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兴发集团 基础化工业 2017-09-29 20.50 -- -- 20.30 -0.98% -- 20.30 -0.98% -- 详细
主要观点 1.收购内蒙古腾龙草甘膦产能5万吨,做大做强草甘膦产业 内蒙古腾龙现有草甘膦产能5万吨,同时拥有1万吨甘氨酸配套,预计仍需少量外采甘氨酸用于生产。兴发现有草甘膦产能13万吨,配套8万吨甘氨酸,能实现甘氨酸自给自足,已是国内龙头企业,此次收购彰显做大做强草甘膦产业的决心,夯实龙头地位。 2.草甘膦价格持续上涨,兴发拥有原料配套直接受益,有机硅景气不断创新高草甘膦近日主流价格已从7月初1.95万元/吨涨至2.65-2.75万元/吨,甘氨酸价格维持在1.6万元/吨高位,草甘膦环节开工率受环保影响,目前仅有39%,产品价差逐步扩大。后续受环保影响,甘氨酸高位价格有望维持,将对草甘膦价格形成支撑,同时草甘膦开工下滑,叠加四季度旺季来临,景气有望持续向上。公司作为国内龙头企业,拥有甘氨酸和黄磷配套,受益于草甘膦价格上涨。有机硅价格近期已上涨至3万元/吨的历史高位,产品价差不断扩大,公司拥有DMC产能8万吨(其中4万吨正在停产技改),大幅受益。 3.投资建议我们上调公司17-18年净利润至3.5亿元、4亿元,对应EPS分别为0.7、0.8,目前股价对应PE29X、26X,维持推荐评级。 4.风险提示环保力度不达预期,下游需求大幅低于预期。
鲁西化工 基础化工业 2017-09-28 10.99 -- -- 11.49 4.55% -- 11.49 4.55% -- 详细
主要观点1. 三季度PC 价格大幅上涨,新建项目稳步推进以PC 的LG 注塑中粘价格来看,8月中旬从2.5万元/吨上涨至目前2.75万元/吨,叠加双酚A 价格略有下滑,目前产品价差已较6月底扩大了3500元/吨至1.9万元/吨。进入10-11月,沙比克、帝人、乐天等海外厂商将陆续开始检修,PC 全球供应趋紧,景气度有望提升。公司现有6.5万吨产能,在建13.5万吨新产能,有望年底投产。 2. 烧碱、甲酸维持高盈利,己内酰胺、丁辛醇三季度景气度环比大幅提升公司现有40万吨片碱产能和20万吨甲酸产能,山东地区片碱价格三季度维持在3700元/吨-4500元/吨的高位;甲酸价格也维持在4500-5000元/吨的高位,盈利丰厚。二季度己内酰胺价格一度跌至1.1万元/吨的低位,均价在1.2万元/吨,三季度均价环比增长2500元/吨至1.45万元/吨,丁辛醇均价三季度环比增长2500元/吨,景气度环比大幅提升。 3. 近期尿素景气度大幅回暖公司现有尿素产能90万吨,包括50万吨航天炉和40万吨固定床。自8月中旬以来,国内均价从1530元/吨上涨至日前1630元/吨,全国主要企业库存从41万吨下降至31万吨,主要港口尿素库存从44万吨上升至46万吨。原材料上涨和海外景气度提升是本轮尿素上涨的主要原因。预计年底之前印度还将大量招标,同时,欧洲、南亚、拉丁美洲、等地进口均会有所增长,海外市场景气度回升有望推动国内尿素市场景气度回暖。 4. 投资建议我们上调公司17-18年净利润至13亿元、14亿元,对应EPS 分别为0.9、0.96,目前股价对应PE11X、10X,维持推荐评级。 5. 风险提示新产能建设低于预期;下游需求不佳。
百川能源 造纸印刷行业 2017-09-26 14.66 18.30 17.84% 16.16 10.23% -- 16.16 10.23% -- 详细
1.外延并购荆州天然气获批,从京津冀区域走向全国 标的公司:荆州天然气主营燃气销售和接驳,与公司现有业务一致。 收购方案:公司将以13.05元/股的价格发行6735万股作为交易对价进行收购,即8.79亿元。 财务表现:标的公司2016年实现营业收入3.80亿元,归母净利0.78亿元,同比+40.06%;销售天然气1.27亿立方米,同比+6.02%。2017Q1实现净利润2,435万元,占当年承诺净利润的31.02%。2017-2019年业绩承诺为扣非后归母净利分别不低于7,850万元、9,200万元、10,150万元。 影响:本次并购将增厚公司业绩,同时标志公司从区域燃气公司走向全国。 2.再次重申十三五天然气大发展 我们再次重申十三五“降煤稳油提气”,提高天然气作为主体能源地位的观点。