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金正大 基础化工业 2018-05-07 8.91 -- -- 9.52 6.85% -- 9.52 6.85% -- 详细
公司发布2018年一季报,业绩符合预期。2018年一季度实现营业收入68.74亿元,同比增长20.3%,归属于上市公司股东净利润5.3亿元,同比增长27.64%,EPS为0.17元,符合预期。净利润同比增长主要是两点原因:1.“金丰公社”模式超预期,带动客户业务及产品销量快速增长。2.行业底部慢慢回暖,复合肥价格同比上涨,传统复合肥产品升级,毛利率有所提升。同时公告2018年1-6月归母净利润同比增长0-30%至7.94-10.33亿元之间。 复合肥行业底部,缓慢复苏,产品价格同比上涨,产品升级带来毛利率的提升。农产品价格企稳回升,尤其是用肥量较高的玉米,全国二等黄玉米市场价2017年同比上涨14%至1729.5元/吨,而18年至今已累计上涨4.8%至1812元/吨。复合肥行业缓慢复苏中,根据隆众石化统计的数据显示,45%氯基复合肥1Q2018年均价同比上涨13%。公司目前正积极对传统复合肥进行升级,如“亲土1号”等等,随着新型高端复合肥占比的提升,公司毛利率整体上行。 “金丰公社”模式超预期,带动客户业务较快增长,产品销量快速增长。金丰公社整合上中下游资源,为农民提供全方位种植服务,包括土壤修复、全程作物营养等方面解决方案、品牌打造、产销对接及农业金融等全方位的农业服务,打造全新种植业经营模式,切入万亿农服蓝海市场。同时以向后端农服延伸的的方式带动复合肥产品销量的增长。同时公司以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,通过套餐肥新产品推广使得普通复合肥、控释肥复合肥销量持续增长。目前金丰公社已设立约80家县级金丰公社了,进展略超预期,18年150家,19年300家的目标应能轻松完成。 盈利预测和投资评级:受益于复合肥行业缓慢复苏,基础能源价格、粮价和原料单质肥价格中枢的上移将推动复合肥的提价及替代需求。“金丰公社”进展超预期带动公司产品销量快速增长,更将改变整个种植业的经营模式“制造+服务”,符合当前建设现代农业以及供给侧改革的转型要求。我们下调公司2018-2019年归母净利润分别为10.01(原14.07)、13.01(原18.04)亿元,给于2020年归母净利润预测为17亿元,对应EPS分别为0.32(原0.43)、0.41(原0.55)、0.54元/股,当前市值对应PE为27、21、16倍,维持增持评级。
金正大 基础化工业 2018-04-30 8.68 8.61 5.77% 9.52 9.68% -- 9.52 9.68% -- 详细
金正大公布2017年年报。2017年,金正大实现营业收入198.34亿元,同比+5.86%;实现归属于母公司净利润7.15亿元,同比-29.64%;基本每股收益0.23元,加权平均净资产收益率为7.81%。整体收入平稳增长,新业务快速增长,提升公司毛利率。2017年公司复合肥产量和销售量分别为692.92万吨和689.21万吨,同比增长12.69%和11.57%。公司传统复合肥收入维持稳定增长,但产品毛利有所下降;盆栽土、植保肥料、植保产品和草坪种子等业务营业收入同比增长均在3倍以上,毛利率分别为42.30%、35.69%、44.77%和28.36%,带动整体毛利水平提升。2017年公司实现毛利率16.15%,同比提高0.35个百分点。 创立金丰公社农业服务平台,促进公司向“制造+服务”型企业转型。2017年,公司与国际金融公司、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司,并创立联动行业的金丰公社农业服务平台。该平台未来将汇聚全球种植产业链上优质的国际知名企业,在中国各个重要的农业种植区域,为中国千万户农户提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、农业金融等全方位的农业服务,促进公司由制造企业向“制造+服务”型企业的转型。 收购道依茨法尔机械10%股权,布局“制造+服务”业务。2017年6月7日,公司与赛迈道依茨意大利股份有限公司签署《股权买卖协议》,公司拟出资6440万元人民币收购赛迈道依茨持有的道依茨法尔机械有限公司10%股权,并在道依茨法尔机械董事会中委派一名董事。此次收购有利于公司更好的向客户提供肥料+农用机械的服务,实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转型。 布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。目前公司水溶肥、液体肥、叶面肥、作物菌肥、硅钙钾镁肥等新型肥料研发取得新进展,在资源高效综合利用新技术方面取得突破。截至2017年底,公司拥有发明专利216项。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.41、0.53、0.62元,按照2018年EPS及21-24倍PE,给予公司8.61-9.84元目标价,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。
