我们预测公司2012-2014年将实现销售收入33.10亿元、43.36亿元和55.94亿元;实现净利润5.59亿元、6.83亿元和8.16亿元,同比分别增长-15%、22%和19%,折合每股收益1.09元、1.33元和1.59元,对应的PE分别为22倍、18倍和15倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势以及受益于下游新能源、节能环保对永磁钕铁硼的旺盛需求,我们首次给予公司“增持”投资评级。

事件:财政部补助新材料研发及产业化项目 财政部网站近日发布了2012年稀土稀有金属新材料研发和产业化项目拟补助单位名单,名单共包含42家企业,其中西部材料及其母公司西北有色金属研究院榜上有名,其获补助的项目分别为西北有色金属研究院的“自主化先进压水堆燃料组件用锆合金结构材料产业化”项目和西部材料的“优质钨钼宽厚板材开发及产业化”项目。 简要点评:财政部补助是对新材料十二五规划的具体落实 更多支持措施值得期待 虽然财政部没有提供具体的补助金额,但此举彰显了政府对稀有金属新材料行业的支持,是对今年2月底工信部发布的《新材料产业“十二五”发展规划》的具体落实,未来政府将会出台更多的支持措施,值得我们期待。 根据新材料“十二五”规划中的发展目标,我国新材料产品综合保障能力要提高到70%,关键新材料保障能力要达到50%,总产值达到2万亿元,年均增长率超过25%;要打造10个创新能力强、具有核心竞争力、新材料销售收入超150亿元的综合性龙头企业,培育20个新材料销售收入超过50亿元的专业性骨干企业,建成若干主业突出、产业配套齐全、年产值超过300亿元的新材料产业基地和产业集群,其中提出重点建设陕西西安、云南昆明稀有金属材料综合产业基地的区域布局规划,对我国钼钨等稀有金属消费及产业升级将起到重要的推动作用,公司地处西安,在钨钼钛锆等稀有金属材料发展方面将面临更多机会。此外,直接的资金补助亦将有利于公司今年实现扭亏为盈。

投资评级:维持“买入”投资评级 我们预测2012-2014 年公司将可以实现每股收益0.68元、1.08 元和1.36 元,同比增幅分别为1.7%、59%和26%,对应的动态PE 分别为11倍、7 倍和5 倍,仍然低于行业平均估值水平,我们维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 2012一季报业绩简述 2012年一季度金钼股份实现净利润1.66亿元,同比略降3.8%,实现基本每股收益0.05元,基本符合我们的预期。 日本钼进口逐步回暖有助于钼价企稳走强 日本大地震后一周年,随着电力的逐步恢复以及震后重建工作的展开,占据全球钼消费比重约17%的日本对钼的进口需求呈现逐步回暖态势,将有利于钼价企稳走强。 钢铁行业结构调整及产业升级利好钼行业 钼主要应用于钢铁工业中炼制合金结构钢、不锈钢、耐热钢、工具钢等特殊钢,根据《钢铁工业“十二五”发展规划》,未来5年将是钢铁行业进入结构调整、产业升级的关键时期,高强高韧、耐蚀长寿特钢和不锈钢等关键钢材品种比重将不断增加,以及在高端钢材品种上实现对进口的替代,当前我国特钢产量约占钢产量的6%左右,与工业化国家10%-20%的占比相比仍有较大发展空间。钢铁行业的结构调整、产业升级以及进口替代,将提升钼的需求而利好钼行业。 新材料十二五规划助推钼消费 工信部制定的《新材料产业“十二五”发展规划》明确提出重点发展高纯稀有金属及靶材,大规格钼电极、高品质钼丝、钨钼大型板材和制件等高技术含量深加工材料;并提出重点建设陕西西安、云南昆明稀有金属材料综合产业基地的区域布局规划,对我国钼消费及产业升级将起到重要的推动作用。特别是公司地处西安,在钼金属材料发展方面将面临更多机会。 盈利预测及投资评级:维持“买入” 我们预测公司2012-2013年将可实现每股收益0.42元和0.72元,对应的动态PE分别为34倍和20倍。公司为钼行业龙头企业,将受益于钼行业的复苏,我们维持公司的“买入”投资评级。