除了之前批露的《能源发展“十三五”规划》、《天然气发展“十三五”规划》、《加快推进天然气利用的意见》、《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》、《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》等多项规划和指导意见,2017H2批露的各项政策均在强化验证。9月1日起降低非居民用气门站价格0.1元/立方米,降低用气成本,刺激天然气消费;9月13日四部委联合发布《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》,重点推进京津冀及周边地区“2+26”城市“煤改气”、“煤改电”及可再生能源供暖工作,加快推进“禁煤区”建设。河北省和湖北省十三五天然气消费增长CAGR目标分别为29.91%和16.19%,均高于全国平均目标水平13.43%。公司将直接受益由此带来的燃气销售和接驳业务爆发。 3.“员工持股”价14.85元/股,“股权激励”行权价格15.61元/股 2016年12月6日,公司完成第一期员工持股计划,成交金额2.4亿元,成交均价14.85元/股。同时实施股权激励计划,总计2340万份(含预留300万份),行权价格15.61元/股。2017年2月完成首次授予登记,2040万份。 4.投资建议 我们预计公司2017-2019归母净利7.77亿元、8.95亿元、9.25亿元,对应EPS0.81元、0.93元、0.96元,PE18X、15X、15X,目标价18.3元/股,维持“推荐”评级。 5.风险提示 村村通工程进度不及预期、接驳费大幅波动。
永太科技 基础化工业 2017-09-26 15.46 -- -- 15.45 -0.06% -- 15.45 -0.06% -- 详细
1.六氟磷酸锂将启动试生产,有望提供重要业绩增量。 永太高新一期“年产3000吨六氟磷酸锂项目”将启动试生产工作,可向意向客户申请验厂并提交量产样品。六氟磷酸锂自一季度38万元/吨(含税)以来价格持续下行,目前价格维持在19万元/吨(含税)。自5月起动力电池企业开工率普遍提升,电解液市场需求回暖,预计未来价格将企稳。8月新能源车销量同比增长76.3%,1-8月新能源汽车累计销量同比增长30.2%,六氟磷酸锂价格基本见底。此外,公司1000吨双氟磺酰亚胺锂项目正进行设备安装调试及厂区建设,即将投产。 2.农药业务逐步改善,医药业务有望快速发展。 农药中间体订单稳定,农药业务逐步改善。公司现已发展为全球产品链最完善、产能规模最大的氟苯精细化学品制造商,同时收购上海浓辉构建了农药中间体原料药生产和贸易平台。 公司购买浙江手心100%股权及佛山手心90%股权,定增价格为19.51元,目前定增价格倒挂。通过收购构建了医药中间体、到原料药和制剂,国内GMP与美国FDA双垂直一体化产业链布局。永太药业先后获得《药品GMP证书》及盐酸度洛西汀原料药的欧盟CEP证书,制剂国际化项目也已进入试生产阶段。同时,公司以自有资金参股安必生,以藉由其多年来形成的一致性评价药学服务能力、口服固体制剂研发能力、在美国、WHO等国际市场药品注册能力、工厂GMP及管理能力来加强公司在制剂领域的竞争力。 3.投资建设OLED材料等项目,多元化打造利润新增长点。 电子化学品方面,公司与全球知名液晶厂商德国默克、日本智索等建立战略业务关系。LCD光刻胶市场巨大,公司1500吨CF光刻胶满产可贡献1.17-1.86亿元。此外公司拟以自有资金投资建设年产60吨OLED电子材料项目,加大平板显示领域布局;同时拟投资建设4340吨美托洛尔等19个原料药及6亿粒中药提取项目,多元化打造利润新增长点。 4.盈利预测及评级。 预计公司17-19年EPS为0.41/0.63/0.48元,对应PE为37X/24X/31X。 首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:农药业务景气度下降,新建项目进展不及预期。
光威复材 基础化工业 2017-09-21 55.94 -- -- 80.80 44.44% -- 80.80 44.44% -- 详细
