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田杰华

新时代证

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工作经历: 执业证书编号:S0280517050001,曾就职于中国银河证...>>

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恒华科技 计算机行业 2019-08-19 14.34 -- -- 13.36 -6.83% -- 13.36 -6.83% -- 详细
业绩符合预期,Q2同比增速相较Q1边际改善 公司发布2019年半年报:营收4.44亿元,同比下降5.01%;归母净利润9104.33万元,同比增长25.60%。从单季度来看,Q2营收3.37亿元,同比增长9.90%;Q2净利润8191.17万元,同比增长30.84%。相比一季度单季营收和净利润增速,二季度业绩边际改善。 三维设计软件销售收入大幅提升拉动净利润增长 从收入拆分来看,基建管理板块营收9574.72万元,同比减少10.68%;配售电板块营收1.65亿元,同比减少18.05%。设计板块营收1.68亿元,同比增长17.36%,主要是公司在2019年上半年积极拓展三维设计市场,通过落地三维设计软件迅速抢占市场,销售收入同比增长157.76%;同时,通过积极开展输变电三维设计业务,营收占比较2018年同期提升了7.19%,业务毛利高,使得公司在营收略微下降的情况下仍拉动了净利润的增长。 费用增长总体平稳,估计三维软件收入占比提升等结构变化带来毛利率提升 销售费用同比增长14.55%;管理费用同比增长42.21%,主要是公司仍持续引进高端管理人才导致员工薪资增加。 销售毛利率2019上半年43.50%,较2018年同期多7.81%;2019二季度销售毛利率54.40%,环比增多4.96%。我们分析认为这与三维软件收入占比提升有关,根据收入结构的变化,预计全年毛利率高于过去几年的毛利率。 看好全年增长,预计下半年业绩好于上半年 公司2018年年报经营计划显示2019年全年归母净利润增速目标30-50%。从公司业务特点来看,我们预计2019年下半年业绩好于上半年,全年业绩维持30%-50%增速区间的预期,该区间在30-40%的可能性较大。 投资建议 中报业绩业绩符合预期,Q2同比增速相较Q1边际改善,我们看好全年业绩增长。根据公司中报业绩及业务发展情况,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.92(-0.03)、1.23(-0.13)、1.61(-0.28)元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改、业务进展不及预期,业绩不及预期,竞争加剧。
紫光股份 电子元器件行业 2019-08-06 34.18 -- -- 36.81 7.69% -- 36.81 7.69% -- 详细
ICT基础设施领先企业,路由、交换机等市占率位居市场前列 紫光股份(子公司新华三)是国内ICT基础设施领先企业。公司的交换机和路由等产品市占率居于国内市场前列。交换机:2016-2018年在国内企业网市场占有率分别为32%、34.7%、33.2%。路由器:2016-2018年公司路由器在市场中的份额占比分别为28%、26.2%、27.2%,在2017-2018年企业路由器市占率位居全国第二。WLAN产品市场:2016-2018年,占有率分别为27%、30.9%、31.1%,逐年稳步攀升并在国内市场保持第一。 运营商业务有望在平衡华为+国产替代的竞争格局中受益 (1)新华三的路由和交换机等在运营商领域机会大:从当前竞争格局和运营商位势上看,我们认为新华三定位为“平衡华为+国产替代”的角色对下游运营商有利,易受到运营商青睐。随着全球电信市场向5G迈进,预计运营商在通信设备,特别是高端路由器和高端交换机等将进行更新换代。从综合竞争实力来看,公司在运营商市场未来有望与华为成为前两强。(2)新华三5G白盒化室内小基站助力运营商构建5G时代室内覆盖网络,技术等竞争实力强。(3)持续中标运营商WLAN设备集采,市场地位领先。 国际业务新战略,H3C品牌走向海外、向全球进军 (1)公司于2019年4月公布国际业务愿景和战略规划,H3C品牌正式走向海外市场。公司海外营收2018年实现33.24亿元,同比增长19.35%;随着H3C品牌逐步向海外拓展,海外营收有望迎来快速增长新阶段。(2)从当前全球路由和交换机的市场份额来看,2018Q4思科交换机和路由器市场份额全球第一,华为和惠普(HPE)市场份额排名靠前,新华三仅是该市场的活跃供应商之一。H3C品牌和惠普品牌携手,向全球广阔的网络市场进军,有利于形成良好协同效应,有望迎来整体市场份额的提升。 投资建议 公司运营商和国际业务扬帆起航,开启成长新空间。预计2019-2021年公司归母净利润分别为21.27、27.99、34.87亿元,对应的EPS分别为1.46元、1.92元、2.39元,维持“推荐”评级。 风险提示:运营商业务、国际业务进展不达预期;行业竞争加剧。
