2010年,公司实现营业收入16.36亿元,同比增长18.04%;营业利润12,144万元,同比增长93.01%;归属母公司所有者净利润12,147万元,同比增长122.4%;基本每股收益0.54元/股。利润分配预案为:每10股派现3.0元(含税)。 公司为国内厨卫行业的龙头企业之一,主要产品为燃气灶、抽油烟机、热水器和消毒柜,具有较高的知名度。 公司净利润同比大幅增长的主要原因:1)公司出售旧厂房土地获得非经营性收益2042万元,折合每股收益0.09元;2)产品销量快速增长。得益于公司加快产品推广和渠道升级,2010年公司灶具销售额增长17.57%,烟机销售额增长22.99%、热水器销售额增长22.07%。中怡康2010年市场调研数据显示,公司灶具产品的销量稳居行业第一,市场占有率为9.7%;烟机产品的销量位居行业第三,市场占有率为7.6%。 费用控制还有改善空间。2010年公司期间费用率27.24%,同比下降1.29个百分点。其中,销售费用率19.99%,同比下降1.7个百分点。2010年在管理层激励下,华帝持续推进精益生产及预算管理,公司大力改善了管理能力,降低库存周转天数,货币资金充足。同类型公司销售费用率一般在17%-18%之间,未来华帝有可能会有1-2个百分点的下降空间。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.72元、0.95元、1.17元,按3月2日股票价格测算,对应动态市盈率分别为20倍、15倍、12倍。随着高附加值产品销售占比的提升、费用控制效应的延续,公司费用控制还有改善空间,盈利能力也将处于快速上升通道,维持公司“增持”的投资评级。 盈利能力处于上升通道。2010年公司综合毛利率35.36%,同比提升1.02个百分点。主要得益于公司产品结构不断改善,高科技含量、高附加值产品销售占比不断提升,进而增强了公司盈利能力。其中公司主打产品“低碳聚能灶”实现渠道销售近16万台,同比增长了3倍,嵌入式灶销量也达到了76.2万台。预计2011年“低碳聚能灶”仍将保持快速增长。 销售渠道扩充速度加快。2010年公司建设40家“华帝生活体验馆”,新建和改造专卖店1686家,国美、苏宁进店率分别为59.57%、58.16%,同比提高5.12%和0.27%,两大KA渠道商的销售同比增长27%。目前公司的渠道销售结构:自有渠道约70%、工程约10%、KA20%。未来几年目标市场结构:自有渠道50%以上、KA30%、房地产精装修15%。

公司是我国空中交通管理领域具有自主知识产权的软件和重大装备供应商,主要产品包括空中交通管理和地面交通管理系统两类。公司作为空管领域龙头,市场优势地位明显。 2010年1-12月,公司实现营业收入1.44亿元,同比增长13.99%;营业利润3128万元,同比增长28.72%;归属母公司所有者净利润3302亿元,同比增长30.64%;基本每股收益0.54元。利润分配预案为:每10股派现3.0元(含税)。 营业收入增速低于预期。2010年,公司营业收入同比增长13.99%,低于我们此前预期的22.42%,我们认为主要是由于部分在建项目完工期延后。另外,公司存货较上年同期增长85.27%至6544万元,主要是在建未完工程项目增加,预计2011年这些项目将进入确认期。 期间费用率回落。报告期内,公司的期间费用率较上年同期下降4.26个百分点至10.60%,其中销售费用率为3.1%,较去年同期下降4.6个百分点,得益于公司在多产品领域拓展市场的同时严格控制成本和费用,运营效率在逐步提升。 项目储备雄厚,收入增长可以保证。公司订单储备丰厚,截至2010年末签订的2011年订单共1.91亿元,同比增长110.37%,其中空管产品订单增长228.21%至9521万元。随着我国城市化率的提高,机场的数量将保持较快增速,航线的增加使得现有机场空管系统的更新换代成为必然趋势,国内大部分机场的空管更新换代需求将集中爆发,这对公司的业绩将带来极大推动。 进入飞行培训领域。公司近期签订合同购买一台全新D级A320飞行模拟机。我们认为随着我国宣布低空空域的开放,国内各大航空公司飞机数量将快速增长,对飞行员的培养亟待加强。因此,公司整合资源进入飞行培训领域,用以拓展经营业务增强综合竞争力。 我们认为,“十二五”期间,我国将继续推进通用航空事业的发展,随着我国民航体制改革的深入,市场对外开放逐步扩大,公司作为空管系统领域的龙头企业必然首先受益。 盈利预测。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.97元、1.39元、1.84元,按2月28日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为44倍、31倍和23倍,上调公司投资评级至“增持”。

公司主要从事工程类软件的开发、销售和相关技术服务业务,其产品的市场占有率均在50%以上,公司在国内建筑信息化行业中占有绝对优势地位。 2010年1-12月,公司实现营业收入4.51亿元,同比增长46%;营业利润1.29亿元,同比增长66.73%;归属母公司所有者净利润1.65亿元,同比增长57.63%;基本每股收益0.97元。利润分配预案为:每10股转增5股,派现6.0元(含税)。 营业收入实现快速增长。报告期内,公司的收入增长主要来自于造价类软件产品,实现销售收入4.31亿元,同比增长49.36%,占营业收入的比重为96.23%。营业收入保持了较快的增长,得益于公司加快新产品的孵化和市场推广,并多途径拓宽产品销售渠道。我们认为,公司在新产品研发和市场销售方面优势明显,随着公司募投项目的逐渐达产,公司的各项业务将维持较快增长。 期间费用率回落。报告期内,公司期间费用率为66.78%,较上年同期下降2.53个百分点,运营效率在逐步改善。其中销售费用率较去年同期下降5.47个百分点,得益于公司在拓展销售渠道的同时严格控制成本和费用;管理费用率同比上升4.62个百分点,主要是因为公司加大研发投入所致。 技术实力雄厚,优势地位显著。报告期内,公司主要产品工程造价软件的销售收入保持了较快的增长速度,目前我国的工程造价软件市场集中度不断提高,公司在这一领域处在绝对领先地位。另外,公司加快新产品的研发和市场推广,报告期内,公司推出一系列行业工具软件。我们认为随着住建部对建筑企业信息化资质要求的不断加强,建筑企业将会加大对信息化建设的投资力度,逐渐从单一的软件应用向综合信息管理系统迈进。公司研发实力雄厚,技术储备丰富,将在这一广阔市场中占得领先优势。 预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.42元、1.88元、2.46元,按2月22日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为45倍、34倍和26倍,我们看好公司在建筑信息化行业的较强市场竞争力和盈利能力,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:工程项目管理软件推广不达预期;市场竞争加剧的风险。