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东珠生态 建筑和工程 2020-10-22 20.08 -- -- 20.25 0.85% -- 20.25 0.85% -- 详细
业绩总结:2020年前三季度实现营业收入17.54亿元,同比增长28.1%;实现归属于上市公司母公司净利润3.49亿元,同比增长41.0%。 三季度业绩爆发,在手订单充足:公司2020年Q1-3营业收入同比增长28.06%; 归母净利润同比增长41.0%。其中Q3营业收入同比增长5.47亿元,同比提升60.9%;实现归母净利润1.04亿元,同比提升121.2%。公司自三月份经营回归正轨后,2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放,业绩重回高增速。随着各地招标工作陆续恢复,公司新签订单情况较上半年大幅好转,近期中标保山、周口、赣州、泰安市等多地项目。 盈利能力大幅提升:公司上半年毛利率为30.0%,同比增长2.2个百分点,毛利率提升主要是因为公司盈利能力高的EPC、设计业务占比增加及部分成本计入期间费用所致。净利率20.4%,同比增长1.9个百分点,公司期间费用率为5.1%,同比下降0.3个百分点,主要是管理费用受疫情影响同比减少。 在手资金充沛,大股东认购彰显信心:公司中报披露在手货币资金5.6亿元,资金充裕,资产负债率53.1%,继续维持在行业内较低水平。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-4.4亿元。公司定增募资5.1亿元正有序推进,其中大股东认购4.8亿元,彰显大股东对公司未来发展的信心。 继续加强生态修复领域优势,积极布局、开拓市场见成效。公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目,逐步实现生态修复大行业的全面覆盖,综合实力和品牌得到进一步提升。公司前期布局逐步见效,业务范围从华东地区延伸至华北、华中、华南、西北和西南,全国性战略布局进一步完善。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS为1.41、1.80、2.26元,对应PE为16、12、10倍,考虑到公司今后业绩高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度、工程回款不及预期的风险,业务拓展不及预期的风险。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 27.04 34.39% 20.28 1.65% -- 20.28 1.65% -- 详细
20Q3基本面加速改善,在手订单饱满,维持“买入”评级 公司发布20年三季报,20Q1-3公司实现营收17.54亿元,yoy+28.06%,实现归母净利润3.49亿元,yoy+40.99%,扣非归母净利润yoy+41.15%,前三季CFO净流出4.4亿元,同比少流出0.9亿元。公司20Q3单季度营收/归母净利同比增速61%/121%,基本面改善较Q2继续提速,收入提速同时经营效率保持高水平,Q3末继续保持零有息负债,报表健康程度处于园林行业领先水平。我们认为公司近期签单速度有所加快,在手订单饱满,行业商业模式改善情况下,未来有望在保持收入/利润较快增长的同时维持较好财务质量,预计20-22年EPS1.60/2.08/2.72元,维持“买入”评级。 Q3收入利润增速显著提升,毛利率/费用率同时改善 公司20Q1-Q3单季营收同比增-4%/33%/61%,归母净利同比增-3%/42%/121%,我们认为Q3收入增速大幅提升有一定基数原因,但可能更多体现了去年新签订单的大幅增长。Q3公司净利率19.7%,同比提升3.8pct,具体看,单季度毛利率同比提升3.16pct,管理/研发/财务费用率同比变动-2.38/-0.89/0.86pct,资产减值占收入比重同比提升0.99pct。我们认为公司毛利率大幅提升可能与19Q3毛利率显著低于历史平均水平相关,公司20Q3毛利率与16-18年Q3水平接近。前三季度公司管理费用绝对值同比下降,或体现了较好的控费能力。 现金流改善主要系增强付款管理,财务质量仍处于行业前列 公司前三季度CFO净流出同比减少0.9亿元,前三季度公司收现比基本稳定,但成本付现比例同比有所下降,我们认为加强付款管理或是前三季公司现金流改善的原因之一。19年7月1日《政府投资条例》正式实施,今年以来基建资金来源显著改善但投资增速改善幅度相对较小,我们认为在政府降负债和工程付款环节趋于规范的背景下,业主付款节奏或有所加快,预计公司全年CFO有望实现净流入。20Q3末公司资产负债率53%,较19FY末提升3.4pct,但公司仍无有息负债,我们认为在相对宽松的信用环境下,公司较低的负债率为规模扩张提供了良好条件。 饱满在手订单&行业环境改善有望支撑规模良性扩张,维持“买入”评级 公司18/19年新签合同26/68亿元,20H1受疫情影响,新签合同9亿元,但近期合同签约呈现加速迹象,我们认为公司业务转型过程中大项目承接能力正逐步增强。我们预计公司在手订单显著超过去年营收,较低的负债率和充足在手现金也为收入顺利结转创造了有利条件,未来在行业商业模式改善的情况下,业务扩张对杠杆提升的依赖也有望降低。我们维持原盈利预测,预计20-22年EPS1.60/2.08/2.72元,当前可比公司21年Wind一致预期PE12.6倍,公司财务状况明显好于可比公司,认可给予公司21年13倍PE,目标价27.04元(前值24-25.6元),维持“买入”评级。 风险提示:负债率上升速度超预期;盈利能力出现超预期下降。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 27.00 34.19% 20.28 1.65% -- 20.28 1.65% -- 详细