远光软件 计算机行业 2019-08-02 9.40 -- -- 9.47 0.74% -- 9.47 0.74% -- 详细
国网电商入局成为第一大股东,公司发展进入新阶段 2019年7月29日公司公告,确认国网福建、国网吉林无偿划转至国网电商公司的股份的过户登记手续已办理完毕,国网电商成为公司第一大股东,持股比例为10.63%。公司变身为国网的混改试点企业,战略地位凸显。国网电商与公司签署战略合作协议,将在1、产品及实施服务,2、外部业务拓展,3、新技术研发,4、资本运作四个方面展开合作。国网电商是国网大数据运营商,把握重要数据入口,与公司协同效应显著。 电力行业四大IT需求驱动,公司业务有望开启新一轮成长 公司业务在中长期有望受益于电力行业四大IT需求增长:1、新一轮电改政策驱动新一轮信息化,电力新现货交易模式有望催生IT系统建设空间,新增配售电公司提升公司潜在客户数量。2、贸易摩擦背景下国产替代正当时,公司有能力实现全面替代。3、国网新一轮精细化管理建设展开,多维精细化管理举措驱动公司集团管理业务持续收益。4、泛在电力物联网建设全面启动,公司配合国网电商从应用层、平台层向网络层、感知层渗透。 集团资源管理系统向电网外客户扩张 公司核心竞争力来自于服务电网客户三十年的经验积累,拥有服务全国最大央企的能力,与竞争对手相比,产品突出一体化、集约化属性,适用于超大型、集团型客户。公司携手国网电商加入央企电商联盟,加强对电网外客户的宣传力度,集团管理业务有望受益于央企联合采购高速增长。 投资建议 我们看好公司在国网电商入局后产生的协同效应,公司业务有望多层次受益于泛在电力物联网建设等下游IT需求增加,看好公司业务向电网外企业扩张。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.31、2.94、3.57亿元,对应EPS分别为0.27、0.35和0.42元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:泛在电力物联网建设进度不及预期,与国网电商的协同效应不及预期
东方财富 计算机行业 2019-07-30 14.29 -- -- 15.41 7.84% -- 15.41 7.84% -- 详细
半年报利润同比增长55.88%,落于预告中点,利润增速快于收入增速 公司2019年上半年实现营业总收入19.98亿元,同比增长22.20%,实现归母净利润8.71亿元,同比增长55.88%,公司业绩与落于业绩预告区间中点。2019Q2单季度公司实现营业收入10.71亿元,同比增长31.92%,环比增长15.56%。单季度实现归母净利润4.85亿元,同比增长88.31%,环比增长25.73%。公司费用粘性较强,在跨越盈亏平衡点后利润弹性增速大于收入增速弹性。上半年公司三项费用率均有所降低,成本及销售、管理、研发费用占收入比为49.43%,较2018年同期下降12.59%,整体利润增速快于收入增速,净利润率大幅提升,符合我们之前的预期。 经纪业务、融资融券、基金代销三项主要业务拆分 分业务来看,公司证券业务上半年实现收入13.20亿元,同比增长43.11%,其中手续费及佣金净收入9.55亿元,同比增长60.10%,低于我们之前10亿元的收入预期,我们观察到公司现金流量表发现上半年客户资金流入较多,预计是客户交易单笔金额增加导致5元/笔佣金份额减少所致。但公司境界业务收入增速仍大幅高于市场交易量增速,说明公司经纪业务市占率仍在提升中。公司实现利息净收入3.65亿元,同比增长11.98%,略微低于我们预期,但在全市场两融余额整体下降的背景下,公司两融业务收入仍逆势增长。上半年公司增资东方财富证券54亿元,进一步扩充净资本,为两融业务持续发展铺平道路。基金代销业务方面,公司实现收入5.65亿元,同比略为下降3.21%。从代销基金结构上来看,活期宝总申购金额为1525.34亿元,同比下降20.97%,非活期宝总申购金额为1564.70亿元,同比增长42.85%,上半年三、四月份行情较好,投资者风险偏好提升,导致非货币基金的销售情况好于货币基金,在一定程度上影响了公司基金和业务收入。 投资建议: 公司上半年证券业务发展迅猛,我们持续看好公司未来市占率持续提升的Apha属性,东方财富证券进一步补充净资本后两融业务有望持续增厚公司业绩。维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.77、29.30、42.08亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:用户导流进度、二级市场景气度不及预期;行业竞争加剧。
