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思创医惠 电子元器件行业 2019-12-26 12.83 -- -- 13.53 5.46% -- 13.53 5.46% -- 详细
思创医惠前身中瑞思创,2015年收购医惠科技后更名,形成“智慧医疗+商业智能”双主业。近年来受益于医疗 IT 行业高景气与核心产品直击医院痛点,医疗业务高增。 经过 4年整合后治理改善,智慧医疗已彻底成为上市公司核心业务。1)截至 2019年 H1医疗业务收入占比 43%,2015-2018年医疗业务收入复合增速 40%;2)2018年 4月后高管层已全部为智慧医疗体系人员;3)19年定增后,实际控制人路楠直接和间接持股16.28%,公司董事长章笠中直接和间接持股 13.44%,双方持股比例趋于接近;4)近年来商业智能业务围绕医疗物联网主线协同转型,推出多条医疗硬件产品线。 18年《电子病历》政策支撑 500亿增量建设空间,带来 19-21年行业确定性高景气。1)18年医保局成立,并对医院信息化的互联互通、电子病历、数据标准化整合提出要求;2)我们估算《电子病历》政策带来 500亿增量建设空间;3)预计这一政策对 A 股龙头医疗IT 公司带来信息化建设增量约为 30-40亿。预计订单 18-20年高增,收入 19-21年高增。 互联互通造成厂商竞争差异。18年后政策对医疗 IT 要求重点在于各业务部门间数据信息统一标准,但这与现阶段医院已有信息化系统渗透率不同且建设商各异的现状形成矛盾。 思创医惠竞争优势:拳头产品智能开放平台 hospital2.0直击医院核心需求痛点,市占率提升显著。1)医惠智能开放平台基于 SOA 架构部署,估算使用医惠方案新增单个模块,即使已有医疗信息化系统来自不同医疗 IT 厂商,相比于传统架构部署,理想环境下可节省70%部署成本;2)根据 IDC 数据,公司医院 IT 软件在 16年市占率排名未进前 10,17年第 9,18年第 6!所有医疗 IT 公司内市占率提升最明显!3)19年后,医惠中标超过14个千万级三级医院订单;截至 2019.11.30累计中标对比去年同期增速 36%;4)我们预计充足的在手订单与较高客户认可支撑公司 19-21年医疗业务复合 30%以上收入增长。 定增落地后股权结构改善可期,商业智能业务拓展至医疗物联网领域,后续业绩有望反转。 1)定增已落地,募集 5.73亿资金,其中 4.25亿投向医疗物联网;2)公司 2015-2018年整体净利润增速较低主要受商业智能拖累,2017年度商业智能亏损 420万元;3)商业智能中RFID随着智慧医疗产品线扩张, 19年后有望保持 10%以上增长4)预计2019-2021年商业智能收入分别为 7.56、8.05、8.7亿元,利润有望在 2020或 2021年反转。 盈利预测与评级:我们预计 2019-2021年思创医惠收入为 15.05、18.3、22.35亿元。预计 2019-2021年归母净利润为 1.83、2.58、3.31亿元。首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示:股权理顺进度低预期,医疗物联网业务利润反转较慢,景气度维持不明确风险。
思创医惠 电子元器件行业 2019-12-19 13.25 12.88 0.16% 13.53 2.11%
13.53 2.11% -- 详细
事项: 公司于12月16日公司发布2019年股票期权与限制性股票激励计划(草案)。 评论: 拟向中层授予股权激励,助力公司长远发展。拟向激励对象授予权益总计不超过2245.7万份,占总股本的2.61%。其中,1232.10万份股票期权,行权价为12.59元/股;1013.60万股限制性股票,授予价格为6.30元/股。激励对象总人数为66人,全部为核心技术人员和核心业务人员。业绩考核目标为以2019年净利润为技术,2020年-2022年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。 预计合计需摊销费用为8792.49万元,其中2020年-2023年分别为4570.81万元、2768.79万元、1349.65万元、103.24万元。本次股权激励有助于充分调动核心技术人员和核心业务人员的积极性,助力公司更好地长远发展。 智能开放平台发力,享受行业高景气。公司在业内率先开发的智能开放平台在实现医疗信息的互联互通上有非常显著的优势。以“大平台+微小化应用”为特色的智慧医院架构在医院高等级的互联互通测评、电子病历评审中已发挥出越来越突出的作用。