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思创医惠 电子元器件行业 2018-11-16 10.49 -- -- 10.75 2.48% -- 10.75 2.48% -- 详细
事项: 公司于2018年11月10日公告非公开发行预案:拟非公开发行不超过16,157.70万股,即不超过本次发行前总股本的20%,募集资金总额不超过8.5亿元,扣除发行费用后将用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心及补充流动资金。 评论: 拟定增加码智慧医疗,助于竞争力更快提升。拟非公开发行募集资金总额不超过8.5亿元,用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心及补充流动资金。物联网智慧医疗溯源管理项目拟投入5.76亿元,其中使用募集资金投入5.70亿元;医疗大数据应用研发中心拟投入1.02亿元,其中使用募集资金投入1.00亿元;拟使用募集资金1.80亿元补充流动资金。我们认为本次非公开发行是公司加码智慧医疗的重要举措,发行顺利完成有助于公司在医疗物联网、医疗大数据等关键领域加快投入,进一步扩大领先优势,助力在智能化医疗时代构筑更强竞争力。 四位一体,智慧医疗加速推进。公司在基础医疗IT、互联网医疗、医疗物联网、医疗人工智能领域强势布局,构筑综合性的智慧医疗解决方案,已步入快速发展阶段。基础医疗IT领域:系统互联互通、信息孤岛消除、电子病历加速升级是基础医疗IT系统的重要方向,公司先进的云架构与智能开放平台是行业最佳解决方案之一。互联网医疗:智能开放平台向C端的延伸是医疗互联网化实现方式,广州市妇女儿童医疗中心等标杆案列打造,标志其互联网医疗逐步走向成熟。医疗物联网:中瑞思创物联网芯片与医惠科技医疗IT协同发展,助力四网合一的物联网基础架构共性平台搭建,终端产品逐步丰富,运维能力快速提升。医疗人工智能:一方面与IBM沃森合作推进全球领先的肿瘤解决方案;另一方面依托公司自主研发的人工智能引擎ThinkGo等产品,构建医学本体语义库,在病种方面快速拓展,已取得阶段性成果。 商业智能企稳,受益新零售需求释放。上半年,RFID标签订单稳定上升,产能也销量均实现突破,后续商业智能有望步入增长期。新零售业务和苏宁易购Biu、天猫无人超市、京东、国美、华为、盒马均已展开合作,智慧物联管理平台“蔚蓝”已进入快速推广阶段。我们认为行业层面,新零售领域已步入快速增长期,前端产品与后端平台需求将快速释放;公司在前端产品与后端平台均具备优势,有望充分受益。 投资建议:因2017年以来,商业智能竞争加剧及海外业务承压,我们下调公司2018-2019年归母净利润预测分别至2.15亿元、2.86亿元(前预测值为3.44亿元、4.46亿元),我们预计公司2020年归母净利润为3.69亿元,对应PE分别为39倍、30倍、23倍。考虑其商业智能业务已初步企稳,智慧医疗加速推进可期,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗信息化政策推进不及预期,商业智能竞争加剧,海外业务波动加剧,非公开发行不确定风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-11-15 10.55 20.00 96.08% 10.75 1.90% -- 10.75 1.90% -- 详细
行业增速依旧,政策组合拳利好业务。随着医疗信息化支出稳步增长,医疗IT需求也获得稳步提升。各项HIS的实施推进使医院聚焦于专项系统的集中化和智能化管理,公司的智能交互平台具备模块化和集中化的优势,HSB结构有利于HIS系统的集中和统一管理。2018出台一系列政策,利好医疗信息化产业,医院采购额加大,尤其是“推动以电子病历为主的互联互通”政策较大提升了对集成平台的需求,行业大订单平均金额有较为明显的提升。 公司订单增速及产品变化紧跟行业,双平台夯实应用、交互、分析能力。公司2018年前三季度订单增速与行业保持一致,大额订单产品内容主要包括信息化集成平台和整体化建设,产品单价较高。公司信息化集成平台采用SOA架构的平台,在现有平台上采用模块化方式添加新应用,从而可以有效地降低和保护平台的建设投资。拓展“大平台+微小化”创新医院信息化建设逻辑,医院可以自由选择多个微小化应用组合来满足业务需求,丰富了产品的广度和深度。公司双平台架构,即医院信息交互智能开放平台+医用物联网基础架构平台,夯实了应用、交互、分析能力。 公司拟增发募投项目,增强公司资金储备和研发实力。