金正大 基础化工业 2018-04-24 8.70 11.40 40.05% 9.52 9.43%
9.52 9.43% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营业收入198.34亿元,同比增长5.86%,归属于上市公司股东的净利润7.15亿元,同比下降29.64%,扣非净利润6.6亿元,同比下降32.09%,EPS0.32元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元。 下游需求低迷导致利润持续下滑,销量保持持续增长。公司17年利润下滑主要因15年国家取消玉米收储政策以来,农产品价格持续低迷,导致农户用肥积极性下降,影响复合肥行业景气度,17年氯基复合肥均价1890元/吨,同比下降15%。公司普通复合肥毛利率17%,同比下降4.16个百分点,高端肥料降价保量,缓控释肥毛利率12.49%,同比下降4.8个百分点,康朴高毛利产品拉动整体毛利率同比提升0.35个百分点至16.15%。公司17年继续强化品牌与渠道优势,并拓展亲土系列新产品,复合肥销量689.21万吨,同比增长11.57%,继续保持增长趋势,同时康朴并表贡献收入22亿,使公司在行业低迷期仍保持收入增长。 受益复合肥行业景气复苏,业绩将重回稳步增长轨道。随着农产品价格触底反弹,18年复合肥行业将确定性景气复苏,预计Q1龙头公司销量增速均在15%以上。公司拥有720万吨复合肥产能,连续八年国内销量第一,同时加快新型肥料发展与国际化布局;受益复合化率持续提升,新型肥料市场需求保持10%以上增长,预计公司未来复合肥市占率将由10%逐步提升至20%,利润恢复稳健增长。 金丰公社发展正当天时地利人和,有望成为国内农业服务领域超级独角兽。我国农业正面临向农业服务加速转型的关键阶段,化肥龙头切入农业服务万亿蓝海市场是大势所趋。公司17年7月成立金丰公社,创新性打造“培养休闲地主,我做快乐长工”的土地全托管模式,致力于解决中国“谁来种地”与“如何种好地”的两大难题。目前已成立80余家县级金丰公社、服务面积超100万亩,预计2018、2019年成立150家、300家的目标可顺利实现,并规划未来五年成立1000家公社、服务5000万农户、3亿亩土地。测算未来金丰公社收入规模可达1000亿以上,有望成为国内农业服务行业的超级独角兽。 维持“买入”投资评级。预测公司2018-2020年EPS分别为0.38元、0.51元、0.66元,对应PE分别为23倍、17倍和13倍。公司短期目标市值360亿,中期目标市值550亿,分别对应目标价11.4元、17.4元,维持“买入”评级。 风险提示:金丰公社推广进度低于预期的风险。
金正大 基础化工业 2018-04-24 8.70 11.40 40.05% 9.52 9.43%
9.52 9.43% -- 详细
17年业绩低于预期,18Q1业绩明显好转。我们认为复合肥有望底部回暖,龙头公司率先受益,看好公司在现代农业体系构建过程中转型农业服务的先发优势。 维持“增持”评级,目标价11.4元:下修18-20年EPS预测至0.38(-17.4%)/0.45(-13.5%)/0.52元(原18/19年0.46/0.52元),我们认为复合肥行业有望底部回暖,加之公司进一步加快由生产型企业向服务型企业转型发展,给予公司2018年30倍PE,上调目标价至元/股,维持“增持”评级。 成本上升压制业绩,18年有望迎来拐点。17年公司实现营收198.3亿元(+5.86%),实现归母净利润7.15亿元(-29.64%),17Q4实现净利润-1.92亿元,低于市场预期。不及预期主要原因在于原料单质肥大幅上涨带来的成本压力以及康朴并表导致销售费用增加。但由于行业回暖带来的复合肥产品量价齐升,公司预计18Q1实现归母净利润5.2-5.6亿元(+25%-+35%),行业拐点隐现。 复合肥有望底部回暖,龙头公司率先受益。在煤炭和原油等价格的上涨、农产品价格回升以及行业复合化率和集中度仍持续提升的趋势下,我们认为复合肥有望底部回暖。复合肥行业供需格局好转带动景气回升,龙头将率先受益。上市公司18年一季度公司归母净利润同比大幅增长25%-35%或预示着行业拐点的到来。 农化服务拓荒者。公司进一步加快由生产型企业向服务型企业转型发展。17年公司发起设立金丰农服,通过“增效技术+品牌管理+营销服务+定点生产”的模式,有望在现代农业产业体系中掌握先发优势。 风险提示:石油价格波动的风险、农产品价格继续低迷风险。
