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思创医惠 电子元器件行业 2017-12-07 10.50 12.24 8.41% 11.78 12.19% -- 11.78 12.19% -- 详细
投资杭州琅玕科技布局睡眠健康领域。公司以自有资金3120万元投资琅玕科技52%股权。该公司致力于帮助失眠用户恢复健康睡眠,“好睡眠365”是琅玕科技研发的治疗失眠的互联网线上平台,主要为精神科、身心科及心理科医生和患者提供服务。公司通过控股琅玕科技切入以大数据及人工智能为支撑的睡眠健康领域,有利于带动公司智慧医疗相关产品如智能床等在睡眠健康领域的销售增长。琅玕科技目前正在自主研发的失眠诊断机器人也将在公司医疗人工智能应用的布局中发挥重要作用。 增资孙公司加强东南亚、港澳等区域开拓力度。全资子公司思创香港以3,000万港币认购EwellHK新发行的300万股。本次增资扩股完成后,思创香港持有EwellHK72%股权,将进一步加强对EwellHK的控股地位。EwellHK是专业提供医疗整体解决方案的集成商,主要服务香港、澳门及东南亚市场,产品包括医疗软件、安老院系统、物联网和无线网络架构建设。本次增资有助于公司加强在港澳以及东南亚的开拓力度,有助于进一步打开区域市场。 商业智能业务承压导致业绩增速回落,智慧医疗业务布局深入。公司前三季度收入增长7.28%,利润增长7.78%。主要原因是商业智能业务受到原材料价格上涨,标签产品竞争加剧,新零售研发投入,客户订单波动等因素影响。 我们认为,该影响将使得公司2017年全年业绩增速承压。相对来说,公司另一核心业务板块智慧医疗业务发展良好,以智能开放平台为核心的医院整体解决方案大型项目订单显著增加,同时公司自主研发的医疗认知引擎ThinkGo,促进单病种AI产品的逐步形成与落地。 财务预测与投资建议。 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.25、0.33、0.41。(原预测:0.28、0.37、0.45),下调原因主要是商业智能业务承压,收入与利润情况不及预期。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.19、0.24、0.31,商业智能2017-2019年贡献EPS分别为0.06、0.09、0.10。按照分部估值法,给予2018年智慧医疗业务36倍PE,传统业务40倍PE,目标价12.24元。
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-07 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37% -- 详细
事件:思创医惠(300078)公布2017年第三季度报告。 点评:业绩增速放缓。17年1-9月,公司实现营业利润1.07亿元,同比增长8.67%;实现净利润1.08亿元,同比增长7.78%;基本每股收益0.13元;业绩增速主要受销售费用拖累。 收入小幅增长,预计18年增速加快。17年1-9月,公司实现营收7.37亿元,同比增长7.28%,主要因智慧医疗业务快速增长所致。考虑到智慧医疗业务现有研发成果以及中标项目、新产品的前景,同时,考虑到商业智能业务短期承压,预计公司整体营收在17年小幅增长,18年增速加快。 单季度毛利率有所提升,预计将继续提升。17年第3季度,公司综合毛利率43.35%,同比提升1.71个百分点,环比提升0.67个百分点。预计公司17年毛利率同比小幅提升,随着高毛利的智慧医疗业务占比扩大,预计公司18年毛利率将继续提升。 销售费用高企,预计将小幅提升。17年1-9月,公司销售费用6083万元,销售费用率为8.25%,同比提升1.67个百分点,主要是由于市场宣传的投入增加所致。预计公司17年全年和18年销售费用率将小幅提升。 与阿里云合作。公司全资子公司杭州中瑞思创物联科技有限公司为2017年度云栖大会阿里云Link城市物联网平台第一批授牌的合作伙伴。预计与阿里云的合作将提升公司在物联网上的竞争力。 公司申请银行授信额度。公司决定向中国银行浙江省分行等申请授信额度合计9.75亿元;申请的额度与上年相同。预计本次申请获批可能性较大,有助于满足公司运营和发展对资金的需要。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.29元与0.39元,按11月3日11.46元收盘价计算,对应的PE分别为39.5倍与29.7倍。目前估值相对计算机硬件行业水平较低,调升投资评级为“买入”。
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-06 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37% -- 详细
