事件:参与钼矿招标1月5日公司公告董事会同意公司参与安徽金沙钼业部分股权转让挂牌招标。 基本结论:维持“买入”投资评级好的标的、好的介入时点,我们维持公司“买入”投资评级。 好的标的:世界第一单体钼矿金沙钼业拥有安徽省金寨县沙坪沟钼矿探矿权,该矿是世界第一大单体钼矿,也是国内目前最大的钼矿床,具有规模大、品位富、矿体集中易采、成本低经济价值高等四个显着特点。 认定探矿权内的钼矿(332+333类)矿石量15.82亿吨,钼金属量227.48万吨,平均品位0.144%;其中工业品位矿石量11.19亿吨,钼金属量205.84万吨,平均品位0.184%;矿体长1350米,宽900米,平均厚度661米;矿体赋存标高+142.72~-942.35米;钼精矿品位49.80%,回收率90%。 按年采1000万吨矿石量计算,全矿床可连续开采120年(首采段矿量21434万吨,平均品位0.344%),年产值可达50亿元以上,可安排就业数千人,年提供税收10亿元以上。 假如公司以最低股权比例10%成功参股,公司将增加权益钼矿22.7万吨,总资源储备将达145.7万吨,资源储备增加有利于公司的持续经营。 好的介入时点 根据资产评估报告,安徽金沙钼业有限公司国有股权资产评估值总计782486.36万元,负债总额评估值为0万元,净资产评估值为782486.36万元,评估基准日2012年4月30日。 金沙钼业49%股权挂牌参考价为人民币40亿元,假如以挂牌价格成交,PB=40/(78.25*49%)=1.04,相当于溢价4.3%来购买资产。 金融危机之后,钼行业下游需求不旺导致钼行业连续5年低迷,钼价处于底部盘整也长达5年之久,我们认为,在全球经济复苏的背景下,钼价再继续大跌的可能性不大,公司在钼价低迷阶段出手,将利于降低由于钼价格继续下跌所引致的减值风险。 风险提示 公司所购入股份数目、所占比例和具体价格均未知,以及是否能最终顺利转让,均具有一定的不确定性,投资者需注意风险。

与市场观点不同之处市场普遍认为当前钼行业下游需求疲软,钼市场供过于求,钼价反弹不可持续。而我们认为市场对钼行业的低迷在股价上已经得到充分的反应,而市场对当前钼精矿价格反弹却视而不见,我们认为,钼精矿价格上涨利于改善钼行业盈利状况,且钼精矿价格的上涨可以持续,钼行业存在交易性投资机会。 供给下降驱动钼精矿价格反弹金融危机发生后,钼行业下游需求锐减导致钼价出现断崖式下跌,之后钼行业经历了将近5年的低迷。价格的低迷,加上中国政府基于对环境的保护而对矿石开采征收资源税,使得许多中小钼矿企业难以维持而纷纷停产,中国钼精矿月产量增速自6月份以来就出现增速下滑态势。钼供给下滑驱动了钼精矿的价格反弹。 钢铁行业的复苏带动了钼需求回暖钢铁行业占据钼下游消费80%的份额,钢铁行业的复苏带动了钼的消费需求。中国钢铁自8月份开始触底反弹,11月份粗钢产量为5747万吨,同比增长13.7%。 钼价反弹可以持续我们认为钼价的反弹是可以持续的,起码2-3个月。首先,钼的供给缺乏弹性,未来2-3个月我国钼主产区河南、陕西、内蒙、河北和辽宁处于寒冬季节,主要钼矿企业设备检修导致钼供给出现季节性下降;其次,中国城镇化建设将拉动钢铁的需求,以及作为传统钼消费旺盛的欧元区随着欧债危机的大大缓解,未来对钼的进口将会加快复苏;第三,钼作为战略小金属,假如价格继续大跌,中国政府将启动战略收储,市场供给将会进一步下滑。钼供给短期缺乏弹性,中国和欧洲钼需求不断复苏,以及中国政府战略收储的预期都将支撑钼价的反弹得以延续。 钼价反弹利于改善公司业绩:维持“买入”评级公司业绩对钼精矿价格变动敏感,根据我们的测算,当钼精矿价格为1430元/吨度时,钼精矿价格每上涨1%,公司业绩将上升6.92%。钼精矿价格的反弹有利于改善公司的盈利水平,我们维持公司“买入”投资评级。