主要观点: 1.光威复材:国内碳纤维行业龙头,军民融合典范。 光威复材是国内首家在创业板挂牌上市的碳纤维企业,公司主营业务从最初的预浸料业务逐步发展为碳纤维及织物、碳纤维预浸料、玻纤预浸料、CFRP复材制品以及机械制造等多元化业务。碳纤维及织物和碳纤维预浸料是公司两大核心技术业务,近年来占营业总收入80%以上。同时子公司光威精机致力于碳纤维制备的核心生产装备研制,使公司成为国内唯一具有核心设备自我研制能力的碳纤维企业。 2.领先国内同行盈利能力:T700已量产,更高强高模产品升级持续。 目前,公司拥有176吨/年碳纤维T300产能,并已实现长期稳定生产,2016年产能利用率达到84%。2016年底,实现碳纤维T700的小批量试生产,目前技术已成熟,产品具备竞争力,产能达到276吨/年,并具备高模量的M40J和M55J技术,并向更高强的T800、T1000和更高模的M60J、M65J等做研发。公司军品民品同步发展,碳纤维业务盈利逐年提升,远超同行业其他企业。2016年公司实现营收6.3亿元,同比增长16.6%,实现盈利2.0亿元,同比增长13.0%。与国内碳纤维同行相比,综合经营状况领先。 3.新增产能:募投项目有序推进,产能建设稳步提升。 公司IPO拟募集9.46亿元资金,募投项目包括两个产业化项目、一个研发项目: (1)军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目:新建年产2000吨T700S、T800S碳纤维预氧化碳化生产线,预计2019年达产; (2)高强高模型碳纤维产业化项目:新建年产20吨M40J/M55J碳纤维石墨化生产线,预计2019年达产; (3)先进复合材料研发中心项目。 4.盈利预测和投资评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.71,0.99,1.31,对应PE为59X、42X、32X。公司作为国内首家在创业板上市的碳纤维企业,保持领先国内碳纤维同行的盈利能力,随着募投项目稳步建设投产,公司产品品质和盈利有望不断提升,维持推荐评级。 风险提示。 碳纤维业务盈利下滑,新产能建设投产不及预期。
亿利洁能 医药生物 2017-09-11 7.01 -- -- 7.18 2.43%
7.18 2.43% -- 详细
1.现金收购光伏资产,加快推进产业升级 原方案:公司拟以发行股份的方式,向亿利控股购买其持有的正利新能源49%股权、库布其生态50%股权、迎宾廊道60%股权以及亿源新能源100%股权,向亿利集团购买其持有的库布其生态20%的股权;拟以发行股份及支付现金相结合的方式,向亿鼎投资中心购买其所持有的热电联产相关土地使用权、房屋建筑物及机器设备。标的资产预计总额26.35亿元,并拟募集配套资金不超过13.93亿元。 更新方案:现金收购正利新能源49%的股权以及库布其生态70%的股权,对应初步交易价格分别为2.13亿元和4.27亿元,总计6.4亿元。同时对于迎宾廊道、亿源新能源的部分股权,亿利控股已出具《承诺函》,在亿利控股属于亿利洁能关联方期间,如迎宾廊道、亿源新能源取得《电力业务许可证》并具备商业运营条件,后续协商转让给公司。 标的盈利良好:正利新能源和库布其生态光伏发电规模分别为110MW和200MW,分别于2015年1月和2016年6月并网发电。其中正利新能源2017年1-5月、2016年度分别实现营业收入0.64亿元、1.44亿元,对应净利润0.29亿元、0.64亿元;毛利率分别为72.10%、71.19%,净利率分别为45.81%、44.55%。库布其生态2017年1-5月、2016年度分别实现营业收入1.06亿、1.07亿元,对应净利润0.59亿元、0.71亿元;毛利率分别为72.33%、70.93%,净利率分别为55.44%、66.57%。调整原因及对公司影响:本次调整主要由于原方案尚需继续完善优化,部分资产相关问题落实尚需一段时间,为提高业务重组效率,尽快将具有良好盈利能力的光伏发电资产注入公司,故调整方案。更新方案将加快推进公司清洁能源布局,有利于提高公司ROE。 2.沙漠淘金,公司发展光伏产业具有独特优势 公司发展光伏产业具有独特优势,本次标的资产是我国第一座因治沙而批建的生态循环光伏电站,是内蒙古“林光互补”综合治沙产业示范基地。由于沙漠地区土地廉价,日照资源丰富,项目收益率高。其构建的“生态修复+光能发电+特色种养+观光+精准扶贫”产业链具有良好生态及经济效益。 3.公司传统产业受益周期品涨价 公司拥有PVC、烧碱、煤炭权益产能20.5、16.4、700万吨,氯碱价格大幅上涨,有利于公司业绩改善。2017H1公司实现归母净利1.61亿元,扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长65%。PVC/烧碱价格每上涨1000元,分别增厚EPS0.05和0.04元。 4.拥有“微煤雾化”技术,稳步推进高效清洁热力项目 公司“微煤雾化”技术先进,截至2017年7月,已运行及试运行项目10个,总计915吨/小时;开工在建项目2个,总计160吨/小时;待开工项目3个,总计290吨/小时;同时储备大量潜在项目,处于稳步增长阶段。 5.投资建议: 假设光伏资产2017年并表,我们预计公司2017-2019归母净利4.71亿元、5.14亿元、5.75亿元,对应EPS0.17元、0.19元、0.21元,PE45X、41X、37X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 6.风险提示: 光伏补贴政策风险、公司主要产品价格大幅波动。
