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思创医惠 电子元器件行业 2018-05-03 12.59 -- -- 12.75 1.27%
12.75 1.27% -- 详细
财务费用、销售费用、退税造成净利润下滑 思创医惠2018Q1财务费用达到830万元,同比增加126.95%,主要原因是由于公司借款增加及美元走弱所导致的汇兑损失;销售费用达到2380万元,同比增加29.36%,主要原因是由于公司销售规模增加,市场宣传力度加大;其他收益下滑45.53%至1078万元,主要原因是由于去年同期软件增值税退税较多。 商业智能业务进一步下滑,医疗业务增速显著 思创医惠一季报披露商业智能业务由于美国客户拖欠货款影响,销售额与去年同期大幅度下降。根据公司2017年披露的口径,商业智能业务实现收入6.99亿元,收入占比63%。根据公司2018Q1季报披露的口径,思创医惠在一季报实现了11.01%的整体收入增加。 思创医惠并没有在季报中披露不同业务的收入占比。我们用2017年年报的收入占比模拟2017Q1季报的收入占比。 需要注意的是,2017年当年,医疗收入业务是迅速增长的(+21%),而商业智能业务则是下降的(-7%)。因此,用2017年年报的收入占比模拟2017Q1的收入占比会导致我们算出来的医疗增速偏低。 假设2018Q1思创医惠商业智能业务收入整体下滑10%,那么对应的医疗业务需要超过40%的增速才能使得思创医惠整体收入达到披露口径。由于我们用2017年年报模拟所导致的增速偏低的原因,因此我们有较为充分的理由认为思创医惠医疗业务2018Q1增速超过40%。由于一季报通常属于医疗业务的淡季,全年占比较低,我们认为思创医惠医疗业务全年会有较为高速的增长。 两大主业:商业智能业务+智慧医疗业务 公司商业智能业务以全球领先的EAS、RFID开发与应用平台为依托,凭借从标签的研发制造到系统集成的全产业链优势,面向全球商超、服装鞋帽、3C连锁、珠宝等零售行业以及市政、物流、资产管理等行业,提供EAS电子防盗标签、RFID标签、硬件设备以及智慧商业整体解决方案服务。 公司智慧医疗业务运营主体为医惠科技,主要产品包括基于解决医院各应用系统数据交互信息孤岛,实现医院标准化医疗信息集成、共享的智能开放平台;以及基于“智能开放平台+微小化应用”的解决方案,是国内唯一一家能同时为医院提供JCI、HIMSS和医院信息互联互通评审咨询服务的IT企业。 医疗信息化上市公司毛利率领军者 毛利率可以充分反映出一个公司的技术水平和竞争地位。我们统计了A股主要医疗信息化上市公司毛利率的情况,我们发现,思创医惠的毛利率名列前茅。 看好未来发展 预计公司18-20年收入分别是13.39/16.63/20.80亿元,同比增长20.4%/24.2%/25.1%;归母净利润分别是2.39/3.28/4.43亿元,同比增长83.3%/37.3%/35.0%;EPS分别为0.30/0.41/0.55元;对应PE分别为43.8/31.9/23.6倍。 风险提示 医疗行业信息化发展低于预期;商业智能业务进一步下滑;股权结构影响公司发展。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-20 12.71 16.00 90.25% 12.96 1.97%
12.96 1.97% -- 详细
公司业绩增长基本符合预期,维持“增持”评级。公司2017年实现营收11亿元,同比增长2%;扣非净利润1亿元,同比下降38%;经营净现金流2亿元,同比增长36%,基本符合预期。2018年Q1预计扣非净利润1457-2480万元,下降23%-55%。因商业智能业务不达预期,下调2018-2020年EPS至0.29(-0.12)/0.41(-0.1)/0.55元,给予2018年行业平均55倍PE,维持目标价16元,维持“增持”评级。 智慧医疗板块增长良好。2017年子公司医惠科技实现营收4.16亿元,同比增长21%;实现净利润1.35亿元,同比增长22%,主要受益于智慧医院整体解决方案千万级订单数量显著增长。伴随着新一代医疗信息化系统市场容量持续上升,预计公司智慧医疗业务将保持高增。 智慧医疗业务在手订单充足。2018年Q1公司中标各类订单逾9400万元,包括新疆医科大学第一附属医院数字化建设等多个千万大单,为公司2018年业绩增长奠定基础。 “AI+医疗”布局落地进展显著。公司建立了国内唯一的中、西医术语本体体系框架,开发了单病种医学本体语义术语系统,大幅提升AI辅助诊疗能力;公司还研发了单病种医疗认知AI引擎ThinkGo,已在多家医院落地智能辅助诊断机器人。此外,公司参股的杭州认知网络,其推进的IBMWatson已有逾20家沃森联合会诊中心落地运营。 随着公司医疗AI在诊疗实践中不断优化,未来有望成为重要增长点。 风险提示:1)订单确认风险;2)坏账风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-19 12.16 14.50 72.41% 13.18 8.39%
