物联网安防大单落地,为国戍边踏征程 11月1日实达集团公告,子公司中科融通中标新疆克州视频监控(PPP)项目,中标总额约为人民币8.7亿元,含项目建设费用、设备维护和运营费用等,项目合作期10.5年。中标项目建设内容包括克州视频监控、安全网络平台等建设项目BOT+OM。中科融通此次中标的项目在新疆安防项目中排名第二,标志着中科融通跻身物联网智能安防领先阵营。 克州在新疆地理位置非常特殊(见下图),与6个中亚、南亚国家相邻,西临吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦等国境线,东临喀什地区,国境线约1200公里,拥有254个通外山口及2个国家一类口岸,边境安防需求非常复杂。本次近9亿大单花落中科融通,是中科融通在物联网边境智能安防领域实力的证明,也是实达集团物联网战略的重要落地一步。 该项目是克州处置各类突发事件、打击各种恐*暴犯罪、预防可防性案件的发生、维护社会稳定的重要措施。由于运营期长达10年,我们认为中科融通在克州未来信息化建设中,将持续占有举足轻重的市场地位,取得稳定收益回报。 三季报:内生稳健增长 实达集团发布2017年三季度报告,前三季度公司实现营收37.7亿元,同比增长66%;归母净利润下滑33%,利润同比下降主要因为去年同期存在非经常性损益7488万元(处置老实达资产)。 从扣非口径来看,扣非净利润6668万元,同比增长54%。业绩增长主要原因是对应财务报表的合并范围不同,深圳兴飞于2016年5月并入上市公司合并范围;我们推算公司可比内生增速实际约为10-15%之间。 旭航方案调整聚焦主业 公司对原以现金方式收购旭航网络100%股权的方案进行变更,公司不再收购旭航网络100%股权,改为受让舟山友泰持有的旭航网络4%的股权,对应股权转让款为2940万元。变更原因是旭航网络有可能独立IPO。我们认为旭航网络的方案虽然对公司这两年的业绩有下调压力,但令公司的战略目标更为集中于移动物联网战略,此外也减轻了公司的现金压力。 持续看好中科融通边境安防战略落地 017年中科融通加强边控整体规划建设,积极参与政府PPP项目;并与合作伙伴推动能源、公安等行业的防入侵试点建设及智慧城市建设。新产品方面,低空防御、光雷融合周界防入侵等项目持续推进,周界安防雷达、周界入侵探测预警等新产品投入使用。我们认为随着国家推进“智慧边疆”战略的不断深入,中科融通2017~2019年业绩将呈现爆发式增长。 盈利预测与估值 我们预测公司2017-18年实现净利润2.5/3.4亿,对应动态PE为29/21x。基于边境安防行业高度景气以及公司良好的产品化能力,维持买入评级。 风险提示:行业景气度不达预期。

公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入25.1亿元,同比上升252.4%,毛利率9.8%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润5,221万元,同比下降39.5%,每股收益0.0841元,同比下降61.8%。第二季度单季度实现销售收入11.9亿元,同比上升68.4%,归属上市公司股东净利润5,056万元,同比上升0.3%。 点评:公司从2015年通过持续的并购重组向移动互联网和物联网行业转型,先后收购了兴飞科技、东方拓宇、中科融通、旭航网络等软硬件厂商,拥有了智能终端制造、物理网周界安防、移动互联网精准营销等业务能力。由二公司在持续并购的过程中,因此整体销售收入和净利润同比数据的波动较大,我们从公司现有主要业务实体看,各项业务拓展情况良好,发展前景值得期待: 智能终端业务稳步推进,特色产品出货良好:兴飞科技及其全资子公司睿德电子和东方拓宇在2017年上半年实现销售收入24.7亿元,净利润5,339.2万元,均获得了稳健的增长。值得关注的是,东方拓宇主打的VR 手机、投影手机、物流手机均进行了新一代的开发,并且获得了良好的市场反馈,为公司在核心客户中兴通讯、顺丰、飞利浦、保千里、康佳、海尔等用户紧密合作的基础上,开拓了包括“三通一达”等其他知名客户。 