新奥股份 基础化工业 2017-09-05 13.95 -- -- 14.40 3.23%
14.40 3.23% -- 详细
1.Santos非现金减值拖累短期业绩 公司拥有680万吨煤炭、85万吨甲醇权益产能。随着煤炭供给侧改革持续推进,甲醇成本支撑,供需改善,2017价格同比大幅提升,公司生产经营稳定,盈利良好。2017H1实现营业收入46.14亿元,同比+76.72%。其中煤炭板块,实际销售煤炭404.78万吨,营收占比24%,毛利润54.28%,毛利达6.01亿元。工程板块,营收占比23.59%,净利润1.36亿元。农兽药板块,营收占比19.55%,净利润0.47亿元。但由于Santos报告期计提减值损失税前为9.2亿美元,税后为6.89亿美元,导致净利润为-5.06亿美元。公司持有Santos10.07%股权,计投资损失3.50亿元。最终导致公司归母净利润0.99亿元,同比-43.16%。若剔除这一影响,我们预计公司实际归母净利润约4.5亿元,同比+158%。 2.Santos未来盈利向好,煤炭甲醇弹性大 公司为Santos第一大股东,受益成本削减管理,Santos自由现金流盈亏平衡点持续下降,公司预计2017年至33美元/桶。若剔除之前的净减值和其他非经常性项目,2017H1,Santos公司扭亏为盈,实现扣非后基础营业利润1.56亿美元,净负债从年初的35亿美元减少至29亿美元。2017年目标销量提高至77-82百万桶油当量,预计未来盈利向好。另外,煤炭和甲醇每上涨100元/吨,分别增厚公司EPS0.44元和0.06元。 3.打造新奥集团清洁能源中上游平台 公司隶属于新奥集团,定位清洁能源中上游,拥有油气、煤炭、甲醇、工程服务、农兽药五大板块。集团实力雄厚,平台优势明显。公司拥有上游丰富天然气资源,而集团LNG接收站一期300万吨在建,新奥能源(2788.HK)下游终端遍布全国,年销售天然气全国占比7%,集团天然气“上中下”游全产业链布局清晰。未来将受益国内十三五天然气快速发展红利。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019实现归母净利6.18亿元、10.06亿元、11.36亿元,以每10股配售2.5股考虑,对应EPS0.50元、0.82元、0.92元,PE27X、17X、15X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 主要产品煤炭、甲醇、油气价格大幅波动、工程板块项目进度不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-09-04 21.05 -- -- 24.55 16.63%
24.55 16.63% -- 详细
投资要点。 1. 国瓷材料:技术驱动+市场协同,先进陶瓷新材料平台特征愈发明显。 国瓷材料是特种陶瓷粉体材料领域的领先企业,从第一个主打产品MLCC 粉开始,公司逐渐搭建和完善了拥有核心竞争力的纳米陶瓷粉体材料的技术体系。依托自主研发+兼并收购不断完善自己的产品品类,公司开始从一个技术驱动的产品型公司向平台型公司过渡,而围绕核心目标市场(汽车尾气处理、电子、新能源等)的品类拓展和产业链垂直一体化,实现了市场协同和客户粘性强化,并打破了公司长期成长的市场天花板。 2. 汽车尾气处理板块打造:蜂窝陶瓷+涂层材料+助催化剂+分子筛,市场协同+成长梯度合理。 汽车尾气处理上游主材(除贵金属催化剂外的材料:蜂窝陶瓷+涂层材料+助催化剂+分子筛)是全球空间可达350亿元的广阔市场,目前国内企业市占率极低,以国瓷材料收购的王子制陶(2016年营业收入1.3亿元,净利润5258万元)为例,其主打产品蜂窝陶瓷面向各类排放标准(国五/六、欧六)、各类车型(汽、柴油车)以及各类尾气处理技术(三元催化TWC、选择性催化氧化SCR、颗粒捕捉DPF/GPF 等),全球市场空间达250-300亿元,而其全球市占率仅约0.6%,存量市场替代空间极大。 