金正大 基础化工业 2018-04-20 9.04 -- -- 9.52 5.31%
9.52 5.31% -- 详细
维持“买入”的投资评级。受农产品行情低迷、原材料价格上涨等多种因素影响,金正大2017年业绩同比下滑。 金正大是我国复合肥龙头企业之一,逐步形成以普通复合肥、缓控释肥、土壤调理剂等产品为主的产品格局。公司积极布局全球市场,收购德国康朴园艺、荷兰荷康公司等,不断提升自身竞争力和国际知名度。更重要的是,在化肥行业零增长的大背景下,公司与国际金融公司合作、重点布局农业服务,打造金丰公社模式,切入广袤农业服务市场,打开广阔发展空间。我们调整公司2018-2019年的EPS 分别为0.38、0.45元,并引入2020年EPS 的预期为0.59元,维持“买入”的投资评级。
金正大 基础化工业 2018-04-20 9.04 -- -- 9.52 5.31%
9.52 5.31% -- 详细
事项: 公司公告17年全年收入198亿元,同增5.9%,归母净利润7.15亿元,同降29.6%。预计单四季度收入为9亿元,同比下滑30%,归母净利润为-1.92亿元。此前公告18Q1归母净利同比增长25%-35%至5.2-5.6亿元。主要观点1.康朴并表推动业绩增长,下半年传统复合肥业务下滑较多考虑康朴并表,公司17年整体销量689万吨,较16年同比增长72万吨。我们预计17年康朴全年贡献营收约23亿,毛利率约40%。剔除康朴以后,公司传统肥料业务营收175亿元,同比下滑4%,毛利率同比微降至16%。 公司17年Q1-Q4单季度收入分别为57.1、67.6、64.4、9.2亿元,同比分别增长23.1%、14.1%、-5.9%、-30.6%。由于康朴从16Q3开始并表,公司17年上半年营收增长主要来自康朴并表,传统肥料业务上半年销售实际同比持平。而17年下半年同口径对比的情况下,公司营收受复合肥整体行业景气不佳拖累,同比下滑较多。 公司17年Q1-Q4单季度毛利率分别为19.2%、15.3%、12.3%和31.2%,其中Q4毛利率环比大幅改善。我们分析,这是因为Q4传统复合肥业务体量小,康朴的高毛利率植保业务对公司整体毛利率拉升显著,且公司17Q3储备了大量低价尿素库存,也有助于公司毛利率的提升。 康朴并表同时造成了公司销售费用率的大幅增长,公司全年销售费率提升1.9PCT 至7.3%,尤其单四季度,在毛利润仅2.77亿元的情况下,公司销售费用3.6亿元对业绩拖累较为明显。 2.18Q1大幅转暖,金丰公社推广顺利公司此前公告18Q1归母净利润同比增长25%-35%至5.2-5.6亿元。受益于公司内部的营销改革,公司整体销量预计同增20%-30%,部分受益于17Q3储备的低价原料库存,公司18Q1毛利率有望继续改善。同时公司推出的农业服务平台金丰公社推广顺利,预计目前金丰公社数量已达70余家,托管土地面积增长至100万亩以上。 3.投资建议我们预计公司18-20年归母净利润分别为11.5/13.6/16.8亿元,对应EPS分别为0.37/0.43/0.53元,目前股价对应PE 分别为25/22/18倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示复合肥销售低于预期,金丰公社推广进度低于预期。
金正大 基础化工业 2018-04-05 9.20 11.40 40.05% 9.75 5.98%
9.75 5.98% -- 详细
公司为我国复合肥行业龙头,是唯一入选“国家品牌计划”的农业企业。受益复合肥行业逐步复苏,公司市占率将由10%提升至20%以上。2017年启动金公丰社,打造国内首家现代农业服务平台,契合乡村振兴国策,切入万亿农业服务蓝海市场。 1.复合肥绝对龙头,加大国际化布局,定位种植业解决方案提供商公司成立于1998年,研发实力、农化服务技术、品牌及渠道优势领先,拥有十三大生产基地,复合肥产能340万吨、控释肥200万吨、硝基肥150万吨、水溶肥30万吨,总计720万吨。公司2016年销量618万吨,市占率约10%,自2010年以来蝉联国内第一。同时,公司收购德国Compo、荷兰Ekompany、西班牙Navasa公司,加快海外布局。通过金丰公社,引领农业服务创新,谋求跨越式发展。2018年Q1预告归母净利润5.6-6.0亿元,同比增长35%-45%,实现良好开局。 2.供需格局好转,复合肥将景气回升,龙头受益最大2015年以来农产品价格下跌、优惠政策取消导致复合肥行业盈利持续低迷,2017年开工率仅24%,表观消费量5086万吨,同比下滑约14%。