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康得新 基础化工业 2017-10-31 24.08 24.15 -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
事件: 公司于10月24日晚发布2017年三季报,前三季度公司实现营收94.50亿元,同比增长32.05%;归母净利为18.79亿元,同比增长32.86%。其中Q3实现营收34.00亿元,同比增长30.12%,实现归母净利6.24亿元,同比增长28.18%,环比下降12.48%。预计2017年全年实现归母净利25.52-27.48亿元,同比增长30%-40%。 简评: 业绩稳步增长,现金流大幅改善。 公司2017年前三季度营收和净利双双实现30%以上的高速增长,主要受益于光学膜一期产品的高端化以及二期部分产能的投产,前三季度整体毛利率37.9%,同比提升0.6个百分点。公司报告期内强化账期管理,加速应收款回流,使得企业经营性现金流实现大幅改善,经营活动产生的现金流量净额为22.50亿,同比增长569.38%。销售商品、提供劳务收到的现金为94.36亿元,与同期94.50亿元的营收非常接近,表明公司销售回款良好。未来公司将持续进行客户结构的调整,目前已经形成以国际、国内一线客户主导的客户结构,以保持公司的毛利水平,减少公司的回款风险,预计未来现金流将持续改善。 三费方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.29%、6.86%、4.40%,分别同比变化-0.03、-0.76、+1.10个百分点,销售费用率和管理费用率有所改善,财务费用增加主要是利息支出和汇兑损益增加所致。 携手三星,开启裸眼3D 新时代。 2017年9月7日,公司公告与三星签订战略合作协议,将于近期逐步推出搭载裸眼3D 解决方案的系列终端产品,此前公司裸眼3D 产品已在部分国产手机中小规模应用。公司是全球裸眼3D 龙头,在裸眼3D 全产业链内进行了广泛布局,与京东、飞利浦、Epica、京东方、海信、创维、TCL、长虹、康佳、海尔、华星光电等国际一线厂商展开了合作。公司目前在裸眼3D领域占据领先地位,建成投产了全球首条裸眼3D 第三代技术生产线,实施显示终端、内容端、应用端三端齐发的平台型战略。公司正在建造年产1亿片裸眼3D 模组项目,目前已投产1000万片,其余产能将在两年内投入生产,随着产能的陆续释放,裸眼3D 模组将成为公司业绩增长的强力支撑点。
康得新 基础化工业 2017-10-31 24.08 -- -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
公司2017年前三季度实现营收94.51亿元,同比增长32.05%;归属于上市公司股东净利润18.79亿元,同比增加32.86%。公司2017年3季度实现营收34.00亿元,同比增长30.12%;归属于上市公司股东净利润6.24亿元,同比增长28.18%。业绩增加主要是由于因为节能降耗、设备提速;公司中高端产品种类持续增加,占比提升;光学膜二期项目中部分产能投产。预计公司2017年归属于上市公司股东净利润为25.52-27.48亿元,同比增长30-40%。 预涂材料全球领先:公司是全球预涂膜材料领导企业,产品包括印刷包装功能基材、全系列环保预涂膜、3D图像产品、覆膜设备等。自2012年起,公司就超越印度COSMO成为全球第一大预涂膜生产商。公司拥有北京、张家港两大预涂膜生产基地,年产能达到4.4万吨。 裸眼3D即将爆发,引领视觉革命:康得新是全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜领军企业。张家港光学膜基地已经拥有2亿平方米的光学薄膜产能。光学膜二期项目计划建成1亿平方米先进高分子膜材料及1亿片裸眼3D模组,目前部分产能已经投产。公司已与三星、京东、长虹等多家企业签署协议,共同推进裸眼3D的应用,并将于近日发布拥有裸眼3D显示技术的产品。 打造碳纤维产业链,前景无限广阔:历经多年研发,公司目前已经打通原丝,碳纤维和复合材料生产的碳纤维全产业链。公司股东康德集团投资的中安信公司目前已有一期1700吨碳纤维产能投产。公司参股公司康德复材目前一期30万件/年产能已经投产,未来将形成年产150万件产能,并与北汽、上汽等多家整车厂家形成战略联盟。公司还将与投资年产6.6万吨碳纤维的康德碳谷。未来新能源汽车的普及和汽车轻量化是大势所趋,碳纤维前景无限广阔。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为26.53/34.79/46.55亿元,对应PE为31/24/18倍,给予“买入”评级。
马太 5
康得新 基础化工业 2017-10-30 24.08 -- -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
