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栋梁新材 有色金属行业 2016-05-02 18.67 22.70 116.19% 18.99 1.71%
18.99 1.71%
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公司为华东铝加工民营企业龙头,核心盈利来自建筑铝型材。公司总部位于浙江湖州,自2006年上市以来专注于铝加工产品的生产销售,核心产品为两大类:1)建筑铝型材,用于门窗框、室内装修及幕墙系统;2)铝板材,属印刷行业耗材的一种。公司入围“中国建筑铝型材二十强企业”,其“栋梁”品牌等产品在华东地区占有较高市场份额。公司收入中超过80%为金属贸易,毛利较薄;而其建筑铝型材业务历年毛利占比约70%,为公司盈利主要来源。 原材料价格趋势下行叠加需求疲软,2015年业绩承压。2015年公司型材销量微升,而铝板材(下游印刷业)受电子书等“新媒体”冲击,销量降6%。原料铝价下行带动公司单位售价下调,公司型材收入约14.06亿,同比降约3.4%;板材收入约5.5亿,同比降15.8%。公司采用“铝锭价格+加工费”定价模式,竞争加剧下加工费调降使得两者毛利率分别下降0.26pct和0.13pct;原材料铝价持续下行背景下,由于公司存货从采购生产到销售有一定周期,导致铝锭销售价格与采购价格倒挂,侵蚀公司利润。受以上因素影响,公司2015年实现归母净利润约6300万元,同比降约41%。 实际控制人股权大比例转让,资产重组有望继续推进。公司于2015年9月公告筹划收购万邦德制药100%股权,但由于重组等事项或无法在规定期限内完成,公司决定终止重组。2016年3月,公司实际控制人陆志宝与万邦德制药控股股东万邦德集团签署股权协议转让,交易完成后陆志宝和万邦德集团分别均持有公司9.44%股权(交易对价7.3亿元,32.49元/股),公司新增赵守明、庄惠夫妇(万邦德集团股东)为实际控制人。公司现有主业业绩持续下行,原实际控制人陆志宝已辞去公司董事长职务且将所持公司股权大比例转让,我们预计后续资产重组有望继续推进。 万邦德制药为万邦德集团核心资产,发展前景广阔。万邦德集团2015年收入约5.6亿元,净利润约1.1亿,毛利率和净利润率分别达约75%和20%。万邦德集团资产包括医药、医疗器械、投资、机械等,其中医药领域为其核心资产,预计贡献集团主要收入和利润。万邦德制药主营业务为现代中药、化学原料药及制剂的研发、生产和销售,在心脑血管和神经系统重大疾病领域的天然植物药研究与应用方面特色鲜明、优势明显,其主打产品银杏叶滴丸受到业内人士高度评价。万邦德制药实际控制人赵守明(现公司实际控制人之一)对医药行业有深入了解,具有丰富企业管理经验,为台州市药学会副理事长、浙江省药学会理事。 首次给予“买入”评级。我们预计公司2016-2018年EPS为0.32、0.34、0.35元。鉴于公司存在后续重组预期,实际控制人股权转让价格溢价幅度较大,我们给予公司PB(最新每股净资产)4.0倍,目标价23.00元。 风险提示。后续资产重组低于预期;铝价持续趋势性下行。
栋梁新材 有色金属行业 2015-04-23 13.38 -- -- 15.28 14.20%
22.00 64.42%
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投资逻辑 栋梁新材是一家位于浙江湖州的专注于铝加工及贸易的民营企业。目前公司的产品包括铝建筑型材和以PS/CTP 版基为主的铝板带材,主要用于建筑、印刷制版等行业或领域。公司毛利主要来源于铝型材业务。从业务发展来看,公司关注资本市场的运作,目前,仍以坚持主业为主,稳健发展。 2014年,公司利润有所下滑。2014年,公司产品产量稳定,但由于铝价下跌;房地产行业景气度下降,印刷行业受到网络媒体的冲击,铝型材和PS版基需求增速都出现了下降;行业竞争在不断加剧,公司业绩有所下滑。 铝型材业务有望回暖。