随着玉米等农产品价格触底反弹,带动复合肥需求复苏,同时行业规模以上集中度CR4已从2009年24%提高至2017年的32%,化肥“零增长”政策倒逼复合化率提高,理论测算复合肥需求CAGR为7.73%,复合肥施用比例由目前的40%提升至57%,龙头公司受益最大。新型肥料如缓控释肥、水溶肥、土壤调理剂等肥料利用率高,有效改善土壤质量,未来需求将保持10%以上的复合增长。预计公司未来复合肥销量复合增速10-15%,新型肥料在利润中占比将持续提升。 3.农业服务万亿蓝海空间,金丰公社天时地利人和我国农业正面临向农业服务转型的关键阶段,金丰公社定位中国首家现代农业服务平台,当前发展正值天时地利人和。金丰公社成立半年多来已设立75家县级金丰公社,服务面积超过100万亩,未来五年目标为建立1000家县级金丰公社,服务5000万亩农户、3亿亩土地。金丰公社打造“培养休闲地主,我做快乐长工”的创新模式,农民不需自己种地,每年还可增收20%以上,轻资产模式有利于快速复制推广。预计公司2018年150家、2019年300家的发展目标将可顺利实现。以五年成立1000家金丰公社测算,未来收入规模有望达1000亿元,成为国内农业服务行业的超级独角兽。 4.盈利预测与评级预计公司2017-2019年收入分别为207.65亿、240.32亿、271.53亿元,净利润分别为7.33亿、11.95亿、15.99亿元,EPS分别为0.23元、0.38元、0.51元,目前股价对应PE分别为37倍、23倍、17倍。公司为国内唯一入选“国家品牌计划”的农业企业,2018年开始受益复合肥行业景气复苏,金丰公社已进入快速增长期,给予公司2018年30倍PE,结合未来金丰公社独立上市后的市值增厚贡献,公司短期目标市值360亿,中期目标市值550亿,分别对应目标价11.4元、17.4元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格风险、金丰公社开拓进度不及预期。
金正大 基础化工业 2018-03-05 8.60 -- -- 9.19 6.86%
9.75 13.37% -- 详细
事件:金正大发布2017年业绩快报,2017年度公司实现营业收入207.61亿元,同比增长10.81%,实现归母净利润7.25亿元,同比下滑28.72%;以31.58亿股本计算,实现基本每股收益0.23元; 金正大发布2018年一季度业绩预告,预计2018年第一季度公司将实现归属上市公司股东的净利润5.60 -6.02亿元,同比增长35 -45%。 点评:公司2017年业绩同比下滑,我们分析主要系农产品行情低迷、原材料价格上涨等多种因素影响所致。2018年第一季度业绩同比较快增长,我们分析主要系营销转型实现突破,“金丰公社”模式带动客户业务较快增长,产品销量实现快速增长;同时公司强化好技术向好产品的转化,对传统复合肥进行升级,外加行业回暖使产品价格有所提升所致。 经历2017年复合肥行业景气低迷,如今行业已现回暖迹象。全球农作物供需结构不断改善,中国玉米价格亦有企稳回升迹象;从中长期来看,中国化肥复合化率还有一定提升空间,未来龙头企业有望继续受益。 公司强化好技术向好产品转化,复合肥产品结构不断优化。公司水溶肥、缓控释肥等产品在质量、工艺方面完全参考国外生产标准,质量优于国内其他企业产品,具有较强的竞争力。收购康朴园艺能使上市公司产品组合进一步丰富、产业布局更为合理,也有望更好地推进国际化战略。 重点布局农业服务,金丰公社模式带来销量快速增长。公司重点投资农业服务战略,开启金丰公社模式,由化肥制造商向制造加服务转型;公司以服务升级带动销售营销转型可望推动市场份额延续提升,巩固龙头地位。 维持“买入”的投资评级。金正大是我国复合肥龙头企业之一。公司注重研发投入,逐步形成以缓控释肥等产品为主、普通复合肥为翼的产品格局,产品品牌丰富;公司积极布局全球市场,收购德国康朴园艺、设立以色列分公司,不断提升自身竞争力和国际知名度。在化肥行业零增长的大背景下,公司与国际金融公司合作、重点投资农业服务,开启金丰公社模式,从农资销售切入农业服务市场,打开广阔发展空间。行业持续低迷,公司经营不及预期;暂不考虑本次增发收购,我们维持公司2018-2019年EPS为0.35和0.42元的预测(以31.58亿股本计),维持“买入”的投资评级。
金正大 基础化工业 2018-03-02 8.50 -- -- 9.19 8.12%
9.75 14.71% -- 详细