公司发布公告,2017年前三季度营业收入为94.51亿元,同比增长32.05%,归属于上市公司股东的净利润为18.79亿元,同比增长32.86%,基本每股收益为0.53元。2017年第三季度,公司营业收入为34.00亿元,同比增长30.12%,归属于上市公司股东的净利润为6.24亿元,同比增长28.18%。 符合预期。公司预计2017年业绩为25.52-27.48亿元,同比增长30%-40%。 公司产品结构持续优化,光学膜二期项目部分投产,共同驱动营业收入高增长。公司是全球光学膜的领军企业和国际主流供应商。作为创新型材料企业,公司不断通过创新研发,进行产品结构优化。2017年前三季度,公司中高端产品种类不断增加,占比持续提升。公司光学膜二期项目顺利推进,薄型PET基材、特种隔热膜、水汽阻隔膜部分产能投产,二期项目后续产能将继续释放,为公司增长提供强劲驱动力。 公司毛利率、期间费用率略有提高,经营性现金流大幅改善。公司前三季度毛利率为37.92%,较去年同期上升0.61个百分点。公司毛利率的提升主要源于精细化管理、产品结构优化、二期项目部分产能投放和客户结构优化。 同期,公司期间费用率为13.55%,较去年同期上升0.59个百分点,其中财务费用率为4.41%,较去年同期上升1.10个百分点,主要是因为公司的利息支出及汇兑损益增加所致。公司经营性现金流净额大幅回升,达22.50亿元,较去年同期上升569.38%。前期经营性现金流净额较少主要是公司为积极拓展新产品的市场份额,阶段放宽客户信用期,现已正常回收。 光学膜业务有序推进,裸眼3D业务不断迈进。公司光学膜二期项目已于2016年4月正式开工,计划建成1亿平方米先进高分子膜材料及1亿片裸眼3D模组,新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、水汽阻隔膜等高端高分子膜材料产品,支撑未来三年业绩成长。裸眼3D方面,公司不仅通过与京东等多方携手,成立产业联盟,打造裸眼3D产业生态链,而且与三星签订裸眼3D业务全面合作的战略合作协议,在全球展开深度战略合作,共同推进裸眼3D技术的研发及应用,逐步推出搭载裸眼3D解决方案的系列终端产品。 公司产品、客户结构不断优化,光学膜二期项目持续推进。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.03元、1.36元。维持“买入”评级。
康得新 基础化工业 2017-10-30 24.08 -- -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
公司公告:公布2017年三季报,2017年1-9月实现营业收入94.51亿元,同比增长32.05%;归母净利润18.79亿元,同比增长32.86%;其中2017Q3营业收入34亿元,同比增长30.12%;归母净利润6.24亿元,同比增长28.18%,符合我们预期。公司同时公布对2017年全年的业绩预测,预计实现30%-40%净利润增长,对应25.5-27.5亿净利润。 经营性现金流得到持续改善,单季毛利率略有提升,受汇率影响财务费用率提升较大。1-9月经营性净现金流达到22.50亿元,较去年同期增长569%,其中三季度单季净流入4.9亿元,较去年同期增长751%,公司不断优化现金流管理,得到了较好的效果,预计四季度应收款及应付款时间差会逐步缩短,进一步改善经营性现金流。单季毛利率略有提升,2017年1-9月毛利率37.92%(+0.6pct)其中分季度来看,Q1-Q3毛利率分别为37.59%、38.07%、38.31%,进一步印证了产品结构改善带来盈利能力提升的逻辑。费用方面财务费用率提升较大,主要受到汇率变化的影响,参考年报及半年报情况,公司35-40%收入来自海外,因此人民币升值带来的汇兑损失对财务费用影响较大。 光学膜业务持续发展,裸眼3D携手三星,碳纤维相关业务进展较为顺利。1)公司光学膜二期项目中水汽阻隔膜产品目前已建成产能120万平米,今年2月份投产,预计今年产销量可达100万平米,后续生产线将陆续建成投产,预计2019年产能将达到年产1200万平米;基材及隔热膜产品也有序推进,预计全年隔热防爆膜产品销量达到3000万平米,同比增长50%;新产品的不断推出带来公司光学膜产品的平均单价不断增长,同时还在不断开发新产品,精密涂布及柔性材料将成为未来新的增长点,四季度显示类裸眼3d产品陆续有相关的产品推出。2)碳纤维及其复合材料,目前原丝良品率和性能参数较好,复材工厂已经投产,与国内十几家汽车厂合作,目前已有北汽(6000万左右)、蔚来汽车(10亿元左右)订单,同时与国金汽车、观致、重庆快星等公司均有不同产品合作研发,并在常州计划建立碳纤维工业4.0华东综合基地,未来致力于为北汽、奔驰、麦格纳新能源电动车实现配套;同时公司与意大利航天航空工业企业LEONARDO签署谅解备忘录,致力于共建国际领先的民用航空复合材料制造平台。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持2017-2019年业绩预测,预计归属于母公司所有者净利润27.4、36.3、47亿元,每股收益分别为0.78、1.03、1.33元/股,对应PE分别为30、23、18倍。
