充分受益国内汽车市场的高景气2010年中国汽车工业全年呈现前高后低的发展态势,延续2009年高速增长的势头;根据中国汽车工业协会的统计信息,2010年我国汽车累计产量为1826.47万辆,同比增长32.44%,成为有史以来世界最大的汽车市场。2010全年,实现主营收入836,550.36万元,同比增长41.60%;按产品类别分,其中汽车玻璃实现收入同比增长46.12%,浮法玻璃实现收入同比增长12.43%。 海外收入继续成为公司利润稳定来源10年,国际汽车市场经过经济危机触底后于本年度实现恢复成长,公司紧抓机遇,积极拓展海外市场,实现了海外收入的平稳增长。报告期内,公司海外实现了23.61亿元的营业收入,同比增长42.14%,占总收入比例为27.75%。按区域分,其中北美地区实现收入同比增长12.30%,亚太地区实现收入同比增长66.44%。 管理水平改善三项费用率进一步降低报告期内,公司三项费用支出共14.56亿元,同比去年增长32.24%。占主营收入的比例为17.4%,同比去年下降了1.24个百分点。三项费用率的降低,显示了公司对期间费用的管控能力进一步提升。 毛利率略有下降公司全年毛利率为40.42%,同比10年下降2.32个百分点。主要原因是公司今年受纯碱、重油、外购玻璃成本等价格上涨影响,导致公司综合成本上涨,压低毛利。总体上看,虽然11年公司仍将面临着成本上的压力,但用于公司汽车玻璃产品的下游议价能力强,随着公司进一步完善产业链、重庆万盛浮法玻璃项目逐渐投产提供公司汽车用浮法玻璃的自给率,公司的毛利未来仍有望保持在高位水平。 盈利预测与评级2011年,随着小排量车购置税减免、汽车下乡等优惠政策的淡出及在北京“限购令”引起其他城市效仿的预期下,我国汽车工业的增速预计将放缓。但我国目前汽车普及率还比较低,随中国经济的发展,居民消费能力的提升,我们预期国内汽车产量销量仍可以保持在15—20%左右的增速。 公司10年每股收益为0.89元,与我们的预期基本相当。我们预计公司 11、 12、13年的每股收益分别可达1.1、1.34、147,对应的市盈率分别为11.44、9.39、8.56倍,公司的估值还有很大的提升空间,为此,我们维持公司“强烈推荐”评级。

摘要: 水泥价格预期大幅上涨 区域景气拐点将现。东北地区未来固定资产投资发展空间还很大,预计十二五期间固定资产投资可以保持年均20%以上的增速,其中黑龙江以及吉林两省的固定资产投资增速有可能保持在30%以上。从东北三省各政府工作报告看,11年黑龙江、吉林、辽宁省分别计划固定资产投资同比增长30%、25%、20%以上,为此,东北地区的水泥需求有望启动,特别是公司的主要产能区吉林省,预计11年新开工建设9条高速公路、4条高铁、一条地铁。而东北地区近年新增产能很少,11年,辽宁没有,吉林就亚泰1条生产线。随着落后产能淘汰,东北地区未来供需关系将好转,价格存在大幅上涨的动力。而东北地区的大企业集中度相对较高,在华东地区水泥企业联盟机制示范的作用下,未来有望形成价格联盟。其中,据我们了解,辽宁省水泥企业已经开始实施限产保价措施。 房地产业绩有望爆发。预计公司11年房地产结算量有40万平方米,同比10年将有近3倍的增长。而公司预计开盘的主要区域长春、松原、天津,目前房地产的均价同比10年都有10-20%的价格上涨。为此,在量与价的共同作用下,公司发房地产业绩将会爆发式增长。 公司目前价值严重低估。我们对公司各业务的分别进行了估值,我们将各业务的估值加总,得到了公司整体估值。我们保守估计公司的合理市值在225.5亿元与276.5亿元之间,对应公司每股价格为11.93元与14.52元,为此,我们认为,按照目前的A 股市场估值情况,公司的价值至少被低估66%_100%,价值严重低估,为此我们给予“强烈推荐”评级。 盈利预测与估值:据我们预测,公司10年、11年、12年每股收益分别为0.3、0.68、1.02元,对应2月22日收盘价7.15元的市盈率分别为23.83、10.51、7.00。公司07年以来历史平均市盈率为47倍,考虑到公司11年较好的业绩成长性,我们认为可以给予公司11年18-22倍的市盈率。