周界安防受益国家安全需求提升而持续扩张:中科融通作为周界安防业务的实施实体,上半年实现销售收入15.6%的增长达到3,695.9万元,尽管净利润有小幅下降,但是公司费用投入后获得渠道方面的进展值得期待。司法领域,巩固了北京、天津、江西、重庆等地监狱市场,并且随着国家一带一路建设的推进,公司积极推进包括云南、新建、辽宁等地的边控整体规划,参与政府PPP 项目,将自身持续优化开发的周界安防雷达、周界入侵探测预警等新产品系类进行扩张。 现有业务势头良好,旭航网络再获增量:公司对于兴飞科技的下半年的收入预期为40.3亿元,净利润预期1.05亿元,中科融通下半年收入预期为1.54亿元,净利润预期0.34亿元,结合上半年已经获得了业绩,上述两个实体的整体收入贡献预计为66.9亿元,净利润预计为1.97亿元。另外,公司以9.4亿元现金收购旭航网络100%股权的亊项已经完成了预付款支付,在进行工商变更登记手续的过程中,如果顺利实施后,旭航网络对于2017年全年的承诺业绩为7,000万元净利润,并且根据之前的拟收购公告中的财务数据披露,上半年已经完成了3,428万元,完成承诺可以期待。更为重要的是,作为移动网络精准营销的厂商,旭航网络可以不公司现有海外市场运营商的渠道实现良好的协同效应,将精准营销业务推向海外,为公司未来的成长打开更大的市场空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.50、0.66和0.73元。净资产收益率分别为10.4%、12.4%和12.4%,给予增持-A 建议,6个月目标价为14.50元,相当二2017年至2019年29.0、22.0和19.9倍的动态市盈率。 风险提示:并购资产的整合速度不及预期;行业应有类智能手机、APP 海外分发等新业务拓展不及预期;市场竞争状况加剧影响公司盈利能力。

“移动互联+物联”战略逐渐成型。 实达集团围绕“移动互联+物联+大数据”战略目标,逐步通过收购打造全产业链服务提供商。公司基于移动通信智能终端ODM业务(深圳兴飞),向上游拓展到智能终端研发及设计(东方拓宇)以及智能终端电池及电源配件(睿德电子),向下游拓展到互联网营销(旭航网络)、物流快递及安防监控行业应用。主要收购标的在2016年全部完成利润承诺,并且小幅超额完成。 国家推进“智慧边疆”战略,新疆边境安防市场爆发在即。 公司2016年收购中科融通,切入物联网周界安防业务。公司已成功打开司法、边防和机场三大防入侵市场,并且确立领先地位。公司核心技术源自中科院,并在行业应用示范方面和中科院保持紧密合作。2016年,公司安防业务实现营业收入1.24亿元,较2015年增长78%;毛利润为0.54亿元。 公司物联网周界安防产品主要有监狱物联网智能安防平台、边防入侵防控平台、陆基观瞄系统等,前者市场以监狱、戒毒所、看守所为代表,达百亿规模;而后两项技术面向的边防市场达500亿量级,处于即将爆发的前沿。随着国家推进“智慧边疆”战略的不断深入,新疆安防产业景气度高涨,预期在2017~2019年业绩将呈现爆发式增长。 移动智能终端业务贡献现金牛。 公司旗下深圳兴飞是国内移动智能终端ODM领先厂商,手机产品贡献了公司2016年营收大部分,其中又以智能终端、功能终端、电池电源为主。兴飞与中兴、TCL、保千里等客户形成紧密合作关系,具有较强市场竞争力;目前,公司拥有惠州、郑州、芜湖三大生产基地,深圳、南京两大研发中心,13条SMT(表面贴装技术)生产线、17条整机组装线。2016年公司手机出货量跻身国内ODM厂商前十。 盈利预测与估值。 我们预测实达集团2017/2018年营收分别为62/70亿元,净利润分别为2.7/3.8亿元,未来三年CAGR为38%。当前对应2017/18年PE25/18倍,给予买入评级,目标价14.5元。 风险提示:1)ODM厂商下游客户议价能力较高,毛利率水平提升难度较大。2)公司近年来资产并购较多,商誉规模较大,存在潜在减值风险。

