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陈炳辉

中信建投

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S1440516050001,毕业于上海财经大学,曾供职于东北证券研究所、国金证券研究所。...>>

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博威合金 有色金属行业 2017-09-25 12.27 14.00 13.64% 12.98 5.79% -- 12.98 5.79% -- 详细
博威合金构建了“新材料+国际新能源”双轮驱动的产业格局和国际化的业务运作平台,两项业务均取得优异成绩。2017年半上半年,公司实现营业收入27.03亿元,同比增长35.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长57.97%。按季度来看,公司第一季度归母净利润0.55亿元,第二季度为0.92亿元,环比大幅上升。 新材料:合金产品线丰富,技术优势明显。公司新材料产品分为合金板带、合金棒材及合金线材三大系列。其中板带材主要应用于电子产业,棒线材广泛应用于航空航天、汽车及工程机械等领域。公司技术实力雄厚,产品附加值较高,毛利率显著高于国内同行业企业,达13%左右。 新材料:合金销量稳步增长,利润大幅提升。公司合金销量从2014年的8.56万吨增长到2016年的10.51万吨。2017年公司合金材料上半年实现5.58万吨销量,同比增长13.56%;实现净利润9,214.76万元,同比增长87.11%,高端新产品销量大幅增长。 国内电子产业高速发展,高端铜合金板带国内市场存缺口。2016年10月,公司拟投入不超过2.7亿元人民币用于建设1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线。预计2018年中该生产线建成投产,可以有效缓解目前的产能瓶颈,满足高端合金市场需求,进一步提高公司的盈利能力和国际竞争能力。 国际新能源板块发力。公司依靠位于越南的康奈特开展业务,背靠光伏原料基地,享受低人工成本和税收优惠,及越南天然的贸易环境优势。公司主要产品为电池、组件及国外电站开发,产品主要销往美国、欧洲等地区。目前康奈特已具备700MW的电池和组件一体化的生产能力,运用PERC背钝化技术,72片单晶PERC组件功率可达355W;多晶PERC组件功率可达335W,达到行业较高水平。 产销规模持续增长,净利润增长强劲。康奈特在美国、德国设立了销售子公司,组建了国际化的营销团队,深度开发欧美市场。受益美国市场需求旺盛,公司产销稳步增长。2016年公司新能源业务实现销售量363.57MW,同比增长261.80%;实现净利润1.20亿元,同比增长680.49%。2017年上半年,公司国际新能源业务实现营业收入6.83亿元,实现净利润5,430.81万元。 盈利预测:我们预计公司2017、2018年EPS分别将达到0.51、0.61元,对应PE24、20倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:项目不及预期、市场竞争加剧,铜价显著下跌等。
天赐材料 基础化工业 2017-09-12 51.50 65.00 50.99% 58.20 13.01% -- 58.20 13.01% -- 详细
“上游锂盐-中游六氟磷酸锂-电解液”全产业链布局完善:入股云锂,强化锂盐供应,打造一体休优势。此次公司拟入股的云锂股份,生产工艺来源于钨冶炼技术,其独特的工艺在于提锂原料来源的多样性,具有成熟的锂云母、含锂回收物料的提锂技术,拥有1万吨/年碳酸锂生产线;同时,云锂股份还在开展锂电池综合回收利用和退役电池梯次利用项目的建设规划,公司对云锂股份进行股权投资,有利于双方在锂电池产业链综合回收利用上的资源优势互补与产业链衔接。 此前,公司已入股容汇锂业,容汇锂业拥有约6000吨/年碳酸锂产能,并布局了锂矿、卤水等资源。公司子公司九江天赐联合容汇锂业设立九江容汇,拟建设8000吨/年氢氧化锂和8000吨/年碳酸锂项目。 同时,六氟磷酸锂和电解液产能不断扩张,龙头地位稳固。 