公司铝型材产能10万吨以上,铝型材业务以产定销,受市场开拓及产能调整影响,近年公司产量只有8万多吨。随着公司主推节能系列产品、产品性价比优势的发挥,及公司加强对保障房等政府安居工程市场的重点开拓,公司的铝型材市场有望进一步打开,2015年,公司产销量可提升至约11万吨。 依靠电子商务平台,服务市场,提升销量。2014年,公司建立了电子商务平台(目前为服务经销商的内部订单、交易平台)及客服中心,使公司在线服务水平大幅提升,订单亦较上年同期有所增长。 铝板带业务有成本优势,但盈利能力仍陷低迷:PS 版基业务行业竞争激烈,业内企业盈利能力都较差,公司采取连铸连轧、冷轧工艺生产PS 版基,成本较低,2014年,公司该业务仍实现净利润234.21万元。预计,该业务仍陷于低迷。 盈利预测n 我们预计,公司2015年和2016年的业绩分别为0.56和0.61元,业绩增速分别为23%和9%,对应当前股价的PE 水平分别为24和22倍,估值水平比较低。 投资建议 我们认为,公司是安全边际较高的,2015年仍具业绩增长潜力的稳健标的,伴随着公司产品节能与性价比优势的发挥,在政府相关工程市场的开拓,公司型材产品销量有望提升,推动主业增长,也期待公司能在转型方面有所突破,若此则会更具弹性。为此,我们给予其“增持”评级。 风险 工程市场回款风险,市场开拓不及预期风险。
栋梁新材 有色金属行业 2014-04-10 7.97 -- -- 8.25 3.51%
8.25 3.51%
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增效减耗实现内生型增长 根据公司业绩快报,公司预计2013年将实现营业收入117.8亿元,同比增长7.4%;实现净利润1.12亿元,同比增长29.9%。净利润增幅大于营收增幅,主要归因于公司增效减耗而实现的内生式增长:1、发挥规模优势,提高生产效率,减少损耗,毛利率有所上升;2、银行贷款及利息支出的大幅下降;3、坏账损失减少。 下游房地产行业需求仍低迷 下游房地产行业对建筑型材的需求仍低迷,主要表现为: 1、原材料电解铝价格仍处于下滑通道,沪铝当前报价为13120元/吨,相比年初跌幅达6.4%; 2、国房指数表现平平,2月最新值为96.91; 3、2月份房屋新开工面积累计同比-27.4%,房屋竣工面积同比-8.2% 盈利预测与投资评级:维持“买入” 我们预测公司2013-2015年将可以实现净利润1.11亿元、1.55亿元和1.98亿元,折合每股收益分别为0.47元、0.65元和0.83元,同比分别增长29%、39%和28%,对应的动态PE分别为17倍、12倍和10倍。为了保增长扩内需,市场对房地产行业的宽松政策预期正在加强,公司作为建筑型材的龙头企业将受益于下游房地产行业的宽松政策,同时公司还将受益于绿色建材下乡、国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。
栋梁新材 有色金属行业 2014-01-09 7.34 -- -- 8.00 8.99%
8.62 17.44%
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受益于绿色建材下乡 据媒体报道,住建部和工信部近日下发了关于开展绿色农房建设的通知,要求建成一批绿色农房试点示范,推广应用节能门窗、轻型保温砌块(砖)、陶瓷薄砖、节水洁具、水性涂料等绿色建材产品,从而带动绿色建材下乡,力促环京津、长三角、珠三角等环境敏感区域内的绿色农房比重显著提高。公司作为绿色节能环保建筑铝型材的龙头企业,将受益于绿色建材下乡活动。 风险提示:房地产调控政策进一步明朗和落地 2013年11-12月期间全国共有17个地方出台了房地产调控政策,我们预期房地产行业长效发展机制以及房地产税等相关政策有望进一步明朗和落地实施,下游房地产行业宏观调控将导致建筑铝型材整体需求下滑和竞争加剧,可能会影响铝型材行业的盈利能力。 估值与投资评级:维持买入 我们预测公司2013-2015 年将可以实现净利润1.05 亿元、1.60 亿元和1.92 亿元,折合每股收益分别为0.44 元、0.67 元和0.81 元,同比分别增长21%、53%和20%,对应的动态PE 分别为15倍、10 倍和8 倍。公司作为国内节能环保建筑铝型材龙头生产企业,将受益于绿色建材下乡、国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。