订单落地+规模效应释放, Q3业绩超预期。 公司 20Q1-Q3实现营业收入 17.54亿元,同比+28.06%;归母净利润 3.49亿元,同比+40.99%。分季度看,公司 20Q1-Q3营收增速各为-4.01%、 +33.00%、 +60.86%,业绩增速各为-3.31%、 +42.46%、 +121.17%, 公司经营情况显著回暖, Q3业绩超预期, 我们认为一 方面系去年同期基数较低, 19Q3归母净利润仅 0.54亿,另一方面公司订单逐 步落地, 业务量大幅增长,且规模效应释放致成本降低。 公司 2019年新签合 同 68亿, 2020H1新签合同 9亿,目前在手订单充沛, 预计全年业绩将继续保 持高增长。公司无有息负债,且大股东无股权质押,对比同业,经营质量较高, 随着环保投资力度加大, 过程结算方式逐步推广, 公司估值也有望提升。 盈利能力显著提升,现金流持续好转。 报告期内, 公司综合毛利率为 29.97%, 同比+2.22pp, 净利率 20.41%,同比+1.89pp, 盈利能力显著提升,我们认为主 要系公司大订单增加,规模效应逐渐释放。期间费率 5.07%,同比-0.34pp,分 项看,财务费率同比+0.36pp 至-0.19%, 主要系存款利息收入减少, 管理费率 同比-0.70pp 至 5.26%, 其中研发费率同比+0.34pp 至 2.17%。 经营性现金流净 额为-4.43亿元,同比少流出 0.91亿元。由于行业回款存在明显的季节性,故 一般前三季度公司现金流均为净流出, 在业务量高速扩张的情况下,公司 Q2、 Q3净流出额同比均有减少,现金流已现改善。资产负债率 53.08%,同比 +6.95pp,我们认为主要系公司业务扩张,采购增加导致应付账款增长。加权 ROE 同比+0.44pp 至 11.38%。 生态湿地龙头,受益政策红利有望迎来快速成长期。 1)生态修复及环保属性 进一步增强: 公司加大 EPC 业务布局,强化设计、施工一体化产业链优势; 2) 受益乡村振兴、新型城镇化及新基建政策红利: 中央经济工作会议明确将“加 快生态文明建设”列入高质量发展 8项重点工作之一, 生态环保是此次基建补 短板的重要抓手, 公司有望充分享受这一行业机遇, 20H1公司在长三角地区、 粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构,业务布局不断完善; 3)定增彰显未来信心:公司拟向实控人及两位一致行动人定向增发 3505万股, 占发行总股本的 11%,募集资金不超过 5.15亿元,发行价 14.69元/股。 盈利预测及评级: 我们维持预计公司 2020-2022年 EPS 各为 1.50元、 1.96元、 2.53元/股,对应 PE 为 13x、 10x、 8x。 基于对生态环保投资力度加大的预期, 未来行业成长性可期,公司有望充分享受行业红利,加速扩张, 给予 2020目 标估值至 18倍, 对应目标价 27.0元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65% -- 20.28 1.65% -- 详细
盈利能力延续提升趋势,费用管控能力持续优异,现金流流出有所收窄。 公 司 2020Q1-3毛利率为 30.0%,较上年同期提升 2.2个 pct,延续上半年提 升趋势,主要系公司业务规模快速增长,逐渐释放规模效应。期间费用率 5.07%,较上年同期下降 0.34个 pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别 变动 0.00/-1.06/+0.37/+0.36个 pct,管理费用率下降主要系规模效益逐渐 呈现所致;研发费用率上升主要系研发投入增加所致;利息费用率上升主要 系利息收入减少所致。资产减值损失约 2000万元,较上年同期增加约 3100万元,主要系计提坏账增加所致。净利率提升 1.82个 pct 至 19.88%。 2020Q1-3公司经营性现金流净流出 4.4亿元,去年同期为净流出 5.3亿元, 现金流流出额有所收窄,主要系今年收回的保证金同比有所增加。 园林行业经营环境边际改善,公司逐渐步入行业龙头地位并有望展现优异成 长性。 经历 2017年以来地方政府去杠杆、 2018年信用收缩、 2019年龙头 企业控股权接连转让,生态园林行业供给侧已大幅收缩。另一方面,生态环 境建设是未来中国高质量发展前置要求,园林绿化、水生态治理、矿山治理、 湿地建设等需求将长期存在,行业中长期成长空间广阔。同时在较为宽松的 信用环境,以及全面推行工程建设过程结算的背景下,园林企业资产负债表 和现金流有望持续修复。过往注重控制资产负债表质量稳健经营、资金仍然 充裕的企业有望显著受益,将是未来市场的主导者。公司作为优质生态园林 企业,已逐渐步入行业龙头地位,未来有望展现优异成长性。 投资建议: 根据公司当前在手订单及资金优势,我们预测 2020-2022年公 司归母净利润分别为 4.7/5.9/7.1亿元, EPS 分别为 1.48/1.85/2.22元, 2019-2022年 CAGR 为 25%,当前股价对应 PE 为 13/11/9倍,考虑到公司 未来成长潜力突出,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策风险、应收账款风险、信用环境收紧风险等。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65% -- 20.28 1.65% -- 详细
