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维科技术
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纺织和服饰行业
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2022-12-06
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详细
1.率先扩产钠电池+背靠钠创,具备产业链优势公司率先进行钠电池产能布局;通过与钠创深度绑定,具备产业链优势。技术方面,公司背靠钠创,其技术团队来自上海交大,目前已经取得正极、电解液等核心原材料的多项专利;产能方面,公司年产2GWh产能有望2023年6月投产,钠创4万吨钠电池正极产线已投产;产业链合作方面,钠创已与新宙邦、中欣氟材、江苏淮海等电池及材料企业均建立了合作关系,公司有望通过与钠创合作建立产业链优势。 2.具备消费电池经验,钠电池制造有基础公司从2017年开始涉足消费电池领域,具有多年锂电池生产经验。钠电池与锂电池工作原理相似,电芯生产制备流程基本相同,公司积累的多年消费电池生产经验有利于后续钠电池业务的发展。 3.传统业务扭亏为盈,钠电池业务有望贡献较大弹性公司2022前三季度净利润0.13亿元,费用控制能力明显改善,传统业务扭亏为盈,且钠电池业务起量后,公司业绩有望具备较大弹性,假设2023/2024年公司钠电池出货0.6/1.8GWh,预计将贡献净利润约0.88/2.04亿元。 我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为25.54/37.95/47.10亿元,同比增长23.06%/48.60%/24.12%;归母净利润分别为0.18/0.99/2.65亿元,同比增长-114.05%/454.84%/167.11%,对应EPS分别为0.06/0.34/0.90元,当前股价对应PE为261.44/47.12/17.64。首次评级,给予“买入”评级。 公司曾以纺织为主业,同时在地产开发、资本投资、能源新材料等方面综合发展。2017年,公司通过重大资产重组,直接及间接方式合计持有维科电池100%的股权,并直接持有维科新能源100%的股权,将主营业务转为锂电池制造。2019年,公司完成了纺织业务剥离。当前公司锂电池业务以3C数码电池为核心,积极拓展动力和储能电池市场,并率先布局钠电池赛道,开拓未来蓝海市场。 2022年前三季度公司实现营收18.05亿元,同比增加20.09%;实现净利润0.13亿元,净利率0.72%,扭亏为盈。营收方面,近两年公司营收增速明显提升,主要原因在于公司积极扩产消费电池以及新建产能加速释放:公司年产6000万支聚合物锂电池智能化工厂扩产项目已于2020年5月开始动工,已能实现年产3,000万支;维乐电池项目已于2021年4月正式投产,2.4亿支消费电池产能逐步释放。盈利方面,公司通过提升费用控制能力实现扭亏为盈:2022年前三季度的费用率降低至7.92%,相对于2021年下降7pct以上;净利率提升至0.72%,相对于2021年提升接近7pct,费用控制能力以及盈利能力明显提升。 在高锂价催化下,钠离子电池发展加速,率先布局钠离子电池的企业有望充分受益。钠离子电池具备性能和成本优势,我们预计到2026年,全球钠离子电池需求将超过130GWh,在各应用场景中综合渗透率将达到5%。而国内钠电池规划产能在50GWh左右(不完全统计),当前钠离子电池尚处于产品验证阶段,率先布局钠离子电池的企业有望充分受益。 公司与钠创2019年即开始深度合作,具体的合作模式为:1、优势互补,共同研发。 2019年,双方就“钠离子电池制造技术”展开了初步探索合作。钠创的业务聚焦于钠离子电池核心材料、电芯设计制造及应用全产业链技术研发,建立钠电正极材料及电解液生产与销售网络,而维科技术具备电池生产技术与产线,双方优势互补,共同发展。 2、公司参与钠创A轮融资,为其做资本上的纽带。 2022年9月9日维科技术与浙江钠创签署《增资协议》,拟参与浙江钠创A轮融资。2022年10月25日,公司正式参与钠创A轮融资,投资额约为3000万元人民币,持股比例1.2348%(投资款已支付)。钠创利用募集资本进行钠电材料产能建设,并对维科钠电池生产优先保证材料供应等支持。 3、签署战略合作协议,深化钠电研发合作。 2022年9月9日,双方签订《战略框架协议》,根据协议,维科技术将聘请马紫峰教授为技术顾问,为钠电研发中心给予全面技术指导。维科技术在江西维科产业园建设钠电产业化基地,项目初期建设2GWh钠电池生产线,主要面向低速车和储能市场,浙江钠创对钠电池产业化提供技术支持。双方将深化钠电研发合作,共享各自在钠离子电池研发的技术积累,联合申报政府重大科研项目,共同参与制定钠离子电池相关行业标准和规范文件的制订。 钠创研发水平及技术实力行业领先。钠创与上海交大建立了长期合作关系,核心研发实力主要来自于上海交通大学马紫峰教授组建的钠离子电池技术研发团队,已拥有美国专利3件,授权专利23件,申请专利40余件。 产品进展方面,钠创已建成全球首套吨级铁酸钠基层状氧化物正极材料生产示范线,完成了年产3000吨正极材料和5000吨电解液的生产工艺包设计,年产4万吨正极材料项目已经投产,将为2023年维科技术2GWh钠电池产能的释放提供良好的原材料支持。未来钠创将专注于生产正极、电解液等钠电池材料。 产业链合作方面,钠创与新宙邦、中欣氟材、江苏淮海等企业建立了合作关系,所开发的正极材料以及电解液已在20多家电池制造企业进行验证。 公司年产2GWh钠离子电池项目由全资子公司南昌电池在南昌新建区实施,主要面向低速车和储能市场,预计2023年6月实现全面量产。公司采取层状氧化物+硬碳路线,其中正极材料和电解液预计将主要来自钠创。 目前国内电池企业钠离子电池布局加速,公司计划于2023年6月投产2GWh级产能,速度较为领先。产品具备能量密度大、循环寿命突出等优势,同时上游原材料供应确定性强,具备成本优势,看好公司长期成长性。核心钠电池业务方面,公司年产2GWh钠离子电池项目有望2023年6月投产,假设2023/2024年公司钠电池出货0.6/1.8GWh,预计将贡献净利润约0.88/2.04亿元。 消费电池业务方面,随着年产6,000万支聚合物锂电池项目以及维乐电池项目的逐步投产与达产,公司聚合物类锂离子电池与高倍率电芯产能有望逐步提升至3亿支以上。 我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为25.54/37.95/47.10亿元,同比增长23.06%/48.60%/24.12%;归母净利润分别为0.18/0.99/2.65亿元,同比增长-114.05%/454.84%/167.11%,对应EPS分别为0.06/0.34/0.90元,当前股价对应PE为261.44/47.12/17.64。首次评级,给予“买入”评级。 1)技术进步不及预期。 2)下游需求不及预期。 3)市场竞争加剧。 4.风险提示
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