核心观点: 公司公布2017年三季报,前三季度实现营业收入7.37亿元,同比增长7%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长8%;实现扣非净利润9384万元,同比下降2%; 第三季度实现营业收入2.62亿元,同比增长1%;实现归母净利润3574万元,同比下降4%;实现扣非净利润2826万元,同比下降21%。 毛利率维持去年同期水平,费用率提升影响利润。 1)前三季度销售毛利率42.62%,基本与上年同期持平,较中报提升0.4个百分点;2)销售费用率、管理费用率分别增长1.7个百分点、0.6个百分点。财务费用下降主要系公司归还部分贷款后,贷款利息同比下降所致。3)预收款项2730万元,较上年同期小幅增长。4)库存、应收账款分别增长20%及29%,影响公司经营活动现金流。公司连续三个季度经营活动产生的现金流为负。 医疗信息化业务持续推进,中标垂杨柳3467万元项目。 根据中国招标网公布信息,公司中标北京市垂杨柳医院HIMSS6评审项目(3467.16万元)、巴彦淖尔市医院新区医院信息化建设(988万元)等项目。截至9月底,据中国招标网不完全统计,公司中标75个项目,合计1.9亿元;去年同期为67个,合计7403万元(注:可能由于网站披露不全导致实际中标总金额存在偏差)。公司医疗信息化业务持续较快发展。 2017-2019年EPS 分别为0.25元/股、0.31元/股、0.39元/股。 全年来看公司医疗业务发展具有持续性,商业智能业务或有延续中报态势的可能(中报披露,收入增速2%,毛利率下降4个百分点),由此带来较大业绩压力。预计公司2017年-2019年EPS 分别为0.25元/股、0.31元/股及0.39元/股,对应当前股价的PE 分别为59倍、47倍及37倍。当前公司估值较高,长期仍然看好,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 医疗用物联网硬件种类较多,院内发展速度存不确定性;Watson 合作伙伴在国内的推广,公司与之的合作面临一定压力,同时其产生的经济效益相对有限;应收账款存量较大,仍然存在改善空间;商业智能业务对公司整体业绩影响较大;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间。
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-03 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37% -- 详细
公司商业智能业务将得到改善,迎来无人零售风口。公司在2015年收购医惠科技后,将资源进一步整合,将原零售科技(EAS)事业部和物联科技(RFID)事业部合并成立了商业智能事业部,主要提供EAS电子防盗标签、RFID标签等。目前能够实现商用可规模化复制的无人商店如缤果盒子等,都无一不采用了RFID技术,我们看好EAS业务继续稳步推进,但今年公司RFID业务相较前两年放缓,不过随着无人零售市场规模的扩张,明后两年RFID标签需求会迎来改善。 智慧医疗业务加速推进,积极布局医疗耗材领域。从广妇儿项目到南京鼓楼,医惠科技已经树立了智能开放平台的项目标杆,智能开放平台的实施医院个体已经超过200家,下半年又中标北京垂杨柳的三千万大单,预计明后两年会涌现更多优质的项目中标。公司积极布局医疗耗材领域,已经发布的产品有智能床、智能药柜、婴儿防盗系统,智能被服管理系统,后续还将继续推出智能鞋等新产品预计会成为新的增长点。 全力推进AI+医疗,沃森联合会诊中心发展迅速。IBM研发的沃森是目前辅助诊疗领域中最成熟的商用人工智能系统,公司为沃森本地化做了大量的工作,运营方式是与医院成立沃森联合会诊中心,目前已经建了十多家。公司在人工智能领域持续投入,沃森与公司目前研发的手足口病机器人等一系列单病种的人工智能应用有望产生共振。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.44/0.56/0.68元,对应动态市盈率分别为34/27/22倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
杨云 8
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-02 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37% -- 详细
公司于8月27日晚发布2017年第三季度报 告,前三季度实现营业收入7.37亿元。同比增长7.28% ,实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长7.78% Q3归母净利润3574万元,同比减少3.57%。 Q3实现营业收入2.62亿元,同比增长1.26%,增速低于上半年。从费用方面来看,前三季度销售费用6083万元,同比增长34.59%,主要原因是公司市场宣传投入增加;财务费用相比去年大幅减少,前三季度财务费用仅1022万元,同比减少55.13%;前三季度所得税费用有较大幅度的增长,增幅31.68%,主要原因是去年同期产生新增利润的公司处于税收优惠阶段所致。 智慧医疗业务高增长,继续在医疗AI和大数据领域布局。 根据公司中报披露的信息,今年以来以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,典型的大订单如:南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等。