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东珠生态 建筑和工程 2021-04-30 16.26 21.00 28.36% 17.18 5.66%
17.87 9.90% -- 详细
事件: 公司4月27日发布2021年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.24亿元,同比增加26.76%;实现归母净利润1.00亿元,同比增长26.05%。 点评:走出疫情影响,Q1业绩稳健增长。2021年Q1,公司的营收和归母净利润均实现25%以上的增长。主要原因是公司持续聚焦生态修复业务,优化业务结构,积极开拓市场,项目完成度良好。推行股权激励计划,彰显公司发展信心。2021年4月,公司审议通过了《2021年第一期员工持股计划(草案)》,股份总数为162.44万股。锁定期为12个月,锁定期满后依据上一年度公司业绩目标及个人绩效考核结果分三期解锁,每期解锁比例分别为50%、30%、20%。其中公司的业绩目标为以2020年归母净利润为基数,2021-2023年归母净利润增长率不低于22%/38%/58.7%。该计划有利于公司建立和完善利益共享机制,健全激励约束机制,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,也彰显了公司对未来发展的信心。 注重风险控制,现金流状况改善。公司积极完善企业风险控制机制,采取多种措施加大工程款的回笼,增强现金周转能力。公司2020年经营活动现金流量净额,由2019年的-0.78亿元转正为0.23亿元。现金流压力有所缓解。2021Q1经营活动现金流量净额为-1.37亿元,较去年同期的-1.45亿元,流出有所收窄。公司注重现金流状况,为业绩的稳步健康增长保驾护航。 新签合同充裕,保障未来业绩。2021年第一季度,公司及子公司新中标项目2项,合计金额1.74亿元;新签订项目合同4项,合计项目金额为4.77亿元,同比增长72.40%。新签订项目合同中,园林绿化生态工程施工业务合同4项。充足的项目合同,为公司未来的业绩奠定基础。 给予公司“买入”评级。结合公司2020年报,考虑到公司归母净利润增速不及预期,且资产减值损失较大,因此下调盈利预测和目标价。预计公司2021-2023年EPS分别为1.44/1.72/2.04元。 风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
东珠生态 建筑和工程 2021-04-19 16.71 -- -- 17.17 2.75%
17.87 6.94% -- 详细
业绩总结:2020年实现营业收入23.4亿元,同比增长15.9%,实现归属股东净利润3.8亿元,同比增长5.2%,EPS1.19元。 业绩稳健,下半年订单好转:公司2020年营业收入同比增长15.9%;归母净利润同比增长5.2%。全年来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4收入同比增长-4.0%、33.0%、60.9%、-9.8%,Q1下滑主要是受到疫情影响,Q4下滑主要是公司将精力集中应收款催缴、加大工程款回笼;实现归母净利润3.8亿元,同比提升5.2%。公司自三月份经营回归正轨后,2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放,业绩重回高增速。随着各地招标工作陆续恢复,公司下半年新签订单情况较上半年大幅好转,报告期内,公司及子公司累计新签订单16项合计18.9亿元,其中Q4新签订单8.4亿元。 毛利率上升、净利率下滑:公司2020年毛利率为29.0%,同比增长0.2个百分点,毛利率提升主要是因为公司市政景观业务盈利能力提升所致。净利率16.3%,同比下降1.6个百分点,当期计提合同资产减值0.5亿元。期间费用率为3.0%,同比下降0.5个百分点,主要是管理费用受疫情影响同比减少。 现金流良好,发布员工持股计划:公司年报披露在手货币资金9.4亿元,资金充裕,资产负债率55.4%,继续维持在行业内较低水平。期内公司加大工程款的回笼力度,经营性活动产生的现金流量净额为0.2亿元,三年内首次回正。公司回购0.3亿用于实施2021年第一期员工持股计划,有助于充分调动员工的积极性、建立长效激励机制,从而进一步提升公司竞争力。 行业持续景气,公司前景可期。随着国家“碳达峰、碳中和”的战略部署,生态领域投资持续保持高景气,“十四五”国土绿化目标基本确定,到2025年力争全国森林覆盖率达24.1%,森林蓄积量达190亿立方米,草原综合植被盖度达57%,湿地保护率达55%,沙化土地治理率达60%。