事件: 子公司盾安节能近日与山东庆云县政府签订协议,公司将在庆云县境内利用可再生能源供热总面积1000万平,其中11年需要解决供热缺口约200万平,同时每年新增供热面积约为160万平。协议总投资额11.2亿元。 点评: 1、公司近期的一系列再生能源大单反复证明该项业务巨大的市场空间,以及公司强劲的业务拓展能力。而在这次公布的合同中,该项业务得到市场认可的程度进一步加深。首先是项目开始使用BT 与BOT 相结合的业务模式,这意味着甲方开始愿意承担项目未来可能出现的固定资产投资风险;其次是甲方开始希望公司能够解决地方短期的供热缺口,表明甲方对项目的信心。 2、资金不会成障碍。公司股权融资与债权融资两种融资方式都在进行中,再加上公司开始获得资金周转更快的BT 项目,所以我们预计现金流状况将不会成为制约公司拓展业务的障碍。 3、地热能将纳入“十二五”能源规划,再生能源供热领域将面临近千亿的大市场,公司作为行业领先企业将具有巨大的先发优势、技术优势,以及设备配套实力。 4、针对该合同内容以及根据对未来半年内多晶硅价格的判断,我们对公司11~13年的盈利预测进行微调,EPS 分别是0.56、0.91、1.05元(全面摊薄)。按分部估值法,给予目标价19.03元。买入评级。事实上,偏保守假设下,公司排除新业务与煤矿股权价值后,传统业务11年市盈率也仅为16.8倍,当前公司的投资价值已经呈现,当前股价具有较强的安全边际。同时随着公司再生能源项目拓展的不断深入,未来将不乏推动公司股价的催化剂。 5、风险提示。多晶硅价格存在进一步下滑的风险。

预计公司11年~13年EPS分别为0.94元、1.29元、1.73元,目标价30元,给予“买入”评级。 公司未来实现业绩高增长的态势将能持续。 (1)外销市场,高增长将主要来自于SEB的订单转移与订单增长。 根据我们的测算,未来3年公司外销复合增速将保持在30%左右。首先,SEB的发展战略决定了集团未来对产能的需求将向中国等区域倾斜。其次,从SEB的业务结构和产能结构的区域性匹配来看,中国制造将意味着更低的运输时间与成本。再次,进一步考虑产业集群与人工成本,中国制造特别是SUPOR制造具有显著优势。最后,作为SEB在亚太地区唯一的控股子公司,苏泊尔必然将获得更多的订单转移。 (2)内销市场,强劲的需求以及不断集中的竞争结构是内销增长的大背景。 而大股东支持、坚持创新,以及渠道改善,是公司在内销市场持续增长的核心驱动力。 (3)SEB的支持是公司未来快速发展的关键。这符合集团的核心利益与战略,故集团对苏泊尔的技术输出、订单转移,以及其他支持必然具有持续性。 SEB核心利益是规模增长与利润提升。集团的核心战略都围绕这两点核心利益进行安排。为实现规模增长,集团实施创新与兼并收购战略;为实现利润提升,集团强调“平衡”战略。而苏泊尔是集团成功实施两大战略的关键:集团未来必然将更加倚重中国的市场——通过中国市场拉动集团整体的销售规模。集团未来也必然更加倚重中国的制造能力——通过中国制造降低生产成本,提高营业利润。这两者都是SEB的核心利益所在。 风险提示。 存在竞争环境恶化与大宗商品价格持续走高带来的毛利率下降的风险。

公司29日公布三季报。财报显示公司三季度实现营收15.91亿元,同比增长34.46%;归属母公司净利1.93亿元,同比增长24.39%。 公司三季度业绩增长显著。 营收大增揭示豆浆机市占率启稳,行业龙头地位渐趋稳固。 公司此前估值一直受压制的主因就是在豆浆机领域公司市场份额的持续下滑。而自公司5月推出“营养王”系列新品后,市场份额开始启稳。在行业整体性快速膨胀的背景下,市场份额的稳定将直接体现为营收的快速增长。相较上半年10%的营收增长,公司三季度近35%的营收增长为我们揭示了公司在豆浆机领域新品战略和高端战略的有效性,以及公司作为细分行业龙头对市场的掌控力。 期间费用率小幅下降,验证公司渠道向好趋势。 公司3Q的销售费用率延续了年初以来下降的趋势,继续呈现小幅的环比下降,这主要得益于公司将小电销售重新纳入到豆浆机的销售渠道。随着公司在小电领域的突破,我们认为这一趋势将有望延续。 盈利预测与估值。 我们维持公司10~12年0.85、1.03、1.31元的EPS预测,给予公司11年20XPE估值,对应目标价20.06元。维持“买入”评级。 风险提示。 公司在持续的竞争中面临市场份额下滑的风险。