13.18 8.39% -- 详细
收入相对平稳,利润下滑主要源于商誉减值和坏账损失。2017年公司收入规模相对平稳,增速为2.04%,但归母净利润下滑30.70%。利润大幅下滑主要因为计提商誉减值和坏账损失增加。公司商业智能板块中的GL公司计提3150万元的商誉减值。报告期内公司坏账损失3278.56万元,而去年同期仅为1802.70万元,同比提高81.87%。 智慧医疗业务收入稳定增长,订单增速迅猛为业绩高成长奠定基础。公司智慧医疗实现收入4.13亿元,同比增长20.89%。公司智慧医疗业务全子公司医惠科技实现净利润1.35亿元,同比提高21.60%。公司以开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,千万级大单大幅增长,比如成功中标了南京鼓楼医院、北京市垂杨柳医院、圣德国际医院、浙江大学医学院附属儿童医院、香港中文大学医院等。财务数据表明,公司预收款项2191.38万元,同比增速134.70%,其他应收款项中的押金保证金(主要是向智慧医疗业务合作伙伴支付的押金保证金)3195.09万元,同比增长121.36%,多项财务指标间接表明公司智慧医疗业务订单实现高速增长。 医疗AI业务推进顺利,多款产品已经落地使用。自主研发医疗AI产品方面,公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo;利用ThinkGo成功研发疝、川崎病、乙肝、心梗、糖尿病、肝癌、儿科感染病等多个单病种人工智能应用;成功打造新疆医科大学第一附属医院包虫病智能诊疗机器人、广州妇女儿童医疗中心小儿手足口病智能诊疗机器人等系列典型案例。Watson产品推广方面,目前已有二十多家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。医疗AI业务推进顺利,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.29/0.37/0.50元,对应PE约为42.16/33.11/24.80倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-19 12.16 -- -- 13.18 8.39%
13.18 8.39% -- 详细
智慧医疗大幅增长,商业智能业绩下滑,整体业绩平稳增长。公司围绕2017年初制定的经营规划继续深耕智慧医疗及商业智能两大主营业务,以智慧医疗产业为核心,带动物联网相关产业稳步发展。其中智慧医疗业务大幅增长,商业智能业绩下滑,整体实现经营平稳发展。公司研发总投入10,493.06万元,占营业收入的9.43%,同比增长7.28%,增速快于营收增速。公司销售毛利率42.80%,同比小幅下降3.8个百分点。分业务来看,智慧医疗业务实现营业收入41,347.84万元,较上年同期增长20.89%,主要受益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加。 商业智能业务实现营业收入69,877.33万元,较上年同期下降6.57%,受研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,商业智能事业部净利润同比下滑,加之商业智能业务因海外客户拖欠货款以及海外投资项目业绩不达预期计提大额坏账损失和商誉减值,对本期业绩造成一定不利影响。 智慧医疗核心业务迅速发展,人工智能产品实现创新突破。在智慧医疗领域,公司是目前国内唯一能够给境外医院提供国际标准化信息服务的企业,也是国内唯一一家能同时为医院提供JCI、HIMSS和医院信息互联互通评审咨询服务的IT企业,被成功认定为国家规划布局内重点软件企业。在技术研发方面,医惠科技研发团队围绕物联网相关技术、平台数据交互技术和人工智能技术三块核心技术,报告期内共获得软件著作权94项、实用新型专利8项,拉大了与竞争对手的差距,公司自主研发的医疗认知引擎ThinkGo,将人工智能的处理引擎与临床辅助诊疗模型做结合,在多家医院实现疝、肝病、糖尿病、川崎病等单病种疾病的机器人辅助问诊;产品创新方面,已形成四大类的产品体系:1.医疗信息建设智能化产品,2.诊疗资源管理智能化产品,3.临床实践应用智能化产品,4.全程医疗智能化管理产品,产品的种类和数量进一步的丰富和增加;市场拓展方面,公司中标千万级大型项目订单数量大幅增长,并加快了在医疗人工智能市场的拓展。 商业智能业务紧跟客户需求,加快转型升级步伐。