事件:公司发布公告拟以自有及自筹资金9.4亿元收购萍乡优叙企业管理合伙企业(有限合伙)、上海优叙投资管理合伙企业(有限合伙)、舟山友泰投资合伙企业(有限合伙)合计持有的杭州旭航网络科技有限公司100.00%股权。本次收购完成后,旭航网络将成为本公司的全资子公司。旭航网络2016年末经审计净利润为4,269.02万元,2017年至2019年业绩补偿协议承诺净利润分别不低于7,000万元、9,100万元和11,375万元。 点评: 公司从2015年起持续推进着业务转型,逐步完成了原有房地产、有色金属贸易、打印机生产制造等业务,通过收购深圳兴飞科技、深圳东方拓宇科技以及中科融通物联网科技等公司的收购后,向移动互联网、物联网、安防领域实现了转型。本次公司再度目标收购移动互联网精准营销解决方案的厂商,使得公司从硬件、系统、应用层面逐步完善了产业链的拼图。 公司在2016年先后收购了兴飞科技和东方拓宇,实现了智能终端ODM制造业务方面的产业链布局,拥有惠州、郑州、芜湖三大生产基地,涵盖了手机和行业终端(智能平板、物流终端、执法仪、卫星通讯终端、智能监控系统、智能家居产品、虚拟激光触控等),尤其值得关注的是,在物流终端、VR手机产品方面,公司不行业内领先的供应商形成了量产合作的项目,成为公司业务增长的主要增长点。 公司在2016年12月末完成了发行股份及支付现金收购中科融通物联科技无锡股份有限公司的项目,中科融通是以司法、边防、公安为核心领域的防入侵整体解决方案提供商,主要从亊防入侵系统、视频监控及物联网防入侵应用相关软件、硬件产品的研发、生产、销售及提供相应的技术服务。在全球恐怖主义和周边地区政治局势持续动荡的情况下,周界防入侵系统未来的行业应用空间广大。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.49、0.66和0.73元。净资产收益率分别为10.3%、12.4%和12.4%,给予增持-A建议,6个月目标价为14.50元,相当二2017年至2019年29.6、22.0和19.9倍的动态市盈率。 风险提示:资产重组后的整合推进速度不及预期;市场渠道开拓速度不及预期;产业市场竞争压力影响公司盈利能力预期;

公司完全剥离了房地产、有色金属以及打印机业务。公司2015年9月份发布公告,向大股东昂展置业处置了实达信息100%的股权、长春融创23.5%的股权、实达设备17%的股权,由昂展置业或其指定的第三方承接。 并于12月8日发布公告,将福建实达电子75%的股权以及相应债务全部转让了给福州鑫达宇贸易有限公司,至此,公司完成了所有不良资产的剥离。 同时,公司2016年1月发布预盈公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元人民币到2亿元人民币之间。不良资产的剥离,为公司2016年的彻底转型奠定了扎实基础,随着公司布局方向的逐渐明晰,我们认为公司在未来良性、跨越式的发展值得期待。 大股东参与定增募集配套资金约12亿,收购深圳兴飞转型移动智能终端产品生产商。此次并购项目中,公司向深圳兴飞全体股东发行股份及支付现金购买深圳兴飞100%的股权;并向昂展置业、天利2号非公开发行股票募集12亿元配套资金,用于支付现金对价以及投资深圳兴飞的通讯终端生产线扩充、SMT贴片线体扩产、聚合物锂离子电芯投资、华东研发基地等项目的建设。 通过此次并购大股东持股占比大幅增至近40%,后续外延并购、资本运作有预期。大股东昂展置业在并购深圳兴飞前持股7900万股占比22.51%,交易完成后持股占比约为38%;同时大股东在2015年9月份多次主动增持公司股份表明了其对公司未来发展的信心。结合管理层在2014年的年报中预期2014-2016年是公司的转型关键时期,我们看好公司后续作为一个融资和资本运作平台,外延并购以及丰富相关产业链的可能。 盈利预测与投资评级。根据1月8日的公告,公司于2015年12月31日转让了福建实达信息技术有限公司100%股权,预计2015年将扭亏为盈。剥离不良资产作为此次增发并购的一个不可或缺的组成部分,我们认为公司明年增发完成并表是大概率事件。因此考虑公司增发,我们预计公司2015~2017年摊薄后EPS分别为0.47元、0.22元和0.25元,对应的PE分别为36.5倍、78.8倍、69.1倍,同时结合公司在智能手机ODM领域的投资,以及未来跨产业链延伸布局的可能,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:1)公司转型不及预期;2)增发实施的时间进程不确定性风险;3)市场系统性风险。