业绩基本符合预期。2010年,公司实现营业收入28.79亿元,同比增长犯.76%;营业利润25758万元,基本持平;净利润18303万元,同比减少5.06%;每股收益为0.457元,略高于预测的0.44元。公司油管、套管、高压锅炉管收入同比增长分别3.95%、88.61%和27.16%,主要因产能释放。 综合毛利率同比下降3.75个百分点,因原料价格上涨幅度超过产品价格上涨幅度所致。油管、套管、高压锅炉管毛利率分别为19.7%、10.23%和20.59%,分别下降了5.12、1.78和1.93个百分点。管坯原料年平均价格涨了25%,加上人工成本等上升,营业成本同比增长率39.07%,超过收入增长幅度。 三项费用同比增加了约4995万元(+27%)。1、销售费用增加了约2442万元(+48.64%),因销量增加导致运输费用增加;2、研发费用投入7800万元,同比增长15%;3、财务费用增加了597万元(+473.56%),其中汇兑损失增加了近300万元,以及其他费用随规模扩张而增长。 预计公司未来产能释放,份额提升,业绩将迎来高增长。公司2010年市场份额由10%提升到巧%,随着市场开拓和新产品开发等,公司客户和订单将增加(在2011年2月份中石油集团招标中油管中标量第一,新拓展塔里木油田、西南油气田、浙江油田等5个新市场),估计市场份额有望达到20%以上。超长锅炉管4.8万吨、碳钢u性加热器管7200吨、super3o4产品1000吨等三个高端化、高毛利率项目预计将在2011年下半年陆续投产,预计年底全部达产。 风险因素:油价波动影响油井管需求;三个新项目产销不如预期;核电管材项目不如预期等。 股价催化剂:新订单逐步公布,公司战略实施的进度等。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2011/12年EPs分别为0.65/1.07元,动态PE分别为25/16倍,PB分别为2.5/2.1倍。预计公司2011一2012年年均增长率为52.6%。目标价为26.6元(2012年25倍PE估值),维持“买入”投资评级。

业绩符合预期。2010年,公司实现营业收入5.24亿元,同比增长43.85%;营业利润7845.75万元,同比增长51.96%;净利润7009.25万元,同比增长51.51%;每股收益为0.51元,符合预期。拟分配预案为每10股转增10股和每10股派现0.45元(含税)。 收入利润增长主要来自于主业预涂膜。预涂膜产品全年收入423亿元,占主营收入的81.71%,实现同比增长58.16%,主要是2009年陆续投产的3条生产线(产能7800吨)在2010年满产使得销量大幅增长;因高毛利新产品销量增长,预涂膜毛利率略提升0.5个百分点到26.55%。覆膜机和BOPP原材料经营稳定,收入和毛利率略有增长。生产经营基本与预期一致。 借助环保节能政策和新产品开发,实现腾飞。预计环保部和新闻总署将在印刷方面出台政策,淘汰落后技术,实施环保节能绿色印刷。预涂膜技术及产品在印刷以外领域的节能环保也有优势。国内预涂膜行业分散,企业规模都很小,公司公告表示将利用上市平台,实施产业链延伸和收购兼并等,不断做大做强,以满足不断增长的市场需求。预计募投2011年底达产后公司预涂膜实际年产能约3.5万吨,在现有基础上翻番。公司技术、研发、性价比具有优势,预计将不断推出新产品,提升毛利率。 风险因素:产能释放后产品销售低于预期;原材料价格剧烈波动;公司战略实施不如预期等。 股价催化剂:高毛利新产品推出,公司战略实施的进度等。 盈利预测及投资评级:预测公司2011/12年EPS分别为0.70/1.11元,动态PE分别为56/35倍,PB分别为6.1/5.2倍。公司2010一2012年净利润年均复合增长率为57%,2011一2012年年均增长率为50%。目标价为33元(2012年30倍PE估值),维持“增持”的投资评级。

公司不同于传统钢铁冶炼企业。公司目前主要生产油井管和高压锅炉管等,未来将生产核电用管。油管领域,公司产量连续5年居行业前3;锅炉管领域,公司是全球四大小口径合金高压锅炉管制造商之一,小口径合金高压锅炉管产品国内第一。非核级的核电钢管取得资证认证并实现了销售。 预计近两年增长将超预期。三个高端化、高毛利率产品项目:超长锅炉管4.8万吨、碳钢U性加热器管7200吨、super304产品1000吨等,这些项目不在上市募集资金投向里,已经启动,预计将在2011年下半年陆续投产,年底全部达产。3个项目达产后,预计2012年将增加EPS0.18元左右,约增厚20%。 未来增长点:核电用管逐步国产化,替代进口。常宝股份已从事核电管的技术研发工作较长时间并取得了进展。预计我国核电装机容量将在2015一2018年达到最高峰,公司有可能在2013年以后逐步量产。我们认为公司有可能上2期项目,一期核级换热器核电管600吨,二期核级蒸发器核电管600吨。 传统业务与募投项目:向高端延伸,提升毛利率。公司目前油井管产能36万吨,不会进行明显的扩产,主要在提高高附加值、高毛利率产品的占比,油井管三年内高附加值产品比重,将从巧%提高到30%。高压锅炉管:现有10万吨的产能,将加速实施产品高端化。募投项目拓展产品系列,建设30万吨ERW生产线,主要生产口径。219一。660mm的管线管、石油套管和建筑结构管。公司产品将覆盖无缝钢管、焊管领域,口径从中smm一中660mm,将成为国内产品链最完整的少数几家公司之一。 风险因素:油价波动影响油井管需求;三个新项目产销不如预期;核电管材项目不如预期等。 盈利预测及投资评级:预测公司2010/11/12年EPS分别为0.44/0.65/1.07元,动态PE分别为41/28/17倍,PB分别为3/2.6/22倍。公司的核电用管将在2013年后带来贡献,预计公司2013一2015年的净利润年均复合增长率为25%。因此,可给予公司2012年25倍PE估值,合理估值为26.6元,目标价为26.6元,和现价18.26元比,预计有45%上升空间,首次给予“买入”投资评级。