在2017Q3,公司召开第三 届董事会第二十八次会议,审议通过了《关于投资杭州认知网络科技有限公司 的议案》,公司决定以自有资金出资3,333.20万元人民币受让杭州伯仲信息科技有限公司所持有的杭州认知网络科技有限公司8.33%的股权,进一步增强了在医疗人工智能及大数据应用领域的布局。 商业智能业务立足市场,加快转型升级。 近两年来,国内零售行业发展迅速,从“新零售”已经进化到“无人零售”,公司作为零售科技领域的龙头厂商,不断加大研发投入,一系列产品和解决方案推向市场,例如:RFID智慧门店系统管理平台、3C产品展示保护系统、ESL电子变价标签、资产管理标签等。从公司Q3的报表来看,我们认为影响商业智能业务净利润的因素没有明显改善。 盈利预测及估值。 我们仍然看好公司在“无人零售”和“智慧医疗”等领域的发展潜力,维持对公司的业绩预测:预计2017-2019年公司归母净利润:2.62亿元、3.62亿元、4.80亿元,EPS为0.32、0.45、0.59元/股,归属母公司净利润同比增长39.59%、37.91%、32.76%,维持“买入”评级。 行业整体估值下移;医疗信息化行业受相关政策影响增速放缓;商业智能业务增速放缓。
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-01 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37% -- 详细
1.业绩增长稳健,期待四季度增速回升 公司第三季度实现营收2.62亿元,同比增长1.26%;实现归属母公司净利润3573.76万元,同比下降3.57%;扣非净利润为2825.57万元。前三季度毛利率为42.62%,与上年同期(42.67%)基本持平,销售费用率、管理费用率分别为8.25%、18.87%,较上年同期分别上升1.67个百分点和1.79个百分点。公司营收及净利润增速均有所放缓,我们预计医疗信息化仍保持较好增长势头,但EAS和RFID在新领域的应用仍处于行业前期,,对业绩的贡献还没有很好的体现,且EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略导致毛利率小幅下降,影像业绩表现。另一方面,公司业务季节性较为明显,四季度营收和净利一般占比较高,2016年第四季度归属母公司净利润占全年的比重达到46.53%,若四季度业绩较快增长将带来全年更好的表现。 2. 智慧医疗快速推进,商业智能积极布局 我们预计智能开放平台将持续落地带来较大贡献,伴随着订单持续斩获,快速增长趋势有望持续。在技术研发方面,以人工智能+医疗为核心加速推进,围绕从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架,进一步开发完善的EWELL Big Data Platform大数据平台将持续增强公司竞争力。商业智能方面积极布局,顺应“新零售”及“无人零售”发展趋势,公司推出了ShopKeeper智慧门店系统管理平台,通过RFID技术、视频识别技术以及防损防盗技术等多种数据采集技术和数据分析技术的融合,构建智能决策的大数据分析服务平台,为零售门店提供用户VIP分析、客群分析、客流分析、潜在客群发现等,构建门店智能化运营新生态,随着新零售行业快速发展,公司的布局有望逐步进入收获期。 3. 投资建议: 预计2017-2019年净利润分别为2.67亿元、3.44亿元、4.46亿元,对应PE分别为39倍、31倍、24倍,维持“推荐”评级。 4. 风险提示: 智能开放平台推广不及预期,RFID新应用拓展不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2017-10-31 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37% -- 详细
事件:2017年10月28日,思创医惠发布2017年三季度报告,2017年前三季度公司实现营业收入7.37亿元,同比增长7.28%;实现归属母公司股东净利润1.08亿元,同比增长7.78%。基本每股收益0.1341元,同比增长0.52%。 点评: 三季度业绩增速小幅回落,毛利率水平保持稳定。2017年第三季度公司实现营业收入2.61亿元,同比增长1.26%;实现归母净利润3,573.8万元,同比减少-3.57%。三季度公司销售毛利率为43.35%,与上半年相比小幅上升1.14个百分点。公司三季度业绩表现与上半年相比小幅回落,基本延续了上半年以来的发展趋势。我们判断,受益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,公司智慧医疗业务依然是公司目前增长最快、盈利水平最好的细分业务方向。而商业智能业务板块由于受到EAS产品原材料价格上涨、标签产品竞争加剧、新零售研发投入增加等因素影响,其营收增速及利润水平会受到较大影响。 智慧医疗大布局,人工智能成亮点。智慧医疗是公司核心的业务板块,公司意图打造从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架构。公司已于8月份以自有资金3,33.20万元受让杭州认知8.33%的股权以进一步拓展智慧医疗领域。