三季报概况: Q3业绩高增,盈利能力提升。 公司发布 2020年三季报, Q1-3实现营收 17.54亿元,同比增长 28.06%。 归母净利润 3.49亿 元,同比增长 40.99%。主要原因系 2019年承接的大量大型项目落地 施工并实现收入,经济效益逐渐释放。 分季度看, Q1/Q2/Q3收入增速 分别为-4%/+33%/+61%,归母净利润增速分别-3%/+42%/+121%,公 司 Q3收入及业绩均有明显回暖。 公司 20Q1-3毛利率/净利率分别为 29.97%/20.41%, 同比变化+2.22/+1.89pct,公司盈利能力有一定提升。 下游需求:专项债投向生态环保比例大幅提升,生态湿地建设保持高 增。 公司上半年订单同比有所下滑。但公司 19年新签订单高增,有助 于支撑未来 2年收入端的持续增长及利润的释放。今年专项债投向基 建、环保领域大幅提高,公司主业有望受益。在国内积极环保政策的推 进下,湿地建设迎来良好发展契机。 16-19年新增国家湿地公园个数同 比增速分别为 43%/27%/33%/41%,有望带动公司下游需求。 横向对比:财务稳健,杠杆增量空间大,期间费用把控严格, ROE 行 业领先。 从资产结构层面看, 公司 19资产负债率 49.7%,明显低于行 业均值,且公司无有息负债,没有长期债务压力,未来加杠杆空间大。 从短期偿债层面看, 公司在手现金充足,净债务低,现金比率、流动比 率、速动比率三项指标均处于行业优势地位。 从费用层面看, 公司无销 售费用、财务费用为“负值”、管理费用行业倒数,期间费用率位于行 业极低水平。 2013年开始行业 ROE 处于下行状态, 2019年公司 ROE 开始回暖,杠杆增量空间助力 ROE 未来持续领跑。 盈利预测及投资建议。 前期公司新签订单高增,支撑公司未来收入增 长。 预计 20-22年归母净利润分别为 4.70/5.88/7.17亿元。 维持合理 价值 25.16元/股不变,对应 21年 PE 约 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 融资环境持续紧张; 应收账款回款周期加长造成回款困难。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65% -- 20.28 1.65% -- 详细
公司在手订单金额充沛,克服疫情影响订单逐渐恢复 2020年前三季度累计新签订单为 11.01亿元,较 2019年同期减少 83.13%。 受疫情影响公司上半年新签订单有所下滑,但进入 3月以后公司在各地招 标工作已陆续恢复, Q3单季度新签订单为 1.99亿元, 同比下降 67.13%, 降幅明显收窄。我们预计随着各地复工及招标的正常化,目前公司在手订 单金额充沛,能够为未来公司持续增长提供支撑。 Q3单季度营收同比大幅增长,毛利率有所上升 Q3单季度实现营收 5.47亿元,同比增长 60.86%,带动前三季度实现营收 17.54亿元, 同比增长 28.06%,基本消除疫情带来的不利影响,主因 2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入、经济效益逐渐释放所致。 为 便于项目的统筹规划和协同运作, 2018年以来公司承接项目模式逐渐转向 EPC 项目, 9月公司成功签约 1项生态修复治理 EPC 项目, EPC 项目所占比 重逐渐增加。 公司毛利率为 29.97%,同比提高 2.22个百分点,随着 EPC 项目比重的增加,公司 2020年利润水平有望进一步提升。 期间费用率有所下降, Q3单季度净利润同比大增 前三季度期间费用率为 5.07%,同比下降 0.34个百分点。其中管理费用率 为 3.08%,同比下降 1.06个百分点, 主因上半年疫情使差旅费下降所致; 财务费用率为-0.19%,同比上升 0.36个百分点,主因报告期内利息收入减 少所致;研发费用率为 2.18%,同比上升 0.37个百分点,主因报告期内公 司研发投入增加所致。公司报告期内共计提 0.2亿元信用减值损失。 Q3单 季度净利润同比增长 121.17%,带动前三季度获取净利润 3.49亿元,同比 增长 40.99%。 现金流净流出额有所减少,定向增发激发业绩提升动力 公司收现比为 0.1824, 较去年同期基本持平; 付现比为 0.4660,同比下降 12.18个百分点。 前三季度经营性现金流量净额为-4.43亿元,较去年同期 少流出 0.91亿元。公司资产负债率上升至 53.08%,较年初增加 3.36个百 分点,主因报告期内公司应付账款增加所致。 前三季度存货( 包括合同资 产)同比增加 51.85%,大于营收增速。 