事件: 据鲁北集团官网报道,9月6日,鲁北集团、聚泽资产新能源产业基金合作签约仪式隆重举行。山东鲁北企业集团总公司与聚泽资产管理(上海)有限公司成立新能源产业基金对无棣金海湾锂业科技有限公司进行股权投资,用于年产能2万吨碳酸锂的建设和发展。 投资要点: 碳酸锂项目落地,迈出锂电池新材料坚实一步。本次鲁北集团与聚泽资产管理能源产业基金规模2.6亿元,其中劣后级资金0.6亿元,由双方共同认购,优先级资金2亿元,由聚泽资产负责募集,存续期为3年。基金由聚泽资产进行管理,所建项目由鲁北集团负责运营。该项目总投资2.6亿元,设计年产20000吨碳酸锂新材料,其中主产品为电池级碳酸锂年产16000吨、单水氢氧化锂4000吨(其中1386吨用于生产高纯碳酸锂)、高纯碳酸锂1000吨,副产品主要为元明粉及钙渣。钙渣可用于鲁北化工股份有限公司石膏制硫酸联产水泥,能够实现资源综合利用。项目总投资收益率30.75%,项目投资利润率29.58%,项目税后财务内部收益率25.71%,所得税后项目投资回收期4.78年。具有良好的经济效益和社会效益,为建设鲁北锂电池新材料基地奠定了坚实基础。 新能源产业合作持续推进,国企改革呼之欲出。年初鲁北化工与锦江集团、恒杰实业及杭州金投发起设立新材料、新能源产业基金,该基金总额10.01亿元,主要投向新材料、新能源领域。包括但不限于锂离子电池材料项目、煤焦油加氢项目、电子特气项目。产业基金的成立和后期运作将进一步加快公司产融结合的步伐,公司在新能源材料领域的布局日渐清晰。2016年7月15日,公司通过增资扩股形式引进战投锦江集团,其持有鲁北集团44.5%股份。锦江集团在参股鲁北集团后,已经实质性参与鲁北集团部分经营管理工作,包括进行一系列的国企改革措施。 新旧动能转换,跨入企业发展快车道。公司传统主业总体经营形势向好,上半年营收2.63亿元,同比增长4.75%;归母净利润2686.71万元,同比增长108.86%。随着环保督查的持续推进,部分产品市场销售价格快速回暖。公司不断加强精细化管理及系统化技术改造,公司整体经营业绩增长明显。与此同时,公司在新能源和技术创新领域的拓展不断取得阶段性突破,此次2万吨碳酸锂项目的落地,将进一步加速公司在新材料、新能源产业拓展的步伐。 盈利预测和投资评级:维持买入评级不考虑公司新业务拓展和国企改革的贡献,预计公司2017-2019年EPS分别是0.13元、0.15元、0.18元。我们持续看好公司在新能源材料领域的布局以及传统主业各主要产品市场需求持续改善,销售价格稳中有升。维持“买入”评级。 n 风险提示:项目进展不达预期;下游产品回暖不及预期;公司国企改革推进的不确定性影响。

盈利预测和投资评级:给予买入评级不考虑公司新业务拓展和国企改革的贡献,预计公司2017-2019年EPS分别是0.11元、0.13元、0.14元。我们看好鲁北集团引入战投锦江集团后,公司与锦江集团在锂电材料方面的合作,首次覆盖,给予公司买入评级。

随着行业景气度见底回升,公司未来两年业绩有望持续增长。预计公司2015-2017年EPS分别为0.12元,0.17元和0.24元,当前股价对应PE分别为80倍、59倍和40倍,首次给予“推荐”评级。 15年业绩有望大幅增长:2015年公司前三季度实现营业收入4.84亿元,同比增长13.23%。实现净利润2584万,同比大幅增长216.52%。每股收益0.07元。公司同时发布预告,预计2015年全年净利润与2014年相比可能大幅增长。 工艺提升叠加原料价格回落提升盈利能力:公司盈利增长的主要来源在于化肥产品的收入与盈利能力的显著提升。盈利能力提升一方面在于公司通过工艺系统的持续改造,进一步实现节能降耗,成本下降。煤炭等原料价格的回落,对公司盈利能力提升也有正面影响。此外,公司参股济南市市中区海融小额贷款有限公司,持股比例15%,取得分红收益。 控股股东增持股份展现信心:鲁北集团于2015年8月26日至2015年9月1日,通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份,共计148.6万股,占公司总股本的0.42%,增持金额共计1,003.78万元。 公司盈利能力有望持续提升:公司主要业务包括化肥与盐化工产品,目前化肥与盐化工产品行业都已经见底,2016年开始,行业景气度有望逐步恢复。此外,公司近些年也在不断加强品牌建设,深化营销网络,公司今年化肥收入的快速增长体现了公司取得了阶段性成果,未来这一趋势有望延续。 风险提示:行业景气下滑风险;安全生产风险。