2018年,公司订单的总金额以及平均金额上均有较为明显的提升,中标、实施了上海交通大学附属新华医院智慧医院、南京鼓楼医院江北国际医院智慧医院等多个标杆项目,2019年,公司医疗信息化订单继续保持较好势头,随着政策红利释放,及新业务推进,业绩释放有望加速。 四位一体,智慧医疗加速推进。公司在基础医疗IT、互联网医疗、医疗物联网、医疗人工智能领域积极布局,构筑综合性的智慧医疗解决方案。基础医疗IT 领域:公司以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案已有数十家的高等级医院案例,在业内遥遥领先。互联网医疗:智能开放平台向C 端的延伸是医疗互联网化实现方式,广州市妇女儿童医疗中心等标杆案列打造,标志其互联网医疗逐步走向成熟。医疗物联网:联网芯片与医疗IT 协同发展,助力四网合一的物联网基础架构共性平台搭建。医疗大数据及人工智能:经过数年的耕耘,已形成了从标准、数据、技术到实际应用的创新链。 投资建议:我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润为2.03亿元、2.72亿元、3.48亿元,对应PE 为51倍、38倍、30倍,维持目标价15.16元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗信息化政策推进不及预期,商业智能竞争加剧,海外业务波动加剧。
胡又文 8 1
思创医惠 电子元器件行业 2019-12-18 12.92 16.00 24.42% 13.53 4.72%
13.53 4.72% -- 详细
事件: 公司晚间公告,发布 2019年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计 2245.7万份(约占草案公告时公司股本总额的 2.61%)。 其中,股权期权 1232.1万份,行权价格每股 12.59元,约占公告时公司股本总额的 1.43%;限制性股票激励计划 1013.6万股,每股 6.30元,约占公告时公司股本总额的 1.18%。 点评: 股权激励发布助力中长期发展。 此次是公司首次发布股权激励计划涉及的激励对象共计 66人,全部为核心技术人员和核心业务人员。考核要求相对稳健,2020年-2022年期间,以 2019年净利润为基数,分别净利润增长率不低于 10%、 20%、30%。与核心业务和技术人员的利益绑定,将有助于公司中长期发展。 非公开发行顺利完成,为长期发展奠定坚实基础。 公司近期晚间公告非公开发行顺利完成。本次非公开发行股票的发行价格为 11.15元/股, 1年期锁定,发行对象为浙江深改产业发展合伙企业(有限合伙)、南方基金管理股份有限公司、银华基金管理股份有限公司、红土创新基金管理有限公司。扣除发行费用之后,募集资金净额为 5.65亿元。定增资金到位有望为公司长期发展奠定坚实基础。 公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。 我们在前期深度报告《医疗信息化:水大鱼大、精彩无限》详细阐述新一轮医疗信息化建设浪潮至少持续 3-5年,而建设重点之一就是围绕以集成平台、临床数据中心为代表的医疗中台业务系统全面升级。公司在业内率先研发的智能开放平台的技术架构,是该领域的行业领军企业,具有良好的业内口碑,将成为新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。 投资建议: 公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。跟踪公司的订单增速、交付周期,我们预计公司明年开始进入高速增长期,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.23、 0.33元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 16元。 风险提示: 行业竞争加剧导致毛利率降低,医院信息化投入降低。
思创医惠 电子元器件行业 2019-12-18 12.92 -- -- 13.53 4.72%
13.53 4.72% -- 详细