杭州认知是国内首家IBM Watson官方授权运营商,并首次将Watson for Oncology(沃森肿瘤解决方案)引入中国,并已与国内几十家三甲医院签署合作协议。此外,公司自主开发完成的医疗认知引擎ThinkGo,将人工智能的处理引擎与临床辅助诊断模型做结合。目前,公司在利用ThinkGo成功推出手足口病机器人后,疝、川崎病、乙肝、心梗等单病种人工智能应用也已落地。医疗AI领域的加速布局、丰富的客户资源基础、多层次的智慧医疗业务覆盖等有利因素有望推动智慧医疗业务的持续快速增长。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为13.17亿元、16.27亿元和20.04亿元,归属于母公司净利润分别为2.20亿元、2.85亿元和3.60亿元,按最新股本8.08亿股计算每股收益分别为0.27元、0.35元和0.45元,最新股价对应PE分别为44倍、34倍和27倍,维持“增持”评级。 风险因素:智慧医疗业务方面收购整合业绩不达预期;新零售发展对业务增长不达预期;竞争加剧导致毛利降低影响业绩。
郑平 1 1
思创医惠 电子元器件行业 2017-10-17 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润1.0~1.2亿元,同比增长0~20%;第三季度实现净利润3150~3891万,同比变化-15~5%。 二、分析与判断 业绩符合预期,预计智慧医疗进展良好,商业智能业务毛利率有降 公司半年报中营收同比增长11%、净利润同比增长14%,此次三季报预告数据符合预期。参考公司2017年中报业绩:智慧医疗业务营收同比增长35%,商业智能(电子标签)业务营收同比增长2%,预计三季度保持上半年趋势。其中,智慧医疗业务在行业景气度和公司市场拓展等积极因素带动下,有望持续保持较高增长;商业智能业务大体属于制造业,长期维持原有毛利率水平难度较大(2016年为69%、2017年中报为35%),受行业竞争等因素有所下降属正常现象。而商业智能业务中EAS板块在全球领先,RFID板块海外市场占比较大,仍然属于优质业务。我们认为,公司整体发展稳中有升,行业内优势地位未发生改变,期待四季度全年业务营收确认后有望带来的高速增长。 成为阿里巴巴首批智能城市合作伙伴,物联网与医疗业务均受益 10月12日在2017杭州云栖大会上,阿里云IoT事业部公布了阿里云首批智能城市认证合作伙伴,中瑞思创成为首批合作企业之一。另外,同样是云栖大会上,阿里健康牵头的“智慧医院”新样板探索相关项目合作协议也被公布。我们认为,物联网领域公司和阿里巴巴存在直接合作伙伴关系,智慧医院领域受阿里等科技巨头企业带动也将进一步升温,公司两个主营业务均将受益。 仍然看好无人零售新业态带动公司“物联网+核心应用”长线发展逻辑 我们在对公司的深度报告中提出,公司从物联网身份识别(电子标签)起步,融入智慧医疗重要落地方向,“物联网+核心应用”成为公司发展主线。随着无人零售等新零售业态的出现,以及阿里巴巴计划于12月底开设面向公众的无人超市,公司有望在ESL(电子货柜)、RFID等方向发展新的应用场景。我们认为,公司具备物联网(电子标签)、AI+医疗(IBMWatson、诊疗机器人)等技术属性,长线逻辑值得关注。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS为0.33、0.48和0.62元,当前股价对应PE为45X、30X和23X。考虑公司在人工智能领域已经有实质业务,与IBM、阿里巴巴等国际知名厂商合作推进智慧医疗、智慧城市等项目,以及物联网领域市场空间广阔,因此给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月合理估值为16.5~18.15元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 物联网业务毛利率持续下滑;公司战略变动;智慧医疗新订单不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2017-10-02 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37% -- 详细
EAS行业龙头,步入稳健增长阶段。公司是国内唯一一家在电子商品防盗(EAS)行业的上市龙头企业。公司EAS产品种类齐全,拥有EAS产业技术优势与规模优势,公司EAS业务持续稳定增长,产品销售覆盖海内外,全球市场占有率超过30%,维持40%以上高毛利率。2014年起公司EAS业务从高增速期转到稳定增长期,维持5%-8%的增长率。2016年实现营收47984.03万元,同比增长6.30%,我们预计未来几年EAS业务仍将处于稳健增长期。 以医惠科技为基础,开展智慧医疗大布局。2015年收购医惠科技后,公司的战略目标是打造从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架构,以医惠科技为基础,不断开拓强化智慧医疗,将公司打造成为智慧医疗行业龙头。2015、2016年收购标的医惠科技超额完成业绩承诺,归属于母公司净利润为7868.54万元和10689.96万元,毛利率高达60%左右,发展势头良好。