8月21日,公司发布非公开发行预案,本次非公开发行股票的数量不超过16157.70万股(含本数),募集资金总额不超过8.5亿元(含本数),募集资金将用于物联网智慧医疗溯源管理项目(5.7亿元)、医疗大数据应用研发中心(1亿元)和补充流动资金(1.5亿元)。 投资建议:预计2018、2019、2020年EPS分别为0.28元、0.37元和0.50元,给予“买入”评级。 风险提示:医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性;沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定性。
胡又文 3 4
思创医惠 电子元器件行业 2018-11-13 9.56 12.00 17.65% 10.86 13.60%
10.86 13.60% -- 详细
定增方案有望为长期发展奠定坚实基础。1)物联网医疗(拟投入5.7亿)。公司的医用织物全流程溯源管理系统已经在浙江大学附属第一人民医院全面上线,洗涤捆绑智能化应用在浙江省人民医院落地并取得客户很好的应用反馈,2018年下半年该综合捆绑业务在浙江及周边地区的推广已呈现加快趋势,此次定增将助力公司继续攻克一批物联网发展关键技术以及快速切入高速发展的智慧医疗溯源管理业务;2)医疗大数据(拟投入1个亿)。公司在前期通过自主研发以及战略合作IBM Watson,已经取得不错积累,是目前国内医疗大数据领域领军企业。定增加码将助力公司医疗大数据进一步深耕技术以及加快市场拓展;3)补充流动资金(拟投入1.8亿)。公司目前处于业务扩张时期,整体来看,随着公司业务规模进一步的扩大,应收账款、预付账款和存货等经营性占用项目增多。通过定增有效补充流动资金的缺口,将减轻公司业务拓展带来的资金压力。 定增方案有助于进一步理顺股权治理结构。一旦定增顺利实施,公司董事长章笠中与公司实际控制人路楠之间的股权差距将进一步缩小。考虑到此前路楠已经公告董事会,董事长章笠中掌管公司实际经营,我们认为定增方案有助于进一步理顺股权治理结构,激活公司经营活力。 智慧医疗板块高速增长。公司在半年报中披露,2018年H1智慧医疗板块营收同比增长44.12%;毛利率62.50%,比去年同期上升4.7个百分点。同时,智慧医疗业务订单较去年同期有显著增长,中标了一批千万元级的大型项目,核心业务取得快速发展。 投资建议:公司此次定增全面发力医疗物联网以及医疗大数据,一方面有望为医疗业务的长期发展奠定坚实基础;另一方面,也有助于进一步理顺股权治理结构。我们看好公司智慧医疗核心业务的发展,预计2018、2019年EPS分别为0.25、0.33元,维持买入-A评级,6个月目标价12元。 风险提示:定增方案过会风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-10-16 8.38 14.50 42.16% 10.30 22.91%
10.86 29.59% -- 详细
2018年三季报预告:(1)1-9月份实现归母净利润10,833.49万元-11,916.84万元,同比增速0-10%;(2)7-9月份实现归母净利润3,538.02万元一4,621.37万元,同比增速-1%一30%。 医疗IT需求加速释放,智慧医疗业务快速增长。从2017年开始针对医疗信息化建设的利好政策频发,比如新版电子病历评级标准、《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》等。 医院作为事业单位,“以评促建”、“政策要求”成为其建设信息化主要驱动力。医疗IT需求目前正处于加速释放状态。公司作为医疗信息化领域的优质企业,其主导的医院信息系统集成平台正是医院信息化建设的重点内容,公司智慧医疗业务得以加速发展。 RFID需求爆发,收入利润双增。公司在物联网领域竞争力强劲,入选中国“2018物联网企业100强”。新零售领域,目前公司已与京东、国美、华为、盒马等展开RFID与软件平台的技术合作。智慧城市领域,成功案例有杭州G20峰会地下管建安保方案、西湖市政地下管网液位监测方案等。时尚供应链领域,成功案例有拉夏贝尔RFID全供应链管理方案、URRFID全供应链管理方案等。RFID需求爆发,公司凭借在行业内良好的竞争优势,实现收入利润双增。但受EAS下滑的影响,前三季度商业智能板块利润仍同比下滑。 医疗AI成果显著,加速公司业绩发展。在医疗AI方面,公司除与IBMWatsonHealth合作之外,还积极自主研发医疗AI产品。