在商业智能领域,公司拥有从标签的研发制造和系统集成的全产业链布局优势,在数字化零售和RFID应用领域处于世界领先地位。目前国内零售业巨头纷纷加快转型步伐,布局线下实体体验店,公司紧跟客户需求,升级和完善自身产品。报告期内,公司共获得EAS、RFID专利授权62项,其中发明专利4项,实用新型及外观设计专利共计58项,在电子标签、智慧门店、无人零售等方面实现多项产品创新。公司在各领域市场取得较大拓展:在3C卖场领域,公司成功助力苏宁易购无人店的落地运营,成为华为数字化门店方案中展保的供应商,积极介入华为智慧门店的方案合作;在服装领域,继拉夏贝尔和UR之后,公司成功牵手“笕尚”、“太平鸟”等知名时尚服装品牌,为其实施全供应链到智慧门店的整体智能化解决方案;在资产管理领域,公司利用RFID新技术帮助永辉超市进行资产管理;在市政领域,公司自主研发了井盖标签及应用方案,成功实施厦门金砖五国会议中低功耗广域物联网地下管建方案,公司成为阿里云在智慧城市领域的首批认证合作伙伴。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为13.55、16.12、18.88亿元,归属于母公司净利润分别为2.06、2.59、2.99亿元,按最新股本8.08亿股计算每股收益分别为0.26、0.32、0.37元,最新股价对应PE分别为47、38、33倍,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险;新零售对业务带动不及预期;国际贸易政策及汇率风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-19 12.16 -- -- 13.18 8.39%
13.18 8.39% -- 详细
智慧医疗业务快速增长:公司智慧医疗业务实现营业收入4.13亿元,同比增长20.89%;其中,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加。2017年公司商业智能业务实现营业收入6.99亿元,同比下降6.57%,受研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨等因素影响,商业智能事业部净利润同比下滑。2017年,RFID业务毛利率为32.08%,同比下降3.12个百分点,EAS标签业务毛利率为35.80%,同比下降6.78个百分点。 商业智能业务拖累业绩增长,资产减值准备大幅增加:受海外商业智能业务拖累,2017年公司综合毛利率为42.80%,同比下降3.82个百分点;销售费用率和管理费用率分别为6.71%和19.12%,同比分别增长0.65和0.82个百分点;2017年公司销售净利率为11.79%,同比大幅下降5.51个百分点。公司对应收账款和其他应收款计提坏账准备共计3279万元,智利GL公司股权收购产生的商誉计提商誉减值3150万元,对存货计提存货跌价准备238万元,合计6666万元。 董事会换届完成,利好后续业务发展:公司董事会决议原隶属于商业智能板块的非独立董事路楠、商巍、张佶退出董事会。董事会换届有助于优化公司治理机制实现业务聚焦,利好后续业务发展。智慧医疗业务景气持续高企,新零售为商业智能业务打开发展空间:智慧治疗业务景气度持续高企,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单持续落地,为未来业绩增长奠定基础。商业智能事业部提供从生产到门店销售的零售技术方案,实现全供应链的数字化管理,提升目标客户运营效率。公司一站式零售解决方案已在业内形成较强的竞争优势,未来发展空间值得期待。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.31元和0.41元,当前股价对应2018/2019PE仅为36/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:创新业务推进低于预期。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-19 12.16 -- -- 13.18 8.39%
13.18 8.39% -- 详细
