深耕智能制造，具备华丽管理团队公司成立于 2013年，整体业务涵盖制造、流通等医药相关全生命周期解决方案。公司董事、实际控制人刘雪松为浙江大学求是特聘教授、药学院现代中药研究所常务副所长。 公司核心团队长期深耕医药领域，对行业 know-how 具备深刻理解，并具备充分的产学研结合背景。 医药制造业利润丰厚，合规及集采等行业变化进一步催生智能制造升级相关诉求根据国家统计局数据，医药工业规模以上企业 2020年主营业务收入达 27960.3亿元，利润总额达 4122.9亿元，各细分药品领域利润率水平均在 10%以上。我们认为，相比于其他制造业，医药工业相对丰厚的利润为智能制造升级付费提供足够的基础。另一方面，药品强监管对药品生产流程信息化提出了具备刚性特征的需求。同时，自 2019年以来，国家已进行了多轮药品集中招标采购。我们认为，药企整体受到集采影响面临行业洗牌变革，利用智能制造降本增效或因药企面对市场竞争强化而产生更为强烈的诉求。 投资建议公司是深耕医药智能制造领域的优质企业，有望充分享受下游行业“长坡厚雪” 带来的持续增长潜力，并在中药产业相关政策红利下进一步做大，其股权激励计划充分展现其发展智能制造业务的决心与信心。预计公司 2021-2023年归母净利润为 0.62/0.85/1.25亿元， EPS 分别为 0.74/1.02/1.51元，对应 PE 分别为 39X、 28X、 19X。参考公司智能制造业务特性，我们选取中控技术、赛意信息、鼎捷软件作为可比公司，相关公司 2021年平均 PE（Wind 一致预期）为 51X， 2022年平均 PE（Wind 一致预期）为 38X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示公司产品研发进展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降

事件： 公司发布 2021年三季报。 业绩符合预期。根据公司公告，公司 2021年前三季度营收规模达 2.12亿元，同比增长 29.28%；归母净利润规模达 0.36亿元，同比下降 26.20%； 扣非归母净利润规模达 0.33亿元，同比下降 18.66%。我们认为，公司营收仍然保持了高速增长态势，受高研发投入及市场推广支出影响，公司净利润受到一定压制。另一方面，公司合同负债规模达 1.07亿，表明公司大订单项目仍在有序推进过程中。 医药制造业长坡厚雪， 深耕智能制造静待花开。 根据国家统计局数据，医药工业规模以上企业 2020年主营业务收入达 27960.3亿元，利润总额达 4122.9亿元，各细分药品领域利润率水平均在 10%以上。另一方面， 国家药品监督管理局 2015年以来组织实施了一系列监管制度改革，按照“四个最严”的要求加强药品全生命周期质量监管同时，自 2019年以来，国家已进行了多轮药品集中招标采购，医药制造业行业洗牌或已来临。 我们认为， 在以上背景下，药企有能力、有意愿、有诉求去进行智能制造升级改造。 公司董事、实际控制人刘雪松为浙江大学求是特聘教授、药学院现代中药研究所常务副所长、国家制药装备产业技术创新战略联盟副理事长，曾入选万人计划、国家创新人才推进计划等高层次人才称号，多名核心技术人员均有过浙江大学药学及计算机技术相关教育背景。 我们认为， 公司核心团队长期深耕医药领域，对行业 know-how 具备深刻理解，并具备充分的产学研结合背景，布局医药智能制造领域，有望充分享受下游行业长坡厚雪带来的持续增长潜力。 推出股权激励计划，全力打造医药智能制造龙头企业。 2021年 10月8日，公司发布 2021年限制性股票激励计划（草案）。本激励计划拟授予的限制性股票数量 332.00万股，授予价格为每股 20.00元， 首次授予限制性股票的激励对象共计 58人，其中 29.22%授予核心技术团队，其他 50.90%授予其他技术人员及员工。公司 2021-2023三个授予期的授予比例分别为 30%/30%/40%，对应的业绩考核目标特别突出针对医药智能制造解决方案的要求， 2021-2023具体营收目标为 1/2/4亿，即实现逐年翻倍。我们认为，公司股权激励激励目标以医药智能制造解决方案为核心考核点，充分表明公司立足未来，重点发展医药智能制造业务，向行业龙头企业地位进军的决心。 投资建议： 公司是深耕医药智能制造领域的优质企业，有望充分享受下游行业长坡厚雪带来的持续增长潜力， 推出股权激励计划充分展现其发展智能制造业务的决心与信心，预计公司 21-22年 EPS 分别为0.75元、 0.95元， 维持买入-A 评级。 风险提示： 公司产品研发进展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降

公司主要从事中药全产业链信息化服务，业务从医药流通信息化向上下游延伸。向上将农业信息化和生产信息化融合，向下打通医疗信息化。公司借助政策扶持与行业发展机遇，跟随行业趋势部署战略，营业收入呈增长趋势，未来发展前景广阔。 流通信息化领域持续发展，行业内竞争激烈，但行业规模不断增大发展前景广阔。以农业，流通，生产布局三个为抓手点，相互融合发展，公司形成系列产品，满足不同客户需求，而且服务于多省市医药流通市场，份额有望进一步提升。行业格局竞争激烈，公司发展平台化服务与产业链延伸将占据优势。行业智慧化趋势潮流凸显，看好未来公司跨学科创新发展农业信息化领域基础水平低，在政策扶持下未来发展趋势向好，公司顺应行业发展趋势，借助信息技术提供全方位服务形成优势。农业信息化领域由于农民与农村的现实情况，总体发展水平不高，处于孵化期，未来发展空间较大。由于农业信息化市场大，相关企业区域特征和行业细分明显，因此该行业处于有序竞争的发展阶段，没有特别强的竞争对手，且分布比较分散。公司能够提供从种植到生产、到流通全方位信息服务技术支撑，取得了一定的竞争优势。 中药生产信息化前景广阔，公司与国外巨头差异化竞争占据优势。国家会在十四五期间，围绕中药投入近1000个亿，从子课题，到独立战略项目，不仅仅支持中药本身，而是扶持全产业链的综合发展。公司在中药生产与信息化技术融合方向开展了持续深入的创新研究与产业化应用将会不断受益。相较于国外医药信息化领域巨头，公司在中医药工艺优化基础上开发中药信息化系统，积淀了较为全面的中药工艺知识库和模型，为公司构建了强大的竞争优势。 公司盈利预测及投资评级： 预计公司2020年到2022年的归母净利润为0.91亿元、1.23亿元、1.72亿元，对应每股收益为1.10元、1.48元和2.07元，对应的动态PE为40.65倍、30.27倍和21.54倍。我们看好行业及公司未来的发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、研发投入与收益不成比例、技术进步不及预期、核心人才流失、客户集中风险、市场竞争加剧。