事件。 公司发布2016年年度报告及2017年一季度报告。 2016年度,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长92.94%,实现归母净利润-3,525.01万元,同比下降368.71%,扣非归母净利润-4,011.06万元,基本每股收益-0.08元,同比下降366.67%。其中,单四季度实现营业收入4.19亿元,实现归母净利润2,953.32万元,同比增长13.07%。公司拟2016年度不进行利润分配,不进行资本公积金转增股本。 2017年一季度公司实现营业收入1.60亿元,同比增长34.96%,实现归母净利润-2,045.71万元。 简评 保健酒主业恢复增长,营业外收入下降致全年亏损。 公司涉足保健酒产业约20年,“椰岛”品牌在市场上享有盛誉。 然而,由于公司策略等缘故,公司保健酒主业营收在2009-2014年间连续下滑。2015年,保健酒业务营收基本持平。2016年,公司重新聚焦保健酒主业,加大品牌推广,保健酒板块全年实现营业收入3.32亿元,同比大幅增长29.21%。 由于三项费用率保持在较高水平(15.68%、8.68%、1.42%),公司2016年全年营业利润为-2,755.44万元,与2015年(-2,505.99万元)基本持平。但由于2015年公司确认金椰林诉讼债务重组收益、税务稽查三安光电小非营业税事项和解退税及免部分滞纳金产生收益和澄迈金江土地非货币性交换收益,当年营业外收入达到3,912.93万元,营业外支出仅为120.18万元。而2016年营业外收入大幅下降至1,123.17万元,同时由于虾子沟土地处置过户损失导致营业外支出上升至552.39万元,导致公司全年归母净利润亏损3,525.01万元。 重新聚焦保健酒主业,增加推广提升销量。 公司保健酒分为中高档(包括鹿龟酒、海口大曲系列、原浆酒系列)、中档(海王酒)和低档(三椰春、海南米酒)。中高档酒中又以鹿龟酒为主打品种,2016年鹿龟酒销量3,292千升,同比增长98.17%,实现销售收入11,149.40万元,同比增长66.00%;海口大曲和原浆酒系列销量232千升,同比增长363.64%,实现销售收入3,814.48万元,同比增长693.03%。中档海王酒销量下降0.62%,基本持平。低档酒销量3,499千升,同比增长98.28%,实现销售收入3,015.73万元,同比增长77.43%。公司保健酒销量实现了大幅度的增长。 公司2016年对保健酒产品进行了较大规模的品牌推广和促销活动,广告宣传费用3,659.37万元,同比增长71.18%,促销费用1,165.20万元,同比增长45.02%。但在成本下降和产品结构升级的帮助下,公司酒类产品整体毛利率达到了53.00%,同比上升4.51pct,盈利能力进一步提升。 公司对于保健酒销售采用经销商代理为主,自营和团购等直销渠道相结合的模式。公司2016年大力推进线上渠道,主打中高档产品。其中,天猫旗舰店实现销售收入241.41万元,同比增长1,141.12%,京东旗舰店实现销售收入111.03万元,同比增长319.71万元,未来公司仍将继续重视电商渠道的开发。 在2016年增加品牌推广力度的影响下,公司2017年一季度营业收入1.60亿元,同比增长34.96%,同时亏损程度由2016年一季度的-2,796.24万元缩减至-2,045.71万元,经营状况向好。 盈利预测与估值 公司重新聚焦保健酒主业,加大推广力度,销售收入大幅增长。公司作为保健酒传统品牌企业,拥有一定的消费者基础,通过电商等新兴渠道的拓展,将带来新的增长动力,给予公司增持评级。