公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目,逐步实现生态修复大行业的全面覆盖,随着全国性战略布局进一步完善,公司前景可期。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS为1.58、2.01、2.46元,对应PE为11、8、7倍,考虑到公司今后业绩高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度、工程回款不及预期的风险,业务拓展不及预期的风险。
东珠生态 建筑和工程 2021-03-18 19.60 26.01 58.99% 20.40 4.08%
20.40 4.08%
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疫情影响逐渐消退,2020H2新中标和签订项目金额增长明显。公司 2020年全年累计新中标项目 16项,合计金额 19.40亿元。其中 2020H2新中标项目金额为 11.94亿元,较上半年增长 60%,同比增长 9%;全年累计新签订项目合同 16项,合计金额 18.86亿元,其中 2020H2新签订项目金额为 10.70亿元,较上半年增长 31%,同比增长 25%,随着经济逐步恢复,公司业绩持续向好。 业务结构不断优化,积极推动全国性布局。公司充分发挥生态湿地修复领域的先发优势,继续聚焦主业,同时,积极拓展矿山治理、土壤修复业务,力图逐步实现生态修复大行业的全覆盖。2020年,公司在长三角地区、粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构。2020年5月,《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划(2021-2035年)》提出将在长江、黄河等生态区布局重大工程。公司在生态湿地修复领域的先发优势及地理位置优势,将为业务承揽提供强支持。 实施员工持股计划,彰显管理层的信心。公司于 2021年 3月发布公告,拟以集中竞价交易方式回购公司股份,回购金额介于 2500万元和 5000万元之间,用于员工持股计划。公司实施员工持股计划,彰显管理层对公司发展的信心,有助于建立长效激励机制,充分调动员工的积极性和创造性,提高公司竞争力。 “碳中和”目标确立,生态修复工程在十四五期间有望加速发展。2020年 9月,我国提出二氧化碳排放力争在 2030年前达峰,努力争取 2060年实现碳中和。2020年 12月,中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”列为 2021年的重点任务之一。十四五期间将成为碳中和目标实现的关键时期。生态修复工程作为恢复与完善生态系统功能的重要工程,对固碳释氧具有积极影响,助力碳中和目标的实现。生态修复工程有望在十四五期间加速发展。 给予公司“买入”评级。预计公司 2020-2022年归母净利润增速为34%/34%/24%,EPS 为 1.53/2.04/2.54元。
东珠生态 建筑和工程 2020-11-06 19.41 -- -- 20.23 4.22%
20.23 4.22%
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园林行业新格局:供给重塑、需求广阔。 经历 2017年以来地方政府去杠杆、 2018年信用收缩、 2019年龙头企业控股权接连转让,生态园林行业供给侧 已大幅收缩。另一方面,生态建设是中国高质量发展前置要求, 中共中央“十 四五”规划建议中强调到 2035年要“生态环境根本好转,美丽中国建设目 标基本实现”, 园林绿化、水生态治理等需求将持续存在,行业中长期成长 空间广阔。 在行业供需新格局中, 过往注重资产负债表质量稳健经营、资金 充裕的企业有望显著受益,将是未来市场的主导者。 公司稳健成长,前三季度已为行业利润新龙头。 在行业持续洗牌过程中,公 司依托稳健经营策略, 持续高质量增长, 2019/2020Q1-3公司分别实现营收 稳健增长 27%/28%; 归母净利润增长 11%/41%, 且期间费用率显著低于、 销售净利率显著高于同业平均水平。今年前三季度公司累计实现业绩 3.5亿 元, 利润规模行业第一,成为生态园林新龙头。 当前公司在手订单饱满、 财 务状况优异, 随着行业迎来供需新格局, 公司有望率先受益,不断稳健成长。 与多方合作加快扩张,订单质量不断提升促健康发展。 