随着今年上半年6000t/a液体六氟磷酸锂项目投产(折合晶体产能约2000吨),下半年另外2000t/a晶体六氟磷酸锂项目也或将投产,六氟磷酸锂产能或从2000吨晶体产能扩充到约6000吨晶体,可满足约48000t/a电解液生产需求;同时,公司电解液产能也将扩充至约4万吨/年,六氟磷酸锂自给率或将达到100%。 长期需求旺盛,六氟磷酸锂价格或将止跌企稳。受益于新能源汽车销量爆发带动需求空前增长我们预计,到2018年全球锂电池总产量或将达到182.3GW,对应3.3万吨六氟磷酸锂需求量,在价格下跌后,需求的持续翻入,或将对价格形成长期支撑。六氟磷酸锂的价格或将企稳。 投资建议:我们认为,公司“锂盐-六氟磷酸锂-电解液”全产业链布局完整,锂盐布局预期差大。我们预计,公司2017年和2018年的业绩分别为4.5亿元和7.0亿元,对应PE为37倍和24倍,给予公司“增持”评级。
雅化集团 基础化工业 2017-09-01 14.63 16.00 16.36% 22.61 54.55%
22.61 54.55% -- 详细
收购海外锂资源公告:雅化集团全资子公司“雅化国际”拟自筹资金认购总部位于澳大利亚阿德莱德的核心地勘有限公司(CoreExplorationLimited)定向发行的3,340万股股份,共计200.40万澳元。并就后续菲尼斯锂项目合作及获得Core公司锂矿包销权达成意向。 Core公司锂资源储备潜力大,开采条件情况好。Core公司是澳大利亚一家资源勘探开发公司,拥有菲尼斯锂矿100%矿权,该矿地处平原地带,周边水电道路设施齐全,并且距离港口近,开采障碍较小。2017年,Core公司对格兰茨地块储量进行了勘探,JORC标准的勘探报告显示该地块指示加推断资源量为180.4万吨,氧化锂含量2.72万吨。目前仍有25个尚未被检测的历史伟晶岩矿和几个较大规模的伟晶岩目标待钻探,如Ringwood矿区,部分露头矿初步检测显示氧化锂品位达到3.1%。 获得原矿优先购买权。根据协议,双方还将就锂矿开发项目进行合作。同时,雅化集团将拥有Core公司锂项目的优先购买权,对方将向雅化国际出售从锂矿床开采的未经加工的ROM产品(“1.4%-1.6%的锂矿原矿”)。 与Core公司合作是,公司拓展锂资源的战略性举措。公司是国内氢氧化锂龙头企业之一,拥有1.2万吨氢氧化锂及6000吨碳酸锂等锂盐产能。公司虽参股了国理,控制了丰富的锂资源,但其矿山仍未进入到开采阶段,此前通过与澳矿企的战略合作,公司解决了锂原料的供应问题。此次和Core公司合作,是公司推进锂产业发展战略部署的重要举措,将为公司未来锂产业发展提供锂精矿资源储备,成为公司另一条重要的资源渠道保障,为做大做强锂产业提供强有力的资源支撑。 盈利预测与估值:公司积极开拓锂矿资源,表明了管理层做大做强锂产业的信心和战略布局,也表明公司拓展锂资源的战略部署正在有续推进。我们期待公司战略能进一步落实,为长期的资源供应与公司发展打下更坚实的基础。我们预计,公司2017年和2018年的归母净利分别为3.8亿元和5亿元,对应当前公司股价的PE水平为35倍和27倍。维持“买入”评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-29 76.50 90.00 17.75% 97.54 27.50%
97.56 27.53% -- 详细
华友钴业发布半年报:公司实现营业收入37.88亿元,同比增长74.92%;实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257.15%;基本每股收益为1.14元。从单季业绩来看,第一季度,公司实现归母净利润2.52亿元,第二季度4.23亿元,环比增长68.18%。 钴行业龙头地位显著。公司拥有钴冶炼产能约2万吨,产品在国内钴市场占有率稳定在20%以上,是国内最大的钴供应商之一。今年上半年公司各类钴产品销量总计超过19000吨(同比+27%),折合钴金属量8930吨(同比+7%)。报告期内MB99.3%低幅钴价从2017年1月4日14.3美元/磅,上涨到目前的28.65美元/磅,涨幅100.35%。受益于钴产品量价齐升,公司盈利水平大幅提高,钴产品在公司业务结构中主导地位更加明显。 上游资源开发即将结出硕果,原材料供应更有保障。1)上半年公司定增募投项目PE527矿权开发项目于上半年开工建设,预计年底能投入试生产。