钨价触底反弹 业绩改善预期增强 12月20日公司股价涨停,近期钨价的触底反弹是公司及钨行业其他个股表现强势的主要原因。钨精矿价格经过8月份和9月份横盘整理之后,自10月初10.6万元/吨,上涨至当前的11.9万元/吨,涨幅为12.3%。而公司业绩对钨精矿价格敏感,根据我们的测算,钨精矿每上涨1%,公司业绩将上升3.33%。钨精矿价格触底反弹,公司业绩改善预期明显,是公司股价异动的主要原因。 供给收紧是近期钨价反弹的主要原因 一方面,10月份以来行业龙头五矿和江钨对市场上流通的钨精矿进行收购,减少了钨精矿市场的流通量;另一方面,10月初江西省政府为了促进江西省工业和外贸出口平稳较快发展,决定对省内国有企业生产的铜、钨、稀土等战略性资源进行收储。行业龙头的收购和江西省政府的收储是导致近期钨精矿价格反弹的主要原因。 未来钨价的判断:短期构筑底部 缓慢上涨 首先,供给层面对钨价构成支撑,假如钨价进一步下跌,中国政府将效仿稀土产业实行减产、限产、收储等调控措施,因此钨价继续大跌的概率很小。其次,下游需求层面正出现积极信号:金属加工机床、加工中心进口持续回暖;国产机床产量下滑趋势趋缓;黑色金属和非金属采掘固定资产投资增速平稳,分别约为23%和32%,利于拉动钨的需求;石油和天然气采掘固定资产投资成为新的增长亮点;国防支出维持稳步增长。最后,宏观层面国内外经济复苏迹象明显:希腊主权评级上调、美国财政悬崖即将解决以及国内PMI指数、用电量指标环比上升,国内外宏观经济复苏将有利于提升钨的需求回暖。 盈利预测与投资评级:维持“增持” 我们预测公司2012-2014年将可实现每股收益0.39元、0.71元和0.91元,对应的动态PE分别为61倍、34倍和26倍。估值偏高,但考虑公司丰富的钨资源储备以及全产业链生产优势,我们维持公司“增持”投资评级。

少数拥有完整钨产业链的厂商之一章源钨业拥有5个探矿权矿区、4座采矿权矿山、5个钨冶炼及精深加工体系,具备经营全系列钨产品的能力,能满足不同客户的多层次需求,使公司在行业景气度下滑时仍能维持较高的销售量。 业绩驱动因素:钨精矿价格及主营产品销量公司业绩对钨精矿价格、高性能涂层刀片销量及碳化钨销量敏感,根据我们的测算,在当前价位钨精矿每上涨1%,公司业绩将提升约3.33%左右;公司高精度高性能涂层刀片销量每增加1%,公司业绩将增加0.51%;碳化钨销量每增加1%,EPS将增加0.48%。 与市场一致预期不同之处:钨价将筑底缓慢上涨我们与市场一致预期最大的不同在于对钨价的走势判断,市场担忧全球经济低迷钨下游需求不旺,钨价将维持疲软态势,公司股价亦从前期高点35.87元下跌至当前的19元左右,跌幅达47%;而我们认为钨的供给容易受到中国政府宏观调控,供给一旦收紧钨价将得到支撑,钨价继续大跌的概率很小;此外,军工、石油天然气采掘、机床等下游需求已现复苏迹象,我们判断钨价将筑底缓慢上涨。 盈利预测与投资评级:首次“增持”我们预测公司2012-2014年将可实现每股收益0.39元、0.71元和0.91元,对应的动态PE分别为50倍、28倍和22倍。估值偏高,但考虑公司丰富的钨资源储备以及全产业链生产优势,我们首次给予公司“增持”投资评级。 风险因素:外购钨精矿比重上升在公司主营产品产销量一定的前提下,假如自有矿山停产、减产等原因造成自采钨精矿下滑而外购钨精矿比重上升,公司的业绩将存在下滑风险。根据我们的测算,外购钨精矿比重上升1%,公司业绩将下滑1.19%。