2020年 4月公司公告非公开发行 A 股股票预案,拟定向增发股票,募资总额 5.15亿元,若顺利完成,公司资 产负债表有望加速修复,有助于未来盈利增长预期的显著提升。 投资建议: Q3公司营收、净利润大幅增加,带动前三季度实现稳定增长, 毛利率有所回升,公司前期高在手订单有望如期落地,助力 2020年公司业 绩保持稳增。考虑到 Q3业绩略超预期,我们上调 2020-2022年 EPS 为 1.61、 2.19、 2.56元/股(原 EPS 为 1.48、 1.98、 2.20元/股)。对应 PE 为12、 9、 8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 基建投资增速不及预期; 疫情扩散超预期; 新项目承接不及预 期; 项目回款不及预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65% -- 20.28 1.65% -- 详细
事件:公司10月19日公布了2020年三季度报告,实现营业收入17.54亿元,同比增长28.06%;归属母公司净利润3.49亿元,同比增长40.99%。点评:三季度营收实现高增,业绩增长超预期。公司前三季度共实现营收17.54亿元,同比增长28.06%;实现归母净利润3.49亿元,同比增长40.99%。分季度看,公司一季度受疫情影响,二季度雨水天气影响赶工进程,三季度迎来施工黄金期,持续发力,单季实现营收5.47亿元,同比增长60.86%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长121.17%。并且,随公司业务扩张,规模效应初显,项目毛利率较往年微增至29.97%。在手EPC项目订单充裕,注重研发为企业发展提供动力。 公司EPC业务稳定发展,在手项目充裕。根据已披露合同签订情况,公司2020年7月至9月新签约订单2项,已中标未签约订单3项;公司累计新签订单11项,累计订单金额超过11亿元。同时,作为国家高新技术企业,公司是少数拥有核心技术与专业研发团队的生态环保企业之一,公司设立东珠雪浪科研基地、研发中心,增加研发实力。2020年前三季度公司研发费用为3821.18万元,同比大幅增加54.07%,为企业发展提供新动力。生态文明建设日趋重要,公司有望迎来快速发展。 “加快生态文明建设”已被列入高质量发展8项重点工作之一,并且乡村振兴战略、新型城镇化发展战略以及美丽乡村建设逐步开展,公司也于2020年9月中标金额为2.73亿元的赣州市章贡区乡村旅游建设项目。随着各地重大工程项目不断落地实施,基建等领域资金的流入,公司所处生态修复以及市政景观领域同时受益,有望迎来快速发展。结合前三季度业绩,上调盈利预测,给予公司“买入”评级。预计2020-2022年EPS分别为1.53元/2.04元/2.54元。风险提示:项目落地不及预期,系统性风险。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-11 22.48 29.60 47.12% 21.70 -3.47%
21.70 -3.47% -- 详细
事件:公司8月7日公布了 2020年半年度报告,上半年实现营业收入 12.10亿元,同比增长17.52%;归属母公司净利润2.48亿元,同比增长23.76%。 点评:二季度营收大幅提升,业绩符合预期。公司上半年实现营收12.10亿元,同比增加17.52%,实现归母净利润2.48亿元,同比增加23.76%。 分季度看,公司一季度受到疫情影响,拖累复工复产节奏,营收同比降低4.01%,归母净利润同比降低3.31%;二季度公司积极推进项目落地,2019年承接的大量大型项目开始施工并实现收入,营收增速大幅修复,单二季度实现归母净利润1.69亿元,同比增长42.46%。实现业绩较快增长,符合预期。 专注生态修复EPC 项目开拓,毛利回升带动盈利增长至行业第一。公司自2010年进行业务中心转移,2019年生态修复业务应收占比52.77%。2020年度上半年,公司累计新签订单9项,其中园林绿化生态工程施工项目8项,累计订单金额9.02亿元。2020上半年毛利率较去年同期提高2.12pct 至30.26%,公司通过严谨风控体系成功避开PPP模式的不利影响,大力发展EPC 项目,实现盈利能力的弯道超车。目前在手订单充沛,佐以高毛利率,为盈利的进一步增长提供动力。 市场形势持续向好,公司估值有望继续提升。目前,牛市仍处于进行时,参考东北证券策略专题报告观点,A 股3800点目标正在实现中,市场基础向好,而过去四年园林行业发展较为低迷,但是2020年是“十三五”生态湿地、旅游业发展等规划收官之年,公司所处生态环保行业将得到持续有力的政策支持和资金投入,行业有望迎来快速发展的黄金时期,公司作为行业龙头企业,估值有望继续提升。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年营收增长22%/23%/24%;2020-2022年EPS 分别为1.48元/2.00元/2.48元。 风险提示:新签订单不及预期,项目回款不及预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-11 22.48 -- -- 21.70 -3.47%
21.70 -3.47% -- 详细