届时达产后可新增年钴精矿含金属量为3100吨,进一步保证公司原材料供应。2)MIKAS升级改造项目已完成工程设计和土地平整,进入土建施工阶段,预计明年上半年能投产,建设完成后基本可以实现年产1000吨钴精矿含钴的能力。 内生外延发展,打造全产业链闭环。1)公司2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产线得到优化,产量质量逐月提高,公司部分高端三元前驱体产品通过BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,并进入世界知名品牌汽车和特斯拉储能产业链。2)公司年初1.21亿元收购了韩国锂电池循环利用公司TMC70%股权,开始正式进入到锂电池回收利用领域;今年8月,公司投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,进一步强化了境外资源循环业务布局;在国内,公司设立了衢州华友资源再生科技有限公司,衢州资源循环回收利用项目已获备案。 参股AVZ公司,布局刚果金锂矿资源。公司以1302万澳元认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股,持有AVZ公司11.2%股权,并获得了1.86亿股期权。AVZ持有刚果金Manono项目60%的权益,该项目锂资源找矿潜力较大。 盈利预测与评级:我们预计2017、2018年公司的EPS分别为1.96和2.70元。我们维持公司买入评级。
明泰铝业 有色金属行业 2017-08-28 13.80 18.00 34.43% 14.98 8.55%
14.98 8.55% -- 详细
2017年上半年,公司实现营业收入46.68亿元,同比增长41.11%,其中归母净利润1.80亿元,同比增长33.06%,而扣非净利润达到了1.97亿,同比增长65.58%。 铝板带箔产销增长保驾护航,高端交通铝材助力业绩持续高增长。公司2017上半年归母净利润预计将同比增长33.06%至1.8亿元,其中2017Q2环比增长约46.6%,主要源于公司产销量同比增长28%至30万吨;同时,“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力的形成及“高精度交通用铝板带项目”的平稳运行,产品整体毛利率得到小幅增长至9.5%。并且,河南明泰科技铝箔产能已于2017年5月完全投产,后期预计高附加值产品占比有望再度提升,高端铝加工材业绩比重或将再上台阶。 12.5万吨车用铝板定增项目获批,后期放量或助业绩再启新篇章。公司拟以不低于14.06元/股的价格非公开发行不超过1.05亿股募资12.15亿元,募集资金将全部用于投资“年产12.5万吨车用铝合金板项目”;报告期内,非公开发行方案以获得证监会核准。后期将对现有(1+4)热连轧生产线进行升级改造并进军高附加值汽车用铝合金板领域,实现车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,建设期2年;项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元,后期汽车板放量或将助力业绩再迎新篇章。 汽车轻量化大趋势下,汽车板板块或将成为公司业绩新增点。随着新能源汽车因电池续航带来的减重需求及对燃油消耗指标要求的提高,汽车轻量大趋势将带动汽车板需求大幅增加,我们测算,2020年全球汽车板铝材需求量将达到300万吨;目前,国内外产能合计240万吨左右,考虑在建后产能扩大到372.8万吨,假设行业平均成品率为75%(考虑到全球龙头才具有约83%左右),行业产能的汽车薄板供给量约为280万吨。公司12.5万吨车用铝合金板达产后,未来或将充分受益于汽车板需求爆发式增长,成为业绩新增点。 投资建议:我们认为,下半年将继续受益于高端交通铝材产能释放;长期来看,汽车铝板或将成为业绩新增长点。我们预计,公司2017/2018年实现净利润达3.8/4.8亿元,对应EPS0.74/0.94(考虑增发完成后对应EPS0.61/0.78),对应2017年/2018年PE分别达到19x/15x(考虑增发完成后对应PE22x/18x),给予“买入”评级!
