司资产负债率有望下降。 投资建议 受到疫情影响公司项目进度受阻,营业成本大幅增加,导致毛利率和净利率大幅下滑。但疫情对于成本的影响会逐渐削弱,公司制造业务预计会逐步恢复正常,未来有望从智慧路灯产品销售和运营中取得较高收益。我们将公司2020-2022年EPS调减至0.95、1.45元、2,29元/股,(原为1.23、1.86元、2.57元/股),对应PE为29、19、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响工程进度;智慧路灯项目落地不达预期;可转债转股进度不及预期。
富煌钢构 钢铁行业 2020-08-28 9.20 15.00 87.73% 10.38 12.83%
10.38 12.83% -- 详细
公司股权结构稳定,重点发展钢结构产品截止2020年第二季度,公司控股股东富煌集团直接持有公司38.06%股份,前十大股东共同持有富煌钢构54.10%的股份,整体股权相对集中。公司主要业务为钢结构的设计、制造和安装,逐步形成了以重型建筑钢结构、重型特种钢结构为主导,装配式建筑产业化、轻钢结构、美学整木定制及高档门窗产品系列化发展的特色经营格局。公司在行业可比公司中净利率较低,主要系公司销售成本率较高所致, 随着未来装配式建筑的普及以及装配化率的提高,净利率有较大提升空间。 完善资质体系支撑,一体化模式打造核心优势公司拥有完善的资质体系和强大的技术支撑,现有建筑工程施工总承包特级、建筑行业甲级设计资质、轻型钢结构工程设计专项甲级、钢结构工程专业承包一级、建筑幕墙工程专业承包一级等资质,为公司的业务拓展提供了有力保障。公司在钢结构领域的设计、制造、安装水准较高,拥有先进的制造加工和检测设备,同时拥有实力较强的钢结构安装队伍。基于强大的技术支持、优秀的制造水平和丰富的施工经验,在多年发展中逐步形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。 深化公司治理改革,重视组建职业经理人团队1997年,公司实际控制人杨俊斌对原菱镁厂进行产权制度改革,成立安徽富煌建设有限责任公司。为了提升管理队伍的年轻化水平,适应市场环境和公司发展战略变化的需要,在公司2019年的人事变动中,被提名的董事候选人、被聘任的高级管理人员,受教育水平较高、实操经验丰富,构成职业经理人团队,并给予较高薪酬。公司一向重视人才及人才队伍梯队建设,2015年至2019年,技术人员数量快速增长,由179人增长至409人。技术人员占比也由2015年的11.43%快速上升至2019年的17.77%。 木门业务向阳发展,有望成为钢构主业有力补充安徽富煌木业有限公司创立于2006年,是公司的全资子公司。公司在木门业务方面以新建高档实木工艺门生产线为契机,定位木门产业高端市场,重点发展科技含量高、利润较高的高档德式T 型实木门业务,绿色环保高档德式T 型实木门有望成为公司新的利润增长点。 投资建议综上预计公司业绩将保持增长,预计公司2020至2022年营业收入分别为45.66、57.29、72.16亿元,同比增长22.10%、25.46%、25.97%,公司归母净利润分别为1.36、1.99、2.89亿元,同比增长50.92%、45.91%、45.19%,EPS 分别为0.41、0.59、0.86元/股,对应的PE 分别为23、16、11倍。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价15元。 风险提示:钢结构技术发展缓慢;疫情影响项目推进不及预期;固定资产投资增速下滑
中设集团 建筑和工程 2020-08-26 15.47 -- -- 15.20 -1.75%
15.20 -1.75% -- 详细