公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo,在单病种应用上,公司在宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病、疝、川崎病、乙肝、消化内科、糖尿病、帕金森病、阿尔茨海默症等病种取得阶段性成果。医疗AI具备广泛的应用场景和商业价值,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.29/0.37/0.50元,对应PE约为28.77/22.60/16.92倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2018-09-10 10.15 -- -- 10.60 4.43%
10.86 7.00%
详细
预收款项同比增长85%,或显示公司订单饱满 1)分业务看,公司智慧医疗业务较快速增长,实现营业收入2.23亿元,同比增长44%;2)子公司医惠科技(从事智慧医疗业务),2018年上半年实现营业收入2.16亿元,同比增长40%;实现净利润6370万元,同比增长31%。3)毛利率方面,智慧医疗业务依然维持较高毛利率;商业智能业务毛利率同比下降2个百分点。综合毛利率提升1.8个百分点。4)预收款项增速达到85%,或显示公司订单饱满;5)应收账款增速20%,低于收入增速,同时销售商品提供劳务收到的现金/营业收入较上年同期有所提升。 智慧医疗业务较快增长,防盗标签业务仍未企稳回升 我们认为,中报来看,公司智慧医疗具有较高的成长性,前期较高速的订单增长逐步体现为收入增长。但商业智能业务毛利率尚未企稳,且防盗标签业务收入仍有下滑,未来发展仍存一定不确定性。 预计2018-2020年EPS分别为0.26元/股、0.35元/股及0.45元/股 看好公司智慧医疗业务发展,预计公司2018年-2020年EPS分别为0.26元/股、0.35元/股及0.45元/股,对应当前股价的PE为35倍、26倍及20倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 医疗用物联网硬件院内发展速度存不确定性;Watson合作伙伴在国内的推广,公司与之的合作面临一定压力;应收账款存量较大,仍存改善空间;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间;业务类型仍然以传统信息化软硬件为主,有估值压力;上年业绩有较大波动,未来商业智能业务的地位取舍仍有不确定性。
思创医惠 电子元器件行业 2018-09-06 10.16 -- -- 10.60 4.33%
10.86 6.89%
详细
事件:近日,思创医惠发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入5.80亿元,同比增加22.09%;实现归属母公司股东净利润7295.5万元,同比增加0.49%;实现扣非后归属母公司股东净利润7018.5万元,同比增加7.02%。 点评: 智慧医疗业务带动业绩增长,毛利率小幅提升。上半年公司业绩稳中有升,其中受益于智慧医院整体解决方案获取项目订单的较快增长,智慧医疗业务营收较上年同期增长明显,同比增速达到44.12%,商业智能业务收入小幅增长11.45%。由于较高毛利率的智慧医疗业务的占比提升以及其盈利能力的改善,公司上半年整体毛利率达到44.03%,同比提升1.82个百分点。上半年公司期间费用率基本保持稳定,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.62%、17.49%和3.08%,同比变化0.86、-1.59、1.73个百分点。若按照公司产品销售区域划分,国内销售收入同比增长60.68%,与国外销售收入下降28.10%形成明显反差。 智慧医疗行业迎发展机遇,商业智能企稳回升。在智慧医疗领域,公司以智能开放平台为基础,通过打造基于人工智能的临床、科研、质控、管理、教育为一体的医疗信息化服务体系,实现了医院全院业务系统的互联互通、医疗业务系统的插拔式部署以及业务系统的微小化应用。公司的智能开放平台代表了新一代医疗信息化的发展方向,得到了医院的普遍认可与欢迎。近日,国家卫健委印发《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》,其中提出到2020年三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通,将有效促进医院信息化领域的投入以及对公司平台类智慧医疗产品的需求。