康得新 基础化工业 2017-10-30 24.08 24.75 -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
1Q-3Q2017公司业绩同比增长32.86%。公司10月24日晚公告三季报,1Q-3Q2017公司实现营收94.5亿元,同比增长32.05%;实现归属净利润18.79亿元,同比增长32.86%;实现EPS0.53元/股。以此测算,3Q2017实现营收34亿元,同比增长30.12%;实现归属净利润6.24亿元,同比增长28.18%;实现EPS0.18元/股。公司同时预告,预计2017年全年实现归属净利润25.5-27.5亿元,同比增长30%-40%;以此测算,4Q2017预计实现归属净利润6.73-8.69亿元,同比增长23%-59%。 增资设立康得碳谷,打造全球最大的碳纤维生产基地。报告期内公司公告拟与控股股东康得投资集团及荣成市国有资本运营有限公司共同投资康得碳谷科技有限公司,增资金额合计130亿元,其中公司拟增资20亿元,占增资后注册资本总额的14.29%。康得碳谷拟在山东荣成建设年产6.6万吨高性能碳纤维项目,预计2023年建成投产,届时将成为全球产能最大的高性能碳纤维生产基地。我们看好公司及集团碳纤维业务在汽车轻量化领域中的广阔机会,我们认为公司碳纤维业务有望成为未来业绩增长的重要动力。 裸眼3D业务稳步推进,接力光学膜成为业绩增长中坚力量。公司在裸眼3D领域继续深耕开拓,全球首条第三代裸眼3D技术智能化产线投产,该代产品可实现2D与3D完美切换。公司于2017年9月6日公告与韩国三星在北京签订裸眼3D业务全面合作的战略合作协议。该协议约定,康得新与三星将在全球展开深度战略合作,共同推进裸眼3D技术的研发及应用,并将于近期逐步推出搭载裸眼3D解决方案的系列终端产品。目前公司产品主要应用于商用领域,比如赌博机、广告机,后续伴随市场挖掘和生态平台的打造工作,我们判断该板块将于未来两年内迎来高速发展。 员工持股计划顺利实施,彰显管理层对未来发展信心。公司于2017年8月公告员工持股计划,拟筹集资金不超过4亿元,同时以2:1比例设立优先级份额、一般级份额,最终通过信托计划合计募集资金不超过12亿元。截止2017年9月15日,员工持股计划通过集中竞价合计买入约3690.46万股,成交均价21.23元/股,成交金额7.83亿元,约占公司总股本1.04%。 盈利预测与投资建议。公司是新材料行业龙头企业,短期业绩增长依靠光学膜二期产能释放,中长期3D显示和碳纤维材料放量值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.75、1.03、1.39元/股,给予2017年33倍PE,目标价24.75元,维持“买入”投资评级。
康得新 基础化工业 2017-10-27 24.08 -- -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入94.5亿元,同比增加32.1%;实现归母净利润18.8亿元,同比增长32.9%。其中Q3实现归母净利润6.2亿元。同时,公司预计2017年全年实现归母净利润25.5-27.5亿元,同比变动区间为30%-40%。 业绩符合预期,高端膜产品助力利润放量。从财务角度来看,公司在保持高速增长的同时,毛利率保持在38%左右的高位,且相比于去年同比提升0.58个百分点。虽然财务费用由于利息支出和汇兑损益增加而大幅增加76%,但因管理费用率下降,公司三费率略有下调。且公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长569.4%,现金流情况大幅好转。公司收入高速增长的原因主要是在于:1)公司产品结构不断优化,中高端产品种类持续增加,产品单位售价持续提升;2)光学膜二期项目中部分产能投产,为企业持续增长带来新的驱动力;3)持续进行客户结构的调整,目前已经形成以国际、国内一线客户主导的客户结构,以保持公司的毛利水平。 光学膜二期产能爬坡,保障业绩长期高速增长。公司是全球预涂膜的领导企业,也是世界光学膜的领军企业。产能的持续投放是过去公司业绩增长的主要动力之一,13年至16年,公司光学膜一期项目产能逐步投放,助力公司收入体量由22亿增长至92亿。17年至20年,公司将加速推进光学膜二期建设,目前二期各个新材料布局板块趋势向好,光学膜二期项目的产能陆续投放将成为公司业绩增长的基础支撑动力。