业绩总结:2020年上半年实现营业收入12.10亿元,同比增长17.5%;实现归母净利润2.48亿元,同比增长23.8%;扣非后净利润2.44亿元,同比增长24.2%。EPS为0.78元。 二季度业绩重回高增速,在手订单充足:公司2020H1营业收入同比增长17.5%;归母净利润同比增长23.8%。其中Q2营业收入同比增长33.0%;归母净利润同比增长42.5%。相较于Q1整体经营受疫情冲击,三月份之后公司各方面经营回归正轨,2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放,业绩重回高增速。公司目前在手订单充沛,在手未完工订单约七十亿,但上半年公司接单情况较去年有所下滑,上半年公司累计新签订项目合同额约9.2亿元,这主要是受新冠疫情影响下基建市场的项目发包速度放缓影响,随着各地招标工作陆续恢复,预计下半年新签订单情况将大幅好转。 盈利能力大幅提升:公司上半年毛利率为30.3%,同比增长2.1个百分点,毛利率提升主要是因为公司盈利能力高的EPC、设计业务占比增加及部分成本计入期间费用所致。净利率20.9%,同比增长1.5个百分点,公司期间费用率为5.0%,同比提升0.3个百分点,主要是研发及财务费用增加所致,管理费用受疫情影响同比减少。 在手资金充沛,大股东认购彰显信心:公司中报披露在手货币资金7.1亿元,资金充裕,资产负债率53.0%,继续维持在行业内较低水平。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-2.9亿元,主要由于期内收到的工程回款和工程质量押金增加。公司定增募资5.1亿元正有序推进,其中大股东认购4.8亿元,彰显大股东对公司未来发展的信心。 继续加强生态修复领域优势,积极布局、开拓市场见成效。公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目,逐步实现生态修复大行业的全面覆盖,综合实力和品牌得到进一步提升。公司前期布局逐步见效,业务范围从华东地区延伸至华北、华中、华南、西北和西南,全国性战略布局进一步完善。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS为1.41、1.80、2.26元,对应PE为16、12、10倍,考虑到公司今后业绩高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度、工程回款不及预期的风险,业务拓展不及预期的风险。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-10 21.00 28.30 40.66% 22.60 7.62%
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事项:公司发布2020年中报,实现营业收入12.10亿元,同比增长17.52%;实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,同比增长23.76%;扣除非经常性损益的归母净利润2.44亿元,同比增长24.23%;实现基本EPS0.78元。 营收、利润快速增长,盈利水平有所提升。2020H1公司实现营收12.10亿元,同比增速达17.52%,和2020Q1营收下滑相比,大幅改善。分季度来看,2019Q3-2020Q2营收增速分别为1.53%、56.43%、-4.01%和33.00%,公司2季度营收同比增速强劲,带动上半年营收快速回正。期内公司实现归母净利润2.48亿元,同比增长23.76%,扣非归母净利润为2.44亿元,同比增速为24.23%,均由一季度同比下滑状态转为大幅回正,业绩增速超出预期。期内公司毛利率为30.26%,同比提升2.12个pct。期内公司期间费用率为4.99%,同比提升0.31个pct,其中,其中管理费用率同比减少6.20%,占比为2.80%(同比-0.71个pct),主要由于期内受疫情影响,业务相关费用减少所致;研发费用同比增长26.76%,占比2.34%(同比+0.82个pct),主要由于期内研发投入增加,同时原计入成本的部分研发费用转至费用列支;财务费用同比增加48.87%,占比为-0.15%(同比+0.20个pct),主要由于存款利息收入减少。期内公司净利率为20.94%(同比+1.53个pct),ROE(加权)为8.34%(同比+0.95个pct),公司盈利水平有所提升。 在手资金充裕,杠杆提升空间充足,经营性现金流出减少。公司期末货币资金为7.15亿元,在手资金较为充足。公司总负债为35.64亿元,主要由应付票据及应付账款(32.59亿元)构成,无有息负债。期内公司资产负债率为52.98%,较期初增加3.27个pct,较上年同期增加6.09个pct,公司负债率处于园林行业低位水平,未来杠杆提升空间充足。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-2.85亿元,较上年同期同比流出减少9.51%,主要由于期内收到的工程回款和工程质量押金增加;期内收现比下降至0.17,下半年,随工程项目进度推进,应收账款回收或将加快,预计随着收现比的提高,公司经营性现金流或将明显改善;投资性活动产生的现金流量净额为-187.14万元,较2019H1大幅减少283.82%,主要为上年同期收回了对外投资300万元;筹资性活动产生的现金流量净额为-1.15亿元,较2019H1增加流出25.66%,主要由于期内现金股利分配同比增加。 