业绩同比增长40%超出市场一致预期 2012年一季度赣锋锂业实现销售收入1.44亿元,同比增长52%;实现净利润1719万元,同比增长40%;折合每股收益0.115元,在传统的消费淡季能取得这样的业绩增长,超出我们及市场的一致预期。 产能不断释放是业绩增长的主要原因 公司IPO募投项目(650吨金属锂项目和150吨丁基锂项目)于一季度陆续完工投产,公司产能开始逐步释放,销量不断增加是公司营业收入取得大幅增长的主要原因,而公司产品适销对路、且具有核心竞争优势,才是公司能把所扩大的产能转变成经济效益的内在根本原因。 进可攻退可守具有很高的安全边际 赣锋锂业是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,终端应用领域以新药品、新能源、新材料三大朝阳产业为主。进攻方面,公司将受益于国家对新能源汽车的大力扶持;防守方面,若不考虑新能源汽车潜在的爆发性增长,公司在新医药和新材料领域仍能取得20%以上的增长。下游应用领域的多元化,使得公司业绩能够实现稳步增长,因此,与其他锂同行公司相比,赣锋锂业具有很高的安全边际。 盈利预测及投资评级:维持“买入” 我们预测公司2012-2014年将实现EPS0.50元、0.74元和0.96元,同比分别增长38%、47%和31%,对应的PE分别为50倍、34倍和26倍,考虑公司产能和业绩逐步进入释放期以及公司所处行业属于朝阳产业,我们维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 有压力才有动力 在2011年度业绩快报中,公司披露由于首发募集资金投资项目“稀有难熔金属板带材生产线”投产后,固定费用大幅度增加,但产能释放有限,导致公司2011年度预计亏损2232万元。同时,公司2012年一季度业绩预告亏损1400万元-1800万元。假如公司2012全年继续亏损,公司将由于连续2年亏损而被戴帽ST做特别处理,为了避免戴帽ST,我们认为,2012年公司管理层将更有动力通过种种途径全力以赴实现扭亏为盈,比如:积极开拓市场,加大研发投入力量,努力降低成本,加快板带材产能的释放等等。 核电重启 核级银合金棒将成增长亮点 公司核电用银-铟-镉控制棒材料于2010年通过中国广东核电集团有限公司组织的技术鉴定、产品鉴定和合格供应商评定,是国内唯一一家合格核电用银合金控制棒生产单位; 公司产品已经完全具备进口替代的实力,与国外进口控制棒相比,品质性能相同,但价格低10%-15%,具有价格竞争优势,随着国家不断推动核电关键部件国产化,公司银合金棒有望迎来高速增长; 目前每年有2-3台百万千瓦级的核电装置使用公司生产的银合金控制棒,据统计一台百万千瓦级的核反应堆,需要使用1000根左右的银合金控制棒,而每根售价为1万元以上,即一台百万千瓦级核反应堆所需银-铟-镉控制棒的市场容量为1000多万元,一根控制棒的使用寿命大概为10-15年; 根据国家核电发展计划,到2020年中国将核电装机容量从2009年的906.8万千瓦大幅上升到8600万千瓦,涨幅为8.5倍,未来8年核电复合增长率将高达25.3%,年均新增核电装机容量约为770万千瓦,因此国内银铟镉控制棒每年新增的市场容量大于7700万元/年,核电市场的重新开闸及快速发展将为公司银铟镉控制棒提供了广阔的市场空间; 公司银铟镉合金控制棒的产能为0.5-1万根/年,预计该业务2012-2014年能给公司贡献销售收入5000万元、8000万元和1亿元,贡献EPS分别为:0.03元、0.05元和0.07元。 盈利预测及投资评级:维持“增持” 我们预测公司2011-2013年将分别实现EPS-0.12元、0.06元和0.20元,考虑公司2012年有压力和动力去改善业绩,同时公司将受益于核电市场的重新开闸,我们维持公司“增持”投资评级。