投资事件: 公司发布 2019年股票期权与限制性股票激励计划,拟向 66名激励对象授予权益总计 2,245.70万份,约占总股本 2.61%。 公司实施股权激励计划,利好公司长期发展。 公司发布 2019年股票期权与限制性股票激励计划,激励对象一共 66人,主要为公司核心技术骨干,此次授予 1,232.10万份股票期权,占总股本 1.43%,授予 1,013.60万股限制性股票,占总股本 1.18%。股票期权的行权价格为每股 12.59元,限制性股票的授予价格为每股 6.30元。此次股权激励的业绩考核要求以 2019年净利润为基数, 2020-2022年度净利润增长率不低于 10%、 20%和 30%。股权激励产生的费用2020-2023年分别为 4570.81万元、 2768.79万元、 1349.65万元和 103.24万元。此次股权激励以核心技术骨干成员为主,有利于提高核心技术人员积极性,利好公司长期发展。 定增项目落地,加速推进医疗物联网业务及医疗大数据业务发展。 公司非公开发行项目已落地, 共发行 5139.01万股,发行价格为 11.15元/股,实际募集资金净额为 5.65亿元。募投项目包含建设物联网智慧医疗溯源管理项目(4.25亿元)、医疗大数据应用研发中心(9000万元)及补充流动资金(5000万元)。 物联网智慧医疗溯源管理项目和医疗大数据项目为重点投入方向,定增落地将加速推进相关项目发展。 与百度战略合作, 驱动公司医疗 AI 技术及产品加速发展。 公司全资子公司医惠科技与百度签署战略合作协议,双方将各自医疗 AI 产品进行融合,医惠科技协助百度 AI 产品落地推广,百度基于 AI 领域的优势协助医惠科技进行 AI技术和产品的研发。百度作为我国领先的互联网企业拥有全球领先的人工智能服务平台,拥有全球领先的语音、图像、 NLP 等多项人工智能技术、开放对话式人工智能系统等。 百度旗下的 AI 医疗品牌“ 灵医智惠”拥有 CDSS、眼底影像分析等多个解决方案。与百度战略合作,有助于公司获取全球领先的 AI技术,将加速推进公司医疗 AI 技术和产品的发展。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.25/0.35/0.51元,对应 PE 约为 51.98/36.85/25.40倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期
思创医惠 电子元器件行业 2019-12-18 12.92 -- -- 13.53 4.72%
13.53 4.72% -- 详细
事件: 12月16日晚间,公司发布公告:拟向激励对象授予权益总计2245.70万份,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.61%。 点评: 上市后首次发布大力度股权激励计划,深度绑定核心团队 拟向核心对象授予权益2246万份,其中,拟向63名核心对象授予限制性股票1014万股(行权价12.59元,授予价6.30元),拟向66名核心对象授予股票期权1232万份。本激励计划是公司上市后首次实施股权激励,力度较大,激励总份额占公司总股本高达2.61%,有望深度绑定核心团队,提升公司凝聚力。 本次激励解锁业绩条件为,以2019年净利润为基础,20/21/22年净利润增长不低于10%/20%/30%。20/21/22/23年摊销金额分别为4571万/2769万/1350万/103万元。以2019年净利润2.11亿元计算,20年最低解锁业绩对应利润为2.32亿元,加回激励成本后,明年利润最低2.78亿元,同比增长31.7%。 医疗IT业务持续高景气,订单额加速成长 随着智慧医院全系列政策的有望逐步落地,医疗信息化行业有望持续高景气。2019年以来,公司订单保持了高速增长态势,订单增速位列同业前茅。 投资建议:公司医疗业务持续高景气,订单加速成长。激励计划有望显著提高员工积极性,释放公司业务活力。定增募投项目锁定医院长期需求,实现了双主业的协同,业务竞争力有望进一步提升。预计2019-2021年公司实现净利润2. 11、2.78、3.52亿元,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,智慧商业业务低预期,行业竞争加剧
思创医惠 电子元器件行业 2019-12-12 12.73 15.16 17.88% 13.36 4.95%
13.53 6.28% -- 详细
