支撑评级的要点 一季度归母净利润同比、环比均有大幅增长。公司主营业务是机动车驾驶员智能培训和考试系统(科目一、二,科目三)、智能交通产品、驾驶模拟训练系统等产品的研发、生产和销售。2017年,是公司战略调整的一年,受驾考行业系统更新升级、新增考场建设增速放缓以及研发投入增加等因素影响,公司营收、净利润均大幅下滑。报告期内,公司业绩有所好转,实现营业收入1.39亿元,同比增长19.42%,环比四季度单季增长13%;实现归母净利润3,771.53万元,同比增长89.48%;环比增长111.02%。 综合毛利率提升,期间费用率下降。报告期内,综合毛利率为64.31%,同比增加7.28个百分点。管理费用同比下降了4.33个百分点至19.33%;公司在全国范围内成立区域分公司,强化市场推广力度,销售费用有所正在,报告期内销售费用率为11.2%,同比增加了0.87个百分点。 “多伦学车”有望由创新阶段进入成长发展阶段。公司已与全国超过300家优质驾校签约,多伦学车业务已在全国多个省份开展,机器人智能教练、3D实景场地模拟器、车载计时培训终端总计租赁近12,000套,呈现较好的增长态势。“多伦学车”这一智能化的培训方式有望由创新阶段进入成长发展阶段。 我们看好公司在智能驾考行业的龙头地位,深厚的行业理解能力和技术实力积累,看好公司基于垂直细分行业的客户优势及产品优势,从驾考到驾培延伸的战略举措。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧;新业务拓展不及预期。 估值 预测公司2018年-2020年EPS分别为0.21元、0.29元和0.37元。对应市盈率为45倍、32和25倍,维持买入评级。

智慧医疗维持良好增长势头,大订单频现。公司主营智慧医疗信息系统、EAS(电子商品防盗系统)和RFID耗材及解决方案,主要分为智慧医疗和商业智能两大部分。报告期内,以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单快速增长,使得智慧医疗业务实现营收1.55亿元,同比增长20.89%,医惠科技实现扣非净利润1.27亿元,实现归属于母公司的净利润1.35亿元,同比增长21.60%,超额完成业绩承诺。报告期内,公司与南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、圣德国际医院等多家客户签订了一批单体金额1,000万以上的订单,其中南京鼓楼医院(三甲)金额超3,000万。 商业智能低于预期,加块转型升级。RFID、EAS行业竞争加剧,公司采取竞争性降价策略,使得报告期内RFID业务营收增速放缓,报告期内实现收入2.82亿元,同比增长5.32%,相较于半年报中下滑8.26%已有所改善,EAS业务实现收入4.16亿元,同比下降13.22%。受原材料价格上涨和降价因素影响,商业智能板块综合毛利率同比下滑5.64个百分点至34.3%。受海外客户拖欠货款及海外投资业绩不达预期影响,公司资产减值损失同比增长了187%至6,666.3亿元。综合毛利率下滑和资产减值损失增加,是公司净利润下滑的主因。报告期内,商业智能事业部进一步丰富产品,推出更加完善的门店、供应链、资产管理等行业智能化解决方案,并在无人零售领域,设计开发解决方案并成功助力苏宁易购无人店的运营,加快向客户有更大需求的智能领域的转型升级。 研发投入持续增长。报告期内,公司研发人员为676人,去年同期为561人,同比增长18.9%,研发人员数量占比为39.75%。研发投入为1.05亿元,占营收比重9.43%,同比继续提高0.46个百分点。 评级面临的主要风险 1、原材价格波动;2、市场竞争恶化。 估值 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.27元、0.32元和0.34元,维持买入评级。