索通发展 有色金属行业 2017-08-24 62.28 74.00 34.69% 77.64 24.66%
78.88 26.65% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报业绩:归母净利同比增长2532.8% 2017年上半年,公司实现营业收入14.19亿元,同比增长91.34%,其中归母净利润2.16亿元,同比增长2532.83%,实现EPS1.2元,同比增长2300%,符合预期。 简评: 预焙阳极“价量齐升”造就收入高增长:公司产品是预焙阳极和生阳极,生阳极是预焙阳极生产过程的中间产品;2016年,预焙阳极的营收占比达到92%,毛利占比达94%。2017年上半年,公司营业收入同比增长91.34%至14.19亿元,主要源于预焙阳极价量齐升两个方面:1)受益于嘉峪关炭材料于去年中期达产,预焙阳极产量增长至43.55万吨,销售量同比增长57.91%至45.83万吨,其中出口15.67万吨,国内销售30.16万吨;值得一提的,其向关联方东兴铝业销售收入同比增长121.7%至8.91亿元,占总收入比例也同比提升15.9%至62.8%。2)预焙阳极平均销售价同比增长21.2%至3096.5元/吨;其中,我们预计,国内阳极销售价格或达到3284.5元/吨。 “控成本+去坏账+降费用”助力业绩千倍增幅:2017年上半年,公司归母净利润同比增长2532.83%至2.16亿元,不仅得益于预焙阳极价量齐升带来的营收高增长,也来源成本和三费控制以及收回坏账等三个方面: 1)上半年,由于主要原材料中等硫石油焦均价同比上涨58.9%至1300元/吨附近,改质煤沥青均价同比上涨97%至3398元/吨附近,预计公司预焙阳极生产成本同比增长9.5%至2243.6元吨,但较好的成本转嫁能力使得成本涨幅远低于预焙阳极价格21.2%的增幅; 2)公司去年同期计提了0.49亿元坏账损失,但今年受益于转回伊朗AAC客户0.41亿元的坏账损失,资产减值损失反而贡献0.49亿元利润; 3)三项费用同比增长63.9%至1.49亿元,占营收比例同比下降14.3%至10.47%;其中,销售费用控制最为明显,销量同比增加57.91%,但销售费用保持同比下降1.2%至0.33亿元;但由于嘉峪关34万吨预焙阳极及余热发电项目转固后利息费用停止资本化、收到银行汇票贴现利息增加、外币汇兑损失导致财务费用同比增加324.1%至0.72亿元。
天齐锂业 有色金属行业 2017-08-21 62.97 80.00 22.85% 87.40 38.80%
87.40 38.80% -- 详细
事件。 天齐锂业披露半年报:公司2017年上半年实现营收24.15亿元,较上年同期增加41.57%;产品综合毛利率为68.65%;实现归属于母公司股东的净利润9.24亿元,较上年同期增加23.73%。 天齐锂业还披露:公司预计2017年1-9月归母净利润达14.1亿元-15.2亿元,同比增长17.16%-26.3%。原因是,锂化工产品产销量增加和锂矿售价提高导致销售毛利额增加所致。 简评季度利润稳中趋升:其中公司第一季度实现归母净利4.06亿,二季度5.18亿,预计第三季度归母净利为4.86-5.96亿。公司利润的增长,来自于碳酸锂销量增加,及锂矿产销增长。 张家港料将贡献产销增量。公司射洪和张家港两大基地合计产能约3.4万吨锂盐。上半年,天齐张家港基地技改实现达产,效率提升,该基地的月产量已由1000吨出头提升至1500吨。展望下半年,随着天齐张家港稳定运营,公司产销量有望进一步增长。 积极扩产,把握需求释放历史性机遇。Roskill 预测,到2026年全球锂需求量预计将达到100万吨。为了把握此历史机遇,公司拟在泰利森新建第二条独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施,扩建化学级锂精矿产能至120万吨/年,锂精矿合计产能增至134万吨/年。 在锂盐环节,预计2020年公司拥有的境内外锂化工品装置产能将累计达到10万吨。公司已开工建设澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线(预计2018年年底竣工投产),并已启动澳洲二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目可行性研究工作。此外,公司还与遂宁市合作在经开区建设锂盐产能,其中第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线。 下半年,锂价料稳中有升。今年上半年,电池级碳酸锂市场整体供应偏紧,价格自年初的12.6万上涨20%至目前的15.15万元/吨。下半年,新能源汽车与3C 都将进入消费旺季,需求提升,但供给增量有限且确定性不高,下半年锂盐价格仍可能走高。价格强势局面,甚至可能维持到2018年。 盈利预测:我们预计,公司2017年、2018年的归母净利润为20.85亿和23.55亿元,EPS2.10元和2.37元。对应当前股价的PE 水平为31和27倍,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,锂价持续回落风险等。