公司产品结构不断优化,裸眼3D方面,公司与京东联手打造了裸眼3D进行工业化推动的生态价值体系,同时与三星将在全球展开深度战略合作,共同推进裸眼3D技术的研发及应用;主要面向柔性显示、柔性光伏等领域的水汽阻隔膜已经量产;此外公司成为中国第一家无镉量子点膜生产企业,且在其他新材料如广视角膜、OLED补偿膜、OLED光取出膜、蓝光护眼光学膜、光控膜等领域都有布局。 一期碳纤维材料已投产,康得碳谷再发力。公司通过合资及参股的方式,与康得集团联手成功完成了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台的布局。年产5000吨原丝、1700吨碳丝的生产线已于2016年建成投产,可稳定量产T700、T800、T900、T1000、T1100级别的高性能碳纤维材料,良品率达到97.5%。碳纤维复合材料一期产能年产30万件部件的项目已于2016年投产,并与北汽、蔚来等企业签署量产订单,受益于汽车轻量化。拟增资的康得碳谷计划到2023年建成年产6.6万吨高性能碳纤维生产基地,届时将成为全球产能最大的高性能碳纤维生产基地,以满足新能源汽车、民用航空等高端工业对高性能碳纤维的增长需求,发展空间广阔。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、1.01元和1.35元,对应的PE分别为31倍、23倍和17倍。维持“买入”评级。 风险提示:光学膜二期项目不及预期的风险、产品销量和价格大幅下行的风险。
康得新 基础化工业 2017-10-27 24.08 -- -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
1.业绩增长符合预期,现金流持续改善。 公司收入和利润规模大幅增长的主要原因是窗膜等新型膜材料的大幅放量,而盈利能力更好的新型膜材料的大幅放量和在总业务中的占比提升,也是公司盈利能力提升的主要原因。 公司报表另一值得关注的点是经营性现金流的改善,这一方面是因为公司收回了去年的账款,另一方面公司采取一系列措施进一步强化账期管理,加速应收款回流。 2.窗膜、水汽组隔膜膜等新产品多点开花,稳步放量。 (1)窗膜:2017年上半年,公司继续推进窗膜业务的拓展,我们预计今年全年产销量可达3000万平米(2500万平米车膜+500万平米家居膜),符合公司年初规划。目前公司在宝马原装膜的占比已达70%,奥迪等一线车企的原装品牌中也有较高的市占率。此外,隔热膜(窗膜)产品将加大市场拓展力度,在开拓海外市场的同时发展建筑市场及家居贴膜市场。 (2)水汽阻隔膜:目前已建成产能120万平米(今年2月份投产),我们预计今年产销量可达100万平米,后续生产线将陆续建成投产,预计2019年产能将达到年产1200万平米。 3.与三星签订战略合作协议,携手推进裸眼3D业务。 9月6日,公司与三星在北京签订裸眼3D业务全面合作的战略合作协议,协议约定公司与三星将在全球展开深度战略合作,依托康得新在裸眼3D领域的技术引领和三星在全球消费电子领域的顶尖号召力,优势互补,共同推进裸眼3D技术的研发及应用,期待搭载裸眼3D解决方案的系列终端产品的新产品的逐步推出。 4.光学膜二期项目陆续投产,公司长期成长可期。 光学膜二期项目包含1.02亿平米先进高分子膜材料项目和1亿片裸眼3D模组项目,其中1.02亿平米先进高分子膜材料包括: (1)纳米多层层叠膜3,000万平方米/年; (2)多层特种隔热膜1000万平方米/年; (3)多层高档装饰膜1000万平方米/年; (4)水汽阻隔膜(OLED、QDLCD、光伏封装等领域)1200万平方米/年; (5)隔热膜4000万平方米/年; (6)薄型光学级PET基膜2万吨/年。目前光学膜二期正在稳步推进中,这些新产品的投产有望再造一个康得新。 5.盈利预测与投资评级: 预计2017-2018年公司归母净利润分别为26亿元、35亿元,EPS分别为0.73、1.02元,对应PE32X、23X。维持“推荐”评级。 风险提示: 裸眼3D市场拓展缓慢,项目进展低于预期。
康得新 基础化工业 2017-10-26 24.08 -- -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
事件 前三季度归属于母公司所有者的净利润为18.79亿元,较上年同期增32.86%;营业收入为94.51亿元,较上年同期增32.05%;基本每股收益为0.53元,较上年同期增21.10%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为6.24亿元,较上年同期增28.18%;营业收入为34亿元,较上年同期增30.12%;基本每股收益为0.1767元,较上年同期增16.94%。点评 公司业绩基本符合预期,报告期内公司业绩稳健增长,主要因素在于公司高毛利率的高端产品种类持续增加,产品占比提升;光学膜二期项目部分产能投产,为盈利带来新增长点;同时公司客户结构和管理水平不断优化等。此外公司通过强化账期管理,加速应收款回流,报告期内经营性现金流大幅改善。 