完成非公开发行,助力新业务推进。实际已向特定投资者非公开发行股票5139.01万股,发行价格为11.15元/股,募集资金总额为5.73亿元,募集资金净额为5.65亿元。其中,浙江深改产业获配金额1.50亿元、南方基金获配金额2.24亿元、银华基金获配金额1.49亿元、红土创新基金获配金额0.50亿元。 根据此前预案,扣除发行费用后将用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心等。本次成功发行,将助力公司创新业务更快推进。 智能开放平台发力,享受行业高景气。公司在业内率先开发的智能开放平台在实现医疗信息的互联互通上有非常显著的优势。以“大平台+微小化应用”为特色的智慧医院架构在医院高等级的互联互通测评、电子病历评审中已发挥出越来越突出的作用。2018年,公司订单的总金额以及平均金额上均有较为明显的提升,中标、实施了上海交通大学附属新华医院智慧医院、南京鼓楼医院江北国际医院智慧医院等多个标杆项目,2019年,公司医疗信息化订单继续保持较好势头,随着政策红利释放,及新业务推进,业绩释放有望加速。 智慧医疗推进有望加速。公司在基础医疗IT、互联网医疗、医疗物联网、医疗人工智能领域强势布局,构筑综合性的智慧医疗解决方案,已步入快速发展阶段。基础医疗IT领域:系统互联互通、信息孤岛消除、电子病历加速升级是基础医疗IT系统的重要方向,公司以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案已有数十家的高等级医院案例,在业内遥遥领先。互联网医疗:智能开放平台向C端的延伸是医疗互联网化实现方式,广州市妇女儿童医疗中心等标杆案列打造,标志其互联网医疗逐步走向成熟。医疗物联网:联网芯片与医疗IT协同发展,助力四网合一的物联网基础架构共性平台搭建。医疗大数据及人工智能:经过数年的耕耘,已形成了从标准、数据、技术到实际应用的创新链;开展了医疗健康大数据采集、转化、知识建模工作,综合实力行业居前。 投资建议:我们维持预测公司2019年-2021年归属净利润为2.03亿元、2.72亿元、3.48亿元,本次发行完成后,总股本为8.59亿股,对应PE为51倍、38倍、30倍,维持目标价15.16元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗信息化政策推进不及预期,商业智能竞争加剧,海外业务波动加剧。
思创医惠 电子元器件行业 2019-12-11 12.69 16.00 24.42% 13.36 5.28%
13.53 6.62% -- 详细
资金注入增强公司研发和产品能力。公司此次定增的认购对象包括浙江省国资委下的浙江深改产业发展合伙企业、南方基金、银华基金和红土创新,分别认购1345万股、2009万股、1336万股和448万股,募集资金总额合计5.73亿元,根据定增预案,资金将主要用于创新业务的研发,以物联网智慧医疗溯源管理项目和医疗大数据应用项目为主。 加码医疗物资物联网溯源管理,构建全面的医院物联网应用体系。公司此次募集资金绝大部分计划投入至物联网溯源管理项目,主要针对医用清洁物资的管理。公司基于自主研发的物联网共性开放平台和RFID技术,整合医疗人员、物资信息,解决医疗物资的丢失、损坏以及交叉感染等问题,帮助医院降低运营成本。公司在物联网医疗领域拥有丰富经验,在护理、婴儿防盗等多场景下都有物联网应用,此次打造医疗物资物联网应用,有助于公司形成较为完整的物联网医院解决方案,实现1+1>2的效果。 公司医疗业务成长弹性大,后来者居上。公司医疗业务公开订单总额在近三年保持增长趋势,2019年前三季度公开订单增速在50%以上,高增速带来较好的成长弹性,公司的信息集成平台、移动护理、溯源管理等产品具备创新性和较好的产品性能,稳扎稳打实现后来者居上。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.27元、0.40元和0.52元,维持“买入”评级。 风险提示:医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性;沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。
思创医惠 电子元器件行业 2019-11-04 13.72 -- -- 14.37 4.74%
14.37 4.74% -- 详细