2017年一季度,公司实现营业收入22.11亿元,同比增长37.24%;实现归属于母公司股东的净利润2,949.69万元,同比增长59.53%;扣除非经常性损益的归属于母公司股东的净利润为2,723.33万元,同比增长87.17%。维持增持评级。 支撑评级的要点 一季度营收、净利润均实现快速增长。公司为国内最早、最大的软件及信息服务企业之一,主要客户为金融、电信、政企、农业等国民经济重点行业。报告期内,实现营业收入22.11亿元,同比增长37.24%;实现归属于母公司股东的净利润2,949.69万元,同比增长59.53%。2015-2017年Q1营收占全年比重分别为16.99%、20.26%和19.68%,Q1归母净利润占营收比例为6.87%、5.31%和6.11%,历年Q1归母净利润占比较低,但营收快速增长仍能反映出公司良好的发展势头。 战略转型持续推进。2017年,公司提出了“IT+”产业融合新战略,大力发展金融科技、智能运维、量子通信、智慧农业等战略业务。金融科技方面,公司签约北京中关村银行等11家银行核心业务系统,新一代分布式银行核心系统占比超七成,在我国银行业务系统和渠道管理系统的市占率持续榜首。公司自建运营的第三方金融云平台新签29家银行客户, 累计上平台的银行客户超300家。 量子通信,继续领跑。2017年,公司同时积极参与国家量子通信骨干网的建设和行业标准的制定,实现营收1.6亿元,公司承建量子保密通信的“京沪干线”顺利通过国家验收,实现与“墨子号”量子科学实验卫星兴隆地面站的连接。年底中标国家第二条量子保密通信“武合干线” 项目。预计未来几年,我国量子保密通信将迎来干线网络的重点建设期, 公司来自量子通信领域营收有望实现快速增长。 评级面临的主要风险 云服务行业竞争加剧的风险。 估值 我们预计2018-2020年EPS 为 0.38、044和0.5元,对应市盈率为44倍、37倍和33倍。我们看好公司行业第一梯队的市场地位,战略转型的方向和深厚的客户基础,维持增持评级。

金融、物流行业为收入、利润的主要贡献者,占比进一步提升。公司是国内专用打印设备龙头制造企业,成功转型为金融、物流和新零售等行业智能化产品与解决方案提供商。报告期内,公司在金融、物流行业的业务共实现收入12.51亿元,同比增长17.44%,营收占比为67.26%,较去年同期继续提高了2.09个百分点。受毛利率较低的物流行业产品增长较快的影响,公司综合毛利率有所下滑,同比下降3.7个百分点至44.1%。 新零售积极布局,2018年有望成为新利润增长点。顺应市场需求,公司提出面向零售行业线上线下相结合的智能零售设备及应用解决方案,积极把握需求与客户建立业务联系,并与部分客户达成战略合作,与部分创新型互联网企业就线下智能零售终端的产品定制达成了合作意向。随着客户的开发培育以及产品线的不断丰富完善,有望成为新利润增长点。 研发持续高投入。报告期内,公司研发人员为968人,去年同期为779人,研发投入为2.29亿元,同比增长20.45%,占营收比重同比增加0.68个百分点至12.33%。 非公开发行募资4.2亿元,将强化公司在专用设备制造领域竞争优势。2018年4月公司完成非公开发行,发行价格为12.28元/股,合计募集资金净额4.11亿元,将用于自助服务终端产品研发与生产技改项目。募集资金顺利到位将有助于公司加强研发、扩大规模,强化在专用设备制造领域竞争优势,维持行业龙头地位。 评级面临的主要风险 1、物流柜铺设速度不达预期;2、新零售行业产品推进不达预期。 估值 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.65元、0.84元和1.08元,维持买入评级。