栋梁新材 有色金属行业 2013-10-11 6.72 -- -- 6.95 3.42%
7.85 16.82%
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下游房地产行业增速下滑建筑铝型材行业竞争加剧 公司主要产品为建筑铝型材和印刷用铝板材,建筑铝型材对公司毛利的贡献比例约为77%,下游房地产行业的景气度是公司业绩的主要影响因素。 当前下游房地产呈现增速下滑态势,建筑铝型材行业竞争加剧。2013年前8个月中国房地产开发投资累计完成5.2万亿元,累计同比增长19.30%,环比下滑1.2个百分点;前8月房屋新开工面积为12.78亿平方米,累计同比增长4%,环比下滑4.4个百分点;8月份国房景气指数为97.29,低于7月份的97.39。下游房地产行业增速下滑将导致上游建筑铝型材竞争加剧。 产品结构升级在竞争中胜出 面对下游增速下滑、行业竞争加剧的局面,公司牢牢抓住新城镇化建设以及节能建筑行动这个主题,主推节能系列产品,并持续推进产品结构升级,不断延伸产品线,迅速扩大公司规模和实力,以便在竞争激烈的市场中胜出。 盈利预测与投资评级:维持买入 我们预测公司2013-2015年将可以实现净利润1.2亿元、1.63亿元和1.97亿元,折合每股收益分别为0.50元、0.69元和0.83元,同比分别增长39%、36%和21%,对应的动态PE分别为13倍、10倍和8倍。公司作为国内节能型建筑铝型材龙头生产企业,将受益于国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。
栋梁新材 有色金属行业 2013-08-23 6.31 -- -- 6.88 9.03%
7.38 16.96%
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上半年业绩稳定增长 公司上半年实现营业收入56.87亿元,同比增长3.32%;实现利润总额6455.93万元,同比增长6.79%;归属于母公司净利润5094.6万元,同比增长16.42%,折合每股收益0.21元(1/2季度分别为0.06/0.15元)。 收入主要来自贸易但利润主要来自于加工生产 公司上半年总体毛利率约2.2%,与去年基本持平。从产品结构来看,上半年收入的80%来自贸易(铝锭),加工仅占收入的20%。铝加工毛利率为10.1%,但贸易业务毛利率较低仅为0.16%,大幅拉低了公司总体毛利率。从毛利贡献角度,贸易业务仅贡献了毛利的6%,其余94%毛利来自铝加工。 加工业务中高端产品的收入毛利率均提升 公司加工产品中,型材、粉末涂料产品较为高端,分别占加工产品收入的65.8%、1.6%,毛利率为12.5%、27.64%,对毛利的贡献为81.6%、4.4%。这两款产品同比去年收入、毛利率都有提升。而盈利相对较弱的板材,收入、毛利率均有所下降。 二季度业绩环比提升 二季度公司收入环比提升2.8%,毛利率提升明显,毛利环比增长32.5%,税后净利润环比增长148.1%。我们推测是收入结构较一季度有较大变化,加工类产品占比提升而贸易收入占比有所下降。 给予公司“谨慎推荐”评级 预计公司2013-2015年EPS分别为0.44、0.48、0.53元/股,对应2013-2015年动态PE为14/13/12倍。公司估值在板块中有一定优势,但盈利增速弹性较小,我们给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 房地产调控导致下游需求持续疲软;铝价波动过大影响公司存货管理;金属价格波动导致贸易业务亏损。