业绩简述 公司2012前三季度实现营业收入80.39亿元,同比增长6%,实现净利润5991万元,同比下降53%,折合每股收益0.25元;第三季度实现营业收入25.35亿元,同比下降13.62%,实现净利润1615万元,同比下降60.37%,折合每股收益0.07元。 下游需求下降竞争加剧导致业绩下滑 受国际国内宏观经济形势持续恶化影响,行业需求量下降以及竞争加剧,公司印刷用铝板基产品销售量和销售利润同比下降;铝合金型材产品销售量尽管小幅增长,但新投产5万吨节能铝合金型材生产线在未达产情况下导致固定费用以及产品的单位模具费用、能耗成本等有较大幅度上升,导致产品吨毛利水平有所下降。 盈利预测与投资评级:维持买入 我们预测公司2012-2013年将可以实现净利润7303万元、1.05亿元,同比分别增长-54%、44%,折合每股收益0.31元、0.44元,对应的动态PE分别为22倍、15倍。考虑公司年产5万吨节能铝合金型材项目已经投产,一旦下游需求回暖公司未来业绩具有较高弹性,维持公司买入投资评级。

业绩与快报一致 2012年前三季度公司实现营业收入4.58亿元,同比增长40%,实现净利润5269万元,同比增长25%,折合每股收益0.35元;第三季度实现营业收入1.58亿元,同比增长21%,实现净利润2008万元,同比增长8%,折合每股收益0.13元,业绩与快报一致。 业绩驱动因素:量价齐升 公司第三季度营业收入延续了第二季度的稳定增长态势,这主要得益于募投项目650吨金属锂和220吨丁基锂的产能释放所带来的销售增长。同时,公司盈利能力有所回升,第三季度综合毛利率为20.37%,而第二季度综合毛利率为19.93%,这主要得益于国际三大碳酸锂生产商SQM、FMC、Chemetall对碳酸锂的提价。 未来发展趋势:万吨锂盐项目将成新的业绩增长点 行业方面,受益于下游电动自行车、3C产品、储能电池等行业的稳定需求,我们预测碳酸锂市场仍将维持偏紧态势。公司方面,未来业绩增长将继续受益于650吨金属锂和220吨丁基锂产能的进一步释放、碳酸锂价格的回暖、以及万吨锂盐项目的逐步投产。 盈利预测与投资评级:维持买入 我们预计公司2012年将可以实现EPS0.52元,2013年将实现0.75元,同比分别增长43%和46%,动态PE分别为42倍和29倍,我们维持公司买入投资评级。

业绩不断取得改善 公司前三季度实现营业收入15.76亿元,同比增长12%,实现净利润806万元,同比增长266%,实现每股收益0.05元;第三季度实现营业收入7.06亿元,同比增长58%,实现净利润2322万元,同比增长421%,折合每股收益0.13元。第三季度延续了第二季度的业绩增长态势。业绩驱动因素:处置资产及政府补贴增加 公司三季度业绩大幅提升主要归因于营业外收入的大幅增长,其中非流动性资产处置收益1231万元,收到政府补助1950万元。 负面:毛利率有所下滑受全球宏观经济低迷、下游需求疲软、行业竞争加剧影响,公司产品单季盈利能力有所下滑:一季度毛利率为11.66%,二季度为10.59%,第三季度为9.40%。 未来发展趋势:核电重启利好公司国务院于10月24日通过了《核电中长期发展规划(2011-2020)》,对当前和今后一个时期的核电建设作出部署,有利于拉动核电相关产业的需求,公司核级银合金棒有望成为增长亮点。盈利预测与投资评级:维持“增持” 公司预测2012全年扭亏为盈将实现净利润处于2000万元至2500万元区间,折合每股收益为0.11元-0.14元,对应当前股价PE为82倍以上。估值水平较高,维持增持投资评级。

业绩简述 宁波韵升2012前三季度实现营业收入23.94亿元,同比下滑18.60%,实现净利润3.95亿元,同比下滑0.14%,折合每股收益0.77元;第三季度单季度实现营业收入7.06亿元,同比下滑53%,实现净利润1.01亿元,同比下滑64%,折合每股收益0.20元。 业绩变动原因 多重因素导致公司第三季度业绩下滑:首先,受制于欧美、日本经济恢复乏力,公司订单有所萎缩;其次,中国出口至日本的稀土数量下降,稀土原材料价格持续低迷;第三,去年第三季度公司业绩受益于产品提价而基数较大。 盈利预测与投资评级:维持增持 我们预测公司2012-2014年将实现每股收益0.96元、1.29元和1.52元,对应的PE分别为16倍、12倍和10倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势,我们维持公司“增持”投资评级。