卫宁健康 计算机行业 2019-07-16 13.17 -- -- 14.78 12.22%
15.78 19.82% -- 详细
业绩预告上半年利润同比增长30%-50%,传统业务持续高景气 公司于7月11日晚间发布公告,预计2019年上半年实现归母净利润1.54亿元-1.78亿元,同比增涨30%-50%。2018年归母净利润增速为33.22%,本次预告下限与18年同期增速相当,呈现出加速增长之势。根据公司预告,公司二季度单季预计实现归母净利润9688.03万元-1.21亿元,同比增长24%-54%。2018公司订单规模有40%以上的增长,其大部分将在2019年上半年结算,为半年报业绩增速打下坚实的基础。 订单规模预计持续增长,全年业绩高增可期 报告期内医疗信息化行业景气程度不减,公司持续深化“双轮驱动”战略,订单总规模保持持续增长。公司2019年一季度预收账款1.91亿元,同比增长一倍以上。根据公司项目结算周期判断,上半年医疗信息化传统业务订单规模预计将保持持续高增长,提升2019年业绩增长确定性。 创新业务略微拖累业绩,短期波动不改中长期向好趋势 公司“双轮驱动”战略的“第二轮”,即互联网+健康服务业务在报告期内有序推进。子公司中,卫宁互联网因第三方支付返点率的大幅下行,导致子公司单体收入同比仅微增。即便如此,在返点费率大幅下调(-75%)的背景下,收入同比仍有微增,说明公司业务量仍然有较大幅度的增长。健康服务四云中,“云医”的主要实施主体纳里健康,因结算滞后导致收入同比下降。“云药”的实施主体钥世圈平台交易额持续提升,收入同比高速增长。我们认为,公司上半年收入占比体量较小,易受短期扰动影响。且公司创新业务仍然为中长期的主要业务增长点,未来仍有巨大的发展潜力。 投资建议 受益于医疗信息化行业持续高景气,预计公司传统业务有望保持快速增长,同时创新业务也有望在2019年迎来拐点。根据业绩预告略微上调公司2019-2020年EPS至0.25元,0.34(+0.01)元,新增2021年EPS为0.46元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,政策推进不及预期,竞争加剧
东方财富 计算机行业 2019-06-03 12.80 -- -- 14.26 11.41%
15.41 20.39% -- 详细
拟再次发行可转债, 募集资金不超过 73亿元 公司于 2019年 5月 29日晚间发布公告,拟发行可转债募集资金不超过73亿元。其中,拟使用不超过 65亿元扩大融资融券业务规模,不超过 5亿元用于扩大证券投资业务规模,不超过 3亿元增资东方财富创新资本。 拟不超过 65亿元投入信用交易业务,助力融资融券业务规模持续扩张 根据公告子公司东方财富证券 2018年末净资本仅 71.40亿元,与经纪业务份额相当的传统券商净资本规模差距较大,净资本不足成为公司持续开展融资融券业务的瓶颈。同时,作为证券经纪业务的配套服务,融资融券业务的发展应与证券经纪业务的发展匹配。公司 2018年证券经纪业务实现收入14.97亿元,同比增长 23.31%,同期 A 股市场日均交易金额同比下滑 19.45%,说明公司经纪业务市占率在 2018年持续逆势提升,而融资融券 1.26%的市场份额与市占率高速提升的经纪业务并不匹配。公司于 5月 24日公告利用上轮发行可转债募集资金及公司自有资金 54亿元增资东方财富证券子公司,很大程度上缓解了公司短期净资本不足。本次可转债若顺利发行,将有望持续补充公司净资本,为融资融券业务以及证券经纪业务未来发展铺平道路。 拟扩大证券投资业务规模以及增资另类投资子公司,收入来源多元化发展 根据公告,东方财富证券 2016-2018年自营业务的收入占比持续提升。 公司拟将本次募集资金中的 5亿元,在风险可控的前提下提升证券投资规模,使收入来源更加多元化。我们认为此举或将增强公司收入弹性的 Beta 属性,叠加自身市占率持续提升的 Alpha 属性,公司业绩有望在市场回暖后释放较强弹性。 同时,公司拟使用不超过 3亿元募集自己增资另类投资子公司,初期重点参与科创板项目, 或将进一步优化公司的收入结构。 投资建议: 本次可转债发行有望进一步补充公司的资本实力,助力业务多元化发展。 根据最新市场数据更新盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为18.67、 26.84、 35.29亿元(原预测为 18.12、 24.25、 31.34亿元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 用户导流进度不及预期;行业竞争加剧;二级市场景气度不及预期