公司近期公布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入20.16亿元,同比增长;净利润2.28亿元,同比增长7.48%。点评如下: “走出去”战略助力订单稳健增长,克服疫情影响毛利率有所上升 2020H1公司新签订单50.44亿,同比增长26.00,其中勘察设计类订单38.78亿,同比增长16.74%,主要系公司持续推进“走出去”战略,今年为内蒙、黑龙江等省提供省、市两级“十四五”交通运输规划编制研究服务。公司2020H1实现营收20.16亿,同比增长5.29,其中勘察设计类业务实现营业收入18.44亿,同比增长8.33%。主要系受疫情影响,2020年公司Q1营收同比减少26.99%,在克服疫情影响下,Q2单季实现营收14.43亿,同比增长27.70%,其中工程承包类业务实现营收1.24亿,同比增长171.54%,带动公司上半年整体运行形势逐步向好。2020H1公司整体毛利率,同比上升2.66个百分点,或受益于公司业务结构调整和积极拓展工程总承包业务。 期间费用率小幅下降,信用减值有所上升,净利润保持稳定增长 公司2020H1期间费用率,同比下降0.31个百分点。其中销售费用率4.69%,同比上升0.65个百分点,主要系公司业务增长,薪酬支出、业务招待费等人工费用增加所致。管理费用率6.4,同比下降0.30个百分点,主要得益于疫情期间其他管理费用及差旅费支付减少。研发费用率4.09,同比下降0.37个百分点,主要系研发人员职工薪酬的减少。财务费用率-0.06,同比下降0.29个百分点,主要得益于公司财务利息收入的增加。2020H1公司发生资产减值损失和信用减值损失合计1.08亿,同比上升50.00,主要系合同资产减值损失及应收账款坏账损失大幅增加所致。2020H1公司实现净利润2.28亿,同比增长7.48%,Q2单季实现净利润1.68亿,同比增长24.73%,其中公司参股公司江苏纬信(主要业务为勘察设计)2020H1实现净利润0.19亿,同比增长540.12%。公司在江苏以外的宁夏、西藏等地均有参股公司,体现公司“走出去”战略的贯彻落实,为树立中设品牌效应奠定了坚实基础。 现金流净流出额有所减少,员工激励计划彰显信心 2020H1公司收现比0.7705,同比下降0.62个百分点;付现比0.5888,同比下降10.87个百分点。付现比降幅较大,使得经营现金流流出增速慢于流入,H1经营性现金流量净额为-4.21亿,较去年同期少流出0.39亿。公司资产负债率下降至62.06%,较2019年年末减少1.63个百分点,主要系报告期内预收款项大幅减少所致。 公司上半年开展第二期员工持股计划,向170名激励对象授予272.86万股公司股票,目前已全部过户至第二期员工持股计划。公司逐渐完善激励体系,有望促进业绩持续增长。截至6月30日,公司已回购股份占公司目前总股本的比例为0.3607%。投资建议公司二季度业绩快速恢复,上半年订单稳健增长,作为勘察设计龙头企业,市场开拓能力较强,管理精细化程度不断提高。由于转增股本,我们相应将2020-2022年EPS调整为1.16、1.39、1.69元/股,对应PE为13、11、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资恢复不及预期;外省拓展不及预期;业务推进不及预期。
中国化学 建筑和工程 2020-08-25 5.83 -- -- 6.00 2.92%
6.00 2.92% -- 详细
新签订单有所增长,煤化工业务订单抢眼2020年上半年,公司新签订单909.85亿元,同比增长1.86%。其中:境内新签订单754.82亿元,较上年同期增长29.60%,受益于公司积极开拓市场、业绩提升; 境外新签订单155.03亿,较上年同期下降50.12%,主因疫情影响对外项目工程。 分业务领域看,新签化学工程订单722.43亿元,较上年同期增长18.33%,其中煤化工业务新签订单达60.83%;新签基础设施和环境治理等相关多元化业务订单187.41亿元,较上年同期下降33.71%。 境内营收稳步增长,毛利率小幅下降上半年公司营业收入365.26亿元,同比减少5.17%,其中境内业务实现营业收入266.16亿元,同比增长4.22%;海外业务营收97.59亿元,同比减少23.79%,主要受二季度部分境外项目缓慢所致。二季度单季营收达231.58亿元,同比增长11.35%,较一季度快速恢复。上半年公司整体毛利率12.02%,同比减少0.27个百分点,其中化学工程业务因毛利率较高的该板块部分境外项目进展良好、设计项目收入增加,拉高毛利率同比上涨1.4个百分点。