简评 海南椰岛表现抢眼,我们是市场唯一持续跟踪并推荐海南椰岛的卖方,股价已突破我们前次20元目标价。公司国企改革彻底,新的实际控制人背景强大,引入混合所有制机制,实现核心经销商和管理层激励,定位大健康领域,上调目标价到30元,继续推荐。 从地方国企到央企,背靠中央汇金,新大股东背景强大 今年2月,海口市国资委同意国资公司转让海南椰岛的国有股份,最终在3月30日,海口国资公司与受让人海南建桐投资签署了转让所协议,建桐接手椰岛7873万股,占比17.6%。至此,历时五年,海南椰岛股权关系终于理顺,背靠汇金公司的中国建银投资顺理成章的成为公司实际控制人,拥有优秀的产业投资实力将对公司未来发展提供强大保障。 新二股东入住,非公发行作强市场,实现核心高管和经销商激励,完善混合所有制 2014年10月,深圳东方财智接手原二股东深圳富安的5000万股成为新的二股东。 2015年3月底公司发布非公开发行预案,以9.6元/股发行8541.66万股,计划募集资金大约为8.2亿元,锁定期3年,建设保健酒二期和渠道品牌建设。本次认购还实现了员工持股,其中定增盛世70资产管理计划的发行对象涵盖了公司高级管理人员、业务骨干、中层管理人员及核心经销商,合计出资5760万元,认购数量600万股,占发行后总股本的1%。虽然整体占比不高,但对于完善经营层的激励体系,有利于形成公司股东、经营层及战略经销商的利益一致性,激活公司发展潜力,实现混合所有制。 聚焦主业,定位大健康,新股东带来巨大想象空间 过去由于长期受制股东间的控制权争夺,使得公司发展战略摇摆不定,主业不清,先后从事过保健酒、白酒、特色食品饮料、贸易、淀粉、油类、房地产等多种业务,整体收入最高不过10亿,保健酒一直徘徊在4亿。现在公司即将实现股东变更和混合所有制,重新聚焦主业,定位“大健康”领域,做大保健酒和椰汁。虽然目前这两块业务收入体量较小,但公司拥有品牌和资源优势,所处行业景气度高,未来具备做大做强的潜力。 盈利预测与估值:我们预测15-17年EPS为0.14、0.38和0.69元,公司目前处于“国企改革+混合所有制+大健康”的风口,上调目标价到30元,维持买入,强烈推荐。

简评 近期海南椰岛表现抢眼,今日强势涨停。我们是市场上唯一跟踪海南椰岛的卖方,当前公司站在“转型升级+体制灵活+大健康”的风口,建议积极关注,第一目标价20元。再次重申我们的逻辑: (1)股权关系理顺,新实际控制人背景强大。 随着今年3月海口市国资委将所持有的全部股权转让给海南建桐,以及去年原二股东“宝安系”的退出,海南椰岛股权关系终于理顺,后续新的管理团队也将组建。中国建银投资顺理成章的成为公司的实际控制人,拥有优秀的产业投资实力将对公司未来发展提供强大保障。 (2)转型升级,完善体制机制,激发各方活力。 通过这次增发,公司将要完成员工持股,以及战略经销商的利益一致性工作,进一步完善市场化的股权结构和体制机制完善,有力解决员工激励问题,企业活力有望焕发。 (3)回归主业,做大做强保健酒。 公司一直致力于保健酒生产与销售,属于大健康领域,伴随我国逐步进入“老龄化”国家,作为传统保健的优势产品,其养生功效被消费者熟知,未来的市场空间广阔。海南鹿龟酒是公司明星产品,曾经是保健酒第一品牌,市场基础仍在,同样不缺市场运作团队,但多年来受困于公司战略摇摆和市场投入不够,销售规模停滞不前。当前公司坚定了做强主业的决心,随着募集资金的到位以及新的营销体系建立,保健酒重回轨道指日可待,有望将海南椰岛带入高速成长期。 (4)坐拥资源,未来大健康产业看点多多。 地处海南,地方特色食品众多。2011年公司成立椰岛生态农业饮品有限公司,聘请咨询机构进行战略规划,同时引进娃哈哈等市场销售人才,确定以“椰岛”椰汁为主打产品,强化江西、福建、江苏等市场的深度开发。同时开发1升装椰汁,补充市场空白。 2014年销售超过5000万,并且已经实现盈利,预计今年将实现两位数的增长。这是公司迈入大健康产业的第一步,利用海南当地资源,公司未来各类整合前景广阔。 盈利预测与估值:我们预测15-17年EPS 为0.14、0.38和0.69元,考虑到公司高速成长性,给予16年50倍市盈率,维持“买入”评级,强烈推荐。