近两年通过外延并购,依次并购了创辉医疗、华洁医疗、佳音医院、EwellHK和杭州认知,不断拓展和丰富了智慧医疗领域。在物联网终端方面,公司通过收购整合完成了医疗健康信息耗材产品与RFID协同发展,未来将成为业绩新的增长点。在智能开放平台方面,公司完成了智慧医院顶层设计云架构信息智能开放平台和HOSPITAL3.0系统架构的落地,获得众多医院订单,后续HIMSS评审项目等大额订单有望给公司未来业绩提供支撑。在人工智能方面,公司成功将IBM沃森本土化,已与国内几十家三甲医院签署了Watson肿瘤解决方案合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。此外,公司还完成了医疗认知引擎ThinkGo,加速单病种人工智能应用的落地进程,利用ThinkGo在成功推出手足口病机器人后,疝、川崎病、乙肝、心梗等单病种人工智能应用也已落地。 新零售带来契机,RFID相关业务有望受益。公司RFID业务发展多年,拥有一定的技术积累与客户,目前已为拉夏贝尔等服装零售业提供了完备的智能化解决方案。公司加大研发力度,开发完善了应用于零售门店的ShopKeeper平台,实现了对门店的实时立体感知,构建了门店智能化运营新生态,为“新零售”的风口到来积极做好技术储备。目前公司还对RFID采取了降价竞争策略,抢占市场份额,导致2017年上半年营收出现首次下滑,我们预计下半年会有所改善。此外,生鲜及食品货品存在易腐烂、易过期和时效性等问题,通过ESL软件系统实现鲜度管理、效期管理及价格联动,可抓住生鲜门店及超市部门经营痛点。目前已经积累了物美、盒马鲜生、世纪联华、中百、华盛连锁、河南大张、中石油、全都、洋东西、叶式水果天猫旗舰店等一批标杆客户。随着线下生鲜等快速大规模布局,ESL订单有望快速增长。 盈利预测及投资评级:智慧医疗业务处于高速增长期,同时受益于新零售兴起,RFID作为主流的应用技术之一有望实现大规模应用,因此RFID相关业务有望成为公司新的增长点。我们预计,公司2017~2019年整体营业收入分别为13.17、16.27、20.04亿元,归属母公司股东的净利润分别为2.20、2.85、3.60亿元,对应EPS分别为0.27、0.35和0.45元,PE分别为52、41、32倍。与公司业务相近的公司相比,估值水平基本合理,给予“增持”评级。 风险因素:智慧医疗业务方面收购整合业绩不达预期;新零售发展对业务增长不达预期;竞争加剧导致毛利降低影响业绩等。
郑平 1 1
思创医惠 电子元器件行业 2017-09-15 15.55 -- -- 15.51 -0.26%
15.51 -0.26% -- 详细
围绕物联网智能主线深耕电子标签市场,全球领先行业地位突出 思创医惠是物联网智能领军企业。通过中瑞思创与医惠科技的结合,公司构建出以电子标签为躯、以智慧医疗等核心应用场景为翼的物联网智能发展道路。电子标签是物联身份的重要标识,是信息通讯、数据管理的基础。公司在EAS、RFID电子标签领域全球领先。其中EAS 全球市占率第一,RFID 目前年产能可超15亿枚,亦处全球前列;且相应业务保持高速增长,2015和2016年公司RFID 营收增速超176%和36%。同时,公司已成功围绕商超、服装、珠宝、3C 数码、电力、烟草等行业场景将电子标签业务落地。我们认为,公司在电子标签的芯片、标签耗材、读写设备、系统集成与解决方案等完成全产业链布局,竞争力强,具备全球领先地位,是实现长期战略的重要保障。 医惠科技主导智慧医疗新板块,AI与物联网夯实医疗行业场景 公司2015年并购优秀公司医惠科技,顺利切入智慧医疗领域。医疗是物联网智能重要的落地场景,且在人工智能技术的助力下有助于极大发挥公司优势。围绕物联网终端、智能开放平台和人工智能三层战略架构,通过合作并参股杭州认知、和IBM Watson 展开肿瘤智能诊断本地化服务、研发ThinkGo 单病种人工智能应用、拓建会诊中心等积极举措,公司在智慧医疗领域获得快速发展。同时,智能被服等医疗耗材新产品结合RFID 和医疗板块,有效促进业务协同效应。医惠科技承诺2015~2017年净利润不低于7,000万元、9,500万元及12,000万元,并以122.4%和116.8%的完成率兑现2015和2016年业绩承诺。我们认为,面对智慧医疗的千亿级市场,公司在先进技术领域具备先发优势,在净利润等业绩体量上位列第一梯队,在增速和毛利率水平方面领先竞争对手,因此看好公司在智慧医疗领域的发展前景。 无人零售与无感结算推动业态升级,物联网有望重塑新零售场景 随着无人零售新兴业态的出现,线下零售行业面临着重要的业态升级机会。有关数据显示,未来五年无人零售市场交易额有望达到万亿级。无感结算是新零售升级中提供核心价值的关键环节,而RFID 技术是支持无感结算的首选方案。公司作为重要的RFID 厂商,已经在传统商超等领域长期布局,近期又在新零售领域积极拓展相关合作伙伴关系,或将成为首要受益方之一。我们认为,公司面临零售业带来的新机遇,有望将新零售场景拓展为下一个物联网智能的落地方向。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.33、0.48和0.62元,当前股价对应的PE分别为49X、33X 和25X。参考可比上市公司同期估值水平,考虑到公司在电子标签、AI+医疗等领域处于行业龙头地位,且无人零售市场未来增长空间巨大,因此给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月合理估值19.8~21.45元,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 合作模式变化;电子标签市场不及预期;竞争格局恶化。