在手订单充足业绩保障性强,再融资助力公司资本实力。根据公司公告,2020年1-7月公司累计中标项目金额8.61亿元,新签订合同额为9.03亿元,2019年公司新签订单成倍增长,目前公司在手订单充足,订单收入比和现金收入比较高,发展弹性十足。公司期内推出非公开发行A股预案,拟向实控人席惠明及其一致行动人席晨超、谈劭旸定向发行约3505万股,募资总额不超过约5.15亿元,彰显对公司的发展信心,预计有望在下半年完成再融资计划,将显著增强公司资金实力,增强公司业绩弹性,并有效助力负债率降低。2020年,在基建加码背景下,公司新签订单仍有望保持增长,叠加公司货币资金充足,无有息负债,未来杠杆空间较大,业绩释放有望提速。 估值与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为28.29亿元、38.98亿元和52.32亿元,同比增长40.3%、37.8%和34.3%;归属于母公司股东的净利润分别为5.30亿元、7.19亿元和9.55亿元,同比增长46.5%、35.9%和32.7%;假设2020年公司完成定向增发,2020-2022年的EPS为摊薄后EPS,2020-2022年EPS分别为1.66元、2.03元和2.70元,动态PE分别为12.0倍、9.8倍、7.4倍。公司订单充足、资金实力显著、杠杆空间大、业绩弹性足,在货币宽松、财政积极、基建加码的大背景下,公司有望充分受益。维持公司“买入-A”评级,目标价28.3元,对应2020年17倍的PE。 风险提示:基建投资恢复缓慢、项目推进不及预期、再融资受阻、核心员工流失、业绩不达预期等风险。
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Q2业绩增速大幅修复,大型项目如期落地。公司2020H1实现营业收入12.10亿元,同比+17.52%,归母净利润2.48亿元,同比+23.76%。分季度看,公司20Q1-Q2营收增速各为-4.01%、+33.00%,业绩增速各为-3.31%、+42.46%,二季度业绩增速大幅修复,我们认为主要系去年承接的大型项目落地施工,公司整体经营情况恢复较好。订单方面,公司上半年累计新签订单9.02亿元,同比-84.77%,我们认为主要系去年同期基数较高,相较18H1(9.26亿元)基本持平。公司2019年新签订单同比+163%,预计目前在手订单充沛,Q2施工恢复良好,我们认为全年业绩受疫情影响较小。 盈利能力创新高,现金流同比略好转。公司20H1实现毛利率30.26%,同比+2.12pp,其中Q2毛利率为31.34%,为2016年以来最高值;净利率20.94%,同比+1.53pp,Q2净利率21.94%,同样为近几年高位。期间费率4.99%,同比+0.31pp,分项看,财务费率同比+0.20pp至-0.15%,主要系存款利息收入减少,管理费率同比+0.11至5.14%,主要系本期研发投入较多所致,同比+81%至0.28亿,不含研发的管理费用为0.34亿元,同比-6.2%。经营性现金流净额-2.85亿元,同比少流出0.30亿元,主要是因为公司本期收到的工程款及工程质量押金增加。资产负债率52.98%,同比+6.09pp,我们认为主要系公司业务扩张,采购增加导致应付账款增长。资产周转率、应收账款周转率各为0.19次、1.64次,同比各-0.02次、+0.09次。 生态湿地龙头,受益政策红利有望迎来快速成长期。1)生态修复及环保属性进一步增强:公司加大EPC业务布局,强化设计、施工一体化产业链优势;2)受益乡村振兴、新型城镇化及新基建政策红利:中央经济工作会议明确将“加快生态文明建设”列入高质量发展8项重点工作之一,生态环保是此次基建补短板的重要抓手,公司有望充分享受这一行业机遇,20H1公司在长三角地区、粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构,业务布局不断完善;3)定增彰显未来信心:公司拟向实控人及两位一致行动人定向增发3505万股,占发行总股本的11%,募集资金不超过5.15亿元,发行价14.69元/股。 盈利预测及评级:我们维持预计公司2020-2022年EPS各为1.50元、1.96元、2.53元/股,对应PE为13x、10x、8x。基于对生态环保投资力度加大的预期,未来行业成长性可期,公司有望充分享受行业红利,加速扩张,给予2020目标估值至18倍,对应目标价27.0元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。
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事件:东珠生态(603359)公布2020年中报,实现营业收入12.1亿元,同比增长17.52%;归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长23.76%;基本每股收益0.78。 点评: 上半年业绩逆市大增两成三。公司2020年上半年实现营业收入12.1亿元,同比增长17.52%;归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长23.76%;归属上市公司股东扣非净利润2.44亿元,同比增长24.23%;基本每股收益0.78元,同比增长23.81%。