2011业绩简述 2011年栋梁新材实现营业总收入108.74亿元,同比增长35%;实现净利润1.58亿元,同比增长4.38%,折合每股收益0.67元,基本符合市场预期。 2011总体运营情况 在铝型材业务方面,公司2011年在保持华东市场优势地位的基础上,在安徽、江西、山西等地新开销售网点,使得铝型材业务2011年产销两旺,实现销售收入15.9亿元,同比增长21%; 铝板材业务方面,在2011年下半年国内印刷板材市场疲软的背景下,公司全年销量仍能与2010年基本持平,实现销售收入9.15亿元,同比增长6.4%,且市场占有率有所增加,凸显了公司产品在CTP用版基市场具有较强的竞争优势; 新投资建设方面,公司“年产5万吨节能铝合金型材项目”进展顺利,其中6条挤压生产线和2条粉末喷涂生产线于2011年四季度投产。 2012经营目标 2012年,在铝型材业务方面,公司将政府安置房、保障性住房工程作为新一轮开发重点,同时大力开拓南方市场,积极推动国内二三级城市的开发力度;在PS版铝板基方面,公司预测2012年国内版基市场总需求量会略有增加,公司将在持续提高质量水平,提升供货能力方面下功夫,利用公司产品优势和区位优势,以保持和加强在CTP版基市场的龙头地位。 估值横向比较有优势维持“买入”投资评级 我们预测2012-2014年公司将可以实现每股收益0.76元、1.12元和1.50元,同比增幅分别为13%、49%和34%,对应的动态PE分别为12倍、8倍和6倍,仍然低于行业平均估值水平,我们维持公司“买入”投资评级。

业绩同比增长27% 符合预期 赣锋锂业2011年实现营业总收入4.75亿元,同比增长32%;实现净利润5429万元,同比增长27%,折合每股收益0.36元,符合我们的预期。 快速稳健发展的一年 2011年是公司快速稳健发展的一年,公司在新产品开发、技术攻关和外延式扩张方面不断取得进展。新产品开发方面,公司进行了锂电新材料专用高纯碳酸锂、高纯氟化锂、电池级氢氧化锂、磷酸二氢锂、磷酸铁和草酸亚铁新产品开发;公司还对电池级金属锂、卤水生产电池级碳酸锂、超薄锂带、锂云母压浸母液铷铯产品回收进行技术攻关;设立赣锋香港国际公司和江西安池锂能公司、收购江苏优派新能源公司,为促进公司未来更快更好发展具有重大意义。 产能与业绩将不断释放 2012年公司各类新建、技改和扩产项目相对集中,项目投资规模较大,这些项目包括:650吨金属锂及锂材加工项目、150吨丁基锂项目、1万吨锂盐生产线项目等,伴随着这些项目的推进,2012年亦将是公司产能和业绩不断释放的过程。 新能源汽车值得期待 公司的发展战略为充分利用现有产业链长的优势,重点打造“四大产品板块”:以丁基锂为核心的有机锂板块、以金属锂为核心的锂材加工板块、以电池级碳酸锂为基础的二次锂电池用原材料板块和以动力储能锂离子电池为核心的锂电产业板块。国家《电动车汽车科技发展“十二五”专项规划(摘要)》明确指出“纯电驱动”电动汽车为我国新能源汽车技术的发展方向和重中之重。国家对新能源汽车的大力扶持,为公司的发展打开巨大的发展空间。 盈利预测及投资评级:维持“买入” 我们预测公司2012-2014年将实现EPS0.50元、0.74元和0.96元,同比分别增长38%、47%和31%,对应的PE分别为50倍、34倍和26倍,考虑公司产能和业绩逐步进入释放期以及公司所处行业属于朝阳产业,我们维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 参股银行 为公司融资提供便利 公司投资120万元参股了江西新余农村合作银行,由于该银行拟进行增资扩股并改制为股份制银行,公司因此将出资额按1:1的比例转为股份,2010年该银行实现净利润1.37亿元。参股银行,除了为公司的融资带来了便利,还可以带来部分投资收益。 投资项目进展顺利 产能不断扩大 公司1万吨锂盐生产线、2000万安时二次锂电池组封装项目都将在2012年逐步兴建、年底前逐步投产。随着新增投资项目的逐步投产,公司锂盐和锂电池组产能将逐步释放,有利于提升公司未来的业绩。 业绩预测与投资评级 我们预测公司2011-2013年将可以实现净利润51.35、71.01和86.56百万元,年均复合增长率为25%以上,折合每股收益分别为0.34、0.47和0.58元,对应的动态PE分别为65倍、47倍和38倍。考虑公司所处的锂行业为朝阳产业,以及公司所具有的技术优势、成本优势及上下游产业链一体化的竞争优势,我们维持公司“买入”投资评级。