投资事件:公司全资子公司医惠科技与北京百度网讯科技有限公司签署了《深度合作协议》,就双方在AI 医疗创新应用项目领域内开展合作达成了框架性协议。 与百度深度战略合作,助推公司医疗AI 产品加速发展。百度作为我国领先的互联网企业拥有全球领先的人工智能服务平台,拥有全球领先的语音、图像、NLP 等多项人工智能技术、开放对话式人工智能系统等。其旗下的AI 医疗品牌“灵医智惠”拥有CDSS、眼底影像分析等多个解决方案。公司全资子公司医惠科技为国内优质的医疗IT 公司,拥有全国性的医院资源,较早布局医疗AI 领域,目前自主开发完成了医疗认知引擎Think Go,并在宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病、疝、川崎病、乙肝、消化内科、糖尿病、帕金森病、阿尔茨海默症等单病种领域取得阶段性成果。公司与百度战略合作,双方将各自医疗AI 产品进行融合,医惠科技协助百度AI 产品落地推广,百度基于AI 领域的优势协助医惠科技进行AI 技术和产品的研发。强强联合,助推公司医疗AI 产品加速发展。 前三季度业绩稳定发展,智慧医疗业务高速增长。2019年前三季度公司实现收入10.68亿元,同比增长21.44%;归母净利润1.21亿元,同比增长11.35%;扣非归母净利润为1.08亿元,同比增长10.69%。前三季度公司整体业绩实现稳定发展。医疗IT 行业景气度提升,公司作为医疗IT 领域优质企业,智慧医疗业务实现高速增长。 定增即将落地,利好医疗物联网业务及医疗大数据业务高速发展。公司非公开发行项目已经获证监会通过,并且收到中国证监会出具的《关于核准思创医惠科技股份有限公司非公开发行股票的批复》。公司将非公开发行不超过1.62亿股新股,募集资金不超过7.2亿元,募投项目包含建设物联网智慧医疗溯源管理项目(5.7亿元)、医疗大数据应用研发中心(1亿元)及补充流动资金(5000万元)。定增项目即将落地,公司将加大推进医疗物联网及医疗大数据业务发展。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.25/0.35/0.51元,对应PE 约为55.25/39.17/27.00倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2019-11-04 13.72 -- -- 14.37 4.74%
14.37 4.74% -- 详细
Q3业绩增速转负有两大原因。前三季度营收增速(21%)近2倍于归母净利润增速(11%),预计主因是传统商业智能业务增收不增利状况延续,并且销售/研发/管理/财务费用YOY为36%/20%/25%/24%,费用增速基本上高于营收增速。Q1-Q3单季归母净利润YOY为28%/20%/-11%,Q3单季净利润增速转负主要因为资产减值准备影响净利润1,715万,且受单季销售费用增速翻倍拖累。 预期定增进程将加速,管理层将更加专注于技术和市场拓展。公司在4月底发布定增方案并在8月获得核准批复,计划募资7.2亿,重点投向智慧医疗IOT和大数据业务。在剩余的3个多月有效期内,我们预计定增进程将加速,若成功则业务重心将是融合传统商业智能业务升级为智慧医疗业务,未来的IOT业务将在行业内具有特色优势。股权落定后也更有利于管理层专注于市场和技术发展,业务发展有望在明年加速。 订单预示Q4及明年业绩或更精彩。根据中国采招网不完全统计,2019年前三季度公司订单金额YOY为81%,订单数量YOY为32%,均实现快速增长,根据订单确收周期预计这将为Q4和2020Q1较好表现打下基础。根据卫健委政策规划下一步IT建设重点在于智慧医院和智慧管理,重要切口将是多维度数据采集,契合IOT业务发展,中期业绩确定性在增强。 估值 预计2019~2021年净利润为2.11/2.76/3.84亿,EPS分别为0.26/0.34/0.48元,对应PE为55/42/30倍。公司成长确定性强,未来医疗IOT业务特色性较强,可给予一定的估值溢价,维持买入评级。 评级面临的主要风险 定增进程不及预期;业务融合不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2019-10-30 14.18 15.16 17.88% 14.37 1.34%
14.37 1.34% -- 详细
公司于 10月 23日发布三季报: 2019年前三季度实现营收 10.68亿元,同比增长 21.4%;实现归属净利润 1.21亿元,同比增长 11.35%;扣非净利润为 1.08亿元,同比增长 10.69%。 评论: 营收增长稳健,净利润短期受扰动。 公司第三季度实现营收 3.44亿元,同比增长 14.96%,维持稳健增长趋势;实现归属净利润 3192.06万元,同比下降11.19%;扣非净利润为 2994.02万元,同比增长 10.01%。三季度净利润表现较弱,主要为销售费用增长 104.25%至 3325.17万元,计提信用减值损失 1424.23万元。销售费用增加预计与订单获取及执行力度加大相关,助力业务更好落地。 智能开放平台发力,享受行业政策红利。 公司在业内率先开发的智能开放平台在实现医疗信息的互联互通上有非常显著的优势。