公司公告2017年业绩快报,2017年实现营业收入207.61亿元,同比上涨10.81%,主要归功于复合肥销量的同比增长。但归属母公司净利润同比下滑28.72%至7.25亿元,EPS为0.23元,低于预期。主要是因为原料单质肥大幅上涨带来的成本压力以及复合肥行业运行成本增加等因素。同时公司发布18年一季报预告,归属上市公司股东净利润同比增长35%-45%至5.6—6.0亿,超市场预期。主要是由于行业回暖,复合肥产品量价齐升。 复合肥行业底部,缓慢复苏,18年一季度业绩略超预期,行业龙头业绩拐点已现。复合肥产品的量价齐升导致18年一季度公司归母净利润同比大幅增长。农产品价格企稳回升,尤其是用肥量较高的玉米,全国二等黄玉米市场价2017年同比上涨14%至1729.5元/吨,而18年至今已涨至1800元/吨。临近春耕旺季,经销商低库存将引发补库需求,预计整体需求量将实现同比增长。而整体行业底部复苏则主要基于三点逻辑:1.基础能源煤炭、原油等价格的上涨将支持粮价和原料单质肥价格的上涨,通过能源价格—替代能源价格—通胀预期—粮价的机理来体现;2粮价的企稳回升以及单质肥的上涨将推动复合肥提价和替代需求;3行业复合化率和集中度仍将继续双升。 “金丰公社”模式初现成效,带动客户业务较快增长,产品销量快速增长。金丰公社整合上中下游资源,为农民提供全方位种植服务,包括土壤修复、全程作物营养等方面解决方案、品牌打造、产销对接及农业金融等全方位的农业服务,以向后端农服延伸的的方式带动复合肥产品销量的增长。同时公司以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,通过套餐肥新产品推广使得普通复合肥、控释肥复合肥销量持续增长。 盈利预测和投资评级:复合肥行业缓慢复苏,基础能源价格、粮价和原料单质肥价格中枢的上移将推动复合肥的提价及替代需求,公司作为行业龙头,业绩拐点已现。打造“金丰公社”创建全新的农服产业链平台,不仅将带动公司复合肥的整体销量,更将改变整个种植业的经营模式“制造+服务+互联网”,符合当前建设现代农业以及供给侧改革的转型要求。由于17年复合肥行业比较低迷,下调17年盈利预测,维持公司18-19年盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别达到7.25(原10.32)、14.07、18.04亿元,对应EPS分别为0.23(原0.33)、0.43、0.55元/股,当前市值对应PE为35、19、15倍,维持增持评级。
金正大 基础化工业 2018-02-12 8.24 -- -- 9.19 11.53%
9.75 18.33%
详细
公司公告拟采用发行股份的方式购买农业基金、东富和通、京粮鑫牛、种业基金、谷丰基金合计持有的农投公司66.67%股权,交易作价为9.68亿元,发行价格为7.37元/股,合计发行约1.31亿股。交易完成后金正大将持有农投公司100%股权。 取得德国COMPO 园艺和西班牙NAVASA 公司的绝对控股权,促进公司产品外延式扩展,布局全球营销网络,助公司成为世界领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商。此次交易标的农投公司系持股型公司,持有农商公司100%股权并通过农商公司从事农资销售业务,农商公司持有宁波金正大88.89%股权,但宁波金正大未纳入农商公司合并报表。宁波金正大的全资子公司德国金正大持有西班牙NAVASA 公司70%的股权和德国COMPO 园艺业务公司100%的股权。因此本次增发实质是取得德国COMPO 和西班牙NAVASA 公司领先的园艺消费产品和特种肥料业务的绝对控股权,增加新的利润增长点。金正大投资(金正大实际控制人)承诺德国金正大2018年、2019年及2020年实现的净利润分别不低于957.44、1110.65和1508.19万欧元。 引入国资背景战投,助力公司未来发展。本次发行股份购买资产的交易对方分别为农业基金、东富和通、京粮鑫牛、种业基金和谷丰基金,其最终出资人分别为财政部、财政部和全国社会保障基金理事会、北京市国资委、国资委和财政部、地方政府部门。 产品、研发实力、国内外渠道的三方面协同。产品:拓展包括肥料、盆栽土、植保产品和草坪种子等各类园艺消费产品和特种肥料产品,完善原本仅以传统复合肥为主的产业链。研发实力;公司可获得COMPO 园艺业务优秀的肥料和盆栽土的研发团队以及先进的专用肥技术,加快自身产品的转型和升级。渠道:COMPO 园艺是欧洲知名的园艺化肥和植保产品供应商,NAVASA 公司是欧洲知名的特种肥料供应商,有助于公司快速获得当地生产、营销网络和客户资源,打开海外销售市场,实现产品和技术双输出,同时COMPO 园艺也将借助金正大国内完善的渠道布局积极拓展国内园艺消费品市场。 盈利预测和投资评级:复合肥行业龙头,基础能源价格、粮价和原料单质肥价格中枢的上移将推动复合肥的提价及替代需求,同时行业复合化率和集中度仍将继续双升。增发收购农投公司66.67%的股权,取得园艺消费产品和特种肥料业务的绝对控股权,引入新的利润增长点。 打造“金丰公社”创建全新的农服产业链平台。假设18年三季度德国金正大正式并表,且按增发摊薄股本为32.89亿股来算,维持17年盈利预测,考虑到增发和并表,上调18-19年盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别达到10.32、14.07(原13.29)、18.04(原16.99)亿元,对应EPS 分别为0.33、0.43(原0.42)、0.55(原0.54)元/股,当前市值对应PE 为28、21、17倍,维持增持评级。