近年来公司积极调整 经营策略,以实现低成本较快扩张: 1)以控股子公司模式引入合作伙伴: 公司积极筹划资质补齐、延伸产业布局等工作, 在广东、河南、四川多地引 入合作伙伴设立控股子公司,实现与合作方优势互补,加速全国网络建设。 2)联合央企国企,优势互补分担风险: 通过采取联合中铁七局、南京市政 设计院等央企及当地优势施工设计企业合作组团发展方式,在实现参与大体 量项目建设的同时, 亦有效地控制了投融资风险, 2018年以来该模式相关 订单金额已达 53亿元, 订单强劲增长同时质量亦有所提升,项目利润率及 回款条件均有所改善,促公司持续健康增长。 资产负债表状况良好。 截至 2020Q3末,公司资产负债率仅 53%,在上市 园林公司中处较低水平,且无有息负债、大股东无股权质押, 展现出一贯的 稳健经营思路。 大股东全额认购定增彰显信心。 今年 4月公司调整定增预案, 拟向大股东及 其一致行动人发行不超过 3505万股,募资总额约 5.15亿元用于补充流动资 金, 大股东全额认购彰显对公司未来发展强烈信心。 如若此次定增顺利发行, 将显著优化公司财务结构、 丰富营运现金, 促业务持续拓展。 投资建议: 根据公司当前在手订单及财务状况,我们预测 2020-2022年公 司归母净利润分别为 4.7/5.9/7.1亿元, EPS 分别为 1.48/1.85/2.22元, 2019-2022年 CAGR 为 25%,当前股价对应 PE 为 13/10/9倍,考虑到公司 未来成长潜力突出,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策风险、应收账款风险、信用环境收紧风险等。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-26 19.90 -- -- 20.23 1.66%
20.23 1.66%
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预计公司2020-2022年EPS分别为1.44/1.84/2.31元/股,当前股价对应动态市盈率分别为13.9/10.9/8.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;客户信用风险。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-22 20.08 -- -- 20.25 0.85%
20.25 0.85%
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业绩总结:2020年前三季度实现营业收入17.54亿元,同比增长28.1%;实现归属于上市公司母公司净利润3.49亿元,同比增长41.0%。 三季度业绩爆发,在手订单充足:公司2020年Q1-3营业收入同比增长28.06%; 归母净利润同比增长41.0%。其中Q3营业收入同比增长5.47亿元,同比提升60.9%;实现归母净利润1.04亿元,同比提升121.2%。公司自三月份经营回归正轨后,2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放,业绩重回高增速。随着各地招标工作陆续恢复,公司新签订单情况较上半年大幅好转,近期中标保山、周口、赣州、泰安市等多地项目。 盈利能力大幅提升:公司上半年毛利率为30.0%,同比增长2.2个百分点,毛利率提升主要是因为公司盈利能力高的EPC、设计业务占比增加及部分成本计入期间费用所致。净利率20.4%,同比增长1.9个百分点,公司期间费用率为5.1%,同比下降0.3个百分点,主要是管理费用受疫情影响同比减少。 在手资金充沛,大股东认购彰显信心:公司中报披露在手货币资金5.6亿元,资金充裕,资产负债率53.1%,继续维持在行业内较低水平。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-4.4亿元。公司定增募资5.1亿元正有序推进,其中大股东认购4.8亿元,彰显大股东对公司未来发展的信心。 继续加强生态修复领域优势,积极布局、开拓市场见成效。公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目,逐步实现生态修复大行业的全面覆盖,综合实力和品牌得到进一步提升。公司前期布局逐步见效,业务范围从华东地区延伸至华北、华中、华南、西北和西南,全国性战略布局进一步完善。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS为1.41、1.80、2.26元,对应PE为16、12、10倍,考虑到公司今后业绩高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度、工程回款不及预期的风险,业务拓展不及预期的风险。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 27.04 65.28% 20.28 1.65%