思创医惠 电子元器件行业 2017-09-04 15.58 15.76 39.59% 16.66 6.93%
16.66 6.93% -- 详细
核心观点 半年报业绩略低于预期。收入增长11%至4.75亿,归母利润增长8%至6558万元。其中子公司医惠科技经营的智慧医疗业务收入占比达到33%,收入增长35%,净利润增长50%。收入增速受益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单显著增加的,净利润增速高于收入增速的原因包括增值税退税等影响。不同于智慧医疗,商业智能业务表现略低于预期,收入增速为2%以上,利润较去年同期下滑,主要RFID业务收入和毛利率双双下滑,这与原材料价格上涨以及竞争性降价策略等因素有关。 医疗大数据及人工智能研发取得进展。大数据方面,开发完善了EWELLBigDataPlatform大数据平台,便捷地将分散在各子业务系统内的临床数据汇聚、清洗、转化、标准化进行统一储存。以大数据平台研发人工智能技术:具体包括构建中、西医医学本体语义库、打造结构化语义平台、构建全结构化单病种数据库、自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo。ThinkGo融合了谷歌人工智能引擎和其他开源算法,并借助医学教书、期刊文献等进行了训练。ThinkGo自主研发基于单病种的人工智能应用,继推出手足口病机器人之后,目前已有疝、川崎病、乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用落地。 大订单频现,市场拓展加速。报告期内,医惠科技在智慧医疗大型项目的中标上表现突出,签下南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等一批千万元级别的项目合同,大额项目订单与去年相比有大幅增长。人工智能业务拓展方面,目前已与国内几十家三甲医院签署合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.28、0.37、0.45。(原预测:0.33、0.43、0.55),下调原因主要是商业智能业务承压,收入与利润情况不及预期。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.19、0.25、0.33。按照分部估值法,给予2018年智慧医疗业务40倍PE,传统业务48倍PE,目标价为15.76元。 风险提示 智慧医疗、RFID业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。
杨云 8
思创医惠 电子元器件行业 2017-09-04 15.58 -- -- 16.66 6.93%
16.66 6.93% -- 详细
上半年业绩增速略低于市场预期,智慧医疗是亮点。 上半年公司实现营业收入4.75亿元,同比增长10.92%,归母净利润7259.73万元,同比增长14.40%,扣非归母净利润6558.07万元,同比增长8.23%。从三项费用来看,销售费用和管理费用的增速均高于收入增速,其中,销售费用同比增长20.39%(主要增量来自广告宣传费和其他销售费用),管理费用同比增长19.77%(增量主要来自技术开发费用),财务费用同比下降53.59%(利息支出大幅减少,主要得益于去年非公开发行)。上半年归母净利润的增长,主要受益于智能开放平台和软件产品退税。 商业智能转型升级进行中,“无人零售”有望推动公司相关业务的快速发展。 公司商业智能事业部主要产品包括EAS和RFID,该事业部上半年加大了对无人零售等的研发投入和储备,推出了一系列新产品。同时,受EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性价格策略(主要目的是保证市场占有率和促进销售)等因素影响,净利润同比下滑。我们认为,公司作为全球EAS的龙头,EAS原材料涨价因素有望向下游传导。展望下半年,随着无人零售等相关需求的增长,EAS及RFID净利润情况有望改善。 智慧医疗业务持续快速增长,大额项目中标较多,人工智能加速推进。 智慧医疗业务一直是市场关注的焦点,是公司高成长性的主要动力。上半年,医惠科技实现归母净利润5038.48万元,同比增长达50.43%。上半年中标了一系列千万级别的大订单:南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等。再加上受软件产品增值税退税等因素影响,智慧医疗业务净利润增幅较大。在医疗人工智能领域,公司目前已与国内几十家三甲医院签署合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务,商业价值有望显现。公司利用自有的医疗认知引擎ThinkGo自主研发基于单病种的人工智能应用,继成功推出手足病机器人之后,目前已有疝、川崎病、乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用落地。 盈利预测及估值。 我们看好公司在“无人零售”和“智慧医疗”等领域的发展潜力,维持对公司的业绩预测:预计2017-2019年公司归母净利润:2.62亿元、3.62亿元、4.80亿元,EPS为0.32、0.45、0.59元/股,归属母公司净利润同比增长39.59%、37.91%、32.76%,维持“买入”评级。