公司披露10年三季报。前三季度公司实现营业收入454.31亿元,同比增长33%;实现归属母公司净利率16.03亿,同比增长66%。 3Q冰箱内销淡季不淡助公司营收实现增长。 从7、8两月的数据看,在去年高基数的情况下,冰箱内销同比增长率依旧达到7.9%与19.3%。我们认为短期内冰箱内销增速将依旧有望实现超预期,进而带来公司营收的超预期增长。 3Q期间费用率持续下降,源于渠道优势与管理流程再造。 公司3Q销售与管理费用率分别为13.31%和4.58%,相较10H1分别下降2.16个和1.71个百分点;同比分别下降3.82个和2.54个百分点。销售费用率的持续下降,源于子公司海尔电器在渠道方面的强劲实力:通过完善的物流网络和营销网络平台,公司销售效率持续提高。而通过管理流程的再造,公司管理费用率也得以显著降低。 盈利预测与估值。 我们预计10~12年公司EPS分别为1.43、1.76、2.15元,对应当前股价10年市盈率为18.5倍,给予10年20倍PE,目标价28.6元,维持其“买入”评级。 风险提示。 冰箱行业存在四季度农村家电消费下降的风险。

豆浆产业的深度挖掘是公司长期的增长动力 从长期来看,家用豆浆机在城镇家庭的普及是公司在该业务领域保持增长的核心逻辑。而豆料业务与商用豆浆机业务不仅将为公司开拓竞争蓝海,还有望对传统的家用豆浆机业务形成支撑,有效促进家用豆浆机业务的发展。两项创新业务有望在未来发展成为公司毛利率高、竞争压力小,同时能与传统业务形成良性互动、市场空间巨大的优质业务。 近期公司核心业务市场份额启稳,龙头地位将能持续 从公司推出豆浆机新品“营养王”后的市场反应来看,公司在其核心业务领域的优势依旧明显。我们相信公司通过“新品战略”,依托技术优势开拓高端市场的营销思路,将能稳固公司在豆浆机领域的龙头地位。 电饭煲业务与小电跨越式发展有望成为公司近期股价催化剂 公司8月开始进入电饭煲行业。目前公司产品主要走中低端路线。 300元以下价位段,来自行业领先企业的竞争相对薄弱,公司借助品牌张力,有望复制其他小电的成功。同时公司在渠道方面的网点优势以及对渠道的掌控力将有助于公司复制其他小电产品的成功。 除了内生式的发展模式外,外延式的发展方式或能完成公司在小电领域的多元化布局,实现在该领域的跨越式发展。 盈利预测与估值 我们预计公司10~12年EPS分别为0.85、1.03、1.31元,对应当前股价市盈率分别为19X、16X、12X。考虑到豆浆机行业的成长性和公司的龙头地位,我们给予公司11年20XPE,对应目标价20.06元。我们给予公司“买入”评级。

事件: 公司发布 10Q3 业绩预增公告。10 年前三季度,公司归属于母公司所有者净利润较去年同期披露数增长60%以上。去年该指标为9.66亿元,每股收益0.7222 元。 点评: 1、根据公司信息作简单推算,公司10 年三季度业绩同比增长幅度在55%以上,大幅超越市场预期。考虑到三季度主要金属价格上涨、一直以来公司费用率较为稳定的两方面因素,公司三季度在销售收入方面的增长甚至可能会超过55%的水平。 2、公司业绩在三季度实现55%的超预期增长,验证了我们之前对冰箱行业下半年增长幅度的判断。这里我们重申在《家电行业四季度投资策略》中的观点:冰箱行业是最有望在四季度实现销量超预期增长的家电板块,看好该领域的龙头:青岛海尔。我们的逻辑如下:首先,09H2 冰箱销量的高基数使得市场产生了10H2 冰箱销量增速将显著放缓的预期。然而,我们分析09H2 冰箱销量的结构后发现,销量的增量主要来自于下乡冰箱销售量的大幅增长,而城镇冰箱的消费实际上相较08H2 并未有显著的增长。而同时,10 年下乡家电,特别是冰箱依旧火爆,即使在下乡政策已经施行两年的一些省份,市场仍能维持较高的销售增速,考虑到后续施行下乡政策区域的居民购买力和较高的人口基数,我们认为下乡家电特别是下乡冰箱销量的高增速将能够持续。 基于以上判断,我们得出结论:短期来看,冰箱销量的增长幅度将会超越市场预期。而公司的公告基本验证了我们的判断,坚定了我们的信心。我们维持对公司10~12 年EPS1.43、1.76、2.15 元的预测,维持目标价28.60 元,维持“买入”评级。 3、对于家电行业而言,目前板块处于估值的历史低位。板块存在较强的估值修复预期。我们维持对家电行业的“买入”评级。 4、风险提示 存在四季度农村家电消费下降的风险。