万兴科技 计算机行业 2019-05-30 51.20 -- -- 54.47 6.39%
55.95 9.28% -- 详细
拟收购亿图软件51%的股权,丰富办公领域产品矩阵 公司于2019年5月27日发布公告,公司董事会同意使用自筹资金人民币1.275亿元现金收购易图投资持有的亿图软件51%的股权,收购完成后,亿图软件将成为公司控股子公司,纳入合并报表范围。亿图软件专注于绘图软件领域,在国内外有一定的知名度,为用户提供流程管理、组织架构、平面设计和信息数据绘制软件。根据收购公告,亿图软件2018年度实现营业收入2263.34万元,实现净利润1619.37万元,并承诺2019-2021年度扣非净利润分别不低于1800、2100、2400万元。公司持续探索数字文档办公类产品的业务新机会,通过此次外延并购,在办公软件领域的产品矩阵得到拓宽,产品类型不断丰富,从而更好满足用户办公场景下的使用需求。 与亿图软件多维度互补,并购协同效应明显 在产品方面,亿图软件主打产品亿图图示(EdrawMax)以及思维导图(MindMaster)等,以绘图的形式协助用户进行流程管理、组织架构梳理、平面设计以及信息数据绘制。公司现有办公软件产品PDFeement主攻文档处理领域,与亿图软件在办公软件领域形成互补,产品线得到丰富,满足用户办公场景使用需求的能力得到进一步提升。同时在渠道方面,公司立足海外消费软件市场,持续深化欧美日市场本地化建设,并尝试拓展亚洲、非洲、拉丁美洲等发展中国家的多语言市场。亿图软件的产品形式与公司现有产品相似,营销模式与公司现有模式高度重合。公司经过多年已在海外建立成熟的高回报、智能化推广模式,此次收购有望合并二者渠道,提高亿图软件产品线上营销效率。 投资建议 通过此次并购,公司有望快速切入办公绘图市场,办公软件产品矩阵不断丰富,现有业务与新业务协同效应有望显现。因股权交割尚未完成,暂不考虑亿图软件并表的额影响,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.07、1.32、1.63亿元,对应EPS分别为1.31、1.63、2.01元。维持“推荐”评级。 风险提示:亿图软件业绩不及预期,并购协同效应不及预期,行业竞争加剧。
广联达 计算机行业 2019-04-29 27.71 -- -- 29.28 5.67%
35.20 27.03%
详细
SaaS模式收入高增长,费用结构优化 公司于2019年4月25日晚间发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入7.73亿元,同比增长38.81%,我们初步判断是SaaS模式下确认的收入高增长所致。实现归母净利润5536.40万元,同比减少2.29%。报告期内公司销售费用率为28.57%,同比下降3.42pct。管理与研发费用率的和为54.41%,同比上升6.07%。持续的高额研发投入在短期挤占公司表观利润。 预收账款较期初下降非云化受阻信号,为季节波动所致 因SaaS模式下产品确认收入的会计规则与License模式下不同,预收账款成为跟踪公司云化进程的重要指标。公司报告期末预收账款余额为4.55亿元,较期初减少1907.71万元。根据公司收入的季节性特征,一季度的营收一般在全年占比15%以下,而四季度占比较大。报告期内确认的收入中包括了2018年下半年签约的订单,而根据公司一季报显示,报告期内新签订单金额为1.31亿元,我们判断造成预收账款较期初下降的原因主要是报告期内从预收账款中确认的收入大于新签订单金额所致。因此预收账款的减少并非云化进程受阻信号,而是正常的季节性波动,不影响公司中长期价值。根据我们初步测算,公司在报告期内确认的SaaS收入约为1.68亿元,这也说明了2018年签约订单滚存收入在今年确认导致了报告期内收入高速增长。 施工业务整合完毕,期待收入重回高增长 公司在2018年完成施工业务组织、产品和渠道的整合,整体业务框架已建立,业务逻辑变得更加清晰。核心产品BIM5D已覆盖超过1000家施工企业,为业绩高增长打下良好基础。我们看好公司施工业务未来的发展空间,在内部整合完成后,施工业务收入有望重回高增长。 投资建议: 我们看好公司造价业务云转型后期带来的业绩释放,以及施工业务未来广阔的发展空间。根据一季报订单情况略微修正公司盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.30、8.77、12.34亿元(原预测为4.48、8.96、12.53亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:云转型进度不及预期,施工业务整合进度不及预期,下游行业需求不及预期