思创医惠 电子元器件行业 2017-09-01 15.45 -- -- 16.66 7.83%
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投资建议:公司于8月28日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入4.75亿元,同比增长10.92%;归母净利润7,259.73万元,同比增长14.40%。公司业绩符合预期,处于预告区间下部。业绩增长主要原因是智慧医疗业务实现大幅增长,实现归属于母公司的净利润与去年同期相比增长50.43%。智慧医疗业务方面,公司智能开放平台产品连续斩获千万级大单,IBMWatson的本土化进展顺利,医疗健康信息耗材、物联网医院等业务继续取得突破,业绩有望实现持续高增长。EAS、RFID业务方面,受新零售研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,当期利润出现下滑,但不改长期发展趋势。新零售全面爆发,国内海澜之家、拉夏贝尔等服装零售商已率先布局RFID。公司率先推出基于超高频RFID、EAS、ESL等技术的零售物联平台,围绕供应链和智慧门店等应用,接连斩获笕尚、拉夏贝尔、URBANREVIVO等千万级订单,未来发展仍值得期待。预计公司2017-2019年分别实现营业收入12.94亿元、15.86亿元和19.71亿元,实现净利润2.52亿元、3.35亿元和4.43亿元,EPS分别为0.31元、0.42元和0.55元,对应PE分别为49X、37X和28X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,智慧医疗业务延续高增长。公司智慧医疗业务业绩取得大幅增长,报告期内实现归母净利润同比增长50.43%,主要原因是公司以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,以及软件产品增值税退税等因素影响。公司EAS业务收入实现稳定增长,但由于原材料价格上涨,毛利率受到一定影响,同比下降2.26个百分点至37.77%。公司RFID业务收入略有下滑,同时部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,毛利率同比下降8.26个百分点至28.77%。此外,公司经营活动产生的现金流量净额为-2,083.54万元,同比下降175.13%,主要系随市场扩张及销售季节性因素影响,材料采购增加而上半年客户回款减少所致;应收账款为5.92亿元,较上年同期增长1.51亿元,主要系销售增加以及受销售季节性因素影响客户回款略有下降所致。 医惠科技连续斩获大额订单,智慧医疗业务高增长将延续。医惠科技上半年实现营业收入1.55亿元,同比增长34.64%;归母净利润5,038.48万元,同比增长50.43%。医惠科技的智能开放平台上半年连续斩获南京鼓楼医院、苏北人民医院等千万级合同,大额项目订单与去年同期相比有大幅增长,“智能开放平台+微小化应用”的智慧医院整体解决方案得到众多高等级医院的认可;继续追投杭州认知网络,大力推进IBMWatson在中国的本土化,目前已与国内几十家三甲医院签署合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。医惠科技此前已实现连续两年超出业绩承诺,今年中报继续高速增长,我们预计2017年其业绩或有望较大幅度超出1.2亿元的业绩承诺。 零售RFID市场竞争加剧,但不改长期趋势。全球RFID服装零售市场竞争加剧,公司针对部分标签产品实施竞争性降价策略,导致毛利率同比下降8.26个百分点至28.77%。我们认为短期市场竞争加剧,不会改变行业长期的发展趋势。放眼国内,海澜之家、拉夏贝尔、潮宏基、保兰德等知名服装零售商纷纷开始加码RFID技术,国内市场开始爆发,未来空间可达数百亿级。公司率先推出基于超高频RFID、EAS、ESL等技术的零售物联平台,围绕智慧仓库和智慧门店等应用,已斩获拉夏贝尔、URBANREVIVO等知名客户的千万级订单。报告期内,公司与国内知名电商品牌、主流智能手机品牌等多家高品质潜在客户始终保持紧密接洽,部分产品和解决方案已开始试用;在服装领域,公司成功牵手知名服装品牌“笕尚”开展RFID应用项目,为其实施全供应链到智慧门店的整体解决方案。未来行业经历价格战后,毛利率有望逐步回归常态,公司RFID产业链布局完整、产品先发优势突出,未来发展可期。 风险提示:服装零售RFID市场竞争加剧;智慧医疗业务拓展不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2017-09-01 15.45 -- -- 16.66 7.83%