20.28 1.65%
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20Q3基本面加速改善,在手订单饱满,维持“买入”评级 公司发布20年三季报,20Q1-3公司实现营收17.54亿元,yoy+28.06%,实现归母净利润3.49亿元,yoy+40.99%,扣非归母净利润yoy+41.15%,前三季CFO净流出4.4亿元,同比少流出0.9亿元。公司20Q3单季度营收/归母净利同比增速61%/121%,基本面改善较Q2继续提速,收入提速同时经营效率保持高水平,Q3末继续保持零有息负债,报表健康程度处于园林行业领先水平。我们认为公司近期签单速度有所加快,在手订单饱满,行业商业模式改善情况下,未来有望在保持收入/利润较快增长的同时维持较好财务质量,预计20-22年EPS1.60/2.08/2.72元,维持“买入”评级。 Q3收入利润增速显著提升,毛利率/费用率同时改善 公司20Q1-Q3单季营收同比增-4%/33%/61%,归母净利同比增-3%/42%/121%,我们认为Q3收入增速大幅提升有一定基数原因,但可能更多体现了去年新签订单的大幅增长。Q3公司净利率19.7%,同比提升3.8pct,具体看,单季度毛利率同比提升3.16pct,管理/研发/财务费用率同比变动-2.38/-0.89/0.86pct,资产减值占收入比重同比提升0.99pct。我们认为公司毛利率大幅提升可能与19Q3毛利率显著低于历史平均水平相关,公司20Q3毛利率与16-18年Q3水平接近。前三季度公司管理费用绝对值同比下降,或体现了较好的控费能力。 现金流改善主要系增强付款管理,财务质量仍处于行业前列 公司前三季度CFO净流出同比减少0.9亿元,前三季度公司收现比基本稳定,但成本付现比例同比有所下降,我们认为加强付款管理或是前三季公司现金流改善的原因之一。19年7月1日《政府投资条例》正式实施,今年以来基建资金来源显著改善但投资增速改善幅度相对较小,我们认为在政府降负债和工程付款环节趋于规范的背景下,业主付款节奏或有所加快,预计公司全年CFO有望实现净流入。20Q3末公司资产负债率53%,较19FY末提升3.4pct,但公司仍无有息负债,我们认为在相对宽松的信用环境下,公司较低的负债率为规模扩张提供了良好条件。 饱满在手订单&行业环境改善有望支撑规模良性扩张,维持“买入”评级 公司18/19年新签合同26/68亿元,20H1受疫情影响,新签合同9亿元,但近期合同签约呈现加速迹象,我们认为公司业务转型过程中大项目承接能力正逐步增强。我们预计公司在手订单显著超过去年营收,较低的负债率和充足在手现金也为收入顺利结转创造了有利条件,未来在行业商业模式改善的情况下,业务扩张对杠杆提升的依赖也有望降低。我们维持原盈利预测,预计20-22年EPS1.60/2.08/2.72元,当前可比公司21年Wind一致预期PE12.6倍,公司财务状况明显好于可比公司,认可给予公司21年13倍PE,目标价27.04元(前值24-25.6元),维持“买入”评级。 风险提示:负债率上升速度超预期;盈利能力出现超预期下降。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 27.00 65.04% 20.28 1.65%
20.28 1.65%
详细
订单落地+规模效应释放, Q3业绩超预期。 公司 20Q1-Q3实现营业收入 17.54亿元,同比+28.06%;归母净利润 3.49亿元,同比+40.99%。分季度看,公司 20Q1-Q3营收增速各为-4.01%、 +33.00%、 +60.86%,业绩增速各为-3.31%、 +42.46%、 +121.17%, 公司经营情况显著回暖, Q3业绩超预期, 我们认为一 方面系去年同期基数较低, 19Q3归母净利润仅 0.54亿,另一方面公司订单逐 步落地, 业务量大幅增长,且规模效应释放致成本降低。 公司 2019年新签合 同 68亿, 2020H1新签合同 9亿,目前在手订单充沛, 预计全年业绩将继续保 持高增长。公司无有息负债,且大股东无股权质押,对比同业,经营质量较高, 随着环保投资力度加大, 过程结算方式逐步推广, 公司估值也有望提升。 