公司上半年盈利逆市增长超两成,主要由于2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。截至2020年6月末,公司总资产67.28亿元,同比增长12.71%;归属母公司所有者净资产30.8亿元,同比增长5.25%。 受疫情影响,前6月整体新签及中标项目较少。2020年上半年,受新冠疫情影响,全球经济均遭受负面冲击,地方政府的工作重点转为控制疫情和保障人们的正常生活,基建市场的项目发包速度明显放缓,公司努力克服新冠疫情带来的不利影响,主营业务仍然保持健康稳定发展,企业综合实力进一步增强。2020年至今,公司及子公司累计新中标项目8项,其中园林绿化生态工程施工业务7项,规划设计业务1项,合计金额为人民币8.6亿元;累计新签订项目合同9项,其中园林绿化生态工程施工业务合同8项,规划设计业务合同1项,合计金额为人民币9亿元。公司新签订单主要位于华东、西北、华中、华北地区,公司业务版图覆盖面稳步增加,有助于市场占有率、品牌影响力的进一步提升。 利润率提升,现金流管控加强。上半年公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加9.51%。公司计划继续做好现金流管控工作,一方面从项目源头进行把控,优先选择信用良好、回款有保障的生态修复项目;另一方面,建立一支专业的建成项目管理队伍,同时实行项目负责人的责任考核制,并对相关人员进行必要的奖励,最终促使公司现金流持续向好,业绩与现金流形成良性互动。另外,公司上半年整体毛利率及净利润率分别为30.26%和20.94%,较上年整体毛利率及净利润率分别提升1.46个百分点和2.2个百分点。 积极进行区域及产业链布局。公司业务重心已由传统园林工程向水生态治理、矿山治理、湿地建设等生态环保领域转移。区域布局方面,上半年在长三角地区、粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构,有望为公司创造更大的业务增长空间。公司在生态环保领域积极探寻优化升级产业链的机会,在主营业务范围持续稳健增长的前提下,筹划资质补齐、积极开拓矿山治理、土壤修复方面的业务机会外延拓展等工作以丰富公司产业内涵,并成功取得多项资质。同时主动探索在生态文旅领域的经营模式,为公司延伸产业布局、发挥协同效应埋下伏笔。 总结与投资建议:由于公司2019年整体订单及中标较多,在手订单量仍充裕;而公司现金管控能力相对理想,在手货币资金充足,后续工程推进持续释放业绩可期。另外公司业务重心转向生态环保领域,也积极探索产业链延伸布局,下半年随着逆周期调控进一步落实,后续订单获取回升值得期待。公司拟对实际控制人及高管定增股票,将进一步补充流动资金改善财务状况,同时有效捆绑公司股东与管理层利益,提升公司发展动力。预测公司2020年——2021年EPS分别为1.5元和1.9元,维持“推荐”投资评级。 风险提示:新签订单低于预期;现金回流情况转差;项目推进未如预期。
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中报概况:Q2业绩高增,盈利能力提升。公司2020H1实现营业收入12.10亿元,同比去年增长17.52%。归属于母公司股东的净利润2.48亿元,同比去年增长23.76%。主要原因系2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。分季度看,Q1/Q2收入增速分别为-4%/+33%,归母净利润增速分别-3%/+47%,公司Q2收入及业绩均有明显回暖。公司20H1毛利率/净利率分别为30.26%/20.94%,较19H1+2.1/+1.5pct,盈利能力有一定提升。 下游需求:专项债投向生态环保比例大幅提升,生态湿地建设保持高增。公司上半年订单同比有所下滑。但公司19年新签订单高增,有助于支撑未来2年收入端的持续增长及利润的释放。今年专项债投向基建、环保领域大幅提高,公司主业有望受益。在国内积极环保政策的推进下,湿地建设迎来良好发展契机。14-19年新增国家湿地公园个数同比增速分别为130%/65%/11%/33%/41%,有望带动公司下游需求。 横向对比:财务稳健,杠杆增量空间大,期间费用把控严格,ROE行业领先。从资产结构层面看,公司19 资产负债率49.7%,明显低于行业均值,且公司无有息负债,没有长期债务压力,未来加杠杆空间大。从短期偿债层面看,公司在手现金充足,净债务低,现金比率、流动比率、速动比率三项指标均处于行业优势地位。从费用层面看,公司无销售费用、财务费用为“负值”、管理费用行业倒数,期间费用率位于行业极低水平。2013年开始行业ROE处于下行状态,2019年公司ROE开始回暖,杠杆增量空间助力ROE未来持续领跑。 盈利预测及投资建议。前期公司新签订单高增,支撑公司未来收入增长。预计20-22年归母净利润分别为4.70/5.88/7.17亿元。维持合理价值25.16元/股不变,对应21年PE约14倍,维持“买入”评级。 风险提示:融资环境持续紧张;应收账款回款周期加长造成回款困难。