栋梁新材 有色金属行业 2013-04-10 6.40 -- -- 6.63 3.59%
6.81 6.41%
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业绩简述:同比下滑45% 2012年公司实现营业收入109.73亿元,同比增长0.91%;实现净利润8641万元,同比下滑45.53%;净资产收益率为8.13%,基本每股收益为0.36元,超出我们之前0.31元的预期。 需求下降价格低迷导致业绩下滑 首先,受国际国内宏观经济形势持续恶化影响,行业需求下降导致公司印刷铝板基销售量下降,同时公司印刷用铝板基产品销售价格采用“提货时主要原材料(铝锭)价格+加工费”的定价模式,2012年铝锭现货价格持续低迷,降低了公司产品盈利水平;其次,公司新建“年产五万吨节能铝合金型材项目”陆续完工和投入生产,导致固定费用以及产品的单位模具费用、能耗成本等有较大幅度上升,降低了产品吨毛利水平。 积极因素:现金流状况明显改善 公司现金流状况得到明显改善:2012年公司经营活动产生的现金流量净额为2.027亿元,同比增长142倍,主要归因于经营性应收项目同比下降0.80亿元,而经营性应付项目同比增长0.33亿元。应付项目增加约等于变相融资,经营性现金流余额大增利于提高企业抗周期的能力。 未来展望:安置房保障房是主要增长点 建筑型材与建筑行业以及城镇化工程息息相关,随着“城镇化”的持续推进,中小城市市场的潜力正在逐步被激发,行业延续快速发展的势头依然可期;同时随着经济发展和政府安置房、保障房建设力度的加大,建筑铝型材消费量仍将长期需求旺盛,政府安置房、保障性住房将是未来主要增长点。 盈利预测与投资评级:维持买入 我们预测公司2013-2015年将可以实现净利润1.2亿元、1.63亿元和1.97亿元,同比分别增长39%、36%和21%,对应的动态PE分别为13倍、9倍和8倍。公司作为国内节能型建筑铝型材龙头生产企业,将受益于国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。
栋梁新材 有色金属行业 2013-01-15 6.75 -- -- 7.33 8.59%
7.38 9.33%
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绿色建筑行动提升节能铝型材的需求. 国务院办公厅近日转发了国家发改委、住建部绿色建筑行动方案的通知,提出“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米;到2015年末,20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。 根据我们的测算,新建绿色建筑10亿平方米,将增加对节能铝型材的需求为66万吨。公司作为国内节能铝型材的行业龙头,将受益于该绿色建筑行动计划。铝型材门窗占建安成本约为1.3%,因此,成本对于节能铝型材的推广构不成阻碍。 盈利预测与投资评级:维持“买入”. 我们预测公司2012-2013年将可以实现净利润7303万元、1.05亿元,同比分别增长-54%、44%,折合每股收益0.31元、0.44元,对应的动态PE分别为23倍、16倍。“新城镇化”建设以及节能建筑行动将提升节能铝合金型材的需求,而公司年产5万吨节能铝合金型材项目已经投产,需求回暖产能释放,公司业绩有望实现较快增长,维持公司买入投资评级。
栋梁新材 有色金属行业 2012-11-05 6.78 -- -- 6.84 0.88%
7.37 8.70%