智慧医疗维持良好增长势头,大订单频现。公司主营智慧医疗信息系统、EAS(电子商品防盗系统)和RFID耗材及解决方案,主要分为智慧医疗和商业智能两大部分。报告期内,以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单快速增长,使得智慧医疗业务实现营收1.55亿元,同比增长20.89%,医惠科技实现扣非净利润1.27亿元,实现归属于母公司的净利润1.35亿元,同比增长21.60%,超额完成业绩承诺。报告期内,公司与南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、圣德国际医院等多家客户签订了一批单体金额1,000万以上的订单,其中南京鼓楼医院(三甲)金额超3,000万。 商业智能低于预期,加块转型升级。RFID、EAS行业竞争加剧,公司采取竞争性降价策略,使得报告期内RFID业务营收增速放缓,报告期内实现收入2.82亿元,同比增长5.32%,相较于半年报中下滑8.26%已有所改善,EAS业务实现收入4.16亿元,同比下降13.22%。受原材料价格上涨和降价因素影响,商业智能板块综合毛利率同比下滑5.64个百分点至34.3%。受海外客户拖欠货款及海外投资业绩不达预期影响,公司资产减值损失同比增长了187%至6,666.3亿元。综合毛利率下滑和资产减值损失增加,是公司净利润下滑的主因。报告期内,商业智能事业部进一步丰富产品,推出更加完善的门店、供应链、资产管理等行业智能化解决方案,并在无人零售领域,设计开发解决方案并成功助力苏宁易购无人店的运营,加快向客户有更大需求的智能领域的转型升级。 研发投入持续增长。报告期内,公司研发人员为676人,去年同期为561人,同比增长18.9%,研发人员数量占比为39.75%。研发投入为1.05亿元,占营收比重9.43%,同比继续提高0.46个百分点。 评级面临的主要风险 1、原材价格波动;2、市场竞争恶化。 估值 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.27元、0.32元和0.34元,维持买入评级。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-18 12.40 -- -- 13.20 6.45%
13.20 6.45% -- 详细
事件:公司发布2017年年报:报告期内实现营收11.12亿元,同增2.0%;实现归属于上市公司股东净利润1.30亿元,同降30.7%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润1.09亿元,同降38.5%;向全体股东每10股派发现金红利0.18元(含税)。 毛利率下降费用率稳定,商誉减值影响业绩受商业智能产品竞争性降价等因素影响,公司2017年综合毛利率42.8%,相比2016年同期的46.6%下降3.8个百分点。期间费用率27.3%与2016年同期的27%持平,由于增发完成募集资金到位,财务费用由2865万元下降到1622万元。因持股51%的GL公司不达预期,报告期内计提3150万元商誉减值损失,对当期业绩带来一定影响。GL账面商誉计提后仅946万元,后续影响有限。 商业智能面临压力,智慧医疗稳健成长智慧医疗业务,公司以“智能开放平台+微小化应用”为建设理念的智慧医院整体解决方案吻合医院对新一代医疗信息系统的需求,2017年以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案订单显著增加,订单金额相比2016年千万级项目订单数量显著增长,实现收入4.13亿元,同增20.9%,收入占比由31.4%提升至37.2%。此外公司增持认知网络,大力推进IBMWatson在中国的本土化,已完成超过二十家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。 商业智能业务,公司开发了无人零售便利店的整套解决方案,并成功助力苏宁易购无人店的落地运营;成为华为数字化门店方案中展保的供应商,牵手“笕尚”、“太平鸟”等知名服装品牌。但受到市场竞争加剧影响公司采取竞争性降价策略,2017年实现收入6.99亿元,同降6.6%。 投资建议: 考虑到公司商业智能业务降价对整体业务的拖累,下调公司2018-2019年归属上市公司股东净利润分别为1.94亿元、2.42亿元,预计2020年归属上市公司股东净利润为2.80亿元。2018-2020年EPS分别为0.24、0.30、0.35元/股,维持“增持”评级。 风险提示:RFID标签价格进一步下降的风险,账面商誉较高的减值风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-04-17 10.65 15.00 78.36% 13.20 23.94%
13.20 23.94% -- 详细