在商业智能领域,去年以来出现的业务下滑趋势已企稳并有所回升。其中,受益于市场容量的持续增长以及公司在制造管理、产能规模、品质等方面的优势,上半年RFID标签订单稳定上升,实现了产能和销量的重大突破。公司也已经与京东、国美、华为、盒马等展开RFID与软件平台的技术合作,为新零售线上线下的打通提供支持,助力行业稳速发展。 创新业务取得积极进展。在双主业稳健发展的基础上,公司创新类业务也在持续推进。例如,公司在杭州市下城区成功落地了全国首个针对慢性病长处方患者的线上线下一体化的居家健康管理服务模式,使得患者可以减少医院看病次数,提升慢性病管理服务的质量和患者获得感。公司与阿里巴巴钉钉成功开展“互联网+医疗”的合作,公司生态体系下的诸多微小化应用已经成为阿里钉钉未来医院解决方案中的明星应用产品。在人工智能应用方面,公司借助于自主研发的人工智能引擎以及IBM沃森的深度学习系统,已先后在多家医院实现宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病等单病种的机器人辅 助问诊。创新类业务是公司未来业务拓展的重要方向,目前仍处在培育开拓期,已经取得了宝贵的实际应用经验,有望成为公司将人工智能、物联网、移动互联网等新技术与医疗行业结合的重要抓手。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为13.55,16.12,18.88亿元,归属于母公司净利润分别为2.06、2.59、2.99亿元,按最新股本8.08亿股计算每股收益分别为0.26、0.32、0.37元,最新股价对应PE分别为38、30、26倍,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险;新零售对业务带动不及预期;国际贸易政策及汇率风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-09-04 9.03 14.50 42.16% 10.60 17.39%
10.86 20.27%
详细
智慧医疗高速成长,业绩超预期。报告期内公司智慧医疗业务收入2.23亿元,同比提升44.12%,毛利率高达62.50%,同比提升4.70个百分点。公司智慧医疗业务实现高速成长,收入增速超预期。从医惠科技子公司来看,上半年收入2.16亿元,同比增长超39%;净利润6370.30万元,同比增长超31%;净利润率高达29.49%,净利率水平远高于同行业上市公司。 优化管控模式,商业智能业务企稳。商业智能业务上年以来出现的业务下滑趋势已企稳并有所回升,商业智能业务实现收入3.57亿元,同比增长11.45%,其中防盗标签及其他收入1.75亿元,同比下滑16.96%,RFID标签及系统集成业务收入1.82亿元,同比增长66.00%。上半年公司归母净利润约7300万元,而医惠科技净利润约6370万元,由此可知商业智能业务利润约1000万,而2017年受商誉减值和坏账损失影响,商业智能业务几乎没有利润。无论从收入还是利润角度,公司商业智能业务企稳回升。 核心产品迎来建设高峰期,医疗AI产品成果显著,公司成长空间广阔。现阶段受技术升级、电子病历评级等因素影响,医院信息集成平台建设成为现阶段医院信息化建设重点项目。而公司属国内优质医院信息集成平台厂商,产品得到市场广泛认可,竞争力强,有望充分享受行业成长红利。并且公司积极布局医疗AI,自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo,在单病种应用上,公司在宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病、疝、川崎病、乙肝、消化内科、糖尿病、帕金森病、阿尔茨海默症等病种取得阶段性成果。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.29/0.37/0.50元,对应PE约为32.20/25.29/18.94倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2018-09-04 9.03 11.60 13.73% 10.60 17.39%
10.86 20.27%
