业绩大幅超预期 2010年前三季度,公司实现营业收入94.94亿元,同比增长38.40%;净利润4.56亿元,同比大幅增长117.47%。前三季度每股收益0.57元,大大超出市场预期,其中三季度EPS为0.23元,显著高于一季度的0.06元,稍低于二季度的0.28元。公司业绩超预期的主要原因:(1)前三季度产品销量增长、价格上升,毛利率达11.38%,同比增加1.73个百分点;(2)公司铁矿石自给率约25%,盈利能力高于同业水平,在三季度行业面临亏损压力的情况下,仍维持9.79%的较高毛利率。 长材盈利能力强劲 前三季度公司长材毛利率约高达14%,产量占比69%,收入占比62%,贡献了75%的利润,可见长材盈利能力强劲,是主要的利润来源。公司新建的50万吨高线项目即将在年底投产,年内产量贡献有限,2011年可达产,这将成为公司新的盈利增长点。 估值优势明显 我们保守估计公司2010年每股收益在0.76元以上,2011年每股收益1.10元以上,当前股价仅为9.49元,对应2010年PE仅12倍,对应2011年PE仅8.5倍,远低于同业水平,估值优势十分明显。 投资建议 预计2010~2012年公司EPS分别为:0.76元、1.11元、1.21元。我们认为公司合理价格在16.65元左右对应2011年15倍的PE,当前价格仅为9.49元,维持“买入”评级,12个月内目标价16.65元。

三季度盈利超预期。 2010年前三季度,公司实现营业收入51.65亿元,同比增长36.21%; 净利润1.899亿元,同比暴增583.09%。前三季度每股收益0.18元,高于市场预期,其中三季度EPS为0.075元,高于一、二季度每股收益。我们认为业绩同比暴增的主要原因: (1)公司2009年前三季度每股收益仅0.024元,基数过低; (2)2010年前三季度公司产品价升量增,销售毛利率达18.2%,同比增加3.37个百分点。 获得采矿权有利于产能释放。 2010年8月6日,公司公告肃北博伦于8月3日取得由甘肃省国土资源厅颁发的七角井钒及铁矿《采矿许可证》,这有利于钒矿产能释放。 公司主要领导正在竭尽全力申请江仓能源采矿证,目前已进入最后攻坚阶段。江仓能源至西宁的铁路已经开通,我们判断待获得采矿证以后,公司焦煤产量有望大幅增长。 配股方案继续推进。 公司配股方案正在稳步推进,江仓能源采矿证悬而未决影响了配股方案的进程。目前大量的前期工作已经准备就绪,待采矿证办理完毕后,配股方案将进入实质性阶段。 投资建议: 我们预测2010~2010年EPS分别为:0.27元、0.57元,0.87元,当前股价9.68元,维持“买入”评级,12个月内目标价15元。 风险提示:特钢价格波动影响业绩;煤炭铁矿产能释放有不确定性。

业绩低于预期。 2010年前三季度,公司实现营业收入18.10亿元,同比增长5.72%; 净利润5715.07万元,同比减少19.12%。前三季度每股收益0.51元,其中三季度EPS为0.11元,低于预期。我们认为业绩同比减少近20%的主要原因: (1)毛利率更高的出口订购单继续下滑,前三季度出口订单占比仅2%左右,较2009年同期降低1个百分点,较2008年同期降低15个百分点; (2)第三季度产品销售受阻,公司降价保量,毛利率降至6.56%,同比降低2.94个百分点,环比降低3.09个百分点。 出口订单有望触底反弹。 2010年8月26日,澳大利亚取消对原产于中国和马来西亚的空心结构钢材的反倾销、反补贴调查。澳大利亚是公司重要出口目的地,反倾销、反补贴调查的取消对公司非常有利,出口订单有望在四季度大幅增加,出口订单触底反弹的可能性很大。 盈利好转值得期待。 我们认为三季度是公司业绩的低点,四季度之后盈利能力将逐步好转,主要原因: (1)出口形势好转,高毛利率的出口订单有望在四季度开始增加; (2)明年公司新项目逐步投产,产能释放规模效益显现,同时新项目产品毛利率更高,因此盈利好转值得期待。 投资建议: 我们预计2010~2012年EPS为:0.64元、1.27元、1.91元。当前股价为22.38元,给予公司“买入”评级,12个月内目标价28.00元。 风险提示:钢管价格波动影响业绩;煤出口订单好转有不确定性。