钼价格:环比下滑10%全球经济不振,中国经济增速放缓,下游钢铁行业需求疲软,2012年第三季度钼价延续上半年低迷态势,三季度钼铁65%均价为31.4美元/公斤,环比下降10%。钼价低迷将降低公司钼炉料第三季度的盈利能力。 产量:同比增长30%以上随着公司的投资项目南露天开采项目二期工程项目和汝阳东沟钼矿采选项目的稳步推进及投产,公司钼产量将延续上半年的增长态势,我们预测公司前三季度钼产量以钼精矿标准量(含钼45%)达到29000吨,完成全年计划的79%,同比增长30%以上。 钼深加工产品投放市场产品结构进一步优化公司上半年新开发5种钼金属深加工产品并相继投入市场,钼板材生产线及年产6500吨钼酸铵扩产项目正在进行设备安装,预计2013年达到预定可使用状态,届时公司的产品结构将得到进一步优化。 投资评级:维持买入我们预测公司三季度营业收入增长12%,净利润同比增长-14%,将实现每股收益0.13元。维持公司买入投资评级。

投资要点: 钕铁硼需求不旺 预计同比有所下滑受国内外经济环境及稀土原材料价格冲高回落的影响,稀土永磁体总体需求不旺,预计2012年下半年订单继续呈现下降趋势;同时公司去年下半年业绩受益于产品提价,基数较大,预计今年下半年公司业绩同比将有所下滑。公司积极应对不利局面,对内不断优化产品结构、提升核心竞争力,对外围绕核心客户,积极争取订单,合理调配产能,努力提升高端产品市场占有率。 汽车电机构建发展新格局公司电机产业受制于欧美、日本经济恢复乏力,订单有所萎缩,业绩呈下滑趋势,公司在汽车电机产业方面正谋求构建发展新的格局。 伺服控制产业寻求突破公司伺服产业基于2011年打下的生产、研发、品质的良好基础,稳步扩大销售,市场影响力进一步扩大,该产业有望成为公司未来新的增长点。 维持“增持”投资评级我们预测公司2012-2014年将实现每股收益1.09元、1.33元和1.59元,对应的PE 分别为16倍、13倍和11倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势,我们维持公司“增持”投资评级

强大的科研生产实力西部材料公司是国防军工定点配套提供钛锻件、棒材、结构件、无缝管材及超大规格板材和贵金属触点材料等的企业。从上世纪80年代中期开始,开始为系列运载火箭和卫星研制生产优质多种材料:高可靠密封继电器用银镁镍合金;导向仪、陀螺仪导电环用金银铜合金和铂铱合金;卫星太阳帆板控制用银铜合金;火箭推进器尾管用铌铪合金;卫星用钛/不锈钢过渡接头;火箭/卫星燃料输送用钛管等等。长征系列运载火箭、“神舟”系列和“嫦娥一号”、“嫦娥二号”、“天宫一号”的成功发射都见证了公司强大的科研生产实力。 全年有望扭亏为盈维持“增持”评级 公司在中报中预计第三季度将实现扭亏为盈,将实现净利润500万元至1000万元,业绩变动主要归因于:生产经营效率提高和处置资产、政府补贴等非经常性损益增加。我们维持公司“增持”投资评级。

投资要点: 业绩简述:同比增长38% 2012年上半年赣锋锂业实现营业收入2.99亿元,同比增长52%,实现净利润3261万元,同比增长38%,实现基本每股收益0.22元,符合我们的预期。 募投项目投产 驱动业绩增长 公司业绩增长主要归因于募投项目650吨金属锂技改项目、新建150吨丁基锂生产线项目的产能释放,其中金属锂及锂材销售收入增长65%,碳酸锂产品销售收入增长62%,丁基锂销售收入增长32%。超募资金项目1万吨锂盐生产线项目生产基地已完成土地征用,目前正处于土建施工设备购置阶段,预计2013年能够逐步投产释放产能,我们仍将看好公司未来的成长性。 核心技术优势 传导原材料价格上涨 公司产品拥有核心技术优势,能够把上游原材料价格的上涨顺利传导给下游客户,从而维持平稳、较高的毛利率水平。上半年公司产品综合毛利率为21%,同比下滑仅2个百分点,而同期原材料碳酸锂价格已经同步上涨了10%以上,公司毛利率下滑主要归因于人工成本上涨、改善产品包装成本以及安全环保投入增加而增加费用所致。 强周期行业中的弱周期特征 公司所处有色金属行业具有强周期特征,在全球经济低迷的背景下公司仍能实现业绩38%的高增长,主要归因于下游新材料(石化、橡胶等领域)、新能源(3C产品、电动自行车等)、新医药行业(降血脂药和抗病毒药)的稳定需求,尤其归因于海外市场石化、橡胶新材料领域的积极开拓:2012年上半年,公司海外市场销售额高达1.13亿元,同比增长176%。 盈利预测及投资评级:维持“买入” 我们预计公司2012年将可以实现EPS0.50元,2013年将实现0.74元,同比分别增长38%和50%,动态PE分别为46倍和31倍,我们维持公司买入投资评级。