金正大 基础化工业 2017-11-03 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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事件:金正大发布2017年三季报,前三季度实现营业收入189.18亿元,同比增长8.62%;实现营业利润12.00亿元,同比下降8.86%;实现归属上市公司股东的净利润9.08亿元,同比下降19.48%,扣除非经常性损益后的净利润8.80亿元,同比下降20.16%。按最新31.58亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.29元(扣非后为0.28元),每股经营性现金流为0.40元。 其中第三季度实现营业收入64.43亿元,同比减少5.96%;实现归属上市公司股东的净利润1.13亿元,同比下降67.53%;折合单季度每股收益0.04元(扣非后为0.04元),单季度每股经营性净现金流-0.28元。 公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润为7.11~11.19亿元,同比变化幅度-30 ~ 10%。 维持“买入”的投资评级。公司前三季度业绩同比出现下滑,我们推测主要原因是第三季度公司经营情况有所下滑所致。国内市场环境、农产品行情持续低迷,对复合肥行业经营销售产生一定影响,进而带来业绩的不确定性。 金正大是我国复合肥龙头企业之一。公司注重研发投入,逐步形成以缓控释肥等产品为主、普通复合肥为翼的产品格局,产品品牌丰富;公司积极布局全球市场,收购德国康朴公司、设立以色列分公司,不断提升自身竞争力和国际知名度。在复合肥行业零增长的大背景下,公司与国际金融公司合作、重点投资农业服务,开启金丰公社模式,从农资销售切入农业服务市场,打开广阔发展空间。行业持续低迷,公司经营不及预期;我们调整公司2017-2019年的EPS至0.33、0.40和0.49元,维持“买入”的投资评级。
金正大 基础化工业 2017-11-01 -- -- -- -- 0.00%
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受原料上涨及销售费用大增拖累,业绩略低于预期。公司发布2017年三季报,2017年Q1-3营业收入189.18亿(YoY+8.62%),归母净利润9.08亿(YoY-19.48%),EPS为0.29元,略低于预期。其中Q3单季度营业收入和净利润分别同比下滑5.96%、67.53%,主要因为三季度复合肥价格仍然低迷而原料出现上涨导致的毛利率的缩窄。公司同时公告2017年归母净利润变动范围为7.12-11.19亿元(-30%—10%),一是由于原料单质肥价格上涨而复合肥调价滞后,二是康朴并表后销售费用同比大幅增长所致,整体复合肥销量仍保持平稳。 三季度淡季尿素、磷肥等单质肥价格同比上涨,复合肥涨价滞后导致毛利率缩窄,四季度及明年一季度冬储春耕行情将支撑公司整体销量的稳定增长。根据百川资讯报价,尿素山东市场价、磷酸一铵(55%粉)湖北天舜化工出厂价17年三季度单季同比分别上涨30.3%、7.4%,而复合肥价格同比去年三季度出现下滑,毛利率缩窄导致净利润大幅下滑。随着短期农产品价格企稳回升、原料的涨价压力传导及后续冬储、春耕的需求支撑,预计复合肥价格后续将上涨,同时公司正在积极推广套餐肥等新品种,未来整体销量仍将保持稳定增长。 建立金丰公社,积极探索农资一站式服务模式。金丰公社直击当前行业痛点,整合行业上中下游资源,打造全新的“制造+服务+农业大数据”的种植业经营模式,符合十九大报告中提出的实施乡村振兴战略,加快推进农业农村现代化的主题。金丰公社是由金正大集团、世界银行集团国际金融公司和华夏银行共同投资设立的现代农业服务平台,规划在国内1000个县打造1000家县级金丰公社,为5000万农民提供全方位种植服务,包括土壤修复、全程作物营养等方面解决方案,并包含品牌打造、产销对接及农业金融等全方位的农业服务,减少多级经销商体系层级,大大缩短中间环节成本。金正大将由提供单一产品向提供增产增收一揽子服务方案转变,目前已经有包括世界银行集团、蚂蚁金服、拜耳、汉和航空、道依茨法尔机械正大集团、农村淘宝、百果园在内的一批国际、国内知名企业或主体加入到金丰公社农业服务体系。公司打造“金丰公社”,创建全新的农服产业链平台,不仅将带动公司复合肥的整体销量,更将改变整个种植业的经营模式“制造+服务+互联网”,符合当前农业供给侧改革以及发展现代新型农业的转型要求。 盈利预测和投资评级:三季度业绩略低于预期,但作为复合肥行业龙头,未来将受益于国内化肥复合化率及行业集中度的提升,强者恒强,同时公司打造“金丰公社”,创建全新的农服产业链平台。维持盈利预测,维持增持评级,预计公司2017-2019年营业收入分别达到205、233、272亿元,归母净利润分别达到10.88、13.28、16.99亿元,对应EPS分别为0.34、0.42、0.54元/股,当前股价对应PE为27、22、17倍。