红星发展 基础化工业 2017-08-14 12.76 15.00 34.89% 12.99 1.80%
16.36 28.21% -- 详细
事件: 公司披露中期业绩。 上半年,公司实现营业收入6.42亿元,同比增长19.02%,实现归母净利润3912.3万元,同比增长36.53%,EPS0.13元。 简评: 碳酸钡、碳酸锶产量国内外领先,业绩贡献稳步上升。公司无机盐业务以碳酸钡、碳酸锶、硫酸钡为最主要产品,主要用于陶瓷、玻璃、磁材等产品生产。2016年公司碳酸钡产品的产量超过了27万吨,位列世界第一;碳酸锶产量2万吨,也位列亚洲第一的位置。2017年上半年,由于停产检修等原因,公司碳酸钡产量减少11%至12.43万吨,但公司抓住同行业供给减少机会,加大销售力度,销量增长了10%至13.90万吨;与此同时,碳酸钡产品价格同比上升21%,环比上升了11%。未来随着环保核查的趋严,及下游需求的稳步回升,公司碳酸钡等无机盐产品的利润贡献将稳中有升。 高纯硫酸锰业务发力,龙头隐现。高纯硫酸锰主要用于锂电池三元正极材料。公司高纯硫酸锰业务由旗下子公司大龙锰业负责生产,设计产能为年产1万吨,在锰盐技改项目的带动下,产品品质和产量得到大幅提升,进入稳定盈利的阶段。2016年全年高线硫酸锰产量为1.02万吨,同比增长75.4%,产量占世界高纯硫酸锰产量的15.07%。2017年上半年,公司高纯硫酸锰进一步放量,高纯硫酸锰产量为6469吨,同比增加26.89%,销量6525吨,同比增加45.56%。2017年公司计划生产1.94万吨高纯硫酸锰。在价格方面,二季度高纯硫酸锰价格为5465元/吨,同比上涨11%。 电解二氧化锰也主要用于生产锰一次电池和锰酸锂。上半年,公司电解二氧化锰销售与价格均小幅上升。 在新能源汽车产业快速发展,尤其三元正极逐渐成为主流的趋势下,公司锰盐业务也可能面临量价齐升的机遇。 盈利预测与评级。 我们预计,公司2017年、2018年的EPS分别为0.31和0.38元。我们认为受益于环保趋严和供应端约束,无机盐业务稳步上升。我们更看好公司在锰盐受益新能源汽车行业加速发展的趋势,给予公司“增持”评级。 风险提示:无机盐、锰盐产量不及预期,产品价格下滑等。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-01 29.48 36.00 51.32% 35.90 21.78%
38.15 29.41% -- 详细
厚积薄发,三驾马车齐发力,公司业绩同比增长562% 公司潜力经营的三大核心板块在今年先后爆发: 钨产业链:公司钨资源板块,钨精矿产量约1.2 万吨,自给率达52%。今年以来钨精矿价格已从7.4 万元/吨,上涨至当前的8.8万元每吨。伴随着矿山、油服、基建等下游行业复苏,钨需求与钨价有望进一步回暖。与此同时,公司硬质合金业务正在加快厦门、九江、洛阳三大基地的建设,加工深度也在稳步提升,硬质合金业务的利润贡献也稳步上升。 稀土业务:公司为六大稀土集团之一,推进福建稀土的整合与开发。2017 年,公司拥有近2000 吨稀土矿指标和2660 吨的稀土冶炼指标。同时,公司拥有稀土金属及3000 吨稀土磁材产能。今年年初以来,镨钕金属价格从年初的33.55 万元涨至48.35 万元,涨幅达44%。金龙稀土的业绩有望在2016 年2292 万元的基础上不断走高。 正极材料:公司拥有1.7 万吨正极材料产能,其中三元材料接近一半。上半年,受益于低价钴原料库存、销量增加和产品涨价,正极材料业务的盈利能力大幅增长。高镍三元产线明年将进入投放期,将有望提升公司业绩。 管理机制与激励机制调整到位:2016 年以来,公司按照产品事业部制的经营管理模式,全面调整与之配套的管理规则,如建立与之相匹配的激励机制。同时也在股份公司层面引入了股权激励等机制。管理与激励机制的创新将进一步强化企业的发展动力。 盈利预测与评级:我们预计,公司利润状况将显著改善,2017年2018 年公司的净利润将分别达到9 亿元和10 亿元,即EPS0.83和0.93 元,对应当前股价的PE 水平分别为33 倍和30 倍。我们看好公司三大业务齐头并进、全面绽放的业务前景,给予公司买入评级。 风险提示:钨、稀土从格不及预期,正极材料业务竞争加剧,致使盈利能力下滑。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-06-08 37.43 49.90 -- 48.33 28.85%