业绩低于预期。公司2017年实现营业收入为11.12亿元,较上年同期增2.04%;净利润1.3亿元,较上年同期减30.70%,业绩低于预期。其中,智慧医疗板块实现营收4.13亿,同比增长20.89%,毛利率57.16%,比去年同期下降4.06个点,扣非净利润1.27亿,略超1.2亿的业绩承诺;商业智能板块实现营收6.99亿,同比下降6.57%,毛利率34.4%,比去年同期下降5.64个点。公司预计2018年一季度净利润为2,553.93万元—1,532.36万元,同比下降25%-55%。 经营现金流回暖,业绩下降主要受到商业智能板块拖累。公司经营活动产生的现金流量净额为1.84亿,同比增长36.45%,主要原因是公司2017年加强了应收账款管理。2017年业绩下降的主要受到商业智能板块拖累。其中,商业智能板块因海外客户拖欠货款以及海外投资项目业绩不达预期计提大额坏账损失和商誉减值,公司2017年资产减值损失达到0.67亿元,同比增长187%。 智慧医疗板块业务进展顺利。1)以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单大幅增长。公司中标千万级大型项目订单数量大幅增长,成功中标了南京鼓楼医院、北京市垂杨柳医院、广州市妇女儿童医疗中心、圣德国际医院、浙江大学医学院附属儿童医院、山西省儿童医院、中山大学附属第三医院、菏泽市立医院、新疆医科大学第一附属医院、香港中文大学医院等一批单体金额在千万元级别以上的项目。2)医疗人工智能市场的拓展顺利。公司联合参股公司杭州认知网络科技有限公司,大力推进IBMWatson在中国的本土化,在全国各地加速设立沃森联合会诊中心,快速铺开医疗人工智能应用网络。目前已有二十多家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。3)人工智能技术研发取得重大突破。根据公告,公司建立了国内唯一的中、西医术语本体体系框架,为医疗人工智能应用的发展奠定了坚实的基础。同时,公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo,先后在多家医院实现疝、肝病、糖尿病、川崎病等单病种疾病的机器人辅助问诊。 董事会换届,有望激活经营活力。公司近期公告,完成董事会换届。公司原来隶属于商业智能板块的非独立董事路楠、商巍、张佶退出董事会。我们认为,董事会换届有利于公司更好的实现战略聚焦以及进一步理顺公司治理机制。 投资建议:公司新近完成董事会换届,有利于更好的实现战略聚焦以及公司治理机制的进一步理顺。我们十分看好公司智慧医疗核心业务的发展,预计2018、2019年EPS为0.31、0.38元,维持买入-A评级,6个月目标价15元。 风险提示:智慧医疗业务发展不及预期。
思创医惠 电子元器件行业 2017-12-07 10.50 12.24 45.54% 11.78 12.19%
11.78 12.19%
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投资杭州琅玕科技布局睡眠健康领域。公司以自有资金3120万元投资琅玕科技52%股权。该公司致力于帮助失眠用户恢复健康睡眠,“好睡眠365”是琅玕科技研发的治疗失眠的互联网线上平台,主要为精神科、身心科及心理科医生和患者提供服务。公司通过控股琅玕科技切入以大数据及人工智能为支撑的睡眠健康领域,有利于带动公司智慧医疗相关产品如智能床等在睡眠健康领域的销售增长。琅玕科技目前正在自主研发的失眠诊断机器人也将在公司医疗人工智能应用的布局中发挥重要作用。 增资孙公司加强东南亚、港澳等区域开拓力度。全资子公司思创香港以3,000万港币认购EwellHK新发行的300万股。本次增资扩股完成后,思创香港持有EwellHK72%股权,将进一步加强对EwellHK的控股地位。EwellHK是专业提供医疗整体解决方案的集成商,主要服务香港、澳门及东南亚市场,产品包括医疗软件、安老院系统、物联网和无线网络架构建设。本次增资有助于公司加强在港澳以及东南亚的开拓力度,有助于进一步打开区域市场。 商业智能业务承压导致业绩增速回落,智慧医疗业务布局深入。公司前三季度收入增长7.28%,利润增长7.78%。主要原因是商业智能业务受到原材料价格上涨,标签产品竞争加剧,新零售研发投入,客户订单波动等因素影响。 我们认为,该影响将使得公司2017年全年业绩增速承压。相对来说,公司另一核心业务板块智慧医疗业务发展良好,以智能开放平台为核心的医院整体解决方案大型项目订单显著增加,同时公司自主研发的医疗认知引擎ThinkGo,促进单病种AI产品的逐步形成与落地。 财务预测与投资建议。 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.25、0.33、0.41。(原预测:0.28、0.37、0.45),下调原因主要是商业智能业务承压,收入与利润情况不及预期。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.19、0.24、0.31,商业智能2017-2019年贡献EPS分别为0.06、0.09、0.10。按照分部估值法,给予2018年智慧医疗业务36倍PE,传统业务40倍PE,目标价12.24元。