以“大平台+微小化应用”为特色的智慧医院架构在医院高等级的互联互通测评、电子病历评审中已发挥出越来越突出的作用。 2018年,公司订单的总金额以及平均金额上均有较为明显的提升,中标、实施了上海交通大学附属新华医院智慧医院、南京鼓楼医院江北国际医院智慧医院等多个标杆项目, 2019年前三季度,医疗信息化订单呈现进一步加速趋势,随着政策红利释放,快速成长有望持续。 四位一体,智慧医疗加速推进。 公司在基础医疗 IT、互联网医疗、医疗物联网、医疗人工智能领域积极布局,构筑综合性的智慧医疗解决方案。基础医疗IT 领域:公司以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案已有数十家的高等级医院案例,在业内遥遥领先。互联网医疗:智能开放平台向 C 端的延伸是医疗互联网化实现方式,广州市妇女儿童医疗中心等标杆案列打造,标志其互联网医疗逐步走向成熟。医疗物联网:联网芯片与医疗 IT 协同发展,助力四网合一的物联网基础架构共性平台搭建。医疗大数据及人工智能:经过数年的耕耘,已形成了从标准、数据、技术到实际应用的创新链。 非公开发行获核准,新业务加速值得期待。 公司非公开发行于 2019年 8月 14日收到批复。据此前预案,非公开发行募集资金总额不超过 8.5亿元,用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心及补充流动资金。物联网智慧医疗溯源管理项目拟投入 5.76亿元;医疗大数据应用研发中心拟投入1.02亿元;拟使用募集资金 1.80亿元补充流动资金。此次收到证监会批复,离完成非公开发行更近一步,智慧医疗加码值得期待 投资建议: 我们维持公司 2019年-2021年预测归属净利润为 2.03亿元、 2.72亿元、 3.48亿元,对应 PE 为 57倍、 42倍、 33倍, 参考可比公司,给予 2020年 45倍目标 PE, 调整目标价至 15.16元/股, 考虑公司非公开发行完成后,有望进一步强化在医疗信息化领域综合竞争力,股权结构也有望进一步优化并助力业务更快推进, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 医疗信息化政策推进不及预期,商业智能竞争加剧,海外业务波动加剧。
思创医惠 电子元器件行业 2019-10-25 12.50 -- -- 14.41 15.28%
14.41 15.28%
详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度累计实现营业收入10.68亿元,同比增长21.44%,归母净利润1.21亿元,同比增长11.35%,扣非净利润1.08亿元,同比增长10.69%。 医疗业务公开订单保持增长,医疗业务成长逻辑未变。政策红利下公司近几年订单维持较快增长,带动公司医疗业务持续向上,根据公开订单统计,截至2019年10月22日,公司公开中标订单总额接近4.8亿元,同比增速约在50%左右,较18年全年增长29%,18年公司公开订单增速在35%左右,19年一季度增速更加显著,公司医疗业务依旧具备较高成长性。 公司三季度单季业绩略低预期,主要受销售费用和信用减值损失增长所致。公司19年三季度单季归母净利润较去年同期减少了-11.19%,扣非净利润同比增速为10.1%,较一二季度均有所下降,主要受到销售费用和信用资产损失增加的影响,公司三季度单季销售费用为3325万元,去年同期为1628万元,翻倍增长主要为支持公司后续业务成长;同时公司信用减值损失增加1300万元左右,主要系母公司应收账款坏账准备转回减少所致。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29元、0.41元和0.54元,维持“买入”评级。 风险提示:医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性;沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。
胡又文 8 1
思创医惠 电子元器件行业 2019-09-02 11.54 15.00 16.64% 12.95 12.22%
14.41 24.87%