简评 1、国有股退出,新大股东和二股东入主 3月30日,海口国资公司将所持有的17.57%股权公开转让给海南建桐,而去年2014年12月25日,原二股东将所有持的5000万股权以9.5元/股转让给东方财智投资公司,后者称为公司的二股东,目前持股比例为11.16%。海南椰岛的大股东、二股东实现更迭,公司脱离海口国资委体系,新的实际控制人为中国建投。 2、增发融资做强保健酒主业 公司将以9.6元/股增发8541.7万股,募集资金8.2亿元,向七名特定对象增发股份。增发后控股股东持股比例由17.57%变为14.76%,二股东下降至9.37%。募集资金将投向保健酒易地扩建、技改项目升级配套技术改造工程1.75亿;营销体系建设项目4.2亿;补充流动资金项目2.2亿。此次增发实施必将提高上市公司的竞争力。 3、管理层和核心经销商入股 通过此次定增实现员工持股和经销商利益绑定,汇添富-定增盛世70号资产管理计划,全部由海南椰岛部分高级管理人员、业务骨干、中层管理人员及核心经销商出资,合计认购金额不超过5,760万元。本资管计划存续期为48个月,这将进一步激发上市公司活力。 4、公司未来成长空间巨大 海南椰岛目前主要业务为保健酒业务、植物蛋白饮料业务以及房地产业务。其中,椰岛保健酒销量曾在保健酒市场占据第一,但后来由于市场投入不足等多方面原因,销量不断下滑,2014年酒类收入仅为2.4亿元。而椰岛椰汁尽管已经具有一定品牌知名度,但销售规模仍偏小。未来上市公司将集中资源做大做强主业。随着机制的改善、资金的到位,新的营销体系的建立,在保健酒和植物蛋白饮料市场将奋起直追,未来成长空间巨大。 盈利预测与估值: 基于保健酒和植物蛋白饮料行业的景气度较强,公司背靠实力大股东资源,期待公司股权优化后赶紧迎头赶上,实现基本面反转!我们上调2015-2017年收入增速为30%、80%、50%,未来三年EPS(摊薄前)为0.14元、0.38元和0.69元,考虑到公司高速成长性,给予16年50倍市盈率,强烈“买入”评级,目标价20元。

1、保健酒第一品牌,聚焦主业谋增长 第六届华樽杯海南椰岛以112亿元的品牌价值超越劲牌,成为保健酒第一品牌。作为1999年上市的老牌海口国资控股下的保健酒企业,凭借遵循中医理念配置并历经百年市场实践的配方,生产出的椰岛鹿龟酒得到专业人士的推崇。但由于公司上市以来业务涉及过于广杂,且一直面临股权争斗,保健酒业务始终难成气候。早在2005年,公司就提出资源整合,开始收缩贸易业务,确立以酒业为核心业务。保健酒方面,转变市场定位,将原来的礼品酒转向餐饮市场,瞄准个人保健需要的大众消费,同时在价格和品规上进行多元调整,2014年重新布局销售市场,全面变革和调整运营模式。白酒方面,公司理顺低价酒价格体系,以海口大曲、三椰春、海南米酒为主导,继续争夺海南岛内低端酒的市场份额。 但是,具有先天优势,基因纯正的椰岛鹿龟酒却抵不过劲酒的冲击,2013年劲牌销售超过67亿元(含税),两者在销售上的差距越拉越大,公司保健酒规模上不去成为发展中的一大硬伤! 2、强势进军植物蛋白,构建特色饮料王国 公司成立椰岛生态农业饮品有限公司,聘请咨询机构进行战略规划,同时引进娃哈哈、汇源等市场销售人才,确定以“椰岛”椰汁为主打产品,强化江西、福建、江苏等市场的深度开发。同时开发1升装椰汁,补充市场空白。2014年将有望扭亏为盈,上半年已实现收入2400万元。 3、燃料乙醇获批,公司加快项目运作 公司10万吨木薯燃料乙醇项目获批后,公司立即投入到前期筹备工作中。2014年上半年,与中石化就燃料乙醇项目启动的有关工作进行了讨论和部署,完成了项目可研的初步修订。由于该项目获得公司政策支持,预计很快能给公司带来稳定收入。 4、房地产走出低谷,新项目顺利开展 公司旗下椰岛广场、隆华新村、琼海大印等项目去存量较为顺利,目前开工的澄迈椰岛小城项目已开工,并将开发建设为养老型房地产。虽因为前期房地产市场不景气,受到调控影响销售不达预期,但公司土地储备达2300亩,随着房市回暖,业绩改观将指日可待。 