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-07 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37%
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事件:思创医惠(300078)公布2017年第三季度报告。 点评:业绩增速放缓。17年1-9月,公司实现营业利润1.07亿元,同比增长8.67%;实现净利润1.08亿元,同比增长7.78%;基本每股收益0.13元;业绩增速主要受销售费用拖累。 收入小幅增长,预计18年增速加快。17年1-9月,公司实现营收7.37亿元,同比增长7.28%,主要因智慧医疗业务快速增长所致。考虑到智慧医疗业务现有研发成果以及中标项目、新产品的前景,同时,考虑到商业智能业务短期承压,预计公司整体营收在17年小幅增长,18年增速加快。 单季度毛利率有所提升,预计将继续提升。17年第3季度,公司综合毛利率43.35%,同比提升1.71个百分点,环比提升0.67个百分点。预计公司17年毛利率同比小幅提升,随着高毛利的智慧医疗业务占比扩大,预计公司18年毛利率将继续提升。 销售费用高企,预计将小幅提升。17年1-9月,公司销售费用6083万元,销售费用率为8.25%,同比提升1.67个百分点,主要是由于市场宣传的投入增加所致。预计公司17年全年和18年销售费用率将小幅提升。 与阿里云合作。公司全资子公司杭州中瑞思创物联科技有限公司为2017年度云栖大会阿里云Link城市物联网平台第一批授牌的合作伙伴。预计与阿里云的合作将提升公司在物联网上的竞争力。 公司申请银行授信额度。公司决定向中国银行浙江省分行等申请授信额度合计9.75亿元;申请的额度与上年相同。预计本次申请获批可能性较大,有助于满足公司运营和发展对资金的需要。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.29元与0.39元,按11月3日11.46元收盘价计算,对应的PE分别为39.5倍与29.7倍。目前估值相对计算机硬件行业水平较低,调升投资评级为“买入”。
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-06 11.58 -- -- 13.36 15.37%
13.36 15.37%
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核心观点: 公司公布2017年三季报,前三季度实现营业收入7.37亿元,同比增长7%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长8%;实现扣非净利润9384万元,同比下降2%; 第三季度实现营业收入2.62亿元,同比增长1%;实现归母净利润3574万元,同比下降4%;实现扣非净利润2826万元,同比下降21%。 毛利率维持去年同期水平,费用率提升影响利润。 1)前三季度销售毛利率42.62%,基本与上年同期持平,较中报提升0.4个百分点;2)销售费用率、管理费用率分别增长1.7个百分点、0.6个百分点。财务费用下降主要系公司归还部分贷款后,贷款利息同比下降所致。3)预收款项2730万元,较上年同期小幅增长。4)库存、应收账款分别增长20%及29%,影响公司经营活动现金流。公司连续三个季度经营活动产生的现金流为负。 医疗信息化业务持续推进,中标垂杨柳3467万元项目。 根据中国招标网公布信息,公司中标北京市垂杨柳医院HIMSS6评审项目(3467.16万元)、巴彦淖尔市医院新区医院信息化建设(988万元)等项目。截至9月底,据中国招标网不完全统计,公司中标75个项目,合计1.9亿元;去年同期为67个,合计7403万元(注:可能由于网站披露不全导致实际中标总金额存在偏差)。公司医疗信息化业务持续较快发展。 2017-2019年EPS 分别为0.25元/股、0.31元/股、0.39元/股。 全年来看公司医疗业务发展具有持续性,商业智能业务或有延续中报态势的可能(中报披露,收入增速2%,毛利率下降4个百分点),由此带来较大业绩压力。预计公司2017年-2019年EPS 分别为0.25元/股、0.31元/股及0.39元/股,对应当前股价的PE 分别为59倍、47倍及37倍。当前公司估值较高,长期仍然看好,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 医疗用物联网硬件种类较多,院内发展速度存不确定性;Watson 合作伙伴在国内的推广,公司与之的合作面临一定压力,同时其产生的经济效益相对有限;应收账款存量较大,仍然存在改善空间;商业智能业务对公司整体业绩影响较大;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间。