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本报告导读: 智慧医疗业务受益于政策和行业驱动,订单增长迅速,推动收入快速增长,超出市场预期。 维持“增持”评级,下调目标价至11.6元。我们维持公司2018-2020年eps 为0.29/0.41/0.55元,因行业估值中枢下降,给予行业平均40倍PE,下调目标价至11.6元,维持“增持”评级。 公司业绩符合预期。公司2018年上半年实现营收5.8亿元,同比增长22%;实现净利润7296万元,同比增长0.49%;实现扣非净利润7019万元,同比增长7.02%,符合市场预期。 “智慧医疗”推动收入增长。2018年上半年,公司智慧医疗业务实现营业收入2.23亿元,同比增长44%,超出市场预期。公司智慧医疗业务一方面受益于电子病历评级等政策推动,另外一方面医院以互联互通为主的集中化大核心系统的需求提升,公司在院内互联互通平台供应商中竞争优势突出,陆续中标千万级项目,订单增长迅速,为公司未来收入保持高增长奠定了基础。 商业智能业务企稳回升,逐步拓展至新零售领域。公司商业智能业务企稳回升,实现营业收入3.57亿元,同比增长11%。一方面公司依靠制造和成本管控,RFID 订单企稳回升,毛利率水平企稳;其次RFID 向新零售领域拓展,在助力苏宁易购Biu 和天猫无人超市之后公司已与京东、国美、华为、盒马等展开RFID 与软件平台的技术合作,为新零售线上线下的打通提供PATH 支持,助力行业稳速发展商业智能业务空间有望进一步打开。 风险提示:1)应收账款风险;2)行业竞争加剧。
思创医惠 电子元器件行业 2018-09-04 9.03 -- -- 10.60 17.39%
10.86 20.27%
详细
智慧医疗业务持续高成长,业务订单显著增长 智慧医疗业务上半年实现收入2.23亿元,同比增长44.12%。该业务是公司的核心业务,产品以智能开放平台为基础,通过打造基于人工智能的临床、科研、质控、管理、教育为一体的医疗信息化服务体系,实现了医院全院业务系统的互联互通、医疗业务系统的插拔式部署以及业务系统的微小化应用。上半年,智慧医疗业务订单较去年同期有显著增长,中标了一批千万元级的大型项目,取得快速发展。 商业智能业务企稳回升,RFID业务实现了产能和销量的重大突破 商业智能业务上半年实现收入3.57亿元,同比增长11.45%,去年以来出现的下滑趋势已企稳并有所回升。其中RFID标签业务在市场容量持续增长的大背景下,公司凭借自己多方面的优势,订单稳定上升,实现了产能和销量的重大突破。新零售业务方面,已与京东、国美、华为、盒马等展开RFID与软件平台的技术合作,为新零售线上线下的打通提供PATH支持。在智慧城市领域,公司自主开发了智慧消防物联网产品,正逐步向城市公共安全领域进军。 创新业务加速推进,战略价值初步显现 公司紧抓“医疗健康一体化”的行业发展契机,利用移动互联网、物联网和AI等先进技术,由医疗健康大数据,进一步延伸大健康上下游产业链,打造从家庭、社区到医院的可及连贯的健康医疗服务生态体系。上半年,公司在杭州市下城区成功落地了全国首个针对慢性病长处方患者的线上线下一体化的居家健康管理服务模式。在单病种人工智能应用的研发上,公司以手足口病为介入点,已先后在多家医院实现宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病、疝、川崎病、乙肝、消化内科、糖尿病、帕金森病、阿尔茨海默症等单病种的机器人辅助问诊。 盈利预测及估值 我们看好公司在智慧医疗领域的快速发展,上半年商业智能业务企稳回升,创新业务加速推进。我们预计公司2018-2020年归母净利润为:2.24亿元、2.77亿元、3.51亿元,EPS为0.28、0.34、0.43元/股。从估值来看,2018年PE约32.74倍,在计算机行业中处于合理水平,维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化行业受政策影响,需求释放缓慢;人工智能相关业务落地缓慢;商业智能业务竞争加剧。
思创医惠 电子元器件行业 2018-09-03 9.08 -- -- 10.60 16.74%
10.86 19.60%
详细
事件:公司发布2018年中报:报告期内,公司实现营业收入5.8亿元,同增22.1%;实现归属于上市公司股东净利润7295万元,同增0.5%,在预告0%-10.2%范围之间;实现归属于上市公司股东扣非后净利润7019万元,同增7%。 智慧医疗与RFID高速增长,毛利同增27.3% 分业务板块来看,报告期内公司智慧医疗业务实现营收2.23亿元,同增44.1%;RFID标签及系统集成业务实现营收1.82亿元,同增66%;防盗标签及其他实现营收1.75亿元,同降17%。受益于毛利率更高的智慧医疗业务收入占比提升以及医疗本身毛利率上升4.7个百分点影响,公司综合毛利率由去年同期的42.2%上升至44%,实现毛利2.55亿元,同增27.3%。 