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戎美股份 纺织和服饰行业 2023-11-28 16.21 -- -- 16.47 1.60%
16.47 1.60%
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公司深耕淘系平台,主要布局中高端女装。 戎美成立于 2012年, 2021年上市, 创立至今深耕淘宝平台、 依托淘宝网进行以中高端女装为主的自有“戎美 RUMERE”品牌线上销售,以针织类上衣和华东区域销售为主, 目前拥有 3家网店, 2022年淘宝渠道的 “戎美高端女装” 店铺营收占比超 99%。截至 2022年底,“戎美高端女装”粉丝数量超 580万、门店好评率超 99.9%、 产品 SKU 超 4000款、旗下淘宝直播账号订阅粉丝数量超 640万。 线上女装行业市场规模大, 线下品牌占据主导地位、 定位突出的优质电商品牌仍有发展空间。 目前线上已成为服装重要销售渠道, 2022年预计线上服装市场规模超 8000亿元,其中女装为最大品类,市场规模大,但竞争格局分散、集中度仍有较大提升空间。 从线上女装竞争格局看,经过“淘品牌快速发展” -“线下品牌加速上线整合”两个阶段发展,目前线下龙头品牌已在线上占据主导地位,但定位清晰、品质优秀的电商品牌仍有较大发展空间。 线上销售满足疫情居家购物需求, 2020年公司业绩大幅增长,后续较为稳健, 2023年呈回落。 2017-2022年公司营收/归母净利 CAGR 分别为 10%/19%, 期间 2020年业绩实现较好增长、 2021及 2022年业绩呈稳健增长,主要系 2020年疫情对线下服装消费造成较大冲击、 而公司主营的线上渠道能够满足消费者居家购物需求。 2023Q1-3公司营收/归母净利 5.22/0.63亿元、 分别同比-15%/-43%,归母净利下滑幅度较大、主因市场需求变动、公司低毛利产品占比提升致毛利率大幅下降,后续伴随需求回升、 业绩有望回暖。 极致性价比定位顺应消费趋势,小单快反契合线上销售需求。 在线上女装竞争格局的变迁中戎美能够获取稳定市场份额, 我们认为主要由于公司拥有两大竞争优势: ①定位上,极致性价比优势明显,客户群体黏性强。 公司严选优质原材料及知名供应商,产品面料高端、品质优异, 虽产品定位高端,但加价倍率低、约为 2-3倍,充分让利消费者。作为高加价倍率的高端品牌“平替”,极致性价比优势明显, 核心客户群体黏性强、复购人数近 50%、复购人群贡献总金额占比近90%, 在消费疲软背景下未来有望继续承接部分消费平替需求。 ②管理上,企划设计效率、供应链管理优秀,小单快反满足客户需求。 通过产品高频企划设计、供应链优秀管理和直播间与消费者互动, 把握客户流行趋势变化、库存管理等优势明显,契合线上消费者需求。 盈利预测与投资评级: 公司作为线上中高端女装品牌第一股,未来一方面有望强化自身企划设计、供应链管理带来的小单快反优势,充分分享线上女装广阔市场; 另一方面定位极致性价比有望吸引更多消费者、强化客户黏性。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为1.0/1.7/2.0亿元、 同比增速为-38%/+61%/+22%、 对应 PE 为 36/22/18倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 消费疲软、 竞争加剧、 库存风险、 新品销售不及预期等。
孙海洋 10 2
戎美股份 纺织和服饰行业 2021-11-11 26.00 29.29 136.40% 29.12 12.00%
29.12 12.00%
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依托互联网平台,打造单品牌、多品类运营模式 公司自创立以来,始终专注于服装企划设计、供应链管理和销售业务,全面覆盖服装领域类目商品,坚持“戎美RUMERE”单品牌多品类运营模式,依托电子商务平台,凭借自主的企划设计能力、快速响应的产品供应链,在信息系统的支持下对顾客需求做出快速反应,并逐步形成品牌护城河。 营收规模稳步增长,21Q1-3净利1.1亿同增34.8%。 2017-20年公司营收自5.85亿增长至8.51亿元,21Q1-3营收5.48亿元(+12.5%),营收受天气、节日影响季节性明显。2017-2020年归母净利自0.70亿元增长至1.62亿元,21Q1-3达1.14亿元(+34.8%)。21Q1-3公司毛利率为47.8%(+2.7pct),净利率20.8%(+3.4pct)。 公司系传统产业与新技术、新业态、新模式深度融合的良好范例 依托线上渠道经营,具备业务模式优势。公司依托线上渠道,采用垂直化的销售模式,免去了中间环节,大幅降低商品的流通成本和信息的沟通成本,使得客户可以以相对低廉的价格购买到优质的产品。同时,依托互联网平台,凭借信息管理系统,公司可以完整的获取消费者的反馈信息,并针对性的对自身经营策略及产品组合及时做出调整。 公司已在电商市场上积累丰富的经验和运营优势,并与主要电商平台建立良好合作关系。 把控供应链管理,形成良性业务闭环。通过与供应商的长期合作与磨合,公司构建起覆盖各服装品类、具备一定生产规模和工艺水平的优质供应商网络。同时,公司自有美仓时装工厂以其自身小批量快速生产能力为公司提供了产品供给弹性。 公司小批量、定制化及高频次订单需求可以在最快时间内得到满足。公司实现每周三次的高上新频率,并同时培养消费者每日浏览门店的消费习惯。公司内部信息管理系统的打通,保证消费者对每款服装购买数量、满意度等不同反应可以及时的数据化并反馈到公司,公司及时了解并满足消费者的需求,并据此做出迅速的调整,如追加订单或推出类似热销产品。 与信息技术深度融合,实现业务流程全覆盖。公司建立一系列符合线上服饰零售行业运营的信息管理系统。公司已经上线商品上新编排系统、供应商结算管理系统等,基本构建起覆盖全业务流程的信息管理体系,实现从企划设计到生产管理信息管理系统全覆盖和从订单管理到发货管理的销售端信息数据化,形成公司高频上新与小单快反业务特性的基础。 首次覆盖,给予增持评级。 公司基于线上门店开展服装企划设计、供应链管理和销售业务。依托电子商务平台,公司以产品设计和供应链管理为核心竞争力,在信息管理系统的支持下,通过新零售模式为顾客提供高品质、高性价比的服装及配饰产品,已建立起行业领先地位。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.7亿、13.6亿、17.4亿,归母净利润分别为2.1亿、2.8亿、3.6亿,对应EPS分别为0.9、1.2、1.6元,对应PE分别为28、21、17倍。给予公司2021年合理PE32.47倍,对应股价为30.2元/股,给予增持评级。 风险提示:未能准确把握流行趋势变化;销售渠道集中度较高;知识产权纠纷;外协生产管理;存货跌价;新增买家、购买件数及件均单价增长不及预期;短期内股价波动等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名