盈利能力显著提升,现金流持续好转。 报告期内, 公司综合毛利率为 29.97%, 同比+2.22pp, 净利率 20.41%,同比+1.89pp, 盈利能力显著提升,我们认为主 要系公司大订单增加,规模效应逐渐释放。期间费率 5.07%,同比-0.34pp,分 项看,财务费率同比+0.36pp 至-0.19%, 主要系存款利息收入减少, 管理费率 同比-0.70pp 至 5.26%, 其中研发费率同比+0.34pp 至 2.17%。 经营性现金流净 额为-4.43亿元,同比少流出 0.91亿元。由于行业回款存在明显的季节性,故 一般前三季度公司现金流均为净流出, 在业务量高速扩张的情况下,公司 Q2、 Q3净流出额同比均有减少,现金流已现改善。资产负债率 53.08%,同比 +6.95pp,我们认为主要系公司业务扩张,采购增加导致应付账款增长。加权 ROE 同比+0.44pp 至 11.38%。 生态湿地龙头,受益政策红利有望迎来快速成长期。 1)生态修复及环保属性 进一步增强: 公司加大 EPC 业务布局,强化设计、施工一体化产业链优势; 2) 受益乡村振兴、新型城镇化及新基建政策红利: 中央经济工作会议明确将“加 快生态文明建设”列入高质量发展 8项重点工作之一, 生态环保是此次基建补 短板的重要抓手, 公司有望充分享受这一行业机遇, 20H1公司在长三角地区、 粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构,业务布局不断完善; 3)定增彰显未来信心:公司拟向实控人及两位一致行动人定向增发 3505万股, 占发行总股本的 11%,募集资金不超过 5.15亿元,发行价 14.69元/股。 盈利预测及评级: 我们维持预计公司 2020-2022年 EPS 各为 1.50元、 1.96元、 2.53元/股,对应 PE 为 13x、 10x、 8x。 基于对生态环保投资力度加大的预期, 未来行业成长性可期,公司有望充分享受行业红利,加速扩张, 给予 2020目 标估值至 18倍, 对应目标价 27.0元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65%
20.28 1.65%
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三季报概况: Q3业绩高增,盈利能力提升。 公司发布 2020年三季报, Q1-3实现营收 17.54亿元,同比增长 28.06%。 归母净利润 3.49亿 元,同比增长 40.99%。主要原因系 2019年承接的大量大型项目落地 施工并实现收入,经济效益逐渐释放。 分季度看, Q1/Q2/Q3收入增速 分别为-4%/+33%/+61%,归母净利润增速分别-3%/+42%/+121%,公 司 Q3收入及业绩均有明显回暖。 公司 20Q1-3毛利率/净利率分别为 29.97%/20.41%, 同比变化+2.22/+1.89pct,公司盈利能力有一定提升。 下游需求:专项债投向生态环保比例大幅提升,生态湿地建设保持高 增。 公司上半年订单同比有所下滑。但公司 19年新签订单高增,有助 于支撑未来 2年收入端的持续增长及利润的释放。今年专项债投向基 建、环保领域大幅提高,公司主业有望受益。在国内积极环保政策的推 进下,湿地建设迎来良好发展契机。 16-19年新增国家湿地公园个数同 比增速分别为 43%/27%/33%/41%,有望带动公司下游需求。 横向对比:财务稳健,杠杆增量空间大,期间费用把控严格, ROE 行 业领先。 从资产结构层面看, 公司 19资产负债率 49.7%,明显低于行 业均值,且公司无有息负债,没有长期债务压力,未来加杠杆空间大。 从短期偿债层面看, 公司在手现金充足,净债务低,现金比率、流动比 率、速动比率三项指标均处于行业优势地位。 从费用层面看, 公司无销 售费用、财务费用为“负值”、管理费用行业倒数,期间费用率位于行 业极低水平。 2013年开始行业 ROE 处于下行状态, 2019年公司 ROE 开始回暖,杠杆增量空间助力 ROE 未来持续领跑。 盈利预测及投资建议。 前期公司新签订单高增,支撑公司未来收入增 长。 预计 20-22年归母净利润分别为 4.70/5.88/7.17亿元。 维持合理 价值 25.16元/股不变,对应 21年 PE 约 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 融资环境持续紧张; 应收账款回款周期加长造成回款困难。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65%