公司发布2017年年报,2017年度,公司实现营业收入 53亿元,同比增长 1.54%;归属于上市公司股东净利润2.92亿元,同比下降3.22%。公司公布2017年度利润分配预案,每10股派发现金红利2.11元(含税)。 受部分订单确认延期影响,营收增速放缓。公司主要面向党政、国防、公共安全、能源、交通等行业和智慧城市领域提供一体化信息技术服务。报告期内,公司新签订合同79.61亿元,同比增长11.43%。受年末部分大额订单确认有所延迟的影响,营业收入增速同比下滑5.39个百分点至1.54%。 产品结构不断优化,综合毛利率提升。报告期内,传统低毛利率系统集成业务收入占比由同年同期的74.37%下滑15.77个百分点至58.6%;公司重点发展和转型的新兴业务中,云服务业务实现营收3.7亿元,同比增长183.01%;网络安全服务实现营收8.5亿元,同比增长80.6%。新兴高毛利业务占比提升,产品结构优化,使得报告期内公司综合毛利率同比提高2.43个百分点至22.02%。 政务云解决方案持续积累,保持领先优势。北京市市级政务云服务项目在报告期内进一步深化,已承载超60家委办局的180个业务系统,继续保持在北京市政务云市场的领先地位。并中标海口市电子政务云服务, 新签约陕西省秦云工程数据交换共享平台、榆林市、山西省政务云平台、海南省政务大数据公共服务平台(二期)等政务数据服务项目。公司政府云解决方案持续积累,政务云方面的优势得以继续加强。 加强自主可控产业链布局。报告期内,公司向人大金仓增资5000万元,持股比例增至38.18%,成为人大金仓控股股东,此举将有利于将自主数据库与公司行业应用解决方案更好融合,服务国家关键领域安全可靠系统建设。 预测公司2018年-2020年归母净利润分别为4.23亿元、5.3亿元和6.18亿元;EPS 分别为1.02元、1.23元和1.56元。对应市盈率为30倍、24和20倍,维持买入评级。

公司发布2017年年报,2017年度,公司实现营业收入5.09亿元,同比下降39%;归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比下降67%。公司公布2017年度利润分配预案,每10股派发现金红利0.50元(含税)。 转型期业绩承压。公司主营业务是机动车驾驶员智能培训和考试系统(科目一、二,科目三)、智能交通产品、驾驶模拟训练系统等产品的研发、生产和销售。报告期内,受驾考行业系统更新升级、新增考场建设增速放缓、公司战略调整以及研发投入增加等因素影响,公司营收、毛利率双双下滑,来自科目一、二和科目三的业务收入分别下滑了46% 和43%,毛利率也分别下降了3.76个和5.18个百分点。 研发持续高投入,为新业务拓展蓄能。报告期内,公司共投入研发费用6216.77万元,同比增加42%。新增1项发明专利、15项实用新型及外观设计专利、48项计算机软件著作权、8项软件产品。持续高研发投入, 有利于公司促进技术迭代,持续性保持技术先发优势,巩固已有业务, 积极拓展新业务。 人工智能培训“多伦学车”推进势头良好。截至目前,公司已与全国超过300家优质驾校签约,多伦学车业务已在全国多个省份开展,机器人智能教练、3D 实景场地模拟器、车载计时培训终端总计租赁近12,000套, 呈现较好的增长态势。“多伦学车”这一智能化的培训方式有望由创新阶段进入成长发展阶段。 我们看好公司在智能教考行业的龙头地位,深厚的行业理解能力和技术实力积累,看好公司基于垂直细分行业的客户优势及产品优势,从驾考到驾培延伸的战略举措。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧;新业务拓展不及预期。 估值 预测公司2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.79亿元和2.29亿元;EPS 分别为0.21元、0.29元和0.37元。对应市盈率为44倍、32和25倍,维持买入评级。

