营收利润双高增， 盈利能力显著提升快可电子发布 2023年三季报，公司 2023Q1-3实现营业收入 9.9亿元，yoy+20.4%,实现归母净利润 1.47亿元， yoy+68.0%，扣非归母净利 1.35亿元， yoy+59.1%。 其中 2023Q3实现营业收入 3.41亿元， yoy+21.2%， QOQ-1.3%，实现归母净利润 0.59亿元，yoy+46.6%，QOQ+20.1%，实现扣非归母净利 0.53亿元，yoy+33.8%，QOQ+15.2%。 2023Q3毛利率/净利率为 24.7%/17.3%，分别环比+3.1/+3.1pct。 2023Q3销售 /管理 /研发 /财务费用率为 0.5%/1.3%/4.0%/0.3%， 分别环比-0.4/-0.6/+0.6/+3.5pct。 公司归母净利润与毛利率在 2023年年内连续三个季度实现环比提升， 考虑公司积极对海外市场进行拓展并进行产能扩张，其收入规模有望持续扩大， 因此我们上调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润为2.30/3.16/4.21亿元（原 2.29/3.13/4.20亿元）， EPS 为 2.76、 3.80、 5.06元， 对应当前股价 PE 为 18.4、 13.4、 10.1倍。 考虑到公司持续加码产能建设同时积极拓展海外客户，光伏接线盒产品市占率有望稳步提升， 维持“买入”评级。 光伏接线盒产能扩张加快市占率提升截至 2022年底，公司拥有光伏接线盒产能 7000万套，预计到 2023年底公司将力争实现光伏接线盒产能 1亿套。公司产能分布在苏州、淮安、南通和越南四地。 公司南通生产基地于 2023年 10月 24日开工建设，预计完工后将新增产能 4000万套，合计规划产能 1.4亿套。 开辟新成长曲线，专研储能连接器与智能接线盒技术公司积极利用自身在光伏连接器方面的优势积极开拓第二成长曲线进军储能业务领域，成功实现了快速安装的经济型储能连接器的量产工作。 同时公司持续加码智能接线盒研发工作，实现了超高效率分布式光伏系统外拖式智能接线盒量产和无线监控式智能光伏组件接线盒、有线电力载波智能监控型光伏组件接线盒的研发工作， 公司智能关断接线盒与智能优化接线盒产品有望加速推广。 风险提示： 产能投放不及预期、 行业竞争加剧风险。

事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入6.49亿元，同比增加20.02%；实现归母净利润0.88亿元，同比增加86.16%；实现扣非后归母净利润0.82亿元，同比增加81.32%。 点评：公司主营产品盈利能力提升，Q2业绩保持高增。2023Q2公司实现营收3.45亿元，同比增长17.93%；归母净利润0.49亿元，同比增长87.41%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长89.08%。上半年，公司光伏接线盒营收达5.44亿元，同比增长26.57%，毛利率为20.07%，同比提升4.09pct；光伏连接器、配件及其他收入分别为0.93亿元、0.12亿元，分别同比-8.90%、+36.05%，毛利率分别为24.81%、44.19%，分别同比+10.40pct、+31.02pct，上半年公司主营产品的盈利能力同比显著改善。 产能进一步扩张，持续研发创新推出新产品。2022年，公司接线盒产能达7000万套，连接器产能为1亿套，公司通过在现有厂房、已租赁的厂房或再租赁的厂房实施扩产计划，2023年接线盒和连接器的产能有望分别提升至1亿套和1.2亿套。目前在国内大型光伏连接器厂家中，公司市场占有率处于前列。公司推出的储能连接器产品已进入批量生产阶段，有望应用在电站储能和家庭储能等场景。公司不断优化电路和升级控制模块，智能接线盒产品性能逐渐提升，目前已推出新一代具有效率优化功能的智能接线盒产品，未来随着户用屋顶光伏市场的扩大、光伏发电系统的智能化趋势发展和生产成本的降低，公司的智能接线盒在屋顶光伏发电、BIPV等对安全性和发电效率要求较高场景的渗透率有望提升。 海外市场业务快速发展。公司深耕国内市场，销售网络已覆盖华北、华东、华南、西北等多个省、市、自治区，同时，公司持续拓展海外市场，产品广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和地区的光伏电站建设，今年上半年，公司外销收入达2.61亿元，同比增长104.06%，占营收比重达40.21%，同比提高16.56pct，公司的外销收入快速增长，营收占比大幅提升，拓展海外市场成效显著。 投资建议：公司的光伏接线盒、光伏连接器产能持续扩张，持续研发创新推出新产品，并发力拓展海外市场，公司竞争力有望进一步提升。预计公司2023-2025年EPS分别为2.64元、3.58元、4.90元，对应PE分别为19倍、14倍、10倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；产能扩张不及预期风险；技术研发进步不及预期等风险。

公司是光伏接线盒领先企业，主要产品为光伏接线盒和连接器系列产品，毛利率水平有望提升。 公司深耕行业 17年，不断拓展产品线和应用领域，从单品类产品到多品类产品，从国内市场拓展国际市场，主营业务规模不断扩大。 公司主要客户包括晶澳太阳能、天合光能、 HANSOL、协鑫集成等。 近年来公司光伏接线盒产销率维持在 97%以上，产能利用率在 90%以上。 公司财务状况稳健，流动比率和速动比率水平相对较高水平。 2021年受上游成本端压力，公司毛利率有一定下滑。 随着上游金属铜价格下跌，我们认为公司成本端有望改善，毛利率水平有望提升。 光伏行业景气度高， 预计 2025年全球光伏接线盒市场空间 188.6亿。 据英国石油公司预测，可再生能源在全球能源消耗中的份额将从 2015年的 3%升至 2035年的近 10%，太阳能将迎来快速发展的机遇。 全球新增光伏组件市场销量快速增长，预计有望从 2020年的 3.5亿件提升至 2025年的 6.65亿件。 未来 5年，我国光伏累计装机量将保持 21%的年度复合增长率，到2025年累计装机量有望达到 662.82GW。预计 2025年国内光伏行业光伏接线盒市场空间为 188.6亿元， 光伏连接器市场空间为 23.58亿元。 公司生产、研发和销售等方面优势突出，财务数据优异。 公司专利数优于同行， 公司注重研发投入，公司配备技术研发人员 60余人，已取得 109项专利知识产权。 快可电子产品生产垂直化一体化优势明显，营收增速较快，毛利率水平优于同行公司， 公司具有完备的销售网络。公司目前已与天合光能、晶澳太阳能、阿特斯、东方日升、友达光电、通威股份、尚德电力、中来股份、 HANSOL 等境内外知名下游企业建立了稳定的合作关系，主要客户均为光伏行业知名光伏组件商，处于行业领先地位。 投资建议： 公司是光伏接线盒行业领先企业，持续受益于光伏行业高景气。 预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 1.03亿元，1.64亿元和 2.49亿元，对应现有股价 PE 分别为 58.47X， 36.62X 和 24.15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： （1）下游需求放缓； （2）上游原材料价格波动风险； （3）募投产能进度不及预期。