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业绩简述 公司2012前三季度实现营业收入80.39亿元,同比增长6%,实现净利润5991万元,同比下降53%,折合每股收益0.25元;第三季度实现营业收入25.35亿元,同比下降13.62%,实现净利润1615万元,同比下降60.37%,折合每股收益0.07元。 下游需求下降竞争加剧导致业绩下滑 受国际国内宏观经济形势持续恶化影响,行业需求量下降以及竞争加剧,公司印刷用铝板基产品销售量和销售利润同比下降;铝合金型材产品销售量尽管小幅增长,但新投产5万吨节能铝合金型材生产线在未达产情况下导致固定费用以及产品的单位模具费用、能耗成本等有较大幅度上升,导致产品吨毛利水平有所下降。 盈利预测与投资评级:维持买入 我们预测公司2012-2013年将可以实现净利润7303万元、1.05亿元,同比分别增长-54%、44%,折合每股收益0.31元、0.44元,对应的动态PE分别为22倍、15倍。考虑公司年产5万吨节能铝合金型材项目已经投产,一旦下游需求回暖公司未来业绩具有较高弹性,维持公司买入投资评级。
栋梁新材 有色金属行业 2012-07-09 7.34 -- -- 7.34 0.00%
7.53 2.59%
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投资评级:维持“买入”投资评级 我们预测2012-2014 年公司将可以实现每股收益0.68元、1.08 元和1.36 元,同比增幅分别为1.7%、59%和26%,对应的动态PE 分别为11倍、7 倍和5 倍,仍然低于行业平均估值水平,我们维持公司“买入”投资评级。
栋梁新材 有色金属行业 2012-04-17 8.99 -- -- 9.28 3.23%
9.28 3.23%
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投资要点: 业绩:营收增长大于净利增长 2011年实现营收108.74亿元,同比增长35.02%。实现归属于上市公司股东净利润1.59亿元,同比增长4.38%。11年实现基本每股收益0.67元,同比增长4.69%。 营收增长的原因 公司2011年营收大幅增长主要是由于公司型材产品及铝锭、铝棒贸易量大幅增加所致。毛利率从2010年的3.87%下降到2011年的2.97%,一方面是由于贸易的毛利率下降,另一方面是成本上升导致了金属加工的毛利率下降。 公司的定价模式可减少价格的波动 公司铝板材产品采用“提货时原材料价格+加工费”的定价模式,因此在材料采购、生产到实现销售的周期内,若原材料价格发生大幅波动,则相关产品毛利率难免受到影响,进而影响公司盈利水平的稳定性。公司另一主要产品铝合金型材属于严格定制式产品,采用“订货时原材料价格+加工费”来定价,因此原材料价格波动对其毛利率造成的影响较小。公司采用以原材料成本加加工费为基础的定价方式,有相当的转嫁上游产品价格风险的能力。 公司的现金流量变化较大 公司经营活动现金流量净额同比下降100.89%,其主要原因系:主要是应收票据期末同比增长1.79亿元,同时主要是应付票据期末同比下降0.57亿元,导致经营活动产生的现金流量净额较上年大幅下降。 报告期公司投资活动现金流量净额同比下降209.70%,其主要原因是本期“年产5万吨节能铝合金型材项目”本期投入大幅增加,导致“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目支出大幅增加所致。 报告期公司筹资活动现金流量净额同比增长52.32倍,其主要原因是公司上年同期母子公司之间因采购付款而开具的银行承兑汇票到期承付支出5,000万元,导致“支付其他与筹资活动有关的现金”支出较多所致。 公司型材盈利能力或将承压 公司的建筑型材占公司总营收比例的60%以上,生产能力在8万吨左右。新建挤压生产线13条,立式粉末喷涂生产线2条,立式全自动氧化电泳生产线1条,其中:6条挤压生产线和2条粉末喷涂生产线于2011年四季度投产,其余项目处于安装调试过程中。新产能投产后,建筑型材总产能从8万吨跃升至13万吨,公司的产品结构得到优化,产能瓶颈得到有效的破解。 但是公司的建筑型材主要用于房地产市场。房地产市场并未出现调控政策放松的信号,房地产市场需求依旧低迷,公司这块主营业务的盈利能力或将承压。 估值和投资建议 我们预计12-13年实现营收分别是122.07和131.12亿元,实现归母净利润分别是2.21和2.62亿元,预计12-13年实现每股收益分别是0.93元和1.10元,对应的市盈率分别是9.8X,8.3X。估值优势仍在,维持买入评级。但是我们将继续观察房地产市场的需求情况,不排除下调盈利预测的可能。 风险提示 下游需求特别是房地产需求持续下降的风险,原材料涨价的风险。