启明星辰 计算机行业 2019-04-29 28.38 -- -- 27.66 -2.71%
28.60 0.78%
详细
营收稳定增长,费用控制合理,净利润增速符合预期 公司发布2018年年报,营收25.2亿元,同比增长10.68%;归母净利润5.69亿元,同比增长25.90%。营收增长归因于各业务的持续增长。其中,安全网关业务营收6.02亿元,同比减少12.37%;安全检测营收5.53亿元,同比增长12.10%;数据安全与平台营收6.10亿元,同比增长26.88%;安全服务与工具业务营收4.28亿元,同比增长11.28%。费用端方面,销售和管理费用分别同比增长8.46%、6.80%,期间费用率30.33%,较2017年下降0.16%,费用控制合理,净利润增速符合预期。 研发投入占比升高,网络安全领域持续研发推出新产品 公司在2018年加大了研发投入,同比增长16.54%,占营收比重21.70%,较2017年上升1.09%,研发人员数量同比增加16.50%。报告期内,公司在原有自主知识产权核心技术积累的基础上形成了全面的安全产品线和安全服务模式,研发推出了入侵检测系统V7.0、网御高性能飞腾防火墙、网御高性能飞腾安全网关3款安全新产品。 智慧城市安全运营等三大战略新业务初现规模,促进业务增长 智慧城市安全运营业务方面,公司已在成都、济南、青岛、天津、广州、南昌、三门峡、攀枝花等20个城市建成或在建安全运营中心开展业务;工业互联网安全方面,推出的物联网安全接入防护系统IoT-VBox已在电力、公安、交通等行业取得成功案例并开始大规模部署;云安全业务方面,公司研发的企业终端安全云平台云子可信已有全国各地的10000+企业正在使用、推出的网站抗D云云上客户覆盖政府、新闻媒体、医疗机构、金融行业、航空等领域。公司积极战略布局网络安全三大新业务,业绩初现规模,报告期内,实现销售4亿元,收入超过2亿元。未来规模的扩大有望促进业务增长。 投资建议 公司在已有完善的安全产品线上持续研发推出新产品,在智慧城市安全运营、工业互联网安全等战略新业务方面发展成效显著,我们看好公司未来业务成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.01、8.57、10.29亿元,对应EPS分别为0.78、0.96、1.15元。维持“推荐”评级。 风险提示:智慧城市安全运营业务进展不及预期,行业竞争加剧
金证股份 计算机行业 2019-04-29 25.30 -- -- 25.30 0.00%
25.30 0.00%
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资产减值损失影响表观业绩,但不影响经营性现金流的增长公司于2019年4月22日晚间发布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入48.91亿元,同比增长15.68%,归母净利润亏损1.16亿元,2017年同期为盈利1.32亿元。表观业绩亏损的主要原因是公司在报告期内计提了3.33亿元的资产减值损失,其中包括8473.49万元的坏账损失,以及2.41亿的商誉减值损失。计提的坏账损失主要是没上项目应收账款减值,商誉减值主要来源于计提子公司联龙博通。然而账面的损失并不影响公司经营性现金流的大幅增长。报告期内公司经营性现金流量净额3.19亿元,同比大幅增长197.42%。 收入端高毛利软件业务快速增长,高研发投入增加费用端压力收入端:报告期内公司高毛利的资质软件销售以及系统维护、技术服务业务营收快速增长,其中自制软件销售实现收入如1.59亿元,同比增长42%; 系统维护、技术服务实现收入6.02亿元,同比增长35.66%。预计未来高毛利业务增速快于低毛利的产品销售业务,公司整体毛利率有望缓慢提升并增厚公司业绩。费用端:公司报告期整体期间费用率为20.43%,同比略微降低0.07pct。其中,公司持续大力投入研发,报告期内研发费用率达12.70%,高额的研发投入增加费用端压力,在短期内挤占了公司的利润空间。 产品逻辑紧跟政策变动,业务有望受益于金融IT 需求提升金融IT 需求的两大驱动力是监管的趋严以及交易产品的丰富,在金融供给侧改革的大背景下,金融政策以及产品的变化速率加快。