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-03 11.58 -- -- 13.36 15.37%
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公司商业智能业务将得到改善,迎来无人零售风口。公司在2015年收购医惠科技后,将资源进一步整合,将原零售科技(EAS)事业部和物联科技(RFID)事业部合并成立了商业智能事业部,主要提供EAS电子防盗标签、RFID标签等。目前能够实现商用可规模化复制的无人商店如缤果盒子等,都无一不采用了RFID技术,我们看好EAS业务继续稳步推进,但今年公司RFID业务相较前两年放缓,不过随着无人零售市场规模的扩张,明后两年RFID标签需求会迎来改善。 智慧医疗业务加速推进,积极布局医疗耗材领域。从广妇儿项目到南京鼓楼,医惠科技已经树立了智能开放平台的项目标杆,智能开放平台的实施医院个体已经超过200家,下半年又中标北京垂杨柳的三千万大单,预计明后两年会涌现更多优质的项目中标。公司积极布局医疗耗材领域,已经发布的产品有智能床、智能药柜、婴儿防盗系统,智能被服管理系统,后续还将继续推出智能鞋等新产品预计会成为新的增长点。 全力推进AI+医疗,沃森联合会诊中心发展迅速。IBM研发的沃森是目前辅助诊疗领域中最成熟的商用人工智能系统,公司为沃森本地化做了大量的工作,运营方式是与医院成立沃森联合会诊中心,目前已经建了十多家。公司在人工智能领域持续投入,沃森与公司目前研发的手足口病机器人等一系列单病种的人工智能应用有望产生共振。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.44/0.56/0.68元,对应动态市盈率分别为34/27/22倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
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公司于8月27日晚发布2017年第三季度报 告,前三季度实现营业收入7.37亿元。同比增长7.28% ,实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长7.78% Q3归母净利润3574万元,同比减少3.57%。 Q3实现营业收入2.62亿元,同比增长1.26%,增速低于上半年。从费用方面来看,前三季度销售费用6083万元,同比增长34.59%,主要原因是公司市场宣传投入增加;财务费用相比去年大幅减少,前三季度财务费用仅1022万元,同比减少55.13%;前三季度所得税费用有较大幅度的增长,增幅31.68%,主要原因是去年同期产生新增利润的公司处于税收优惠阶段所致。 智慧医疗业务高增长,继续在医疗AI和大数据领域布局。 根据公司中报披露的信息,今年以来以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,典型的大订单如:南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等。在2017Q3,公司召开第三 届董事会第二十八次会议,审议通过了《关于投资杭州认知网络科技有限公司 的议案》,公司决定以自有资金出资3,333.20万元人民币受让杭州伯仲信息科技有限公司所持有的杭州认知网络科技有限公司8.33%的股权,进一步增强了在医疗人工智能及大数据应用领域的布局。 商业智能业务立足市场,加快转型升级。 近两年来,国内零售行业发展迅速,从“新零售”已经进化到“无人零售”,公司作为零售科技领域的龙头厂商,不断加大研发投入,一系列产品和解决方案推向市场,例如:RFID智慧门店系统管理平台、3C产品展示保护系统、ESL电子变价标签、资产管理标签等。从公司Q3的报表来看,我们认为影响商业智能业务净利润的因素没有明显改善。 盈利预测及估值。 我们仍然看好公司在“无人零售”和“智慧医疗”等领域的发展潜力,维持对公司的业绩预测:预计2017-2019年公司归母净利润:2.62亿元、3.62亿元、4.80亿元,EPS为0.32、0.45、0.59元/股,归属母公司净利润同比增长39.59%、37.91%、32.76%,维持“买入”评级。 行业整体估值下移;医疗信息化行业受相关政策影响增速放缓;商业智能业务增速放缓。