支撑评级的要点 综合毛利率水平提升,技术服务业务表现突出。公司为国内最早、最大的软件及信息服务企业之一,主要客户为金融、电信、政企、农业等国民经济重点行业。报告期内,公司实现营业收入81.87亿元,同比增长2.16%,其中以智能运维产品为代表的技术服务业务实现收入26.21亿元,同比增长16.31%,综合毛利率同比提高2.10个百分点至25.01%。作为公司大力发展的成熟业务,市场占有率及盈利水平双双提升。报告期内,公司综合毛利率为20.79%,同比提高1.26个百分点,是公司归母净利润增速高于收入增速的主因。 战略转型持续推进。2017年,公司提出了“IT+”产业融合新战略,大力发展金融科技、智能运维、量子通信、智慧农业等战略业务。金融科技方面,公司签约北京中关村银行等11家银行核心业务系统,新一代分布式银行核心系统占比超七成,在我国银行业务系统和渠道管理系统的市占率持续榜首。公司自建运营的第三方金融云平台新签29家银行客户,累计上平台的银行客户超300家。量子通信领域,“京沪干线”顺利通过国家验收,并于2017年底中标量子保密通信“武合干线”项目,同时积极参与国家量子通信骨干网的建设和行业标准的制定。 并购恒鸿达,与金融科技和智慧农业多角度协同。2017年12月公司公告,拟以7.8亿元收购恒鸿达100%股权,标的主营为营销渠道信息化建设及相关服务,主要客户为运营商,针对农村金融服务特点自主研发设计“农商宝”产品,有效解决了农村金融最后一公里服务问题。与公司的智慧农业、金融科技等重点战略方向形成了良好的互补协同。恒鸿达科技承诺扣非归母净利润2017年度不低于4,150万元,2017-2020年度累计不低于人民币21,080万元。 评级面临的主要风险 云服务行业竞争加剧的风险;并购失败的风险。 估值 暂不考虑恒鸿达并表影响,预计18-20年EPS为0.38、044和0.5元。我们看好公司的战略布局和深厚的客户基础,首次给予“增持”的评级。

支撑评级的要点 客户资源优质,基层医疗布局最为广泛。公司主营业务为医疗卫生信息化服务,主要客户含医院、社区卫生服务中心以及各级卫生行政管理部门等,累计客户超4,000家。相较于同行,公司的公共卫生信息化业务实力突出,省级平台已经覆盖浙江、湖北、江西和云南四省,地市级的几乎在每个省都有布局,在已启动建设的地区覆盖面最广。 收购美诺泰科51%股权,积极切入急救领域。9月,公司以4,080万元的价格收购区域危重症分级诊疗和抢救的整体信息化解决方案提供商美诺泰科51%的股权。美诺泰科已在上海闵行区、南京市、北京朝阳区等多地成功开展了急救中心信息化建设项目,2017年1-7月净利润为-110万。此次收购,公司将获得美诺泰科在医疗急救领域的技术团队和产品序列,填补和丰富公司的产品服务体系,获得医疗急救市场的卡位优势,同时将进一步拓展居民疾病高危因素筛查、高危疾病预警等服务,推动公司打造完整的医疗卫生信息化产业链的发展战略。 增发方案受理中,顺利通过将有助于提升公司竞争力。公司于9月发布增发预案,计划募集不超过9.34亿元,用于总部研发中心扩建和区域研究院建设项目、城市多中心疾病协同救治体系建设项目、智慧卫生系统升级及其云应用模式建设项目、营销服务体系扩建项目和补充流动资金等五大项目。若增发顺利实施,有助于提升公司竞争实力,加之公司在基层社区医疗服务领域的深厚积累,将有望在日后竞争中脱颖而出。 评级面临的主要风险 并购整合不及预期风险,增发进度风险。 估值 预计2017-2019年每股收益分别为0.76元、0.94元、1.11元,当前股价对应2018年EPS的PE为25倍,低于行业均值,看好未来公司基层医疗布局,给予买入评级,基于32倍2018年市盈率,目标价30元。

支撑评级的要点 税控行业绝对龙头,千万客户带来稳定现金流。公司作为国家“金税工程”主要承担者之一在我国税务信息化领域处于领先地位。我们预计2017年将拥有超1,100万客户,目前,公司市占率约为70%,其中一般纳税人市场占有率超过80%,此外公司成功中标国税局税控系统后台运维项目。 公司在2016年企业用户数量达到850万,2016年启动的建筑、房地产、金融、生活服务四大行业营改增,预计2017年贡献250万净新增用户。2017年8月的降价对公司短期业绩造成一定影响,但长期来看,历年降价之后均有扩容等新政策出台,公司拥有的巨大客户规模数量,每年收取服务费能保证税控类业绩相对稳定,同时也是拓展新业务的入口资源。 物联网产品与商业模式落地加快。公司凭借“金卡”、“金盾”工程等进入物联网领域,目前已有智能交通、电子政务、云计算与大数据、公共安全大数据解决方案等应用落地,发展前景可期。 公司电子发票开具业务具有卡位优势,子公司大象慧云在电子发票增值业务提前布局,近期更是通过在产权交易所公开挂牌的方式征集一名具有互联网资源的外部投资者,推动大象慧云电子发票及其增值业务在互联网领域的发展。 评级面临的主要风险 营改增新增客户低于预期;税控业务单价下降;金融科技及物联网业务推进不及预期。 估值 我们预计2017-2019年每股收益分别为0.80元、0.88元和1.09元。维持买入评级,基于32倍2018年市盈率,目标价28.16元。