栋梁新材 有色金属行业 2012-04-12 8.62 -- -- 9.28 7.66%
9.28 7.66%
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2011业绩简述 2011年栋梁新材实现营业总收入108.74亿元,同比增长35%;实现净利润1.58亿元,同比增长4.38%,折合每股收益0.67元,基本符合市场预期。 2011总体运营情况 在铝型材业务方面,公司2011年在保持华东市场优势地位的基础上,在安徽、江西、山西等地新开销售网点,使得铝型材业务2011年产销两旺,实现销售收入15.9亿元,同比增长21%; 铝板材业务方面,在2011年下半年国内印刷板材市场疲软的背景下,公司全年销量仍能与2010年基本持平,实现销售收入9.15亿元,同比增长6.4%,且市场占有率有所增加,凸显了公司产品在CTP用版基市场具有较强的竞争优势; 新投资建设方面,公司“年产5万吨节能铝合金型材项目”进展顺利,其中6条挤压生产线和2条粉末喷涂生产线于2011年四季度投产。 2012经营目标 2012年,在铝型材业务方面,公司将政府安置房、保障性住房工程作为新一轮开发重点,同时大力开拓南方市场,积极推动国内二三级城市的开发力度;在PS版铝板基方面,公司预测2012年国内版基市场总需求量会略有增加,公司将在持续提高质量水平,提升供货能力方面下功夫,利用公司产品优势和区位优势,以保持和加强在CTP版基市场的龙头地位。 估值横向比较有优势维持“买入”投资评级 我们预测2012-2014年公司将可以实现每股收益0.76元、1.12元和1.50元,同比增幅分别为13%、49%和34%,对应的动态PE分别为12倍、8倍和6倍,仍然低于行业平均估值水平,我们维持公司“买入”投资评级。
栋梁新材 有色金属行业 2012-04-12 8.62 -- -- 9.28 7.66%
9.28 7.66%
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贸易板块拖累利润增长,但估值优势仍在11年公司型材、铝锭、铝棒收入稳步增长,但各产品毛利率小幅下降。去年公司贸易收入比重有所增加,贸易板块不到0.2%的毛利率,远低于4%的总体水平,拖累了总利润增长。但公司11倍的市盈率与铝加工板块40倍相比仍然具有估值优势。 建筑型材产能稳步增长,期待保障房市场拓展11年建筑型材产量约为7.8万吨,其中5万吨节能型材项目新增产量约1万吨,今年该项目将再增加2万吨。项目达产后氧化电泳、断桥型材等高毛利产品占比升高,产品结构进一步优化。但我国房地产市场的持续调控会给公司建筑型材销售带来一定负面影响。因此公司正在开拓保障房市场,希望能够弥补订单损失PS版基毛利下滑,升级产品CTP版基具有先发优势公司PS版基产量维持5吨左右,预计今年产量仍没有较大增长去年四季度铝价大跌,“铝锭价格+加工费”的定价模式降低了该产品的盈利水平,日趋激烈的竞争也限制了PS版基的发展。而公司已经形成5000吨CTP版基产能,领先于同行业,高精度使得CTP板有更广阔的发展空间。由于目前国内企业介入CTP版基较少,所以这一产品有望在较长时间里保持高盈利水平。 盈利预测我们预计公司12~14年EPS分别为0.97元、1.2元和1.43元,对应动态市盈率分别为9倍、7倍和6倍,考虑到房地产调控对业绩的影响,我们调降公司为“增持”评级。