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业绩符合预期。公司2019年上半年实现营收7.24亿,同比增长24.79%;净利润8934.09万元,同比增长22.46%;扣非净利润7787.55万元,同比增长10.96%。 医疗信息化业务保持快速增长。分板块看,智慧医疗板块实现营收3.11亿,同比增长39.54%,毛利率57.37%,较上年同期下降5.13个百分点;商业智能实现营收4.13亿,同比增长15.58%,毛利率26.75%,较上年同期下降5.74个百分点。 市场拓展卓有成效。在电子病历等级评审、医疗健康信息互联互通测评、医院智慧服务分级评估以及“互联网+”医疗服务收费政策等政策利好影响下,公司2019年上半年医疗信息化主业市场拓展卓有成效,在订单的总金额以及平均金额上均有较为明显的提升。1)以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案项目。公司中标、实施了重庆市肿瘤研究所、广东省中医院、山东中医药大学附属医院、南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、长春中医药大学附属第三临床医院、汕头大学医学院第一附属医院、上海交通大学医学院附属新华医院等一批单体金额在千万元级别以上的典型项目;2)电子病历评审。公司中标了以广州市妇女儿童医疗中心国家电子病历七级信息系统升级改造为代表的一批电子病历评级项目。3)物联网智慧医疗溯源管理。公司的医疗被服智能管理产品已陆续在浙江省中西医结合医院、台州市中心医院、金华市中心医院、东阳市中医院以及首都医科大学附属北京天坛医院、首都医科大学宣武医院、中国中医科学院广安门医院、江苏大学附属医院、苏州大学附属儿童医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院等一批医院逐步落地。 定增方案正式获得证监会批文。公司前期发布定增预案,拟非公开发行不超过7.2亿元,资金将投入于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心和补充流动资金,定增方案已于近期获得证监会批文。我们认为一旦顺利实施,有望为公司长期发展奠定坚实基础。 投资建议:公司定增方案正式获得证监会批文,一旦顺利实施,将有望为公司长期发展奠定坚实基础。预计2019-2020年EPS分别为0.24、0.33元,维持买入-A评级,6个月目标价15元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低,医院信息化投入降低。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-30 11.66 -- -- 12.95 11.06%
14.41 23.58%
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思创医惠近期发布了2019年中报,报告期内实现实现营业收入7.24亿元,同比增长24.79%;归母净利润8934.09万元,同比增长22.46%;扣非归母净利润7787.55万元,同比增长10.96%,每股收益为0.11元。 智慧医疗持续高增长。公司智慧医疗实现营收3.11亿元,同比增长39.54%;商业智能实现营收4.13亿元,同比增长15.58%。公司智慧医疗保持着高增速,上半年在智慧医院整体解决方案项目上,公司中标、实施了上海交通大学医学院附属新华医院等一批单体金额在千万元级别以上的典型项目;医疗服务评审方面,公司中标了以广州市妇女儿童医疗中心国家电子病历七级信息系统升级改造为代表的一批电子病历评级项目。订单高增长保障了公司的业绩实现,看好公司全年业绩持续实现高增长。 费用管控得当,商业智能毛利率进一步下滑。公司研发费用率8.98%,与去年同期基本持平;销售费用率7.87%,比去年同期下滑0.75pct;管理费用率8.95%,比去年同期提升0.53pct,费用率总体与去年基本持平。公司整体毛利率39.91%,比去年同期下滑4.12pct,商业智能毛利率比去年同期下滑5.74pct,毛利率进一步下滑,行业市场竞争进一步加剧,拖累整体毛利率;智慧医疗毛利率57.37%,比去年同期下滑5.13pct,但由于去年智慧医疗业务毛利率偏高,从历史来看,智慧医疗毛利率整体较稳定。公司净利率11.84%,比去年同期下滑0.31pct。 定增加码智慧医疗,提升竞争力。8月14日证监会核准批复公司不超过1.62亿股的定增计划,此次定增公司旨在解决医用物资在医院流转过程中的追溯管理,着重研究医疗数据的三大关键技术即智能感知技术、深度认知技术和精准决策技术,以及补充流动资金。定增完成将促进公司进一步拓展智慧医疗业务领域,优化公司产品技术结构,有效提高公司主营业务能力及巩固公司的市场地位,提升公司的经营业绩。 【投资建议】 公司智慧医疗业务持续高增长,公司定增加码智慧医疗,看好公司在智慧医疗业务的中长期发展。预计公司19/20/21年营业收入分别为15.54/18.65/23.38亿元,归母净利润分别为2.11/2.70/3.27亿元,EPS分别为0.26/0.33/0.40元,对应市盈率分别为45/36/29倍,给予增持评级。 【风险提示】 商业智能业务竞争进一步加剧; 募投项目实施不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-29 11.70 12.97 0.86% 12.95 10.68%