从增量市场看,受益于2018年1月1日起的国五标准在柴油车领域的全面实施,以及2017年开始逐步试点并最早有望于2020年全面落地的国六标准,带来的材料耗用量的大幅增长,潜在的增量市场空间亦可达上百亿元,看好由此带来的国产化升级替代的成长机遇。 从2015年原增发募投项目高纯超细氧化铝开始,到2016年自主研发+外延收购博晶科技布局铈锆固溶体、增资控股江苏天诺布局沸石分子筛、收购蜂窝陶瓷龙头王子制陶,国瓷材料基于技术驱动+市场协同的尾气催化领域板块布局已经显现,以蜂窝陶瓷为先锋主打产品,后续氧化铝涂层材料、铈锆固溶体,以及后续的沸石分子筛,成长梯度合理。 3. 纳米复合氧化锆:陶瓷义齿和手表背板是当前方向,手机背板空间广阔。 作为公司目前氧化锆的主要应用,陶瓷牙齿仍处于低渗透率高成长阶段,公司参股子公司爱尔创国内市占率达50%,将坐享国内行业成长; 同时积极拓展海外业务并迎实质进展,正在不断打开美国、欧洲、韩国等广阔存量市场。苹果iWatch 背板陶瓷材料作为主供应商已经大幅放量,而更受关注的手机背板用氧化锆空间可达百亿,并已在小米5、小米6和华为P 系列中应用,未来看渗透率不断提升。公司氧化锆产品毛利率均可达50%-80%,单价15-30万元/吨,目前产能约1200吨,产品放量迅速。 4. 传统业务:MLCC 粉量价齐升,陶瓷墨水稳步放量。 (1)MLCC 粉:受益于下游器件MLCC 涨价带动产品价格连续上调及产品毛利率提升,手机的功能化和家居、汽车的智能化等带来的增量市场成长,以及MLCC 的产能转移,带动上游MLCC 粉开启新一轮的景气周期,公司MLCC 粉销售呈现淡季不淡旺季可期的局面。 (2)陶瓷墨水:陶瓷墨水目前基本完成进口替代过程(国产化率预计已达90%),行业龙头国瓷材料和道氏技术市占率分别可达约30%。2016年底,完成扩能后目前国瓷产能达到12000吨/年,呈现稳步增长趋势。 5. 投资建议: 以5.98亿股本,且考虑王子制陶的实际业绩并表(2017年并表7个月),预计公司2017-2019年EPS 分别为0.51、0.76、1.11元,对应PE 41X(按备考业绩估算为37X)、28X、19X。维持强烈推荐评级。 风险提示: 新业务拓展不达预期,产品盈利下滑。
道氏技术 非金属类建材业 2017-09-04 51.29 -- -- 63.48 23.77%
63.48 23.77% -- 详细
1.佳纳能源(51%股权):钴盐及三元前驱体供应商,布局钴产业链。 佳纳能源是国内领先的高端钴盐(硫酸钴目前占一半)和三元前驱体(目前523系列产品为主)厂商,有十几年的海外采购钴的经验和完整的采购渠道,钴行业综合实力国内排前三(16年国内市占率约6.6%);公司一直维持稳健的经营发展,03年成立以来年年盈利,今年一季度净利润更达到4700万元。未来,公司将充分发挥其在钴资源的比较优势,积极拓展前驱体业务。目前公司钴盐和三元前驱体的产能分别达到6000吨和8000吨,远期规划(2020年)分别达到1.6万吨和4.2万吨。供给刚性和旺盛需求推动原材料钴价格大幅上涨,拥有稳定采购渠道优势的佳纳有望受益。 2.江西宏瑞(100%股权):发行可转债募投锂云母项目,布局锂产业链。 公司拟发行可转债募集4.8亿元用于锂云母综合开发利用产业化项目,包括年产1万吨碳酸锂,并副产8.75万吨石英粉、18.5万吨长石等,建设期2年。关键在于尾矿的处理,公司对这个项目投入最大的资金、研发和各方资源的支持,并和主业釉料和墨水业务有协同,力争尽早实现产业化。 3.青岛昊鑫:石墨烯导电剂专家,新一代少壁碳纳米管导电剂不断推进。 青岛昊鑫(55%股权)目前石墨烯导电浆料产能5000吨/年,已实现对比亚迪和国轩高科的大批量供货,月出货量300多吨。少壁碳纳米管和硅碳负极等也在研发中,其中少壁碳纳米管导电剂用于锂电池三元正极材料,正在产业化前夕,已经完成中试,开始逐渐给下游供货。 4.投资建议: 考虑佳纳能源实际并表,我们预计2017-2018年公司归母净利润2.13亿元和3.06亿元,EPS分别为0.99、1.42元,对应的PE分别为47X,35X。 公司作为新材料产业整合平台,主业陶瓷墨水不断放量,子公司昊鑫是极少数实现盈利的石墨烯产业化新龙头,正极材料上游碳酸锂和钴产品产业链布局不断完善。2017年,公司两次股权激励覆盖道氏和子公司佳纳能源、青岛昊鑫的管理和研发团队,彰显对公司发展信心。维持强烈推荐评级。
金禾实业 基础化工业 2017-09-04 20.94 -- -- 22.28 6.40%
22.87 9.22% -- 详细