基础设施业务与环境治理业务受疫情影响,人工费及防疫支出增加,造成毛利率分别下降0. 12、4.87个百分点。实业业务(主要是福建天辰耀隆的材料业务)毛利率同比下降11.94个百分点,主因受疫情与市场行情影响,部分产品价格下降所致。 期间费用小幅上涨,资产减值损失涨幅较大公司期间费用率6.23%,同比上升0.03个百分点。其中销售费用率0.44%,基本持平;管理费用率2.67%,同比下降0.21个百分点;研发费用率3.25%,同比上升0.58个百分点,主因公司加大技术研发投入所致;财务费用率-0.16%,同比下降0.39个百分点,主因汇率变动,产生较大金额汇兑收益所致。公司发生资产减值损失和信用减值损失合计4.48亿元,同比上升56.10%,主要系坏账损失及合同资产减值损失增加所致。上半年,少数股东损益为-0.24亿元,主要由一季度少数股东损益变动较大导致。综合来看,公司报告期内取得净利润14.45亿元,同减9.81%,第二季度实现净利润9.16亿,同比减少6.55%,单季增速有所恢复。 经营现金流恶化,资产负债率上升报告期内公司收现比1.0153,同比上升14.92个百分点;付现比1.0339,同比上升13.78个百分点。综合来看,公司2020年上半年经营活动现金流净额为-41.88亿元,同比下降169.50%。 公司资产负债率67.66%,较去年同期上升2.7个百分点。 投资建议公司新签订单有所增加,随着疫情影响逐渐减弱,油价回升,煤化工产业收入有望增加,在化学新材料领域公司也有望有所进展。我们维持“买入”评级,维持2020-2022年EPS0.62、0.84、1.06元/股,对应PE 为9.4、7.0、5.5倍。 风险提示:海外工程的不确定性,汇率风险,煤化工发展不及预期等
杭萧钢构 钢铁行业 2020-08-13 4.97 -- -- 5.33 7.24%
5.33 7.24% -- 详细
公司近期公布2020年半年度报告,上半年实现营业收入27.89亿元,同比增长4.22%;归属母公司净利润4.78亿元,同比增长131.95%。点评如下:疫情影响下部分钢结构订单下滑,万郡绿建线上销售订单增长迅猛公司2020年上半年累计新签合同(剔除万郡绿建)总额37.79亿元,较2019年同期下降31.69%,主要是因为部分钢结构订单受疫情拖累所致。报告期内,钢结构业务新签合同总额34.88亿元,同比下降26.20%,主因轻钢结构和钢结构住宅订单减少所致,同比下降分别为39.05%和89.66%。另外,万郡绿建作为公司转型升级的新载体,上半年实现新签线上销售订单金额约8.16亿元,同比增长181.99%。公司作为钢结构龙头,技术、资源等优势明显,预计未来传统钢结构和万郡绿建业务订单将快速增长。营收稳定增长,毛利率小幅上升Q2单季度实现营收18.94亿元,同比增长26.51%,带动上年半实现营收27.89亿元,同比增长4.22%,基本消除疫情带来的不利影响。二季度的高速增长主要是因为疫情积压下订单的赶工所致。上半年累计新获专利22项,其中,钢管混凝土束结构住宅体系相关专利新增2项,不断巩固在钢结构建筑领域的技术优势。报告期内,公司毛利率为20.39%,较去年同期上升0.57个百分点。随着下半年钢结构业务的恢复以及万郡绿建业绩的释放,预计2020年毛利率有望回升。期间费用率小幅上升,非经常损益带动净利润大增上半年期间费用率为12.29%,较去年同期上升1.61个百分点。其中,销售费用率2.78%,同比上升0.82个百分点,主因子公司万郡绿建销售人员增加所致;管理费用率4.59%,同比上升0.41个百分点,主因子公司万郡绿建管理人员增加及折旧摊销增加所致。上半年实现归母净利润4.78亿元,同比大幅增长131.95%,主要是因为非经常性损益(土地收储款)大增所致。扣除非经常性损益的净利润为1.69亿元,同比下降16.95%。经营净现金流有所减少,拟正式剥离地产业务公司收现比1.43,同比下降2.31个百分点;付现比2.48,同比上升4.55个百分点。付现比增幅较大,使得经营现金流流出增速快于流入,上半年经营性现金流量净额为1.43亿元,较去年同期少流入2.31亿元。资产负债率下降至56.79%,较2019年底下降1.47个百分点。