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事件:公司上半年实现营业收入4.75亿元,同比增长11%;实现归属于母公司净利润7300万,同比增长14%;扣非净利润6600万,同比增长8%;研发投入同比增长89%;销售费用同比增长20.39%%; 管理费用同比增长19.77%。2季度单季,实现营收2.62亿元,同比增长25%;归母净利润3900万,同比增长6%;扣非净利润3300万,同比下降6%。 智慧医疗业绩亮眼,持续中标HIMSS评审项目。报告期内,智慧医疗业务实现归母净利润5038万元,同比增长50.43%。截止目前,公司智慧医疗项目订单金额已超1.65亿,千万级别项目合同超4个。 尤其是南京鼓楼医院HIMSS7评审项目,代表了国内医疗信息化建设的最高水准。7月中标垂杨柳医院HIMSS6评审项目,订单金额3467万,在可预见的未来,公司有望中标更多医院HIMSS评审项目,而该类订单一般都在千万级别,将为公司智慧医疗业绩增长提供有力支撑。 公司加大研发投入,医疗AI有望加速落地。公司加大研发投入,报告期内,研发费用为4481万,同比增长39%。公司融合GoogleAI引擎和其他开源算法,结合人工智能的处理引擎和临床辅助诊断模型,自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo,且已运用于医惠科技单病种AI应用的研发,目前已有手足口病机器人、疝、川崎病、乙肝、心梗等单病种人工智能应用落地。同时,公司加快推进Watson本土化落地,加速设立沃森肿瘤联合会诊中心。目前,公司已与国内几十家三甲医院签署合作协议,,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。受新零售研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,商业智能事业部净利润同比下滑。但未来随着RFID、EAS价格趋稳及新零售的需求增长驱动,商业智能业绩有望扭亏为盈。假设公司各项业务持续稳步推进,预计2017-2019年EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元,给予“买入”评级。 风险提示:医院院内物联网落地存在不确定性、Watson肿瘤解决方案落地不及预期。
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主要观点 1.智慧医疗快速推进,医疗人工智能势头迅猛 智慧医疗实现营收1.55亿元,同比增长34.64%,毛利率提升2.51个百分点至57.80%,实现净利润4853.87万元,同比大幅增长50.43,同时,签订多个千万级别项目合同。我们预计智能开放平台持续落地带来较大贡献,伴随着订单持续斩获,快速增长趋势有望持续。在技术研发方面,以人工智能+医疗为核心加速推进,围绕从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架,进一步开发完善了EWELL Big Data Platform大数据平台,在大数据人工智能的底层技术和应用研发上做了以下系统性的推进工作:1)构建中、西医医学本体语义库;2)打造结构化语义平台;3)构建全结构化单病种数据库;4)自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo。产品创新上,进一步完善了以智能开放平台为核心的四大类产品体系。 2.商业智能整体稳健,转型升级推进加速 商业智能实现营收3.21亿元,同比增长2.22%,毛利率同比下降4.22个百分点至34.69%;其中,EAS实现营收2.11亿元,RFID实现营收1.10亿元,分别同比增长7.33%、-6.33%,毛利率分别下降2.26、8.26个百分点,EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略是毛利率下降的重要原因,并带来商业智能净利润同比下滑,影响整体业绩表现。顺应“新零售”及“无人零售”发展趋势,公司推出了ShopKeeper智慧门店系统管理平台,通过RFID技术、视频识别技术以及防损防盗技术等多种数据采集技术和数据分析技术的融合,构建智能决策的大数据分析服务平台,为零售门店提供用户VIP分析、客群分析、客流分析、潜在客群发现等,构建门店智能化运营新生态。我们认为,在零售服务领域,线上与线下流量整合成为方向,新零售趋势日趋明显,RFID作为优秀的解决方案之一,有望单独或与其他方式整合助力新零售快速增长。 3.维持“推荐”评级 预计2017年-2019年归属母公司净利润分别为2.67亿元、3.44亿元、4.46亿元,对应PE分别为46倍、36倍、28倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示:智能开放平台推广不及预期,RFID新应用拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名