公司未来业绩增长可期,主要基于公司新建项目的产能投放。光学膜二期项目的建成及产能陆续投放未来将为公司新增年产1.02亿平米先进高分子膜材料及年产1亿片裸眼3D模组产能。二期项目中水汽阻隔膜已于今年2月份投产,已建成120万平米产能,后续生产线将陆续投产;窗膜新增产能1200万平米,未来将达到4000万平米产能。未来公司将通过设备提速及新建项目等方式在三年内逐步扩张产能。 公司在预涂膜、光学膜和碳纤维等领域采取全产业链经营战略,成本和规模优势突出。公司是全球预涂膜的龙头型企业,特种膜等高端产品占比持续提升。公司也是光学膜的领军企业,已经形成了比较完整的光学膜产业链,与日本等同行相比,公司在研发速度、测试速度方面取得较大优势,能提供快速的解决方案。同时公司不断向下游开发,如汽车用膜、建筑用膜等产品在多个领域应用。 此外,公司在碳纤维材料、裸眼3D等领域的率先布局将为公司带来新的潜在利润增长点,目前公司已就裸眼3D与三星签订战略合作协议。公司拥有超过1500人的研发团队,研发实力雄厚,看好公司未来在新材料领域的全面发展。 风险提示:光学膜二期投产低于预期,碳纤、裸眼3D等项目拓展不达预期。
康得新 基础化工业 2017-10-11 24.08 -- -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
投资要点: 公司公告:拟与控股股东康得投资集团有限公司(下称:康得集团)及荣成市国有资本运营有限公司共同投资康得碳谷科技有限公司(下称:康得碳谷),增资金额合计130亿元,增资后康得碳谷的注册资本为140亿元。公司拟向康得碳谷增资20亿元,占增资后注册资本总额的14.29%;康得集团增资90亿元,占增资后注册资本总额的71.42%;荣成市国有资本运营有限公司增资20亿元,占增资后注册资本总额的14.29%。 碳纤维复合材料订单进展迅速,进一步加速“打造基于先进高分子材料的世界级生态平台”发展战略。中安信碳纤维丝目前1700吨产能已于去年投产,原丝良品率和性能参数较好;康得复材30万件碳纤维复合材料部件也已经投产,并不断增加产能,预计5100吨碳纤维丝及150万件部件产线有望明年建成。并且已与国内十几家汽车厂合作,主要包括北汽(6000万左右)、蔚来汽车(10亿元左右碳纤维复合材料总成部件)订单,并在常州计划建立碳纤维工业4.0华东综合基地(计划投资120亿元,分三期建设年产能600万件,其中公司出资60%),未来致力于为北汽、奔驰、麦格纳新能源电动车实现配套;同时公司与意大利航天航空工业企业LEONARDO 签署谅解备忘录,致力于共建国际领先的民用航空复合材料制造平台。未来康得碳谷拟在荣成建设“康得碳谷科技项目暨年产6.6万吨高性能碳纤维项目”,计划到2023年建成年产6.6万吨高性能碳纤维生产基地,届时将成为全球产能最大的高性能碳纤维生产基地,以满足新能源汽车、民用航空等高端工业对高性能碳纤维的增长需求,推动我国碳纤维行业发展。 未来在光学膜方面的持续开拓将不断导入高端产品,产业多点布局迎来收获期。公司光学膜一期持续提速,产品包括显示类光学膜、车窗隔热膜、装饰膜等产品。高端光学膜产品布局逐步见成效,光学膜二期项目目前已小部分投产,主要包括基材生产线、120万平米水汽阻隔膜、隔热窗膜等,预计今年底80万片大屏触控也即将投产,光二项目预计2019年达产。水汽阻隔膜可广泛用于OLED 柔性封装(替代玻璃)、晶硅电池(柔性光伏)及量子点材料的封装方面。公司在大屏显示相关材料方面的布局主要集中在高端显示材料(复合膜、复合贴合膜)、TV 背板装饰材料、无镉量子点材料方面,并且这些产品的客户能够实现较好的协同效应,预计未来有望在客户的产品导入方面取得快速进展,最终实现为客户提供高端总体解决方案,推动产业升级,弥补我国在电子产品上游核心材料领域的薄弱环节。在智能显示领域,公司通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线,致力于与各合作方引领全球视觉革命。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持2017-2019年业绩预测,预计归属于母公司所有者净利润27.4、36.3、47亿元,每股收益分别为0.78、1.03、1.33元/股,对应PE 分别为27、21、16倍。
康得新 基础化工业 2017-09-13 21.07 -- -- 26.54 25.96%
26.78 27.10% -- 详细