76.76 105.08%
详细
赣锋锂业是国内唯一同时拥有卤水提锂与矿石提锂的锂盐生产商。此前,公司每年从SQM采购约7000吨碳酸锂当量的卤水用于生产锂盐。此次,受政策影响,SQM将自6月份开始停止向供应卤水,改为向公司供应工业级碳酸锂。 我们预计SQM转供工业级碳酸锂的影响有限。根据近期中国进口碳酸锂的数据及SQM一季报数据推算,海外工业级碳酸锂的销售价格约为8-9万元/吨。若考虑到公司与SQM的长期合作关系,公司SQM工业级碳酸锂的采购成本低至8万左右也并非没有可能。经与行业人士了解,以上述成本采购的工业级碳酸锂进行电池级碳酸锂再加工,与直接采购卤水生产电池级碳酸锂总成本相比,成本的上升仅仅增加了部分加工转换环节的成本。因此,我们预计,转换为工业级碳酸锂对公司利润的影响有限。大家需要理性看待这一原料改变带来的影响。 公司布局上游资源的举措成效显著。一是,参股公司RIM(持股43.1%)已正式投产,并拟将产出提升至40万吨6%的锂精矿,今年以来,该矿已累计向公司发出6.6万吨锂精矿,全年的供应量料在15万吨以上。二是,公司拟认购澳大利亚Pilbara公司不超过5%股权,并包销其部分锂辉石精矿。此外,公司还投资了爱尔兰、阿根廷等地的锂资源项目及布局了锂的综合利用。 锂矿释放驱动公司利润提升。随着上游锂矿的产能利用率和技术的进步,公司的资源瓶颈将迎刃而解。在锂资源的保障之下,公司的锂盐产能有望得到更有效的利用,锂盐的产量有望超过3万吨LCE,同时,锂盐成本也将下降,我们预计公司碳酸锂产品的成本要低于7万元,成本明显下降,公司锂盐产品(折碳酸锂当量)的单吨利润将上升。 盈利预测与投资建议。我们预计,锂盐价格将保持强势,随着公司锂矿、锂盐产线调整到位,公司锂盐产量将继续上升,公司2017年的业绩为11.9亿,即EPS1.58元,2018年1.89元,对应当前股价的PE水平为24倍和20倍。我们认为,要理性评估SQM停供卤水事件的影响,更要从公司整体成本下降与盈利能力提升,及新能源汽车行业的发展大趋势,去认知公司的投资价值。为此,我们维持公司买入评级。 风险因素:公司锂矿、锂盐产能释放不及预期。新能源汽车行业景气度超预期下降,锂矿供应释放导致锂价超预期下跌等。
四方达 非金属类建材业 2017-05-12 6.49 10.50 67.46% 7.10 9.40%
7.59 16.95%
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复合片耗材需求回暖。公司复合片主要用于石油、矿山、拉丝模等领域,石油占比尤其高。在全球原油需求增长的背景下,页岩油成本的下降,刺激了北美仍至全球油气钻机的回暖。据油服公司贝克休斯的统计,美国截至5月5日当周油气钻井总数升至877口,连续16周录得增加,相较去年同期增加111.33%;同时4月份全球活跃的钻机数量达1917口,同比增加34.62%。钻机活跃度的回升,将拉动作为耗材的油气复合片需求。 公司聚焦大客户,油气复合片产销显著增长。公司推行聚焦大客户战略,在油气等领域取得成效。油气复合片已经成为公司收入的关键来源。一季度,公司的石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片销售持续增加,是公司一季度业绩大幅提升的主因。随着复合片行业需求的扩张,预计未来公司业绩将持续改善。 毛利率提升。公司是国内少数生产复合硬质材料、并打入国际市场的厂家之一。随着下游需求转暖,公司产品性能提升,公司的毛利率维持在高位。公司2017年第一季度毛利率达49.13%,相较去年同期增加1.2个百分点。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2017年和2018年的业绩分别为7700万元和1.03亿,增速分别为161%和34%。在当前股价水平下,公司的PE水平分别为40和30倍。我们看好,全球钻机及石油复合片市场的复苏前景,叠加公司市场地位的提升,公司业绩将快速增长,而在外延扩张方面的努力也有可能为公司的业绩提供更多的动力。为此,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:油价持续低迷,全球钻机市场超预期回落;公司客户进展缓慢等。