公司是国内最大的预涂膜生产商。国内市场占有率20%,在北京和张家港有两个生产基地,目前拥有6条生产线,产品销往30多个国家和地区,在我国预涂膜产业内占据领先地位,是预涂膜行业标准的主要起草单位。 公司预涂膜产能翻番,立足国内,面向全球。公司主要产品包括预涂膜和预涂覆膜机。2009年底生产能力1.63万吨,预计募投2011年底达产后实际年产能约3.5万吨。公司内销约占65%,外销35%,主要销往欧美等国家。公司技术、研发、性价比具有优势,不断推出新产品提升毛利率,实施产业链延伸,将拥有BOPP原材料生产线,完善海外尤其是北美市场营销网络。巩固国内行业龙头地位,国际与COSMO竞争欧美市场。 预涂膜行业处于快速成长阶段。1、目前预涂膜占我国覆膜市场约10%,占比约70%的即涂技术已经被国家相关政策限制使用,未来将被彻底淘汰;2、预涂膜技术天然具有环保优势,尤其是苯污染、能耗和效率等具有明显优势,绿色环保印刷推进将加快行业发展;3、国内市场高速增长,特殊用途市场未来将大有可为;国外预涂膜需求稳定增长,数码印刷将快速增长。 借助环保节能政策和上市融资,实现腾飞。预计环保部和新闻总署将在印刷方面出台政策,淘汰落后技术,实施环保节能绿色印刷。预涂膜技术及产品在印刷以外领域的节能环保也有优势。国内预涂膜行业分散,企业规模都很小,公司将利用上市平台,不断做大做强,以满足不断增长的市场需求。 风险因素:产能释放后产品销售低于预期;原材料价格剧烈波动;公司战略实施不如预期等。 股价催化剂:BOPP生产线的进展,公司战略实施的进度等。 盈利预测及投资评级:预测公司2010/11/12年EPs分别为0.49/0.70/1.11元,动态PE分别为49/34/21倍,PB分别为4.2/3.7/3.2倍。公司2010一2012年净利润年均复合增长率为57%,2011一2012年年均增长率为50%。目标价为28元(2011年40倍PE估值),首次给予“增持”投资评级。

公司业绩逐步改善。2010年前三季度,公司实现营业收入26.23亿元,同比增长23%;实现净利润3579万元,同比增长216%;每股收益为0.08元。 其中第三季度ESP为0.047元,业绩明显改善。 预计未来业绩将持续改善。丰要在:1、宁波明听扩张调试完善后,恰逢行业景气恢复,预计盈利将有大幅提升;2、大恒(集团)的子公司大恒图像预计将迎来快速增长;3、中科大洋在三网融合下迎来发展机遇;4、诺安基金20%的股权转让,将按照权益法核算,预计可带来投资收益大幅增长。 期待未来崛起。公司背靠中科院一些科研院所,具有一定的技术优势,尤其是激光设备、医疗设备和图像处理系统等,整合资源,利用创业板上市机遇,公司有望发展壮大,旗下公司的主营业务和主导产品都面临良好的发展机遇:激光设备产品若成功转向工业应用领域;宁波明听公司在封装业务方面大有可为,如与日本合资芯片厂将如虎添翼;大洋科技和大恒图像的核心业务具有广阔空间,可向一些行业进行拓展。 股价催化剂:1、业绩预增;2、与日本合资芯片厂可能有进展;3、诺安基金股权转让若能顺利完成。 风险因素:芯片厂合资和诺安基金股权转让不如预期。 盈利预测及投资评级:预测公词2010/11/12年EPS分别为0.35/0.51/0.63元,动态PE分别为27/18/15倍,PB分别为2.5/2.12/1.8倍。给予公司2011年25倍PE估值,合理估值为12.65元。若分业务估值,可给予大恒集团、大洋科技和宁波明听3家公司2011年30倍PE,诺安基金20倍PE,其他10倍PE,合理估值合计为12.2元。因此,给予公司目标价为12.65元,距离预测的目标价预计有36%的上升空间,维持“买入”投资评级。