由于利息支出增加以及市场及广告投入增加,报告期内公司期间费用率由去年同期的28.2%上升到29.2%。同时由于政府补助及退税减少以及坏账计提带来的资产减值损失增加,导致净利润增速远低于收入增速。由于收到的政府补助减少以及支付的保证金等与经营活动相关的现金增加,报告期内公司的经营活动现金流量净额由去年同期的-2084万元下降到-1.29亿元。 智慧医疗景气度有望持续,RFID助力新零售落地 公司的“智能开放平台+微小化应用”医院整体解决方案能够有效解决医院信息孤岛难题,实现医院信息集成与共享,在政策及市场需求下迎来良好的发展机遇,报告期内中标千万级大单项目明显增多,行业呈现高景气度。而RFID及集成系统是新零售业态中货品识别和管理的重要支撑,公司与京东、国美、华为、盒马等在RFID与软件平台方面展开技术合作,报告期内实现产能和销量的重大突破,随着新零售业态的持续落地,RFID板块高景气度有望持续。 投资建议:基于公司医疗和RFID板块超预期的增长,上调公司2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为2.22亿元、2.84亿元、3.47亿元,对应EPS分别为0.28、0.35、0.43元/股,维持“增持”评级。 风险提示:RFID标签价格下降的风险,医疗领域竞争加剧的风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-07-18 8.66 14.50 42.16% 10.25 18.36%
10.60 22.40%
详细
2018年H1业绩预告:(1)预计实现归母净利润约7,259.73万元-8,000万元,同比增长0%-10.2%。(2)预计非经常性损益约为172万元。 智慧医疗业务高增长,商业智能业务企稳,公司业绩平稳增长。2018年上半年,公司多条业务线均表现良好。智慧医疗业务方面,受行业景气度提升以及公司创新理念影响,公司2017年订单实现超高速增长,由于项目实施周期通常较长,订单转化为业绩需要一段时间。主要受去年订单影响,2018年上半年智慧业务营业收入和营业利润均实现较明显的高速增长。商业智能方面,公司优化业务管控模式,上半年商业智能业务开始企稳并且开始回升,整体收入实现正增长,其中RFID标签业务状况良好,销售收入与利润均比上年同期有所增长。 医院信息集成平台建设迎来高峰期,医疗IT业务有望持续高增长。公司属国内优质医院信息集成平台厂商,产品得到市场广泛认可,竞争力强。智慧医疗业务中医院信息集成平台产品线贡献较多收入。现阶段受技术升级、电子病历评级等因素影响,医院信息集成平台建设成为现阶段医院信息化建设重点项目。作为细分领域的优质企业,有望充分享受市场成长红利,公司智慧医疗业务有望持续高速增长。 积极布局人工智能领域,医疗AI业务成果显著。医疗AI布局方面,公司不仅自主研发,而且与行业巨头合作。自主研发医疗AI产品方面,公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo;利用ThinkGo成功研发疝、川崎病、乙肝、心梗、糖尿病、肝癌、儿科感染病等多个单病种人工智能应用;成功打造新疆医科大学第一附属医院包虫病智能诊疗机器人、广州妇女儿童医疗中心小儿手足口病智能诊疗机器人等系列典型案例。与IBM合作方面,公司推广IBMWatson产品,目前已有二十多家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.29/0.37/0.50元,对应PE约为29.01/22.79/17.07倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期
思创医惠 电子元器件行业 2018-05-03 12.56 -- -- 12.75 1.27%
12.72 1.27%
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财务费用、销售费用、退税造成净利润下滑 思创医惠2018Q1财务费用达到830万元,同比增加126.95%,主要原因是由于公司借款增加及美元走弱所导致的汇兑损失;销售费用达到2380万元,同比增加29.36%,主要原因是由于公司销售规模增加,市场宣传力度加大;其他收益下滑45.53%至1078万元,主要原因是由于去年同期软件增值税退税较多。 商业智能业务进一步下滑,医疗业务增速显著 思创医惠一季报披露商业智能业务由于美国客户拖欠货款影响,销售额与去年同期大幅度下降。根据公司2017年披露的口径,商业智能业务实现收入6.99亿元,收入占比63%。