公司的证券、资管、银行等IT 业务,积极响应政策变化,完成公募券商结算、CDR、沪伦通等系统建设和改造。伴随着政策持续推进,金融行业IT 需求有望迎来新一轮的增长高峰,公司金融IT 业务或将持续高增长。 投资建议: 我们看好在金融供给侧改革背景下,政策和交易产品或规则的更新对公司金融IT 业务的驱动。根据年报数据及资产减值损失影响修正盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.02、3. 13、4.60亿元(2019、2020年原预测分别为4.77、6.10亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,政策风险,竞争加剧。
石基信息 计算机行业 2019-04-25 31.21 -- -- 31.98 2.17%
37.55 20.31%
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利润增速超业绩快报指引,处置子公司股权款项产生利息收入增厚利润 公司于2019年4月22日晚间发布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入30.97亿元,同比增长4.60%,实现归母净利润4.63亿元,同比增长10.61%,超出业绩快报3.71%的指引。报告期内公司子公司石基香港将所持有的38%石基零售的股权以4.86亿美元的价格转让给阿里SJ投资,并收到全部股权转让款项。公司报告期利息净收入大幅增加,录得1.54亿利息收入,增厚了公司的利润。但股权的转让导致了公司少数股东权益的大幅增长,在一定程度上抵消了利息收入对归母净利润的影响。 酒店信息管理系统业务稳健增长,直连业务覆盖增加 作为公司传统主业,公司酒店信息管理系统业务报告期内进展顺利,实现营收10.62亿元,同比增长16.59%。母公司以及杭州西软、航信华仪等子公司客户数量持续增加,业务进展顺利。报告期内畅联有效直连超过683万间夜,同比增长30%,进一步深化与飞猪的合作,完成了众多海外大型酒店集团与飞猪直连,提升了公司酒店客户电商渠道的分销效率。 应用服务平台运营商转型进行时,平台化、国际化战略持续推进 公司正在进行第四次应用服务平台运营商转型,制定了平台化、国际化两大战略。平台化方面:报告期内公司零售业务板块持续发挥协同效应,微信、支付宝直连支付业务2018年交易金额同比增长126%,总额超过1100亿元人民币,支付平台流量快速增长。国际化方面:公司不断完善酒店和餐饮信息系统云化开发,云平台POS系统中标凯悦集团,得到国际大型酒店集团的认可。公司引入阿里作为石基零售战略投资者,一方面补充国际化战略所需海外并购资金,另一方面继续与阿里在新零售方面展开合作。 投资建议:我们看好未来公司平台化与国际化带来的公司整体价值提升。根据年报数据修正盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.49、6.79、8.13亿元(2019、2020年原预测分别为5.82、7.21亿元),对应EPS分别为0.52、0.64、0.76元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:酒店信息化需求增速放缓、云化产品推广不及预期、零售等细分行业支付市场竞争加剧。
紫光股份 电子元器件行业 2019-04-23 31.93 -- -- 45.10 0.47%
32.08 0.47%
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营收稳健增长,政府补助增加增厚归母净利润 公司于2019年4月18日晚间发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入122.20亿元,同比增长20.85%,实现归母净利润3.77亿元,同比大幅增长52.66%。实现扣除非经常性损益的净利润2.28亿元,同比增长13.49%。非经常性损益对公司归母净利润影响较大,报告期内,公司非经常性损益合计为1.49亿元,较2018年同期的4492.08万元增长232.43%。其中公司记入当期损益的与业务非相关的政府补助为1.58亿元,2018年同期为4234.80亿元,同比增长273.27%。另外,报告期内公司计入当期损益的交易性金融资产及负债的公允价值变动及处置损益为5202.25万元,也是增厚公司一季度归母净利润的原因之一。 毛利率略有下降,持续加大研发投入,费用结构有所改善 报告期内公司毛利率为19.97%,较2018年同期下降1.56pct。