主要观点 1. 业绩环比持续改善,三费控制优秀 同比看,公司收入利润大幅提升主要受益于基础化工品价格的大幅上涨和精细化工品的量价齐升。从单季环比看,二季度单季营收为11.5亿元,归母净利润2.83亿元,扣非后仍有2.17亿元,环比连续6个季度增长。主要原因是精细化工业务规模不断做大,盈利能力佳。从毛利率看,17年H1和17年Q2分别为30.80%和30.63%,同比提升9.01%和6.69%。受益于公司优秀的生产运营和管理能力,公司在费用控制方面也做的非常出色,17年Q2的期间费用率仅为6.88%,较17年Q1有3.38%的下降,并呈现持续改善的趋势。 2. 精细化工:麦芽酚天利海再出事故,1500吨三氯蔗糖投产 精细化工营收6.65亿元,同比增长57.51%,主要为麦芽酚和甜味剂的产品价格及销量均有一定的增长,并且较16年度上半年,公司原年产500吨三氯蔗糖项目满负荷生产,同时年产1500吨三氯蔗糖项目于17年5月中旬达到满产状态,为公司业绩大幅增长做了重要贡献。目前,安赛蜜价格约4.5-4.8万/吨,麦芽酚约22-24万/吨,三氯蔗糖仍约28-29万/吨。 3. 基础化工:产品价格小幅回落,出售华尔泰55%股权瘦身 基础化工产品实现销售收入12.47亿元,同比增长17.50%,主要为基础化工品价格同比有一定的上升。17年4月,公司出售所持的基础化工业务子公司华尔泰的55%的全部股权(16年收入约9亿元,净利润仅3000万元),使基础化工业务整体收入规模瘦身,但公司的整体盈利能力在提升,并带来约人民币7375万元的非经常性损益。 4. 盈利预测与投资评级 预计公司2017-2018年EPS分别为1.43,1.56,对应PE 15X、14X。公司基础化工产品价格盈利维持较好,精细化工品(安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等)高盈利并不断放量,募投项目保证未来发展,维持推荐评级。 风险提示: 基础化工业务景气下滑,三氯蔗糖价格下跌。
中天能源 批发和零售贸易 2017-09-04 11.51 -- -- 11.40 -0.96%
11.40 -0.96% -- 详细
1.稳步推进油气全产业链布局,业绩增长符合预期。 作为民营企业打造油气全产业链布局的典型代表,公司稳步推进“开采-贸易-加工-分销”上中下游各项业务。报告期,公司加大海外油气资产开发与勘探,盈利大幅增长,同时实现海外油气资源进口。LongRun和NewStar油气田分别实现净利润2.38亿元和0.16亿元。公司加快LNG中转储备站建设进度,包括江阴LNG储备站和控股投资的潮州闽粤LNG储备站,总周转规模400万吨/年。稳步拓展国内天然气分销业务,报告期营收同比+27.36%,盈利稳定。2017Q1、Q2分别实现营业收入16.40亿元、17.88亿元;归母净利润1.38亿元、1.34亿元;扣非后归母净利润2.55亿元,同比+117.93%,符合预期,主要由于2016年6月公司完成LongRun油气田并表。 2.成功完成非公开发行,财务改善。 2017年8月,公司完成非公开发行,向财通资管、英大基金、融通基金以及实际控制人邓天洲、黄博等10名对象共发行股票2.32亿股,发行价格9.9元/股,成功募集资金23亿元,用于正在建设的江阴LNG储备站项目等。公司实际控制人邓天洲、黄博分别认购1.15亿元,锁定期36个月,其它认购方锁定期12个月。本次募集资金,将有利于缓解公司财务压力,推进江阴项目进展。 3.看好天然气未来前景,一体化公司最受益。 十三五“降煤稳油提气”,预计将贯穿十三五能源政策和产业导向。随着天然气市场改革、煤改气、环保高压常态化,天然气消费量增加,公司将受益天然气全产业布局优势,竞争力强。同时未来油气价格反弹,公司业绩弹性大。若油价平均上涨10美元/桶,预计增厚公司EPS0.18元。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019实现归母净利6.10亿元、8.52亿元、11.11亿元,对应EPS0.45元、0.62元、0.81元,PE25X、18X、14X,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 油气价格持续走低、LNG储备站建设进度不及预期。
新疆天业 基础化工业 2017-09-01 9.85 -- -- 10.15 3.05%
10.15 3.05% -- 详细