公司动态事项 康得新发布公告称,2017年9月6日与三星在北京签订裸眼3D业务全面合作的战略合作协议,并隆重举行发布仪式。该协议约定,康得新与三星将在全球展开深度战略合作,共同推进裸眼3D技术的研发及应用,并将于近期逐步退出搭载裸眼3D解决方案的系列终端产品。 事项点评 深耕行业多年,铸造裸眼3D技术领军者 裸眼3D显示材料包括2.5代技术和3代技术,公司自2011年起开始裸眼3D技术研发,2.5代技术利用光学膜一期设备能够生产,3代技术是2016年公司自主创新、协同全球一流设备厂商共同开发的全球首条智能化产线。并且随着技术的提升,公司在裸眼3D下游应用方面的努力也初见成效,在广告墙、博彩机、消费电子终端产品等方面已经成功进入,并在持续进行市场挖掘和生态平台的打造。公司目前是世界领先的裸眼3D产业领导者和解决方案提供商,与飞利浦共建专利池,掌握过千项核心专利,是全球唯一裸眼3D全产业链技术专利持有者。 裸眼3D市场持续拓展,应用前景日益广阔 在3D图像领域,康得新与分众传媒、城市传媒等多家主流媒体达成合作,推广楼宇、地铁、高铁、机场等裸眼3D广告,与佳能、柯尼卡等打印公司合作,拓展打印成像产品;消费电子领域,公司2016年Q4季度联合中兴推出7max产品,并在2017年5月宣布与京东在京东游戏手机产业联盟发布会上签署《战略合作协议书》。目前多款和国际国内一二线客户共同打造的终端产品已经亮相,预计将于今年Q3、Q4季度上市。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为118.46、151.58和196.78亿元,增速分别为28.30%、27.96%和29.82%;归属于母公司股东净利润26.68、34.72和45.34亿元,增速分别为35.91%、30.16%和30.57%;摊薄每股EPS分别为0.76、0.98和1.28元,对应PE为25.7、19.8和15.1倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 新产品销售不及预期;下游市场拓展不及预期。
郑平 1 1
康得新 基础化工业 2017-09-13 21.07 -- -- 26.54 25.96%
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一、 事件概述。 近日,公司公告:与三星签订战略协议,双方将在全球展开深度战略合作,共同推进裸眼3D 技术的研发及应用,并将于近期逐步推出搭载裸眼3D 解决方案的系列终端产品。同时,公告公司股票将于9月7日复牌。 二、分析与判断。 携手三星推广裸眼3D,引领行业变革。 公司早在2011年即开始裸眼3D 业务的布局。2016年,公司第三代裸眼3D 技术智能化产线投产,并积极推进年产1亿片裸眼3D 模组募投项目建设。此次又与三星签署战略协议,共同推进裸眼3D 在移动终端领域的应用及推广,并将于近期逐步推出搭载裸眼3D 解决方案的系列终端产品。在裸眼3D 领域,公司已经取得较大进展。我们认为,三星是全球领先的消费电子终端厂商,公司与三星的合作将加速裸眼3D 在移动终端领域的落地和推广。从行业趋势来看,伴随着苹果等终端厂商新产品3D 成像技术的引入,对3D 显示的需求有望提升,公司有望引领行业变革。 光学膜二期以及碳纤维板块,为公司业绩增长注入新动力。 1、公司是光学膜和预涂膜领域的领军企业,正在实施的光学膜二期项目,截至2017年3月,已有120万平米水汽阻隔膜、1000-1200万平米隔热膜投产,光学级薄型PET 基材新增产能4000吨。根据原计划,光学膜二期项目将用六年时间实现达产,目前预期该产能释放速度将有所加快,可提早实现达产。我们认为,光学膜二期的逐步投产将驱动未来业绩持续增长。 2、公司和大股东康得集团联手推进碳纤维板块建设。公司参股的康得复材已与包括北汽、蔚来汽车、上汽、长安、长城等三十余家整车厂商形成战略联盟,共同推进碳纤维复合材料在汽车轻量化领域的应用。我们认为,伴随着新能源汽车的爆发,全球轻量化时代正在到来,公司拥有领先的碳纤维及复合材料生产技术,将迎来较大发展机遇。 三、盈利预测与投资建议。 公司裸眼3D 业务引领行业变革,光学膜二期产能的释放将为业绩增长提供动力,集团旗下碳纤维板块的推进为公司带来巨大想象空间,预计未来几年将保持高速发展的态势。我们预计2017~2019年的EPS 分别为0.80、1.09和1.45元,当前股价对应的PE 分别为24X、18X 和13X。考虑公司在全球预涂膜和光学膜领域的领导地位,未来业绩向上弹性大,给予公司2017年30~35倍PE,未来12个月合理估值24.30~28.35元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 裸眼3D 业务推进不达预期;光学膜二期投产不达预期;碳纤维板块推进不达预期。
康得新 基础化工业 2017-09-12 21.00 -- -- 26.54 26.38%