支撑评级的要点 金融领域技术和业务均有优势,在智能化趋势和政策颁布的协同共振下,金融机具需求旺盛,公司快速布局行业上下游全产业链,抓住“银行网点智能化”的转型机遇,紧跟央行“辅币硬币化”的政策契机,随着智慧银行、智能网点建设等应用需求的快速增长,公司推出系列产品销量持续发力,实现稳定增长,同时巩固了智慧柜员机关键模块的主要供应商地位。 在物流智能柜运营平台蓬勃发展的过程中,公司通过融资租赁模式,迅速打开和增大下游运营平台对智能柜的需求空间,带来业绩高增长。分拣柜等其他物流智能产品也存在着广阔的发展空间,有望成为公司物流业务新的增长点。 11月公司收到证监会增发核准批文,核准公司非公开发行不超过3,520万股,募集资金不超过4.2亿元。募集资金顺利到位将有助于公司加强研发、扩大规模,强化在专用设备制造领域竞争优势。 评级面临的主要风险 1、金融机具订单数下滑;2、物流柜铺设速度不达预期。 估值 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.52元、0.73元和0.92元,维持买入评级。考虑到市场风格调整,调整目标价,基于20倍18年市盈率,目标价为14.6元。

我们认为公司在视频会议与视频监控领域均有较大市场空间和增长速度。视频会议领域,公司作为业内领先企业,将受益于行业增长和国产化替代双重利好。视频监控领域,公司补足营销短板,开始将技术实力兑现为营业收入,业绩极具弹性。公司保持高研发投入,促使产品更新迭代以维持高毛利率和拓展新市场空间。我们看好公司在视频会议市场稳定增长和视频监控领域高弹性增长空间,维持买入评级。 支撑评级的要点。 国内视频会议系统领先企业,国产化背景下优势明显。公司在国内视频会议系统市占率15%,仅次于宝利通,是视频会议领域中市占率最高的本土企业。视频会议行业发展稳定,毛利率相对较高,据统计,2016年视频会议市场空间49亿元,且未来行业将保持20%复合增长率。公司在定制化开发与行业深度融合方面优势明显,在市场垂直化发展与国产替代双重利好下,公司未来在视频会议行业潜力巨大。 视频监控行业营销发力,收入将与技术实力相匹配。公司在后端平台领域积累深厚,在后端应用往智能化发展的新趋势下,公司有一定比较优势。公司视频会议和视频监控两大板块具有深度融合能力,在行业解决方案上更佳。目前公司已补足营销短板,加快技术实力向营收增长的兑现,在视频监控这个大行业中,极具业绩弹性。 持续高研发投入,为业绩增长贡献推力。公司2016年研发费率27.7%,排第一,是视频会议与监控行业平均研发费率的3倍。高研发投入保证了公司产品不断推陈出新,贴近行业需求并维持较高毛利率。同时,按照微笑曲线理论,研发在监控产品环节中处于上游领域,附加值较高,对于小而美的公司,专注于高附加值领域,能获得更高速成长。 公司于12月发布股票激励草案,授予价格17.10元/股,2018-2020年净利润分别不低于3.34亿元、4.18亿元、5.01亿元,彰显公司信心。 评级面临的主要风险。 风视频会议增速不及预期风险,视频监控行业竞争加剧风险。 估值。 我们预计2017-2019年每股收益分别1.11元、1.44元和2.03元。给予买入评级,目标价为49.91元。