然而公司整体费用控制良好,四项费用率总和为15.59%,较2018年同期下降1.13pct。其中销售费用率为6.73%,同比降低0.73pct,管理费用率与研发费用率之和为8.87%,同比降低0.56pct。公司持续加大研发投入,研发费用率为7.39%,较2018年全年水平提升0.51pct,费用逐渐向研发端倾斜,结构有所改善。 数字化基础设施产品份额领先,政务云优势明显 公司产品在多领域市占率保持领先,其中,企业级WLAN市占率全国第一,以太网交换机市占率全国第二;企业网路由器市占率全国第二;防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额居前列。在行业应用领域,公司积极推动系统集成业务从传统IT架构下的集成和服务向包含云集成、云服务在内的大集成方向转型,尤其是在政务云领域,公司产品和解决方案持续再多地中标,保持在政务云市场中的领先优势。 投资建议: 我们继续看好公司H3C设备以及行业解决方案业务在政务云领域的领先优势。预计2019-2021年公司归母净利润分别为21.27、27.99、34.87亿元,对应EPS分别为1.46、1.92、2.39元,维持“推荐”评级。 l 风险提示:云业务拓展不及预期,下游行业需求增速放缓
科大讯飞 计算机行业 2019-04-23 35.00 -- -- 35.25 0.71%
35.35 1.00%
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营收高速增长,智慧教育和政法业务增速亮眼 公司发布公告:(1)2018年年报:营收79.17亿元,同比增长45.41%;归母净利润5.42亿元,同比增长24.71%。(2)2019年一季报:营收19.58亿元,同比增长40.11%;归母净利润1.02亿元,同比增长24.26%。2018年营收增速较高是因为公司业务拓展和销售规模的扩大及各行业赛道业务增长较快。其中,智慧政法业务营收10.36亿元,同比增长85.96%;教育产品及服务营收20.15亿元,同比增长44.93%;汽车业务营收2.67亿元,同比增长7.36%。 研发投入加大,费用明显提升,经营现金流同比大幅增加 公司在人工智能战略1.0相关领域加大了研发投入,2018年研发投入占营收比重22.39%,同比上升1.36%;员工规模增长导致了薪酬和费用升高,其中,销售费用同比增长55.3%,管理费用同比增长63.15%。经营活动产生的现金流量净额11.48亿元,同比增长216.53%,净额绝对值达上市以来最好水平。 教育、政法、智慧城市多领域扩张,落地应用规模持续扩大 公司持续在教育、政法、智慧城市等领域扩张。其中,智慧城市领域的“互联网+政务”服务已在全国10省近30地落地使用;智慧政法领域的智能庭审系统亮相最高人民法院工作报告,同时向审讯场景延伸,目前已覆盖31个省市自治区,1,500个政法单位;智学网已覆盖全国32个省级行政区超过15,000所学校,智慧课堂业务新增学校1,000余所。 开放平台生态持续构建,产品和解决方案的推出和升级推动业务增长 公司是人工智能云服务的开拓者和领先者,基于讯飞AI核心技术,报告期内发布了iFLYOS、人机交互界面AIUI3.0、AI服务市场;升级并发布了智能硬件解决方案,同时整合上、下游产业链,打造了开放共生的生态平台,推动了AI技术在物联网和智能家居领域的应用落地。截2018年末,平台已开放171项AI能力和场景方案,开发者数量达92万。随着讯飞开放平台生态持续构建,产品和解决方案的不断推出和升级推动了2018年业务的增长。 投资建议 公司平台业务和各行业赛道业务持续发力,看好公司业务未来成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.53、13.45、21.04亿元,对应EPS分别为0.41、0.64、1.01元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不及预期,行业竞争加剧。
思维列控 机械行业 2019-04-22 45.33 -- -- 82.80 81.58%
82.31 81.58%