多重因素导致业绩低于预期 公司修正了2011年业绩,预计亏损1900万元-2400万元,多重因素导致业绩低于预期:科研项目拨款600-900万元未按时到位;市场低迷,2000万元的合同未能执行完毕;预计能产生约700万元收益的房产处置因故未能实现;白银价格下跌,计提跌价准备250万元;IPO项目“稀有难熔金属板带材生产线”投产转固,折旧增加但产能释放有限导致业绩亏损。 参股泰金 整合西部钛业资源 公司100%控股子公司西部钛业以自有土地及自有现金方式出资总额1824万元,参股西安泰金工业电化学技术有限公司20%股权。参股泰金公司,提高了子公司西部钛业的资产使用效率,并可分享泰金公司规模和效益的持续成长。 增加投资 解决后续加工环节的不足 公司以自有资金投资4215万元,用以解决“稀有难熔金属板带材项目”后续加工环节不匹配的问题。资金用于采购解决公司纯钛板产品生产过程中存在的表面处理、切割能力、冷轧板材退火等问题的设备,以及解决钛合金板产品生产过程中存在的缺少板材的矫形、消除应力退火的设备,钛合金薄板的表面处理、超声波探伤能力等问题的设备。 下游需求是扭转业绩的关键 维持“增持”投资评级 公司为国内规模较大的钛及钛合金材料生产基地之一,下游电力、化工、石油、军工等行业的旺盛需求将是扭转公司业绩的关键。我们预测公司2011-2013年将实现EPS-0.10元、0.05元和0.20元,维持公司“增持”投资评级。

投资要点: 2011年业绩快报内容 根据公司初步核算,2011年公司将可实现营业收入108.7亿元,同比增长35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长5.3%,折合基本每股收益0.67元,低于我们之前的每股收益0.85元的预测。 铝合金型材稳步增长 公司营业利润贡献率达到70%的铝合金型材产品销售继续呈现稳步增长态势,提高了公司的盈利水平,净利润同比增长幅度小于营业收入的主要原因是营业收入中盈利水平较低的贸易性收入比重有所增加。 印刷用铝板基量价下滑是业绩低于预期的主要原因 我们在之前的研究报告中预测公司2011年净利润将增长32%,而公司业绩快报预测业绩增长为5.3%,业绩预测出现差异的主要原因为印刷用铝板基量价下滑:利润贡献率占25%的印刷用铝板基主要面对国际市场,由于受到国际宏观经济形势影响,行业需求量下降以及竞争加剧,导致印刷用铝板基2011年4季度销售量同比下滑,低于销售预期;其次,公司印刷用铝板基产品销售价格采用“提货时主要原材料(铝锭)价格+加工费”的定价模式, 2011年四季度铝锭现货价格一路走低,降低该产品盈利水平,导致实际利润低于预期。 估值横向比较仍有优势 维持“买入”投资评级 我们预测2011-2013年公司将可以实现每股收益0.67元、0.90元和1.10元,同比增幅分别为5%、35%和22%,对应的动态PE分别为13倍、9倍和8倍,仍然低于行业2011-2012年18倍、15倍的平均估值水平,我们维持公司“买入”投资评级。