根据公司2018Q1季报披露的口径,思创医惠在一季报实现了11.01%的整体收入增加。 思创医惠并没有在季报中披露不同业务的收入占比。我们用2017年年报的收入占比模拟2017Q1季报的收入占比。 需要注意的是,2017年当年,医疗收入业务是迅速增长的(+21%),而商业智能业务则是下降的(-7%)。因此,用2017年年报的收入占比模拟2017Q1的收入占比会导致我们算出来的医疗增速偏低。 假设2018Q1思创医惠商业智能业务收入整体下滑10%,那么对应的医疗业务需要超过40%的增速才能使得思创医惠整体收入达到披露口径。由于我们用2017年年报模拟所导致的增速偏低的原因,因此我们有较为充分的理由认为思创医惠医疗业务2018Q1增速超过40%。由于一季报通常属于医疗业务的淡季,全年占比较低,我们认为思创医惠医疗业务全年会有较为高速的增长。 两大主业:商业智能业务+智慧医疗业务 公司商业智能业务以全球领先的EAS、RFID开发与应用平台为依托,凭借从标签的研发制造到系统集成的全产业链优势,面向全球商超、服装鞋帽、3C连锁、珠宝等零售行业以及市政、物流、资产管理等行业,提供EAS电子防盗标签、RFID标签、硬件设备以及智慧商业整体解决方案服务。 公司智慧医疗业务运营主体为医惠科技,主要产品包括基于解决医院各应用系统数据交互信息孤岛,实现医院标准化医疗信息集成、共享的智能开放平台;以及基于“智能开放平台+微小化应用”的解决方案,是国内唯一一家能同时为医院提供JCI、HIMSS和医院信息互联互通评审咨询服务的IT企业。 医疗信息化上市公司毛利率领军者 毛利率可以充分反映出一个公司的技术水平和竞争地位。我们统计了A股主要医疗信息化上市公司毛利率的情况,我们发现,思创医惠的毛利率名列前茅。 看好未来发展 预计公司18-20年收入分别是13.39/16.63/20.80亿元,同比增长20.4%/24.2%/25.1%;归母净利润分别是2.39/3.28/4.43亿元,同比增长83.3%/37.3%/35.0%;EPS分别为0.30/0.41/0.55元;对应PE分别为43.8/31.9/23.6倍。 风险提示 医疗行业信息化发展低于预期;商业智能业务进一步下滑;股权结构影响公司发展。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-20 12.68 15.96 56.47% 12.96 1.97%
12.93 1.97%
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公司业绩增长基本符合预期,维持“增持”评级。公司2017年实现营收11亿元,同比增长2%;扣非净利润1亿元,同比下降38%;经营净现金流2亿元,同比增长36%,基本符合预期。2018年Q1预计扣非净利润1457-2480万元,下降23%-55%。因商业智能业务不达预期,下调2018-2020年EPS至0.29(-0.12)/0.41(-0.1)/0.55元,给予2018年行业平均55倍PE,维持目标价16元,维持“增持”评级。 智慧医疗板块增长良好。2017年子公司医惠科技实现营收4.16亿元,同比增长21%;实现净利润1.35亿元,同比增长22%,主要受益于智慧医院整体解决方案千万级订单数量显著增长。伴随着新一代医疗信息化系统市场容量持续上升,预计公司智慧医疗业务将保持高增。 智慧医疗业务在手订单充足。2018年Q1公司中标各类订单逾9400万元,包括新疆医科大学第一附属医院数字化建设等多个千万大单,为公司2018年业绩增长奠定基础。 “AI+医疗”布局落地进展显著。公司建立了国内唯一的中、西医术语本体体系框架,开发了单病种医学本体语义术语系统,大幅提升AI辅助诊疗能力;公司还研发了单病种医疗认知AI引擎ThinkGo,已在多家医院落地智能辅助诊断机器人。此外,公司参股的杭州认知网络,其推进的IBMWatson已有逾20家沃森联合会诊中心落地运营。 随着公司医疗AI在诊疗实践中不断优化,未来有望成为重要增长点。 风险提示:1)订单确认风险;2)坏账风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-19 12.13 14.47 41.86% 13.18 8.39%
13.15 8.41%