1、江西水泥今日发布了对外非公开发行股票的预案。按照预案,公司拟非公开发行的股票合计不超过6,500万股,发行价格不低于10.64元/股,募集资金不超过6.91亿元主要用于以下几个方面投资: 目前公司的总股本为3.96亿元,定向增发后,公司的股本将扩充至4.61亿股,新增股本占扩充后总股本的14%。 2、收购购锦溪水泥股权 增厚公司未来业绩。目前公司拥有玉山、万年、瑞金、赣州、乐平五大熟料基地,全部位于江西省内,形成了赣东北、赣南两块核心利润市场的战略布局。截至目前,公司水泥权益产能约993.09万吨。目前,公司持有25%的锦溪水泥股份,收购后公司将占其权益的75%。锦溪水泥目前的总产能为422.37万吨,但权益产能只有105.59万吨。通过本次非公开发行收购锦溪水泥50%的股权,公司持有的锦溪水泥权益产能将达到316.78万吨,增幅为200%;公司总权益产能将达到1,204.28万吨,增幅为21.25%。锦溪水泥09年与10年前三季度为公司分别贡献净利润2,996.55万元与2,581.36万元,公司资产的赢利能力高于现有水泥资产的平均盈利能力。通过本次收购,将促进公司的盈利能力的大幅提升,为公司进一步整合打下良好的基础。 3、收购价格合理。 此次公司将利用募集资金中的3.05亿元收购锦溪水泥50%的股权。吨水泥的收购价格为145元,大大低于新建水泥250元/吨的投资,考虑到资产折旧以及公司水泥与熟料产能的比列关系,我们认为此次收购价格基本合理。 4、新建混凝土90万立方米。此次公司将利用0.7亿的募集资金,拟新建两个混凝土生产基地,建成后预计年生产预拌混凝土90万立方米。随着国家加大使用预拌混凝土的相关措施的出台,人们对资源综合利用及环境保护认识的不断提高,预拌混凝土也会不断向农村市场推进,公司所在区域内的预拌混凝土的使用比例也会不断提高,为此该区域内预拌混凝土未来市场前景广阔。 我们预计项目投产后, 将为公司每年新增净利润约1700万元。 5、给予公司“谨慎买入”评级。此次增发后,预计未来每年将为公司新增约0.7亿元的净利润,将每年增厚公司EPS0.15元。我们预测,公司11年、12年的EPS可分别达0.93元、1.10元。目前公司的价格为14.36元,对应11年的市盈率还很低,我们认为公司还有一定的估值空间,给予公司“谨慎买入”评级。

12月25日南玻对外发布了投资公告,涉及投资金额近70亿元,主要新增投资计划如下:1、扩大原有的TCO玻璃生产线投资计划,将原计划投资3.5亿元的建设252万平方米的TCO膜玻璃生产线扩至5.12亿元建设400万平米,其中一期2条线年产160万平米预计于2012年初投产,二期3条生产线的年产量240万平米于2012年底投产;2、投资5亿元对现有多晶硅生产线进行低成本技术改造;3、投资19.8亿元新建700MW硅片项目,预计在2013年上半年前投产; 4、投资14.2亿元建设600MW多晶硅电池片项目,预计于2013年上半年前投产; 5、在湖北投资5.67亿元建设120万平米的镀膜中空玻璃以及300万平米大板镀膜玻璃生产线,预计2012年投产;6、投资5.38亿元建设年产480万片的ITO玻璃,ITO柔性膜72万平米、电容式触摸屏玻璃84万片; 1国内深加工玻璃与太阳能产业龙头公司作为我国玻璃行业的龙头的企业,目前拥有浮法玻璃产能220万吨,工程玻璃1200万平方米、精细玻璃产能合计1300万片、多晶硅2000万、硅片160MW、太阳能电池100MW等,产品覆盖了从平板玻璃、工程玻璃、太阳能玻璃、电子玻璃、多晶硅到太阳能电池的完整产业链。2010年前三季度公司营业收入为54.79亿元,同比增长54.45%;营业利润为13.17亿元,同比增长98.17%;利润总额为13.49亿元,同比增长93.92%;归属于母公司所有者的净利润为10.41亿元,同比增长80.23%;每股收益为0.5元。 2、未来收入将翻番公司此次是续09年公布大幅扩张产能后的又一次大手笔扩张,此次扩张的重点主要集中在其三方面:太阳能产业链、工程玻璃、精细玻璃。其中太阳能产业链投资占比在其投资总额中占比最高。从公司所有在建拟建投资来看,其未来的发展重点主要集中于工程玻璃与太阳能。未来将充分受益国家低碳经济政策。目前公司在建拟建产能方面如下:浮法玻璃50万吨、TCO玻璃400万平米、工程玻璃1440万平方米、超白压延玻璃1200万平方米、超薄玻璃3万吨、840MW硅片项目、900MW太阳能电池与组件生产线、480万片的ITO玻璃、ITO柔性膜72万平米、电容式触摸屏玻璃84万片。公司所有产能达产后,将使得公司的营业收入翻番,未来几年将再造一个新南玻。 3、提升公司评级至“强烈推荐”我们预计公司所有项目达产后,我们预计公司太阳能产业将实现营业收入超过100亿元、平板玻璃45亿、工程玻璃35亿元、精细玻璃10亿元,待13年所有产能达产后,公司将形成近200亿元的营业收入。我们预计公司10年全年可实现销售收入80亿元人民币,净利润15亿元人民币。在未来3年公司销售收入有望突破200亿元,利润总额有望突破40亿。 我们预计公司 10、 11、 12、13年的EPS可分别达0.7元、0.9元、1.2元、1.8元,鉴于公司未来的高成长性,我们认为可以给公司高估值,为此提升公司评级到“强烈推荐”。