主要观点。 1.贸易业务收入下滑拖累营收下滑,主要产品景气度提升推动净利增长。 天伟外贸由买断出口转为代理出口,造成贸易收入大幅下滑,拖累公司整体营业收入下滑。此外,重点全资子公司天伟化工主要产品销量同比下滑(一季度受运输紧张影响),造成天伟收入同比下滑4.6%至14.3亿元。但受益天伟主要产品盈利能力好转,净利润同比上升10%至3.1亿元,建筑业务扭亏为盈和番茄业务亏损减少,也对净利增长有贡献。 糊树脂和烧碱是公司最主要的利润和增长来源: (1)公司上半年销售特种PVC3.7万吨(同比减少1.8万吨),糊树脂4.7万吨(同比减少0.2万吨),糊树脂(华东)上半年均价同比上涨900元/吨至8400元/吨; (2)上半年销售片碱6万吨(同比减少1万吨),片碱(西北)价格同比上涨1500元/吨。公司电石(炭材需外采)和电力均为自备,成本相对价格稳定许多,公司整体毛利率同比提升7PCT 至32.8%。 2.与集团共同推进60万吨乙二醇项目,创造新的增长点。 公司出资30%与集团成立合资公司,开始建设60万吨乙二醇项目,预计建设期为17-19年。天业集团现已有合成气制乙二醇产能25万吨,采用日本宇部技术,自13年首次投产的5万吨产能以来,可实现连续高负荷生产,能稳定生产出聚酯级优质产品,且集团拥有煤炭、电力配套,可实现一体化产业链降低成本,长期看有明显竞争优势,有望为公司带来新的增长点。 3.投资建议: 上市公司已实现一体化环保型循环经济,电力及电石可贡献稳定盈利,氯碱(糊树脂及烧碱)产品整体保持稳定盈利空间。我们预计公司17-18年净利润分别为7.2、8亿元,目前股价对应EPS 分别为0.74、0.82,目前股价对应PE12X、11X,维持推荐评级。 4.风险提示: 下游需求不佳。
新安股份 基础化工业 2017-09-01 11.67 -- -- 13.32 14.14%
13.32 14.14% -- 详细
1. 有机硅及草甘膦上半年景气度大幅好转,推动业绩大幅增长。 公司上半年农化产品营业收入15.9 亿元,同比减少4%,毛利率同比提升1.24PCT 至10.24%;有机硅产品收入18 亿元,同比增长16%,毛利率同比提升10.6PCT 至24%。具体来看,草甘膦销售了原药2 万吨,制剂5.5 万吨,其中原药均价上涨了4000 元至2 万元/吨,我们预计主要原材料成本同时上升了2500 元/吨,价差涨幅有限;生胶、107 胶和混炼胶各销售了0.8、1.1、2.1 万吨,均价同比均大幅上升,以生胶为例,同比提升了5300 元/吨至1.8 万元/吨,预计主要原材料成本上涨约1500 元/吨,价差大幅扩大。 2. 近期有机硅报价已超过前期高点,草甘膦报价接近前期高点,公司持续受益。 近期部分地区有机硅报价达到2.35 万元/吨,已超过前期高点,主要受环保、检修等因素影响行业实际开工率不足75%,短期后续鲁西和山东金岭检修进一步加剧供应紧张,叠加主要原料金属硅和氯甲烷等原料价格持续上涨,短期有机硅价格有望继续上涨。但新安由于新产线并线,预计目前仅12 万吨单体正常生产,预计三季度产量会有小幅下滑。近期草甘膦部分地区报价已达到2.5 万元/吨,主要是环保影响山东、河北、四川等地产能开工,叠加甘氨酸和黄磷等主要原材料价格大幅上涨,价格有望持续上涨,且近期价差有所扩大,企业盈利变好。 3. 投资建议。 我们预计公司17-18 年净利润为4.5、5 亿元,对应EPS 分别为0.64、0.71,目前股价对应PE 分别为17X,15X,推荐评级。 4. 风险提示。 新产能并线进度低于预期。
三聚环保 基础化工业 2017-08-31 32.67 -- -- 33.85 3.61%
38.85 18.92% -- 详细
1.经营稳定,业绩持续高增长 报告期,公司经营稳定,各项目稳步推进,实现营业收入120.85亿元,同比+108.13%,其中Q1、Q2分别为55.22亿元、65.64亿元,环比提升18.87%;归母净利润12.13亿元,同比+50.83%,其中Q1、Q2分别为4.37亿元、7.76亿元,环比提升77.57%。销售毛利率和净利率分别为18.07%和10.24%,分别下降6.63pct和3.37pct。应收账款85.49亿元,占总资产的41.18%,其中Q2增加13.97亿元,公司预计年底前能源净化综合利用项目回款不低于30亿元。公司在手部分已签订及待执行订单154.60亿元,有效保障公司营收增长。 2. MCT技术领先,工业化进展顺利 公司15.8万吨悬浮床加氢示范项目成功实现加工全馏分高中低温煤焦油、减压渣油、高钙稠油等重质油,轻质回收率高达85%-90%,明显高于其它同类技术。