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收入相对平稳,利润下滑主要源于商誉减值和坏账损失。2017年公司收入规模相对平稳,增速为2.04%,但归母净利润下滑30.70%。利润大幅下滑主要因为计提商誉减值和坏账损失增加。公司商业智能板块中的GL公司计提3150万元的商誉减值。报告期内公司坏账损失3278.56万元,而去年同期仅为1802.70万元,同比提高81.87%。 智慧医疗业务收入稳定增长,订单增速迅猛为业绩高成长奠定基础。公司智慧医疗实现收入4.13亿元,同比增长20.89%。公司智慧医疗业务全子公司医惠科技实现净利润1.35亿元,同比提高21.60%。公司以开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,千万级大单大幅增长,比如成功中标了南京鼓楼医院、北京市垂杨柳医院、圣德国际医院、浙江大学医学院附属儿童医院、香港中文大学医院等。财务数据表明,公司预收款项2191.38万元,同比增速134.70%,其他应收款项中的押金保证金(主要是向智慧医疗业务合作伙伴支付的押金保证金)3195.09万元,同比增长121.36%,多项财务指标间接表明公司智慧医疗业务订单实现高速增长。 医疗AI业务推进顺利,多款产品已经落地使用。自主研发医疗AI产品方面,公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo;利用ThinkGo成功研发疝、川崎病、乙肝、心梗、糖尿病、肝癌、儿科感染病等多个单病种人工智能应用;成功打造新疆医科大学第一附属医院包虫病智能诊疗机器人、广州妇女儿童医疗中心小儿手足口病智能诊疗机器人等系列典型案例。Watson产品推广方面,目前已有二十多家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。医疗AI业务推进顺利,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.29/0.37/0.50元,对应PE约为42.16/33.11/24.80倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-19 12.13 -- -- 13.18 8.39%
13.15 8.41%
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智慧医疗业务快速增长:公司智慧医疗业务实现营业收入4.13亿元,同比增长20.89%;其中,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加。2017年公司商业智能业务实现营业收入6.99亿元,同比下降6.57%,受研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨等因素影响,商业智能事业部净利润同比下滑。2017年,RFID业务毛利率为32.08%,同比下降3.12个百分点,EAS标签业务毛利率为35.80%,同比下降6.78个百分点。 商业智能业务拖累业绩增长,资产减值准备大幅增加:受海外商业智能业务拖累,2017年公司综合毛利率为42.80%,同比下降3.82个百分点;销售费用率和管理费用率分别为6.71%和19.12%,同比分别增长0.65和0.82个百分点;2017年公司销售净利率为11.79%,同比大幅下降5.51个百分点。公司对应收账款和其他应收款计提坏账准备共计3279万元,智利GL公司股权收购产生的商誉计提商誉减值3150万元,对存货计提存货跌价准备238万元,合计6666万元。 董事会换届完成,利好后续业务发展:公司董事会决议原隶属于商业智能板块的非独立董事路楠、商巍、张佶退出董事会。董事会换届有助于优化公司治理机制实现业务聚焦,利好后续业务发展。智慧医疗业务景气持续高企,新零售为商业智能业务打开发展空间:智慧治疗业务景气度持续高企,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单持续落地,为未来业绩增长奠定基础。商业智能事业部提供从生产到门店销售的零售技术方案,实现全供应链的数字化管理,提升目标客户运营效率。公司一站式零售解决方案已在业内形成较强的竞争优势,未来发展空间值得期待。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.31元和0.41元,当前股价对应2018/2019PE仅为36/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:创新业务推进低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名