线下全业态系统控局者,持续完善大数据生态。公司作为国内酒店信息化龙头厂商,PMS的酒店客户总数超1.1万家,五星级以上酒店占有率90%以上。通过收购西软、广州万迅和航信华仪,在中、低星级市占率不断提高。公司通过收购Infrasys、正品贵德和思迅布局餐饮信息化领域,目前餐饮客户超15万家。通过参股、控股思迅、科传、富基、长益实现了零售客户超20万,规模化零售客户60%以上的市占率。高市占率使得公司是名副其实的国内酒店、餐饮、零售三大领域信息化系统行业控局者。同时,公司在大数据和云计算方面持续投入,通过收购Hetras、控股Snapshot、RRSA开发云PMS以及数据平台等,持续完善公司的大数据生态,数据变现潜力巨大。 阿里二度加码,共同布局新零售。公司于11月发布公告计划将石基零售(由旗下从事规模化零售信息系统业务的控股或参股子公司整合而成)38%的股权以不超过5亿美元转让给阿里投资的关联方,阿里在互联网零售领域拥有领军地位,与公司线下龙头强强联手,共同布局新零售。 畅联推进顺利,支付平台系统大有可为。2017年,畅联继续推进直连在集团/酒店与多种类型渠道合作中的应用,截至中期报告,新增国内外渠道3个,新增国内外集团客户8个。公司收单一体化支付系统PGS有效提高线下付款效率,PGS业务新开通酒店45家,酒店用户合计1,105家。 石基支付平台处理微信支付、支付宝等支付交易总金额超过160亿元人民币,随着公司支付平台持续推广及第三方支付比例不断提升,该业务带来的佣金收入具备巨大潜力及弹性。 风险:并购整合不顺利的风险;畅联业务推进不达预期的风险。 估值。 预计2017-2019年每股收益分别为0.40元、0.44元、0.51元,看好公司稀缺属性及未来业绩爆发式增长可能,给予买入评级,目标价为34元。

公司是全球领先的货币处理设备及系统解决方案提供商,主要产品有ATM、VTM、清分机、AFC等自助设备,公司武装押运收购进展良好,积极布局向提供“人工智能+”解决方案的服务商转型。我们看好公司未来发展,维持买入评级,目标价格10.50元。 支撑评级的要点。 在银行网点转型(网点智能化和社区银行)及服务外包大趋势下,公司具备竞争优势,现金类产品具有深厚的技术积累,优势明显,在非现金产品领域也有储备,包括CRS,VTM等产品具有技术和渠道优势;公司并购武装押运公司进展顺利,未来将为公司带来较高业绩增量。 新董事长黄跃珍上任,曾任广东省现代信息服务行业协会秘书长,广州无线电集团总裁助理兼技术管理部部长、副总裁。致力于推进公司以人工智能技术为驱动,立足智能金融核心优势,逐步辐射交通和社会公共安全的人工智能解决方案,重点布局智能金融与智能交通、智能安全三大产业,逐步转向为智慧城市、城市大安全,持续打造基于公共安全的人工智能技术与服务优势,提供“人工智能+”解决方案的服务商。 拟收购信义科技85%股权,布局“人工智能+”。信义科技是是国内领先的公安人工智能技术解决方案提供商,在公安安防领域有20年经验,结合公司在全国武装押运公司的坚实基础,将信义科技智能公共安全解决方案全力推广,协助公司加快打开智能公共安全的巨大市场,公司海外拓展势头良好,近期与哈萨克斯坦和俄罗斯客户签订了金融自助设备存取款一体机购销合同,金额约9800万元。 评级面临的主要风险。 1、海外拓展不达预期风险;2、业务转型不达预期风险。 估值。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017、2018、2019年归属于母公司的净利润分别为11.12亿元、12.93亿元和15.67亿元;每股收益分别为0.38元、0.44元和0.54元。我们维持买入评级,目标价格10.50元。