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1.业绩增长稳健,期待四季度增速回升 公司第三季度实现营收2.62亿元,同比增长1.26%;实现归属母公司净利润3573.76万元,同比下降3.57%;扣非净利润为2825.57万元。前三季度毛利率为42.62%,与上年同期(42.67%)基本持平,销售费用率、管理费用率分别为8.25%、18.87%,较上年同期分别上升1.67个百分点和1.79个百分点。公司营收及净利润增速均有所放缓,我们预计医疗信息化仍保持较好增长势头,但EAS和RFID在新领域的应用仍处于行业前期,,对业绩的贡献还没有很好的体现,且EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略导致毛利率小幅下降,影像业绩表现。另一方面,公司业务季节性较为明显,四季度营收和净利一般占比较高,2016年第四季度归属母公司净利润占全年的比重达到46.53%,若四季度业绩较快增长将带来全年更好的表现。 2. 智慧医疗快速推进,商业智能积极布局 我们预计智能开放平台将持续落地带来较大贡献,伴随着订单持续斩获,快速增长趋势有望持续。在技术研发方面,以人工智能+医疗为核心加速推进,围绕从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架,进一步开发完善的EWELL Big Data Platform大数据平台将持续增强公司竞争力。商业智能方面积极布局,顺应“新零售”及“无人零售”发展趋势,公司推出了ShopKeeper智慧门店系统管理平台,通过RFID技术、视频识别技术以及防损防盗技术等多种数据采集技术和数据分析技术的融合,构建智能决策的大数据分析服务平台,为零售门店提供用户VIP分析、客群分析、客流分析、潜在客群发现等,构建门店智能化运营新生态,随着新零售行业快速发展,公司的布局有望逐步进入收获期。 3. 投资建议: 预计2017-2019年净利润分别为2.67亿元、3.44亿元、4.46亿元,对应PE分别为39倍、31倍、24倍,维持“推荐”评级。 4. 风险提示: 智能开放平台推广不及预期,RFID新应用拓展不及预期。
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事件:2017年10月28日,思创医惠发布2017年三季度报告,2017年前三季度公司实现营业收入7.37亿元,同比增长7.28%;实现归属母公司股东净利润1.08亿元,同比增长7.78%。基本每股收益0.1341元,同比增长0.52%。 点评: 三季度业绩增速小幅回落,毛利率水平保持稳定。2017年第三季度公司实现营业收入2.61亿元,同比增长1.26%;实现归母净利润3,573.8万元,同比减少-3.57%。三季度公司销售毛利率为43.35%,与上半年相比小幅上升1.14个百分点。公司三季度业绩表现与上半年相比小幅回落,基本延续了上半年以来的发展趋势。我们判断,受益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,公司智慧医疗业务依然是公司目前增长最快、盈利水平最好的细分业务方向。而商业智能业务板块由于受到EAS产品原材料价格上涨、标签产品竞争加剧、新零售研发投入增加等因素影响,其营收增速及利润水平会受到较大影响。 智慧医疗大布局,人工智能成亮点。智慧医疗是公司核心的业务板块,公司意图打造从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架构。公司已于8月份以自有资金3,33.20万元受让杭州认知8.33%的股权以进一步拓展智慧医疗领域。杭州认知是国内首家IBM Watson官方授权运营商,并首次将Watson for Oncology(沃森肿瘤解决方案)引入中国,并已与国内几十家三甲医院签署合作协议。此外,公司自主开发完成的医疗认知引擎ThinkGo,将人工智能的处理引擎与临床辅助诊断模型做结合。目前,公司在利用ThinkGo成功推出手足口病机器人后,疝、川崎病、乙肝、心梗等单病种人工智能应用也已落地。医疗AI领域的加速布局、丰富的客户资源基础、多层次的智慧医疗业务覆盖等有利因素有望推动智慧医疗业务的持续快速增长。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为13.17亿元、16.27亿元和20.04亿元,归属于母公司净利润分别为2.20亿元、2.85亿元和3.60亿元,按最新股本8.08亿股计算每股收益分别为0.27元、0.35元和0.45元,最新股价对应PE分别为44倍、34倍和27倍,维持“增持”评级。 风险因素:智慧医疗业务方面收购整合业绩不达预期;新零售发展对业务增长不达预期;竞争加剧导致毛利降低影响业绩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名