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公司公告:1)8月9日,公司公告2017年员工持股计划,该信托计划按照2:1的比例设立优先级份额、一般级份额,资金总额不超过12亿元,其中员工出资金额不超过4亿元,6个月内通过二级市场(包括大宗交易及竞价交易)购买公司股票,目前已通过股东大会决议。2)公司公布2017年半年报,上半年实现收入60.5亿元,归属于母公司所有者净利润12.54亿元,较去年同期分别增长33.16%、35.32%,符合我们预期。预计17年1-9月归属于上市公司股东净利润18.3-19.8亿元,增长30-40%。3)9月6日与SAMSUNGELECTRONICSCO.,LTD.(下称:三星)在北京签订裸眼3D业务全面合作的战略合作协议。 公司17年上半年一方面通过研发创新持续不断调整高毛利产品占比,另一方面经营现金流大幅改善。 上半年实现收入60.5亿元,1)分产品结构来看:印刷包装类产品7.34亿元,较16年增长-3.71%,毛利率37.58%,减少0.47pct,光学膜业务实现收入51.08亿元,增长39.16%,毛利率38.74%,增长0.36pct;2)从销售区域来看:海外销售收入占比65%,国内销售占比35%,并且主要增长来自海外收入的大幅增长(+51.66%)。经营性现金流大幅改善,公司在应收账款及经营性现金流方面也逐步改善,减少公司的回款风险,预计下半年应收款及应付款时间差会逐步缩短,进一步改善经营性现金流。 定期员工持股方案的持续推出绑定公司员工,彰显长期发展信心。公司上市以来,从2011年开始做过三次股权激励,自2015年开始采用员工持股方案进行激励。从参与员工职位来看,与股权激励计划相比,员工持股主要以普通员工为主。三次计划均为公司及下属子公司在职员工,不包括董监高,本次计划(2017年方案)人数不超过500人,但规模较前两次略微扩张,本次员工出资不超过4亿元,同时通过信托计划按照2:1的比例设立优先级份额、一般级份额合计不超过12亿元,存续期不超过24个月,锁定期为12个月。公司定期推出的员工持股计划深度绑定了普通员工,充分调动员工的积极性,提高职工凝聚力和公司竞争力,促进公司健康发展。 各版块业务进展顺利,裸眼3D合作再下一城,三星有望引领全球3D显示产业发展。公司与三星在裸眼3D方面的战略合作主要涉及产品端、研发端等较多层面的合作,主要包括1)双方将共同合作,推动裸眼3D新技术在移动终端的产业中的应用及推广;2)共同组建研发团队,就裸眼3D技术在移动终端的应用进行持续联合开发;3)持续推出搭载康得新裸眼3D解决方案的系列移动终端产品等。公司深耕裸眼3D各领域,包括材料、技术、专利、内容等方面,三星作为消费电子领域的巨头,加入裸眼3D阵营有助于迅速提高裸眼3D产品的普及,我们认为,未来随着终端产品上市销售后,一线品牌对公司产品的认可度也将逐步提升。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持盈利预测,预计2017-2019年归属于母公司所有者净利润27.3、36.3、47亿元,每股收益分别为0.77、1.03、1.33元/股,对应PE分别为27、20、16倍。
康得新 基础化工业 2017-09-08 21.34 25.00 -- 26.54 24.37%
26.78 25.49% -- 详细
事件:康得新于2017年9月6号与三星在北京签订裸眼3d业务全面合作的战略合作协议并举行发布仪式。三星全球电子无线事业部和公司的主要领导有关嘉宾出席了此次发布会。双方约定,康得新与三星将在全球展开深度战略合作,共同推进裸眼3d技术的研发及应用,并将于近期逐步推出搭载裸眼3d解决方案的系列终端产品。 携手三星推动裸眼3d产业发展:三星是全球最具号召力的消费电子巨头,在3C领域拥有举足轻重的影响力。康得新是中国首家具有全球显示革命性技术的企业,是全球唯一整套3D技术专利持有者和全球唯一3D全产业链制造商,缔造了全球首个互联网+3D产业生态链,可为客户提供全系列裸眼3D终端产品。双方此次合作,意味着将掀开全球裸眼3D发展的新篇章,形成3D产业成熟及发展。未来将联合研发,持续推出基于PC、PAD、手机、电视等多终端的裸眼3D产品,预计合作新品将于未来几个月内陆续推出。三星加入康得新裸眼3D阵营,将极大提高裸眼3D的普及程度。双方的合作将开启3D产业的风口,推动消费电子从2D走向3D,携手引领全球视觉革命。 裸眼3d行业空间大:据行业权威研究机构赛诺发布的报告显示,2021年全球3D显示器出货量和市场规模将达到2.8亿台和5000多亿元,市场渗透率将达到50%以上。本次康得新与三星战略合作的启动,或将形成“多米诺骨牌”效应,带动全球消费电子向3D显示升级。 公司经过多年布局,已经成为全球唯一整套3D技术专利持有者和全球唯一3D全产业链制造商:康得新于2011年开始布局裸眼3D技术,在与飞利浦共建“专利池”之后,康得新拥有上千项目裸眼3D专利技术,是全球唯一整套3D技术专利持有者。康得新依托自身拥有的全球最大的光学膜产业集群,从光学材料、光学模组、到贴合工艺、再到播放软件及芯片,已成为全球唯一具有裸眼3D全产业链设计制造能力以及方案实施能力的企业。2016年7月,全球首条2D/3D可切换裸眼3D产线点亮,裸眼3D成像水平达到历史最高水平。