20.28 1.65%
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公司在手订单金额充沛,克服疫情影响订单逐渐恢复 2020年前三季度累计新签订单为 11.01亿元,较 2019年同期减少 83.13%。 受疫情影响公司上半年新签订单有所下滑,但进入 3月以后公司在各地招 标工作已陆续恢复, Q3单季度新签订单为 1.99亿元, 同比下降 67.13%, 降幅明显收窄。我们预计随着各地复工及招标的正常化,目前公司在手订 单金额充沛,能够为未来公司持续增长提供支撑。 Q3单季度营收同比大幅增长,毛利率有所上升 Q3单季度实现营收 5.47亿元,同比增长 60.86%,带动前三季度实现营收 17.54亿元, 同比增长 28.06%,基本消除疫情带来的不利影响,主因 2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入、经济效益逐渐释放所致。 为 便于项目的统筹规划和协同运作, 2018年以来公司承接项目模式逐渐转向 EPC 项目, 9月公司成功签约 1项生态修复治理 EPC 项目, EPC 项目所占比 重逐渐增加。 公司毛利率为 29.97%,同比提高 2.22个百分点,随着 EPC 项目比重的增加,公司 2020年利润水平有望进一步提升。 期间费用率有所下降, Q3单季度净利润同比大增 前三季度期间费用率为 5.07%,同比下降 0.34个百分点。其中管理费用率 为 3.08%,同比下降 1.06个百分点, 主因上半年疫情使差旅费下降所致; 财务费用率为-0.19%,同比上升 0.36个百分点,主因报告期内利息收入减 少所致;研发费用率为 2.18%,同比上升 0.37个百分点,主因报告期内公 司研发投入增加所致。公司报告期内共计提 0.2亿元信用减值损失。 Q3单 季度净利润同比增长 121.17%,带动前三季度获取净利润 3.49亿元,同比 增长 40.99%。 现金流净流出额有所减少,定向增发激发业绩提升动力 公司收现比为 0.1824, 较去年同期基本持平; 付现比为 0.4660,同比下降 12.18个百分点。 前三季度经营性现金流量净额为-4.43亿元,较去年同期 少流出 0.91亿元。公司资产负债率上升至 53.08%,较年初增加 3.36个百 分点,主因报告期内公司应付账款增加所致。 前三季度存货( 包括合同资 产)同比增加 51.85%,大于营收增速。 2020年 4月公司公告非公开发行 A 股股票预案,拟定向增发股票,募资总额 5.15亿元,若顺利完成,公司资 产负债表有望加速修复,有助于未来盈利增长预期的显著提升。 投资建议: Q3公司营收、净利润大幅增加,带动前三季度实现稳定增长, 毛利率有所回升,公司前期高在手订单有望如期落地,助力 2020年公司业 绩保持稳增。考虑到 Q3业绩略超预期,我们上调 2020-2022年 EPS 为 1.61、 2.19、 2.56元/股(原 EPS 为 1.48、 1.98、 2.20元/股)。对应 PE 为12、 9、 8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 基建投资增速不及预期; 疫情扩散超预期; 新项目承接不及预 期; 项目回款不及预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65%
20.28 1.65%
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盈利能力延续提升趋势,费用管控能力持续优异,现金流流出有所收窄。 公 司 2020Q1-3毛利率为 30.0%,较上年同期提升 2.2个 pct,延续上半年提 升趋势,主要系公司业务规模快速增长,逐渐释放规模效应。期间费用率 5.07%,较上年同期下降 0.34个 pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别 变动 0.00/-1.06/+0.37/+0.36个 pct,管理费用率下降主要系规模效益逐渐 呈现所致;研发费用率上升主要系研发投入增加所致;利息费用率上升主要 系利息收入减少所致。资产减值损失约 2000万元,较上年同期增加约 3100万元,主要系计提坏账增加所致。净利率提升 1.82个 pct 至 19.88%。 2020Q1-3公司经营性现金流净流出 4.4亿元,去年同期为净流出 5.3亿元, 现金流流出额有所收窄,主要系今年收回的保证金同比有所增加。 