金正大 基础化工业 2017-10-31 -- 9.80 20.39% -- 0.00%
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金正大公布2017年三季报。2017年前三季度,金正大实现营业收入189.18亿元,同比+8.62%;实现归属于母公司净利润9.08亿元,同比-19.48%;基本每股收益0.29元,加权平均净资产收益率为9.73%。单季来看,2017Q3公司实现归母净利润1.13亿元,同比下滑67.5%。公司预计2017年可实现归母净利润7.12~11.19亿元,同比-30%~10%。 销售费用增加拖累公司业绩。2017年前三季度,公司销售费用显著增加,严重影响公司业绩。其中销售费用达到10.97亿元,同比增长101.4%,主要因为控股子公司COMPO GmbH 经营业务产生销售费用。 创立金丰公社农业服务平台,促进公司向“制造+服务”型企业转型。2017年,公司与国际金融公司、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司,并创立联动行业的金丰公社农业服务平台。我们认为该平台未来将汇聚全球种植产业链上优质的国际知名企业,在中国各个重要的农业种植区域,为中国千万户农户提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、农业金融等全方位的农业服务,促进公司由制造企业向“制造+服务”型企业的转型。 收购道依茨法尔机械10%股权,布局“制造+服务”业务。2017年6月7日,公司与赛迈道依茨意大利公司签署《股权买卖协议》,公司拟出资6440万元收购赛迈道依茨持有的道依茨法尔机械有限公司10%股权,并在道依茨法尔 机械董事会中委派一名董事。赛迈道依茨是一家意大利专业生产农用机械特 别是拖拉机的公司,道依茨法尔机械是一家深耕中国市场多年的生产及销售农用机械及配件的公司。此次收购有利于公司更好的向客户提供肥料+农用机械的服务,实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转型。 布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。目前公司水溶肥、液体肥、叶面肥、作物菌肥、硅钙钾镁肥等新型肥料研发取得新进展,在资源高效综合利用新技术方面取得突破。 盈利预测与投资评级。公司目前因可能涉及筹划发行股份购买农资消费及渠道相关行业公司股权而处于停牌中,我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.33、0.49、0.60元,按照2018年EPS 及20倍PE,给予公司9.80元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。
金正大 基础化工业 2017-10-31 -- 9.50 16.71% -- 0.00%
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事件: 公司前三季度公司实现营收189.18亿元,+8.62%,归母净利为9.08亿元,-19.48%。其中Q3实现营收64.43亿元,-5.96%;实现归母净利1.13亿元,同比下降67.53%,环比下降70.13%。预计2017年全年实现归母净利7.12-11.19亿元,同比变动幅度在下降30%-增长10%之间。 简评: 行业仍显低迷,外延并购带来阵痛,业绩下滑明显。 公司前三季度实现营收同比增长,但是归母净利同比下滑19.48%,主要是由于销售费用大幅增加所致。其中前三季度销售费用为10.96亿元,相比去年同期的5.44亿元增加5.62亿元。公司销售费用的大幅增加主要是由合并COMPO GmbH 等公司所致;2017年化肥行业整体仍显低迷,下游玉米种植面积有所减少,行业整体仍显过剩,但是公司作为龙头,在内部管理方面积极进取,公司前三季度综合毛利率15.47%,相较去年同期的14.02%仍然提高了1.45个百分点。 复合肥未来前景仍然光明,行业龙头布局全球。 