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公司近期公布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入12.10亿元,同比增长17.52%;归属母公司净利润2.48亿元,同比增长23.76%。点评如下: 公司在手订单金额充沛,克服疫情影响订单逐渐恢复2020公司及子公司累计新签订项目合同9项,合计金额为人民币9.02亿元,较2019年同期减少84.77%。虽然由于疫情影响复工复产,公司2020年上半年新签订单有所下滑,但3月以来公司在各地招标工作已陆续恢复,5月份签署江油市靛池湿地公园EPC项目合同,订单额为5.00亿元,占上半年新签订单额的55.43%。我们预计随着各地复工及招标的正常化,目前公司在手订单金额充沛,能够为未来公司持续增长提供支撑。 疫情影响下营收稳定正增长,毛利率开始回升Q2单季度实现营收7.97亿元,同比增长33.06%,带动上半年实现营收12.10亿元,同比增长17.52%,基本消除疫情带来的不利影响。主要是2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。从业务结构来看,2018年以来公司承接项目模式逐渐转向EPC项目,报告期内公司已成功中标或签约靛池湿地公园等4项EPC项目,EPC项目所占比重明显增加。结合公司高在手订单金额,公司2020年营收有望维持稳健增长。 公司毛利率为30.26%,同比增长2.12个百分点,随着EPC项目比重的增加,公司2020年利润水平有望进一步提升。 管理费用略有下降,利润水平持续稳健提升上半年期间费用率为4.99%,同比增长0.32个百分点。其中管理费用为2.80%,同比下降0.71个百分点,在疫情下公司很好地控制了管理费用的支出;财务费用为-0.15%,同比增长0.2个百分点,主因公司无财务借款,存在财务利息;研发费用为2.34%,同比增长0.82个百分点,主要由报告期内公司业务增长以及以前年度部分研发费用在成本中列支所致。公司报告期内共计提0.12亿元信用减值损失。Q2单季度净利润同比增长47.48%,带动整个上半年获取净利润2.53亿,同比增长26.80%。 现金流净流出额有所减少,定向增发激发业绩提升动力公司收现比0.1662,同比下降1.19个百分点,付现比为0.3929,同比下降4.31个百分点。付现比降幅较大,使得经营现金流流出增速慢于流入,上半年经营性现金流量净额为-2.85亿元,较去年同期少流出0.30亿元。公司资产负债率上升至52.98%,较2019年年末增加3.27个百分点,主要系报告期内公司存货大幅减少所致。2020年4月公司公告非公开发行A股股票预案,拟定向增发股票,募资总额5.1489亿元,若顺利完成,公司资产负债表有望加速修复,有助于未来盈利增长预期的显著提升。 投资建议:2020年上半年公司克服疫情影响订单逐渐恢复,毛利率开始回升,公司前期高在手订单有望如期落地,助力2020年公司业绩保持稳增。 我们小幅上调2020-2022年EPS为1.48、1.98、2.20元/股(原EPS为1.47、1.77、2.04元/股)。对应PE为13、10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:下半年疫情复发;新项目承接不及预期;项目回款不及预期
东珠生态 建筑和工程 2020-08-07 19.18 -- -- 22.60 17.83%
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2020年上半年公司累计新签合同额 9.03亿元,同比下滑 84.7%。 分季度 来看, Q1、 Q2新签订单分别为 2.77亿元、 5.39亿元, 分别同比下滑 63%、 89.6%, 降幅较大, 主要系疫情影响导致上半年基建市场项目发包速度明 显放缓, 而上年度 Q2新签合同额达到历史最高、 基数较大。 上半年公司实现营业总收入 12.1亿元,同比增长 17.52%, 其中 Q2收入 同比增长 33%,较一季度明显改善。 分季度来看,公司在 Q1、 Q2分别实 现营业收入 4.13亿元、 7.96亿元,分别同比变动-4.01%、 33%, Q2收入 增速迅速反弹,主要系随着全面复工复产,公司于 2019年承接的大量大 型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致; 上半年公司实现综合毛利率 30.26%,较去年同期提升 2.11pct; 实现净利 率 20.94%, ,较去年同期提升 1.53pct; 期间费用率为 4.99%,同比增加 0.31pct, 主要源于研发费用增长。 毛利率提升的部分原因系报告期内公 司业务增长以及以前年度部分研发费用在成本中列支, 2019年末根据高 新技术企业管理要求在期间费用中列支所致, 净利率提升幅度低于毛利率 主要系期间费用率有所提升; 上半年公司资产减值损失+信用损失占比为 1%,较去年提升 0.02pct。 上半年公司每股经营性现金流净额为-0.89元,较去年增加 0.1元/股。 经营性现金流净额较去年略有改善, 主要原因系报告期内收到的工程款及 工程质量押金增加所致。 从收、付现比的角度来看,公司 2020年上半年 收、付现比分别为 16.62%和 39.29%,分别较去年下降 1.19pct 和 4.31pct。 盈利预测及评级: 我们维持公司的盈利预测,预计 2020-2022年的 EPS 分 别为 1.61元、 2.09元、 2.55元, 8月 6日收盘价对应的 PE 分别为 12.4倍、 9.5倍、 7.8倍,维持“审慎增持”评级 #
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名