园林行业经营环境边际改善,公司逐渐步入行业龙头地位并有望展现优异成 长性。 经历 2017年以来地方政府去杠杆、 2018年信用收缩、 2019年龙头 企业控股权接连转让,生态园林行业供给侧已大幅收缩。另一方面,生态环 境建设是未来中国高质量发展前置要求,园林绿化、水生态治理、矿山治理、 湿地建设等需求将长期存在,行业中长期成长空间广阔。同时在较为宽松的 信用环境,以及全面推行工程建设过程结算的背景下,园林企业资产负债表 和现金流有望持续修复。过往注重控制资产负债表质量稳健经营、资金仍然 充裕的企业有望显著受益,将是未来市场的主导者。公司作为优质生态园林 企业,已逐渐步入行业龙头地位,未来有望展现优异成长性。 投资建议: 根据公司当前在手订单及资金优势,我们预测 2020-2022年公 司归母净利润分别为 4.7/5.9/7.1亿元, EPS 分别为 1.48/1.85/2.22元, 2019-2022年 CAGR 为 25%,当前股价对应 PE 为 13/11/9倍,考虑到公司 未来成长潜力突出,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策风险、应收账款风险、信用环境收紧风险等。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65%
20.28 1.65%
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事件:公司10月19日公布了2020年三季度报告,实现营业收入17.54亿元,同比增长28.06%;归属母公司净利润3.49亿元,同比增长40.99%。点评:三季度营收实现高增,业绩增长超预期。公司前三季度共实现营收17.54亿元,同比增长28.06%;实现归母净利润3.49亿元,同比增长40.99%。分季度看,公司一季度受疫情影响,二季度雨水天气影响赶工进程,三季度迎来施工黄金期,持续发力,单季实现营收5.47亿元,同比增长60.86%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长121.17%。并且,随公司业务扩张,规模效应初显,项目毛利率较往年微增至29.97%。在手EPC项目订单充裕,注重研发为企业发展提供动力。 公司EPC业务稳定发展,在手项目充裕。根据已披露合同签订情况,公司2020年7月至9月新签约订单2项,已中标未签约订单3项;公司累计新签订单11项,累计订单金额超过11亿元。同时,作为国家高新技术企业,公司是少数拥有核心技术与专业研发团队的生态环保企业之一,公司设立东珠雪浪科研基地、研发中心,增加研发实力。2020年前三季度公司研发费用为3821.18万元,同比大幅增加54.07%,为企业发展提供新动力。生态文明建设日趋重要,公司有望迎来快速发展。 “加快生态文明建设”已被列入高质量发展8项重点工作之一,并且乡村振兴战略、新型城镇化发展战略以及美丽乡村建设逐步开展,公司也于2020年9月中标金额为2.73亿元的赣州市章贡区乡村旅游建设项目。随着各地重大工程项目不断落地实施,基建等领域资金的流入,公司所处生态修复以及市政景观领域同时受益,有望迎来快速发展。结合前三季度业绩,上调盈利预测,给予公司“买入”评级。预计2020-2022年EPS分别为1.53元/2.04元/2.54元。风险提示:项目落地不及预期,系统性风险。
孟杰 7
东珠生态 建筑和工程 2020-10-20 19.28 -- -- 20.40 5.81%
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盈利预测及评级:我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.61元、2.09元、2.55元,10月19日收盘价对应的PE分别为12.3倍、9.5倍、7.8倍,维持“审慎增持”评级。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-11 22.48 29.60 80.93% 21.70 -3.47%