14.41 23.16%
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调整为“谨慎增持”评级,目标价 12.97元。2019年上半年,公司实现营业收入 7.24亿元,同比增加 24.79%;实现归母净利润 0.89亿元,同比增长 22.46%;业绩总体增长稳健,符合市场预期。我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.26/0.38/0.54元,给予公司 2019年行业平均 50倍 PE,维持目标价 12.97元,调整为“谨慎增持”评级。 智慧医疗业务高速发展。公司 2019年上半年智慧医疗业务实现收入3.11亿元,同比增长 39.54%。公司在高等级医院互联互通项目上具备较强竞争力,在政策和行业利好的支撑下,上半年公司医疗业务订单继续保持高速增长。2019年 8月,公司定增项目正式获批,有望全面推动公司医疗物联网业务,业务协同将加速智慧医疗业务发展。 智慧商业业务运行平稳。2019年上半年公司商业智能业务实现营收4.12亿元,同比增长 15.58%。公司在新零售及智慧城市等重点领域积极布局,加速产品的打造与迭代,并积极探索与智慧医疗业务的协同,维持该业务平稳运行。 研发投入持续增长,成果不断涌现。2019年上半年,公司研发费用支出 7210万元,同比增长 24.33%,占营业收入近 10%。公司在业内率先研发的智能开放平台的技术架构,重视国际医疗评审标准,并持续在人工智能方向上进行自主研发,并于今年上半年取得多项成果,打造了 AIoT 驱动的商业智能平台 V-Prime,公司竞争力不断提升。 风险提示:政策变更风险;行业竞争加剧。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-29 11.70 -- -- 12.95 10.68%
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支撑评级的要点 业绩接近预告上限,H2智慧医疗成长性或更显著。H1净利润近23%的增速接近预告中25%的上限,其中智慧医疗和商业智能两大业务营收YOY近40%和16%。智慧医疗业务显著增长主要受政策催化和产品创新双重因素影响:电子病历评级和智慧服务分级等利好政策催化市场扩容,医疗物联网技术创新和先发优势带来新产品(如溯源管理)放量增长。根据中国采招网统计,2019年1-7月医惠科技新签订单金额为4.1亿,YOY为144%,H2智慧医疗成长性或更加显著。 定增更进一步利好业绩和行业护城河。8月14日公司的1.62亿股定增计划获得核准批复,研发瞄准医疗物联网溯源管理和医疗大数据。H1研发费用为0.65亿(+24%),近两年研发开支占营收比例在9%以上。若定增成功实施,将加快医疗溯源管理和大数据产品研发生产进度,短期看产品技术含量增加助力业绩拉动和毛利率提升,长期看将拓宽护城河优势。 5G时代中RFID与智慧医疗互补共促。医疗本质是面向病患数据的分析科学,IOT产品是获取病患数据的最直接工具手段,而5G带来IOT迅猛发展,RFID等商业智能产品在智慧医疗行业中可以通用,已经成功应用到医疗被服、废弃物管理、危化品管理等领域,将形成良好的互补共促。 估值 预计2019~2021年净利润为2.11/2.76/3.84亿,EPS为0.26/0.34/0.48元,对应PE为44/34/24倍。智慧医疗业务显著增长,高增速订单显示H2成长性或更显著,商业智能在5G时代将在医疗行业普及应用。若定增成功实施,将加快创新产品研发节奏,毛利率有望企稳回升。智慧医疗卡位优势和产品特色明显,业绩高增长前期下可给予一定估值溢价。维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策催化效果不及预期;定增进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名