诺德股份 电力设备行业 2017-05-03 13.33 20.00 84.16% 14.50 8.78%
16.60 24.53%
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1、考虑到应收款计提等影响,实体经营状况要明显好于账面体现。2017Q1公司应收款期间余额增长近1倍,这一方面反映出经历过去年四季度和今年一季度前半段的淡季后,铜箔行业需求正得到快速改善;另一方面因为目前铜箔行业1个月左右的账期,也将增加应收款的减值准备,从而影响当期会计利润: 1)按照3-4个亿的营收款增加,预计会计处理因素影响利润在1-2千万。当然因为其他应收款的冲回(郑州电缆厂股权),合并利润表中资产减值损失从字面上并未体现出上述影响。同时考虑到铜箔供不应求下,账期或将大幅进一步缩减,类似应收款计提影响会不断减弱。2)同时,惠州联合铜箔厂约占到全部产能的20%,其未能在Q1投产也是影响当期会计利润的重要原因。2016年8月份开始惠州联合铜箔厂就开始了升级、扩建,从而可以更好的匹配海内外高端铜箔的需求趋势。未能在Q1投产也反应出,产能扩建的实际操作难度和周期或将远超市场预期。 2、内部治理进一步完善,期间费率环比缩减近6个百分点。2015年新股东入主以来,便大刀阔斧进行企业内部治理完善,2015年期间费率高达41%,2016年回落至22%,而在2017Q1进一步回落至15%。无论是销售费用、还是管理费用以及财务费用都得到了大幅改善。 3、稀土债务回收款有望进一步改善公司财务状况。公司与成都广地等就去年德昌厚地稀土仲裁达成和解,同意解除股权转让协议,该项和解共涉及5.8亿元(其中4.5亿为股权转让款,1.3亿为资金占用费)。未来3年公司至少收回4.5亿债务款,若未能全额偿付,公司将收回债务减免1.3亿占用费。这将进一步改善公司财务状况。 4、维持对锂电铜箔供不应求2-3年的判断,下半年锂电铜箔加工费上涨不可避免!在全球锂电池产出135gwh(+15%yoy)的假设下,我们预计月均锂电铜箔缺口将从2016年的不足300吨快速扩张至1000吨以上,锂电铜箔加工费上涨不可避免。当然,受新能源汽车政策的影响,锂电池消费具备明显的上下半年特征,在沉积了近5个月后,锂电铜箔在下半年进入新一轮上涨将是大概率事件。 5、作为“铜箔第一股”,公司将充分受益。公司经过技术改造,目前产能约为3万吨,铜箔龙头地位进一步得到了巩固;更重要的是,随着铜箔趋向轻薄化,附加值一路攀升,6μm铜箔(加工费7.5万/吨)的量产将极大提升产品结构。平均加工费每上涨5000元,公司净利润增加1个亿,维持“买入”评级!
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-03 42.03 49.90 -- 45.90 8.97%
63.89 52.01%
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事件 公司披露2017 年一季报季报显示,2017 年一季度,公司实现营收6.25 亿元,同比减少5.75%;实现归母净利润1.36 亿,同比增长27.03%。EPS0.18 元。 公司同时预计2017 年上半年的净利润同比增长70%-120%,达到4.73-6.12 亿元。因经美拜电子减值测试,李万春、胡叶梅应补偿公司18521.02 万元,计入投资收益。 简评 营收小幅下降,净利润符合预期 公司一季度营收达6.25 亿元,虽同比有小幅下降,但毛利率有所上升(由2016 年一季度的27.70%上升至34.04%),同时,报告期内公司收到火灾损失赔偿款500 万元,导致公司归母净利润同比增长27.03%,达到1.36 亿元。 海外布局不断,强化资源战略 1)公司全资子公司赣锋国际收购澳大利亚RIM公司不超过13.8%股权暨关联交易的议案。若收购完成后,公司将持有RIM 不超过56.9%的股权,掌控力大大提高。RIM 旗下Mt Marion 矿山目前已顺利投产,预计2017 年锂精矿产量将达17 万吨。该矿的投产放量将帮助公司打破资源束缚。 2)公司拟认购澳大利亚Pilbara 公司不超过5%股权,交易金额不超过2000 万美元。Pilbara 公司锂资源矿石量达1.56 亿吨,品位为1.25%。根据协议,赣锋锂业将参照市场价包销Pilgangoora锂矿项目生产的部分锂辉石精矿。项目第一期预计在2018 年6月左右投产后向赣锋锂业提供16 万吨/年的锂精矿;项目第二期投产后,向赣锋锂业提供的锂精矿将增加7.5 万吨/年。