栋梁新材 有色金属行业 2012-02-20 9.62 -- -- 10.46 8.73%
10.46 8.73%
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公司概况 公司是浙江省高新技术企业、国家科学技术部火炬高技术产业开发中心认定的“2005年火炬计划重点高新技术企业”。公司目前主营业务是铝锭贸易、型材和板材的加工,2011年中报显示三者的营收占比分别是64.21%、15.61%和10.22%,利润占比分别是4.56%、69.4%和23.68%。 建筑型材市场长多短空。 当前我国建筑用的节能门窗在门窗消费市场的占比约20%,与发达国家相差20%以上,市场容量在500-600万吨左右。受益城市化进程加快、旧有建筑改造更新,建筑铝型材消费量仍将保持快速增长。2010-2015年,以隔热铝合金型材产品为代表的节能铝型材产品预计将保持30%以上的年复合增长率。 但是随着我国房地产市场的持续调控,短期内建筑型材的需求可能会受到一定的影响。但是公司的建筑型材部分用于保障房建设,从实地调研情况来看公司的订单情况仍然正常。 型材是公司的主打产品 按照建筑型材的加工和表面处理的工艺不同,公司目前产品可分为素材、粉末喷涂、氟碳喷涂、氧化电泳,部分产品深加工后形成断桥隔热型材。目前公司建筑型材的生产能力在8万吨左右,其中喷涂型材占比较高,是公司的主营产品。2010年公司自筹资金新建5万吨的型材产能,除氧化电泳隔热型材12年第三季度投产外,其余的新建项目已陆续投产,建筑型材总产能从8万吨跃升至13万吨,公司的产品结构得到优化,产能瓶颈得到有效的破解,未来毛利率将进一步提高。 板材加工技术领跑行业 栋梁新材主要采取低成本的连铸连轧生产工艺。公司该生产工艺独特,具有一定的技术含量。 公司板材的一级品率达到80-90%,一级品每吨加工费含税价5000-5200元/吨。公司技术力量雄厚,生产经验丰富,技术领先于同行业,公司生产的一级品基本上都可以转化为高端的CTP版铝板基,公司因优势突出而稳居细分市场龙头地位。
栋梁新材 有色金属行业 2012-01-18 8.12 -- -- 9.81 20.81%
10.46 28.82%
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投资要点: 2011年业绩快报内容 根据公司初步核算,2011年公司将可实现营业收入108.7亿元,同比增长35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长5.3%,折合基本每股收益0.67元,低于我们之前的每股收益0.85元的预测。 铝合金型材稳步增长 公司营业利润贡献率达到70%的铝合金型材产品销售继续呈现稳步增长态势,提高了公司的盈利水平,净利润同比增长幅度小于营业收入的主要原因是营业收入中盈利水平较低的贸易性收入比重有所增加。 印刷用铝板基量价下滑是业绩低于预期的主要原因 我们在之前的研究报告中预测公司2011年净利润将增长32%,而公司业绩快报预测业绩增长为5.3%,业绩预测出现差异的主要原因为印刷用铝板基量价下滑:利润贡献率占25%的印刷用铝板基主要面对国际市场,由于受到国际宏观经济形势影响,行业需求量下降以及竞争加剧,导致印刷用铝板基2011年4季度销售量同比下滑,低于销售预期;其次,公司印刷用铝板基产品销售价格采用“提货时主要原材料(铝锭)价格+加工费”的定价模式, 2011年四季度铝锭现货价格一路走低,降低该产品盈利水平,导致实际利润低于预期。 估值横向比较仍有优势 维持“买入”投资评级 我们预测2011-2013年公司将可以实现每股收益0.67元、0.90元和1.10元,同比增幅分别为5%、35%和22%,对应的动态PE分别为13倍、9倍和8倍,仍然低于行业2011-2012年18倍、15倍的平均估值水平,我们维持公司“买入”投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名