2017年公司在建鹤壁150万吨/年煤焦油/煤沥青综合利用项目、福孝90万吨/年焦油综合利用项目、黑龙江龙油550万吨/年重油裂解项目(含100万吨MCT)三个项目,稳步推进自主知识产权MCT技术规模化生产。 3.大力推广新型肥料和秸秆综合利用,进军生态农业 公司与南京农业大学合作形成“农作物秸秆炭化与生物质炭基肥工业化生产技术及应用”成果,并已在全国范围内开始实施推广。大量对比实验表明,炭基复合肥在N、P、K低10个百分点的情况下,肥效却更好,同时改良土壤,实现秸秆生物质综合循环利用,农业绿色发展。目前公司与140多个县签订了框架协议,预计2017年建成投产5-10套。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019归母净利25.49亿元、39.31亿元、60.59亿元,对应EPS 1.41元、2.18元、3.36元,PE 23X、15X、10X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 5.风险提示: MCT技术工业化放大项目建设进度及效果不及预期、秸秆综合利用项目推广进度低于预期、应收账款及经营现金流情况不及预期
南大光电 电子元器件行业 2017-08-31 24.72 -- -- 30.83 24.72%
30.96 25.24% -- 详细
1. MO源销售增加,电子特气扭亏为盈,上半年业绩同比大幅增长 报告期公司实现营业收入7803.41万元,同比增长61.36%;实现归母净利润1871.71万元,同比增长416.01%;扣非后归母净利润1059.42万元,同比增长1928.81%。公司收入增长主要是MO源同比销售量增长及特气产品实现销售。 报告期子公司全椒南大(77.34%股权)特气开始对LED客户批量供货,实现营收1685.64万元,净利润507.01万元。目前高纯砷烷磷烷价格2400-2600元/kg,月出货量约1.8吨;在半导体领域,实现了部分认证。 受下游LED产业复苏,MO源销量重回增长。公司上半年三甲基镓实现销售收入1820.96万元,同比下滑5.2%,毛利率为-4.34%。三甲基铟实现销售收入1925.09万元,同比增长8.05%,毛利率为65.90%。 报告期内营业外收入981.96万元,占利润总额的43.68%,主要是递延收益的“ALD金属有机前驱体产品的开发和安全离子注入产品开发”项目政府补助转入所致。 2. MO源稳定发展,高纯特气、光刻胶有望持续放量 公司是全球主要的MO源生产商,主要产品包括三甲基镓、三甲基铟、三乙基镓、三甲基铝等,产品的纯度大于等于6N。MO源在LED领域的应用占到了MO源整体应用的90%以上,随着LED行业持续回暖,MO源将保持稳定增长。此外,公司不断加强小品种高毛利的MO源研发生产。 特气市场规模广阔,逐步打破国外垄断,实现进口替代。 公司15吨高纯砷烷、35吨磷烷产品在LED行业进行推广,并纳入到客户的大规模生产中。同时在半导体领域,实现了部分认证。未来有望以现有产品为依托推出更多IC制程特种气体产品,同时研发磷烷、砷烷的配套技术,打造特种气体大平台。 公司入股北京科华,进入IC最关键材料之一的光刻胶。科华是国内第一个进入KrF(248nm)光刻胶领域的厂商,报告期 “248nm光刻胶”新品的开发和客户认证工作取得一定进展。光刻胶技术门槛极高,下游客户粘性极高。随着国产化率的提升,科华是国内光刻胶领域的龙头企业,具有先发优势。 3. 管理层变更,设立产业投资基金加速布局优质项目 管理层变更,设立产业投资基金加速布局优质项目 管理层变更,设立产业投资基金加速布局优质项目 管理层变更,设立产业投资基金加速布局优质项目 2017年6月底,公司完成董事会、监事会换届选举;公司治理结构趋好,利好公司长期发展。7月份,公司公告出资 1000 万元参与投资厦门盛芯材料产业投资基金,持股比例 5%。本次投资将借助基金管理人行业经验、管理和资源优势并充分发挥厦门市集美区产业引导基金的政策优势、资源优势和产业导向作用,加强对国内相关产业的培育和整合,加速布局半导体材料及设备等相关产业等优质项目。 4. 盈利预测及评级 公司已逐步实现MO源、特气、光刻胶三大业务的布局,特气有望持续放量。未来公司将围绕 IC产业,打造成为电子材料综合平台。预计公司17-19年EPS为0.25、0.37、0.50元,对应PE为99X、66X、50X,给予“推荐”评级。 风险提示:MO源竞争激烈,特气放量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名