若项目如期推进,公司未来的锂矿资源供应将得到进一步保障。 3)公司拟增资Mariana 锂业,用以推动阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目的勘探进度,强化公司资源储备与一体化的发展战略。 盈利预测与投资建议 我们预计,随着公司锂盐产线调整到位,公司锂盐产量将回升,公司2017 年的业绩为11.9 亿,即EPS1.58 元,2018 年1.89 元,对应当前股价的PE 水平为27 倍和23 倍。公司拟发行可转债9.5亿为锂盐及动力电池项目融资。我们维持公司买入评级。 风险因素: 公司锂矿、锂盐产能释放不及预期。新能源汽车行业景气度超预期下降,锂矿供应释放导致锂价超预期下跌等。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-26 44.40 59.76 -- 50.01 12.64%
68.50 54.28%
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量价齐升,费用率下降,公司净利增长2017年一季度,公司的锂盐产品产销量和价格同比都有所上涨,营收显著增长。与此同时,公司的期间费用率由去年同期的7.43%下降到3.92%,在公司毛利率同比小幅下降1%(至68.79%)的情况下,公司净利率仍增长2.13%,达到47.15%。 配股推进氢氧化锂项目。 此次公司配股融资不超过16.5亿元,用于推进年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目(公司原有5000吨氢氧化锂产能)。将强化该项目的资金支持,将有望进一步提升公司的锂价弹性,并紧扣高镍三元电池的发展趋势。 SQM股价上涨,公司择机出售持有的2.1%股权,料将受益SQM股价已于近日上涨至36美元附近,较2016年计提资产减值损失的30.25美元(552万股SQMB类股计提的资产减值额达2.62亿),明显上涨,若其价格维持,公司料将从该减持中受益。 锂价短期偏强,中期2017年全年料将稳定。上半年,尽管海外RIM和银河资源的矿开始产出,但从矿到产出的调试与适应过程仍会制约锂盐产量的释放,在需求不断释放的情况下,短期锂盐价格可能走高,此后,受需求强劲的支撑,锂盐价格有望稳定。 盈利预测:我们预计,公司2017年的业绩为17.5亿元,EPS1.76元。对应当前股价的PE水平为27倍,我们维持公司买入评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,锂价持续回落风险等。
雅化集团 基础化工业 2017-04-24 9.85 11.93 -- 11.00 11.00%
12.78 29.75%
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公司一季度盈利3109万元,同比增长49%,预计上半年业绩增长50%-80%。 公司季报显示,今年一季度公司实现营收3.66亿,同比增长36%;实现归母净利润3109万元,同比增长49%。EPS,0.03元。 公司预计,2017年上半年,公司归母净利润同比增长50-80%,达到1.20-1.43亿。 锂盐业务料将爆发。 公司是国内氢氧化锂龙头企业之一,拥有1.2万吨氢氧化锂及6000吨碳酸锂等锂盐产能。随着公司锂原料日渐充足,公司开工状况不断提升,2017年一季度锂盐销量增加。我们预计,随着公司订购的澳洲锂矿在4月中下旬到货,公司锂盐的产销量增长将更有保障。同时,锂精矿原料的价格也将下降,提升锂盐业务的毛利率。 锂盐价格强势。 当前,锂盐需求随着新能源汽车目录的铺开而逐步释放;但锂盐的供给仍面临着上游锂矿供应紧张,新兴锂矿产出的稳定性、及其与锂盐产能相互适应和调试时间等不确定性。在近期锂盐调价后,锂盐价格仍存在上行的可能。 民爆业务有所回暖,对外扩张仍在发力。 2017年,伴随大宗商品价格的回暖,国内外民爆业务复苏有望,一季度,民爆产品与爆破服务业务规模也在增长。2017年一季度,公司通过股权收购和增资扩股,实现了对金恒集团的控股,持有金恒集团51%的股份,料将进一步支撑公司民爆业务增长。 盈利预测与估值。 我们预计,公司2017年和2018年的业绩分别为4.2亿元和5亿元,对应当前公司股价的PE水平为23倍和19倍,且氢氧化锂对电池级碳酸锂溢价每上升1万元,公司业绩增厚0.05元。为此,我们重申公司“买入”评级。 风险提示:锂价与锂原料供应风险,安全生产与环保风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名