投资要点: 事件:子公司意向投资爱尔兰锂矿 近日,赣锋锂业全资子公司赣锋国际与加拿大国际锂业签署了《关于获取国际锂业在爱尔兰Blackstair锂矿项目75%权益的意向书》。 国际锂业专注于锂金属的勘探与开发 国际锂业已在多伦多证券交易所创业板上市,其母公司TNR GOLD CORP.亦是加拿大多伦多交易所创业板上市公司; 国际锂业拥有阿根廷Mariana卤水矿以及美国、加拿大、爱尔兰等国的卤水和锂辉石矿。 公司董事、副总裁王晓申在国际锂业担任董事,赣锋锂业持有国际锂业14.7%股权。 爱尔兰Blackstair锂矿:矿石品位高 Blackstair锂矿为国际锂业100%拥有; 项目位于都柏林以南80公里处的爱尔兰伦斯特锂伟晶岩矿石带,此伟晶石带延展超过50公里范围; 国际锂业在292平方公里范围内拥有8个勘探许可证 投资意向协议的主要条款:成本可控 在10年内主导完成能够满足银行贷款要求的可行性研究报告; 每年支出不低于15万美元的勘探费用; 在三年期间支付50万美元给国际锂业,正式协议签署后支付10万美元,一年后支付10万美元,两年后支付30万美元。 意义:主动切入上游资源的一种尝试 我们认为,此次投资意向的成本和风险是可控的,是公司主动切入上游资源的一种尝试; 合作意向若获得正式实施,将为公司未来发展所需的锂资源提供潜在来源。 风险:处于早期阶段 勘探结果存在不确定性 爱尔兰Blackstair锂矿项目处在早期阶段,未来勘探结果存在不确定性。

盈利预测与投资评级:维持“买入”公司成功交付钼溅射靶材,打破了国外巨头在该领域的相对垄断地位,延伸了公司高附加值产业链,为进一步的市场开拓奠定良好基础。维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 变更募集资金投资项目 近期公司公告变更募集资金投资项目,把原计划投资4333万元于年产2500万安时新型动力电池生产线,变更为投资于年产1万吨锂盐生产线项目。 1万吨锂盐生产线项目投资总额为2.94亿元,其中建设投资2.51亿元,流动资金4270万元,公司已经使用部分超募资金中的1.2亿元用于建设该项目,项目实施后,可形成年产10000吨的氯化锂产品的规模。 加大主营业务投入做大做强公司优势产品 变更募投资金投资项目,加大对主营业务的投资,有利于更大地发挥公司的核心竞争优势,做大做强公司的优势产品,符合公司发展的需求。 首先,锂行业属于技术密集型行业,公司具有良好的技术优势,是国内唯一掌握直接从卤水中提取氯化锂技术的企业,变更募集资金用途,加快完成万吨锂盐生产线项目,可以更加充分发挥公司的技术优势。 此外,氯化锂作为基础锂产品是下游锂深加工重要的中间产品,加快万吨锂盐项目的进度,还有利于发挥公司的“卤水/含锂回收料——氯化锂/碳酸锂——金属锂——丁基锂/电池级金属锂——锂系合金”的全产品链生产优势。在锂盐市场需求旺盛时,可以直接出售氯化锂产品,扩大市场份额;在锂盐市场低迷时,公司可以把氯化锂进行深加工成高附加值的金属锂和丁基锂产品,从而有效抵御行业波动的风险。 盈利预测及投资评级:维持“买入” 我们预测公司2012-2014年将实现EPS0.50元、0.74元和0.96元,同比分别增长38%、47%和31%,对应的PE分别为42倍、31倍和24倍,考虑公司产能和业绩逐步进入释放期以及公司所处行业属于朝阳产业,我们维持公司“买入”投资评级。