思创医惠(300078.CH/人民币15.19,买入)发布2017年半年报,智慧医疗业务净利润高速增长,持续重视研发创新,四个人工智能应用落地,长期看好医疗业务、人工智能和物联网模块的深度融合,看好该业务模式长期享受高估值。维持买入评级。 智慧医疗业务净利润高速增长,RFID营收首现下滑。公司主营智慧医疗信息系统及EAS(电子商品防盗系统)和RFID耗材及解决方案,主要分为智慧医疗和商业智能。报告期内,以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单快速增长,使得智慧医疗业务实现营收1.55亿元,同比增长34.64%,实现净利润4,853.87万元,同比增长50.43%;RFID行业竞争加剧,公司采取竞争性降价策略,使得报告期内RFID业务营收首次出现下滑,同比下降6.33%至1.1亿元,我们预计至3、4季度环比会有所改善。EAS业务收入继续保持平稳增长,同比增长7.33%,实现收入2.11亿元。 综合毛利率小幅下滑,期间费用率整体稳定。报告期内,受公司标签类产品降价策略影响,RFID和EAS业务综合毛利率分别下滑了8.26和2.26百分点至28.77%和37.77%。期间费用率为28.18%,同比增加0.15个百分点,整体维持稳定。其中归还贷款使得财务费用率同比减少1.87个百分点,管理费用率和销售费用率同比增加0.61和1.41个百分点至7.76%和19.08%。 智慧医疗大订单频现。公司以智能开放平台为中心的整体解决方案订单在报告期内实现良好销售。南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等客户与公司签订了一批单体金额1,000万以上的订单,其中南京鼓楼医院(三甲)金额超3,000万,其以通过HIMSS7级评审、互联互通五甲评测、国家电子病历应用等级7级评审为建设目标,代表了国内医疗信息化最高水平。 持续重视研发创新,四个人工智能应用落地。报告期内,公司研发投入为4,481万元,同比增长39.17%,占营业收入的9.43%。构建中、西医医学本体语义库,打造结构化语义平台处理非结构化数据,构建全结构化单病种数据库并自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo。利用ThinkGo,公司在成功推出手足口病机器人之后,自主研发基于单病种的人工智能应用,目前已有疝、川崎病、乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用落地。 盈利预测与评级:我们长期看好医疗业务、人工智能和物联网模块的深度融合,看好该业务模式长期享受高估值。我们给予公司2017年-2019年归母净利润为2.51亿元、3.24亿元和3.92亿元业绩预测,对应市盈率为49倍、37倍和31倍,维持买入评级。

支撑评级的要点。 业绩探底回升。报告期内公司实现营收12.48 亿元,同比增长35.80%,主要原因系橡胶装备业务提升及合成橡胶产品收入增长。报告期内实现归母净利润6,166.97 万元,同比增长238.83%。分业务看,公司橡胶装备系统实现营收6.94 亿元,占总营收比重55.60%,同比增长63.43%,仍是公司营收增长的重要动力。 期间费用率大幅下滑,经营活动现金流大幅改善。报告期内,公司综合毛利率为21.46%,同比提升了0.77 个百分点;受营收快速增长影响,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少2.34、8.71 和2.46 个百分点。受公司当期业务增长,客户项目回款增加的积极影响,公司经营活动现金流净额为1.35 亿元,上年同期该数值为-2.64 亿元。 政策利好轮胎企业,海外营收大幅增长。报告期内,公司实现海外营收2.92 亿元,占总营收的23.40%,同比增长173.43%。2017 年2 月,ITC 在关于对华卡客车轮胎双反案终裁的投票中,中国轮胎行业胜诉,此前判定的9%~22.57%的反倾销税率和 38.61%~65.46 的反补贴税率将被取消,已征收的保证金也将全额退还,预计行业景气度将进一步提升。 评级面临的主要风险。 政策风险,竞争加剧的风险。 估值。 盈利预测及评级:我们预测2017-2019 年每股收益分别为0.18 元、0.24 元和0.34 元,对应市盈率为51 倍、39 倍和26 倍,给予谨慎买入评级,目标价11.00 元。