5、海南国资整合启动,椰岛坐拥资源期盼新主 2013年底海南新一轮国企改革纲领性文件《深化海南国资国企改革的实施意见》起草完成,未来将力推混合所有制,放开国企重组,重点扶植大型国资集团。由于海南椰岛主营的保健酒、饮品以及房地产业务都是完全竞争行业,属于国资退出的范畴。而《意见》指出全面放开二三级以下企业及投资项目招商引资和改制重组,计划到2017年,通过省属国有资本的控股、参股,合并报表资产总额突破3000亿元,打造15家左右资产规模超过亿元的省属国有控股大企业。富安控股的离场,标志着公司海口国资委与“宝安系”的股权争夺斗争落幕。今年10月富安控股将持有的5000万股转让给东方财智。深圳东方财智是“东方资本”旗下的一家私募机构,股东东方资本专注于上市公司并购重组、市值管理的服务机构。预计这是为即将开展的国资重组整合资本运作做出铺垫。后续随着国企改革进程加快,基本面将迎来实质改观。 盈利预测及投资建议: 我们认为2014年公司保健酒表现中规中矩,特色饮品进入良性增长,但房地产由于前期项目销售接近尾声,而新项目刚刚启动,今年对收入贡献不大,因此预计全年主营业务和利润都将下滑。但基于保健酒行业整体增长较快,公司作为第一品牌运作空间很大,期待国资改革给公司注入活力!预计2014-2016年EPS为0.13元、0.19元和0.25元,维持“增持”评级,目标价12元。

1、主业亏损,投资收益贡献利润 公司主营处于亏损状态,利润主要来源于“三安光电”变现以及处置了闲置资产和零星房产,取得投资收益2.69亿元。 2、保健酒业务收入小幅下降,未来扩产增四倍 2010年8月顺利完成拆迁,同期基本保证了保健酒的生产销售。实现酒类收入5.26亿元,同比下降3.51%;毛利率54.53%,下降3.46%。公司积极整合营销体系,进行产品规划。在湖南、两广、江西等传统市场影响力依旧,鹿龟酒销量保持稳定;海南岛内三椰春、海口大曲等系列低端产品市场占有率保持稳步提升,有效巩固了岛内市场。技改扩建一期工程2011年初全面竣工,新增产能3万吨,年内启动二期工程建设,周期一年,投产后新酒厂产能共计将达到8万吨/年,酒业产值可达18亿元以上。 3、房地产项目2011年进入利润“收获期” 公司去年启动了“椰岛广场”和“椰岛星汇花园”两个房地产项目,其中椰岛广场项目获得了减免土地过户税以及2600多万的市政建设配套费。今年公司将加快建设,力争年内实现销售回笼。此块房地产开发完成后,将会给公司带来约10亿元的收入,保守约3亿元的利润。 4、蛋白饮料成未来发展重点 公司成椰岛生态农业饮品有限公司,引进了一批曾在娃哈哈、汇源工作的市场人才,大力发展海南特色水果饮料和食品,今年力争实现收入1.2亿元,未来成长空间巨大。糖酒会期间公司推出新品-椰浓椰汁,大举进入植物蛋白饮料市场。 5、2012年业绩将超预期 我们认为,2011年公司的保健酒主业将会有较大的发展,投资收益会大幅下降,饮料公司处在市场开拓初期,前期费用投入大约8000万元,因此2011年公司的收入会有所增加,但利润将会下滑。但随着石油价格的上涨,公司的木薯乙醇业务可能会取得实质性的进展,对公司可能会是一个促进。 2012年,公司将会驶入快速发展的轨道,地产业务开始贡献收入和利润,饮料公司的销售可能出现井喷,保健酒的产能开始释放,因此2012年的收入和利润都将会出现大幅的增加。 6、迅速做大股本,今年可能增发融资 公司已经连续两年高送配,2009年每10股送3股转增5股,2010年每十股送5股分红0.5元,公司的股本迅速增大,有效地化解了被外来资本收购的壁垒,但市值仍较小,不到50亿。公司上市以来从没有融资,目前,公司业务发展多元化,资本需求量大,预计今年可能启动增发。 7、盈利预测及投资建议:我们判断,2011-2013年,公司的EPS分别为:0.54元、1.08元和1.44元。考虑到公司业绩弹性大,2012年业绩可能超预期,我们给与公司目标价21.6元,建议增持。摊薄后,2011-2013年EPS分别为:0.36元、0.72和0.96元,目标价14.4元。