钼市低迷 钼价震荡下滑 2011年钼市低迷,钼精矿价格呈现震荡下滑态势,自年初的2065元/吨下滑至年底的1790元/吨,全年跌幅约为13%。 钼市整体呈现供过于求 全球钼市整体呈现供过于求,是导致钼价低迷的主要原因。供给方面,截止2011年11月中国钼精矿(折合纯钼45%)累计生产21.6万吨,累计同比增长11%。国外方面,2011年前三季度北美产钼1.19亿磅,同比增长18.7%;南美产钼8494万磅,同比增长8.3%,西方国家总计钼产量为2.04亿磅,同比增长14.2%。需求方面,受到全球经济增速下滑影响,下游不锈钢等行业对钼的需求也呈现下滑态势。下游需求疲软是钼价低迷的主要原因。 估值与投资评级:维持“买入”投资评级 我们预测公司2011-2013年将可实现每股收益0.23元、0.37元和0.74元,对应的动态PE分别为54倍、33倍和16倍。考虑公司是行业内少有的拥有钼采选、焙烧及深加工一体化生产的钼企,能更好抵御钼价波动所带来的市场风险;公司产品结构不断优化,毛利水平较高的钼化工占比不断提高,提升了公司的盈利能力;公司拥有123万吨的优质钼矿资源储备,利于公司持续经营和发展,因此我们维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 原材料价格下滑 提升公司资金运转效率 2011年电解铝价格整体呈现倒v型走势,8月初由于电荒影响铝价上涨至2011年内新高18575元/吨,之后铝价震荡下滑至当前的15960元/吨左右,跌幅约为14%。铝价等原材料价格的下滑,公司原材料采购资金占款有所下降,从而提高了公司的资金使用效率,对公司财务起到正面作用。 铝型材业务定位高端 下游应用广泛 公司铝型材业务2011年中期对公司营业利润贡献率高达69%,是公司主要的盈利来源。公司铝型材产品定位高端,避免中低端产品的削价竞争,可以维持较高毛利率水平;其次,下游消费市场不仅仅局限于住宅房地产领域,还广泛应用于商业地产,以及机场、车站等基础设施领域,保障房的开工建设也拉动了铝型材的需求。根据最新的统计数据,2011年11月全国房屋新开工面积累计增速为20.5%,下游行业的稳步增长使得公司铝型材业务所受宏观房地产调控影响较小。 文化产业发展长远利好公司印刷板材业务 2011年中期公司印刷板材业务对公司营业利润贡献率约为24%,前三季度该业务受到下游需求下滑影响增速有所放缓。但随着国家对文化产业的重视以及文化产业十二五规划的出台,这将对与文化产业相关的印刷行业形成利好,公司印刷板材业务中长期仍值得期待。 估值横向对比有优势 维持“买入”投资评级 公司产品定位高端,可以分享下游行业的稳步发展,预计2011-2013年可以分别实现EPS 0.85元、1.15元和1.40元,对应的动态PE分别为10倍、8倍和6倍,低于行业2011-2012年18倍、15倍的平均估值水平,我们维持公司“买入”投资评级。

深加工锂产品行业龙头 赣锋锂业是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业,从企业的研发能力、产品技术水平、生产规模和市场份额来看,综合实力位列国内深加工锂产品领域第一。 三大竞争优势 公司的竞争优势主要体现在技术优势、全产品链生产优势和原材料多渠道、柔性采购体系所形成的成本优势。“从卤水中提取氯化锂”生产线属国内首创,“从卤水中直接提取电池级碳酸锂”生产线填补国内技术空白; 产品品种丰富,覆盖了从基础锂化合物-金属锂-深加工锂化合物的纵深产业链; 公司利用技术优势建立的卤水提取氯化锂生产线及回收锂化物综合利用体系,在氯化锂和金属锂领域形成明显的成本竞争优势。 三大新兴应用领域驱动锂行业快速发展 锂系列产品的终端应用领域以新药品、新能源、新材料三大朝阳产业为主,符合国家产业结构升级和消费升级的发展方向。我们预计,新材料行业将保持较为稳定的增长,幅度为每年10%左右;在新医药行业中,随着美国部分专利的过期,仿制药的盛行将推动中国药企对金属锂和丁基锂的需求,医药用锂未来3年增速可达12-15%的水平;新能源特别是动力电池需求则是最有望形成爆发性的增长,预计需求增速将在20%-25%的区间。 估值与投资评级:买入 我们预测公司2011-2013年将可以实现净利润51.35、71.01和86.56百万元,年均复合增长率为25%以上,折合每股收益分别为0.34、0.47和0.58元,对应的动态PE分别为81倍、59倍和48倍。考虑公司所处的锂行业为朝阳产业,以及公司所具有的技术优势、成本优势及上下游产业链一体化的竞争优势,公司未来业绩很可能由于锂电池等新兴领域的高速增长而出现爆发性增长,因此,给予公司“买入”投资评级。

第三季度业绩同比上升 公司前三季实现净利润5.01亿元,同比下降10.7%,折合每股收益0.16元;公司第三季度实现净利润1.43亿元,同比增长23.42%,折合每股收益0.04元,低于我们的预期。 钼价低迷是业绩下滑的主要原因 下游需求疲软导致钼价低迷,当前欧洲主要港口钼铁65%-70%Mo报价为33美元/公斤,相比年初已经下降了22%,我们判断,当前钼价仍处于下滑、探底过程中。 估值与投资评级:维持“买入”投资评级 我们预测公司2011-2013年将可实现每股收益0.25元、0.42元和0.87元,对应的动态PE分别为59倍、35倍和18倍。考虑公司是行业内少有的拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化产业链条的钼业企业,并且拥有123万吨的优质钼矿资源储备,选矿能力大幅提升,业绩弹性很大,因此,我们维持公司“买入”投资评级。