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事件:公司8月7日公布了 2020年半年度报告,上半年实现营业收入 12.10亿元,同比增长17.52%;归属母公司净利润2.48亿元,同比增长23.76%。 点评:二季度营收大幅提升,业绩符合预期。公司上半年实现营收12.10亿元,同比增加17.52%,实现归母净利润2.48亿元,同比增加23.76%。 分季度看,公司一季度受到疫情影响,拖累复工复产节奏,营收同比降低4.01%,归母净利润同比降低3.31%;二季度公司积极推进项目落地,2019年承接的大量大型项目开始施工并实现收入,营收增速大幅修复,单二季度实现归母净利润1.69亿元,同比增长42.46%。实现业绩较快增长,符合预期。 专注生态修复EPC 项目开拓,毛利回升带动盈利增长至行业第一。公司自2010年进行业务中心转移,2019年生态修复业务应收占比52.77%。2020年度上半年,公司累计新签订单9项,其中园林绿化生态工程施工项目8项,累计订单金额9.02亿元。2020上半年毛利率较去年同期提高2.12pct 至30.26%,公司通过严谨风控体系成功避开PPP模式的不利影响,大力发展EPC 项目,实现盈利能力的弯道超车。目前在手订单充沛,佐以高毛利率,为盈利的进一步增长提供动力。 市场形势持续向好,公司估值有望继续提升。目前,牛市仍处于进行时,参考东北证券策略专题报告观点,A 股3800点目标正在实现中,市场基础向好,而过去四年园林行业发展较为低迷,但是2020年是“十三五”生态湿地、旅游业发展等规划收官之年,公司所处生态环保行业将得到持续有力的政策支持和资金投入,行业有望迎来快速发展的黄金时期,公司作为行业龙头企业,估值有望继续提升。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年营收增长22%/23%/24%;2020-2022年EPS 分别为1.48元/2.00元/2.48元。 风险提示:新签订单不及预期,项目回款不及预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-11 22.48 -- -- 21.70 -3.47%
21.70 -3.47%
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业绩总结:2020年上半年实现营业收入12.10亿元,同比增长17.5%;实现归母净利润2.48亿元,同比增长23.8%;扣非后净利润2.44亿元,同比增长24.2%。EPS为0.78元。 二季度业绩重回高增速,在手订单充足:公司2020H1营业收入同比增长17.5%;归母净利润同比增长23.8%。其中Q2营业收入同比增长33.0%;归母净利润同比增长42.5%。相较于Q1整体经营受疫情冲击,三月份之后公司各方面经营回归正轨,2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放,业绩重回高增速。公司目前在手订单充沛,在手未完工订单约七十亿,但上半年公司接单情况较去年有所下滑,上半年公司累计新签订项目合同额约9.2亿元,这主要是受新冠疫情影响下基建市场的项目发包速度放缓影响,随着各地招标工作陆续恢复,预计下半年新签订单情况将大幅好转。 盈利能力大幅提升:公司上半年毛利率为30.3%,同比增长2.1个百分点,毛利率提升主要是因为公司盈利能力高的EPC、设计业务占比增加及部分成本计入期间费用所致。净利率20.9%,同比增长1.5个百分点,公司期间费用率为5.0%,同比提升0.3个百分点,主要是研发及财务费用增加所致,管理费用受疫情影响同比减少。 在手资金充沛,大股东认购彰显信心:公司中报披露在手货币资金7.1亿元,资金充裕,资产负债率53.0%,继续维持在行业内较低水平。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-2.9亿元,主要由于期内收到的工程回款和工程质量押金增加。公司定增募资5.1亿元正有序推进,其中大股东认购4.8亿元,彰显大股东对公司未来发展的信心。 继续加强生态修复领域优势,积极布局、开拓市场见成效。公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目,逐步实现生态修复大行业的全面覆盖,综合实力和品牌得到进一步提升。公司前期布局逐步见效,业务范围从华东地区延伸至华北、华中、华南、西北和西南,全国性战略布局进一步完善。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS为1.41、1.80、2.26元,对应PE为16、12、10倍,考虑到公司今后业绩高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度、工程回款不及预期的风险,业务拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名