另外,公司拟转让万郡房产100%股权,正式剥离地产业务。我们认为,在行业龙头公司普遍公告定增的趋势下,公司剥离涉房业务便于后续再融资。投资建议:公司上半年营收消除了疫情负面影响仍保持正增长,剥离地产业务后更加专注于钢结构主业,便于融资扩产。此外,万郡绿建加速招商入驻,未来业绩有望快速释放。我们维持2020-2022年EPS为0.35、0.35、0.41元/股。对应PE为16、16、13倍,维持“增持”评级。风险提示:新签订单不及预期;万郡绿建推进不及预期;钢材涨价超预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-10 21.00 -- -- 22.60 7.62%
22.60 7.62% -- 详细
公司近期公布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入12.10亿元,同比增长17.52%;归属母公司净利润2.48亿元,同比增长23.76%。点评如下: 公司在手订单金额充沛,克服疫情影响订单逐渐恢复2020公司及子公司累计新签订项目合同9项,合计金额为人民币9.02亿元,较2019年同期减少84.77%。虽然由于疫情影响复工复产,公司2020年上半年新签订单有所下滑,但3月以来公司在各地招标工作已陆续恢复,5月份签署江油市靛池湿地公园EPC项目合同,订单额为5.00亿元,占上半年新签订单额的55.43%。我们预计随着各地复工及招标的正常化,目前公司在手订单金额充沛,能够为未来公司持续增长提供支撑。 疫情影响下营收稳定正增长,毛利率开始回升Q2单季度实现营收7.97亿元,同比增长33.06%,带动上半年实现营收12.10亿元,同比增长17.52%,基本消除疫情带来的不利影响。主要是2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。从业务结构来看,2018年以来公司承接项目模式逐渐转向EPC项目,报告期内公司已成功中标或签约靛池湿地公园等4项EPC项目,EPC项目所占比重明显增加。结合公司高在手订单金额,公司2020年营收有望维持稳健增长。 公司毛利率为30.26%,同比增长2.12个百分点,随着EPC项目比重的增加,公司2020年利润水平有望进一步提升。 管理费用略有下降,利润水平持续稳健提升上半年期间费用率为4.99%,同比增长0.32个百分点。其中管理费用为2.80%,同比下降0.71个百分点,在疫情下公司很好地控制了管理费用的支出;财务费用为-0.15%,同比增长0.2个百分点,主因公司无财务借款,存在财务利息;研发费用为2.34%,同比增长0.82个百分点,主要由报告期内公司业务增长以及以前年度部分研发费用在成本中列支所致。公司报告期内共计提0.12亿元信用减值损失。Q2单季度净利润同比增长47.48%,带动整个上半年获取净利润2.53亿,同比增长26.80%。 现金流净流出额有所减少,定向增发激发业绩提升动力公司收现比0.1662,同比下降1.19个百分点,付现比为0.3929,同比下降4.31个百分点。付现比降幅较大,使得经营现金流流出增速慢于流入,上半年经营性现金流量净额为-2.85亿元,较去年同期少流出0.30亿元。公司资产负债率上升至52.98%,较2019年年末增加3.27个百分点,主要系报告期内公司存货大幅减少所致。2020年4月公司公告非公开发行A股股票预案,拟定向增发股票,募资总额5.1489亿元,若顺利完成,公司资产负债表有望加速修复,有助于未来盈利增长预期的显著提升。 投资建议:2020年上半年公司克服疫情影响订单逐渐恢复,毛利率开始回升,公司前期高在手订单有望如期落地,助力2020年公司业绩保持稳增。 我们小幅上调2020-2022年EPS为1.48、1.98、2.20元/股(原EPS为1.47、1.77、2.04元/股)。对应PE为13、10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:下半年疫情复发;新项目承接不及预期;项目回款不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名