3D显示硬件已日趋成熟的同时,康得新着手解决3D内容匮乏的问题,投资打造的东方视界,构建了集创作、制作、聚合、运营为一体的3D内容运营服务平台,现已集结上千部3D内容,打造的z+游戏市场,成为裸眼3D专业技术方案提供与内容发布的最专业3D游戏平台。从技术、内容到应用,康得新打造了完整的裸眼3D生态平台。在3D风口来临之前,众多厂商已经与康得新进行深度合作,裸眼3D技术全面进入生活。6月的广州天翼展中,康得新展出了十余款首发亮相手机、平板、笔记本产品,均为国际国内一二线客户打造,将于今年三、四季度陆续上市。 经过公司多年布局,目前在多领域已经开始应用:显示方面,康得新先后与长虹、中兴等厂家推出多款裸眼3D手机,取得销量与口碑的双赢。2017年,康得新又为国际国内一二线客户打造了十余款K2可兼容技术的裸眼3D手机和K3可切换技术的裸眼3D平板和笔记本,将于今年三、四季度陆续上市。因其轻、薄、透亮度好、清晰度高、深度可调、广视角、人眼追踪、无摩尔纹等突出优势,深受厂商青睐。本次与三星的合作表明其裸眼3D技术已获得国际一线品牌的认可。大尺寸的裸眼3D技术也在各个领域遍地开花。康得新推出的86寸裸眼3D显示器作为VR教学的必备工具已开始进入中小学。未来将逐步替代存量达几十万台的电子白板;65寸、86寸裸眼3D广告机已在院线、机场、车站投入使用。在今年ChinaJoy期间,康得新32寸裸眼3D游戏电脑全球首发,将进入网咖等电竞市场;采用康得新裸眼3D技术的博彩机,已规模进入拉斯维加斯、澳门、新加坡以及马来西亚云顶的博彩业经营场所。医疗方面,公司解决了内窥镜手术中眼镜3D普遍存在的时滞问题,时间误差小于50毫秒,可提高手术效率和成功率。本月举行的全球外科手术大会上,将由知名内窥镜专家用康得新的裸眼3D显示设备直播手术。除深耕3D显示外,康得新在3D建模、3D交互等领域亦早有前瞻性布局,其裸眼3D技术已广泛应用于3D医疗、3D教育、3D智能商显、3D娱乐、3D展览展示等领域,未来将在3D与AR/VR融合方面、3D建模、3D在线购物方面持续技术研发与产业转化,与科技巨头共迎3D风口的到来。 投资建议:康得新平台式的发展战略,是公司快速发展并且维持高增长的原动力,同时其构筑的高壁垒也是公司的核心竞争力。公司一方面横向不断扩展产品品类,一方面根据产品属性做适当的产业链延伸,一横一纵的发展模式是公司与其他新材料公司相比最大的优势。公司的发展模式可以参照国外巨头3M。新材料行业的特点是壁垒高、盈利能力强而稳定,成长路径依靠老产品不断放量,新产品不断推出,并且依托材料在产业链的核心地位(护城河),整合上下游,因此从国内外的新材料企历史成长来看,其成长的持续性强,盈利稳定性强。这是给予新材料行业高估值的核心原因。我们预计公司17-19年EPS分别为0.77/1.06/1.43元,给予买入评级。
康得新 基础化工业 2017-09-08 21.34 22.62 -- 26.54 24.37%
26.78 25.49% -- 详细
事件: 公司发布公告,公司与三星电子株式会社签订裸眼3D 业务全面合作战略合作协议。协议约定公司与三星将开展深度战略合作,共同推进裸眼3D技术研发及应用并将于近期逐步推出搭载裸眼3D解决方案系列终端产品。 显示技术时代变革,裸眼3D 市场有望快速发展。随着技术发展以及消费电子终端创新需求驱动,显示技术已进入快速升级变革阶段,新兴技术层出不穷。我们认为AMOLED,VR/AR 以及裸眼3D 技术将成为未来显示技术发展方向。相较于传统3D 显示技术,裸眼3D 能够摆脱眼镜束缚,在消费级市场具有广阔应用前景。随着3D 显示技术逐步成熟,下游市场有望快速发展。 光学材料技术领先,裸眼3D 率先布局。根据公告,公司2016年与飞利浦签订裸眼3D 技术共享协议,共建专利池,成为全球独家拥有3代转向柱镜式裸眼3D 技术及产线的裸眼3D 显示模组供应商。我们认为,此次合作将进一步丰富公司裸眼3D 技术储备,强化公司技术领先优势,同时推动公司裸眼3D 技术在显示终端的应用。 战略协作三星,产业链布局日益完善。此次公司与三星战略协作,进一步完善产业链,形成从上游到下游完整产业链布局。根据IDC 的统计数据,2016年三星智能手机出货3.11亿部,市场占比21.2%,稳居全球第一。通过此次战略协作,公司裸眼3D 技术有望通过三星的品牌效应和渠道进一步打开手机市场,三星手机技术创新示范作用也有望带动其他品牌手机,形成新一轮显示技术发展潮流。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017年-2019年归母净利润分别为27.40亿、36.93亿、48.06亿元,增速分别为39.6%、34.8%、30.1%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为22.62元,对应2017年29倍PE。 风险提示: 宏观经济不景气,新产品扩展不顺利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名