相比发达国家复合化率达80% 的现状相比,我国差距仍然较大,复合化率提升空间巨大;经济作物种植面积扩大,高端复合肥用量增加;公司2016年先后完成了对Ekompan、德国康朴、Navasa的收购,报告期内公司60万吨/年硝基复合肥及40万吨/年水溶性肥料项目投资建设,加速推进公司“引进来,走出去”的全球化战略布局,从国内龙头逐步走向国际市场。 进军全产业链农资服务,筹划收购农资消费及渠道公司。 公司发起、多方参与的“金丰公社”7月份在北京正式成立:一方面,金丰公社可以减少以前多层经销商的层级,从而降低上下游采购成本;另一方面,公司汇聚种植业产业链全球资源让这些优质资源为中国农民提供全方位的农业服务,提高种植户的粘性,为即将滚滚而来的土地改革奠定坚实基础。金丰公社目前在全国已经设立首批16家县级试点,未来几年将呈现跳跃式发展。 公司近期筹划资产购买事项停牌,标的资产为农资消费及渠道相关行业公司股权,预期将在农服业务上更进一步。 预计2017-2018年EPS 分别为0.32、0.38元,对应PE29X、24X,维持增持评级。
金正大 基础化工业 2017-08-29 8.19 -- -- 8.28 1.10%
8.28 1.10%
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公司是国内复合肥行业龙头,新型复合肥开发能力最强,同时国际化战略不断推进,致力于国内国外渠道、技术和产品的协同。目前金正大拥有各类化肥产能共720万吨,其中普通复合肥产能340万吨、缓控释肥200万吨、硝基复合肥150万吨、水溶肥30万吨。研发水平国内最高,研发支出远超同行业其他企业。放眼国际,公司海外并购不断推进,2016年金正大成功并购了德国康朴、荷兰易康姆和西班牙纳瓦萨公司3家海外企业,有助于公司迅速拓展海外销售渠道、生产资源和先进的技术。 复合肥行业机遇与困境同在。机遇在于国内化肥行业复合率仍将不断提升,由2000年的22.14%提升至2014年的35.29%,目前约为40%左右,但仍远低于全球50%、发达国家70-80%的水平。同时随着环保压力和竞争的白热化,行业集中度仍将继续提升,目前行业CR10由2014年的约42%上升至2016年的约45.9%,为数不多的全国性品牌企业加区域性品牌将继续做强做大,而金正大始终占据龙头地位,产销量在行业低迷的情况下仍能实现稳定增长,强者恒强。困境在于近年来随着粮价的下行,复合肥行业整体低迷,2016年全行业利润总额同比下滑21%,同时行业还面临着产能过剩、化肥价格持续低迷、行业竞争激烈、优惠政策取消、限制政策增多、农产品价格低、农业变革等压力。 金丰公社直击当前行业痛点,整合行业上中下游资源,打造全新的“制造+服务+农业大数据”的种植业经营模式。金丰公社是由金正大集团、世界银行集团国际金融公司和华夏银行共同投资设立的现代农业服务平台,规划在国内1000个县打造1000家县级金丰公社,为5000万农民提供全方位种植服务,包括土壤修复、全程作物营养等方面解决方案,并包含品牌打造、产销对接及农业金融等全方位的农业服务,减少多级经销商体系层级,大大缩短中间环节成本。金正大将由提供单一产品向提供增产增收一揽子服务方案转变,目前已经有包括世界银行集团、蚂蚁金服、拜耳、汉和航空、正大集团、农村淘宝、百果园在内的一批国际、国内知名企业或主体加入到金丰公社农业服务体系。 借鉴加拿大加阳的垂直一体化产业链模式,延伸至后端农服是突破目前化肥行业困境的有效途径。加阳公司是加拿大领先的农业解决方案提供商,在全球设有1500个零售服务点,主要分布在加拿大、美国、澳大利亚、南美等地区,近年来其零售业务营收占比已从2004年不到40%增加到2016年的86%。加阳在发展农服的同时建立了ECHELON和AFS/ARM,为农民提供精准的农业信息平台和信贷金融服务,这样闭环产业链的打造使其在行业低迷时期零售业务仍能实现稳定增长。 盈利预测和投资评级:复合肥行业龙头,未来受益于国内化肥复合化率的持续提升以及行业整合带来的集中度的提升,强者恒强,同时打造“金丰公社”创建全新的农服产业链平台,不仅将带动公司复合肥的整体销量,更将改变整个种植业的经营模式“制造+服务+互联网”,符合当前农业供给侧改革的转型要求,预计公司2017-2019年营业收入分别达到205、233、272亿元,归母净利润分别达到10.88、13.29、16.99亿元,对应EPS分别为0.35、0.42、0.54元/股,当前市值对应PE为23、20、15倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:1.农产品价格大幅下跌2.原料单质肥价格出现较大波动3.金丰公社推进速度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名