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公司业绩拐头向上,未来三年将进入高速增长期,维持“推荐”评级: 不考虑蓝信49%股权带来的投资收益,公司2018年营收增长18%、净利润增长28%,业绩重回上升通道。我们假设2019-2021年LKJ-15系统销售占整个LKJ市场的10%、30%、50%,同时考虑两次股权激励产生的费用,调整2019-2021年净利润为9.23(-0.01)/5.04(+0.47)/7.25亿元;若剔除公司两次收购蓝信价格差异产生5.88亿元投资收益对业绩的影响,且追溯公司及蓝信经营情况以保证可比性,则2019-2021年公司(含蓝信)净利润增速为21%、50%、44%,未来三年将进入高速增长阶段,维持“推荐”评级。 LKJ系统市占率和毛利率大幅提升,为后续更新需求高峰奠定市场基础 公司2018年LKJ2000、TAX、LAIS装置销售均结束了两年的下滑期,销量分别增长31%、34%、6%;全部LKJ系统实现收入4.66亿元(+19%),受益于规模效应和单价提升,毛利率提升了3.39pct达到61.38%。此外,公司LKJ市场占有率近年来呈持续上升趋势,2018年大幅提升,较2017年增长3.1pct达到48.6%,这也为后续更新需求集中释放奠定了市场基础。 LKJ-15系统通过CRCC认证,后续或将提升市场空间&促进更新需求 2018年4月,公司LKJ-15S型列车运行监控系统产品获得中铁检验认证中心签发的2项《铁路产品认证证书》,有效期至2022年3月,为产品推广提供了有力保障。目前LKJ-15已在郑州铁路局、昆明铁路局、青藏公司等8个路局开展运行试验,累计运行超过150万公里,积累了大量实践经验并且已经批量试生产。后续逐步配套在列车上之后有望提升LKJ系统2-3倍的市场空间,同时也将促进之前压抑的更新需求集中释放。 收购蓝信落地高铁战略,协同效益助推公司再上台阶 公司2019年1月完成蓝信科技收购和资产过户,蓝信承诺2019-2021年扣非后净利润为1.69、2.11、2.54亿元。收购完成后,不仅将增厚公司未来业绩,公司与蓝信也有望在“普速+高铁”、“列控+监测”、“机务+电务”、“车载+地面”等方面形成较好的协同和互补效应,提升公司轨交领域竞争力。 风险提示:铁路投资不达预期,新产品推广进度较慢,商誉减值风险
紫光股份 电子元器件行业 2019-04-15 30.57 -- -- 45.76 6.47%
32.55 6.48%
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扣非净利润大幅增长,费用控制良好 公司于2019年4月11日晚间发布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入483.06亿元,同比增长23.46%,实现归母净利润17.04亿元,同比增长8.15%。实现扣除非经常性损益的净利润13.11亿元,同比大幅增长35.11%。扣非后增速差别较大,主要是2017年公司非经常性损益项目中获得的政府补助较多所致,排除非经常性损益后公司利润实现快速增长。报告期内公司四费率总额为15.51%,较2017年的16.72%下降1.21pct,除汇兑损失导致财务费用率上升外,其余费用率都略有下降,公司费用控制良好。 收入结构同比改善有望增厚后续毛利,经营性现金流大幅提升 公司营收结构同比改善,毛利率较高的H3C设备及行业云解决方案收入增速较快,占营收比由2017年40.94%提升至2018年的44.89%,传统低毛利的分销业务的收入占比逐渐降低,高毛利的业务占比提升有望增厚公司后续毛利率。受下游需求回暖影响,报告期内公司子公司新华三调整回收资金结算方式,公司经营性现金流净额为38.69亿元,同比大幅提升1705.09%。 数字化基础设施产品份额领先,行业应用解决方案全面转型云服务 根据公司援引IDC数据显示,2018年公司在国内数字化基础设施产品市占率保持领先地位。其中,企业级WLAN市占率第一,以太网交换机市占率第二;企业网路由器市占率第二;防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额居前列。在行业应用领域,公司积极推动系统集成业务从传统IT架构下的集成和服务向包含云集成、云服务在内的大集成方向转型。在雪亮工程、智慧粮食管理、电力大数据、住建管理领域推出了一系列解决方案,并取得多处项目中标的实质性进展。 投资建议:我们持续看好公司H3C设备以及行业解决方案业务全面转云后的成长性。根据年报数据修正盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为21.29、27.99、34.87亿元(2019、2020年原预测分别为26.08、34.81亿元),对应EPS分别为1.46、1.92、2.39元,维持“推荐”评级。 风险提示:云业务拓展不及预期,网络行业增速放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名